ชื่อเรื่องรอง

ETH: ทองคำดิจิทัล

กล่าวโดยย่อ การทำความเข้าใจคุณค่าที่นำเสนอของ ETH นั้นเป็นความพยายามที่ต้องทำ เช่นเดียวกับ Bitcoin Ethereum กำลังแข่งขันเพื่อเป็นแหล่งเก็บมูลค่า/ทองคำดิจิทัล แม้ว่าหลายคนเชื่อว่า ETH ใช้เพื่อชำระค่าน้ำมันเท่านั้น ให้ฉันบอกคุณว่าฉันคิดอย่างไร Ether เป็นสินค้าดิจิทัลที่สามารถแสดงคุณลักษณะหลายอย่างของสกุลเงินในอุดมคติ ดังนั้นจึงสามารถใช้ทำเงินได้ ซึ่งมีอยู่ใน DEX แล้ว (ETH เป็นโทเค็นฐานหลัก) Maker (ผู้สร้าง CDP เชื่อว่า ETH มีค่า ดังนั้นพวกเขาจึง อนุญาตให้พวกเขาแลกเปลี่ยนหลักฐานบางอย่างมีให้เห็นใน Augur (โดยที่ ETH เป็นโทเค็นเดียวที่สามารถเดิมพันได้)

เมื่อ ETH สร้างรายได้ในอนาคต จะต้องมีความผันผวนสูง การขึ้นลงของราคาได้รับผลกระทบจากความเชื่อมั่นของนักลงทุนซึ่งเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

ชื่อเรื่องรอง

DAI: วิธีการชำระเงิน

หลายคนในชุมชน cryptocurrency ตระหนักดีว่าเราต้องการวิธีการชำระเงินที่ป้องกันการเซ็นเซอร์

แม้จะประสบความสำเร็จเพียงเล็กน้อยในฐานะสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน (และในบางกรณีที่หาได้ยากคือหน่วยของบัญชี) ปัจจุบัน ETH นั้นผันผวนเกินกว่าจะใช้เป็นวิธีการชำระเงินสากล ดังนั้น Stablecoins อย่าง DAI จึงเหมาะสมอย่างยิ่งสำหรับบทบาทนี้ แม้ว่า DAI ไม่ได้เป็นทองคำดิจิทัลหรือป้องกันการเซ็นเซอร์เหมือน ETH แต่ก็ได้สร้างช่องสำหรับตัวมันเองและเติบโตอย่างต่อเนื่อง (ปัจจุบันมียอดหมุนเวียนประมาณ 75 ล้านดอลลาร์)

ชื่อเรื่องรอง

ผู้ผลิต: ประกันภัย

ซึ่งแตกต่างจาก DAI ตรงที่เหรียญ Stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Fiat เช่น USDC มีรูปแบบเสถียรภาพที่เรียบง่ายและรวมศูนย์ ผู้ออกถือ USD ในบัญชีธนาคารและแลก Stablecoin เป็น USD 1 เมื่อมีการร้องขอ หาก USDC ตกลงไปที่ $0.10 ก็ไม่มีปัญหา เพียงส่ง USDC ไปที่ CENTER (องค์กรหลักที่อยู่เบื้องหลัง USDC) และพวกเขาจะแลกคืนในราคา 1 USD กระบวนการนี้เรียกว่าการไล่เบี้ยหรือการเปลี่ยนแปลงได้ และรับประกันโดย CENTER (และธนาคารที่เกี่ยวข้อง)

อีกวิธีหนึ่งในการดูสิ่งนี้คือ USDC ได้รับการสนับสนุนด้วยดอลลาร์สหรัฐฯ และเนื่องจากเงินดอลลาร์ไม่ใช่ (และไม่สามารถเป็น) โทเค็นบล็อคเชน กระบวนการจึงต้องรวมศูนย์ แต่ตราบใดที่หลักประกันไม่ล้มเหลว (ทำไม? มันซ่อนอยู่ในธนาคารอย่างเรียบร้อย) ก็ไม่มีเหตุผลใดที่ USDC จะลดลงเหลือ 0.10 ดอลลาร์ หากเป็นเช่นนั้น อนุญาโตตุลาการจะซื้อ USDC ราคาถูกและแลกเป็น 1 ดอลลาร์ ควรชัดเจนว่า USDC ไม่ได้ติดตามดอลลาร์สหรัฐตราบเท่าที่มีหลักประกัน

แต่ถ้าจู่ๆ มันไม่มีล่ะ? ตัวอย่างเช่น จะเกิดอะไรขึ้นถ้า Coinbase (สมาชิกผู้ก่อตั้งของ CENTRE) ให้ยืมดอลลาร์เพื่อการลงทุนอื่น ๆ ที่ล้มเหลวทางกฎหมาย จะเกิดอะไรขึ้นถ้า Coinbase ล้มละลาย? จะเกิดอะไรขึ้นหากธนาคารที่อยู่เบื้องหลัง Coinbase ล้มละลาย? จะเกิดอะไรขึ้นถ้าคน ๆ หนึ่งไม่สามารถใช้ USDC ได้เลย?

ฉันต้องการเน้นสองความเสี่ยงที่นี่ อย่างแรกคือหาก Coinbase มีหลักประกันเพียงพอ แต่ USDC ยังคงลดลง นี่เป็นความเสี่ยงด้านตลาดที่ไม่ลงตัว และเราไม่สามารถประเมินความเสี่ยงนี้ต่ำเกินไป หาก USDC ซื้อขายด้วยส่วนลดต่อไป จะเกิดข้อผิดพลาดขึ้นและ Coinbase จะ (หรือควรจะ) ปิดตัว USDC และคืนเงินให้ทุกคนในโทเค็นเป็น USD แม้ว่าราคาที่ไม่ปะติดปะต่อดังกล่าวไม่น่าเป็นไปได้สูง แต่ก็ยังอาจเกิดจากข้อจำกัดด้านสภาพคล่องหรือความรู้วงในเกี่ยวกับการดำเนินการด้านกฎระเบียบที่กำลังจะเกิดขึ้น หรือแม้แต่การแสวงหาประโยชน์จากช่องโหว่ที่ใกล้เข้ามา ในทางกลับกัน แม้ว่า USDC ซึ่งราคายังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องนั้นมีความเสี่ยงที่ไม่น่าเกิดขึ้น แต่ก็จำเป็นต้องให้ความสนใจเช่นกัน

ความเสี่ยงที่สองคือความเสี่ยงจากคู่สัญญา/หลักประกัน ซึ่งเป็นจุดที่เงินดอลลาร์ไม่มีอยู่จริงอีกต่อไป หากไม่มีทุนสำรองเพียงพอ นักลงทุนไม่น่าจะมีความเชื่อมั่นในกลไกการไล่เบี้ยต่อไปได้ (และทำให้ USDC ไม่สามารถรักษาหมุดไว้ได้) เพื่อบรรเทาความกังวลของนักลงทุน Coinbase ดำเนินการตรวจสอบอย่างสม่ำเสมอเพื่อให้มีความโปร่งใสอย่างเต็มที่และแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการละลาย

โดยทั่วไปแล้ว USDC จะบรรเทาปัญหาเหล่านี้โดยการรวมศูนย์การดำเนินการ ในทางกลับกัน DAI ต้องจัดการกับความเสี่ยงทั้งสองอย่าง (ความเสี่ยงด้านตลาดที่ไม่ลงตัวและคู่สัญญา/หลักประกัน) โดยไม่ต้องเสียสละการกระจายอำนาจ ความเสี่ยงด้านตลาดที่ไม่ลงตัวได้รับการตอบโต้ด้วยสิ่งจูงใจ หาก DAI ลดลงเหลือ 0.10 ดอลลาร์ เจ้าของ CDP จะซื้อ DAI ในราคาถูกและชำระคืนเงินกู้ที่ค้างชำระในหน่วยเซนต์ หาก DAI สูงกว่า $1 ผู้สร้าง CDP จะออก DAI มากขึ้นและกดราคาให้ต่ำลง ในทางทฤษฎี สิ่งนี้อาจเกิดขึ้นก่อนที่การเก็งกำไรจะหายไป แต่ถ้ามันยังคงดำเนินต่อไปล่ะ? จะเกิดอะไรขึ้นถ้ามีคนใช้ประโยชน์จากช่องโหว่หรือทำการโจมตี Soros? ในกรณีเหล่านี้ หาก DAI ยังคงซื้อขายในราคาส่วนลด และที่สำคัญคือหลักประกันมีอยู่ครบถ้วน การชำระบัญชีทั่วโลก/การปิดระบบฉุกเฉินจะเริ่มต้นขึ้น จากนั้น 1 DAI สามารถแลกเป็นหลักประกันมูลค่า 1 ดอลลาร์ได้ "ผู้ชักใยตลาด" จะสูญเสียเงินจำนวนมากและสามารถเริ่มต้นระบบ MakerDAO ได้อีกครั้ง (หากชุมชนเลือกเช่นนั้น)

ความเสี่ยงของหลักประกันนี้ยากที่จะจัดการ ซึ่งเป็นสิ่งที่เราลงเอยด้วยโทเค็น MKR MKR เป็นโทเค็นการกำกับดูแลที่ออกบน Ethereum blockchain ในกรณีที่มูลค่าหลักประกันลดลงอย่างกะทันหัน โทเค็น MKR จะถูกสร้างและขายเพื่อระดมทุนเพื่อให้ครอบคลุมส่วนที่ขาด และการสะสมของผู้ถือ MKR สามารถพิจารณาได้ว่าเป็นทั้งผู้ว่าการและผู้ประกันตน เพื่อให้ความคุ้มครอง "หายนะ" พวกเขาเรียกเก็บเบี้ยประกันภัย (ในรูปของ "ค่าธรรมเนียมความมั่นคง") "ผู้ว่าการ" เหล่านี้ต้องการปรับพารามิเตอร์ความเสี่ยงให้เหมาะสมเพื่อเพิ่มผลตอบแทนสูงสุดในขณะที่รักษาความสมบูรณ์และความเสถียรของ DAI

ยังมีข้อถกเถียงอยู่บ้างว่า MKR แบบกระจายอำนาจเป็นอย่างไร โดยบางคนแย้งว่าผู้ถือ MKR เป็นแบบรวมศูนย์ และบางคนแย้งว่าโครงสร้างแรงจูงใจเป็นข้อยกเว้น

ชื่อเรื่องรอง

ตรรกะเบื้องหลัง ETH, DAI, MKR

ชื่อเรื่องรอง

อนาคตของ DAI: สินค้าโภคภัณฑ์และสินเชื่อ

แบบจำลองข้างต้นเป็นไปได้ในระยะสั้น แต่เราต้องคาดเดาเกี่ยวกับอนาคตด้วย โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หาก ETH อยู่ในตำแหน่ง "เงิน" จะเกิดอะไรขึ้นกับ DAI ในกรณีนี้

อันดับแรก สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่า DAI สามารถมีได้หลายเวอร์ชัน ซึ่งแต่ละเวอร์ชันสามารถยึดกับสินทรัพย์ใดก็ได้ ไม่ว่าจะเสถียรหรือไม่เสถียร บังเอิญเนื่องจากปัจจุบันเงินดอลลาร์สหรัฐเป็นสกุลเงินสากลที่มีเสถียรภาพมากที่สุดและเป็นที่นิยมมากที่สุด ดอลลาร์สหรัฐจึงได้รับเลือกเป็นสินทรัพย์หลัก ภายใต้กรอบนี้ DAI ปัจจุบันควรได้รับการพิจารณา usdDAI อย่างไรก็ตาม คุณสามารถสร้าง euroDAI, ￥DAI, s&pDAI, btcDAI และ ethDAI ได้ และการดำเนินการก็ง่ายมาก ตราบใดที่มี price anchor ก็จะสามารถสร้าง DAI เวอร์ชันซ้ำได้

ดอลลาร์สหรัฐนั้นไม่มีข้อผิดพลาด และแม้แต่สกุลเงินเฟียตที่แข็งแกร่งที่สุดก็มักจะพังทลายเป็นครั้งคราว หากเงินดอลลาร์สหรัฐไม่สามารถรักษาความโดดเด่นในฐานะสกุลเงินสำรองของโลกได้ ก็ไม่น่าเป็นไปได้ที่ usdDAI จะประสบความสำเร็จต่อไป มันยังคงคุ้มค่ากับเงินหนึ่งดอลลาร์ และเงินหนึ่งดอลลาร์อาจไม่คุ้มค่ามากนักในแง่ของการซื้อจริง โปรดจำไว้ว่าจุดประสงค์ของการเข้ารหัสไม่ใช่เพียงเพื่อให้เงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ในห่วงโซ่ และเงินดอลลาร์สหรัฐไม่ถือว่ามีเสถียรภาพเพราะง่ายต่อการลดค่าตามต้องการ การเกิดของทองคำดิจิทัลเป็นการตอบสนองต่อลักษณะเงินเฟ้อของสกุลเงิน fiat ดังนั้น แม้ว่า DAI จะทำงานได้ดีในปัจจุบัน แต่ปัจจัยอื่น ๆ อีกมากมายจำเป็นต้องได้รับการพิจารณา เช่น การรักษาความมั่งคั่ง การเก็บรักษามูลค่า เป็นต้น

จากนั้นคำถามก็กลายเป็น "DAI (ตัวแปรใดๆ) สมเหตุสมผลไหมในโลกที่อิงกับสกุลเงินดิจิทัลมากกว่าสกุลเงินทั่วไป" หาก ETH ต้องมีความเสถียรและใช้เป็นหน่วยของบัญชี DAI จะมีประโยชน์อย่างไร หาก DAI ที่อิงกับ USD ล้าสมัย แล้วตัวแปรที่อิงตามเหรียญที่ตรึงอื่นๆ ล่ะ?

ข้อสรุปที่เราสรุปได้คือยังคงมีหลายสถานการณ์สำหรับ DAI โดยเฉพาะ DAI ที่ยึดกับ ETH (เช่น ethDAI) คล้ายกับที่ usdDAI ยึดกับ USD ดังนั้นคำถามคือ ถ้าเรามี ETH อยู่แล้ว ทำไมต้องมี ethDAI? หาก usdDAI เชื่อมโยง usd แสดงว่า ETH มีคุณสมบัติการผูกมัดของ cryptocurrencies อยู่แล้ว

ในการตอบคำถามนี้ จำเป็นต้องแนะนำ MakerDAO คุณค่าที่สำคัญของ MakerDAO ไม่ใช่การย้ายทรัพย์สินนอกเครือข่ายไปยังโทเค็น (เช่น การสร้าง Stablecoin) แต่ดำเนินการในฐานะแหล่งสินเชื่อที่ไม่ได้รับอนุญาตซึ่งผู้ใช้สามารถใช้หลักประกันเพื่อสร้างเลเวอเรจ (แน่นอน จนกว่าจะเปิดตัว) หลังจากหลักประกัน จะได้มีตัวเลือกมากขึ้น) เรามีเงินสองรูปแบบที่แตกต่างกันโดยพื้นฐานแต่มีประโยชน์ใน ETH และ ethDAI: สินค้าโภคภัณฑ์และเครดิต

ต้นแบบของเงินโภคภัณฑ์คือทองคำ แต่เมื่อเวลาผ่านไป เราได้เห็นรูปแบบต่างๆ มากมาย: เงิน น้ำมัน ไข่มุก บิตคอยน์ อีเทอร์ สินค้าเหล่านี้กำหนดเบี้ยประกันภัยที่เป็นตัวเงินไม่ได้ขึ้นอยู่กับมูลค่าที่แท้จริงหรือประโยชน์ใช้สอย (เช่น ทองคำสำหรับเครื่องประดับหรือลวด) แต่เนื่องจากสินค้าเหล่านี้มีลักษณะเฉพาะในอุดมคติของเงินในอุดมคติสมมุติฐาน (ความขาดแคลน ความสามารถในการใช้งาน ความทนทาน ฯลฯ)

ในทางกลับกัน เครดิตเป็นรูปแบบของมูลค่าในมิติเวลา และโดยการกู้ยืมกับสินทรัพย์ที่มีอยู่ คุณกำลังแยกมูลค่าที่คาดว่าจะได้รับในอนาคตออกมาเป็นรูปแบบที่สามารถใช้ได้ในปัจจุบัน โดยทั่วไปแล้ว เป็นเรื่องยากที่จะทำให้เงินสินค้าโภคภัณฑ์และเงินเครดิตสามารถใช้แทนกันได้ (ดังนั้นทั้งสองรูปแบบจึงแตกต่างกัน) เครดิตคือรูปแบบหนึ่งของมูลค่าที่สร้างขึ้น ณ จุดนั้นตามความต้องการ สมมติว่าเงินสินค้าโภคภัณฑ์มีอุปทานคงที่ (หรือมีน้อยเพียงพอ) เป็นเรื่องยากมากที่จะสร้างสกุลเงินเครดิตอื่น ๆ ที่เป็นสกุลเงินในสินค้าโภคภัณฑ์อย่างเห็นได้ชัด ถ้าฉันต้องการกู้เงินจากบ้านของฉัน มันคงจะยากสำหรับธนาคารที่จะคิดหาทองคำหรืออีเธอเรียมขึ้นมาจากอากาศ (แม้ว่าจะง่ายกว่ามากในการใช้สกุลเงิน fiat เช่น ดอลลาร์ ซึ่งเครดิตที่สร้างโดยธนาคารกลางสามารถแลกเปลี่ยนได้ทันทีกับปริมาณเงินที่เหลือ) ดังนั้น ethDAI ซึ่งเป็นเวอร์ชันสังเคราะห์ของ ETH ที่ติดตามราคาอย่างใกล้ชิดดูเหมือนจะเป็นทางออกที่ดี ethDAI เป็นสกุลเงินเครดิตของสกุลเงินสินค้าโภคภัณฑ์ของ ETH

วิสัยทัศน์ของ ETH และ DAI ค่อนข้างไม่สอดคล้องกับการพัฒนาในปัจจุบัน แต่ผมเชื่อว่านี่คือเส้นทางการพัฒนาตามธรรมชาติของระบบนิเวศ ETH คือทองคำดิจิทัล (สุดท้ายคือสกุลเงินดิจิทัลสำหรับจัดเก็บมูลค่า สื่อกลางในการแลกเปลี่ยน และหน่วยของบัญชี) ethDAI เป็นเครดิตดิจิทัลที่ใช้สินทรัพย์ที่มีอยู่ในพอร์ตโฟลิโอส่วนบุคคล (ไม่รวม ETH) และ MKR เป็นลูกผสมด้านการกำกับดูแล/การประกันที่รักษาเสถียรภาพและความสมบูรณ์ของ ethDAI

* สิ่งหนึ่งที่ควรทราบ: ผู้ใช้ไม่ได้จำนอง ETH เพื่อยืม ethDAI เช่นเดียวกับที่พวกเขาไม่ได้จำนอง USD เพื่อยืม DAI

เพราะวิธีเดียวที่จะออก ETH ใหม่คือการบล็อกรางวัล อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับการทดลองทางความคิด เป็นไปได้ที่จะจินตนาการถึงการทำให้ MakerDAO ดำเนินการในระดับโปรโตคอล ทำให้สามารถออก ETH จริงเป็นหลักประกันที่ถูกล็อกได้ อย่างไรก็ตาม ระบบการกำกับดูแลจะต้องแข็งแกร่งมากเพื่อกำหนดความเสี่ยงนี้กับระบบนิเวศ Ethereum ทั้งหมด

บทความนี้แปลมาจาก: Scalar Capital ผู้เขียนต้นฉบับ:Cyrus Younessi