ผู้ท้าชิงของ DYDX: ติดตามการสแกนของแพลตฟอร์มการซื้อขายสัญญาถาวรแบบกระจายอำนาจ

Mint Ventures

特邀专栏作者

2021-09-23 12:00

บทความนี้มีประมาณ 14341 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 21 นาที

แพลตฟอร์มการซื้อขายสัญญาถาวรแบบกระจายอำนาจมีพื้นที่ติดตามขนาดใหญ่และรูปแบบที่ยังไม่ต

สรุปโดย AI

ขยาย

สถาบันวิจัย: Mint Ventures

นักวิจัย: Li Yuxuan

เกี่ยวกับ #TrackScan

นี่เป็นความพยายามครั้งใหม่ของเรา ยินดีที่จะแสดงความคิดเห็นของคุณในพื้นที่ข้อความ

ครึ่งแรก

ชื่อระดับแรก

——

ให้ความสนใจกับการติดตามของแพลตฟอร์มการซื้อขายสัญญาถาวรแบบกระจายอำนาจ

1. ติดตามค่า

สัญญาถาวรเป็นตราสารอนุพันธ์ประเภทหนึ่ง ตามรายงานของ TokenInsight (ดูข้อมูลอ้างอิงที่ส่วนท้ายของบทความเพื่อดูรายละเอียด) ปริมาณการซื้อขายตราสารอนุพันธ์ (Derivatives) แซงหน้าสปอต (Spot) โดยรวมตั้งแต่ไตรมาสที่ 4 ปี 2020 และมี รักษาอัตราที่เร็วขึ้นในการเติบโตของ 21Q2 ที่

ในตราสารอนุพันธ์ สัญญาถาวร (Perpetuals หรือ Perpetual Futures) มีข้อได้เปรียบโดยสมบูรณ์ จากแผนภูมิรายเดือนและรายการย่อยของธุรกรรมอนุพันธ์ในรูปด้านล่าง เราจะเห็นว่าปริมาณการซื้อขายของสัญญาถาวรมีมากกว่าการซื้อขายทันที และ สัดส่วนยังคงเพิ่มขึ้น (ในเดือนมิถุนายน ปริมาณการซื้อขายของสัญญาถาวรมากกว่า 1.5 เท่าของปริมาณการซื้อขายทันที!) ในเดือนเมษายนถึง 21 มิถุนายน ปริมาณการซื้อขายรวมของสัญญาถาวรเกิน 18,857.2 พันล้านดอลลาร์ เทียบเท่ากับปริมาณธุรกรรมรายวัน มากกว่า 200,000 ล้านดอลลาร์

แน่นอนว่าปริมาณเหล่านี้ส่วนใหญ่อยู่ในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX)

การแลกเปลี่ยนสปอตแบบกระจายศูนย์ได้เริ่มเฟื่องฟูในช่วงฤดูร้อนของ DeFi ในปี 2020 ในปัจจุบัน โทเค็นโครงการ เช่น UNI, CAKE และ SUSHI ได้เข้าสู่ 60 อันดับแรกของมูลค่าตลาดหมุนเวียนของสกุลเงินดิจิทัล และ UNI ได้เข้าสู่สิบอันดับแรก ในปัจจุบัน โทเค็นโครงการแพลตฟอร์มการซื้อขายสัญญาแบบกระจายอำนาจแบบถาวรยังไม่ได้เข้าสู่มูลค่าตลาด 100 อันดับแรกของสกุลเงินดิจิทัล และเราจะเห็นว่าในระดับการกำกับดูแลนั้นการกำกับดูแลการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์นั้นแข็งแกร่งกว่าการแลกเปลี่ยนแบบสปอต ในบริบทนี้ ความสำคัญของการกระจายอำนาจนั้นโดดเด่นกว่า

ดังนั้น ไม่ว่าจะเปรียบเทียบกับการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์หรือการแลกเปลี่ยนสปอตแบบกระจายอำนาจ พื้นที่ติดตามสำหรับแพลตฟอร์มการซื้อขายสัญญาถาวรแบบกระจายอำนาจนั้นกว้างมาก

2. ภาพรวมของตลาด

ในปี 2564 เส้นทางของแพลตฟอร์มการซื้อขายสัญญาถาวรแบบกระจายอำนาจกำลังก้าวหน้าอย่างรวดเร็ว ด้วยการเพิ่มขึ้นของ side chains ความเร็วสูงและต้นทุนต่ำ Perpetual Protocol กลายเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายสัญญาถาวรแบบกระจายอำนาจที่มีปริมาณการทำธุรกรรมในวันเดียวเกิน 100 ล้านใน กุมภาพันธ์. ด้วยความคืบหน้าของ ETH Layer 2 ณ สิ้นเดือนสิงหาคม ปริมาณธุรกรรมเฉลี่ยต่อวันของ DYDX ประสบความสำเร็จเกิน 1 พันล้าน

โปรเจกต์ใหม่ก็เกิดขึ้นอย่างไม่สิ้นสุด ในปัจจุบัน โปรเจกต์ที่ออกโทเค็นและผลิตภัณฑ์ซึ่งรวมถึงสัญญาถาวรแบบกระจายอำนาจมีดังนี้:

นอกจากนี้ยังมีบางโครงการที่ยังไม่ออกโทเค็น เช่น Synfutures, dTrade เป็นต้น ซึ่งไม่รวมอยู่ในการวิจัยของเราในขณะนี้

ในบทความนี้ เราเลือกโครงการสำหรับการประเมินตามหลักการ 2 ประการต่อไปนี้:

● 1. ออกโทเค็นแล้ว

● 2. มูลค่าตลาดหมุนเวียนของโทเค็นเกิน 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือมีผลิตภัณฑ์การซื้อขายออนไลน์จริง (อย่างน้อยเครือข่ายทดสอบ) และปริมาณธุรกรรมเฉลี่ยต่อวันเกิน 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ

โปรโตคอลที่เลือกขั้นสุดท้าย ได้แก่ DYDX, Perpetual Protocol, GMX, MCDEX, Cap Finance, Deri Finance

เหตุผลที่ไม่ได้เลือกโปรโตคอลบางตัวในรูปด้านบน:

● Injective Protocol, Mango Markets, LeverJ และ DYDX ล้วนใช้รูปแบบสมุดคำสั่งซื้อและปริมาณการซื้อขายนั้นห่างไกลจากของ DYDX โมเดลสมุดคำสั่งซื้อมีความแตกต่างเล็กน้อยในกลไกหลักของผลิตภัณฑ์ DYDX มีตัวแรกแล้ว ข้อได้เปรียบของผู้เสนอญัตติภายใต้สถานการณ์ปัจจุบัน ผลิตภัณฑ์อื่น ๆ ที่ใช้รูปแบบสมุดคำสั่งซื้ออาจมีโอกาสทะลุผ่านน้อยกว่า

● ผลิตภัณฑ์การซื้อขายที่มีเลเวอเรจของ Bonfida ใช้รูปแบบ vAMM คล้ายกับ Perpetual Protocol V1;

● แม้ว่า DerivaDEX ได้เริ่มการทดสอบขนาดเล็กใน Kovan แล้ว แต่ผลิตภัณฑ์การซื้อขายของพวกเขายังไม่ได้เปิดเผยเอกสารเกี่ยวกับกลไกของพวกเขาต่อสาธารณะ
● Futureswap ประกาศว่าจะเปิดตัวเวอร์ชัน v4 โดยตรงในเดือนกันยายน แต่ขณะนี้ยังไม่มีเครือข่ายทดสอบให้ทดลองใช้ และไม่มีเอกสารผลิตภัณฑ์ฉบับสมบูรณ์

ไตรมาสที่สอง

DYDX

——

ชื่อระดับแรก

1. การแนะนำผลิตภัณฑ์

ให้บริการในเลเยอร์ 2 starkware ของ Ethereum ใช้โมเดลสมุดคำสั่งซื้อสำหรับการทำธุรกรรม และใช้กลไกอัตราการระดมทุนเพื่อปรับสมดุลของตำแหน่งเปล่า (หมายถึงตำแหน่งสุทธิที่ถือโดยการแลกเปลี่ยนโดยรวม หากสูงเกินไปก็จะ เพิ่มความเสี่ยงของระบบ ซึ่งจะกล่าวถึงด้านล่าง มีรายละเอียดเบื้องต้น) กลไกหลักของมันเกือบจะเหมือนกับสัญญาถาวรของ CEX และเนื่องจากเอ็นจิ้น StarkEx ผู้ใช้จำเป็นต้องส่งธุรกรรมบนเครือข่ายหลักของ Ethereum เมื่อ โอนเงินเข้าและออกจากบัญชีมาร์จิ้นและไม่มีความจำเป็นในการทำธุรกรรมใดๆ เลย การยืนยัน Wallet (ข้อมูลไม่ได้ถูกอัปโหลดไปยังเชน) ดังนั้นประสบการณ์การทำธุรกรรมจึงเกือบจะเหมือนกับ CEX ทุกประการ

ฟังก์ชันต่างๆ ของ DYDX ยังสมบูรณ์มาก เช่น คำสั่งจำกัด แผนภูมิความลึก และแนวโน้มอัตราการระดมทุน ซึ่งเทียบได้กับ CEX

2. ข้อมูลทางธุรกิจ

แหล่งข้อมูล: https://metabase.DYDX.exchange/public/dashboard/

ชั้นปริมาณการซื้อขายของ DYDX จะสร้างปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันที่ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในสัปดาห์ตั้งแต่ปลายเดือนสิงหาคมถึงต้นเดือนกันยายน ซึ่งสูงที่สุดในบรรดาแพลตฟอร์มการซื้อขายสัญญาถาวรแบบกระจายอำนาจทั้งหมด และสูงกว่าคู่แข่งรายอื่นมาก

แน่นอนว่าสิ่งนี้เกี่ยวข้องกับสิ่งจูงใจโดยรวมของแพลตฟอร์มที่ได้รับการออกแบบมาอย่างดีของการทำเหมืองแบบธุรกรรม-การทำตลาดการขุด-การเดิมพันการขุด รวมถึงราคาของ DYDX (ก่อนเดือนสิงหาคม ประสบการณ์ของ DYDX นั้นสอดคล้องอย่างสมบูรณ์กับปัจจุบัน หนึ่งสัปดาห์ ปริมาณธุรกรรมเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 200 ล้านดอลลาร์) และในแง่ของการจัดหาเงินทุน DYDX ได้รวมผู้ดูแลสภาพคล่องมืออาชีพไว้ในการจัดหาเงินทุนทั้งรอบ B และ C ดังนั้นผลประโยชน์ของผู้ดูแลสภาพคล่องมืออาชีพจึงผูกพันกับ DYDX เช่นกัน ผู้ดูแลสภาพคล่องมืออาชีพทำตลาดใน DYDX นอกเหนือจากการทำตลาดรายวัน นอกจากรายได้แล้ว คุณยังสามารถรับโทเค็นสิ่งจูงใจจากแพลตฟอร์ม DYDX ได้อีกด้วย ในทางกลับกัน การปรับปรุงความลึกของธุรกรรมและข้อมูลธุรกรรมยังเอื้อต่อการประเมินมูลค่าของ DYDX อีกด้วย ดังนั้นจึงอาจเพิ่มรายได้จากการลงทุนของผู้ดูแลสภาพคล่อง

3. โมเดลโทเค็น

50%（500,000,จำนวนรวมของโทเค็น DYDX ที่ออกคือ 1 พันล้าน และจะแจกจ่ายให้กับผู้เข้าร่วมระบบนิเวศ dYdX ทั้งหมดภายในห้าปี รวมถึงผู้ใช้ในชุมชน นักลงทุน และทีมงาน dYdX หลังจากห้าปี ชุมชนสามารถลงคะแนนเพื่อกำหนดอัตราเงินเฟ้อของโทเค็น DYDX สำหรับการออกเพิ่มเติม อัตราเงินเฟ้อสูงสุดในปัจจุบันคือ 2% ต่อปี

● 25%（250,000,000 DYDX) ให้กับชุมชน ดังต่อไปนี้:

● 7.5%（75,000,000 DYDX) แจกจ่ายให้กับผู้ใช้ธุรกรรมการขุด

● 7.5%（75,000,000 DYDX) แจกจ่ายให้กับผู้ใช้การขุดย้อนหลัง

● 5%（50,000,000 DYDX) แจกจ่ายให้กับผู้ดูแลสภาพคล่องและผู้ดูแลสภาพคล่องในการขุด

● 2.5%（25,000,000 DYDX) จัดสรรให้กับกองทุนสำรองชุมชน

● 2.5%（25,000,000 DYDX) แจกจ่ายให้กับผู้ใช้ที่เข้าร่วมในการเดิมพันสภาพคล่อง

000 DYDX) จัดสรรให้กับผู้ใช้จำนำ DYDX ที่เข้าร่วม (กลุ่มประกัน)

● 27.73%（277,295,อีก 50% (500,000,000 DYDX) จะถูกจัดสรรดังนี้:

● 15.27%（152,704,070 DYDX) แจกจ่ายให้กับนักลงทุนในอดีต

● 7.00%（70,000,930 DYDX) แจกจ่ายให้กับสมาชิก dYdX Trading หรือ dYdX Foundation

ในปัจจุบัน นอกเหนือจากฟังก์ชั่นการกำกับดูแลแล้ว DYDX สามารถรับการหักค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมได้ เป็นมูลค่าที่ชี้ให้เห็นว่าการถือครอง DYDX จะไม่ได้รับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของแพลตฟอร์ม และปัจจุบันฝ่ายโครงการ DYDX ได้รับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม (แต่มีความเป็นไปได้ที่จะแก้ไขการกระจายค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมผ่านการกำกับดูแล)

4. สรุป

ชื่อระดับแรก

ไตรมาสที่สาม

Perpetual Protocol

——

ชื่อระดับแรก

1. การแนะนำผลิตภัณฑ์

เวอร์ชัน V1 กำลังทำงานอยู่ และธุรกรรม V1 จะดำเนินการบนเครือข่าย xDai

ผู้ใช้สามารถซื้อขายได้หลังจากฝาก USDC เป็นมาร์จิ้น กลไก AMM เสมือนใช้ในการกำหนดราคาธุรกรรม AMM เสมือนอ้างอิงถึงโมเดล x * y = k ของ AMM ยกตัวอย่างสัญญาถาวร ETH เป็นตัวอย่าง โดยที่ x แทน ETH ในพูลเสมือน y แทนจำนวน USDC ในพูลเสมือน ตามสมมติฐานที่ว่าข้อตกลงตั้งค่าเป็น k หากผู้ใช้เปิดตำแหน่ง long ค่าของ y จะสูงขึ้น (USDC ที่สอดคล้องกับตำแหน่งของผู้ใช้จะถูกเรียกเก็บในพูล AMM เสมือน) และค่าของ x จะลดลงตามลำดับ ดังนั้นราคาของ ETH ในกลุ่มเสมือน (ทั้ง y/x) ก็จะสูงขึ้นตามไปด้วย ดังนั้น จึงตระหนักถึงการจำลองการเปลี่ยนแปลงของราคา

ข้อได้เปรียบของ AMM เสมือนคือสามารถรับรู้ถึงสภาพคล่องในสกุลเงินเดียว ดังนั้นจึงสามารถหลีกเลี่ยงปัญหาการสูญเสียที่ไม่ถาวร และขั้นตอนการทำธุรกรรมไม่จำเป็นต้องพึ่งพาเครื่อง Oracle อย่างไรก็ตาม ข้อเสียคือค่าของ k นั้นยากที่จะระบุ หากมีค่าน้อยเกินไป จะทำให้เกิดการคลาดเคลื่อนของธุรกรรมขนาดใหญ่ หากมีค่ามากเกินไป การเปลี่ยนแปลงราคาใน AMM เสมือนของ Perpetual จะช้าเกินไป ส่งผลให้เห็นได้ชัดเจน พื้นที่การเก็งกำไร ใน V1 ของ Perpetual Protocol ค่า k จะได้รับการดูแลด้วยตนเองโดยฝ่ายโครงการตามสภาพคล่องของพูล Uniswap ที่สอดคล้องกัน ค่า k ยังถูกโจมตีเนื่องจากปัญหาการตั้งค่า k อันที่จริง Perpetual Protocol ยังเลิกใช้ AMM เสมือน ใน V2 กลไกเปลี่ยนไปใช้ AMM จริงของ Uniswap v3 ซึ่งจะอธิบายปัญหาที่มีอยู่ในกลไก AMM เสมือน

ในแง่ของการจัดการตำแหน่งเปล่าซึ่งอ้างอิงถึงอัตราการระดมทุนของ CEX ตลอดเวลา Perp ยังใช้กลไกอัตราการระดมทุนเพื่อสร้างสมดุลให้กับสถานะระยะยาวและระยะสั้น (การได้มาซึ่งเครื่องจักร) เพื่อคำนวณอัตราการระดมทุน สิ่งนี้จะกระตุ้นให้ผู้ใช้เก็งกำไรป้องกันตำแหน่งมากเกินไปทางเดียวเพื่อประโยชน์ของอัตราการระดมทุน จึงทำให้ระบบมีเสถียรภาพมากขึ้น

ในแง่ของกลไกการชำระบัญชี ผู้ชำระบัญชีจะได้รับ 20% ของมาร์จิ้นที่ชำระบัญชีของผู้ใช้และส่วนที่เหลือจะเข้าสู่บัญชีความเสี่ยง มันเป็นเกมผลรวมเชิงลบ (เนื่องจากมีค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและผู้ชำระบัญชี) ผู้ค้า บัญชีส่วนต่างความเสี่ยงด้านกำไรจะสูญเสียเงิน บัญชีส่วนต่างความเสี่ยงด้านการสูญเสียของเทรดเดอร์จะทำกำไร

UI ของผลิตภัณฑ์นั้นเรียบง่ายและใช้งานง่าย แต่ภายใต้กลไก AMM เสมือนนั้น Perpetual Protocol ไม่รองรับคำสั่งจำกัดและคำสั่งหยุดการขาดทุน

2. ข้อมูลทางธุรกิจ

โทเค็นเทอร์มินอลของแหล่งข้อมูล

Perpetual Protocol คือข้อตกลงสัญญาถาวรที่มีปริมาณการซื้อขายมากที่สุดก่อน DYDX ครั้งหนึ่งเคยสร้างสถิติปริมาณการซื้อขายวันเดียวที่ 550 ล้านดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 19 พฤษภาคม เมื่อตลาดผันผวนอย่างรุนแรง

3. โมเดลโทเค็น

● 7,500,PERP โทเค็นดั้งเดิมของ Perpetual Protocol ได้รับการเผยแพร่อย่างเป็นทางการเมื่อปลายเดือนสิงหาคม 2020 โดยมีการจัดหาโทเค็นทั้งหมด 150,000,000 ใน:

● 31,500,โทเค็น 000 PERP (5%) ใช้สำหรับ Balancer LBP (Liquidity Bootstrapping Pool) LBP จะเสร็จสมบูรณ์ตั้งแต่วันที่ 9 กันยายนถึง 12 กันยายน 2020 ราคาซื้อขายอยู่ระหว่าง 1.05USDC และ 2.3USDC

● 6,250,โทเค็น 000 PERP (21%) จะถูกจัดสรรให้กับทีมและที่ปรึกษาซึ่งจะปล่อยออกมา 6 เดือนหลังจากการเปิดตัว mainnet (15 มิถุนายน 2564) และจะเผยแพร่ทุกไตรมาสในอีก 30 เดือนข้างหน้า 2.1% ของการเปิดตัวทั้งหมด จำนวน.

● 22,500,โทเค็น 000 PERP (4.17%) จะถูกจัดสรรให้กับนักลงทุนรอบเริ่มต้น - Binance Labs 1/5 ของโทเค็นเหล่านี้จะถูกปล่อยออกมาหลังจากการเปิดตัว mainnet (15 ธันวาคม 2020) และ 1/5 จะถูกปล่อยออกมาทุกไตรมาสถัดไป , 4/5 ของจำนวนดังกล่าวได้รับการเผยแพร่แล้ว และจะเผยแพร่ในเดือนธันวาคม 2564

โทเค็น 000 PERP (15%) จะถูกจัดสรรให้กับนักลงทุนรอบกลยุทธ์ 1/5 ของโทเค็นเหล่านี้จะถูกปล่อยออกมาหลังจากการเปิดตัว mainnet (15 ธันวาคม 2020) และ 1/5 ของแต่ละไตรมาสถัดไปจะถูกปล่อยออกมา 4 /5 จะออกฉายในเดือนธันวาคม 2564

● โทเค็น PERP ที่เหลืออีก 82,250,000 เหรียญ (54.83%) ถูกจัดสรรให้กับระบบนิเวศและรางวัล รวมถึงการขุดสภาพคล่อง ฯลฯ

กฎการปล่อยโทเค็นที่ไม่รวมรางวัลของระบบนิเวศจะแสดงในรูปด้านล่าง:

แหล่งข้อมูล https://docs.perp.fi/getting-started/perp-tokens

ในเวอร์ชัน V1 นอกเหนือจากฟังก์ชันการกำกับดูแลแล้ว โทเค็น PERP ยังสามารถรับรายได้จากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมได้อีกด้วย ในการรับรายได้ค่าบริการ ผู้ใช้จำเป็นต้องจำนำโทเค็น PERP และ PERP ที่จำนำจะทำหน้าที่เป็นคลังเสริมสำหรับส่วนต่างความเสี่ยงสำหรับการไถ่ถอนในกรณีที่รุนแรง

ไตรมาสที่สี่

GMX

——

ชื่อระดับแรก

1. การแนะนำผลิตภัณฑ์

gmx ให้บริการบน Arbitrum และผลิตภัณฑ์ดังกล่าวได้เปิดตัวอย่างเป็นทางการในวันที่ 1 กันยายน gmx ยังให้บริการบน BSC ชื่อโครงการก่อนหน้านี้คือ Gambit และโทเค็นคือ GMT บทความนี้ส่วนใหญ่กล่าวถึงบริการของ GMX ในอนุญาโตตุลาการ กลไกหลักมีดังนี้:

แตกต่างจาก DYDX และ Perpetual Protocol กระบวนการทำธุรกรรมของ GMX เป็นเกมสามฝ่ายของหลายฝ่าย บุคคลสั้น และ LP (ผู้ให้บริการสภาพคล่อง เรียกว่า GLP ในระบบ GMX)

ผู้ใช้สามารถเริ่มซื้อขายได้หลังจากฝาก USDC, ETH (WETH) หรือ WBTC เป็นมาร์จิ้น ปัจจุบัน BTC และ ETH รองรับการซื้อขายด้วยเลเวอเรจสูงสุด 30 เท่า ธุรกรรมจะดำเนินการตามเวลาจริงตามราคาของเครื่องออราเคิล และสามารถถอนรายได้ได้แบบเรียลไทม์

คู่สัญญาของการทำธุรกรรมทั้งหมดคือกลุ่ม GLP โทเค็น GLP เป็นโทเค็นพิเศษที่ประกอบด้วย BTC, ETH และ USDC ตามสัดส่วน ผู้ใช้ฝากโทเค็น GLP ลงในกลุ่ม GLP เพื่อเริ่มการซื้อขายในตลาดเนื่องจากเป็นสภาพคล่องสกุลเงินเดียว จึงไม่มีปัญหาเรื่องการสูญเสียที่ไม่เที่ยง เนื่องจากคู่สัญญาของธุรกรรมทั้งหมดคือ LP จึงยังมีเกมผลรวมเป็นศูนย์ระหว่าง LP และเทรดเดอร์: ส่วนต่างของการสูญเสียของเทรดเดอร์จะถูกจัดสรรโดยตรงไปยัง GLP (สะท้อนจากการเพิ่มขึ้นของราคาของ GLP) และกำไรที่ได้รับจาก ผู้ค้ายังมาจาก GLP Acquisition โดยตรง (สะท้อนให้เห็นจากการลดลงของราคา GLP)

นอกจากจะสามารถรับสิ่งจูงใจจากโทเค็นแพลตฟอร์ม GMX แล้ว ผู้ถือ GLP ยังสามารถรับ 50% ของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมอีกด้วย

ปัจจุบัน GMX ไม่มีกลไกในการจัดการตำแหน่งเปล่า และผู้ถือ GLP จำเป็นต้องป้องกันความเสี่ยงด้วยตนเอง

หน้าส่วนหน้าของ GMX ค่อนข้างเรียบง่าย และขณะนี้ยังไม่รองรับฟังก์ชัน เช่น คำสั่งจำกัดและคำสั่งหยุดการขาดทุน

2. ข้อมูลทางธุรกิจ

ตั้งแต่เปิดตัว Arbitrum เมื่อวันที่ 1 กันยายน ข้อมูลของ GMX เป็นดังนี้:

แหล่งข้อมูล https://gmx.financial/dashboard

ปริมาณการซื้อขายทั้งหมดเข้าใกล้ 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเวลาเพียง 20 วัน และปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันอยู่ที่เกือบ 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ข้อมูลเป็นเลิศ

3. โมเดลโทเค็น

จำนวนรวมของ GMX คือ 13.25 ล้าน และมีการหมุนเวียน 6,490,428 จนถึงขณะนี้ การกระจายโทเค็นมีดังนี้:

● 6 ล้านชิ้น (ซึ่งส่วนใหญ่หมุนเวียนอยู่ในปัจจุบัน) ย้ายจาก XVIX และ Gambit (โครงการก่อน GMX)

● 1 ล้าน GMX และ ETH จาก LP ใน Uniswap v3 เป็นสภาพคล่องเริ่มต้น

● 1 ล้าน GMX เพื่อเสริมสภาพคล่องหลังจากราคา GMX เกิน $20.00

● 1 ล้าน GMX สำหรับรางวัลการสร้างตลาด GLP

● 1 ล้าน GMX สำหรับการเดิมพันรางวัล GMX

● 2 ล้าน GMX เป็นของกองทุนราคาต่ำสุด (กองทุนราคาต่ำสุดใช้เพื่อพยุงราคาของ GMX)

● 1 ล้าน GMX สำหรับการตลาด ความร่วมมือ และนักพัฒนาชุมชน

มาตราห้า

MCDEX

——

ชื่อระดับแรก

1. การแนะนำผลิตภัณฑ์

MCDEX เวอร์ชันล่าสุด V3 ให้บริการบน Layer 2 Arbitrum ของ Ethereum ผลิตภัณฑ์ได้เริ่มทดสอบอย่างเป็นทางการในวันที่ 1 กันยายน ผลิตภัณฑ์ MCDEX เปิดตัวจริงในปี 2020 แต่ V3 ที่เปิดตัวในเดือนกันยายนจะมาแทนที่เวอร์ชันก่อนหน้าอย่างสมบูรณ์ ดังนั้นเราจึงวิเคราะห์เฉพาะ v3 ของ MCDEX เท่านั้น

คล้ายกับ GMX กระบวนการทำธุรกรรมของ MCDEX ยังเป็นเกมสามฝ่ายของหลายฝ่าย บุคคลระยะสั้น และ LP (ผู้ให้บริการสภาพคล่อง) กลไกหลักมีดังนี้ ประการแรก คู่สัญญาของธุรกรรมทั้งหมดคือ LP และ LP ของ MCDEX ให้สภาพคล่องสกุลเงินเดียวของ USDC ดังนั้นจึงไม่มีปัญหาในการสูญเสียที่ไม่แน่นอน ในขณะเดียวกัน เนื่องจากคู่สัญญาของธุรกรรมทั้งหมดคือ LP จึงยังมีเกมผลรวมเป็นศูนย์ระหว่าง LP และเทรดเดอร์: หากเทรดเดอร์แพ้ LP จะได้กำไร และหากเทรดเดอร์ได้กำไร LP จะเสีย

ในแง่ของการกำหนดราคาของธุรกรรม MCDEX ใช้กลไก "AMM ที่ซับซ้อน": เมื่อผู้ใช้เริ่มต้นธุรกรรมในเวลาใดก็ตาม ราคาของธุรกรรมจะถูกกำหนดตามราคา Oracle เชิงลึกรวมของ LP และตำแหน่งสุทธิของผู้ใช้ธุรกรรมทั้งหมด: เมื่อผู้ใช้ทำธุรกรรมทั้งหมดเป็นสุทธิ เมื่อตำแหน่งเป็นตำแหน่งหลายฝ่าย ราคาธุรกรรมที่กำหนดภายใต้กลไก amm ที่ซับซ้อนจะสูงกว่าราคาของเครื่อง oracle ดังนั้นจึงสนับสนุนให้ผู้ใช้เปิดสถานะสั้นเพื่อลดตำแหน่งสุทธิโดยรวมของการซื้อขาย เมื่อตำแหน่งสุทธิของผู้ใช้การซื้อขายทั้งหมดเป็นตำแหน่งสั้น ซับซ้อน ราคาธุรกรรมภายใต้กลไก amm จะต่ำกว่าราคาของเครื่อง oracle ซึ่งเท่ากับกระตุ้นให้ผู้ใช้ซื้อมากขึ้น

เราจะเห็นว่ากลไกการกำหนดราคาของ MCDEX รวมถึงการจัดการตำแหน่งเปลือยกายด้วย เมื่อเทียบกับวิธีอัตรากองทุนแบบดั้งเดิม การจัดการตำแหน่งเปล่าของ MCDEX จะตรงไปตรงมากว่า ซึ่งสะท้อนโดยตรงในราคาอ้างอิง

ในฐานะคู่สัญญาในการทำธุรกรรม LP ไม่เพียงได้รับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของเทรดเดอร์เท่านั้น แต่ยังได้รับส่วนต่างของราคาระหว่างราคาซื้อและราคาขายของผู้ใช้กับราคาของเครื่อง oracle ภายใต้ AMM ที่ซับซ้อน และค่าธรรมเนียมเงินทุนที่เทรดเดอร์จ่ายเมื่อ ยาวและสั้นไม่สมดุลกัน , ค่าปรับสำหรับการบังคับชำระบัญชี และแรงจูงใจ MCB เพิ่มเติม

ในหน้าผลิตภัณฑ์ เพื่อให้แสดงความลึกได้ดีขึ้น MCDEX จะแสดงสภาพคล่องของกลไก AMM ในรูปแบบของสมุดคำสั่งซื้อ และยังรองรับคำสั่งจำกัดและคำสั่งหยุด โดยรวมแล้วผลิตภัณฑ์มีฟังก์ชั่นที่สมบูรณ์แบบและประสบการณ์ที่ยอดเยี่ยม

2. ข้อมูลทางธุรกิจ

แหล่งข้อมูล https://app.mcdex.io/pool/

ในปัจจุบัน ปริมาณการซื้อขายของ MCDEX ส่วนใหญ่มาจากกลุ่มการซื้อขายที่ได้รับการรับรองอย่างเป็นทางการ ซึ่งใช้ USDC เป็นหลักประกันและสนับสนุนการซื้อขายสัญญาถาวร ETH และสัญญาถาวร BTC นับตั้งแต่เปิดตัวเมื่อวันที่ 1 กันยายน ปริมาณการซื้อขายสะสมเกิน 130 ล้านดอลลาร์สหรัฐและปริมาณธุรกรรมเพิ่มขึ้นอย่างมาก ในขณะเดียวกัน ความหนาของ LP เกิน 8 ล้านดอลลาร์สหรัฐและแนวโน้มการพัฒนาก็ดี

นอกจากนี้ เนื่องจากความเสี่ยงและผลประโยชน์ของ LP ไม่แน่นอน เพื่อหลีกเลี่ยงปัญหาของ LP ก่อนทำตลาด MCDEX ยังเปิดเผย "มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ" ในแต่ละกลุ่ม ซึ่งแสดงถึงมูลค่าของเงินฝากแต่ละรายการใน กลุ่ม LP การเปลี่ยนแปลงในมูลค่าสุทธิของ USDC แสดงกำไรและขาดทุนในอดีตของการทำตลาดจากด้านข้าง เราพบว่าแม้ว่าเวลาออนไลน์จะไม่นาน แต่โดยทั่วไปแล้ว มูลค่าหุ้นของ LP ยังคงเพิ่มขึ้น กล่าวคือ โดยทั่วไปแล้ว LP จะมีผลตอบแทนเป็นบวก และผู้ค้ามักมีผลตอบแทนเป็นลบ ซึ่งสอดคล้องกับสัญชาตญาณของเรา .

3. โมเดลโทเค็น

โทเค็นดั้งเดิมของ MCDEX คือ MCB รูปแบบโทเค็นของ MCB ได้รับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่เมื่อต้นปี 2564 โดยเปลี่ยนยอดรวมจาก 100 ล้านเป็น 10 ล้าน ปัจจุบันมีการหมุนเวียนทั้งหมด 2.3 ล้านรายการ ซึ่งในจำนวนนี้ 1 ล้าน MCB เป็นของทีม ที่ปรึกษา และนักลงทุน:

● ทีมพัฒนาได้รับ 484,000 ชิ้น

● ที่ปรึกษารับ 75,000 ชิ้น

● นักลงทุนเทวดาได้รับ 109,000 ชิ้น

● การขายเฉพาะบุคคลได้รับ 332,000 ชิ้น

กรณีการใช้งานหลักของ MCB คือการกำกับดูแล ปัจจุบัน ยังไม่มีการออกแบบสำหรับการซื้อคืนและเผาโทเค็นหรือเงินปันผล

หมวดที่หก

Cap Finance

——

ชื่อระดับแรก

1. การแนะนำผลิตภัณฑ์

Cap Finance ให้บริการใน Layer 2 Arbitrum ของ Ethereum และผลิตภัณฑ์จะเปิดตัวพร้อมกับการทดสอบ Arbitrum ในวันที่ 1 กันยายน

ตรรกะผลิตภัณฑ์ของ Cap นั้นง่ายมาก มาร์จิ้นและ LP ที่รองรับในปัจจุบันมีทั้ง ETH ผู้ค้าสามารถเปิดตำแหน่งหลังจากเลือกเป้าหมายที่สอดคล้องกันและเลเวอเรจหลายรายการ เมื่อเปิดตำแหน่ง พวกเขาจะฝาก ETH ตามจำนวนที่สอดคล้องกัน และราคาจะเป็น ซื้อขายตามเวลาจริงตามราคาของ oracle ไม่จำเป็นต้องใช้ AMM และตรรกะเกมที่ง่ายกว่ายังใช้ในการทำธุรกรรม: หากผู้ค้าทำกำไรได้โดยตรงเขาสามารถถอน ETH ที่เก็บไว้ใน LP ได้โดยตรง ห้องนิรภัย ในทางกลับกัน หากนักเทรดสูญเสียเงิน ส่วนต่างของการสูญเสียของนักเทรดจะเป็นของ LP Vault ด้วย

ปัจจุบัน LP สามารถรับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมได้

ระบบยังไม่มีแผนป้องกันความเสี่ยงในขณะนี้ ในเอกสารทางการ Cap Finance แนะนำให้ผู้ใช้ LP ทำการป้องกันความเสี่ยงด้วยตนเอง

รูปแบบส่วนหน้าของผลิตภัณฑ์เป็นแบบมินิมอล ไม่มีกราฟแท่งเทียน และไม่รองรับคำสั่งหยุดการขาดทุนหรือคำสั่งจำกัด

2. ข้อมูลทางธุรกิจ

ในแง่ของข้อมูล Cap ยังใช้สไตล์มินิมัลลิสต์ที่สอดคล้องกันโดยเปิดเผยบนเว็บไซต์อย่างเป็นทางการว่าปริมาณธุรกรรมทั้งหมดตั้งแต่เปิดตัวนั้นเกิน 85 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (มากกว่า 29,100 ETH) ซึ่งเทียบเท่ากับค่าเฉลี่ยรายวัน 4 ล้าน ดอลลาร์สหรัฐ.

ในปัจจุบัน ความจุของ LP คือ 24 ETH แต่ยอดคงเหลือปัจจุบันของ LP สูงถึง 54 ETH และรายได้ของ LP นั้นมีนัยสำคัญ (หมายความว่าผู้ค้าประสบภาวะขาดทุนอย่างหนัก)

3. โมเดลโทเค็น

โทเค็นดั้งเดิมของ Cap Finance คือ CAP สำหรับรูปแบบโทเค็นนั้นฝ่ายโครงการไม่ได้เปิดเผยมากนัก ปัจจุบันเราทราบว่า Cap เป็นโครงการที่ออกในปี 2020 จำนวนรวมเดิมคือ 10 ล้าน แต่จำนวนทั้งหมดในภายหลัง ลดเหลือ 100,000;

มีการเขียนไว้ในเอกสารเว็บไซต์อย่างเป็นทางการว่านอกเหนือจากการควบคุมโปรโตคอลแล้ว CAP ยังสามารถจำนำเพื่อรับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม แต่ปัจจุบันไม่มีรายการจำนำในหน้าส่วนหน้า

มาตรา 7

Deri Finance

——

ชื่อระดับแรก

1. การแนะนำผลิตภัณฑ์

Deri Finance ให้บริการบนเครือข่าย BSC, ETH, POLYGON และ HECO และผลิตภัณฑ์การซื้อขายได้เปิดตัวเมื่อต้นปีนี้ นอกจากสัญญาถาวรแล้ว Deri ยังมีธุรกิจออปชั่นถาวรอีกด้วย ลองใช้ห่วงโซ่ BSC เป็นตัวอย่างเพื่อแนะนำขั้นตอนการทำธุรกรรมตามสัญญาถาวรของ Deri:

ตรรกะของ Deri คล้ายกับของ GMX และ Cap ผู้ใช้สามารถซื้อขายเป้าหมายต่างๆ ได้โดยตรงตามราคาของออราเคิล ผู้ใช้สามารถเริ่มซื้อขายได้หลังจากฝาก BUSD, WBNB หรือ CAKE เป็นมาร์จิ้น การทำธุรกรรมจะดำเนินการตามเวลาจริงตามราคาของเครื่อง oracle และสามารถถอนรายได้ได้ตามเวลาจริง

คู่สัญญาของธุรกรรมทั้งหมดคือกลุ่ม LP ผู้ใช้ฝาก BUSD, WBNB หรือ CAKE เพื่อเป็น LP และเริ่มสร้างตลาด เนื่องจากเป็นสภาพคล่องสกุลเงินเดียว จึงไม่มีปัญหาการสูญเสียที่ไม่แน่นอน คู่สัญญาของธุรกรรมทั้งหมดคือ LP ดังนั้นจึงมีเกมผลรวมเป็นศูนย์ระหว่าง LP และผู้ค้า: มาร์จิ้นที่หายไปโดยผู้ค้าจะถูกจัดสรรโดยตรงไปยัง LP (สะท้อนจากการเพิ่มมูลค่าของหุ้น LP) และผลกำไรที่ได้รับ โดยผู้ค้าจะได้รับโดยตรงจาก LP Acquisition (สะท้อนให้เห็นในมูลค่าหุ้น LP ที่ลดลง)

ปัจจุบันสัญญาถาวรของ Deri แบ่งออกเป็นพื้นที่หลัก พื้นที่นวัตกรรม และพื้นที่เปิด พื้นที่หลักรองรับสินทรัพย์กระแสหลักเป็นหลัก และเป้าหมายการทำธุรกรรมรองรับ BTC ETH BNB ซึ่งใช้กลุ่ม LP เดียวกันร่วมกัน พื้นที่นวัตกรรมรองรับธุรกรรมใหม่ สินทรัพย์เช่น AXS MBOX AGLD แบ่งปันพูล An LP เดียวกัน พื้นที่เปิดรองรับผู้ใช้ในการสร้างพูลโดยไม่ได้รับอนุญาตและผู้ใช้สามารถปรับแต่งสินทรัพย์พื้นฐานและสินทรัพย์อ้างอิง

Deri ใช้กลไกอัตราการระดมทุนเพื่อสร้างสมดุลให้กับตำแหน่งเปล่า เนื่องจาก Deri ไม่เพียงแต่มีปาร์ตี้ยาวและสั้นเท่านั้น LPs จะรับบทบาทของคู่สัญญาด้วย ดังนั้น อัตราการระดมทุนจะถูกจัดสรรให้กับ LPs ด้วย

ในฐานะคู่สัญญาในการทำธุรกรรม นอกเหนือจากรางวัล Deri เพิ่มเติมที่ออกโดยระบบแล้ว LP ยังสามารถรับ 80% ของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมการระดมทุน และ 50% ของรายได้จากการชำระบัญชี

หน้าการซื้อขาย Deri แสดงในรูปภาพด้านบน และขณะนี้ไม่รองรับคำสั่งจำกัดและคำสั่งหยุดการขาดทุน

2. ข้อมูลทางธุรกิจ

ขณะนี้ Deri Finance ไม่มีแผงควบคุมสำหรับการเปิดเผยข้อมูลธุรกรรม จากรายงานประจำเดือน เราทราบว่าในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา ปริมาณการซื้อขายรายเดือนของ Deri Perpetual Futures เกิน 10 ล้านเหรียญสหรัฐ

3. โมเดลโทเค็น

นอกเหนือจากฟังก์ชันการกำกับดูแลแล้ว โทเค็น DERI ยังสามารถเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการของผู้ใช้การซื้อขายได้ 20% (ผ่านการซื้อคืนและการทำลายตามปกติ) นอกจากนี้ ทีมงานยังวางแผนที่จะมอบคุณสมบัติการชำระบัญชี DERI และกรณีการใช้งานการหักค่าธรรมเนียมการจัดการในเอกสาร

หมวดที่ 8

ชื่อระดับแรก

——

การเปรียบเทียบกลไก

หลังจากเข้าใจตรรกะพื้นฐานของโครงการข้างต้นแล้ว เราจะทำการศึกษาเปรียบเทียบกลไกของโครงการ:

เราเชื่อว่าสำหรับการแลกเปลี่ยนใดๆ ปัจจัยหลักที่กำหนดประสบการณ์มีดังนี้: ความลึกของธุรกรรม ความพร้อมใช้งานของเป้าหมาย (ไม่ว่าจะรองรับการจดทะเบียนที่ไม่มีใบอนุญาตหรือไม่) และรายได้ของผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LP)

● ความสำคัญของความลึกในการเทรดนั้นชัดเจนในตัวเอง โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับการเทรดด้วยมาร์จิ้น ความลึกในการเทรดที่ดีขึ้นไม่เพียงแต่หมายถึงการคลาดเคลื่อนที่ลดลงเท่านั้น แต่ยังหมายความว่ามีโอกาสน้อยที่จะถูกตรึง

● ความพร้อมใช้งานของเป้าหมายก็เข้าใจได้ง่ายเช่นกัน ทุกคนควรมีการซื้อขายโดยใช้เลเวอเรจไม่มากก็น้อยเพื่อซื้อหรือขายสกุลเงินใดสกุลเงินหนึ่งเพื่อการเก็งกำไรหรือการป้องกันความเสี่ยง แต่พวกเขาไม่มีประสบการณ์ในการหาสถานที่ซื้อขายที่เหมาะสม

● สำหรับข้อตกลงส่วนใหญ่ที่ไม่ใช้รูปแบบสมุดคำสั่งซื้อ ผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LP) คือคู่สัญญาของผู้ใช้การซื้อขาย สำหรับการแลกเปลี่ยน ผู้ใช้การซื้อขายคือวัตถุบริการที่แท้จริง และ LPs เป็นวัตถุจูงใจ CEX ได้เริ่มให้อัตราค่าธรรมเนียมที่แตกต่างกันสำหรับผู้ผลิต (ผู้ถือคำสั่งซื้อ) และผู้รับ (ผู้รับคำสั่งซื้อ) และแม้แต่การแลกเปลี่ยนบางแห่งก็มีอัตราค่าธรรมเนียมติดลบสำหรับผู้ผลิต และแม้แต่ "การขุดคำสั่งซื้อขายที่รอดำเนินการ" ที่เปิดตัวนั้นเป็นจริงในการกระตุ้นให้ผู้ใช้ ในการเป็นผู้สร้าง เนื่องจากผู้สร้างเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องสำหรับการทำธุรกรรมของผู้รับ ซึ่งก็คือคู่สัญญา เรายังชัดเจนมากเกี่ยวกับสิ่งที่เกิดขึ้นใน DEX การแข่งขันสำหรับ TVL (นั่นคือ LP) ระหว่าง DEX นั้นรุนแรงมาก

ในความเป็นจริง หากเราตรวจสอบการระเบิดของ DEX ที่แสดงโดย Uniswap ในปี 2020 จากมุมมองข้างต้น เราจะเห็นว่านอกจากจะได้รับประโยชน์จากการพัฒนาอย่างแข็งแกร่งและความสามารถในการประกอบของ DeFi แล้ว ในแง่หนึ่ง พวกมันยังเรียบง่ายและมีประสิทธิภาพอีกด้วย วิธีนี้ส่งเสริมให้ผู้ใช้ทั่วไปกลายเป็น LP ทำให้ DEX เทียบได้กับ CEX ในแง่ของความลึกของธุรกรรมเป็นครั้งแรก ผู้ใช้ให้ความพร้อมเป้าหมายมากมาย ทิศทางการปรับปรุงของ Uniswap V3 คือรายได้ของ LP (ประสิทธิภาพของเงินทุน) อย่างแม่นยำ

แน่นอน นอกจากปัจจัยที่กล่าวถึงข้างต้นแล้ว ปัจจัยต่างๆ เช่น ความเร็วของการทำธุรกรรม ความครบถ้วนของฟังก์ชัน (เช่น รองรับคำสั่งจำกัดหรือคำสั่งหยุดการขาดทุน) และค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมก็เป็นข้อกังวลอย่างมากสำหรับผู้ใช้การซื้อขาย ในแง่ของความเร็วของธุรกรรม โดยทั่วไปการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ที่กล่าวถึงข้างต้นสร้างขึ้นบนเครือข่ายสาธารณะหรือเลเยอร์ 2 ที่มี TPS สูงกว่า ดังนั้นในแง่ของความเร็วของการดำเนินธุรกรรมล้วนๆ ความแตกต่างจึงไม่มีนัยสำคัญ สำหรับโปรเจ็กต์ DEX แบบสัญญาถาวรนั่นคือ ยังอยู่ในช่วงสำรวจ เท่าที่เรากังวล มันยังห่างไกลจากขั้นตอนที่เราต้องพึ่งพาอัตราการทำธุรกรรมและฟังก์ชั่นที่สมบูรณ์เพื่อช่วงชิงผู้ใช้ และปัญหาดังกล่าวข้างต้นมีความสำคัญ แต่สามารถแก้ไขได้ ดังนั้นเรา จะไม่เกี่ยวข้องกับปัจจัยเหล่านี้ในการวิเคราะห์ต่อไปนี้

นอกจากนี้ เรายังให้ความสนใจกับการจัดการตำแหน่งเปล่าของโปรโตคอล (ตำแหน่งเปล่ามากเกินไปจะไม่เพียงทำให้สูญเสียที่อาจเกิดขึ้นกับ LPs เท่านั้น แต่ยังส่งผลต่อความปลอดภัยของโปรโตคอลทั้งหมดด้วย) และประสิทธิภาพของโปรโตคอลในแง่ของความสามารถในการประกอบ

1. ความลึกของการซื้อขาย

สำหรับการแลกเปลี่ยนใด ๆ ความลึกของการเทรดคือความสามารถในการแข่งขันหลักของผลิตภัณฑ์ ในโครงการข้างต้น การออกแบบความลึกของการทำธุรกรรมสามารถแบ่งออกเป็นสามประเภท:

● ประเภทแรกคือการออกแบบหนังสือตามสั่ง ซึ่งแสดงโดย DYDX ความลึกของธุรกรรมของโมเดลสมุดคำสั่งซื้อขึ้นอยู่กับคู่สัญญา

● ประเภทที่สองคือโมเดล XYK ซึ่งกำหนดความลึกของธุรกรรมคือพารามิเตอร์ K ซึ่งแบ่งออกเป็น 2 หมวดหมู่ย่อย โดยใช้ Perpetual V2 ที่วางแผนจะใช้ AMM, Perpetual V1 ที่ใช้ AMM เสมือน และ V3 ของ MCDEX ความลึกของการทำธุรกรรมของแบบจำลองประเภทนี้ขึ้นอยู่กับค่า K กล่าวคือ สำหรับแบบจำลอง AMM จะขึ้นอยู่กับความลึกของ LP ที่สอดคล้องกัน และสำหรับ AMM เสมือน จะขึ้นอยู่กับการตั้งค่าของค่า K

● ประเภทที่สามใช้กลไก "สภาพคล่องที่ใช้ร่วมกันทั่วโลก" ซึ่งมีลักษณะเฉพาะคือการทำธุรกรรมจะสรุปโดยตรงตามราคาของเครื่องออราเคิล ซึ่งรวมถึง GMX, Cap Finance และ Deri Finance

จากมุมมองของการออกแบบ ประเภทที่สามทำงานได้ดีที่สุดในแง่ของความลึกของธุรกรรม เนื่องจากสำหรับการออกแบบนี้ ความลึกของธุรกรรมตามทฤษฎีนั้นไม่จำกัด (ราคาของธุรกรรมจะเท่ากันทุกประการ ไม่ว่าธุรกรรมจะเป็น 1 ETH หรือ 10,000 ETH) ส่วนใหญ่เป็นเนื่องจากการปิดการทำธุรกรรมเองไม่ต้องการสภาพคล่องใด ๆ ความลึกของธุรกรรมของโมเดลสมุดคำสั่งซื้อขึ้นอยู่กับคู่สัญญา ความลึกของโมเดล XYK ขึ้นอยู่กับค่า K และความลึกของธุรกรรมของโมเดลประเภทที่สามจะมีขีดจำกัดบนแบบซอฟต์เท่านั้น นั่นคือ จำนวนเงินของ สระว่ายน้ำ LP นี่เป็นเพราะ LP รับผิดชอบในการจ่ายเงินให้เทรดเดอร์เมื่อยอดธุรกรรมใกล้เคียงกับยอดคงเหลือของ LP อาจมีความกังวลเกี่ยวกับความสามารถในการชำระเงินของทั้งระบบ

ประเภทที่หนึ่งและสองมีความสำคัญมากกว่าในการดูว่าฝ่ายโครงการกระตุ้นความลึกของธุรกรรมอย่างไร ตัวอย่างเช่น ความลึกของธุรกรรมของโมเดลสมุดคำสั่งซื้อจริง ๆ แล้วค่อนข้างยากที่จะกระตุ้น แต่ DYDX ใช้การออกแบบที่ยอดเยี่ยมของการทำเหมืองธุรกรรม-การทำตลาด mining-pledge mining การเจาะและการผูกพันอย่างลึกซึ้งกับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทำให้ DYDX เป็นข้อตกลงอนุพันธ์รายแรกในบรรดาข้อตกลงอนุพันธ์ทั้งหมดที่ได้รับปริมาณการซื้อขายรายวันมากกว่า 1 พันล้านเหรียญสหรัฐ และประสิทธิภาพเชิงลึกก็ดีมาก แม้ว่ากลไก AMM เสมือนก็เช่นกัน มันถูกละทิ้งโดย Perpetual Protocol แต่ Perpetual Protocol ใช้กลไกนี้เพื่อกลายเป็นข้อตกลงฟิวเจอร์สถาวรฉบับแรกที่มีปริมาณการซื้อขายรายวันมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

นอกจากนี้ หนังสือสั่งซื้อและความลึกของธุรกรรมที่ออกแบบโดยโมเดล xyk ไม่สามารถแชร์ได้ภายใต้สถานการณ์ปกติ กล่าวคือ ความลึกของสัญญาถาวรของ BTC ไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับความลึกของสัญญาถาวรของ ETH บนสมมติฐานที่ว่าไม่สามารถแบ่งปันความลึกได้ หากคุณต้องการขยายคู่การซื้อขายมากขึ้น คุณจำเป็นต้องส่งเสริมสภาพคล่องโดยรวมให้มากขึ้น พูล USDC ปัจจุบันของ MCDEX รองรับทั้งธุรกรรม ETH และ BTC ซึ่งเทียบเท่ากับการรวมสภาพคล่องของทั้งสองพูล จึงทำให้ผู้ใช้มีความลึกในการซื้อขายที่ดีขึ้น

ข้อได้เปรียบของโปรโตคอลที่ใช้โมเดลประเภทที่สามคือพวกเขาสามารถแบ่งปันความลึกของคู่การซื้อขายทั้งหมดในทางทฤษฎี ซึ่งจะนำประสบการณ์ที่ดีกว่ามาสู่ผู้ใช้การซื้อขาย (การทำธุรกรรมมากขึ้นโดยไม่มีการคลาดเคลื่อน) ในทางกลับกัน มันจะเพิ่ม รายได้ของหจก.

2. ความพร้อมของเป้าหมาย (การตลาดโดยไม่ได้รับอนุญาต)

ที่ระดับความพร้อมใช้งานของเป้าหมาย เราตรวจสอบเป็นหลักว่าฝ่ายโครงการที่กล่าวถึงข้างต้นสนับสนุนรายการเป้าหมายธุรกรรมที่ไม่ได้รับอนุญาตหรือไม่ และการพึ่งพาของกระบวนการในรายการนี้

● DYDX: คล้ายกับ CEX โดยใช้วิธีการแบบรวมศูนย์เพื่อกำหนดการเสนอราคา

● Perpetual Protocol: ในเวอร์ชัน v1 ยังคงถูกกำหนดจากส่วนกลางให้แสดงรายการการเสนอราคา (เนื่องจากต้องตั้งค่า K ด้วยตนเอง) ในแผน V2 เพื่อแสดงรายการเป้าหมายการซื้อขายโดยไม่ได้รับอนุญาต และไม่มีรายละเอียดเกี่ยวกับ การดำเนินการในปัจจุบัน

● GMX: ไม่มีข้อมูลเกี่ยวกับรายชื่อที่ไม่มีใบอนุญาต ปัจจุบัน GMX รองรับสกุลเงินดิจิตอลทั้ง 7 สกุล (BTC, ETH, LINK, AAVE, YFI, SUSHI, UNI) ที่ Chainlink ให้ใบเสนอราคาใน Arbitrum

● MCDEX: ผู้ใช้สามารถระบุเป้าหมายโดยไม่ได้รับอนุญาต (นั่นคือ สร้างกลุ่มธุรกรรม) และผู้สร้าง (ผู้ดำเนินการ) ของกลุ่มยังสามารถได้รับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเป็นเปอร์เซ็นต์ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากกลไกที่ซับซ้อนของ MCDEX จึงมีพารามิเตอร์จำนวนมากที่ต้องกรอกในระหว่างกระบวนการสร้างพูล นอกจากจำนวน LP ที่ผู้ใช้ฝาก การตั้งค่าพารามิเตอร์จะส่งผลโดยตรงต่อความลึกของธุรกรรม ของสระว่ายน้ำ โดยรวมแล้ว การทำงานจะซับซ้อนกว่า ปัจจุบันมีการสร้างพูลโดยผู้ใช้บางรายแต่สภาพคล่องต่ำ

●Cap Finance: ไม่พบข้อมูลเกี่ยวกับรายชื่อที่ไม่ได้รับอนุญาต และ Cap ยังรองรับสกุลเงินดิจิตอลทั้ง 7 สกุลที่ Chainlink ให้ใบเสนอราคาใน Arbitrum

● Deri Finance: รองรับรายการที่ไม่มีใบอนุญาต เมื่อเทียบกับ MCDEX การดำเนินการนั้นง่ายกว่ามาก ปัจจุบันมี 3 กลุ่มที่สร้างโดยผู้ใช้ สภาพคล่องของพูลยังไม่ค่อยดีนัก

เนื่องจากการพึ่งพาอย่างลึกซึ้งของโครงการสัญญาถาวรบน oracle ในขั้นตอนปัจจุบันจำเป็นต้องได้รับการสนับสนุนจาก oracle แม้ไม่ได้รับอนุญาต ยกเว้น MCDEX ซึ่งสนับสนุน Uni v3 TWAMM เป็น oracle โครงการอื่นโดยทั่วไป ใช้ Chainlink ในฐานะที่เป็นออราเคิล ในขั้นตอนนี้ คู่การซื้อขายใดได้รับการสนับสนุนโดยการแลกเปลี่ยนสัญญาถาวร ปัจจัยการตัดสินใจขั้นสุดท้ายคือสกุลเงินใดที่ Chainlink รองรับเพื่อให้ใบเสนอราคาในห่วงโซ่

ดังนั้น เมื่อเปรียบเทียบกับกลุ่มการสร้างตัวเองของ Uniswap ซึ่งไม่อาศัยข้อมูลภายนอกใดๆ เลย การสร้างกลุ่มอิสระในปัจจุบันของสัญญาถาวรแบบกระจายศูนย์จึงมีข้อจำกัดมากกว่า

อย่างไรก็ตาม ด้วยการพัฒนาอย่างต่อเนื่องของโครงการ oracle เอง ในอนาคต ลักษณะของผลิตภัณฑ์การซื้อขายสัญญาถาวรที่ไม่ต้องขออนุญาตและสะดวกในการลงรายการจะมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ

3. รายได้ค่าแผ่นเสียง

ประสิทธิภาพด้านเงินทุนของ LP จะเป็นตัวกำหนดรายได้ แน่นอน ปัจจัยที่สำคัญที่สุดในการกำหนดประสิทธิภาพด้านเงินทุนคือปริมาณธุรกรรมของแพลตฟอร์ม

ในโครงการของ GMX, MCDEX, Cap Finance และ Deri Finance ผลประโยชน์ที่ LP สามารถได้รับรวมถึงประเภทต่อไปนี้:

● ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม

● รางวัลสำหรับการออกโทเค็นแพลตฟอร์มเพิ่มเติม

● การสูญเสียของผู้ใช้การซื้อขาย (การแบ่งส่วนสามารถแบ่งออกเป็นการสูญเสียที่เกิดขึ้นจริงและเงินฝากชำระบัญชี)

ความสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นหลักๆ คือ:

● ผลกำไรของผู้ใช้การซื้อขาย

ไม่สามารถคาดการณ์กำไรและขาดทุนของผู้ใช้การซื้อขายได้ ดังนั้นเราจะเปรียบเทียบค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของแพลตฟอร์มและการกระจายของการออกโทเค็นเพิ่มเติมเป็นหลัก

● GMX: LP ได้รับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม 50% และสามารถออกโทเค็นเพิ่มเติมได้

● MCDEX: LP ได้รับ 68.75% ของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม (พูลอย่างเป็นทางการ) และยังสามารถออกโทเค็นได้อีกด้วย

● ขีดสูงสุด: LP ได้รับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมทั้งหมดและไม่ได้รับการออกโทเค็นเพิ่มเติม

● เงื่อนไข: LP ได้รับ 80% ของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม และสามารถรับการออกโทเค็นเพิ่มเติมได้

นอกจากนี้ ควรกล่าวว่าสำหรับ GMX, Cap Finance และ Deri Finance ที่ใช้แผนสภาพคล่องที่ใช้ร่วมกันทั่วโลก เนื่องจาก LP จะรับผิดชอบการชำระเงินเท่านั้นและจะไม่ทำหน้าที่เป็นคู่สัญญาของการทำธุรกรรมโดยตรง พวกเขามีแรงจูงใจในการโอนทั้งหมด LP ทำการรวม เนื่องจากสภาพคล่องที่มากขึ้นหมายถึงการรับประกันการชำระเงินที่ดีขึ้น (เว้นแต่ฝั่งโครงการจะถูกแยกออกจากการพิจารณาความเสี่ยงโดยเจตนา เช่น Deri แยกพื้นที่หลัก พื้นที่นวัตกรรม และพื้นที่เปิด) LP ก็ยินดีที่เห็นสิ่งนี้เช่นกัน เนื่องจากสนับสนุนการซื้อขายมากขึ้น คู่หมายความว่าสามารถเก็บรายได้ค่าธรรมเนียมได้มากขึ้น

สำหรับ MCDEX ซึ่งใช้กลไก AMM ที่ซับซ้อน คู่การซื้อขาย USDC ในปัจจุบันยังรองรับธุรกรรม BTC และ ETH ในเวลาเดียวกัน ซึ่งช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพด้านเงินทุนของ LP และให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้น

4. การบริหารท่าเปลือยกาย

สำหรับการแลกเปลี่ยนทั้งหมด หากตำแหน่งสุทธิที่ถือครองโดยผู้ใช้การซื้อขายในทิศทางใดทิศทางหนึ่งสูงเกินไป ประกอบกับความผันผวนของตลาดที่รุนแรง ความเสี่ยงเชิงระบบอาจเกิดขึ้น เนื่องจากขอบของฝั่งที่แพ้มีจำกัด และจำนวนกำไรตามทฤษฎีของฝั่งที่ชนะ ด้านเป็นอนันต์

สำหรับการแลกเปลี่ยนสัญญาแบบถาวร (รวมถึง CEX และ DYDX) ที่ใช้รูปแบบสมุดคำสั่งซื้อ ความแตกต่างระหว่างราคาพื้นและราคาทำเครื่องหมายจะแสดงตำแหน่งเปล่าโดยรวมที่ผู้ใช้ถืออยู่ ดังนั้นการแลกเปลี่ยนรูปแบบสมุดคำสั่งซื้อจึงใช้ราคาพื้นและราคาทำเครื่องหมาย อัตราเงินทุนจะคิดตามส่วนต่างของราคาเพื่อลดตำแหน่งเปลือยโดยรวมของผู้ใช้

ในโครงการที่เราค้นคว้าข้างต้น Perpetual Protocol, MCDEX และ Deri Finance ล้วนมีกลไกการจัดการสำหรับสถานะเปลือยเปล่า นอกจากนี้ Perpetual ยังใช้ส่วนต่างระหว่างราคา v-AMM และราคามาร์คเพื่อปรับสมดุลสถานะเปล่า กลไกนี้คล้ายกับ CEX และ DYDX ;

สำหรับ MCDEX และ Deri เนื่องจากการมีอยู่ของ LPs ทำให้ LPs เป็นคู่สัญญาที่ไม่โต้ตอบกับธุรกรรมเสมอ โพสิชันเปล่าที่ถือครองโดยผู้ใช้การซื้อขายเป็นโพซิชันที่ตรงกันข้ามกับ LPs โดยรวม (ตัวอย่างเช่น หากการถือครองสุทธิโดยรวมของผู้ใช้การซื้อขายคือ 50 คำสั่ง long ของ ETH เทียบเท่ากับคำสั่ง short สุทธิ 50 ETH ที่ถือโดย LP โดยทั่วไป) ดังนั้น เพื่อป้องกันความเสี่ยงของ LP นอกเหนือจากการกระตุ้นให้ผู้ใช้ซื้อขายเปิดตำแหน่งในทิศทางตรงกันข้าม ทั้ง MCDEX และ Deri จะให้ส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมที่เรียกเก็บจากตำแหน่ง Long สุทธิแก่ LP

อย่างไรก็ตาม GMX และ Cap Finance ซึ่งเป็นโครงการที่ค่อนข้างใหม่ ยังไม่มีวิธีแก้ปัญหาสำหรับตำแหน่งเปล่า พวกเขาทั้งหมดแนะนำให้ผู้ใช้ป้องกันตนเอง

5. ความสามารถในการจัดองค์ประกอบ

การพัฒนา DeFi ได้รับประโยชน์จากความสามารถในการประกอบ ซึ่งส่วนใหญ่อยู่ในสองด้าน: จะใช้ผลิตภัณฑ์ของโปรโตคอลอื่นได้หรือไม่ และโปรโตคอลอื่นสามารถใช้ผลิตภัณฑ์ของโปรโตคอลของตนเองได้หรือไม่

สำหรับข้อตกลงสัญญาถาวรแบบกระจายอำนาจ แกนหลักของ "การใช้ผลิตภัณฑ์ของข้อตกลงอื่น" คือสินทรัพย์ที่สร้างโดยข้อตกลงอื่นสามารถใช้เป็นหลักประกันได้หรือไม่ ในเรื่องนี้ เราจะเห็นว่า Deri สนับสนุนการใช้ใบรับรองเงินฝาก USDC ของ AAVE amUSDC บนรูปหลายเหลี่ยมเป็นโทเค็นพื้นฐาน (ซึ่งสามารถใช้เป็นมาร์จิ้นและเป็นผู้ทำตลาด LP) ซึ่งช่วยให้ผู้ใช้ไม่สูญเสียรายได้จากการฝาก AAVE โอกาสในการมีส่วนร่วมในธุรกรรมสัญญาถาวรภายใต้สมมติฐานของ ซึ่งเป็นการประยุกต์ใช้องค์ประกอบที่สำคัญในปัจจุบัน

โดยรวมแล้ว การสำรวจความสามารถในการประกอบกันของข้อตกลงสัญญาถาวรแบบกระจายอำนาจยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นซึ่งเกี่ยวข้องกับการพัฒนาในช่วงต้นของเส้นทางทั้งหมด เมื่ออิทธิพลของข้อตกลงสัญญาถาวรแบบกระจายอำนาจมีมากขึ้น เราก็ดูเช่นกัน มุ่งสู่การพัฒนาอย่างต่อเนื่องของโปรโตคอลในการรับรู้ของผู้ใช้และตลาด

6. สรุป

ผู้เขียนเชื่อว่าในการแข่งขันในอนาคตของแพลตฟอร์มการซื้อขายสัญญาถาวรแบบกระจายศูนย์ การออกแบบโครงสร้างธุรกรรมหลักเป็นสิ่งสำคัญ ยิ่งไปกว่านั้น ความสำเร็จของกลไก AMM ในการแลกเปลี่ยนสปอตแบบกระจายอำนาจไม่จำเป็นต้องนำไปใช้กับการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์แบบกระจายอำนาจGMX, Cap Finance และ Deri Finance ได้ดำเนินการเปลี่ยนแปลงบางอย่างเกี่ยวกับวิธีการ "สรุปธุรกรรมตามราคาของ oracle และ LP ทั้งหมดมีหน้าที่รับผิดชอบร่วมกันในการชำระเงิน" ที่สร้างขึ้นโดย Synthetix ซึ่งเป็นผู้นำด้านสินทรัพย์สังเคราะห์ (It นอกจากนี้ยังควรกล่าวถึงว่า Synthetix's The Synthetic Futures ที่กำลังจะเริ่มทดสอบบน Testnet ยังสามารถจัดประเภทเป็นสัญญาถาวรได้อีกด้วย สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับ Synthetix โปรดดูที่【รายงานการวิจัยเชิงลึกของ Mint Ventures】วิสัยทัศน์ของ Synthetix: ตลาดซื้อขายอนุพันธ์ที่มีสภาพคล่องไม่สิ้นสุด

) จนถึงปัจจุบันได้ผลดี ผู้เขียนเชื่อว่าเมื่อเปรียบเทียบกับกลไก AMM แล้ว โครงการตราสารอนุพันธ์แบบกระจายอำนาจที่ใช้ "ธุรกรรมสรุปตามราคาของออราเคิลและ LP ทั้งหมดมีหน้าที่รับผิดชอบร่วมกันในการชำระเงิน" มีแนวโน้มที่จะประสบความสำเร็จมากกว่า เนื่องจากกลไกนี้มีโดยธรรมชาติ:

● สภาพคล่องเกือบไม่จำกัดและแบ่งปันได้

● ประสิทธิภาพด้านเงินทุนที่สูงขึ้นสำหรับ LPs

ชื่อระดับแรก

สรุป

——

สรุป

1. สรุป

บทความนี้แนะนำข้อตกลงสัญญาถาวรหลายฉบับซึ่งเปิดตัวผลิตภัณฑ์จริงแล้วจากมุมมองของกลไกผลิตภัณฑ์ และจากมุมมองของความลึกของธุรกรรม ความพร้อมใช้งานของเป้าหมาย (การลงรายการบัญชีโดยไม่ได้รับอนุญาต) รายได้ LP การจัดการตำแหน่งเปล่า ความพร้อมใช้งาน ฯลฯ โปรโตคอลเหล่านี้คือ เปรียบเทียบในแง่ขององค์ประกอบและอื่นๆ

บทความนี้ไม่เกี่ยวข้องกับการวิเคราะห์การประเมินมูลค่าเชิงปริมาณ เนื่องจากสำหรับการติดตามสัญญาถาวรแบบกระจายศูนย์ซึ่งการพัฒนายังอยู่ในระยะเริ่มต้น ปริมาณธุรกรรมในปัจจุบันยังน้อยเกินไปเมื่อเทียบกับพื้นที่การพัฒนาในอนาคต