หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากการวิจัยของ OKEx และ Odaily ได้รับอนุญาตให้พิมพ์ซ้ำ

1. การซื้อขายตัวเลือก

เมื่อซื้อขายออปชั่นเป็นครั้งแรก นักลงทุนทั่วไปหลายคนจะรู้สึกอึดอัด เพราะในตลาดออปชั่น ราคาออปชั่น (พรีเมี่ยม) สะท้อนถึงราคาของ "สิทธิ" มากกว่าราคาของสินทรัพย์ดิจิทัล ตัวอย่างเช่น เมื่อทำการซื้อขายสัญญา bitcoin รายไตรมาส ราคาสัญญาการส่งมอบจะสะท้อนถึงราคาของ bitcoin ในไตรมาสถัดไป ขณะที่ในการซื้อขายออปชัน ราคาออปชันจะสะท้อนถึงราคาของ "สิทธิ์นี้"

มีปัจจัยหลายอย่างที่ส่งผลต่อราคาออปชัน เช่น ราคาปัจจุบัน S ของสินทรัพย์อ้างอิง ราคาดำเนินการ K วันครบกำหนด T ความผันผวนของราคา อัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยง r เป็นต้น นักวิเคราะห์การเงินมืออาชีพจะใช้ ปัจจัยเหล่านี้ผ่านแบบจำลองต้นไม้ไบนารีหรือแบบจำลอง Black-Suckers-Morton ใช้ในการกำหนดราคา ซึ่งเกี่ยวข้องกับความรู้ทางคณิตศาสตร์ขั้นสูง เช่น การจำลองแบบมอนติคาร์โล กระบวนการ Wiener และบทแทรก Ito ในอนาคต ฉันจะมีโอกาส ทำหัวข้อพิเศษเพื่อแนะนำชิ้นส่วนเหล่านี้ให้คุณ ฉันจะไม่ทำที่นี่ รายละเอียด

ในลักษณะเดียวกับที่ตลาดสัญญาทำงาน มีสองวิธีในการปิดสถานะในตลาดออปชัน:

ในปัจจุบัน ตำแหน่งส่วนใหญ่ในตลาดออปชันถูกปิดโดยการชำระบัญชี เมื่อมีการซื้อขายออปชัน หากฝ่ายใดในธุรกรรมไม่ยกเลิกธุรกรรมที่มีอยู่ ดังนั้นดอกเบี้ยเปิดทั้งหมดในตลาดจะเพิ่มขึ้น 1; หากฝ่ายหนึ่งยกเลิกสถานะที่มีอยู่ และอีกฝ่ายไม่ยกเลิกสถานะ ดอกเบี้ยที่เปิดในตลาดรวมจะไม่เปลี่ยนแปลง หากนักลงทุนทั้งคู่ยกเลิกสถานะของพวกเขา ดังนั้นดอกเบี้ยที่เปิดในตลาดรวมจะลดลง 1

2. ระยะขอบ

ในตลาดสัญญาส่งมอบ เรามักอ้างถึงแนวคิดของมาร์จิ้น จุดประสงค์ของมาร์จิ้นคือเพื่อให้แน่ใจว่าฝ่ายที่ให้มาร์จิ้นสามารถดำเนินการตามสัญญาได้ อย่างไรก็ตาม ในตลาดออปชั่น มาร์จิ้นของออปชั่นจะเก็บจากผู้ขายเท่านั้น ไม่ใช่จากทั้งผู้ซื้อและผู้ขายในตลาดสัญญา

ความไม่สมดุลของการจ่ายมาร์จิ้นนี้สะท้อนถึงความไม่สมดุลของสิทธิและภาระผูกพันในออปชั่น ผู้ซื้อออปชั่นซื้อ "สิทธิ์" แทนที่จะเป็น "ภาระผูกพัน" และออปชั่นพรีเมียมที่ผู้ซื้อจ่ายจะถูกลบออกจากบัญชีเมื่อเริ่มต้นการทำธุรกรรม ที่นั่น ไม่มีความเสี่ยงในการผิดนัดชำระ และธุรกรรมนี้จะไม่กลายเป็นภาระของผู้ซื้อในอนาคต อย่างไรก็ตาม หากนักลงทุนเลือกที่จะขายออปชัน มาร์จิ้นจะถูกเรียกเก็บเนื่องจากภาระหนี้สินที่เกิดขึ้นเมื่อออปชั่นถูกใช้งานในอนาคต

การออกแบบมาร์จิ้นเป็นจุดที่ยากสำหรับแพลตฟอร์มการซื้อขายออปชันสินทรัพย์ดิจิทัล หากใช้ การบำรุงรักษามาร์จิ้นและกลไกการชำระบัญชีที่คล้ายกับตลาดสัญญา ความซับซ้อน ของระบบการซื้อขายออปชั่นจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก

ดังนั้น แพลตฟอร์มส่วนใหญ่ในปัจจุบันจึงใช้การออกแบบระบบมาร์จิ้นคงที่ซึ่งกำหนดให้จ่ายมาร์จิ้นเป็นจำนวนคงที่สำหรับแต่ละสัญญาออปชั่นข้อดีของการออกแบบนี้คือช่วยลดความซับซ้อนของระบบแต่มันไม่ยุติธรรมอย่างยิ่งกับผู้ขายออปชั่น . เนื่องจากเพื่อป้องกันการผิดสัญญา มักต้องจ่ายมาร์จิ้นจำนวนมาก ซึ่งมากกว่าค่าธรรมเนียมออปชั่นที่ผู้ขายสามารถเก็บได้ ซึ่งจะเพิ่มต้นทุนการทำธุรกรรมของผู้ขาย ลดความกระตือรือร้นของผู้ขาย และในที่สุดก็ลดปริมาณการทำธุรกรรมของตลาดสัญญา อย่างไรก็ตาม จากข่าวล่าสุดที่ได้รับ ผลิตภัณฑ์ออปชั่นที่ OKEx จะเปิดตัวเร็ว ๆ นี้ จะนำระบบค่าบำรุงรักษาแบบเดียวกับตลาดสัญญามาใช้

3. ตัวเลือกเลเวอเรจ

ผู้ใช้หลายคนมักสับสนเมื่อทำการซื้อขาย option ต่างจากตลาดสัญญาที่พวกเขาไม่เห็นการตั้งค่าเลเวอเรจในตลาดออปชั่น ดังนั้น เลเวอเรจสูงของออปชั่นจะสะท้อนให้เห็นที่ใด?

เพื่อทำความเข้าใจปัญหานี้ ก่อนอื่นเราต้องเข้าใจว่าเลเวอเรจคืออะไร

ในตลาดสัญญา เลเวอเรจคืออัตราส่วนของมูลค่าจริงที่แสดงโดยสัญญาต่อจำนวนเงินที่จ่ายเพื่อสร้างสถานะ ยกตัวอย่างตลาดสัญญารายไตรมาสของ Bitcoin เมื่อเรากำหนดเลเวอเรจของสัญญารายไตรมาส เรากำลังกำหนดจำนวนเงินสด (นั่นคือส่วนต่าง) ที่จ่ายเพื่อสร้างสถานะสัญญา ตัวอย่างเช่น เมื่อราคาของ bitcoin อยู่ที่ 7,000 ดอลลาร์ นักลงทุน A ลงทุน 7,000 ดอลลาร์ และซื้อสัญญาเงินสด 800 USDT มูลค่าที่ตราไว้ 0.01 BTC พร้อมเลเวอเรจ 8 เท่า ในขณะนี้ มาร์จิ้นของสัญญาอยู่ที่ 7,000 ดอลลาร์ จากนั้น

อัตราส่วนเลเวอเรจ = จำนวนสัญญา * มูลค่าหน้าสัญญา * ราคา bitcoin / มาร์จิ้น = 800*0.01*7000/7000=8

ดังนั้นจากมุมมองด้านต้นทุน

จากมุมมองของต้นทุนเลเวอเรจ มันสะท้อนให้เห็นว่าทุกๆ 1 ดอลลาร์ออปชันสามารถซื้อดัชนีราคา Bitcoin มูลค่า $XXX ได้ อย่างไรก็ตาม ผู้อ่านบางคนที่มีประสบการณ์ในการซื้อขายออปชั่นอาจพบว่าอัตราส่วนเลเวอเรจต้นทุนไม่ได้สะท้อนถึงเลเวอเรจที่แท้จริงของออปชันอย่างแท้จริง

ตอนนี้ เรามาสัมผัสกับผลเลเวอเรจของออปชันโดยสังหรณ์ใจ ดังที่แสดงในตารางด้านล่าง ขณะนี้ มีสัญญาออปชันที่มีราคาใช้สิทธิ์ 7,500 ดอลลาร์ ตัวคูณสัญญา 0.1 และระยะเวลา 1 เดือน ราคาตลาดปัจจุบันของ Bitcoin อยู่ที่ 7,000 ดอลลาร์ ตารางแสดงการเปลี่ยนแปลงของออปชันและราคา Bitcoin ในช่วงสามช่วงเวลา และตัวเลขในวงเล็บแสดงถึงการเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin และราคาออปชัน

จากตารางด้านบน เราจะเห็นว่า cost leverage ratio ของออปชั่นจะเปลี่ยนไปตามราคาของ Bitcoin และราคาของออปชั่น เหตุใดสถานการณ์ข้างต้นจึงเกิดขึ้น? เนื่องจากความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนของออปชั่นและราคาสินทรัพย์อ้างอิงนั้นไม่เชิงเส้น

จากมุมมองของผลตอบแทน เลเวอเรจหมายถึงราคาของตราสารอนุพันธ์ที่สามารถเปลี่ยนแปลงได้เมื่อราคาของสินทรัพย์อ้างอิงเปลี่ยนแปลง 1%

ในตลาดสัญญาการส่งมอบ

กำไร = (ราคาล่าสุด - ราคาซื้อ) * จำนวนสัญญา * มูลค่าตามสัญญา = (ราคาล่าสุด - ราคาซื้อ) * เลเวอเรจ * ส่วนต่าง

ตัวแปรที่ขีดเส้นใต้ในสูตรข้างต้นแสดงถึงตัวแปรคงที่ ดังนั้น จากมุมมองของรายได้ การเปลี่ยนแปลงรายได้ของสัญญาส่งมอบจะสัมพันธ์เชิงเส้นตรงกับราคาตลาดเท่านั้น และเลเวอเรจของสัญญาส่งมอบจะคงที่

ในตลาดออปชั่น เมื่อเราปิดสถานะ กำไรของออปชั่น = (ราคาล่าสุดของออปชั่น – ราคาซื้อของออปชั่น) * จำนวนออปชั่น

แม้ว่าเราจะทราบดีว่า ณ เวลาที่ตกลงส่งมอบออปชั่น:

รายได้จากการส่งมอบ = จำนวนสัญญาออปชั่น * (ราคาสินทรัพย์อ้างอิง - ราคาดำเนินการ) * ตัวคูณสัญญา - พรีเมี่ยมออปชั่น

ใน "ความรู้เบื้องต้นเกี่ยวกับออปชั่น (2)---ออปชั่น VS สัญญาการส่งมอบ" เราได้กล่าวถึงราคาของออปชั่นไม่ได้เกี่ยวข้องกับผลตอบแทน (SK) ณ เวลาที่ส่งมอบเท่านั้น แต่ยังเกี่ยวข้องกับระยะเวลาของออปชั่น ความผันผวน และปัจจัยอื่นๆ ดังนั้นผลตอบแทนที่แท้จริงของออปชั่นจะไม่สัมพันธ์เชิงเส้นตรงกับราคาของสินทรัพย์อ้างอิง ดังนั้นผลตอบแทนที่แท้จริงของออปชั่นจะเปลี่ยนไปพร้อมกับการเปลี่ยนแปลงในราคาของออปชั่นและสินทรัพย์อ้างอิง และเลเวอเรจของออปชั่นคือ เปลี่ยนแปลงตลอดเวลา

จากมุมมองผลตอบแทน

ในหมู่พวกเขา การเปลี่ยนแปลงราคาออปชัน/การเปลี่ยนแปลงราคาฟิวเจอร์สจะแสดงด้วยค่าเดลต้าของกรีก นั่นคือ

ดังจะเห็นได้จากด้านบนว่าเนื่องจากอัตราส่วนการใช้ประโยชน์ต้นทุนได้รับการแก้ไขอัตราส่วนการใช้ประโยชน์ที่แท้จริงของตัวเลือกจึงเกี่ยวข้องกับค่า Delta ของกรีก การศึกษาเกี่ยวกับเลเวอเรจของตัวเลือกคือการศึกษาของ Delta และการวิเคราะห์ของ Delta เกี่ยวข้องกับ โมเดลการกำหนดราคา BS ดังนั้นที่นี่ หากไม่มีการอภิปรายเพิ่มเติม เราจะสร้างหัวข้อพิเศษเกี่ยวกับมูลค่าของตัวเลือกกรีกในอนาคต