บทความนี้มาจากCoingecko ผู้แต่งต้นฉบับ: เบนจามิน ฮอร์

นักแปล Odaily |

นักแปล Odaily |

ผู้สนับสนุน Bitcoin ได้ต่อสู้เพื่อการยอมรับกระแสหลักมานานกว่าทศวรรษ

เป็นเวลากว่าแปดปีแล้วที่ Cameron Winklevoss และ Tyler Winklevoss เริ่มสมัคร Bitcoin ETF (BTC ETF) ในปี 2013 ในที่สุด BTC ETF ProShares Bitcoin Strategy ETF ($BITO) ในสหรัฐอเมริกาก็ได้รับการอนุมัติจาก SEC ในที่สุด และเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) เมื่อวันที่ 19 ตุลาคม

เมื่อ BITO เข้าสู่ตลาดมากว่า 60 วันแล้ว ให้เราวิเคราะห์อย่างลึกซึ้งว่าผลิตภัณฑ์นวัตกรรมนี้ส่งผลต่ออุตสาหกรรมการเข้ารหัสอย่างไร

ชื่อเรื่องรอง

BTC ETF ทำงานอย่างไรในสหรัฐอเมริกา

แม้ว่า BITO และ BTC ETFs อื่น ๆ ที่ตามมาจะติดตามราคาของ Bitcoin แต่จริง ๆ แล้วพวกเขาเป็น ETF เชิงอนุพันธ์ ซึ่งก็คือ Bitcoin Futures ETFs ซึ่งไม่ได้ถือ Bitcoin ไว้ในกองทุนจริง ๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งกองทุนซื้อและถือสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Bitcoin ที่ได้มาตรฐานและชำระด้วยเงินสดที่ซื้อขายใน Chicago Mercantile Exchange (CME) CME Group มักเป็นตัวเลือกแรกสำหรับ BTC ETF ในสหรัฐอเมริกา เนื่องจากมีสภาพคล่องที่แข็งแกร่งและเป็นหนึ่งในไม่กี่บริษัทแลกเปลี่ยนที่ได้รับการอนุมัติด้านกฎระเบียบจาก Commodity Futures Trading Commission (CFTC) สำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้า BTC

แหล่งที่มาของภาพด้านบน: CoinGecko Research

ในกรณีของ BITO กองทุนใช้วิธีการซื้อโรลลิ่งฟิวเจอร์ส ซึ่งหมายความว่า ETF จะโรลโอเวอร์สัญญาฟิวเจอร์สเป็นรายเดือน กองทุนส่วนใหญ่ชอบเพราะมันเป็นสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่มีระยะเวลาครบกำหนดสั้นที่สุดใน CME Group

ชื่อเรื่องรอง

BTC ETF จะส่งผลต่อตลาด crypto อย่างไร?

หนึ่งในผลกระทบที่ชัดเจนที่สุดของ BTC ETF ก็คือ Bitcoin ได้รับการ "ยอมรับ" โดยนักลงทุนสถาบันแบบดั้งเดิม เช่นเดียวกับ นักลงทุนรายย่อยที่อาจไม่ชอบความเสี่ยงมากเกินไปก่อนที่จะลองหรือค้นหาคีย์ส่วนตัว จากมุมมองนี้ การอนุมัติ BTC ETF ของ ก.ล.ต. มีความสำคัญ หลังจากหลายปีที่คลุมเครือเกี่ยวกับ BTC ETFs ตอนนี้ ก.ล.ต. มี “ตรารับรอง” ซึ่งจะมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการยอมรับ BTC ที่กว้างขึ้นในอนาคต

แหล่งที่มาของกราฟด้านบน: TradingView

จากภาพด้านบน เห็นได้ชัดว่าแม้ว่า BTC ETF ในสหรัฐอเมริกาจะเข้าสู่ตลาดในช่วงเวลาสั้น ๆ แต่ก็มีความแตกต่างอย่างมากในอุปสงค์ในภูมิภาค ท้ายที่สุด สหรัฐอเมริกามีตลาด ETF ที่ใหญ่ที่สุดใน โลกและขนาดของมันจะครอบคลุมการจัดการสินทรัพย์ทั่วโลกทั้งหมดในปี 2020 (AUM) (ประมาณ 5.6 ล้านล้านดอลลาร์)

นอกเหนือจากข่าวเชิงบวกของการอนุมัติตามกฎระเบียบแล้ว ความสำเร็จของ BTC ETF ยังเป็นผลมาจากการดึงดูด Bitcoin และ cryptocurrencies ที่เพิ่มขึ้นในชุมชนนักลงทุน นอกจากนี้ เมื่อเทียบกับผลิตภัณฑ์อื่นๆ เช่น Greyscale Bitcoin Trust (ภาพด้านบน) BTC ETF มีความคลาดเคลื่อนในการซื้อขายน้อยมาก เนื่องจาก ETF นั้นมีกลไกการสร้าง/การไถ่ถอนที่ช่วยให้ราคาอยู่ในระดับใกล้เคียงกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ ไม่ว่าในกรณีใด ความแตกต่างของราคานี้ควรถูกมองว่าเป็นฟังก์ชันมากกว่า ท้ายที่สุดแล้วหากมีการแนะนำตัวแปรอื่นๆ ใน BTC ETF ที่อ้างอิงอนุพันธ์ ความสมดุลของราคาดูเหมือนจะทำได้ยาก

ชื่อเรื่องรอง

BTC ETF ที่อิงกับอนุพันธ์ทำให้ผลกระทบที่ผิดพลาดรุนแรงขึ้น

สำหรับ BITO และ BTC ETF อื่นๆ ของสหรัฐฯ เนื่องจากรูปแบบ "การซื้อต่อเนื่อง" หมายความว่าไม่ว่าจะมีราคาเท่าใด พวกเขาจะต้องขายและซื้อสัญญาฟิวเจอร์สใหม่เมื่อสัญญาฟิวเจอร์ส BTC ที่มีอยู่กำลังจะหมดอายุ กล่าวอีกนัยหนึ่ง BTC ETF เหล่านี้ต้องแบกรับเบี้ยประกันภัยหรือส่วนลดสำหรับส่วนต่างราคาใดๆ ที่เรียกว่า “contango” และ “backwardation” ซึ่งจะเกิดขึ้นเมื่อสัญญาฟิวเจอร์สที่มีระยะเวลาครบกำหนดที่ยาวกว่ามีราคาสูงกว่า Contango ที่เกิดขึ้นเมื่อสัญญาฟิวเจอร์สที่มีระยะเวลาครบกำหนดที่สั้นกว่าหมดอายุ ในทางกลับกัน การย้อนกลับเกิดขึ้นเมื่อสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่มีระยะเวลาครบกำหนดนานกว่ามีราคาต่ำกว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่มีระยะเวลาครบกำหนดที่สั้นกว่า

หากเราดูที่ส่วนเบี่ยงเบนราคาปิดของสัญญาฟิวเจอร์ส CME BTC เราจะเห็นว่าตัวบ่งชี้นี้มีแนวโน้มที่จะมีขนาดใหญ่และเกิดขึ้นบ่อยครั้ง ดังที่แสดงในแผนภูมิด้านบน (ที่มา: TradingView)

สัญญามักจะเก็งกำไรมากขึ้นและถูกกว่าเมื่อสัญญามีอายุครบกำหนด และยิ่งใกล้หมดอายุราคาก็มักจะสูงขึ้นเนื่องจากค่าความเชื่อมั่นที่สูงขึ้น เนื่องจากโดยปกติแล้ว BTC ETF จะขายสัญญาของตนเมื่อใกล้จะหมดอายุในสิ้นเดือน (ฟิวเจอร์ CME จะหมดอายุในวันศุกร์สุดท้ายของเดือน) เพื่อให้มีที่ว่างสำหรับสัญญาฟิวเจอร์สชุดถัดไป สัญญาฟิวเจอร์สจึงมีแนวโน้มมากขึ้น

ชื่อเรื่องรอง

ผลกระทบต่อราคาสปอต Bitcoin

ผลกระทบของ ETFs ต่อราคาสปอตของ Bitcoin มีอยู่จริง แต่ไม่สามารถสรุปได้ทั้งหมด เหตุผลหลักคือ มีตัวแปรทางการตลาดมากมายที่ส่งผลต่อราคาสปอตของ Bitcoin

แน่นอนว่าเราสามารถวิเคราะห์และประเมินตามกลไกพื้นฐานของ ETF ได้เช่นกัน

Spot ETFs เปรียบเสมือนการเข้าถึง Bitcoin เช่นเดียวกับวิธีการทำงานของธุรกิจ ยิ่งช่องทางการตลาดกว้างเท่าใด ศักยภาพในการจัดจำหน่ายก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น ในกรณีนี้ ETF เฉพาะจุดจะมอบโอกาสในการจัดจำหน่ายให้กับนักลงทุนแบบดั้งเดิมมากขึ้น ในทางกลับกัน สิ่งนี้นำไปสู่ความต้องการที่สูงขึ้น ซึ่งแปลเป็นการซื้อเพิ่มเติมของ Bitcoin (เป็นสินทรัพย์อ้างอิงของ ETF) และผลักดันราคาของมันให้สูงขึ้น

หากเรามองย้อนกลับไปที่ BTC ETF จุดแรกของแคนาดา: BTCC (ภาพด้านล่าง แหล่งที่มา: Coingecko) สถานการณ์ดูเหมือนจะคล้ายกับที่อธิบายไว้ข้างต้นมาก

จากข้อมูลที่ได้รับจาก Eric Balchunas นักวิเคราะห์ ETF อาวุโสของ Bloomberg ราคาปิดของ Bitcoin เพิ่มขึ้น 3,000 ดอลลาร์ในหนึ่งวันหลังจากการเปิดตัว BTCC ในขณะเดียวกันปริมาณธุรกรรมของ BTCC ในวันแรกก็สูงถึง 200 ดอลลาร์ ล้าน. หนึ่งเดือนต่อมา สินทรัพย์รวมภายใต้การจัดการของ BTC ETF มีมูลค่าถึง 1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าในเวลาเพียง 1 เดือน Bitcoin มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ถูก "ล็อค" ไว้ใน ETF

แต่ควรจำไว้ว่าในวันที่ 18 มีนาคม 2021 มูลค่าตลาดของ Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ เมื่อพิจารณาจากตัวแปรที่มีอิทธิพลต่อราคา เช่น สภาพคล่อง การเลื่อนหลุด ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค ฯลฯ การสะสม Bitcoin มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ในหนึ่งเดือนไม่น่าจะเป็นเหตุผลเดียวที่ทำให้ราคาเพิ่มขึ้น ดังนั้นจึงมีเหตุผลมากกว่าที่จะสันนิษฐานว่า BTC แรก รายชื่อ ETF ขับเคลื่อนตลาดให้สูงขึ้น

ในทางกลับกัน ETF ฟิวเจอร์สนั้นแตกต่างกันมาก สำหรับ ETF ที่อ้างอิงจากฟิวเจอร์สของ bitcoin เช่น BITO พวกเขาไม่ได้ซื้อ bitcoins จริง ดังนั้นพวกเขาจึงไม่สามารถดันราคาของ bitcoins โดยตรงได้

อย่างไรก็ตาม ตามที่เราเห็นกับ BTCC ETF เป็น "เครื่องมือทางการตลาด" ที่ยอดเยี่ยม โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสหรัฐฯ อยู่ใน "เกม"

แหล่งที่มาของภาพด้านบน: CoinGecko

ในสัปดาห์ก่อนที่ BITO จะเข้าจดทะเบียน (11-18 ตุลาคม) เนื่องจากมีข่าวลือว่าสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาจะอนุมัติ BTC ETF ของสหรัฐอเมริกาเป็นครั้งแรก ราคาของ Bitcoin เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงเวลานี้ โดยเพิ่มขึ้นจาก 54,700 ดอลลาร์เป็น 61,600 ดอลลาร์ การเพิ่มขึ้นคือ สูงถึง 12.6% หลังจาก BITO จดทะเบียนในวันที่ 19 ตุลาคม 2021 ราคาของ Bitcoin ปิดที่ 62,000 ดอลลาร์ และ 2 วันต่อมาที่ 66,200 ดอลลาร์ ซึ่งสูงเป็นประวัติการณ์

อย่างไรก็ตาม นอกเหนือจากผลกระทบที่กระตุ้น FOMO แล้ว ยังเป็นที่น่าสังเกตว่า ETF ฟิวเจอร์สอาจส่งผลกระทบทางอ้อมต่อราคา หากมีความแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญระหว่างราคาสปอตและฟิวเจอร์ส เทรดเดอร์สามารถใช้การเก็งกำไรด้วยเงินสด (หรือที่เรียกว่าการเก็งกำไรพื้นฐาน) ซึ่งเกี่ยวข้องกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้า BTC แบบ short/longing ในขณะที่ซื้อและขาย Bitcoin พร้อมกัน นั่นคือ อนุญาโตตุลาการสามารถใช้ ข้อได้เปรียบของความไม่มีประสิทธิภาพด้านราคาเพื่อสร้างผลกำไรที่ปราศจากความเสี่ยง

ชื่อเรื่องรอง

ความคิดสุดท้าย

ความคิดสุดท้าย

ปฏิเสธไม่ได้ว่าสำหรับชุมชนคริปโต BTC ETF (ไม่ว่าจะเป็นสปอต/ฟิวเจอร์ส) เป็นเหตุการณ์สำคัญทางประวัติศาสตร์ที่สมควรได้รับ เพราะมันแสดงให้เห็นว่า Bitcoin ประสบความสำเร็จในการพิจารณาตามกฎระเบียบ อย่างน้อยตอนนี้ก็เป็นส่วนหนึ่งของผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยนที่ได้รับการยอมรับทั่วโลก .

ในทางกลับกัน หลายคนยังคงพยายามผลักดันให้ ก.ล.ต. อนุมัติสปอต BTC ETF เนื่องจากประเทศอื่นๆ เช่น แคนาดาและแม้แต่บราซิลได้อนุมัติสปอต BTC ETF แล้ว แต่เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการฉ้อโกงที่อาจเกิดขึ้นและการจัดการในพื้นที่ cryptocurrency อย่างไรก็ตาม สหรัฐฯ สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ไม่ตอบสนองเชิงบวกต่อ Bitcoin ETF