การสังเกตข้อมูล DeFi 2019: ประสิทธิภาพของตลาดสินเชื่อดีขึ้น DEX แสดงให้เห็นถึงการพัฒนาที่แตกต่าง

หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากTokenGazer（ID：TokenGazerOfficial）พิมพ์ซ้ำโดย Odaily โดยได้รับอนุญาต

ภาพรวม

พิมพ์ซ้ำโดย Odaily โดยได้รับอนุญาต

ชื่อระดับแรก

ภาพรวม

• หากจำเป็นต้องอธิบายระบบนิเวศของ Ethereum ในปี 2019 ด้วยคำหลัก ผมเชื่อว่า DeFi ไม่ควรใจจดใจจ่อเหมือนคำหลักนี้ จากข้อมูลของ loancan.io จำนวนรวมของกองทุนธุรกิจสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่เกี่ยวข้องกับ DeFi บนแพลตฟอร์ม Ethereum เพิ่มขึ้น 253% ในปี 2019 เมื่อเทียบกับปี 2018 บางคนคิดว่า DeFi เป็นโอกาสและอนาคตที่ดีที่สุดของเศรษฐกิจดิจิทัล ในขณะที่บางคนคิดว่า DeFi ยังคงเต็มไปด้วยความเสี่ยงและไม่สามารถยอมรับได้จากการกำกับดูแลในอนาคตอันใกล้ เราใช้การวิเคราะห์ข้อมูลเพื่อพยายามวิเคราะห์สิ่งที่เกิดขึ้นในโลกของ DeFi ในปี 2019 รูปแบบพฤติกรรมและตรรกะทางธุรกิจที่ผู้ใช้มีบนแพลตฟอร์ม DeFi และการพัฒนาที่คาดการณ์ได้ของ DeFi ภายในสถาปัตยกรรมทางเทคนิค กรอบการกำกับดูแล และระบบกฎหมายที่มีอยู่ สิ่งที่จะเกิดขึ้น เกิดขึ้นในอนาคต

• ชื่อเรื่องรอง

• DeFi คืออะไร

• DeFi เองไม่มีคำจำกัดความที่เข้มงวด ในปี 2018 มีการเสนอแนวคิดนี้อย่างค่อยเป็นค่อยไปในฐานะชุดของแนวคิดทางการเงินแบบกระจายอำนาจและเริ่มได้รับความสนใจ ภายใต้แนวคิดนี้ แพลตฟอร์มการซื้อขายและให้ยืมแบบ "กระจายอำนาจ" ทั้งหมดอยู่ในหมวดหมู่ของ DeFi แกนหลักของแนวคิด DeFi คือการใช้คุณสมบัติที่โปร่งใสและตรวจสอบได้ของแพลตฟอร์มแบบกระจายอำนาจเพื่อให้โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบดั้งเดิมต่างๆ เป็นจริง ในช่วงหนึ่งหรือสองปีที่ผ่านมาของการพัฒนา โครงการ DeFi บางโครงการได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวาง:

• MakerDao – MakerDao เป็นระบบการเงินแบบ Stablecoin และตราสารอนุพันธ์ที่อิงตามโครงสร้างพื้นฐานสัญญาอัจฉริยะของ Ethereum และออกเป็นหลักประกันด้วยสินทรัพย์ดิจิทัลในห่วงโซ่

• dYdX – แพลตฟอร์มการซื้อขายแบบกระจายศูนย์ซึ่งใช้โปรโตคอลโอเพ่นซอร์สของ Ethereum ซึ่งสามารถดำเนินการซื้อขายด้วยเลเวอเรจได้

Uniswap – ตลาดแบบกระจายศูนย์ที่สนับสนุนสภาพคล่องด้วยแหล่งทรัพยากร และธุรกรรมทั้งหมดจะเสร็จสมบูรณ์ในเชน Ethereum

Synthetix – แพลตฟอร์มสินทรัพย์สังเคราะห์ที่สนับสนุนโดยสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งเปิดช่องทางสำหรับการซื้อสกุลเงินทั่วไป สินค้าโภคภัณฑ์ หุ้น ดัชนี และอนุพันธ์ทางการเงินอื่น ๆ ด้วยสกุลเงินดิจิทัล

จำนอง

จากข้อมูลของ Loancan.io ณ วันที่ 29 ธันวาคม 2019 สินเชื่อคงค้างในสามแพลตฟอร์ม ได้แก่ Maker SCD, Compound v2 และ dYdX มีมูลค่ารวม 73.27 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นอกจากนี้ยังมีโทเค็นจำนวนมากในกลุ่มกองทุนของแพลตฟอร์มการให้ยืมแบบกระจายอำนาจ และตลาดไม่สามารถเพิกเฉยได้ อาจมีความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างแพลตฟอร์มต่างๆ เนื่องจากความแตกต่างของอุปสงค์และอุปทานและอัตราการจำนอง ตัวอย่างต่อไปนี้แสดงให้เห็นถึงการใช้งานจริงที่เกิดจากอัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกัน

แหล่งข้อมูล: loancan.io

ชื่อเรื่องรอง

DeFi และ CeFi ซื้อขายกระจาย

ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ แพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์มักจะมีอัตราการให้กู้ยืมที่สูงกว่าแพลตฟอร์มแบบกระจายอำนาจ วิธีหนึ่งที่เป็นไปได้คือการยืมโทเค็นบางประเภทจากแพลตฟอร์มแบบกระจายอำนาจและให้ยืมบนแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ เมื่อผู้ใช้ต้องการให้ยืมโทเค็นบนแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ ข้อพิจารณาอันดับแรกคือความปลอดภัย ตามด้วยอัตราผลตอบแทน BlockFi เป็นสถาบันที่ได้รับใบอนุญาตในสหรัฐอเมริกา ผู้ใช้ให้ยืมเหรียญกับ BlockFi จากนั้น BlockFi จะให้ยืมโทเค็นแก่สถาบันที่เชื่อถือได้และพันธมิตร กระบวนการนี้ยังต้องมีการค้ำประกันมากเกินไป Binance Research ได้รายงานเกี่ยวกับความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่าง BlockFi และแพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์ ดังที่แสดงในรูปด้านล่าง อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ของ Ethereum บนแพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์นั้นต่ำมาก แต่การฝากใน BlockFi จะได้รับผลตอบแทนต่อปีที่ 4.1% ดังนั้น วิธีการยืม Ethereum จาก dYdX และฝากไว้ใน BlockFi จึงเป็นไปได้ และจะได้รับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย 3.68%

ชื่อเรื่องรอง

ดำเนินการซื้อขายระหว่าง DeFi

• สำหรับโทเค็นเดียวกัน ดอกเบี้ยเงินกู้บนแพลตฟอร์มแบบกระจายอำนาจที่แตกต่างกันอาจแตกต่างกัน ดังแสดงในรูปด้านล่าง ปัจจุบัน DAI สามารถยืมได้จาก dYdX ในอัตราดอกเบี้ย 2.39% และให้ยืมแบบทบต้นในอัตราดอกเบี้ย 3.97% โดยได้รับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยต่อปีที่ 1.58% อย่างไรก็ตาม อัตราการให้ยืมและการยืมเปลี่ยนแปลงตามเวลาจริง และอัตราการให้ยืม DAI บน dYdX นั้นต่ำกว่าอัตราการสร้าง DAI และ SAI ที่คงที่บน MakerDAO อยู่แล้ว และสถานการณ์นี้อาจไม่คงอยู่ ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่ได้รับอาจไม่จำเป็นต้องครอบคลุมค่าธรรมเนียมการจัดการของกระบวนการโอน กระบวนการเหล่านี้รวมถึง: โอนโทเค็นบางอย่างไปยัง dYdX เพื่อให้ยืม DAI โอน DAI ไปยัง Compound เพื่อให้ยืม จากนั้นแลก DAI และโอนไปยัง dYdX สำหรับ โทเค็นการไถ่ถอน โอนโทเค็นกลับไปที่บัญชีเดิม

• อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ของโทเค็นต่างๆ ก็แตกต่างกันเช่นกัน และคุณสามารถเลือกจำนองสินทรัพย์ด้วยอัตราดอกเบี้ยต่ำได้ ตัวอย่างเช่น สำหรับผู้ถือ ETH หากพวกเขาให้ยืม ETH ในอัตราต่อปีที่ 0.42% หรือ 0.12% สำหรับ dYdX และ Compound แทบจะไม่มีประโยชน์เลยนอกจากค่าธรรมเนียมการจัดการ ในขณะนี้ การใช้วิธีข้างต้น การยืมสกุลเงินที่มีเสถียรภาพใน dYdX แล้วให้ยืมสกุลเงินที่มีเสถียรภาพหรือแลกเปลี่ยนเป็นสกุลเงินอื่นที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงกว่าสามารถเพิ่มรายได้ แต่ในช่วงเวลานี้ อัตราดอกเบี้ยของแต่ละโทเค็นอาจเกิดขึ้น ได้ตลอดเวลา หลากหลาย

• สำหรับผู้ถือครอง Ethereum วิธีการที่ใช้กันทั่วไปและมีขนาดใหญ่กว่าในอดีตคือการจำนอง ETH ใน Maker เพื่อสร้างสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ SAI จากนั้นให้ยืม SAI โดยตรงหรือแลกเปลี่ยนเป็นสกุลเงินอื่นที่มีเสถียรภาพซึ่งมีอัตราดอกเบี้ยสูงกว่า ตั้งแต่วันที่ 17 ธันวาคมถึง 26 สิงหาคม 2018 และตั้งแต่วันที่ 17 ธันวาคม 2018 ถึง 8 กุมภาพันธ์ 2019 อัตรารายปีของค่าธรรมเนียมความเสถียรใน Maker อยู่ที่ 0.5% เท่านั้น อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบัน อัตราค่าธรรมเนียมความเสถียรสำหรับการสร้าง DAI/SAI เป็นหลักประกันใน Maker นั้นสูงกว่าดอกเบี้ยของการยืม DAI จาก dYdX โดยตรง

ในเดือนกันยายนปีนี้ Binance Research ได้เผยแพร่บทความวิเคราะห์กลยุทธ์การซื้อขายสเปรด DeFi ในระบบนิเวศ Ethereum ในหมู่พวกเขา กลยุทธ์การซื้อขายสเปรดระหว่าง DeFi สามารถสรุปได้สามประเด็นต่อไปนี้:

อัตราดอกเบี้ยของการให้ยืม ETH โดยตรงนั้นต่ำมากและอัตราดอกเบี้ยของการยืม USDC บนสารประกอบนั้นต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยของการให้ยืม SAI อัตราดอกเบี้ยของทั้งสองแสดงในรูปด้านล่าง ผู้ถือ ETH สามารถยืม USDC แลกเปลี่ยนเป็น SAI และให้ยืมได้ อย่างไรก็ตาม อัตราดอกเบี้ยปัจจุบันสำหรับการยืม USDC บน Compound นั้นสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยสำหรับการให้ยืม SAI มาก ดังนั้น กลยุทธ์นี้จึงใช้ไม่ได้อีกต่อไป

ETH ถูกจำนองไว้กับ Maker เพื่อสร้าง SAI และดอกเบี้ยของการให้ยืม SAI บน Compound นั้นสูงกว่าค่าธรรมเนียมความเสถียร ด้วยการเพิ่มค่าธรรมเนียมความเสถียร กฎนี้จึงใช้ไม่ได้มานานแล้ว

แนวคิดหลักของ Carry Trade คือการยืม Stablecoin จากแพลตฟอร์มที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำและให้ยืมในอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น เรารวบรวมอัตราการยืมและให้ยืมของ Stablecoins ทั้งหมดเข้าด้วยกัน ลบอัตราการยืมสูงสุดและอัตราการให้ยืมต่ำสุดที่ไม่มีที่ว่างสำหรับการเก็งกำไร และแผนภูมิผลลัพธ์จะเป็นดังนี้ จะเห็นได้ว่าอัตราการกู้ยืมที่ต่ำที่สุดในปัจจุบันคือ DAI ใน dYdX โดยมีอัตราต่อปีอยู่ที่ 2.39% อัตราดอกเบี้ยเงินกู้สูงสุดคือ USDC ใน Compound โดยมีอัตราดอกเบี้ย 4.07% ยืม DAI จาก dYdX แลกเปลี่ยนเป็น USDC จากนั้นโอนไปยัง Compound เพื่อให้ยืม คุณจะได้รับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสูงสุด 1.72% นอกจากนี้ยังสามารถเห็นได้จากตัวเลขด้านล่างว่าอัตราการให้กู้ยืมของ Stablecoins มีแนวโน้มลดลงในปีนี้ ซึ่งสอดคล้องกับทิศทางการปรับอัตราดอกเบี้ยตามกฎหมายของธนาคารกลางหลักทั่วโลก อัตราดอกเบี้ยของ Stablecoin กำลังค่อยๆ บรรจบกัน และโอกาสสำหรับการซื้อขายแบบกระจายระหว่าง Stablecoin บนแพลตฟอร์มแบบกระจายอำนาจจะลดลงหรือแม้แต่หายไป และตลาดก็มีประสิทธิภาพมากขึ้น

การวิเคราะห์ข้างต้นไม่ได้กล่าวถึงค่าเสียโอกาสทั้งหมดของการถือครองโทเค็นดั้งเดิม เช่น การให้ยืมโทเค็นดั้งเดิมโดยตรงยังสามารถรับรายได้ส่วนหนึ่ง เมื่อคำนึงถึงปัจจัยนี้แล้ว มีโอกาสน้อยลงสำหรับการดำเนินการซื้อขาย โอกาสในอนาคตอาจมีความเข้มข้นมากขึ้นใน Ethereum เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยของการให้ยืม Ethereum โดยตรงบนแพลตฟอร์มแบบกระจายอำนาจนั้นเล็กน้อยมาก นอกจากนี้ อัตราการให้กู้ยืมของสถาบันแบบรวมศูนย์ยังสูงกว่าของสถาบันแบบกระจายอำนาจ แต่สิ่งนี้ยังเสียสละความปลอดภัยบางส่วนด้วย

ชื่อระดับแรก

การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ DEX

เราเลือก DEX หลัก 9 รายการสำหรับการสังเกต และตัวเลขด้านบนแสดงการเปลี่ยนแปลงของปริมาณธุรกรรม (เป็น ETH) นับตั้งแต่เปิดตัว DEX แต่ละรายการ เราเห็นว่าในตอนแรก EtherDelta ครองตลาดเนื่องจากเปิดตัวก่อน DEX อื่นๆ แต่แล้ว IDEX ก็ครองส่วนแบ่งตลาดมากขึ้น เราจะเห็นว่าส่วนแบ่งการตลาดของ EtherDelta ลดลงอย่างรวดเร็ว และปริมาณธุรกรรมในปัจจุบันก็ต่ำมาก

ปริมาณการซื้อขายของ DEX ในปี 2019 แสดงในรูปด้านล่าง ปริมาณการซื้อขายและส่วนแบ่งตลาดของ IDEX ลดลง และ Uniswap, Kyber และ Tokenlon มีการเติบโตที่ดีขึ้นแทน นอกจากนี้ Oasis และ RadarRelay ยังครองส่วนแบ่งตลาดมากขึ้น

ต่อไป เราจะวิเคราะห์ DEX Uniswap, Kyber, IDEX, Oasis, Tokenlon และ RadarRelay ที่โดดเด่นเป็นหลัก เพื่อสำรวจสถานะการพัฒนาของ DEX ในปี 2019 และแนวโน้มการพัฒนาในอนาคต

เนื่องจากปริมาณการซื้อขายในตลาดพุ่งสูงสุดในเดือนมิถุนายนปีนี้ ปริมาณการซื้อขายของการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์กระแสหลักจึงมีแนวโน้มลดลง อย่างไรก็ตาม เมื่อเปรียบเทียบปริมาณการซื้อขายของ DEX ที่กล่าวถึงข้างต้น เราจะเห็นว่าปริมาณการซื้อขายของการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ไม่ได้ลดลงมากเท่ากับการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ เราใช้ปริมาณการซื้อขายของการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์และการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจในเดือนมิถุนายนเป็นเกณฑ์มาตรฐานเพื่อตรวจสอบการเปลี่ยนแปลงที่เกี่ยวข้องในปริมาณการซื้อขาย จะเห็นได้ว่า ปริมาณการซื้อขายของการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์หลักลดลงมากกว่า 60% ตั้งแต่เดือนมิถุนายน ในขณะที่การกระจายอำนาจ การแลกเปลี่ยนโดยพื้นฐานแล้วไม่เห็นการลดลงมากนัก

นอกจากการเปลี่ยนแปลงในมิติเวลาแล้ว เรายังสังเกตเห็นความแตกต่างในโทเค็นการซื้อขายหลักใน DEX ที่กล่าวถึงข้างต้น รูปด้านบนแสดงส่วนแบ่งการซื้อขายของโทเค็นการซื้อขายหลักในแต่ละ DEX ในตลาดที่เกี่ยวข้องในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา Oasis รองรับโทเค็นน้อยลงสำหรับการซื้อขาย ในขณะที่ IDEX, Tokenlon และ RadarRelay มีปริมาณการซื้อขายค่อนข้างมากยกเว้นสกุลเงินหลัก ทั้งสอง มีปริมาณการซื้อขายน้อยและมีสภาพคล่องต่ำ ในทางกลับกัน Uniswap และ Kyber ซึ่งเป็นบริษัทแลกเปลี่ยนที่มีปริมาณการซื้อขายมาก มีโทเค็นมากกว่าและมีสภาพคล่องค่อนข้างดีกว่าในการแลกเปลี่ยน เพื่อให้วิเคราะห์แหล่งสภาพคล่องของโทเค็นแต่ละรายการใน DEX ได้ง่ายขึ้น และเพื่อสังเกตความแตกต่างระหว่าง DEX ในแง่ของปริมาณการซื้อขายโทเค็น เราได้วาดรูปต่อไปนี้

จะเห็นได้ว่ามีโทเค็นสี่รายการที่มีแหล่งสภาพคล่องเพียงแห่งเดียว ได้แก่ seTH, sUSD, QNT และ XCD แหล่งที่มาของสภาพคล่องสำหรับ QNT และ XCD คือ IDEX เท่านั้น ทั้ง sETH และ sUSD เป็นสินทรัพย์สังเคราะห์ของโครงการสินทรัพย์สังเคราะห์ Synthetix และสภาพคล่องส่วนใหญ่มาจาก Uniswap นอกจากนี้ USDT ซึ่งเป็น Stablecoin ที่มีมูลค่าตลาดมากที่สุดมีสภาพคล่องที่ดีใน Tokenlon และ Kyber เท่านั้น มีเหตุผลสำหรับ USDT เอง ซึ่งเราจะอธิบายโดยละเอียดในบทเกี่ยวกับ Stablecoins เราเห็นว่าปริมาณการซื้อขายของ USDT ใน Tokenlon นั้นใหญ่กว่าของ Kyber ซึ่งเป็นสกุลเงินหลักที่มั่นคงในขณะที่สกุลเงินหลักที่มั่นคงใน Kyber คือ USDC เมื่อพิจารณาว่าผู้ใช้หลักของ Tokenlon คือผู้ใช้ชาวจีน และผู้ใช้ Kyber คือ ส่วนใหญ่สำหรับผู้ใช้ในต่างประเทศ ข้อมูลนี้สะท้อนถึงความแตกต่างในการทำธุรกรรมระหว่างผู้ใช้ชาวจีนและชาวต่างชาติ

จากการเปรียบเทียบ เราสามารถสรุปได้ว่า Uniswap ให้สภาพคล่องมากที่สุดสำหรับ DeFi ในบรรดา DEX หลายๆ ตัว และเป็นตัวขับเคลื่อนสภาพคล่องสำหรับโทเค็นที่เกี่ยวข้องกับ DeFi ในขณะที่ Kyber นั้นส่วนใหญ่ใช้สำหรับ BAT, LINK, USDC และโทเค็นอื่นๆ ที่ใช้กันอย่างแพร่หลาย โทเค็นให้สภาพคล่อง Tokenlon เป็นการแลกเปลี่ยนที่มีสภาพคล่องดีที่สุดสำหรับ USDT ในปี 2020 ด้วยการพัฒนาของ DeFi ส่วนแบ่งการตลาดของ Uniswap อาจเพิ่มขึ้นอีก และการไหลเข้าของ USDT ไปยัง Ethereum อย่างต่อเนื่องอาจช่วยให้โทเค็นลอน

ชื่อระดับแรก

สินทรัพย์สังเคราะห์

บางคนกล่าวว่าสกุลเงินดิจิทัลเป็นประเภทสินทรัพย์ที่มีประสิทธิภาพดีที่สุดในปี 2019 ในบรรดา cryptocurrencies SNX ของโครงการ Synthetix เป็นหนึ่งในนักแสดงชั้นนำอย่างไม่ต้องสงสัย ตามข้อมูลของ CoinMarketCap ณ วันที่ 29 ธันวาคม SNX เพิ่มขึ้น 2872% ในปี 2019 และหนึ่งปีหลังจากการแก้ไขกฎเงินเฟ้อในเดือนมีนาคมปีนี้ อัตราเงินเฟ้อของ SNX อยู่ที่ 75%

ตั้งแต่ต้นปีนี้ ปริมาณการจำนองของ SNX มีแนวโน้มสูงขึ้น ในแง่หนึ่ง SNX มีอัตราเงินเฟ้อสูงและอุปทานเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในทางกลับกัน ประสิทธิภาพที่ดีของราคา SNX ยังดึงดูดผู้ใช้ให้จำนองโทเค็นเพื่อรับอัตราเงินเฟ้อและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเพิ่มเติม ปัจจุบัน 85.18% ของอุปทานของ SNX ใช้สำหรับการจำนองแบบล็อค

ความสำเร็จของ Synthetix อยู่ที่นวัตกรรมของมัน บริษัท ได้สร้างตลาดอนุพันธ์ทางการเงินแบบดั้งเดิมและเปิดทางทางอ้อมสำหรับสกุลเงินเสมือนทั่วไปเพื่อซื้อผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิม สามารถสร้างสินทรัพย์สังเคราะห์ได้หลากหลายโดยการจำนอง SNX ซึ่งเรียกโดยรวมว่า Synths และกระบวนการสร้าง Synths จะสร้าง "หนี้" ในเวลาเดียวกัน ประเภทของสินทรัพย์สังเคราะห์แสดงอยู่ในรูปด้านล่าง และ Synth สองรายการใดก็ได้ที่สามารถแลกเปลี่ยนโดยตรงใน synthetix.exchange เนื่องจากผู้จำนองไม่สามารถซื้อขายโดยตรงบนการแลกเปลี่ยน Synthetix คู่สัญญาของผู้ค้าแต่ละรายคือการแลกเปลี่ยน ดังนั้นจำนวนหนี้ทั้งหมดในการแลกเปลี่ยนจะเปลี่ยนแปลงตามราคาของสินทรัพย์สังเคราะห์แต่ละรายการ ราคาของสินทรัพย์สังเคราะห์จัดทำโดยเครื่อง oracle และเจ้าของทั้งหมดแบ่งปันหนี้ในระบบตามอัตราส่วนการจำนอง ดังนั้น หนี้ของทุกคนจึงผันแปรได้ ตราบใดที่สินทรัพย์สังเคราะห์ที่ถืออยู่มีประสิทธิภาพดีกว่าค่าเฉลี่ย พวกเขาจะได้รับประโยชน์จากมัน มิฉะนั้น พวกเขาจำเป็นต้องชำระหนี้มากขึ้น ตัวอย่างเช่น ผู้ถือครองสกุลเงินดิจิตอลที่เป็นขาขึ้นในทองคำสามารถจำนอง SNX เพื่อสร้าง sXAU ได้ หากราคาทองคำทำผลงานได้ดีกว่าระดับเฉลี่ยของสินทรัพย์สังเคราะห์ในช่วงเวลานี้

เนื่องจาก Synthetix ต้องการอัตราการจดจำนองที่ 750% (หมายเหตุ: ในฟิลด์การเงินแบบดั้งเดิม อัตราการจดจำนอง-คำมั่นสัญญา = ยอดหลักประกันหลักประกัน ÷ การประเมินมูลค่าหลักประกัน × 100% ดังนั้น อัตราการจำนองในฟิลด์การเงินแบบดั้งเดิมจึงควรน้อยกว่า 100% ; แต่ Synthetix อัตราการจำนองที่ระบุในข้อมูลอย่างเป็นทางการของโครงการ = การประเมินมูลค่าหลักประกัน ÷ ยอดเงินต้นค้ำประกันหลักประกัน × 100% ซึ่งตรงกันข้ามกับข้อมูลทางการเงินแบบดั้งเดิม ข้อมูลอย่างเป็นทางการของโครงการจะเหนือกว่าที่นี่) ส่งผลให้สินทรัพย์สังเคราะห์ Synths มีขนาดจำกัด แม้ว่า Synthetix ตั้งใจที่จะเพิ่มสิทธิ์ในหลักประกันของ ETH สองเท่าบนพื้นฐานของการ Stake SNX ในอนาคต แต่แนวทางนี้จะก่อให้เกิดความเสี่ยงอื่นๆ ด้วย และเมื่อเทียบกับโครงการอื่น ๆ อัตราการจำนองยังสูงเกินไป ราคาของ Synths ถูกกำหนดโดยใบเสนอราคาของเครื่อง oracle เราหวังว่าจะได้รับความร่วมมือระหว่าง Synthetix และ Chainlink เพื่อให้ใบเสนอราคามีความแม่นยำมากขึ้นเพื่อลดความเสี่ยงและเพิ่มอัตราการจดจำนองของ SNX และขนาดของสินทรัพย์สังเคราะห์

โดยปกติแล้ว การฝากโทเค็น ERC20 และ ETH เข้ากองทุนรวมของ Uniswap คือการได้รับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม อัตราส่วนค่าธรรมเนียมของแต่ละโทเค็นใน Uniswap จะเท่ากัน ดังนั้นอัตราผลตอบแทนจากค่าธรรมเนียมการฝากจึงแปรผันตามอัตราการหมุนเวียน (ปริมาณการซื้อขาย/ยอดคงเหลือของกองทุนรวม) แต่ละคู่การซื้อขายใน Uniswap ประกอบด้วยโทเค็น ERC20 และ Ethereum และทั้งสองมีค่าเทียบเท่ากัน และอัตราผลตอบแทนของแต่ละโทเค็นในกองทุนรวมจะแปรผันตามปริมาณธุรกรรม/ยอดคงเหลือ Ethereum sETH/ETH เป็นคู่ที่มีสภาพคล่องมากที่สุดใน Uniswap ในขณะที่ MKR/ETH เป็นคู่ที่มีการซื้อขายมากที่สุด จะเห็นได้จากตัวเลขด้านล่างว่าการฝาก MKR ในกลุ่มกองทุนของ Uniswap จะได้รับรายได้ค่าธรรมเนียมที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยของตลาดมาก ในขณะที่รายได้ของ seTH ที่ฝากนั้นต่ำกว่าค่าเฉลี่ย คำนวณมูลค่าเฉลี่ยของปริมาณ/ยอดคงเหลือตั้งแต่วันที่ 1 ธันวาคมถึง 22 ธันวาคม และค่าธรรมเนียมการจัดการที่ได้รับจากการฝาก MKR ในมูลค่าเดียวกันคือประมาณ 10 เท่าของ sETH ดังนั้นจึงสามารถอนุมานได้ว่าเงินฝากจำนวนมากของ seTH และ ETH ใน Uniswap นั้นไม่ได้มีไว้สำหรับค่าธรรมเนียมการจัดการ แต่เป็นเพียงผลพลอยได้จากการจัดหาสภาพคล่องให้กับสินทรัพย์สังเคราะห์ของ Synthetix และยังไม่ได้ถูกนำไปใช้อย่างมีประสิทธิภาพ

สกุลเงินที่มั่นคง

เนื่องจาก sETH และ sUSD คิดเป็น 87% ของ Synth ทั้งหมด สัดส่วนของพวกมันจึงเท่ากัน การป้องกันความเสี่ยงจากหนี้สินที่มีหลักประกันนั้นง่ายกว่าเมื่อมีสินทรัพย์ที่มีหลักประกันกระจุกตัวอยู่ในระบบ เมื่อสร้างสินทรัพย์สังเคราะห์ seTH และ sUSD แต่ละบัญชีจะมีค่าเท่ากับครึ่งหนึ่ง ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วสามารถป้องกันความเสี่ยงของหนี้ที่เพิ่มขึ้นได้

สำหรับตอนนี้ แม้ว่า Synthetix จะมอบช่องทางในการจดจำนองสกุลเงินดิจิทัลเพื่อซื้อตราสารอนุพันธ์ทางการเงินแบบดั้งเดิม แต่สินทรัพย์สังเคราะห์ที่เกิดขึ้นจริงนั้นยังคงกระจุกตัวอยู่ที่ sUSD และ sETH ซึ่งไม่แตกต่างจากโครงการอื่นๆ อย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ อัตราการจำนองยังสูงและอัตราการใช้ประโยชน์จริงของสินทรัพย์ยังต่ำอีกด้วย วัตถุประสงค์ หลักของนักลงทุนที่จำนอง SNX คือการได้รับโทเค็น SNX ที่เพิ่มสูงขึ้น Synthetix ได้เริ่มต้นที่ประสบความสำเร็จแล้ว เพื่อให้บรรลุการพัฒนาต่อไป ในด้านหนึ่ง สามารถลดอัตราการจำนองและเพิ่มขนาดของสินทรัพย์สังเคราะห์ ในทางกลับกัน สามารถกระตุ้นให้ผู้ใช้เลือกประเภทของสินทรัพย์สังเคราะห์มากขึ้น โดยเฉพาะอนุพันธ์ทางการเงินที่เป็นเอกลักษณ์ เพิ่มความหลากหลาย ของสินทรัพย์สังเคราะห์ขยายช่องว่างกับโครงการอื่นๆ

ชื่อระดับแรก

สกุลเงินที่มั่นคง

ในปี 2019 เหรียญ Stablecoins เริ่มเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในเดือนเมษายนและต่อเนื่องไปจนถึงสิ้นเดือนกรกฎาคม โดยมูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นจาก 2.6 พันล้านเหรียญสหรัฐเป็น 4.7 พันล้านเหรียญสหรัฐ ในช่วงครึ่งหลังของปี สินทรัพย์ที่เข้ารหัสประสบกับภาวะขาลงในระยะยาว แนวโน้ม แนวโน้มการเติบโตไม่สามารถดำเนินต่อไปได้ แต่มูลค่าตลาดของ Stablecoin ไม่ได้ลดลง ค่อยๆ เติบโตเป็น 4.9 พันล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปีนี้

USDC แสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่ค่อนข้างคงที่ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม และส่วนแบ่งการตลาดก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ในขณะที่ยอดขายของ GUSD ลดลงอย่างต่อเนื่อง จากประมาณ 90 ล้านดอลลาร์ในช่วงต้นปีเหลือประมาณ 4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การหมุนเวียนของ TUSD และ DAI โดยรวมทรงตัว

DAI เป็น Stablecoin ที่สร้างขึ้นโดยผู้ใช้ที่จำนอง ETH หรือ BAT ผ่านโปรโตคอล MakerDAO ได้รับการอัปเกรดในเดือนพฤศจิกายน ชื่อของ Stablecoin ที่อัปเกรดยังคงเป็น DAI และ DAI ของ Stablecoin เดิมถูกเปลี่ยนชื่อเป็น SAI รูปด้านบนแสดงการอัปเกรดจาก SAI เป็น DAI นับตั้งแต่การอัปเกรด จะเห็นได้ว่า SAI มากกว่าครึ่งได้รับการอัปเกรดเป็น DAI นับตั้งแต่การอัปเกรดเป็นเวลามากกว่าหนึ่งเดือน

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญอีกอย่างหนึ่งใน Stablecoins คือ USDT รุ่น ERC20 ที่ออกบน Ethereum เพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งมากกว่า USDT ที่ออกบน Bitcoin ผ่านโปรโตคอล Omni นอกจากนี้ จำนวนการโอนรายวันและกิจกรรมบนเครือข่ายของ USDT เวอร์ชัน ERC20 นั้นสูงกว่า USDT ที่ออกตามโปรโตคอล Omni อย่างมาก และช่องว่างยังคงกว้างขึ้น อย่างไรก็ตาม USDT เวอร์ชัน ERC20 ไม่เป็นไปตามมาตรฐาน ERC20 อย่างสมบูรณ์ การโอนจากในสัญญาไม่มีมูลค่าส่งคืนซึ่งทำให้ไม่สามารถยืนยันผลลัพธ์ของธุรกรรมได้ตามเวลาจริง นักพัฒนาจำเป็นต้องกำหนดเทมเพลตอินเทอร์เฟซสำหรับ USDT ซึ่งไม่เป็นมิตรกับนักพัฒนาและจำกัดการใช้งานในการพัฒนาใน DeFi ดังที่เราแสดงให้เห็นในส่วน DEX นั้น USDT มีปริมาณการซื้อขายบนการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ไม่มากนักเมื่อเทียบกับ Stablecoins อื่น ๆ และรองรับเฉพาะ Tokenlon และ Kyber เท่านั้น ธุรกรรม USDT แลกเปลี่ยนกระจายอำนาจที่สำคัญ

ปัจจุบัน เราเห็นว่า MakerDAO ซึ่งเป็นซัพพลายเออร์ของ DAI กำลังกระตุ้นอุปทานของ DAI ผ่านอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง จากข้อมูลที่ผ่านมา กลไกการปรับอัตราดอกเบี้ยของ MakerDAO มีกฎระเบียบที่มีประสิทธิภาพมากกว่าในการจัดหา DAI ดังนั้นในปี 2020 เราคาดว่าจะเห็นการไหลเวียนของ DAI เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ ดังที่ได้กล่าวมาแล้ว การไหลเวียนของ USDC ยังแสดงแนวโน้มขาขึ้นอีกด้วย ในฐานะที่เป็นเหรียญที่เสถียรหลักในระบบนิเวศ DeFi การเพิ่มมูลค่าตลาดของ DAI และ USDC จะส่งเสริมการพัฒนาระบบนิเวศ DeFi ต่อไป

สินทรัพย์ข้ามสาย

Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่มีมูลค่าตลาดมากที่สุดและมีสภาพคล่องดีที่สุดในบรรดาสกุลเงินดิจิตอลอื่น ๆ เครือข่ายสาธารณะอื่น ๆ ได้พยายามจับสภาพคล่องเช่น WBTC, imBTC บน Ethereum และ RBTC บน RSK

ตารางด้านบนนับการหมุนเวียนและจำนวนผู้ถือครองสินทรัพย์ BTC ข้ามเชนหลัก WBTC และ imBTC ในระบบนิเวศ DeFi ปัจจุบัน จากการเปรียบเทียบ จะเห็นได้ว่าแม้ว่าช่วงเวลาออนไลน์จะค่อนข้างสั้น แต่การไหลเวียนของ imBTC ก็เกินหนึ่งในสามของ WBTC ฐานผู้ใช้ของผู้ออก imBTC imToken และอัตราดอกเบี้ยรายปีของ imBTC ได้กระตุ้นการเติบโต เราคาดว่า imBTC จะเติบโตอย่างรวดเร็วต่อไปในปี 2020

WBTC และ imBTC อนุญาตให้ BTC หมุนเวียนในเครือข่าย Ethereum ในรูปแบบของ ERC20 และมีส่วนร่วมในกิจกรรมของ DApps ต่างๆ ในระบบนิเวศ ระบบนิเวศ DeFi ยังคงใช้ ETH เป็นสินทรัพย์อ้างอิงเป็นหลักในปัจจุบัน และการเปิดตัว BTC แบบข้ามสายโซ่คาดว่าจะเพิ่มขนาดของ DeFi ได้อย่างมากในอนาคต

ชื่อระดับแรก

การแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ dYdX ได้เพิ่มการซื้อขายมาร์จิ้นให้กับฟังก์ชั่นการซื้อขาย ผู้กู้มีต้นทุนที่ต่ำกว่าเพราะไม่มีตัวกลางที่เป็นตัวกลาง เมื่อเปรียบเทียบ dYdX กับการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ของ Binance เรื่องดอกเบี้ยเงินกู้ซื้อขายมาร์จิ้น การยืม ETH บน dYdX ต้องการเพียงอัตราดอกเบี้ยรายปีที่ 0.42% ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยรายปีของ Binance คือ 3.65% อัตราดอกเบี้ยรายปีของ dYdX ในการกู้ยืม USDC คือ 3.44% Binance คือ อยู่ที่ 7.30% สำหรับโทเค็นเดียวกัน อัตราการยืมสำหรับการซื้อขายมาร์จิ้นในการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์นั้นต่ำกว่าในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์อย่าง Binance

สรุปแล้ว

การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจอาศัยเครือข่ายสาธารณะพื้นฐานและสินทรัพย์ที่รองรับจะค่อนข้างจำกัด dYdX รองรับสามโทเค็นเท่านั้น: ETH, USDC และ DAI Binance รองรับโทเค็นหลายประเภท แต่อัตราการยืมและอัตราการยืมเพื่อซื้อขายมาร์จิ้นนั้นแตกต่างกันมาก ตัวอย่างเช่น อัตราดอกเบี้ยปัจจุบันสำหรับการให้ยืม BTC บน Binance คือ 0.25% อัตราการยืมคือ 3.65% และอัตราการยืมคือ 14.6 เท่าของอัตราการยืม สำหรับ BNB อัตราการกู้ยืมคือ 260 เท่าของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ เนื่องจากการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ dYdX ไม่มีหน่วยงานตัวกลางแบบรวมศูนย์ อัตราดอกเบี้ยจึงได้รับการปรับตามเวลาจริง และช่องว่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยเงินกู้และอัตราการกู้ยืมก็น้อยลงเช่นกัน

ในแง่ของการใช้งานง่าย การแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ก็ได้รับการปรับปรุงเช่นกัน โดยทั่วไป หากคุณต้องการซื้อขายมาร์จิ้นในการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ คุณต้องมีหลายขั้นตอน: ยืมโทเค็นบนแพลตฟอร์มเฉพาะ โอนโทเค็นไปยังการแลกเปลี่ยน วางคำสั่งซื้อบนการแลกเปลี่ยน dYdX ทำให้ขั้นตอนขั้นกลางทั้งหมดง่ายขึ้น ในกรณีที่ Margin เพียงพอ Smart Contract สามารถดำเนินกระบวนการยืมสกุลเงินโดยอัตโนมัติและโอนไปยังการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์อื่นๆ

ชื่อระดับแรก

ในเวลาเดียวกัน เราสังเกตเห็นว่า MakerDAO ซึ่งเป็นแอปพลิเคชันการให้สินเชื่อแบบกระจายศูนย์ที่ใหญ่ที่สุด ส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยของตลาดสินเชื่อจำนำทั้งหมด เนื่องจาก DAI ยังคงเป็นสินทรัพย์ที่สำคัญที่สุดในตลาดสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย แม้ว่า USDC ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ใหญ่เป็นอันดับสองในปัจจุบันจะได้รับผลกระทบจากการทำงานที่คล้ายคลึงกัน และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ก็ได้รับผลกระทบในระดับหนึ่งเช่นกัน แต่ก็ยังมีความเป็นอิสระในระดับหนึ่ง สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าวัตถุประสงค์ของทั้งสองไม่สอดคล้องกันอย่างสมบูรณ์ และเงินกู้ USDC อาจถูกใช้มากกว่าสำหรับธุรกรรมที่มีเลเวอเรจในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์

มุมมอง

จากการสังเกตของ DEX เราคิดว่ามันน่าสังเกตว่า Uniswap ซึ่งเป็นส่วนประกอบสำคัญของ DeFi กำลังมีบทบาทสำคัญมากขึ้น ในบรรดา DEX ทั้งหมด Uniswap ให้สภาพคล่องมากที่สุดสำหรับ DeFi และเป็นเครื่องมือสำหรับสภาพคล่องของโทเค็นที่เกี่ยวข้องกับ DeFi ในหมู่พวกเขา สภาพคล่องของสินทรัพย์สังเคราะห์ Synthetix เกือบทั้งหมดจัดหาโดย Uniswap ในขณะที่ Kyber นั้นใช้สำหรับ BAT, LINK, USDC ฯลฯ โทเค็นที่ใช้กันอย่างแพร่หลายมีสภาพคล่อง Tokenlon คือการแลกเปลี่ยนที่มีสภาพคล่องที่ดีที่สุดสำหรับ USDT

Synthetix ซึ่งเป็นโครงการดาวเด่นใน DeFi ในปี 2562 มีการเติบโตอย่างรวดเร็วทั้งในด้านมูลค่าตลาดและขนาดธุรกิจ และได้รับความสนใจอย่างกว้างขวาง เราเชื่อว่าแม้ว่านวัตกรรมของ Synthetix จะยังมีความเสี่ยงสูง แต่การเติบโตที่สูงและผลตอบแทนที่สูงจะกระตุ้นให้นักประดิษฐ์จำนวนมากขึ้นสำรวจในด้านนี้

ชื่อเรื่องรอง

มุมมอง

การเติบโตของขนาดของตลาดสินเชื่อ ในการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจในปัจจุบัน ไม่มีคะแนนเครดิตที่น่าเชื่อถือ สามารถใช้ได้เฉพาะหลักประกันที่มากเกินไป และขนาดสินเชื่อมีจำกัด หากมีการนำระบบระบุตัวตน/ชื่อเสียงมาใช้ จะทำให้ข้อกำหนดหลักประกันลดลงได้ นอกจากนี้ เนื่องจากเครือข่ายสาธารณะพื้นฐานที่แตกต่างกัน สินทรัพย์ที่รองรับจึงมีจำกัดเช่นกัน หากพบวิธีที่มีประสิทธิภาพและปลอดภัยในการแนะนำ Bitcoin เป็นหลักประกัน ขนาดของตลาดการให้ยืมอาจเติบโตแบบทวีคูณ