สถาบันจะละทิ้งกลุ่มการซื้อขาย stETH ที่ถอนตัวออกไปอย่างรุนแรงหรือไม่?

วันนี้มาพูดถึง StETH/ETH นั่นคือสภาพคล่องของคู่ซื้อขายกำลังจะหมดลง ตามชื่อที่แนะนำ stETH เป็นเวอร์ชันที่ให้คำมั่นไว้บน ETH และจุดประสงค์คือเพื่อปกป้องความปลอดภัยของ ETH ที่ผสานรวม ก่อนอื่นให้ฉันแนะนำว่า stETH คืออะไร?

stETH เป็นผู้สนับสนุนระบบนิเวศ Ethereum และโปรแกรม Smart Yield มุ่งมั่นที่จะจัดหาอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนที่ดีที่สุดสำหรับการสร้างรายได้ ETH กลยุทธ์การเดิมพันโดยใช้โปรโตคอลแบบเนทีฟเป็นกลยุทธ์ที่มีความเสี่ยงน้อยที่สุดในการสร้างผลตอบแทนในสินทรัพย์เดียว — เราสามารถเปรียบเทียบกลยุทธ์การเดิมพันแบบเนทีฟกับความเสี่ยงที่พันธบัตรรัฐบาลเผชิญในการเงินแบบดั้งเดิม

ความเสี่ยงที่ต้องวิเคราะห์อย่างรอบคอบใน Ethereum Stake คือความเสี่ยงของคู่สัญญาของแพลตฟอร์มที่มีกลไกการเดิมพัน Lido ได้รับการระบุให้เป็นผู้จัดหาหลักประกันที่ดีที่สุดเนื่องจากการตรวจสอบสถานะภายในและการวิเคราะห์การประเมินความเสี่ยง ชุมชน Ethereum ก็เห็นด้วยเช่นกัน เนื่องจาก Lido มี TVL ที่ใหญ่ที่สุดเป็นอันดับ 4 ในอุตสาหกรรม และ Ethereum เป็นอันดับหนึ่ง โดยถือครอง 32% (4.2 ล้าน ETH) ของอุปทานหมุนเวียนของ ETH

ดังนั้นควรมีการติดต่อแบบหนึ่งต่อหนึ่งระหว่าง stETH และ ETH และมีกลุ่มสภาพคล่องบน Curve อย่างไรก็ตาม ขณะนี้สภาพคล่องของส่วนรวมบน Curve นั้นไม่สมดุลอย่างมาก โดยสัดส่วนของ stETH เข้าใกล้ 75% ซึ่งเป็นอัตราความชันที่ไม่เคยมีมาก่อน

ส่งผลให้อัตราส่วนการแปลง stETH เป็น ETH เป็น 1.03:1 และแนวโน้มยังคงเพิ่มขึ้น

ตามทฤษฎีแล้ว จังหวะของการถอนจุดยึดจะถูกกำหนดโดยอัตราความชันของสระสภาพคล่อง สำหรับคำถาม A-factor กล่าวโดยย่อ พูลการขุด stETH อยู่ในระดับวิกฤติ และการแยกตัวอาจเร่งตัวขึ้นได้ทุกเมื่อ stETH และ ETH ถูกตรึงแบบหนึ่งต่อหนึ่ง และการควบรวมจะเกิดขึ้นภายในไม่กี่เดือน การซื้อ stETH ในตอนนี้ดูเหมือนจะเป็นการดำเนินการเก็งกำไรที่ทำกำไรได้ ซึ่งแตกต่างจาก UST อย่างมากที่ไม่มีการสนับสนุนสินทรัพย์ ดังนั้นเหตุใดนักลงทุนจึงควรถอนตัว

สังเกตว่า Alameda Research กำลังออกจากตำแหน่ง แม้จะเกิดการลื่นไถล แต่เกือบ 50,000 stETH ถูกถอนออกภายในเวลาไม่กี่ชั่วโมง

อย่างที่เราทราบกันดีว่า Alameda มีกลิ่นที่โดดเด่นมากในตลาด ในความเป็นจริงแล้ว พวกเขาเป็นหนึ่งในผู้ถือ stETH เจ็ดอันดับแรกบน Lido และความเคลื่อนไหวของพวกเขาน่าจะจุดประกายให้เกิดการวิ่งหนี

จากนั้นดูที่ผู้ถือหุ้นใหญ่รายอื่น เริ่มต้นด้วยการให้ยืมแพลตฟอร์มเซลเซียส เซลเซียสเป็นเจ้าของเกือบ 450,000 stETH มูลค่าประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์ พวกเขาฝาก stETH เหล่านี้ไว้กับ Aave เพื่อเป็นหลักประกันและให้ยืมสินทรัพย์ประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์

นั่นอาจไม่ใช่เรื่องใหญ่ แต่เซลเซียสกำลังหมดสิ้นตำแหน่งการไถ่ถอนของนักลงทุนที่มีสภาพคล่องอย่างรวดเร็ว พวกเขาใช้สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำหลายพันล้านดอลลาร์เพื่อกู้ยืมเงินจำนวนมหาศาลเพื่อชำระคืนการไถ่ถอนของลูกค้า เซลเซียสกำลังลำบาก พวกเขาสูญเสียเงินจำนวนมหาศาลไปกับการแฮ็กข้อมูลในปีที่ผ่านมา และมีแต่จะแย่ลงไปอีก ในขั้นต้นพวกเขาเสียเงิน 70 ล้านดอลลาร์ในเหตุการณ์ Stakehound (หมายเหตุ: เมื่อวันที่ 7 มิถุนายน ตามรายงานของ Dirty Bubble Media แพลตฟอร์มการให้ยืมแบบเข้ารหัส Celsius Network สูญเสียอย่างน้อย 35,000 ETH เมื่อคีย์ส่วนตัวของ Stakehound สูญหาย)

จากนั้นอีก 50 ล้านเหรียญหายไปในการขโมย BadgerDAO ยิ่งไปกว่านั้น เงินฝากของลูกค้าจำนวน 500 ล้านดอลลาร์ถูกลบหายไปจากความผิดพลาดของ LUNA ครั้งล่าสุด การจัดการเงินของลูกค้าโดยประมาทนั้นเกินคำบรรยาย สิ่งเหล่านี้เป็นเพียงการสูญเสียข้อมูลสาธารณะจากการโจรกรรมเท่านั้น และไม่รวมถึงเหตุการณ์การโจรกรรมที่ไม่รู้จักอื่นๆ

ขณะนี้นักลงทุนแลกโพสิชั่นในอัตรา 50,000 ETH ต่อสัปดาห์ ซึ่งหมายความว่า Celsius มีเพียงสองทางเลือก:

1. แลกเปลี่ยน stETH เป็น ETH แล้วเปลี่ยนเป็น Stablecoins เพื่อเพิ่มสภาพคล่อง

2. จำนอง stETH และชำระคืนลูกค้าด้วยสินเชื่อ

หากพวกเขาเลือกตัวเลือกแรก พวกเขาถือประมาณ 450,000 stETH แต่กลุ่มของ Curve มีเพียง 242,000 ETH การเทขายแต่ละครั้งจะทำให้ค่าเบี่ยงเบนของอัตราแลกเปลี่ยนของคู่การซื้อขายรุนแรงขึ้น ซึ่งเป็นผลขาดทุนครั้งใหญ่สำหรับพวกเขา

ยังมีสภาพคล่อง stETH ประมาณ 5 ล้านดอลลาร์ใน Uniswap และไม่ทราบสภาพคล่องของ CEX แต่สภาพคล่องของ CEX, Uniswap และ Curve ไม่น่าจะเพียงพอที่จะสนับสนุนให้พวกเขาขายตำแหน่งทั้งหมด หากทำได้ พวกเขาควรไปที่ CEX โดยตรงแทนที่จะขายบน Curve

คู่ซื้อขายของ stETH คือ ETH เท่านั้น (มีคู่ซื้อขาย USDC บน FTX แต่มีสัดส่วนน้อยมาก) กล่าวคือ หลังจากที่ stETH ถูกแทนที่ด้วย ETH แล้ว ETH ก็จะเผชิญกับแรงขายเช่นกัน

พวกเขายืมเงินจำนวนมากใน stETH และการขายออกหลายพันล้านดอลลาร์เหล่านี้จะทำให้อัตราส่วนการจำนองของพวกเขาอันตรายยิ่งขึ้น

สมมติว่าการแยก stETH นั้นรุนแรงหรือสภาวะตลาดแย่ลง

อลาเมด้าสามารถชำระบัญชีได้ การกู้ยืมมีราคาแพงขึ้น หลักประกันของพวกเขาสูญเสียมูลค่าเนื่องจากสภาวะตลาด การขายออกต่ำกว่า peg ทำให้พวกเขาเสียค่าใช้จ่ายมากขึ้น และสภาพคล่องก็เหือดแห้ง วนรอบข้อเสนอแนะเชิงลบ

อีกสิ่งที่ควรสังเกตคือวิธีที่ Aave จะชำระสินทรัพย์ที่ไม่มีสภาพคล่องเช่น stETH ได้อย่างไร

พวกเขาต้องรับผิดชอบสินทรัพย์เหล่านี้หรือถูกบังคับให้มีสภาพคล่องต่ำเป็นเวลาหลายเดือนในขณะที่เสี่ยงที่ราคา ETH จะลดลง? พวกเขาควรทำอย่างไร?

เซลเซียสมีแนวโน้มที่จะถูกแช่แข็งเพื่อไถ่ถอนก่อนการชำระบัญชี

เซลเซียสเหลือเงินทุนเพียงไม่กี่สัปดาห์และประสบปัญหาขาดทุนอย่างมากเนื่องจากความเสี่ยงในการแยกส่วน ค่าธรรมเนียมการกู้ยืม และการควบรวมกิจการที่ล่าช้า ดูเหมือนว่าจะใช้เวลาไม่นานก่อนที่มันจะแข็ง

อย่าลืมว่าพวกมันไม่ใช่วาฬยักษ์เพียงตัวเดียวในกรณีนี้ เมื่อวาฬตัวอื่นได้กลิ่นเลือด พวกมันจะเพิ่มเชื้อไฟ ทำให้ตลาดฟิวเจอร์สสั้นลงในขณะที่ต้องเลิกกิจการตำแหน่งอื่น นี่อาจเป็นสาเหตุที่ Alameda ทิ้ง 50k stETH และเปลี่ยนเป็น Stablecoin...

แพลตฟอร์มการจัดการสินทรัพย์ เช่น SwissBorg ถือครองทรัพย์สินของลูกค้าประมาณ 80,000 stETH เมื่อมองผ่านกระเป๋าเงินของพวกเขา พวกเขาได้ลงทุน 27 ล้านดอลลาร์ใน stETH ในกลุ่มสภาพคล่องของ Curve และมี 51,000 stETH ที่พร้อมใช้งาน หากพวกเขาออกจากกลุ่มสภาพคล่องและทิ้ง stETH เซลเซียสจะอยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก

หลังงานเลี้ยง วาฬยักษ์จะจากไป ใครจะเป็นคนแรก?

เมื่อพิจารณาจากธุรกรรมในวันนี้ มีการออกจำนวนมาก รวมถึง 24 ล้าน stETH (ประมาณ 4.2 ล้านดอลลาร์)

จับตาดูตำแหน่งอื่น ๆ ที่ต้องชำระในหน่วยเซลเซียส เนื่องจาก stETH ขาดสภาพคล่องมากขึ้นเรื่อยๆ ประมาณ 7 ล้านดอลลาร์ใน LINK มากกว่า 400 ล้านดอลลาร์ใน WBTC กำลังจะมาถึงแล้ว...

นักลงทุนรายย่อยจำนวนมากกำลังใช้เลเวอเรจเพื่อเก็งกำไรบน Aave และหากราคาของ ETH ดิ่งลง สถานการณ์อาจเลวร้ายมาก

ทุกคนต้องการหลักประกันเพื่อครอบคลุมเลเวอเรจและขายตำแหน่งอื่นของตน

เสี่ยงต่อการเลิกกิจการ

Alameda, a16z, Coinbase, Paradigm, DCG, Jump Crypto และ Three Arrows Capital เป็นผู้ถือครอง stETH รายใหญ่ที่สุดเจ็ดรายที่อาจทำให้เกิดการวิ่งครั้งใหญ่ และเมื่อดูผู้ถือ stETH รายใหญ่รายอื่นๆ เช่น เครือข่าย Celsius ดูคำเตือน สัญญาณ

เซลเซียส เน็ตเวิร์คมีตำแหน่งมหาศาลรวมถึงเกือบ 450,000 $stETH มูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ พวกเขายังฝาก $stETH โดยใช้ Aave เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกัน และมีหนี้สินรวมกันประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ สิ่งนี้ยังคงไม่เป็นปัญหา คำถามก็คือ เซลเซียสเน็ตเวิร์กทำงานอย่างรวดเร็ว ขาดสภาพคล่องเพื่อชำระนักลงทุนที่ไถ่ถอนตำแหน่ง เงินหลายพันล้านดอลลาร์อยู่ในสถานะขาดสภาพคล่อง และพวกเขาใช้ประโยชน์จากเงินกู้จำนวนมหาศาลเพื่อจ่ายให้ลูกค้าเพื่อไถ่ถอน

ถ้าฉันเป็น VC หรือผู้ดูแลสภาพคล่อง ฉันจะเล่นแบบนี้:

1. ปิดตำแหน่งและขายในเวลาเดียวกัน

นั่นคือทั้งหมดสำหรับการแบ่งปันในวันนี้ และฉันจะนำเสนอการวิเคราะห์โครงการชั้นนำในเส้นทางอื่นๆ ให้คุณในภายหลัง หากคุณสนใจคุณสามารถให้ความสนใจ นอกจากนี้ ฉันจะจัดการให้คำปรึกษาที่ทันสมัยและการทบทวนโครงการเป็นครั้งคราว และยินดีต้อนรับผู้ที่มีความคิดเหมือนกันในแวดวงสกุลเงินเพื่อสำรวจร่วมกัน

นั่นคือทั้งหมดสำหรับการแบ่งปันในวันนี้ และฉันจะนำเสนอการวิเคราะห์โครงการชั้นนำในเส้นทางอื่นๆ ให้คุณในภายหลัง หากคุณสนใจคุณสามารถให้ความสนใจ นอกจากนี้ ฉันจะจัดการให้คำปรึกษาที่ทันสมัยและการทบทวนโครงการเป็นครั้งคราว และยินดีต้อนรับผู้ที่มีความคิดเหมือนกันในแวดวงสกุลเงินเพื่อสำรวจร่วมกัน

อย่าลืมกดไลค์และโพสต์ใหม่หลังจากอ่านจบ!