Grayscale ETHE มีพรีเมี่ยม 900% แต่เป็นการยากที่จะเก็งกำไร ภายใต้กฎ 114 ของกฎหมายหลักทรัพย์ การล็อค 12 เดื

ระดับพรีเมียมสูงสุดของ Greyscale ETHE Trust เกิน 900% และระดับพรีเมียมปัจจุบันยังคงรักษาระดับไว้ที่ 300% ในขณะที่ระดับพรีเมียมของ GBTC นั้นคงระดับไว้ที่ประมาณ 18% เป็นเวลานาน ในแง่หนึ่งมีความต้องการการเก็งกำไรและในอีกแง่หนึ่งคือความเชื่อมั่นของ FOMO แต่โดยทั่วไปแล้วความรู้สึกหลังมีสัดส่วนที่มากขึ้น

ระดับพรีเมียมสูงสุดของ Greyscale ETHE Trust เกิน 900% และระดับพรีเมียมปัจจุบันยังคงรักษาระดับไว้ที่ 300% ในขณะที่ระดับพรีเมียมของ GBTC นั้นคงระดับไว้ที่ประมาณ 18% เป็นเวลานาน ในแง่หนึ่งมีความต้องการการเก็งกำไรและในอีกแง่หนึ่งคือความเชื่อมั่นของ FOMO แต่โดยทั่วไปแล้วความรู้สึกหลังมีสัดส่วนที่มากขึ้น

แล้วอะไรคือสาเหตุของค่าพรีเมี่ยมที่สูงในปัจจุบันของ ETHE? ทั้งหมดนี้เกี่ยวข้องกับข้อจำกัดของกฎข้อ 144 ของกฎหมายหลักทรัพย์ปี 1933 ของสหรัฐอเมริกาอย่างไร

ดูเงินสมทบก่อน

ดูเงินสมทบก่อน

การจ่ายเงินสดหมายถึงการที่นักลงทุนส่งมอบเงินสดของตนเอง (ดอลลาร์สหรัฐ) ให้กับ Genesis Global Trading ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ Grayscale หลังจากที่ Genesis ได้รับเงินสดจากนักลงทุนแล้ว ก็จะแปลงเงินสดเป็น BTC หรือสกุลเงินดิจิทัลอื่น ๆ ที่ลูกค้าต้องการตามราคาตลาด จากนั้น cryptocurrencies จะถูกส่งไปยัง Grayscale เพื่อสร้าง GBTC, ETHE หรือทรัสต์แชร์อื่นๆ นี่คือขั้นตอนการบริจาคเงินที่ต้องมี Genesis เป็นตัวกลาง

การจ่ายเงินสดหมายถึงการที่นักลงทุนส่งมอบเงินสดของตนเอง (ดอลลาร์สหรัฐ) ให้กับ Genesis Global Trading ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ Grayscale หลังจากที่ Genesis ได้รับเงินสดจากนักลงทุนแล้ว ก็จะแปลงเงินสดเป็น BTC หรือสกุลเงินดิจิทัลอื่น ๆ ที่ลูกค้าต้องการตามราคาตลาด จากนั้น cryptocurrencies จะถูกส่งไปยัง Grayscale เพื่อสร้าง GBTC, ETHE หรือทรัสต์แชร์อื่นๆ นี่คือขั้นตอนการบริจาคเงินที่ต้องมี Genesis เป็นตัวกลาง

จากนั้นดูการลงทุนจริง

การสนับสนุนในรูปแบบพิเศษหมายความว่านักลงทุนที่มีคุณสมบัติส่งมอบสกุลเงินดิจิทัลโดยตรงไปยัง Grayscale จากนั้นแลกเปลี่ยนโดยตรงกับ GBTC, ETHE หรือหุ้นที่เชื่อถือได้ในสกุลเงินดิจิทัลอื่น ๆ

ดังนั้นสถานการณ์เฉพาะของวิธีการลงทุนทั้งสองนี้เป็นอย่างไร?

ตามข้อมูลที่เปิดเผยก่อนหน้านี้โดย Grayscale ในไตรมาสที่สามของปี 2018 จำนวนของเงินทุนคิดเป็น 58% ของเงินทุนรวมรายไตรมาส 71% ในไตรมาสที่สองของปี 19 และ 79% ในไตรมาสที่สาม จาก 19. จากข้อมูลในอดีตตั้งแต่ปี 2561 ถึง 2562 สัดส่วนของเงินบริจาคของนักลงทุนมีขนาดค่อนข้างใหญ่ และมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด กล่าวคือ เงินทุนส่วนใหญ่ที่ได้รับจาก Greyscale Trust จะอยู่ในรูปของวัตถุที่จับต้องได้ มากกว่าการซื้อโดยตรงในตลาดรอง

จากข้อมูลข้างต้น เราสันนิษฐานว่าในช่วงครึ่งแรกของปี 2020 สัดส่วนของการลงทุนด้วยเงินสดและการลงทุนในรูปแบบอื่นของ Greyscale Encryption Trust คือ 20% และ 80% ตามลำดับ ซื้อโดยตรงในตลาดรองและส่วนที่เหลือทั้งหมด ลงทุนโดยตรงโดยนักลงทุนด้วย cryptocurrencies เช่น BTC และ ETH

ดังนั้นความสงสัยของนักลงทุนในประเทศจึงสมเหตุสมผล

เหตุใด Grayscale Trust จึงจำเป็นต้องล็อกตำแหน่งเป็นเวลา 6 เดือนและ 12 เดือน และใครเป็นผู้กำหนดเวลาเหล่านี้ เหตุใด GBTC และ ETHE จึงห้ามการไถ่ถอน "ตัวการ" เหล่านี้ที่นำไปสู่ค่าพรีเมียมของ ETHE นั้นมาจากบทบัญญัติเฉพาะของกฎหมายและข้อบังคับหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา

2. ภายใต้การดูแล GBTC ถูกล็อคเป็นเวลา 6 เดือน และ ETHE ถูกล็อคเป็นเวลา 12 เดือน

ขอแนะนำกฎหมายของ United States Securities Act of 1933 ก่อน

พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาปี 1933 พระราชบัญญัติตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาในปี 1934 และกฎระเบียบและข้อบังคับที่สนับสนุนถือเป็นกรอบพื้นฐานของการควบคุมหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา กฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาปี 1933 ในฐานะกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาในปัจจุบัน ส่วนใหญ่ควบคุมขั้นตอนการออกและตรวจสอบหลักทรัพย์ (ตลาดหลัก) และมีอิทธิพลอย่างมากในด้านของกฎหมายหลักทรัพย์ในสหรัฐอเมริกาและทั่วโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา กฎหมายได้ผ่านการปรับปรุงที่สำคัญหลายประการ

เนื่องจากการออก GBTC และ ETHE เป็นหลักในการออกหลักทรัพย์ จึงต้องมีการออก ล็อก และจำหน่ายให้เป็นไปตาม "กฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ปี 1933", "กฎหมายว่าด้วยตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ปี 1934" และกฎระเบียบและข้อบังคับที่เกี่ยวข้อง

ในหมู่พวกเขา กฎ 144 ของ "U.S. Securities Act of 1933" กำหนดว่าหลังจากออกหลักทรัพย์แล้วจะต้องมีระยะเวลาการล็อก 6 เดือนหรือ 1 ปี หลังจากนั้น จะสามารถซื้อขายได้ในตลาดรองเท่านั้น โดยได้รับความยินยอมจากผู้รับผลประโยชน์

ในหมู่พวกเขา กฎ 144 ของ "U.S. Securities Act of 1933" กำหนดว่าหลังจากออกหลักทรัพย์แล้วจะต้องมีระยะเวลาการล็อก 6 เดือนหรือ 1 ปี หลังจากนั้น จะสามารถซื้อขายได้ในตลาดรองเท่านั้น โดยได้รับความยินยอมจากผู้รับผลประโยชน์

เมื่อวันที่ 21 มกราคม 2020 Greyscale Investment Bitcoin Trust (GBTC) ได้จดทะเบียนเป็นบริษัทที่รายงานกับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ระยะเวลาการล็อคหลักทรัพย์ GBTC สั้นลงจาก 1 ปีเหลือ 6 เดือน และทางการ เวลาดำเนินการคือปี 2020 ในวันที่ 21 เมษายน ระยะเวลาการล็อค ETHE ยังคงเป็น 1 ปี ด้วยเหตุนี้เองที่ทำให้ค่าพรีเมียมของ GBTC ต่ำกว่า ETHE มาก

หลังจากช่วงล็อคอัพ 6 เดือน นักลงทุน GBTC สามารถขาย GBTC ให้กับนักลงทุนรายอื่นในตลาดรองเท่านั้น แทนที่จะซื้อและขาย Bitcoin ที่แสดงโดย GBTC

ทั้งนี้ต้องขอบคุณ "Regulation M" (ซึ่งทำหน้าที่ "ควบคุมกิจกรรมทางการตลาดระหว่างการเสนอขายต่อสาธารณะ" และได้รับการออกแบบมาเพื่อป้องกันการจัดการที่อาจเกิดขึ้นโดยผู้จัดการการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกหลักทรัพย์ ผู้ถือหลักทรัพย์ที่ขาย และผู้เข้าร่วมการเสนอขายหลักทรัพย์อื่นๆ ) ผู้ถือ GBTC และ ETHE ใดๆ ไม่สามารถแลก BTC จริงและ ETH จริงที่แสดงโดย GBTC และ ETHE

ไม่ว่านักลงทุนจะบริจาคเป็นเงินสดหรือในรูปแบบใดก็ตาม เมื่อพวกเขาแลกเปลี่ยนดอลลาร์หรือ bitcoins เป็น BTC อย่างน้อยก็ในตอนนี้ พวกเขาจะไม่มีวันได้รับคืน นี่คือการเข้าร่วมในการเดิมพันปลอมแปลง การเดิมพันโดยไม่ต้องเสียค่าธรรมเนียมการจัดการ!

นี่ไม่ใช่กรณีในประวัติศาสตร์ GBTC เคยมีแผนการไถ่ถอน ก่อนวันที่ 28 ตุลาคม 2014 นักลงทุน Greyscale Trust สามารถไถ่ถอนผ่าน Genesis แต่ต่อมาพบว่าโปรแกรมแลกของสมนาคุณละเมิดกฎข้อ 101 และ 102 ภายใต้ข้อบังคับ M และโปรแกรมถูกยุติ

สรุปแล้ว ไม่ว่าจะเป็น GBTC หรือ ETHE จะต้องออกและเผยแพร่ภายใต้ข้อจำกัดของกฎหมายหลักทรัพย์และระเบียบข้อบังคับของสหรัฐฯ ข้อดีของสิ่งนี้ คือ ตลาดหลักทรัพย์ทั้งหมดสามารถดำเนินการในลักษณะที่เป็นมาตรฐานและข้อมูลสามารถโปร่งใสได้ และกำกับดูแล การกำกับดูแลอย่างเข้มงวดของภาคเป็นการป้องกันที่ดีสำหรับนักลงทุน

อย่างไรก็ตามกฎระเบียบเหล่านี้ก่อให้เกิดผลกระทบบางประการ เช่น เบี้ยประกันภัยสูงซึ่งเกิดจากสภาพคล่องไม่เพียงพอ

3. ด้วยค่าธรรมเนียมที่สูงและการหมุนเวียนที่ต่ำมาก การเก็งกำไรจึงกลายเป็นการกระทำที่มีความเสี่ยงสูง

พรีเมี่ยม 900%! ซึ่งหมายความว่าสิ่งที่คุณซื้อในราคา 1 ดอลลาร์สามารถขายได้ในราคา 10 ดอลลาร์ หากค่าพรีเมียมเป็น 10 เท่า แม้ว่าเลเวอเรจจะเพิ่มเป็น 2 เท่า การดำเนินการที่ประสบความสำเร็จจะให้ผลตอบแทนเกือบ 100 เท่า การเก็งกำไรประเภทนี้เป็นสิ่งล่อใจอย่างมากสำหรับนักลงทุน

แต่ทั้งหมดนี้เป็นข้อสันนิษฐาน

ประการแรก "การเก็งกำไร" หมายถึงการยืมเมื่อ ETHE มีค่าพรีเมียมสูง จากนั้นจึงซื้อคืนหลังจากที่ราคาของ ETHE ลดลงสู่ราคาปกติ โดยชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ย การลัดวงจร Ruixing และสถาบันการลัดวงจร LINK เป็นขั้นตอนเดียวกัน

สิ่งนี้สมเหตุสมผลและเป็นประโยชน์ต่อตลาด เนื่องจากอนุญาโตตุลาการสามารถทำให้เบี้ยประกันภัยสูงของหลักทรัพย์ทั้งหมดราบรื่น รวมถึงอัตราเบี้ยประกันภัย 900% ของ ETHE

แต่นี่คือสมมติฐาน หุ้น (ETHE และ GBTC) ในตลาดจะต้องมีการไหลเวียนที่เพียงพอ หากมีการหมุนเวียนน้อยหรือแทบไม่มีเลย จะทำให้ต้นทุนการกู้ยืม (ดอกเบี้ย) ของอนุญาโตตุลาการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

ภายใต้กฎข้อ 144 ของกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาปี 1933 ETHE จำนวนมากในตลาดอยู่ในช่วงล็อคอัพเป็นเวลา 1 ปี ในปัจจุบันมี ETHE น้อยมากที่ถูกปล่อยออกจากการหมุนเวียนซึ่งทำให้แทบจะเป็นไปไม่ได้เลย สำหรับ ETHE ในตลาดรองที่จะสั้น

จากการสังเกตประวัติการออกของ ETHE เราจะเห็นว่าหุ้นที่ครบกำหนดในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคมปีนี้ไม่มีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับหุ้นที่ออกในปีที่ผ่านมา ซึ่งมีเพียงประมาณ 3% ของจำนวนที่ออกทั้งหมด

ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2019 จำนวนหุ้นหมุนเวียนทั้งหมดของ ETHE คือ 455,435 หุ้น ซึ่งหมายความว่าหุ้นที่สามารถซื้อขายได้อย่างอิสระในขณะนี้คิดเป็นประมาณ 3% ของจำนวนหุ้นทั้งหมดในปัจจุบัน (15,498,400 หุ้น)

ถึงกระนั้น การเปิดตัว ETHE ในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม 2019 ยังส่งผลให้ราคาของ ETHE ลดลงอย่างรวดเร็ว ตามข้อมูลล่าสุดจาก Yahoo Finance ราคาของ ETHE ลดลงจากจุดสูงสุดที่ $239.5 ในวันที่ 4 มิถุนายน เป็น $70.2 ในวันที่ 21 กรกฎาคม ซึ่งลดลงมากถึง 70%

การหมุนเวียนที่น้อยมากนำไปสู่ต้นทุนการกู้ยืมที่สูง ซึ่งเป็นผลเสียอย่างยิ่งสำหรับอนุญาโตตุลาการหรือผู้ขายชอร์ต ต้นทุนรวมของผู้ขายชอร์ตแบ่งออกเป็นต้นทุนการกู้ยืมและค่าใช้จ่ายในการจัดการ ตัวอย่างเช่น ต้นทุนการกู้ยืม GBTC ในปัจจุบันคือ 15% บวกกับค่าใช้จ่ายอื่นๆ เช่น ค่าธรรมเนียมการจัดการ พรีเมี่ยม 18% ของ GBTC นั้นไม่เพียงพอที่จะ ครอบคลุมค่าใช้จ่ายและการทำกำไรได้ยากยิ่งขึ้น

และเนื่องจากการไหลเวียนของ ETHE มีสัดส่วนเพียงประมาณ 3% จึงไม่มีการยืมหุ้นสำหรับการชอร์ตเลย

นอกจากนี้ นักลงทุนยังสามารถยืม BTC และ ETH จริงเพื่อแลกเปลี่ยนหุ้นที่ระดับสีเทา แต่จะใช้เวลา 6 เดือน (GBTC) หรือ 12 เดือน (ETHE) ก่อนที่จะสามารถยกเลิกการห้ามการหมุนเวียน และตลาดการเงินไม่สามารถคาดเดาได้ ใครจะทำได้ ทำนายเรื่องราวในครึ่งปีหลัง?

ในระยะสั้น แม้ว่า ETHE ระดับสีเทาเคยมีพรีเมี่ยมสูงถึง 900% แม้ว่าตอนนี้จะมีพรีเมี่ยมมากกว่า 340% แต่เนื่องจากปริมาณหมุนเวียนในตลาดปัจจุบันมีน้อยเกินไป เงื่อนไขการขายชอร์ตไม่เพียงเท่านั้น เลย และนักลงทุนที่มีคุณสมบัติตรงตามข้อกำหนด (Greyscale มีการตรวจสอบอย่างเข้มงวดเกี่ยวกับคุณสมบัติของนักลงทุนที่เข้าร่วม GBTC และ ETHE) แลกเปลี่ยนหุ้นโดยการยืม BTC และ ETH จริง และยังต้องรับความเสี่ยงเป็นเวลา 6 เดือนและ 12 เดือน และต้องแบกรับต้นทุนการกู้ยืมที่สูง - เบี้ยประกันภัยสูงเป็นเรื่องยากที่จะเก็งกำไร

เราทราบดีว่าปัจจุบัน Grayscale จัดการทรัสต์เข้ารหัสมูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์ แม้จะมีค่าธรรมเนียมการจัดการรายปีขั้นต่ำ 2% (GBTC มีค่าธรรมเนียมการจัดการรายปีต่ำสุดที่ 2%) กำไรขั้นต้นสูงถึง 80 ล้านดอลลาร์ เทียบเท่ากับ 8695 bitcoins . (อ้างอิงจาก $9,200)