Messari: แยกส่วนแทร็ก DeFi และค้นหาอัลฟ่าของแทร็กย่อย
ผู้เขียนต้นฉบับ:Dustin Teander
ที่มา: เมสซารี
รวบรวมข้อความต้นฉบับ: The Way of DeFi
ประเด็นหลัก
ผู้เขียนต้นฉบับ:
ที่มา: เมสซารี
รวบรวมข้อความต้นฉบับ: The Way of DeFi
ประเด็นหลัก
DEX เป็นแทร็กย่อยที่มีรายได้สูงสุดใน DeFi และ DEX คิดเป็นครึ่งหนึ่งของรายได้ของแทร็ก DeFi
TVL ของข้อตกลงการให้กู้ยืมสูงกว่า DEX เกือบ 25% แต่มีรายได้น้อยกว่าเกือบ 1/4
การแลกเปลี่ยนถาวรกลายเป็นการแลกเปลี่ยนที่ต้องการสำหรับผู้ใช้เพื่อเพิ่มเลเวอเรจ ในปีนี้ ปริมาณการซื้อขายถาวรเพิ่มขึ้น 20% ในขณะที่ปริมาณการให้ยืมลดลงเกือบ 50%
เนื่องจากโครงสร้างเงินทุนที่เป็นเอกลักษณ์ TVL ของแทร็กอนุพันธ์จึงสูงกว่าแทร็ก DeFi อื่นๆ ถึง 4-9 เท่า
โครงการเดิมพันสภาพคล่องเช่น Lido เป็นภาคส่วนที่เติบโตเร็วที่สุดใน TVL โดยเพิ่มขึ้นมากกว่า 50% ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา ในขณะที่ DEXs และ Lending Exchange ต่างก็ลดลงมากกว่า 14%
DeFi เป็นแทร็กที่ใหญ่ที่สุดและเก่าแก่ที่สุดในฟิลด์การเข้ารหัส มูลค่าตามราคาตลาด (ไม่รวม Stablecoins) อยู่ที่ประมาณ 70,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็น 10% ของตลาด L1 เมื่อพิจารณาถึงบทบาทพื้นฐานของ DeFi ในอุตสาหกรรม Crypto การทำความเข้าใจเส้นทางต่างๆ ใน DeFi และวิวัฒนาการของพวกเขาจะมอบประสบการณ์เบื้องหลังอันมีค่าสำหรับอุตสาหกรรม Crypto
DeFi สามารถแยกชิ้นส่วนได้ดังแสดงในรูปด้านล่าง และยังสามารถแบ่งออกเป็นรายละเอียดปลีกย่อยได้อีกด้วย
1. ชั้นล่าง: ชั้นโซ่สาธารณะ
ชั้นล่างสุดของระบบนิเวศ DeFi คือชั้นเครือข่ายสาธารณะ สัญญาอัจฉริยะ เช่น Ethereum, Solana และ Avax จัดเตรียมโครงสร้างพื้นฐานที่ DeFi ดำเนินการ นอกจากนี้ยังมีส่วนขยายที่ปรับปรุงความเร็วและประสิทธิภาพของการทำธุรกรรมสัญญาอัจฉริยะ เครื่องมือโครงสร้างพื้นฐานช่วยเติมเต็มเลเยอร์นี้และมอบการเข้าถึง API แก่แอปพลิเคชัน DeFi ไปยังเครือข่าย ข้อมูล และแม้แต่สภาพคล่อง
2. ชั้นกลาง: ชั้นแกน DeFi
ชั้นแกนของ DeFi อยู่ตรงกลางและถือเป็นค่าหลักของ DeFi ในปัจจุบัน DEXs, การให้ยืม, ตราสารอนุพันธ์ และ Stablecoins เป็นแกนหลักของ DeFi แต่ละหมวดหมู่มีรูปแบบรายได้และประสิทธิภาพด้านรายได้ที่เป็นเอกลักษณ์ของตนเอง รายได้ที่เกิดจากเลเยอร์นี้เป็นแหล่งรายได้หลักของ DeFi เนื่องจากแทร็กย่อยเหล่านี้เป็นพื้นฐานของ DeFi การทำความเข้าใจรูปแบบรายได้จึงเป็นขั้นตอนแรกในการเรียนรู้เฟรมเวิร์ก DeFi ให้เชี่ยวชาญ
3. ชั้นบน: ชั้นรวม
ด้านบนของชั้นแกน DeFi คือชั้นการรวม ผู้รวบรวมแบ่งออกเป็นสองค่าย การจัดหาคือการรวมเงินทุนเข้าไว้ในแหล่งเดียว จากนั้นจึงกระจายไปยังโครงการอื่นๆ ตัวอย่าง: ตัวรวบรวมผลตอบแทน ความแตกต่างระหว่างระดับอุปสงค์คือการมุ่งเน้นไปที่ความต้องการของผู้ใช้สำหรับบริการต่างๆ เช่น การซื้อขาย DEX หรือเครดิต ความต้องการของผู้ใช้จะถูกรวบรวมหรือส่งไปยังโปรเจกต์ดั้งเดิมของ DeFi ที่ดีที่สุดเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินการ
สามารถใช้จำนวนเงินทุนที่ล็อคอยู่ในแทร็กเพื่อวัดความสำคัญในระบบนิเวศของ DeFi จากจำนวนตำแหน่งที่ล็อกไว้และระดับของรายได้ที่เกิดขึ้น จะเห็นได้ชัดเจนว่าเส้นทางย่อยใดมีความสำคัญอย่างยิ่ง และเส้นทางย่อยใดที่ดีที่สุดในการแปลงตำแหน่งล็อกให้เป็นรายได้ เนื่องจากเส้นทางอนุพันธ์สามารถแบ่งย่อยได้ จึงแบ่งออกได้เป็น: การจำนำสภาพคล่อง สินทรัพย์สังเคราะห์ สัญญาถาวร และออปชั่นการสูญเสียที่ไม่ถาวร。
แทร็ก 1: DEX
ปัจจุบัน การเก็งกำไรเป็นกรณีการใช้งานอันดับหนึ่งสำหรับสกุลเงินดิจิทัล เป็นผลให้ DEX ได้รับมูลค่ามหาศาลโดยอำนวยความสะดวกในการแลกเปลี่ยนโทเค็นที่จำเป็นสำหรับการเก็งกำไร ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของ DEX มีตั้งแต่ 3 คะแนนพื้นฐานไปจนถึง 100 คะแนนพื้นฐานของปริมาณธุรกรรม รายได้จากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของ DEX เป็นรายได้ที่เกิดขึ้นเองที่ใหญ่ที่สุดของ DeFi และจำนวนเงินทั้งหมดจะเท่ากับผลรวมของรายได้ในอุตสาหกรรมอื่นๆ ทั้งหมด
DEX สร้างรายได้อย่างมีประสิทธิภาพ ผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LPs) จัดหาเงินทุนให้กับกลุ่มและคาดว่าจะได้รับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเป็นการตอบแทน เมื่อเทียบกับข้อตกลงการให้ยืม DEX มีสถานะล็อคน้อยกว่าประมาณ 1/3 แต่รายได้ที่ได้รับเกือบ 4 เท่า แตกต่างจากข้อตกลงการให้ยืม LP ของ DEX จะพบ
การสูญเสียที่ไม่ถาวร
แม้ว่าอัตราผลตอบแทนของ DEX จะค่อนข้างสูงเช่นเดียวกับแทร็กย่อยอื่นๆ ใน DeFi แต่รายได้ของ DEX ก็มีความผันผวนเพิ่มขึ้น ผู้ใช้มีความกระตือรือร้นมากขึ้น (ซึ่งเป็นผลมาจากการเก็งกำไร) เมื่อราคาของเหรียญเพิ่มสูงขึ้น ดังนั้นรายได้จะขึ้นอยู่กับตลาด cryptocurrency รายได้จาก DEX ลดลงในช่วง 90 วันที่ผ่านมา
เส้นทางที่ 2: การยืม
เกือบครึ่งหนึ่งของเงินฝาก DeFi ทั้งหมด (44%) ถูกล็อคไว้ในโครงการให้ยืม เงินฝากในสัญญาเงินกู้ใช้เป็นหลักประกันเงินกู้ กล่าวคือ ผู้ใช้จำเป็นต้องวางทรัพย์สินมากกว่าเงินกู้ โปรโตคอลการให้ยืมเป็นระบบค้ำประกันที่ปลอดภัยแต่ไม่มีประสิทธิภาพ
หากเงินกู้มีความเสี่ยงมากเกินไปเมื่อเทียบกับหลักประกัน เงินฝาก (หลักประกัน) จะถูกชำระบัญชีเพื่อชำระหนี้ แม้ว่าสิ่งนี้จะทำให้ระบบโดยรวมมีเสถียรภาพ แต่ก็เป็นการลงทุนที่ไม่มีประสิทธิภาพ เพื่อเพิ่มรายได้เช่นเดียวกับแทร็กย่อยอื่น ๆ เช่น DEX โครงการให้ยืมต้องใช้เงินทุนมากขึ้นเพื่อชดเชย
ในอดีต ผู้ใช้ยอมรับความไม่เพียงพอของโปรโตคอลการให้ยืมเนื่องจากเป็นแหล่งเดียวของเลเวอเรจบนเครือข่าย ในปัจจุบันด้วยความนิยมในการซื้อขายถาวรทำให้สถานการณ์เปลี่ยนไป ตั้งแต่ต้นปี อัตราส่วนของ [Perpetual Protocol Transaction Volume/Lending Protocol Total Loans Issued (Rolling 30 Days)] ได้เพิ่มเป็นสองเท่าและตอนนี้อยู่ที่ระดับสูงสุดตลอดกาล นอกจากนี้ ส่วนแบ่งเงินฝากสัมพัทธ์ของเส้นทางการให้ยืมได้ลดลงในช่วง 360 วันที่ผ่านมา
แทร็ก 3: การปักหลัก
เครือข่ายการเดิมพันสภาพคล่องและการพิสูจน์การเดิมพัน (PoS) ถูกรวมเข้าด้วยกันอย่างลงตัว การเดิมพันสภาพคล่องไม่ได้ส่งโทเค็นโดยตรงไปยังตัวตรวจสอบความถูกต้องของโหนด ซึ่งจะสูญเสียตำแหน่งใน DeFi ผู้ใช้ที่จำนำทรัพย์สินของพวกเขาจะได้รับทั้งรางวัลการจำนำตามปกติและรางวัลของโทเค็นอนุพันธ์
Lido เป็นเจ้าของส่วนแบ่งการตลาดเกือบ 90% ของวงจร มันได้รับรายได้จากการแบ่งรางวัลเดิมพันของโครงการเดิม
ด้วยการควบรวมกิจการของ Ethereum ที่กำลังจะมาถึงและการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของเครือข่าย PoS ที่เกิดขึ้นใหม่อย่าง Terra การเดิมพันสภาพคล่องจึงเป็นพื้นที่ที่เติบโตเร็วที่สุดของ TVL แทร็กนี้เติบโตขึ้นกว่า 50% ใน 90 วันที่ผ่านมา
เส้นทางที่ 4: ผู้รวบรวมผลผลิต
ตามชื่อที่แนะนำ ตัวรวบรวมผลตอบแทน เช่น Yearn จะอยู่ที่ชั้นการรวมของ DeFi ผู้ใช้ฝากเงินในโครงการ จากนั้นข้อตกลงนี้จะฝากเงินในชั้นหลักต่างๆ เช่น DEX ตลาดการให้กู้ยืมและการจำนำสภาพคล่อง และในที่สุดรายได้จะขึ้นอยู่กับผลตอบแทนที่โครงการชั้นหลักสามารถให้ได้ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากโปรเจ็กต์คอร์เลเยอร์ได้รับรางวัลเป็นโทเค็น พวกเขามักจะสามารถให้ผลตอบแทนที่สูงกว่าได้
โครงการหลักมักจะให้รางวัลแก่ผู้ใช้ในรูปแบบของโทเค็นการกำกับดูแลนอกเหนือจากรายได้ปกติ ผู้รวบรวมผลตอบแทนขายโทเค็นรางวัลเหล่านี้ทันทีและเพิ่มตำแหน่งในโทเค็นการเดิมพันเริ่มต้น นี่เป็นกระบวนการทบต้น เนื่องจากขนาดของรางวัลมักจะเชื่อมโยงกับจำนวนเงินที่ลงทุน
การใช้ชั้นแกนกลางทำให้เกิดโมเมนตัมสำหรับการเติบโตที่จำกัดของตัวรวบรวม รายได้ของชั้นหลักมาจากความต้องการสินเชื่อและธุรกรรมเป็นหลัก ดังนั้น ผู้รวบรวมผลผลิตที่ long จะได้ประโยชน์จากความต้องการนี้เท่านั้น การลงทุนเงินทุนมากเกินไปจะไม่เพิ่มความต้องการในระดับแกนกลาง และการเพิ่มการลงทุนอาจไม่จำเป็นต้องสร้างรายได้เพิ่มขึ้น
แทร็กที่ 5: สินทรัพย์สังเคราะห์
ไม่ใช่สินทรัพย์ทั้งหมดที่อยู่ในเครือข่าย นอกจากนี้ยังเป็นไปไม่ได้ที่จะเป็นเจ้าของสินทรัพย์บนเครือข่ายทั้งหมดในห่วงโซ่เดียว ผู้ใช้ฝากเงินฝากในโปรโตคอลสังเคราะห์ ซึ่งจากนั้นหรือสร้างเป็นสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง สินทรัพย์ใดๆ ไม่ว่าจะเป็นหุ้นหรือโทเค็น สามารถสร้างเหรียญตราบเท่าที่มีราคาออราเคิลที่เชื่อถือได้
โปรโตคอลสังเคราะห์สามารถขับเคลื่อนการปรับใช้โปรโตคอลอื่นๆ ตัวอย่างเช่น การสนับสนุนของ Synthetix สำหรับ Kwenta Kwenta เป็นโปรโตคอลสำหรับสัญญาถาวรที่ปรับใช้บน Optimism Kwenta สามารถรับสภาพคล่องจาก Synthetix ซึ่งทำให้ Kwenta สามารถทำธุรกรรมของสินทรัพย์เฉพาะบางประเภทให้เสร็จสมบูรณ์โดยมีค่า Slippage ต่ำ
Synthetix สร้างรายได้จากการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์สังเคราะห์ อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับอุตสาหกรรมอื่น ๆ เป็นเรื่องยากที่จะได้รับรายได้สูงเนื่องจากสินทรัพย์สังเคราะห์มีจำนวนค่อนข้างน้อย ทั้งอัตราส่วนหลักประกันที่สูงและการยอมรับที่ต่ำในปัจจุบันส่งผลให้การเจาะแทร็กช้าลง อย่างไรก็ตาม การเจาะระบบอาจเพิ่มขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เนื่องจากโปรโตคอลการทำงานร่วมกันอื่นๆ บน L2 เช่น Kwenta ดึงดูดผู้ใช้มากขึ้นเรื่อยๆ มีข้อบ่งชี้บางประการว่าสินทรัพย์สังเคราะห์ได้กลายเป็นรายได้ที่เติบโตเร็วที่สุด
แทร็ก 6: สัญญาถาวร
สินทรัพย์ที่มีการซื้อขายมากที่สุดใน CEX เป็นผลิตภัณฑ์ตราสารอนุพันธ์ที่เรียกว่าสัญญาถาวร เป็นที่นิยมเนื่องจากมีลักษณะและความรู้สึกเหมือนโทเค็นทั่วไป (และมีราคาเท่ากัน) การออกแบบนี้ไม่ต้องการให้ผู้ค้ารายใดถือหรือส่งมอบโทเค็นจริงๆ หลังจากลบขีดจำกัดการส่งมอบแล้ว การแลกเปลี่ยนสามารถให้เลเวอเรจระยะยาวแก่เทรดเดอร์ได้ สินทรัพย์นี้ได้รับความนิยมเนื่องจากเอฟเฟกต์ตัวคูณโดยธรรมชาติตั้งแต่ไตรมาสที่ 3 ปี 2021 สัญญาถาวรบนเครือข่ายเติบโตขึ้นอย่างมาก โปรโตคอลแบบออนไลน์ เช่น dYdX, Perpetual Protocol เป็นต้น เรียกใช้การแลกเปลี่ยนอย่างง่ายที่ผู้ค้าสามารถเข้าถึงผลิตภัณฑ์เหล่านี้ได้โดยไม่ต้องอนุญาต เช่นเดียวกับสปอต DEX การแลกเปลี่ยนถาวรเหล่านี้เรียกเก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมต่อธุรกรรมไม่เหมือนกับสปอต DEX การแลกเปลี่ยนแบบถาวรจะคิดค่าธรรมเนียมตามปริมาณการซื้อขายที่ใช้เลเวอเรจ (ปริมาณการซื้อขายตามสัญญา) ดังนั้น เมื่อเปรียบเทียบกับ DeFi อื่น ๆ ผลตอบแทนต่อสินทรัพย์ (ROA) ของข้อตกลงถาวรจึงดีขึ้นอย่างมาก โดยพื้นฐานแล้ว รายได้ต่อหน่วย TVL ของข้อตกลงถาวรนั้นสูงกว่า DEX เกือบ 10 เท่า และมากกว่า 40 เท่าของสัญญาให้ยืม
แทร็ก 7: ตัวเลือก
ตัวเลือกเป็นแบบออนไลน์
เริ่มช้า
. แม้ว่าออปชันจะเป็นผลิตภัณฑ์ยอดนิยมของ Robinhood แต่นักลงทุนรายย่อยกลับชอบรูปแบบอื่นของเลเวอเรจ เช่น สัญญาถาวร แต่เมื่อเร็ว ๆ นี้มีความสนใจเพิ่มขึ้นในห้องเก็บตัวเลือกแบบกระจายอำนาจ (DOV) DOV รับเงินฝากของผู้ใช้และใช้สิ่งนี้เพื่อรับประกันสัญญาอัจฉริยะ ซึ่งจะขายให้กับบุคคลอื่น ในการแลกเปลี่ยน ผู้ซื้อจะจ่ายเบี้ยประกันภัยที่ส่งกลับไปยัง DOV เป็นรายได้
รายได้ที่เกิดขึ้นจะกลายเป็นรายได้ของโครงการ โดยทั่วไปผู้ให้บริการโปรโตคอลจะตัดรายได้และอาจเรียกเก็บค่าธรรมเนียมสำหรับการฝาก
ตัวเลือกสามารถเข้ามาใกล้ในแง่ของประสิทธิภาพของเงินทุน TVL แต่ละหน่วยสามารถสร้างรายได้สี่เท่า แม้ว่าอัตราผลตอบแทนจะดูสูง แต่ก็ตระหนักว่า DOV เป็นเส้นทางที่สร้างรายได้ต่ำที่สุดเป็นอันดับสองที่กล่าวถึงในรายงานนี้ และสามารถรอให้ความต้องการตัวเลือกเพิ่มขึ้นเท่านั้นเพื่อขยายฐานรายได้
เนื่องจาก L2, multi-chain และ modularity เริ่มเปลี่ยนรูปแบบอุตสาหกรรมทั้งหมด การทำความเข้าใจอุตสาหกรรมและการเปลี่ยนแปลงในปัจจุบันของ DeFi จึงมีความสำคัญมาก สำหรับตอนนี้ DEX อาจยังคงครองพื้นที่ DeFi ต่อไป ไม่เพียงแต่มีสัดส่วนเกือบครึ่งหนึ่งของรายได้จาก DeFi เท่านั้น แต่ยังดึงดูด TVL มากขึ้นเรื่อยๆที่นี่เมื่อพิจารณาจากแนวทางต่างๆ การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่สุดที่เกิดขึ้นคือความนิยมที่เพิ่มขึ้นของข้อตกลงถาวรกำลังกัดเซาะส่วนแบ่งการตลาดของอุตสาหกรรมการให้กู้ยืม อัตราส่วนของ [ปริมาณธุรกรรมตามข้อตกลงถาวร/จำนวนเงินกู้ทั้งหมดที่ออกโดยสัญญาให้ยืม (ต่อเนื่อง 30 วัน)] จะอธิบายถึงแนวโน้ม
