สภาพคล่องไม่ใช่ทุกสิ่ง วิเคราะห์โครงการ Stablecoin 10 โครงการจากมุมมองโดยรวม

DODO 研究院

特邀专栏作者

2022-06-09 12:30

บทความนี้มีประมาณ 16717 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 24 นาที

จากมุมมองโดยรวม ให้วิเคราะห์สี่ด้านของสินทรัพย์ หนี้สิน สภาพคล่อง และสถานการณ์การใช้งาน

สรุปโดย AI

ขยาย

การแนะนำ

ชื่อระดับแรก

ในเดือนพฤษภาคม Luna ขัดข้องและ UST หักสมออย่างรวดเร็ว ส่งผลกระทบต่อตลาดที่ซบเซาอยู่แล้ว ข้อตกลงจำนวนมากได้รับการชำระบัญชี และตลาด Stablecoin ได้รับผลกระทบระยะสั้น ตามข้อมูลจาก Coingecko และ Defillama มูลค่าตลาดรวมของ Stablecoins ลดลง 5.34% หลังจากเหตุการณ์ Luna Crash และ DeFi TVL ลดลง 43% ตลาดผันผวนอย่างรุนแรง ผู้คนตระหนักว่าด้านสินทรัพย์ของโครงการ Stablecoin นั้นสำคัญมาก

TL；DR

เมื่อมองย้อนกลับไป ผู้คนพบว่าโครงการของรัฐที่มั่นคงก่อนหน้านี้เกือบทั้งหมดเป็นบริษัทยักษ์ใหญ่ที่ง่อยๆ ที่สร้างขึ้นจากการขยายสินเชื่อที่ไม่ยั่งยืน ความสมบูรณ์ของโครงการ Stablecoin นั้นถูกละเลยโดยผู้คน ท้ายที่สุด ผู้คนในเวลานั้นเชื่อว่าสินทรัพย์สามารถสร้างขึ้นจากอากาศบาง ๆ ตามความคาดหวังและวิกฤตการณ์ด้านสภาพคล่องที่รุนแรงมีอยู่ในสมมติฐานเท่านั้น เกิดจากการขยายตัวของสินเชื่อ อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงที่นองเลือดได้ปลุกผู้คนให้ตื่นขึ้น และการวิ่งก็เริ่มเกิดขึ้น และทรัพย์สินก็ไม่ได้รับค่าตอบแทนเพียงพอ
ชื่อระดับแรก
จำเป็นต้องตรวจสอบโครงการ Stablecoin จากมุมมองโดยรวม และวิเคราะห์จากสี่ด้าน ได้แก่ สินทรัพย์ หนี้สิน สภาพคล่อง และสถานการณ์การใช้งาน โครงสร้างสินทรัพย์กำหนดความสามารถในการละลายของโครงการ Stablecoin โครงสร้างหนี้สินกำหนดโครงสร้างการชำระคืนของโครงการ Stablecoin กลไกสภาพคล่องสะท้อนถึงวิธีการบรรลุความมั่นคงในระยะสั้น และสถานการณ์การใช้งานเป็นรากเหง้าของความต้องการ Stablecoin ของผู้คน
ทั้ง USDT และ USDC มีความสามารถในการทนต่อการแลกเปลี่ยนหลายหมื่นล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาสั้นๆ แต่เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว USDC มีโครงสร้างสินทรัพย์ที่มั่นคงกว่าและมีความสามารถในการรับมือกับวิกฤตสภาพคล่องที่รุนแรงกว่า
สาเหตุเบื้องลึกของการล่มสลายของ UST คือมูลค่าตลาดของสินทรัพย์ที่คาดหวัง (Luna) ไม่สามารถสะท้อนมูลค่าเงินสดที่แท้จริงได้ และโครงสร้างสินทรัพย์ก็ไม่สมดุลอย่างมาก ในขณะเดียวกัน โครงสร้างหนี้สินผิดรูป 75% ของหนี้สินถูกดูดซับ โดย Anchor และสถานการณ์การใช้งานจะจำกัดเฉพาะภายในระบบนิเวศเท่านั้น
สินทรัพย์สำรองของ DAI มีความเสถียรและหลากหลายมากและยังคงอ้างว่าเป็นสกุลเงินที่ปลอดภัยที่สุดที่มีการกระจายอำนาจ อย่างไรก็ตาม ในฐานะที่เป็นสินทรัพย์การชำระบัญชีคู่ซื้อขาย ยังคงมีช่องว่างขนาดใหญ่จาก USDC อัตราเงินฝากที่ MakerDAO มอบให้กับผู้ใช้มักถูกวิพากษ์วิจารณ์ และความคิดริเริ่มของผู้ใช้ที่จะถือครอง DAI ก็ไม่เพียงพอเช่นกัน
โครงสร้างสินทรัพย์ของ FRAX มีเสถียรภาพมากเมื่อเทียบกับ UST และจะเปลี่ยนไปเป็นการจำนองเต็มรูปแบบในอนาคต ในปัจจุบัน FRAX ค่อยๆ กลายเป็นวิธีการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์แบบหลายห่วงโซ่ และสถานการณ์การใช้งานของระบบนิเวศ DeFi ได้แซงหน้า DAI ไปอย่างเงียบๆ
สำหรับโครงการที่พึ่งพาการเก็งกำไรในตลาดเพื่อรักษาเสถียรภาพ กลไกการเก็งกำไรอาจล้มเหลวภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรง และการพึ่งพาโปรโตคอลเพื่อจัดการสภาพคล่องนั้นไม่มีประสิทธิภาพ

เหรียญ Stablecoins ที่ไม่มีหลักประกันได้รับการพิสูจน์แล้วว่าไม่สามารถรองรับการออกตราสารหนี้ได้เป็นเวลานาน และในที่สุดก็จะหันไปใช้เหรียญ Stablecoin ที่มีหลักประกันเต็มรูปแบบ

ชื่อระดับแรก

โครงการ Stablecoin จะต้องมองจากมุมมองแบบองค์รวมStablecoins ไม่สามารถมองเพียงแค่นวัตกรรมในด้านสภาพคล่องเท่านั้น แต่ต้องมองจากมุมมองแบบองค์รวม การค้ำประกันการไถ่ถอนสินทรัพย์ หนี้สินกำหนดโครงสร้างการชำระคืน การจัดการสภาพคล่องทำให้มั่นใจว่า Stablecoins สามารถทนต่อแรงกระแทกในระยะสั้น และสถานการณ์การใช้งานคือที่มาของการขยายตัว ความโดดเด่นอย่างมากในด้านใดด้านหนึ่งอาจนำไปสู่การขยายตัวอย่างรวดเร็วในระยะสั้น แต่ตราบใดที่มีข้อบกพร่องในด้านใดด้านหนึ่ง ก็จะประกาศถึงการหายนะในระยะยาว

บทความนี้จะวิเคราะห์โครงการ Stablecoin ตัวแทน 10 โครงการจากสี่มิติของสินทรัพย์ หนี้สิน สภาพคล่อง และสถานการณ์การใช้งาน ก่อนการวิเคราะห์เฉพาะเจาะจง สินทรัพย์ หนี้สิน สภาพคล่อง และสถานการณ์การใช้งานจะถูกสรุปตามลำดับ และมีการชี้แจงแนวคิดและกรอบการทำงานบางส่วน

สินทรัพย์

ชื่อเรื่องรอง

สินทรัพย์

ด้านสินทรัพย์เป็นจุดสำคัญของโครงการ Stablecoin ในด้านสินทรัพย์จำเป็นต้องให้ความสำคัญกับการเลือกสินทรัพย์สำรอง สัดส่วนของสินทรัพย์แต่ละรายการ และอัตราการจำนอง องค์ประกอบเหล่านี้ประกอบด้วยโครงสร้างสินทรัพย์ของโครงการ Stablecoinทรัพย์สินสำรองหมายถึงทรัพย์สินมีค่าที่โครงการใช้เพื่อสนับสนุนการไถ่ถอนสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ Multicoin Capital กล่าวถึงภาพรวมของ Stablecoin ในปี 2018 ว่าสินทรัพย์สำรองของ Stablecoins ได้แก่ สกุลเงิน fiat หุ้น seigniorage และสินทรัพย์ดิจิทัล Dimitrios Koutsoupakis แย้งในเอกสารของเขาในปี 2020 ว่าสินทรัพย์สำรองรวมถึงเครดิตของรัฐอธิปไตย สินทรัพย์โทเค็นภายในระบบนิเวศ และสินทรัพย์โทเค็นนอกระบบนิเวศ เมื่อรวมวรรณกรรมต่าง ๆ เราเชื่อว่ามีสินทรัพย์สำรองสี่ประเภท:
เครดิตของรัฐอธิปไตย: สกุลเงินเครดิตที่ออกโดยประเทศอธิปไตยเป็นสกุลเงินตามกฎหมาย เช่นเดียวกับสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมที่เป็นสกุลเงินที่ถูกกฎหมาย เช่น กองทุนตลาดเงิน หนังสือพิมพ์เชิงพาณิชย์ สินเชื่อธุรกิจ พันธบัตรรัฐบาล บัตรเงินฝากสกุลเงินขนาดใหญ่ เป็นต้น สินทรัพย์ดิจิทัลที่จำนองด้วยสกุลเงิน fiat เช่น USDT และ USDC ถือเป็นเครดิตของชาติ
สินทรัพย์ทางกายภาพ
: โลหะมีค่าและสินค้าโภคภัณฑ์ที่สามารถส่งมอบได้ เช่น ทองคำ เงิน น้ำมัน ก๊าซธรรมชาติ เป็นต้นสินทรัพย์ดิจิทัล: สกุลเงินดิจิทัลแบบกระจายศูนย์ที่มีมูลค่าตลาดและสภาพคล่องที่แน่นอนซึ่งทำงานบนบล็อกเชน รวมถึงโทเค็นอนุพันธ์และสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ดอกเบี้ยที่สามารถแลกเปลี่ยนเป็นสกุลเงินดิจิทัล เช่น BTC, ETH, WETH เป็นต้น

สินทรัพย์ดิจิทัลในอนาคตเนื่องจากความผันผวนและสภาพคล่องที่แตกต่างกันของสินทรัพย์ต่างๆ อัตราส่วนสินทรัพย์ที่แตกต่างกันจึงมีความสามารถในการละลายที่แตกต่างกัน อัตราการจำนองจำเป็นต้องปรับให้เข้ากับการเลือกและสัดส่วนของสินทรัพย์ โดยรวมแล้ว อัตราการจำนองของสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงจะสูงและอัตราการจำนองของสินทรัพย์ที่มีความผันผวนต่ำจะต่ำ เนื่องจากโครงการ Stablecoin ส่วนใหญ่ไม่ใช่สินทรัพย์เดี่ยว จึงเป็นเรื่องสำคัญมากที่จะต้องปรับอัตราส่วนสินทรัพย์และเลือกอัตราการจำนองที่เหมาะสม

โครงสร้างเงินทุนมีความสำคัญมาก มันสามารถสะท้อนความสามารถในการละลายของโครงการ ความสามารถในการทนต่อแรงกดดันภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรง และรองรับความคาดหวัง

ชื่อเรื่องรองหนี้

ด้านความรับผิดชอบคือกำลังซื้อที่โดดเด่นทั้งหมดที่ออกโดยโครงการ Stablecoin ซึ่งเป็นผลรวมของมูลค่าของ Stablecoin ทั้งหมดที่หมุนเวียน

. โครงสร้างความรับผิดรวมถึงระดับความรับผิดและการกระจายการหมุนเวียนหนี้สินคือ Stablecoin ที่ไหลเวียน สำหรับโครงการ Stablecoin วิธีขยายหนี้สิน โปรโตคอลที่สามารถเข้าถึงได้ รูปทรงเรขาคณิตความเสี่ยง วิธีสร้างสมดุลให้กับโครงสร้างการชำระหนี้ วิธีรักษาเสถียรภาพของความเร็วในการขยายหนี้สิน และโครงสร้างของด้านหนี้สินทั้งหมด ปัญหา. เป็นสิ่งที่ต้องพิจารณา.

ตรวจสอบขนาดของหนี้สินได้ง่าย ข้อมูลในห่วงโซ่สามารถตรวจสอบและติดตามได้และสามารถมองเห็นการกระจายของเหรียญที่มีเสถียรภาพได้อย่างแม่นยำ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการพัฒนา DeFi ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น ดังนั้น การแลกเปลี่ยนชิปจำนวนมากจึงยังคงมุ่งเน้นที่การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์และโปรโตคอลแบบรวมศูนย์บางส่วนจะดูดซับเหรียญที่เสถียรด้วย ดังนั้น. แต่ก็สามารถตรวจจับการเปลี่ยนแปลงที่ผิดปกติของข้อตกลงบางอย่างและโครงสร้างอัตราส่วนที่ไม่สมดุลอย่างยิ่งได้ด้วยการเตือนล่วงหน้าสามารถคาดการณ์แหล่งที่มาของความเสี่ยงได้และการปรับเปลี่ยนอย่างทันท่วงทีสามารถหลีกเลี่ยงความเสี่ยงได้

ความลื่นไหล

ชื่อเรื่องรองความลื่นไหล

สภาพคล่องหมายถึงความยากลำบากในการถอนเหรียญ Stablecoin

. การจัดการสภาพคล่องรวมถึงกลไกการรักษาเสถียรภาพและการจัดสรรสภาพคล่อง การทดสอบความเครียดสุดขีดสามารถทำนายขนาดของการวิ่งที่โครงการ Stablecoin สามารถทนต่อสถานการณ์ที่รุนแรงได้
นวัตกรรมด้านสภาพคล่องเป็นจุดสนใจของโครงการ Stablecoin ในช่วงที่ผ่านมา กลไกต่างๆ ของ Stablecoin ได้รับการพัฒนาและนำไปทดลอง โครงการเหล่านี้มอบประสบการณ์และข้อมูลอันมีค่าสำหรับผู้ที่มาทีหลัง โดยเฉพาะการพังทลายของ Luna เราเชื่อว่าในแง่ของกลไกการทำให้เสถียรสามารถแบ่งออกเป็นสองประเภท:

การชำระบัญชีด้วยสกุลเงิน fiat แบบตัวต่อตัว: ในทางทฤษฎี ผู้ใช้จะสร้างและทำลายโทเค็นโดยอัตโนมัติเมื่อทำการฝากและถอนเงิน ในทางปฏิบัติ ผู้ใช้จะสร้างและทำลายโทเค็นเป็นชุดในลักษณะบัฟเฟอร์ โครงการค้ำประกันสกุลเงิน Fiat เช่น USDT และ USDC ใช้วิธีนี้
กลไกความเสถียรของการคำนวณ: กลไกความเสถียรของการคำนวณเกิดขึ้นอย่างไม่มีที่สิ้นสุด ในทางปฏิบัติ กลไกกระแสหลักมีดังนี้:
กลไกหุ้น Seigniorage: มูลค่าของ Stablecoins ในโปรโตคอลได้รับการแก้ไขและสามารถแลกเปลี่ยนเป็นโทเค็นดั้งเดิมของโครงการที่เทียบเท่าได้ รักษาเสถียรภาพของราคาตลาดผ่านอนุญาโตตุลาการ

การชำระบัญชีจำนองเกิน: วางหลักประกันในข้อตกลงตามอัตราการค้ำประกันเกินและชำระบัญชีเมื่อถึงอัตราส่วนที่กำหนด

การจัดสรรสภาพคล่องมีสองประเภทหลัก การจัดสรรให้กับ arbitrageurs หรือข้อตกลงที่มีปฏิสัมพันธ์โดยตรงกับกลุ่มการซื้อขาย การอาศัยพฤติกรรมทางการตลาดของ arbitrageurs สามารถปรับปรุงประสิทธิภาพได้ แต่ต้องเผชิญกับความเสี่ยงของการสูญเสียการควบคุมภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรง การออกเพิ่มเติมโดยตรงโดย ข้อตกลงจะเผชิญกับความเสี่ยงด้านความปลอดภัยและปัญหาด้านประสิทธิภาพ

ชื่อเรื่องรอง

ฉากที่จะใช้สถานการณ์การใช้งานเป็นจุดสำคัญของ Stablecoin ในปัจจุบันทั้งหมด และเป็นที่มาของการขยายโครงการ Stablecoin ความต้องการ Stablecoins โดยพื้นฐานมาจากสถานการณ์การใช้งาน อัตราการเจาะในปัจจุบันของสถานการณ์การชำระเงินแบบดั้งเดิมนั้นต่ำ แต่เราสามารถมุ่งเน้นไปที่อนาคตได้ประเทศอธิปไตยออกสกุลเงินด้วยสถานการณ์การใช้งานของตนเอง

การทำธุรกรรมสินค้าโภคภัณฑ์ การชำระบัญชี และการขยายสินเชื่อภายในประเทศล้วนได้รับการประกันโดยการบังคับทางกฎหมายและการบีบบังคับของรัฐบาล

เราเชื่อว่าโครงการ Stablecoin สามารถเชื่อมต่อกับส่วนย่อยหนึ่งๆ ก่อน แล้วจึงขยาย และโอกาสทางประวัติศาสตร์ที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในอนาคตอยู่ในการแลกเปลี่ยนมูลค่าของโลกเสมือนจริง ด้วยการพัฒนา DID, Gamefi และ metaverse สถานการณ์การใช้งานของ Stablecoins จะเกิดการระบาด และสถานการณ์เหล่านี้เป็นสนามรบที่ไม่คุ้นเคยสำหรับสกุลเงิน fiat。

USDT

💡 USDT มีมูลค่าตลาดมากกว่า 80 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และเป็นโครงการสกุลเงินที่มีเสถียรภาพที่ใหญ่ที่สุด แต่โครงสร้างสินทรัพย์ถูกวิพากษ์วิจารณ์จากหลายบริษัท โครงสร้างสินทรัพย์เป็นอย่างไร และสามารถทนต่อการเรียกใช้ได้หรือไม่

สินทรัพย์

สินทรัพย์

คำอธิบายภาพ

คุณสมบัติ

แหล่งข้อมูล: Tether Transparency 10 พฤษภาคม 2022คุณสมบัติโดยรวมแล้ว สินทรัพย์ USDT เกือบทั้งหมดใช้สกุลเงินตามกฎหมาย และสกุลเงินตามกฎหมายแสดงถึงเครดิตของรัฐอธิปไตย แต่จากมุมมองเชิงโครงสร้าง มีความแตกต่างในสินทรัพย์ที่แบ่งย่อย สภาพคล่อง คุณภาพ ฯลฯพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เงินสด และกองทุนรวมตลาดเงินเป็นส่วนที่มีสภาพคล่องมากที่สุด ซึ่งคิดเป็นประมาณ 50% ของสินทรัพย์ทั้งหมดผลผลิตค่อนข้างต่ำ แต่คุณภาพสูงสุด ส่วนอื่นๆ ถูกใช้โดย Tether เพื่อทำกำไร และสภาพคล่องและความปลอดภัยจะลดลงเล็กน้อย ของสินทรัพย์โดยรวม

ความเสี่ยงที่สุดคือกระดาษเชิงพาณิชย์

โครงสร้างสินทรัพย์ของ Tether เปลี่ยนไปมากเมื่อเทียบกับ 21 ปี การเปลี่ยนแปลงที่ใหญ่ที่สุดคือสัดส่วนของกระดาษเชิงพาณิชย์ลดลงอย่างมากจาก 60% เป็นประมาณ 30% ในขณะนี้ และส่วนใหญ่ถูกแทนที่ด้วยพันธบัตรรัฐบาลและกองทุนตลาดเงิน。

การวิเคราะห์สินทรัพย์

อัตราการจำนองของ USDT นั้นถูกจำนองไว้ 100% โดยสกุลเงินตามกฎหมาย ซึ่งเป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพซึ่งจำนองไว้เต็มจำนวนการวิเคราะห์สินทรัพย์ถือสินทรัพย์คุณภาพสูงในธุรกิจการเงินแบบดั้งเดิม ในขณะที่รักษาสภาพคล่องของสินทรัพย์ บริษัทสามารถใช้ประโยชน์จากตลาดที่อิ่มตัวของการเงินแบบดั้งเดิมเพื่อสร้างผลประโยชน์ต่อไป

, ส่วนนี้สามารถรองรับทั้งทีมได้อย่างเต็มที่. แต่ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดของ Tether ยังอยู่ที่การจัดการแบบรวมศูนย์และพายุฝนฟ้าคะนองของสินทรัพย์ เราจะเห็นว่า กระดาษเชิงพาณิชย์ การลงทุน เงินกู้ และพันธบัตรองค์กรซึ่งเป็นสินทรัพย์เสี่ยงเหล่านี้คิดเป็น 47.14% ของสินทรัพย์ทั้งหมดในช่วงเวลาที่เกิดวิกฤตสภาพคล่อง และวิกฤตสินเชื่อในท้องถิ่น ความเสี่ยงของการล้มละลายจะสูงขึ้น นอกจากนี้ Tether ยังไม่เปิดเผยอัตราหนี้เสียของสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง ฯลฯ ซึ่งค่อนข้างคลุมเครือ

ชื่อเรื่องรอง

หนี้

โครงสร้างความรับผิด

หนี้สินของ Tether ส่วนใหญ่เป็น USDT ในการหมุนเวียน ในหมู่พวกเขา USDT ที่ออกใน TRON และ ETH มีสัดส่วนมากที่สุด คิดเป็นประมาณ 90% ของทั้งหมด หนี้สินเหล่านี้มีอยู่ในการแลกเปลี่ยน สัญญาอัจฉริยะ และกระเป๋าเงินส่วนบุคคลในรูปแบบต่างๆการวิเคราะห์หนี้สินดังนั้น โครงสร้างหนี้สินดังกล่าวทำให้ Tether ทำงานได้ดีในการจัดการสภาพคล่องและจัดหาสภาพคล่องที่เพียงพอ

ความลื่นไหล

ชื่อเรื่องรอง

ความลื่นไหลกลไกการรักษาเสถียรภาพของ USDT คือการชำระบัญชีแบบตัวต่อตัวด้วยสกุลเงินที่ถูกต้องตามกฎหมาย

,ดังรูปด้านล่าง. แต่ในแง่ของการดำเนินการเฉพาะ Tether ไม่ได้ออก USDT อย่างต่อเนื่อง นั่นคือ มีความล่าช้าระหว่างเวลาที่ Tether ได้รับการชำระเงินและเวลาที่ออก USDT ใหม่ การขุด USDT มักจะเกี่ยวข้องกับการหล่อ USDT จำนวนมากในคราวเดียว และ การออกจะต้องผ่านกระบวนการอนุญาตด้วย

คำอธิบายภาพ

ที่มา: Tether Whitepaper

ขั้นตอนการแลก USDT เป็นสกุลเงิน fiat สำหรับ Tether คือกระบวนการตอบสนองต่อการถอนของผู้ใช้ Tether ตอบสนองต่อการถอนเงิน อันดับแรกผ่านสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องมากที่สุด เงินฝากธนาคาร และกองทุนการเงิน ส่วนนี้มีประมาณ 10% ซึ่งสามารถตอบสนองความต้องการถอนเงินระยะสั้นจำนวนมาก และประการที่สอง สภาพคล่องของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ คือ สภาพคล่องน้อยกว่าเล็กน้อยส่วนนี้คิดเป็นประมาณ 40% ภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรงมีความเสี่ยงของค่าเสื่อมราคาของสินทรัพย์เมื่อเผชิญกับวิกฤตสภาพคล่องในตลาด สินทรัพย์อื่น ๆ มีสภาพคล่องต่ำและยากที่จะรับรู้ในระยะสั้น ประการที่สอง Tether ยังได้ตั้งค่าบัฟเฟอร์เงินทุนของผู้ถือหุ้นเพื่อจัดการกับความต้องการถอนเงินระยะสั้นจำนวนมาก ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 160 ล้าน

ในแง่ของการกระจายสภาพคล่อง Tether กระจายสภาพคล่องโดยตรงไปยังผู้ใช้ที่ทำการฝากเงินผ่านสัญญา โทเค็นใหม่จะออกสู่ตลาดในรูปแบบนี้ Tether มีบัฟเฟอร์ USDT เมื่อ USDT ไม่เพียงพอ USDT ใหม่จะถูกสร้างขึ้นและใส่ลงใน เหนือกว่าตลาดการทดสอบภาวะกดดันมากของสภาพคล่องโดยทั่วไปสามารถจัดการกับขนาดการจ่ายเงินที่ 44 พันล้านดอลลาร์ในระยะสั้น

. ปัจจัยความตื่นตระหนกที่ซ้อนทับ ไม่เคยมีการดำเนินการเกิน 50% ในประวัติศาสตร์ ดังนั้นจึงถือได้ว่า USDT สามารถรักษาสภาพคล่องได้อย่างเพียงพอภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรง

ชื่อเรื่องรองฉากที่จะใช้สถานการณ์การใช้งานที่ใหญ่ที่สุดของ USDT คือธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัล ตามข้อมูลจากแพลตฟอร์มการวิเคราะห์ข้อมูล Nansenซึ่งรวมถึงการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์หกรายการและหนึ่ง DEX (Curve) ในขณะที่ประสิทธิภาพของ USDT ในสถานการณ์อื่นๆ นอกเหนือจากธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัลนั้นอ่อนแอ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในแอปพลิเคชัน DeFi ซึ่งต่ำกว่า USDC อย่างมาก

USDC

💡หลังจากผลกระทบของ Luna USDC เป็นหนึ่งในเหรียญ Stablecoin ไม่กี่ตัวที่มีมูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นและดูดซับการแลกเปลี่ยน USDT จำนวนมาก โครงสร้างสินทรัพย์แตกต่างจาก USDT อย่างไร ผู้คนจึงไม่สงสัยเกี่ยวกับความเสถียรของมัน?

สินทรัพย์

สินทรัพย์

คำอธิบายภาพ

แหล่งข้อมูล: Circle Management Assertion Report พฤษภาคม 2021ข้อความข้อความ

คุณสมบัติ

คุณสมบัติข้อความลักษณะสินทรัพย์ของ USDC คือ

หุ้นกู้ที่มีความเสี่ยงสูงและกระดาษเพื่อการพาณิชย์มีสัดส่วนเพียง 14% ธุรกิจการลงทุนส่วนหนึ่งของ Circle ดำเนินการโดย SeedInvest ซึ่งถือหุ้นอยู่ ซึ่งใช้ USDC เพื่อลงทุนในโครงการต่างๆ。

การวิเคราะห์สินทรัพย์

อัตราการจำนองของ USDC นั้นถูกจำนองไว้ 100% โดยสกุลเงินตามกฎหมาย ซึ่งเป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพซึ่งจำนองไว้เต็มจำนวนสินทรัพย์เงินสดในสัดส่วนที่สูงของ USDC ช่วยให้สามารถรับมือกับความต้องการถอนเงินจำนวนมากในระยะสั้น ซึ่งช่วยรักษาเสถียรภาพของความคาดหวังและป้องกันการวิ่ง และโครงสร้างสินทรัพย์ค่อนข้างสมเหตุสมผล อาจมีวิกฤตสภาพคล่องน้อยมากใน USDC เนื่องจากอัตราส่วนเงินสดสูงกว่าธนาคารพาณิชย์มาก และสามารถรับมือกับความต้องการถอนเงินสดจำนวนมากในระยะเวลาอันสั้น แต่ในขณะเดียวกัน,。

โครงสร้างสินทรัพย์ของ Circle ไม่ได้รับการเปิดเผยอย่างสม่ำเสมอ และยังคงประสบปัญหาด้านความโปร่งใส ซึ่งเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้สำหรับโครงการ Stablecoin แบบรวมศูนย์

ชื่อเรื่องรอง

หนี้

โครงสร้างความรับผิด

การไหลเวียนของ USDC ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐซึ่งมีอยู่ในการแลกเปลี่ยน สัญญาอัจฉริยะ และกระเป๋าเงินส่วนตัวในรูปแบบต่างๆ อย่างไรก็ตาม USDC และ USDT มีความแตกต่างกันทางโครงสร้าง ตำแหน่งที่ล็อกของ USDC ใน DEX ที่สำคัญอยู่ที่ประมาณ 2 พันล้านซึ่งเท่ากับ 1.5 เท่าของ USDT ในข้อตกลงการให้กู้ยืมหลักเช่น AAVE และ Compound การหมุนเวียนของ USDC มีมากกว่า 4 พันล้าน ซึ่งมากกว่าสองเท่าของ USDTซึ่งจะสร้างแรงกดดันน้อยลงต่อ USDC ในการรับภาระหนี้สิน การจัดการสภาพคล่องยังทำให้เครียดน้อยลงอีกด้วย

ความลื่นไหล

ชื่อเรื่องรอง

ความลื่นไหลการบริหารสภาพคล่อง

กลไกที่มั่นคงของ USDC คือการชำระสกุลเงินตามกฎหมายแบบตัวต่อตัว

. เช่นเดียวกับ USDT USDC ยังมีกลไกบัฟเฟอร์ และ USDC ใหม่จะออกตามช่วงเวลา

การทดสอบภาวะกดดันมากของสภาพคล่อง

USDC มีความสามารถที่แข็งแกร่งในการรับมือกับสภาวะตลาดที่รุนแรงและสามารถทนต่อแรงขายที่มากกว่า 3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเวลาสั้น ๆ ซึ่งไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในประวัติศาสตร์ถือได้ว่าแรงกดดันด้านสภาพคล่องของ USDC นั้นแข็งแกร่งมาก . ความเสี่ยงหลักของ USDC มาจากการเปลี่ยนแปลงที่ไม่เปิดเผยในโครงสร้างสินทรัพย์ ความเป็นไปได้ของการลดสัดส่วนของสินทรัพย์เงินสด การฉ้อโกงในการตรวจสอบ และวิกฤตการเงินโลกที่รุนแรง

ชื่อเรื่องรองUSDC ได้คว้าโอกาสในอดีตและถูกนำมาใช้อย่างแพร่หลายในสถานการณ์การทำธุรกรรม นอกจากนี้ยังใช้กันอย่างแพร่หลายในโปรโตคอล DeFi และอัตราการนำไปใช้ก็มากกว่าสองเท่าของ USDT

ชื่อเรื่องรอง

UST

ชื่อเรื่องรอง

สินทรัพย์

สินทรัพย์

ข้อความ

โครงสร้างสินทรัพย์สินทรัพย์สำรองของ UST คือ Luna ในช่วงต้นปี 2022 Terra จะเริ่มซื้อ $BTC และ $AVAX เป็นสินทรัพย์สำรอง แต่เมื่อเทียบกับมูลค่าตลาดของ Luna และ UST มูลค่าตลาดของ BTC และ AVAX นั้นไม่สูงนัก สินทรัพย์สำรองของ UST ส่วนใหญ่เป็น Lunaเนื่องจาก UST ได้รับสมอเรือเมื่อเร็วๆ นี้ ลูน่าจึงถูกรีเซ็ตเป็นศูนย์เช่นกัน

ยกตัวอย่างสถานะสินทรัพย์ของ Terra ในวันที่ 6 พฤษภาคมข้อความ。

คุณสมบัติ

ข้อความ

การวิเคราะห์สินทรัพย์

สินทรัพย์ของ Terra มีลักษณะเฉพาะอย่างมาก มูลค่าตลาด UST ได้รับการสนับสนุนจาก Luna ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่คาดไว้ ราคาซื้อขายของ Luna เกิดจากตลาดและผันผวนอย่างมาก ในรอบสุดท้ายของตลาดกระทิง มูลค่าตลาดของ Luna สูงกว่า UST เสมอ ซึ่งสะท้อนถึง พรีเมี่ยมที่คาดหวังสำหรับ Lunaมูลค่าตามราคาตลาดของ Luna ได้รับการสนับสนุนจากความคาดหวัง

ดังนั้น,ปฏิเสธไม่ได้ว่าในกระบวนการของการขยายตัวครั้งก่อน Luna ยังประสบกับปัญหา UST ระยะสั้นที่ไม่มั่นคงและตกต่ำ แต่ในที่สุดก็กลับมาที่จุดยึดผ่านกลไกการเก็งกำไร สร้างความเชื่อมั่นของตลาดในระดับหนึ่ง และแม้กระทั่งก้าวออกจากตลาด UST ด้วย พรีเมี่ยมขนาดใหญ่ . แต่ความเสี่ยงคือสินทรัพย์สำรองได้รับผลกระทบจากความคาดหวังมากเกินไปและมีความผันผวนสูง แม้ว่าทีมงานจะตระหนักในเรื่องนี้และเริ่มแนะนำทุนสำรองเช่น BTC แต่สภาวะตลาดที่รุนแรงได้เกิดขึ้นแล้วก่อนที่อัตราส่วนของ Luna จะลดลง ในสภาวะตลาดที่รุนแรง Luna จะประสบกับวิกฤตสภาพคล่องและเผชิญกับความเสี่ยงของมูลค่าตลาดที่ลดลงอย่างรวดเร็วซึ่งนำไปสู่จุดจบเมื่อความเสี่ยงของการวิ่งเกิดขึ้นจริง สินทรัพย์สำรองของ Terra ไม่ใช่เงิน 3 หมื่นล้านดอลลาร์บนกระดาษ

แต่ไม่ทราบมูลค่าที่แท้จริง แต่ไม่ทราบค่า ตัดสินจากความผิดพลาดนี้ การรับรู้เต็มรูปแบบในระยะสั้นของ Luna (สองวัน) สามารถรับรู้มูลค่าจริงน้อยกว่า 2 พันล้านเหรียญสหรัฐ

หนี้

โครงสร้างความรับผิดข้อความในหมู่พวกเขา โปรโตคอลสมอดูดซับ UST จำนวนมาก สูงถึง 14 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 5.6

การวิเคราะห์หนี้สิน

ข้อความข้อความโครงสร้างดังกล่าวนำไปสู่แรงกดดันมากขึ้นต่อการเติบโตของหนี้ของ Terra เกือบ 75% ของหนี้ถูกดูดซับโดยข้อตกลงอัตราคงที่นี้ ดังนั้น การชำระบัญชีและแรงกดดันในการขายในกรณีที่รุนแรงถือเป็นความเสี่ยงอย่างมาก อย่างไรก็ตาม ภาระหนี้สินของ Terra ทั้งหมดอยู่ในสกุล UST ตราบใดที่สภาวะตลาดไม่รุนแรงเกิดขึ้นก็สามารถดำเนินต่อไปได้แบบหมุนเวียน อย่างไรก็ตาม ในสภาวะตลาดที่รุนแรง ขนาดและจุดชำระบัญชีของหนี้สินส่วนนี้เป็นสิ่งที่ควรค่าแก่การสังเกต

ความลื่นไหล

ชื่อเรื่องรอง

การบริหารสภาพคล่อง

กลไกการรักษาเสถียรภาพของ Terra แสดงไว้ในภาพด้านล่าง Terra จัดทำใบเสนอราคาผ่านระบบออราเคิลภายใน ภายในออราเคิล ราคาของ UST จะคงที่ที่ 1 ดอลลาร์ เมื่อมี UST มากเกินไปในตลาด ราคาตลาดของ UST จะน้อยกว่า 1 ดอลลาร์ และอนุญาโตตุลาการจะซื้อ UST ในตลาด มันถูกขายในราคา 1 ดอลลาร์ในข้อตกลง และในขณะเดียวกัน ข้อตกลงนั้นทำให้ Luna มีมูลค่าเทียบเท่าตามราคาตลาดของ Luna และอนุญาโตตุลาการก็ขาย Luna ในตลาดเพื่อดำเนินการเก็งกำไรให้เสร็จสิ้น ในระหว่างกระบวนการนี้ การไหลเวียนของ UST จะค่อยๆ ลดลงผ่านกลไกการเก็งกำไร และราคาของ Luna จะลดลงชั่วคราว และในทางกลับกัน.

คำอธิบายภาพตามกระดาษสีขาวของ Terraจะเห็นได้ว่าตลอดกระบวนการ

Terra กระจายสภาพคล่องให้กับอนุญาโตตุลาการอาศัยอนุญาโตตุลาการในการดูดซับและปล่อย UST และขีดจำกัดการเก็งกำไรรายวันของ Terra คือ 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ กล่าวคือ Terra สามารถดูดซับหรือปล่อยสภาพคล่องได้สูงสุด 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวัน กลไกของ Terra สามารถทำให้โทเค็นดั้งเดิม Luna ดูดซับมูลค่าการออกของ UST ซึ่งก็คือรายได้ของ seigniorage ตามทฤษฎีแล้ว เมื่อความต้องการสกุลเงินในตลาดสูงขึ้น การไหลเวียนของ UST จะเพิ่มขึ้นผ่านการปล่อยตัวอนุญาโตตุลาการ และมูลค่าของ Luna จะเพิ่มขึ้นตามลำดับ เมื่อความต้องการสกุลเงินในตลาดลดลง การหมุนเวียนของ UST จะ ลดลงจากการฟื้นตัวของอนุญาโตตุลาการ มูลค่าของ Luna ลดลงตามลำดับ

ในสภาวะตลาดที่รุนแรง ทั้ง UST และ Luna ถูกขายหมด และมูลค่าตลาดลดลง Luna ได้รับผลกระทบจากความคาดหวังและแรงขายเก็งกำไร และมูลค่าตลาดของ Luna อาจต่ำกว่า UST ซึ่งยิ่งกระตุ้นให้ตลาดตื่นตระหนกและขาย UST ก่อตัวเป็นเกลียวมรณะ

การทดสอบภาวะกดดันมากของสภาพคล่องในสภาวะตลาดที่รุนแรง จากมุมมองของสินทรัพย์ สินทรัพย์ที่ Terra สามารถใช้ได้ ได้แก่ Luna (Luna ถือครองโดย LFG), BTC และอื่น ๆ ตลอดจนอนุญาโตตุลาการในตลาด ภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรง อนุญาโตตุลาการจะขาย Luna อย่างบ้าคลั่ง ตัดสินจากตลาดที่เริ่มต้นที่ 5.9 การขาย Luna ในระยะสั้นมากเกินไปจะทำให้เกิดวิกฤตสภาพคล่องและมูลค่าตลาดจะลดลงอย่างรวดเร็ว กล่าวคือ มูลค่าตลาดของ UST Luna สูงกว่า 50% มูลค่าเงินสดที่แท้จริงในระยะสั้นไม่มากนัก。

รองรับการแลกเปลี่ยนน้อยกว่า 2 พันล้าน UST เท่านั้น

ฉากที่จะใช้

MIM

💡แตกต่างจาก UST โครงสร้างสินทรัพย์ของ MIM นั้นสมเหตุสมผลกว่า สินทรัพย์สำรองเป็นสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัลดั้งเดิมทั้งหมด ซึ่งเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ (crypto) แต่การเลือกอัตราการจำนองต่ำ ถูกจำกัดโดยตลาด DeFi ที่ยังเติบโตไม่เต็มที่ และยังมีบางส่วน ปัจจัยเสี่ยง.

สินทรัพย์

ชื่อเรื่องรอง

โครงสร้างสินทรัพย์

คุณสมบัติ

คุณสมบัติ

การวิเคราะห์สินทรัพย์

คุณสมบัติที่ชัดเจนของสินทรัพย์สำรองของ MIM คือสัดส่วนของสินทรัพย์หางยาวในสัดส่วนที่สูง MIM เป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพที่ให้สภาพคล่องแก่สินทรัพย์เหล่านี้ ผ่านกลุ่มใน Curve สามารถแลกเปลี่ยน MIM เป็นเหรียญที่มีเสถียรภาพและมีสภาพคล่องที่ดีขึ้นเพื่อให้ได้กำลังซื้อการวิเคราะห์สินทรัพย์การเลือกสินทรัพย์ของ MIM เป็นสินทรัพย์ที่มีภาระดอกเบี้ยเพื่อให้มีสภาพคล่องสำหรับสินทรัพย์เหล่านี้ สินทรัพย์เหล่านี้เป็นสินทรัพย์พื้นเมืองของ Defi ซึ่งแตกต่างจาก USDC และ USDT ซึ่งพึ่งพาตลาดการเงินแบบดั้งเดิมเพื่อรับดอกเบี้ยแม้ว่า Abracadabra จะให้สภาพคล่องแก่สินทรัพย์เหล่านี้ แต่ก็จะแยกดอกเบี้ยส่วนหนึ่งเป็นรายได้ตามข้อตกลง ซึ่งเป็นรูปแบบธุรกิจที่ยั่งยืนอัตราการจำนองอยู่ที่ประมาณ 110% ถึง 130%

อัตราการจำนองค่อนข้างต่ำ และความผันผวนมากอาจทำให้เกิดความไม่แน่นอน

ชื่อเรื่องรอง

โครงสร้างความรับผิด

คำอธิบายภาพ

การวิเคราะห์หนี้สิน

พูลบน Curve มีสภาพคล่อง 230 ล้าน คิดเป็นประมาณ 10% ของยอดหมุนเวียนทั้งหมด ปริมาณธุรกรรม 30 วันของพูลอยู่ที่ 11.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐซึ่งเกือบทั้งหมดสะท้อนถึงสภาพคล่องของ MIM

ความลื่นไหล

ชื่อเรื่องรอง

ความลื่นไหล

การบริหารสภาพคล่อง

การทดสอบภาวะกดดันมากของสภาพคล่อง

ความเสี่ยงของ MIM คือภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรง มูลค่าของสินทรัพย์จำนองจะลดลงอย่างมาก และอัตราการจำนองของ MIM ค่อนข้างต่ำ และเงินในคลังมีน้อยกว่า 1% เมื่อเทียบกับการหมุนเวียน ดังนั้นภายใต้ สภาวะตลาดที่รุนแรง ต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่จะทำลายสมอเรือ

ฉากที่จะใช้

Float

💡 Float ข้ามหมุดเงินดอลลาร์สหรัฐและต้องการบรรลุความมั่นคงโดยตรงในกำลังซื้อ เป็นแนวคิดที่น่าสนใจ แต่โครงสร้างสินทรัพย์ไม่สมเหตุสมผล สินทรัพย์สำรองสูญหายอย่างต่อเนื่อง และสถานการณ์การใช้งานหายาก

สินทรัพย์

ชื่อเรื่องรอง

โครงสร้างสินทรัพย์

คุณสมบัติ

คุณสมบัติ

การวิเคราะห์สินทรัพย์

ลักษณะของทรัพย์สินสำรอง Float คือมีทรัพย์สินเพียง 2 ชนิด คือ WETH และ Bank อัตราส่วนของทรัพย์สินทั้งสองนี้สามารถปรับได้ตามข้อตกลง ปัจจุบัน ที่อยู่ของทรัพย์สินสำรองมีมูลค่า WETH 1.14 ล้านเหรียญสหรัฐ และ ธนาคารจะออกเมื่อเกิดภาวะเงินฝืดเพื่อดูดซับแรงขาย

การวิเคราะห์สินทรัพย์

โครงสร้างความรับผิด

คำอธิบายภาพ

แหล่งข้อมูล: Nansen

โครงสร้างความรับผิดของ Float แสดงให้เห็นว่ามีสถานการณ์การใช้งานไม่มากนักและสภาพคล่องค่อนข้างแย่

ความลื่นไหล

ชื่อเรื่องรอง

การบริหารสภาพคล่อง

นวัตกรรมหลักของ Float คือกลไกการรักษาเสถียรภาพ แนวคิดของ Float แสดงไว้ในภาพด้านล่าง ประการแรก Float ไม่ได้ยึดกับดอลลาร์สหรัฐ แต่ราคาเป้าหมายซึ่งได้รับผลกระทบจากราคาของ ETH กลไกความเสถียรของ Float อาศัย arbitrageurs เมื่อราคาตลาดของ Float ต่ำลง arbitrageurs สามารถซื้อ Float ในตลาดแล้วขายในข้อตกลงสำหรับ arbitrage และในทางกลับกันก็เหมือนกัน

ที่มา: เอกสารอย่างเป็นทางการของ Float Protocol

ข้อความ

ข้อความ

ชื่อเรื่องรอง

ข้อความ

DAI

💡DAI ได้รับการขนานนามว่าเป็น "Stablecoin ที่มีการกระจายอำนาจที่เสถียรที่สุด" โครงสร้างสินทรัพย์และความหลากหลายประเภทใดที่ทำให้ราคาของ DAI คงที่?

สินทรัพย์

ชื่อเรื่องรอง

โครงสร้างสินทรัพย์

คำอธิบายภาพ

คุณสมบัติ

คุณสมบัติ

การวิเคราะห์สินทรัพย์

การวิเคราะห์สินทรัพย์

หลักประกันที่อยู่เบื้องหลัง DAI ได้รับเลือกจากความหลากหลายของสินทรัพย์ ปริมาณธุรกรรมเฉลี่ยต่อวันหลายล้านดอลลาร์ และความเสถียรสัมพัทธ์ของแต่ละโทเค็น ส่วนใหญ่เป็น ETH และ BTC และอัตราการจำนองอยู่ที่ประมาณ 150% จนกระทั่งมีการติดตั้ง Curve 3pool ความผันผวนของ DAI ได้รับการจัดการอย่างมีประสิทธิภาพ และผู้ถือครองยังมีตัวเลือกสภาพคล่องมากขึ้น

ชื่อเรื่องรอง

โครงสร้างความรับผิด

ปัจจุบัน DAI หมุนเวียนทั้งหมดประมาณ 6 พันล้าน โดยประมาณ 3.5 พันล้านอยู่ในที่อยู่ภายนอก (EOA) 720 ล้านถูกขังอยู่ในสะพานข้ามโซ่ 550 ล้านอยู่ใน DEX และ 590 ล้านอยู่ใน สัญญายืมตัว

คำอธิบายภาพ

การวิเคราะห์หนี้สิน

แหล่งข้อมูล: Dune Analytics

ความลื่นไหล

ชื่อเรื่องรอง

การบริหารสภาพคล่อง

ในฐานะที่เป็น Stablecoin ที่มีหลายหลักประกันและมีการค้ำประกันมากเกินไป DAI ส่วนใหญ่เป็นสินทรัพย์สำรองหลักที่มีสภาพคล่องสูง ซึ่งเพียงพอที่จะสนับสนุนผู้ใช้ในการแลกหลักประกันและหลีกเลี่ยงการวิ่งและการชำระบัญชีที่เกิดจากความผันผวนของตลาดที่รุนแรง

คำอธิบายภาพ

การทดสอบสภาพคล่องสูงสุด

เราสามารถคาดเดาได้ว่าภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรง เมื่อมูลค่าของสินทรัพย์จำนองลดลงอย่างรวดเร็ว DAI ยังคงมี Peg Stability Module (PSM) และ Curve 3pool เป็นแกนหลักในการรับประกันมูลค่าสมอเรือ

ฉากที่จะใช้

FRAX

💡เมื่อเปรียบเทียบกับ UST การเติบโตของ FRAX ซึ่ง "คงที่" นั้นค่อนข้างคงที่และมีสุขภาพดี การออกแบบล้อช่วยแรงที่ดูดซับความผันผวนด้วยสัดส่วนเล็กน้อยของ FXS ดูเหมือนจะมีประสิทธิภาพมากในปัจจุบัน และ FRAX กำลังเตรียมการอย่างเต็มที่สำหรับการขยายราคาแบบหลายเชน

สินทรัพย์

ชื่อเรื่องรอง

โครงสร้างสินทรัพย์

คำอธิบายภาพ

คุณสมบัติ

คุณสมบัติ

การวิเคราะห์สินทรัพย์

การวิเคราะห์สินทรัพย์

Frax Finance บรรลุเอฟเฟกต์มู่เล่ด้วยการดูดซับความผันผวนที่ตรึงไว้กับดอลลาร์สหรัฐผ่านโทเค็นดั้งเดิม FXS AMO ใช้ทั้งหลักประกัน Stablecoin และ FXS เพื่อสะสมรายได้จากโปรโตคอล และรายได้ยังใช้เพื่อสนับสนุนส่วนที่จำนองไม่เต็มจำนวนและฟีดแบ็คผู้ถือ FXS นอกจากนี้ FRAX ไม่เพียงแต่สามารถสร้างรายได้โดยใช้ Curve AMO เท่านั้น แต่ยังเพิ่มสภาพคล่องของ FRAX อย่างมาก และเพิ่มความแข็งแกร่งให้กับการยึดกับดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมีผลคล้ายกับที่ธนาคารกลางเข้าแทรกแซงในตลาดเพื่อรักษาการตรึงราคาไว้

ชื่อเรื่องรอง

คำอธิบายภาพ

ที่มา: Dune Analytics

ที่มา: Dune Analytics

FRAX มีสภาพคล่องประมาณ 1b บน Curve ซึ่งคิดเป็นมากกว่า 70% ของปริมาณการซื้อขาย และปริมาณการซื้อขาย 30 วันเกือบ 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีสภาพคล่องและอุปสงค์สูง ขึ้นอยู่กับ CR ปัจจุบันที่ 89% โครงสร้างหนี้สินในปัจจุบันมีความสมบูรณ์

ความลื่นไหล

ชื่อเรื่องรอง

ความลื่นไหล

ประการแรก FRAX ใช้กลไกการเก็งกำไรแบบสองทางเพื่อรักษาจุดยึด ตัวอย่างเช่น หาก CR เท่ากับ 85% ดังนั้น การผลิตเหรียญ 1 FRAX จะต้องฝาก USDC ที่ 0.85 USD และ FXS มูลค่า USD 0.15 เมื่ออัตราการเติบโตเพิ่มขึ้น หมายความว่าสภาพคล่องของ FXS เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับอุปทานของ FRAX และสามารถไถ่ถอน FRAX ได้มากขึ้น โดยมีผลกระทบเล็กน้อยต่ออุปทานของ FXS ดังนั้น ระบบสามารถรับแรงขาย FXS ได้มากขึ้นจากการไถ่ถอน FRAX โดยไม่ต้องเสี่ยงกับวงจรป้อนกลับเชิงลบ และ CR จะลดลง

การทดสอบสภาพคล่องสูงสุด

ในทำนองเดียวกัน ภายใต้สภาวะที่รุนแรง มูลค่าตลาดของ FXS จะลดลง และ CR จะทะยานขึ้นอย่างรวดเร็วจากเปอร์เซ็นต์ที่ต่ำกว่าไปยังเปอร์เซ็นต์ที่สูงขึ้น ซึ่งทำให้เกิดการเรียกใช้ ผู้ถือ FRAX จำนวนหนึ่งอาจถอนหลักประกันทั้งหมดออกจากระบบผ่านการไถ่ถอน และผู้ถือส่วนที่เหลือจะถือ FRAX ที่มีหลักประกันต่ำกว่า แต่ CR ของ FRAX ไม่ได้ออกแบบมาให้ผันผวนอย่างรวดเร็ว ดังนั้นจึงไม่มีสถานการณ์ใดที่ CR จะเกินเปอร์เซ็นต์ที่แท้จริงของหลักประกันในระบบอย่างมาก นอกจากนี้ ความแตกต่างนี้มักเกิดขึ้นในช่วงที่ความต้องการ FRAX เติบโตอย่างต่อเนื่อง และ FRAX ยังคงมีสภาพคล่องเพียงพอที่จะสนับสนุนการออกจากตำแหน่ง FRAX ทันที

ฉากที่จะใช้

FEI

💡 แกนหลักของ FEI นั้นคล้ายกับ DAI มาก แต่โครงสร้างสินทรัพย์นั้นค่อนข้างเดี่ยว และสถานการณ์การใช้งานนั้นหายากกว่า

สินทรัพย์

ชื่อเรื่องรอง

โครงสร้างสินทรัพย์

คำอธิบายภาพ

คุณสมบัติ

คุณสมบัติ

การวิเคราะห์สินทรัพย์

การวิเคราะห์สินทรัพย์

อัตราการจำนองระบบปัจจุบันของ FEI คือ 175% ซึ่งสูงกว่าของ MakerDAO

ชื่อเรื่องรอง

โครงสร้างความรับผิด

ปัจจุบัน FEI มียอดหมุนเวียนประมาณ 530 ล้าน ในหมู่พวกเขา เกือบ 60% เป็นของข้อตกลง และ 40% เป็นของหมุนเวียนภายนอก

คำอธิบายภาพ

การวิเคราะห์หนี้สิน

ที่มา: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Fei Protocol

ความลื่นไหล

ชื่อเรื่องรอง

ความลื่นไหล

การบริหารสภาพคล่อง

การทดสอบสภาพคล่องสูงสุด

หากคลังไม่ออกจากตำแหน่ง FEI FEI มีสภาพคล่อง 100 ล้านใน DEX เพื่อจัดการกับการดำเนินการ และอัตราการจำนอง 175% ก็เพียงพอที่จะรักษาการชำระเงินหลักประกันของ FEI และ FEI จะไม่ทำลายจุดยึดเป็นเวลานาน

ฉากที่จะใช้

AMPL

💡 Ample Forth เป็นบริษัทแรกที่แนะนำกลไกการรีเบส โดยใช้อุปสงค์และอุปทานเพื่อควบคุมการไหลเวียนของสกุลเงิน จากนั้นอาศัยพฤติกรรมการเก็งกำไรของอนุญาโตตุลาการเพื่อผลักดันราคาสกุลเงินให้ผันผวนในทิศทางที่ 1 ดอลลาร์ แต่วิธีการนั้นง่ายเกินไปและ หยาบคาย เมื่อแรงกดดันด้านลบมากเกินไป สภาพคล่องจะถูกบีบให้แห้งในเวลาอันสั้น

สินทรัพย์

ไม่มีทรัพย์สินสำรอง

ชื่อเรื่องรอง

โครงสร้างความรับผิด

ปัจจุบัน 77m ในการหมุนเวียน สร้างขึ้นจากอากาศที่เบาบาง

คำอธิบายภาพ

หลังจากเข้าสู่วังวนมรณะใต้น้ำ มูลค่าตลาดและการหมุนเวียนจะลดลงพร้อมๆ กัน และสิทธิและผลประโยชน์ของผู้ถือจะลดน้อยลงอย่างไม่มีสิ้นสุด

ความลื่นไหล

ชื่อเรื่องรอง

ความลื่นไหล

การบริหารสภาพคล่อง

AMPL ใช้ Rebase เพื่อรักษาสมอราคา เมื่อราคาตลาดของ Stablecoins ต่ำกว่าราคาเป้าหมาย (1 USD ในปี 2019) ข้อตกลงจะลดจำนวน Stablecoins ที่ผู้ใช้ทุกคนถืออยู่ในระบบปีต่อปี ในทางกลับกัน เมื่อราคาตลาดของ Stablecoins สูงขึ้น กว่าราคาเป้าหมาย ข้อตกลงจะเพิ่มจำนวน Stablecoin ในมือของผู้ใช้ทั้งหมดใน

การทดสอบสภาพคล่องสูงสุด

สภาพคล่องจะถูกระบายออกเมื่อผู้ถือขายทั้งหมด การควบคุมอุปทานเป็นไปอย่างตรงไปตรงมาและหยาบคาย โดยไม่สนใจอิทธิพลของปัจจัยที่ซับซ้อนกว่า เช่น สภาพแวดล้อมของตลาดและปัจจัยทางจิตวิทยา

ฉากที่จะใช้

ESD

💡 นวัตกรรมที่สำคัญที่สุดของ ESD คือการแนะนำมาตรการควบคุมระดับมหภาคที่สำคัญสองประการของส่วนของข้อตกลงและพันธบัตร อย่างไรก็ตาม เนื่องจากขาดการสนับสนุนหลักประกันในระบบ มูลค่าปัจจุบันสุทธิที่คาดไว้จึงไม่สามารถรองรับมูลค่าของหุ้นตามสัญญา เวลานาน.

สินทรัพย์

ไม่มีทรัพย์สินสำรอง

ชื่อเรื่องรอง

หนี้

ราคาปัจจุบันของ ESD เป็นศูนย์ ดังนั้นหนี้จึงเป็นศูนย์เช่นกัน

ความลื่นไหล

เมื่อเปรียบเทียบกับ AMPL นวัตกรรมที่สำคัญที่สุดของ ESD คือการแนะนำมาตรการควบคุมระดับมหภาคที่สำคัญสองประการของส่วนของข้อตกลงและพันธบัตร แม้ว่า Rebase รุ่นที่สองจะยังคงปรับอุปทานทั้งหมดทั่วโลกด้วยสัญญาอัจฉริยะ แต่จะใช้ในภาวะเงินฝืดเท่านั้น และเหรียญที่มีเสถียรภาพเพิ่มเติมจะถูกแจกจ่ายให้กับผู้ถือหุ้นในข้อตกลงเพื่อรับสิทธิในการออกเหรียญ เมื่อเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อ ข้อตกลงคือการให้รางวัลแก่ผู้ใช้ด้วยการขายหุ้นพิเศษเพื่อทำลาย Stablecoin ในมืออย่างแข็งขันเพื่อสร้างโอกาสในการเก็งกำไร ซึ่งค่อนข้างแตกต่างจากผู้ใช้ AMPL ที่ยอมรับการเพิ่มขึ้นหรือลดลงของการจัดหา Stablecoin อย่างอดทน

ชื่อระดับแรก

การเปรียบเทียบแนวนอน

สรุปแล้ว

สรุปแล้ววิธีการเลือกสินทรัพย์สำรองเป็นสิ่งสำคัญ
: สำหรับโครงการ Stablecoin สิ่งแรกที่ต้องพิจารณาคือการเลือกสินทรัพย์สำรอง โครงการ Stablecoin ใหม่ดูเหมือนจะปฏิเสธสกุลเงินอธิปไตยที่รับรองโดยเครดิตของประเทศอธิปไตยเป็นสินทรัพย์สำรอง แต่การไม่เลือกสกุลเงินตามกฎหมายไม่ได้หมายความว่าจะเป็นหนึ่งในนั้น การแสดงออกของการรวมศูนย์และการกระจายอำนาจควรเป็นว่าไม่มีใครสามารถยักยอกสินทรัพย์สำรองของโครงการได้ตามต้องการ ดังนั้น ในขณะนี้ จึงเป็นทางเลือกที่ดีในการเลือกสกุลเงิน fiat เป็นสินทรัพย์สำรอง เหตุผลก็คือ สกุลเงิน fiat สามารถเชื่อมต่อกับตลาดการเงินแบบดั้งเดิมได้อย่างง่ายดาย และ เงินทุนสะสมสามารถหาแหล่งรายได้ที่มีความเสี่ยงต่ำได้อย่างง่ายดาย มองหาสินทรัพย์สำรองในตลาดสกุลเงินดิจิทัล คุณยังคงต้องเลือกสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง มูลค่าตลาดสูง และความผันผวนต่ำ MIM ให้คำแนะนำในการใช้สินทรัพย์ที่หารายได้เป็นทุนสำรอง แต่สินทรัพย์ที่รับดอกเบี้ยยังไม่บรรลุนิติภาวะทางเลือกของอัตราการจำนองก็มีความสำคัญไม่แพ้กัน การล่มสลายของ UST แสดงให้เราเห็นว่าสำหรับโครงการ Stablecoin ที่ใช้สินทรัพย์ในอนาคตเป็นสินทรัพย์สำรอง มูลค่าตลาดของโทเค็นพื้นเมืองจะต้องสูงกว่า Stablecoins อย่างน้อย 10 เท่าเพื่อรับมือกับสภาวะที่รุนแรง ความผันผวนของตลาด。
สินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงควรสอดคล้องกับอัตราการจำนองที่สูงขึ้น ระหว่างประสิทธิภาพเงินทุนและความมั่นคง ควรให้ความสำคัญกับการรักษาเสถียรภาพเป็นอันดับแรกข้อความสำหรับโครงการที่พึ่งพาการเก็งกำไร กลไกการเก็งกำไรอาจล้มเหลวภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรง และการพึ่งพาโปรโตคอลเพื่อจัดการสภาพคล่องนั้นไม่มีประสิทธิภาพ
รวมกับฝั่งสินทรัพย์ว่าสินทรัพย์ใดบ้างที่ใช้ในการจัดการถอนเงินและเลือกอัตราส่วนใด การออกแบบกลไกการรักษาเสถียรภาพของโครงการ Stablecoin ในปัจจุบันมีความคล้ายคลึงกัน โดยพื้นฐานแล้วทั้งหมดกำลังฟื้นตัวและปล่อยสกุลเงินในตลาดผ่านรูปแบบบางอย่างในเวลาและสถานที่ข้อความสถานการณ์การใช้งานที่สกุลเงินดิจิทัลเหมาะสมโดยธรรมชาติคือสถานการณ์การบริโภคเสมือนจริง ด้วยสถานการณ์การบริโภคที่เกิดขึ้นเช่น NFT, Gamefi และ Metaverse มีโอกาสทางประวัติศาสตร์มากมายต่อหน้า Stablecoins และสกุลเงินดิจิทัลมีข้อได้เปรียบตามธรรมชาติในการชำระเงิน ของสถานการณ์เสมือนจริง
. โอกาสในอดีตสำหรับการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลรองรับ USDT และ USDC และโอกาสในอดีตสำหรับ DeFi รองรับ DAI โครงการสกุลเงินที่มีเสถียรภาพประเภทใดที่จะถูกกระตุ้นด้วยโอกาสทางประวัติศาสตร์ครั้งต่อไปที่ควรค่าแก่การรอคอยเหรียญ Stablecoins ที่ไม่มีหลักประกันได้รับการพิสูจน์แล้วว่าไม่สามารถรองรับการออกตราสารหนี้ได้เป็นเวลานาน และในที่สุดก็จะหันไปใช้เหรียญ Stablecoin ที่มีหลักประกันเต็มรูปแบบ