Delphi Digital: ข้อโต้แย้งทั่วไปเกี่ยวกับ veTokens และวิธีที่เป็นไปได้ในการปรับปรุง veTokens

ประเด็นหลัก:

ประเด็นหลัก:

• เศรษฐศาสตร์ veToken สนับสนุนให้ผู้ให้บริการสภาพคล่องเป็นผู้มีส่วนได้ส่วนเสียระยะยาวของโปรโตคอล DEX สิ่งนี้ทำได้โดยการให้สิ่งจูงใจและสิทธิ์ในการกำกับดูแลแก่ผู้ที่ล็อคโทเค็นฐาน

• Curve และ Convex สร้างมู่เล่อันทรงพลังที่จะเห็นราคาโทเค็นและ TVL ทะยานขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2021 สิ่งนี้กระตุ้นโมเดล veToken และนำผู้สนับสนุนและผู้ว่า บทความนี้ต้องการตรวจสอบการวิพากษ์วิจารณ์เหล่านี้โดยละเอียด

• เราได้พัฒนาแนวทางทางเลือกสำหรับโมเดล veToken โดยใช้ประโยชน์จากการวิจัยที่กว้างขวางของเราเกี่ยวกับความสัมพันธ์ของ Curve/Convex ทางเลือกนี้ใช้แทนโทเค็นสมมุติที่กล่าวถึงในบทความนี้ผ่านโปรแกรมที่ชื่อว่า "GOV"

• ชื่อระดับแรก

เศรษฐศาสตร์ Curve และ veToken

การเพิ่มขึ้นของ cryptocurrencies และ tokenization ได้เปิดพื้นที่การออกแบบของเศรษฐศาสตร์โปรโตคอล ทำให้โครงการสามารถจูงใจพฤติกรรมเฉพาะได้ อย่างไรก็ตาม โปรโตคอล DeFi จำนวนมากจะให้รางวัลแก่ผู้ถือโทเค็นทุกคนเท่าๆ กัน โดยไม่คำนึงถึงมูลค่าที่เพิ่มให้กับโครงการ บ่อยครั้งที่สิ่งนี้ต้องการการล็อคน้อยมากเพื่อแลกกับสิทธิ์ในการกำกับดูแลและผลประโยชน์ของโปรโตคอล เราเชื่อว่าการออกแบบที่ดีที่สุดจะเจือจางเงินทุนและนักเก็งกำไร ในขณะที่ให้รางวัลแก่ผู้เข้าร่วมที่มุ่งเน้นระยะยาว

รูปแบบหนึ่งที่เราคิดว่าส่งเสริมพฤติกรรมนี้คือการใช้เอสโครว์การลงคะแนนที่นำเสนอโดย Curve โมเดลนี้ช่วยให้ผู้ถือ CRV สามารถล็อคโทเค็นของตนในการลงคะแนนเสียงเอสโครว์ CRV (veCRV) เป็นระยะเวลาสูงสุด 4 ปี ยิ่งผู้ใช้ล็อก CRV นานเท่าใด พวกเขาก็ยิ่งได้รับ veCRV มากขึ้นเท่านั้น ในการรับความเสี่ยงด้านสภาพคล่องและกำจัดการแลกเปลี่ยนอุปทานของ CRV (แสดงถึงความมุ่งมั่นในระยะยาวต่อแพลตฟอร์ม) ผู้ถือ veCRV จะได้รับสิทธิประโยชน์หลัก 3 ประการ:

• คิดตามสัดส่วนสำหรับค่าธรรมเนียม Curve ที่เกิดขึ้น

• เพิ่มรางวัล CRV สำหรับสถานะการจัดหาสภาพคล่อง (สูงสุด 2.5 เท่า)

• การกำกับดูแลและการวัดอำนาจการลงคะแนนแบบถ่วงน้ำหนัก ที่สำคัญ น้ำหนักในการวัดจะเป็นตัวกำหนดการกระจายของ Curve สำหรับเวอร์ชันในอนาคต

ชุดแรงจูงใจที่กล่าวถึงข้างต้นมีผลในเชิงบวก ยิ่งมีผู้ใช้ระยะยาวมากขึ้น (วัดจาก veCRV) พวกเขาจะได้รับรางวัลมากขึ้น มู่เล่นี้เป็นหนึ่งในไดรเวอร์ที่สำคัญที่สุดของโมเดล veToken ซึ่งเราจะพูดถึงรายละเอียดในหัวข้อถัดไป

Curve คุณค่าในระยะยาวของเราคือการเป็นสินทรัพย์ที่มั่นคงและเป็นสถานที่ที่มีสภาพคล่องมากที่สุดสำหรับการทำธุรกรรมในทางที่ลึกที่สุด เป้าหมายไม่จำเป็นต้องกลายเป็นแหล่งที่มาหลักของการแลกเปลี่ยน DEX รายวัน แต่เพื่อช่วยให้โครงการ Stablecoin สามารถสร้างสภาพคล่องสำรองขนาดใหญ่ได้ ซึ่งหมายความว่าผู้ใช้หลักในด้านอุปทานคือผู้ให้บริการสภาพคล่อง

แผนการสร้างรายได้ที่ล้มเหลวจำนวนมากถูกทำลายเนื่องจากการออกโทเค็นที่ไม่ยั่งยืนและการขยายตัวของทุนการจ้างงาน ต่อไปนี้เป็นตัวอย่างของสิ่งที่เศรษฐศาสตร์ veToken ออกแบบมาเพื่อหลีกเลี่ยง:

โปรแกรมการขุดสภาพคล่องเริ่มต้นเริ่มขึ้น จากนั้นจ้างทุนเพื่อฝากเงินจำนวนมากเพื่อจุดประสงค์เดียวในการขุด จากนั้นจึงขายรางวัล

• ในตอนแรกจะมีการสะท้อนกลับขึ้น เมื่อ TVL และ "hype" รอบโครงการเพิ่มขึ้น ราคาโทเค็นก็จะเพิ่มขึ้นเช่นกัน สิ่งนี้สามารถเพิ่มอัตราผลตอบแทนจากการฝากเงินได้ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจะจ่ายเป็นโทเค็นดั้งเดิม และวงจรจะทำซ้ำ

• ในที่สุด จุดผันแปรก็มาถึงและแรงจูงใจของโทเค็นเริ่มลดน้อยลง ในขณะที่ทุนจ้างยังคงขายโทเค็นที่พวกเขาขุดได้ต่อไป การเทขายครั้งนี้ส่งผลให้ผู้ให้บริการสภาพคล่องมีอัตราผลตอบแทนที่ลดลงเนื่องจากการออกโทเค็นลดลง

• ในที่สุด วัฏจักรขาลงแบบสะท้อนกลับมาเริ่มขึ้นเมื่อสภาพคล่องออกจาก DEX ทำให้ไร้ค่าอย่างยิ่ง สภาพคล่องที่ต่ำกว่าหมายความว่า DEX ไม่สามารถรองรับปริมาณการซื้อขายได้มาก ซึ่งนำไปสู่ต้นทุนที่ต่ำลง สิ่งนี้นำไปสู่การเสื่อมค่าของปัจจัยพื้นฐานและการลดลงของราคาโทเค็นพื้นเมือง ทำให้ผลตอบแทน LP ลดลง

โมเดล veToken หลีกเลี่ยงสิ่งนี้โดยจัดผู้ให้บริการสภาพคล่องให้สอดคล้องกับผลประโยชน์ระยะยาวของโปรโตคอล

เพื่อให้ผู้ให้บริการ Curve Liquidity ได้รับรางวัล 2.5 เท่า พวกเขาจะต้องมี veCRV จำนวนหนึ่งซึ่งสอดคล้องกับสภาพคล่องของตน การไม่ขายโทเค็นกระตุ้นให้ LP เรา:

• ซื้อ... CRV ตอนตลาดเปิดและล็อค

• ล็อคสิ่งจูงใจด้านสภาพคล่องของ CRV ทั้งหมดหรือบางส่วนที่พวกเขาได้รับ

นอกจากนี้ยังส่งเสริมให้ผู้ให้บริการสภาพคล่องของ Curve บนแพลตฟอร์มกลายเป็นผู้มีส่วนได้เสียในระยะยาวและสนับสนุนความสำเร็จของ Curve แทนที่จะใช้กลยุทธ์เหมืองและขาย

นอกจากนี้ สิ่งนี้ไม่เพียงกระตุ้นให้ LP We ล็อครางวัลการเติบโต 2.5 เท่า แต่ยังกระตุ้นให้พวกเขาสะสม veCRV ให้ได้มากที่สุด นี่เป็นเพราะ veCRV กำหนดน้ำหนักที่อนุญาตให้ผู้ถือส่งโทเค็นโดยตรงไปยังกลุ่มที่มีเงินทุน (การเพิ่ม veCRV = มีอิทธิพลมากขึ้นในการเผยแพร่โทเค็น)

เราได้เห็นการสะสมของ CRV ไม่เพียงแต่ระหว่าง LPs ขนาดใหญ่เท่านั้น แต่ยังรวมถึงที่ Convex ระดับโปรโตคอลด้วย ข้อตกลงคือการใช้ Convex เพื่อถือครอง veCRV จำนวนมากและสะสม CVX เพื่อกระตุ้นแหล่งเงินทุนและรับประกันสภาพคล่องในระยะยาว

ด้วยการผสมผสานระหว่างแผนการกระจายแบบเรียวของ CRV (มากกว่า 300 ปี ปล่อย... 15% ต่อปี) และเศรษฐศาสตร์ veToken ทำให้สามารถจูงใจกลุ่มผู้ให้บริการสภาพคล่องและผู้ถือโทเค็นที่มีความเหนียวมาก สิ่งนี้สามารถแสดงให้เห็นได้จากเวลาล็อคระหว่าง stkAAVE, xSUSHI และ veCRV /Holdings

ชื่อระดับแรก

ปฏิกิริยาของตลาด: สาระสำคัญของสภาพคล่องคือหลักประกันและอนุพันธ์ Convex

เมื่อพิจารณาถึงประโยชน์มหาศาลของ veCRV และข้อเสียที่ชัดเจนของการไม่มีสภาพคล่อง ตลาดจึงผ่าน Convex Response Convex เสนออนุพันธ์ที่มีหลักประกัน veCRV ของเหลวที่เรียกไม่ได้ซึ่งเรียกว่า "cvxCRV" หากผู้ถือต้องการรักษาสภาพคล่อง ไม่มีทางที่พวกเขาจะใช้ CRV ธรรมดาได้ เนื่องจากสิทธิ์ในการกำกับดูแลและค่าธรรมเนียมทั้งหมดเป็นของ veCRV Convex ใช้ประโยชน์จากสิ่งนี้เพื่อให้ผู้ใช้สามารถล็อก CRV ของตนใน Convex เพื่อแลกกับ cvxCRV โดย cvxCRV เป็นโทเค็นที่มีสภาพคล่องสูงและผลตอบแทนสูง รายได้มาจากต้นทุน veCRV พื้นฐาน ต้นทุน Convex และแพลตฟอร์ม CVX Release ซึ่งเป็นต้นทุน

Convex Base veCRV ทั้งหมดให้พลังงาน การกำกับดูแล และน้ำหนักการวัดสำหรับแพลตฟอร์มและผู้ถือ CVX เป็นการแลกเปลี่ยนสำหรับการจัดหาโทเค็นสภาพคล่องที่ให้ผลตอบแทนสูง

Convex ผลิตภัณฑ์พื้นฐานของเราช่วยให้ Curve LP สามารถเดิมพันโทเค็น LP ของตนบนแพลตฟอร์มได้ และผู้ฝากเงินจะได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้น (สูง 2.5 เท่า) ในทางกลับกัน Convex จะรวบรวมเปอร์เซ็นต์ต้นทุนการขุดของ CRV (10%) แล้วจ่ายให้กับผู้ถือ cvxCRV นอกจากนี้ 5% ของ CRV ที่ขุดโดย Convex ยังใช้กับ cvxCRV ในรูปแบบของ CVX Pledgor นี่เป็นรูปแบบมู่เล่ในภาพด้านล่าง

Convex ยังช่วยให้ผู้ถือ CVX เข้าถึงการกำกับดูแลและการถ่วงน้ำหนัก veCRV พื้นฐาน ผู้ถือ CVX สามารถลงคะแนนเสียงเกี่ยวกับการกำกับดูแลและรับสิ่งจูงใจจากระบบของบุคคลที่สามซึ่งแนะนำให้พวกเขาลงคะแนนให้กับการประกาศน้ำหนักเฉพาะ (หรือที่เรียกว่า "ตั๋ว" "รางวัลการลงคะแนนเสียง" "สินบน" ฯลฯ) หากคุณต้องการทราบข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่าง Curve/Convex โปรดดูบทความก่อนหน้าของเรา

คำอธิบายภาพ

ทางเลือกแทนเศรษฐศาสตร์ veToken

ส่วนที่เหลือของรายงานนี้กล่าวถึงผลกระทบของ veTokens: การวิพากษ์วิจารณ์ทางเศรษฐกิจโดยทั่วไป และวิธีแก้ไขโดยการดำเนินการทางเลือก เพื่อความง่าย เราจะใช้โทเค็นสมมุติที่เรียกว่า GOV เพื่ออธิบาย

โทเค็น GOV สมมุติฐานนี้จะมีคุณสมบัติการออกแบบหลักดังต่อไปนี้ ซึ่งแต่ละอย่างจะดึงเอาประสบการณ์ของ Curve ในการจูงใจการจัดตำแหน่ง ในขณะที่หวังว่าจะหลีกเลี่ยงระบบการลงคะแนนแบบ Convex Proxy-like แบบเดียวที่โดดเด่น

• จะใช้โครงสร้างโทเค็นสามแบบรวมกับคุณสมบัติการกำกับดูแลแบบ Curve และ Sushiswap:

• GOV เป็นตัวแทนของโทเค็นการกำกับดูแลขั้นพื้นฐานและไม่ได้มีส่วนได้ส่วนเสีย คล้ายกับ CRV ไม่มีสิทธิ์ในการออกเสียงและไม่มีค่าธรรมเนียมระบบสัญญาอัจฉริยะ

• xGOV ได้รับโทเค็นการกำกับดูแลที่สามารถถ่ายโอนได้โดยการปักหลัก GOV ซึ่งคล้ายกับ xSUSHI.xGOV มอบความเสี่ยงของ GOV บนมือถือและมีสิทธิ์ได้รับค่าธรรมเนียมระบบสัญญาอัจฉริยะและอำนาจการกำกับดูแลในเปอร์เซ็นต์หนึ่ง

• vxGOV หมายถึงโทเค็นการกำกับดูแลที่ไม่สามารถถ่ายโอนได้ซึ่งได้รับจากการล็อก GOV ซึ่งคล้ายกับ veCRV vxGOV มีสิทธิ์ที่จะได้รับค่าใช้จ่ายระบบสัญญาอัจฉริยะและสิทธิ์ในการกำกับดูแลในสัดส่วนที่มากขึ้น

• มันจะหลีกเลี่ยงความต้องการระบบการลงคะแนนเสียงพร็อกซี (คล้ายกับเอนทิตี Convex) ที่จัดการโดย "รายการที่อนุญาตพิเศษ"

• มันจะอนุญาตให้ตำแหน่งการเดิมพันระยะยาว (vxGOV) ยุติก่อนกำหนดพร้อมบทลงโทษ (กล่าวคือจะอนุญาตให้ "ออก" จาก DAO ในโปรโตคอล)

• มันจะให้สิ่งจูงใจในการลงคะแนนเสียง (หรือที่เรียกว่า "สินบน") ภายในโปรโตคอล

ชื่อเรื่องรอง

1. ฐานนักลงทุนที่ลดลงเนื่องจากการล็อกอินระยะยาว

หนึ่งในข้อโต้แย้งของฉันที่ต่อต้าน veTokens คือการปิดระบบระยะยาวทำให้หน่วยงานต่างๆ เช่น กองทุนดัชนีและผลิตภัณฑ์ที่เชื่อถือได้รวมโทเค็นเหล่านี้เข้ากับข้อเสนอของพวกเขาได้ยาก ซึ่งลดศักยภาพของ "รากฐานการกำกับดูแล" ของโปรโตคอล แม้ว่าสิ่งนี้อาจลดการมีส่วนร่วมของบางหน่วยงาน แต่เราเชื่อว่านี่เป็นกรณีของคุณภาพมากกว่าปริมาณ การใช้ผลิตภัณฑ์ความน่าเชื่อถือและดัชนีเป็นหลักคือการเก็งกำไร ในแง่ของการกำกับดูแล หน่วยงานเหล่านี้จะกลายเป็นผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่ไม่แยแสและไม่มีมูลค่าเพิ่ม

ในความเห็นของเรา ชุมชนที่มีผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่มีความกระตือรือร้นสูงจำนวนน้อยย่อมดีกว่าผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่ไม่สนใจและไม่สนใจจำนวนมาก จุดรวมของเศรษฐศาสตร์ veToken คือการปลดปล่อยพลังแห่งการกำกับดูแลจากนักคิดระยะสั้นไปจนถึงผู้เล่นที่มุ่งเน้นระยะยาว

ข้อโต้แย้งอีกประการหนึ่งคือ “การกำกับดูแลจะมีความปลอดภัยน้อยลงมากในระหว่างการเปลี่ยนความเป็นเจ้าของ เมื่อผู้ถือครองรายใหญ่หยุดการปลดล็อคโทเค็นเพื่อขาย” อย่างไรก็ตาม ข้อโต้แย้งนี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่าไม่มีผู้กำกับดูแลรายอื่นเข้ามาเติมเต็มช่องว่าง นอกจากนี้ การวางกรอบของ "การยึดอำนาจการปกครอง" ดูเหมือนจะไม่ถูกต้อง ผู้ที่ทำการ "เทคโอเวอร์" เนื่องจากการถือครอง veCRV ที่ถูกล็อกไว้ เป็นผู้มีส่วนได้ส่วนเสียรายใหญ่ที่สุดในเกม ดังนั้นพวกเขาจึงได้รับแรงจูงใจโดยธรรมชาติให้ทำการเปลี่ยนแปลงในเชิงบวกต่อระเบียบการ

จุดยืนของเราคือการกำกับการกำกับดูแลไปยังฝ่ายที่ลงทุนมากที่สุดในแพลตฟอร์ม แรงจูงใจมีมากกว่าข้อเสียของการไม่รวมหน่วยงานเก็งกำไรจากการกำกับดูแล นอกจากนี้ การเปลี่ยนการกำกับดูแลออกจากผู้มีส่วนได้ส่วนเสียรายใหญ่ที่ต้องการหยุดการโยกย้ายโทเค็นไปยังผู้มีส่วนได้ส่วนเสียรายใหม่ที่เติมเต็มช่องว่างถือเป็นการดำเนินการที่ดี

นอกจากนี้ เราเชื่อว่าโมเดล GOV รับประกันความเท่าเทียมกันโดยการจัดหาสภาพคล่องภายในโปรโตคอล และ xGOV ช่วยบรรเทาปัญหานี้ได้อย่างมาก

vxGOV (รุ่น veCRV ของรุ่น) ได้รับการออกแบบให้น่าสนใจที่สุดสำหรับผู้ให้บริการสภาพคล่องและนักลงทุนที่มุ่งเน้นระยะยาว ซึ่งสมเหตุสมผลเนื่องจากผู้ถือ vxGOV เป็นผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่สำคัญที่สุดในระบบนิเวศ

ในทางกลับกัน นี่ไม่ได้หมายความว่าผู้เล่นคนอื่นไม่สามารถสร้างมูลค่าได้และควรถูกกันออกจากการเข้าร่วม และนั่นคือสิ่งที่ xGOV ทำ

xGOV เป็นตำแหน่ง GOV ที่จำนำพร้อมสภาพคล่อง สามารถแบ่งปันค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นจากระบบสัญญาอัจฉริยะในขณะที่ได้รับความสามารถในการกำกับดูแล สิ่งนี้ช่วยให้ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่มีมูลค่าเพิ่มสามารถมีส่วนร่วมและมีส่วนร่วมในระบบนิเวศที่เกี่ยวข้องต่อไป โดยผู้เล่นระยะยาวและทุ่มเทที่สุดที่ถือครอง vxGOV จะรักษาอำนาจและค่าธรรมเนียมส่วนใหญ่ไว้ ค่าใช้จ่ายที่แน่นอนที่แบ่งระหว่างทั้งสองและ APR ที่ได้จะขึ้นอยู่กับหลายปัจจัย แต่ vxGOV จะได้รับประโยชน์มากกว่า xGOV

ชื่อเรื่องรอง

2. อนุพันธ์สินเชื่อที่อยู่อาศัย

อีกข้อโต้แย้งทั่วไปเกี่ยวกับ veTokens คือสภาพคล่องที่เกิดขึ้นนั้นเป็นตราสารอนุพันธ์ที่มีหลักประกัน ตราสารอนุพันธ์ที่ถือหุ้นเหล่านี้ช่วยให้ผู้ถือโทเค็นสามารถละทิ้งการกำกับดูแลเพื่อแลกกับค่าธรรมเนียมและผลประโยชน์ด้านสภาพคล่องในระยะสั้นและระยะกลาง สิ่งนี้มีผลกระทบเชิงลบที่อาจเกิดขึ้นอีกสองประการ:

• ความเปราะบางของ "เบ็ดอ่อน"

• เป็นไปได้ที่จะสร้าง "ผู้มีสิทธิเลือกตั้งตัวแทน" ที่มีอำนาจเหนือกว่าซึ่งมีอำนาจในการกำกับดูแลในเปอร์เซ็นต์ที่มาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากมีรายการที่อนุญาตพิเศษ

เราได้ศึกษาความสัมพันธ์ระหว่าง Curve/Convex มาก่อน เกี่ยวกับความยั่งยืนของ Convex ความกังวลหลักของเราคือความเปราะบางของอนุพันธ์จำนองสภาพคล่องที่เชื่อมโยงกับโทเค็นการกำกับดูแลขั้นพื้นฐาน

"การเชื่อมโยง" ระหว่าง cvxCRV/CRV มีจุดมุ่งหมายเพื่อรักษาสภาพคล่องของกลุ่มการแลกเปลี่ยนเคิร์ฟ Stablecoin ผ่านสิ่งจูงใจในการขุด พูลนี้อำนวยความสะดวกในการซื้อขายสินทรัพย์ทั้งสองอย่างที่มีการลื่นไถลต่ำในช่วงแคบๆ หากคุณต้องการเข้าใจความแตกต่างระหว่างพูลเหล่านี้กับ X*Y=K AMM แบบดั้งเดิม เราขอแนะนำให้อ่านกระดาษพูลของ Stablecoin ของ Curve เพื่อแสดงสิ่งนี้ เรามาเจาะลึกข้อมูลบางส่วนกัน

ในขณะที่เขียน กลุ่มของ Curve ประกอบด้วย CRV 17.43 ล้าน (29.76% ของพูล) และ 41.13 ล้าน cvxCRVs (70.24% ของพูล) แม้จะมีความไม่สมดุลนี้ แต่ cvxCRV ให้ส่วนลด CRV เพียง 2% จากการซื้อขาย 1 ล้าน CRV

เป็นที่น่าสังเกตว่าจากจำนวน 1.88 พันล้าน cvxCRV ที่ไหลเวียนอยู่นั้น มีเพียงประมาณ 4.1 พันล้านเหรียญเท่านั้นที่อยู่ในกลุ่มการแลกเปลี่ยน Stablecoin นี้ และส่วนใหญ่ (ประมาณ 76.87%) ได้รับคำมั่นสัญญาว่าจะได้รับรางวัลโปรโตคอล

หากไม่มีวิธีให้ทุกคนแลก CRV พื้นฐานด้วย cvxCRV เราเชื่อว่าซอฟต์ลิงก์นี้จะเสื่อมสภาพลงเรื่อยๆ เมื่อเวลาผ่านไป สิ่งนี้จะยับยั้งการล็อค CRV ใหม่ เนื่องจากผู้ใช้ซื้อ cvxCRV ด้วย Curve Pool ถูกกว่าการแปลง 1:1 บนแพลตฟอร์ม Convex

แม้ว่านี่จะเป็นปัญหาเชิงโครงสร้าง เรามาดูกันว่า Convex สามารถทำอะไรได้บ้างเพื่อช่วยให้ตะขอแข็งแรงขึ้น

• ปัจจุบัน Convex ส่งคืน 10% ของรางวัลการขุด CRV ทั้งหมดให้กับผู้จำนำ cvxCRV เปอร์เซ็นต์นี้สามารถเพิ่มได้สูงสุด 15% สิ่งนี้จะเพิ่มรายได้ที่เกิดจากรางวัลการขุดเหล่านี้สำหรับ CVX

• Convex DAO Protocols สามารถใช้ส่วนหนึ่งของการแบ่งปันของ veCRV และการอยู่ในกลุ่ม cvxCRV/CRV เป็นการวัดน้ำหนักการลงคะแนนอย่างยั่งยืนเพื่อจูงใจ LP

• ปัจจุบันค่าธรรมเนียมที่ไหลเข้าสู่คลังโปรโตคอลถูกกำหนดไว้ที่ 0% สามารถเพิ่มได้ถึงขีดจำกัดฮาร์ดโค้ด 2% และใช้เพื่อซื้อ cvxCRV, Help hook

ชื่อเรื่องรอง

3. การปกครองแบบรวมศูนย์

เกี่ยวกับการรวมศูนย์การกำกับดูแล เรายอมรับว่าไม่ดีต่อสุขภาพสำหรับโปรโตคอลเดียวที่จะควบคุมมากกว่า 50% ของอำนาจการกำกับดูแล อย่างไรก็ตาม เราเห็นว่ามันเป็นกรณีพิเศษของ Curve/Convex มากกว่าเศรษฐศาสตร์ veToken โดยรวม และความแปลกใหม่ของ Convex เมื่อเปิดตัวครั้งแรกและผลกระทบต่อ Curve whitelist ทำให้ Convex สามารถครอบครอง veCRV ได้มากกว่า 50% หากไม่มีข้อได้เปรียบของผู้เสนอญัตติรายแรกและความสามารถในการปิดกั้นการแข่งขันผ่านรายการที่อนุญาตพิเศษ Convex จะมีการแข่งขันที่รุนแรงตั้งแต่เริ่มต้น หลังจากผ่านไประยะหนึ่ง เราขอให้โปรโตคอลที่ตั้งใจนำเศรษฐศาสตร์ veToken มาใช้ให้เปิดตัวโดยไม่มีรายการที่อนุญาตพิเศษ สิ่งนี้จะช่วยอำนวยความสะดวกในการแข่งขันระหว่างโปรโตคอล Convex ที่คล้ายคลึงกันและเพิ่มการกระจายอำนาจสูงสุด

นอกเหนือจากการรวมศูนย์อำนาจการลงคะแนนด้วยการเป็นเจ้าของ veCRV แล้ว สถาปัตยกรรม Convex ในปัจจุบันยังต้องอาศัยข้อมูลประจำตัวที่หลากหลายของผู้ดูแลระบบอย่างมากในการแปลงการลงคะแนนเสียง vlCVX เป็นข้อเสนอ Curve DAO และถ่วงน้ำหนัก สิ่งนี้ก่อให้เกิดปัญหาสำคัญอีกประการหนึ่งสำหรับการรวมศูนย์ เนื่องจาก multisig 3/5 สามารถควบคุมพลังการลงคะแนนเสียงของ veCRV ได้มากกว่า 50% ได้อย่างมีประสิทธิภาพ

โดยสรุป เราต้องการเน้นข้อเสนอบางอย่างที่สามารถลดความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการรวมศูนย์การกำกับดูแลที่เกี่ยวข้องกับ Curve/Convex

คะแนนเสียงบางส่วน:

ก่อนการลงคะแนนบางส่วน หาก 51% ของ vlCVX ลงคะแนนให้กับข้อเสนอบางอย่าง veCRV ที่ควบคุมทั้งหมดของ Convex จะลงคะแนนให้กับข้อเสนอนั้นใน Curve DAO China ในกรณีนี้ หลังจากใช้การลงคะแนนเพียงบางส่วน มีเพียง 51% ของ veCRV ที่ควบคุมโดยโปรโตคอลเท่านั้นที่จะโหวตว่าใช่ และอีก 49% จะโหวตว่าไม่

การปรับสิ่งจูงใจ:

ความสำเร็จของ Convex ขึ้นอยู่กับ Curve เป็นหลัก วิธีหนึ่งในการประเมินมูลค่า CVX คือการคำนวณมูลค่าปัจจุบันของสินบนในอนาคตทั้งหมดที่ CVX ปลดปล่อยจากอิทธิพลที่มีต่อ CRV เนื่องจาก Convex พึ่งพา Curve และราคาโทเค็น CRV จึงไม่น่าเป็นไปได้ที่ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียของ Convex จะกระทำการที่มุ่งร้ายต่อ Curve

จนถึงตอนนี้ ความสัมพันธ์ระหว่าง Curve และ Convex นั้นเป็นความสัมพันธ์ทางชีวภาพเป็นส่วนใหญ่ สิ่งนี้สามารถขยายไปยังโปรโตคอลอื่น ๆ ที่เข้าร่วมใน "Battle of Curve" เช่น Frax, Terra, Redacted, Olympus ฯลฯ กำลังสะสมโปรโตคอล CVX มากขึ้น โมเดล veToken และผลกระทบต่อ CRV ในอนาคต ความสามารถในการออกได้รวมกัน ข้อตกลงระดับพื้นที่เต็มสูงสุดเพื่อร่วมกันสะสม CRV/CVX และปรับกลไกจูงใจเพิ่มเติม

การลงคะแนนเสียงโดยมอบฉันทะด้วยความเชื่อถือน้อยที่สุด:

ชื่อเรื่องรอง

4. สินบนและสิ่งจูงใจระยะสั้น

สินบนได้สร้างคลื่นในพื้นที่ DeFi เพื่อเป็นวิธีการจัดการสภาพคล่อง — แม่นยำยิ่งขึ้น เพื่อชี้นำข้อเสนอโทเค็นในอนาคต ดูตัวอย่างจากฟอรัม MakerDAO "ตราบใดที่รายได้จากการรับสินบน (เงินสินบน / รางวัล CRV) สูงกว่าเปอร์เซ็นต์ของ CRV ที่ถูกล็อค ผู้ถือ veCRV ยังสามารถรับผลประโยชน์ได้โดยการเจือจางผู้ถือที่ปลดล็อค"

หนึ่งในข้อโต้แย้งของเราต่อข้อโต้แย้งนี้คือ เมื่อพูดถึงการรับสินบนเพื่อแลกกับการลงคะแนนเสียง การเจือจางของโทเค็นจะเกิดขึ้นไม่ว่าคุณจะยอมรับสินบนหรือไม่ก็ตาม ในความเห็นของเรา คำว่า "สินบน" เป็นคำเรียกที่ไม่ค่อยดีนัก

ชื่อเรื่องรอง

5. veToken Economics เพิ่มค่าใช้จ่ายในการป้องกันการโจมตีด้านธรรมาภิบาล

ในการติดตั้งการโจมตีผ่านระบบ veToken การกำกับดูแล ผู้โจมตีจะต้องซื้อและล็อคสิทธิ์ในการออกเสียงของตน สิ่งนี้จะเพิ่มค่าใช้จ่ายในการโจมตีอย่างมาก เนื่องจากโทเค็นที่ซื้อไปนั้นไม่สามารถกู้คืนและขายได้ นี่คือพื้นฐานเบื้องหลังสิ่งจูงใจทางเศรษฐกิจ veToken

อย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์ด้านเศรษฐศาสตร์ของ veToken มองว่านี่เป็นดาบสองคม เนื่องจากยังเพิ่มต้นทุนในการป้องกันการโจมตีอีกด้วย ตัวอย่างเช่น หากผู้โจมตีตัดสินใจซื้อและล็อค vxGOV มากพอที่จะได้รับพลังโหวต 51% ผู้ป้องกันจะต้องล็อค vxGOV ใหม่หรือซื้อ GOV เพิ่มเพื่อเพิ่มพลังในการโหวตเพื่อตอบโต้ข้อเสนอที่เป็นอันตราย

เราพบว่าข้อโต้แย้งนี้ค่อนข้างอ่อนแอเพราะมันใช้ได้ทั้งสองทาง จากการโจมตี โปรโตคอลทางเศรษฐกิจที่ใช้ veToken จำเป็นต้องซื้อและล็อกเพื่อเพิ่มผลกระทบสูงสุด ซึ่งเราเห็นว่าเป็นผลบวกสุทธิ

ให้อำนาจการกำกับดูแลที่สำคัญสำหรับการล็อค ซึ่งสามารถป้องกันผู้โจมตีจากการยืมโทเค็นการกำกับดูแลของโปรโตคอลและการลงคะแนนที่เป็นอันตราย ในกรณีนี้ ผู้โจมตีจะได้รับผลกระทบจากดอกเบี้ยเงินกู้เท่านั้น แต่จะไม่ได้รับผลเสียในระยะยาวจากการตัดสินใจที่ผิดพลาด นี่คือตัวอย่างเก่าของผู้โจมตีที่พยายามมีอิทธิพลต่อ... การกำกับดูแลของ MakerDAO ด้วยสินเชื่อแฟลช แม้ว่านี่จะเป็นกรณีร้ายแรงที่อำนวยความสะดวกโดยการให้ยืมแบบแฟลช แต่ก็ยังช่วยให้ผู้โจมตีสามารถยืมโทเค็นและลงคะแนนให้กับข้อเสนอที่เป็นอันตรายได้โดยไม่มีความเสี่ยงด้านราคา

ชื่อระดับแรก

เรียนรู้การสร้างโมเดล GOV จาก Curve/Convex

เราสร้างแบบจำลอง GOV สมมุติขึ้นโดยใช้ประสบการณ์จากการศึกษาความสัมพันธ์ของ Curve/Convex อย่างละเอียด

ชื่อเรื่องรอง

1. ไม่มีรายการที่อนุญาต

Convex on Curve ฉันมี > 50% ขาดการกำกับดูแล สาเหตุหลักประการหนึ่งคือการขาดการแข่งขัน แม้ว่าการออกแบบของเราจะนูนออกมาเป็นครั้งแรก แต่ก็มีโอกาสเพิ่มขึ้นอีกมาก...ก่อนที่คู่แข่งรายใดจะค้นพบ veCRV ณ จุดนี้ ถือว่าสายเกินไปสำหรับคู่แข่งรายอื่น เนื่องจาก Convex สามารถใช้ veCRV เพื่อควบคุมรายการ Curve ที่อนุญาตพิเศษ ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วจะป้องกันการแข่งขันเพิ่มเติม

ขณะนี้ตลาดได้รับรู้รูปแบบนูน ดังนั้น โครงการใหม่ควรประกาศการเปลี่ยนแปลงโมเดล veToken ด้วยเวลารอคอยที่มากพอสมควร มีผู้เล่นในตลาดจำนวนมากที่เตรียมเปิดตัว เนื่องจากเป็นผลมาจากการแข่งขันตั้งแต่ต้น เราเชื่อว่าสิ่งนี้จะส่งเสริมสองสิ่ง:

• ทำให้อัตราส่วนการกระจายการกำกับดูแลมีความยุติธรรมมากขึ้นเนื่องจากหลายโครงการมีโอกาสที่จะสะสมโทเค็น GOV พื้นฐาน ทำให้ไม่น่าเป็นไปได้มากที่เอนทิตีเดียวจะสะสมการกำกับดูแล > 50%

• ชื่อเรื่องรอง

2. เลิกโกรธ

เราเชื่อว่าความน่าดึงดูดใจที่อยู่เบื้องหลัง cvxCRV ไม่ใช่แค่ APR ที่สูงเท่านั้น แต่ที่สำคัญกว่านั้นก็คือสภาพคล่อง ดังนั้นเราจึงหาวิธีต่างๆ สองสามวิธีเพื่อรักษาผลประโยชน์ของ veToken Design ในขณะที่ยังคงให้สภาพคล่องแก่ผู้ฝากเมื่อจำเป็น

ตัวเลือกแรกคือทำให้ vxGOV ตำแหน่งของคุณเป็น NFT ที่ถ่ายโอนได้ (เช่น Solidly) แม้ว่าสิ่งนี้จะทำให้คุณเลิกใช้โทเค็น GOV และไปทำข้อตกลง Convex ที่คล้ายกัน แต่การกำหนดราคาของตำแหน่ง NFT เหล่านี้จะเป็นเรื่องยาก เราสามารถสันนิษฐานได้ว่าผู้ขายยินดีที่จะลดราคาตำแหน่งเหล่านี้ในตลาดรอง ซึ่งอาจทำให้การล็อกโทเค็น GOV น่าสนใจน้อยลง

หากตำแหน่ง vxGOV สามารถซื้อได้ตลอดเวลา มันจะเป็นคำถามที่ยุติธรรมสำหรับผู้ซื้อ GOV ที่มีศักยภาพที่จะถามว่า "ทำไมต้องล็อก GOV ถ้าฉันสามารถซื้อ NFT ในราคาลดได้" เมื่อคำนึงถึงสิ่งนี้ เราจึงคิดว่าทางเลือกอื่นที่ดีกว่าคือการแนะนำความสามารถในการโจมตีสถานที่ vxGOV ที่มีโทษหนักสำหรับผู้เลิกใช้ กลยุทธ์ต่างๆ สามารถนำไปใช้กับโครงการนี้ได้ ต่อไปนี้เป็นสมมติฐานบางส่วนที่ทำให้เรามีความคิดที่เป็นไปได้เกี่ยวกับการดำเนินการออกจากความโกรธของ vxGOV:

หากคุณล็อค vxGOV ให้ได้มากที่สุดและต้องการออกจากระบบ คุณจะได้รับโทเค็น GOV 50% และอีก 50% จะถูกส่งกลับไปยังชุมชน บทลงโทษสำหรับการออกจากความโกรธจะลดลงเมื่อเวลาล็อคของคุณลดลง ประโยชน์ของการเลิกโกรธสามารถแบ่งได้หลายวิธี

• Diamond Hands: GOV ที่รวบรวมได้จะถูกล็อคใหม่สูงสุดและกระจายตามสัดส่วนตามแต่ละบัญชีที่ควบคุม vxGOV สิ่งนี้มีประโยชน์ในการจูงใจ "มือเพชร" และความมุ่งมั่นในระยะยาวต่อโปรโตคอล เนื่องจากรางวัลเหล่านี้จะเป็นประโยชน์ต่อผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่ลงทุนในโปรโตคอลมากที่สุด

• Treasury: โปรแกรมนี้ต้องการการจัดการทางการเงินที่ใช้งานอยู่ ตัวอย่างเช่น เงินทุนสามารถใช้เพื่อซื้อหุ้นที่คล้ายกันใน Convex หรือ Redacted Cartel A อื่นๆ หรือเพื่อสร้างกลุ่มสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องน้อยกว่า

• โปรโตคอลเป็นของเหลว: เป็นส่วนเสริมของ #2 ใน Treasury GOV สามารถนำไปใช้กับกลุ่มสภาพคล่องของโทเค็น GOV ได้เป็นประจำ สิ่งนี้จะช่วยสร้างฐานสภาพคล่องที่แข็งแกร่งสำหรับ GOV และเป็นสภาพคล่องที่ "พร้อมใช้โปรโตคอล" ซึ่งจะเพิ่มความยั่งยืนของ GOV ในระยะยาว

ชื่อเรื่องรอง

3. การติดสินบนในตัว

เราเชื่อว่าสินบนในตัวอาจเพิ่มความน่าดึงดูดใจของการเดิมพัน vxGOV เพียงอย่างเดียว แทนที่จะละทิ้ง Convex เป็นต้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับนักลงทุนรายย่อย

ยกตัวอย่าง Curve ก่อนที่จะมีแพลตฟอร์มอย่าง bribe.crv.finance ผู้ถือ veCRV รายย่อยเป็นเรื่องยากที่จะวัดความสามารถในการปล่อยของ Monetize ได้โดยตรง

หากไม่มีตลาด การติดสินบนจะต้องดำเนินการเป็นการส่วนตัวผ่าน OTC สิ่งนี้ไม่ดีด้วยเหตุผลสามประการ:

• เกี่ยวกับ DAO เอาเลย การติดต่อวาฬ veCRV ตัวเดียวนั้นสมเหตุสมผลกว่าการติดต่อกับวาฬขนาดเล็กกว่า 1,000 ตัว สิ่งนี้ดีสำหรับวาฬ ไม่ใช่ผู้ใช้รายย่อย ดังนั้นจึงไม่ดีนัก

• เนื่องจากโดยทั่วไปแล้วการติดต่อเหล่านี้จะไม่เกิดขึ้นในเครือข่าย จึงมีความเสี่ยงจากคู่สัญญาที่เกี่ยวข้อง หาก DAO ติดสินบนตั้งแต่เนิ่นๆ วาฬ veCRV อาจไม่รักษาคำพูดและลงคะแนนให้มาตรฐานที่ตกลงกันไว้ ในทางกลับกัน หาก veCRV Whales ลงคะแนนก่อนที่จะได้รับเงิน DAO อาจไม่สามารถทำตามสัญญาที่จะจ่ายเงินได้

• การติดสินบนนอกเครือข่ายเกิดขึ้นเบื้องหลังและราคาไม่ชัดเจน ส่งผลให้ตลาดกำหนดราคาไม่มีประสิทธิภาพ การมีตลาดบนเครือข่ายช่วยส่งเสริมตลาดที่ดียิ่งขึ้นสำหรับผู้เข้าร่วมทุกคน

สรุป

สรุป

ผลลัพธ์ของเราแสดงให้เห็นว่า Curve ซึ่งสร้างขึ้นโดย veToken Economics (ขอบคุณ Michael Egorov และทีมงาน) ยังคงเป็นหนึ่งในกลไกการจัดแนวแรงจูงใจที่ดีที่สุดจนถึงปัจจุบัน เราหวังว่าการวิเคราะห์และข้อเสนอแนะของเราสามารถสร้างแรงบันดาลใจในการดำเนินโครงการแบบจำลอง veToken เป้าหมายหลักของเราที่นี่คือลดการรวมศูนย์ในขณะที่ยังคงเพิ่มคุณลักษณะหลักของ veToken ให้ได้สูงสุด: การให้รางวัลแก่ผู้เข้าร่วมที่ทุ่มเทและยาวนานที่สุด ในขณะเดียวกันก็ไม่ได้ยกเว้นว่าเราไม่สามารถจ่ายความไม่คล่องที่เกิดจากเศรษฐกิจของผู้ร่วมให้ข้อมูลทางเพศแบบดั้งเดิมของ veToken เสี่ยง.