สินทรัพย์สังเคราะห์ใน DeFi: การใช้งานและโอกาส

以太坊爱好者

特邀专栏作者

2019-10-21 02:55

บทความนี้มีประมาณ 5793 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 9 นาที

เหตุใดสินทรัพย์สังเคราะห์จึงมีความสำคัญต่อตลาดสินทรัพย์บล็อกเชนในการเติบโต

สรุปโดย AI

ขยาย

หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากผู้ที่ชื่นชอบ Ethereum (ID: ethfans)หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจาก

ผู้ที่ชื่นชอบ Ethereum (ID: ethfans)

ผู้เขียนต้นฉบับ: Dmitriy Berenzon แปลและพิสูจน์อักษร: stormpang & Min Min ทำซ้ำโดย Odaily โดยได้รับอนุญาต

แม้ว่าการเก็งกำไรยังคงเป็นการใช้สินทรัพย์บล็อกเชนเป็นหลัก แต่ฉันไม่คิดว่านี่เป็นสิ่งที่ไม่ดี การเก็งกำไรเป็นแรงผลักดันสำคัญสำหรับการพัฒนาตลาดการเงินแบบดั้งเดิม และยังคงมีบทบาทสำคัญในการพัฒนาอุตสาหกรรมการเงินในปัจจุบัน ที่สำคัญกว่านั้น นักเก็งกำไรสามารถนำสภาพคล่องมาสู่ตลาด ทำให้ผู้เข้าร่วมสามารถเข้าและออกจากตลาดได้ง่ายขึ้น นอกจากนี้ การเก็งกำไรยังช่วยลดต้นทุนการทำธุรกรรมและเพิ่มการเข้าถึงสำหรับผู้เข้าร่วมตลาด

ปัจจุบัน ตลาดสินทรัพย์บล็อกเชนยังไม่สมบูรณ์และไม่มีสภาพคล่อง ซึ่งแตกต่างจากสินทรัพย์ในระบบการเงินแบบดั้งเดิม สินทรัพย์บล็อคเชนส่วนใหญ่มีอายุเพียงไม่กี่ปีและไม่มีเกณฑ์มาตรฐานสภาพคล่องที่สร้างขึ้นมาเป็นเวลาหลายทศวรรษ ยกตัวอย่างปริมาณการซื้อขายดอลลาร์สหรัฐตลอด 24 ชั่วโมง ปริมาณการซื้อขาย Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 700 ล้าน และปริมาณการซื้อขายหุ้น Apple อยู่ที่ประมาณ 5.3 พันล้าน การขาดสภาพคล่องของสินทรัพย์บล็อกเชนจำกัดการใช้งานจริงของโปรโตคอลพื้นฐาน และปัญหานี้ยังถูกเปิดเผยในตลาดการแลกเปลี่ยนและการคาดการณ์แบบกระจายอำนาจ
ตลาดสินทรัพย์บล็อกเชนจะพัฒนาในลักษณะเดียวกันกับตลาดการเงินแบบดั้งเดิม สำหรับสถาบันการลงทุนและนักลงทุนรายย่อย จำเป็นต้องใช้เครื่องมือทางการเงินที่ซับซ้อนมากขึ้น โดยเฉพาะสินทรัพย์สังเคราะห์ ("เครื่องมือทางการเงินสังเคราะห์")
เนื้อหาหลักของบทความนี้มีดังนี้:

อธิบายว่าเหตุใดสินทรัพย์สังเคราะห์จึงมีความสำคัญต่อการเติบโตของตลาดสินทรัพย์บล็อกเชน และแนะนำหลายโครงการที่ใช้สินทรัพย์สังเคราะห์ในปัจจุบัน

ส่วนแรกส่วนใหญ่จะแนะนำคำจำกัดความและตัวอย่างของสินทรัพย์สังเคราะห์ หากคุณคุ้นเคยกับส่วนนี้ (หรือพบว่าวิศวกรรมการเงินน่าเบื่อเกินไป) คุณสามารถข้ามส่วนนี้และอ่านโดยตรงไปยังส่วนที่สอง

สามารถใช้สินทรัพย์สังเคราะห์เพื่อจำลองเครื่องมือทางการเงินอื่นๆ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ความเสี่ยงหรือผลตอบแทนของเครื่องมือทางการเงินใดๆ สามารถจำลองได้โดยใช้เครื่องมือทางการเงินอื่นๆ ร่วมกัน

ชื่อระดับแรก

สินทรัพย์สังเคราะห์คืออะไร?
สินทรัพย์สังเคราะห์ประกอบด้วยอนุพันธ์ทางการเงินอย่างน้อยหนึ่งรายการซึ่งมีมูลค่าสินทรัพย์ตามมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิง (อนุพันธ์ทางการเงิน) รวมถึง:

การเรียกร้องที่อาจเกิดขึ้น: ออปชัน อนุพันธ์ด้านเครดิต (เช่น Credit Default Swaps, Credit Default Swaps - CDS) และพันธบัตรที่มีสินทรัพย์หนุนหลัง

มีหลายเหตุผลที่นักลงทุนเลือกซื้อสินทรัพย์ทางการเงินสังเคราะห์ ตัวอย่างเช่น:

การจัดหาเงินทุน
ข้อความ
การจัดหาเงินทุน

เข้าสู่ตลาด

การจัดหาเงินทุน

ผมขออธิบายด้วยตัวอย่างจากการเงินแบบดั้งเดิม โปรดทราบว่าสาเหตุเหล่านี้สามารถอยู่ร่วมกันได้

ชื่อเรื่องรอง

การจัดหาเงินทุน
Total Return Swap (Total Return Swap, TRS) เป็นเครื่องมือทางการเงินที่ใช้สินทรัพย์ที่มีอยู่เป็นหลักประกันทางการเงิน ฝ่ายที่ถือครองสินทรัพย์สามารถใช้กลุ่มสินทรัพย์ที่มีอยู่เพื่อขอรับเงินทุน นั่นคือ ส่วนนี้ของกองทุนรวมถูกใช้เป็นหลักประกันในการรับเงินทุน และคู่สัญญาแลกเปลี่ยนได้รับดอกเบี้ยตามเงินทุนที่ให้ไว้ ในบริบทนี้ TRS คล้ายกับสินเชื่อที่มีหลักประกันเนื่องจาก:

ฝ่ายที่ขายหลักทรัพย์และตกลงซื้อคืนคือฝ่ายที่ต้องการเงินทุนและ

ฝ่ายที่ซื้อหลักประกันและตกลงขายคือฝ่ายที่จัดหาเงินทุน

ชื่อเรื่องรอง

สินทรัพย์สังเคราะห์สามารถใช้เพื่ออัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ตลาด ลดต้นทุนสำหรับนักลงทุน

ตัวอย่างทั่วไปคือการแลกเปลี่ยนค่าเริ่มต้นของเครดิต (Credit Default Swap, CDS) CDS เป็นสัญญาอนุพันธ์ระหว่างผู้ซื้อที่มีการคุ้มครองเครดิตและผู้ขายที่มีการคุ้มครองเครดิต ผู้ซื้อจ่ายเงินสดจำนวนหนึ่งให้กับผู้ขาย และได้รับคำสัญญาจากผู้ขายว่าจะชดเชยการสูญเสียเครดิตที่เกิดจาก "เหตุการณ์เครดิต" ตัวอย่างเช่น: ความล้มเหลวในการชำระเงิน การล้มละลาย หรือการปรับโครงสร้างองค์กร ซึ่งช่วยให้ผู้ขาย CDS สามารถซื้อขายสินทรัพย์อ้างอิงได้แบบสังเคราะห์ และผู้ซื้อ CDS สามารถป้องกันความเสี่ยงด้านเครดิตในสินทรัพย์อ้างอิงได้

ในบทความนี้ ผู้เขียนให้เหตุผลว่าตลาด CDS มีสภาพคล่องมากกว่าตลาดตราสารหนี้ หนึ่งในเหตุผลหลักสำหรับสิ่งนี้คือมาตรฐาน: พันธบัตรที่ออกโดยบริษัทที่กำหนดมักแบ่งออกเป็นหลายประเภท โดยมีคูปอง อายุครบกำหนด เงื่อนไข และอื่นๆ ที่แตกต่างกัน การแบ่งส่วนนี้ช่วยลดสภาพคล่องของพันธบัตรเหล่านี้ ตลาด CDS เป็นพื้นที่มาตรฐานสำหรับความเสี่ยงด้านเครดิตของบริษัท

ชื่อเรื่องรอง

เข้าสู่ตลาด

สินทรัพย์สังเคราะห์สามารถสร้างกระแสเงินสดของหลักทรัพย์เกือบทุกชนิดผ่านการผสมผสานระหว่างตราสารและตราสารอนุพันธ์ จึงเป็นการเปิดตลาดที่ค่อนข้างเสรี
เราสามารถใช้ CDS เพื่อทำซ้ำการสัมผัสกับพันธะ CDS มีประโยชน์เมื่อยากที่จะได้รับพันธบัตรในตลาดเปิด (เช่น: อาจไม่มีพันธบัตรที่ซื้อขายได้)
ยกตัวอย่างพันธบัตรระยะเวลา 5 ปีของ Tesla ผลตอบแทนของพันธบัตรนั้นสูงกว่าของ US Treasuries ถึง 600 เบสิคพอยต์ จากนั้นเราสามารถ:

เข้าสู่ (ขาย) สัญญา CDS 5 ปีในราคา $100,000

หลังจากสัญญาหมดอายุ คุณจะได้รับดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และเบี้ยประกันรายปี 600 เบสิกพอยต์สำหรับ CDS

หากไม่มีการผิดนัดชำระ คูปอง US Treasury บวกกับค่าพรีเมียมของ CDS จะทำให้คุณได้รับผลตอบแทนเท่ากับพันธบัตร Tesla อายุ 5 ปี หากพันธบัตรของเทสลาผิดนัด พอร์ตโฟลิโอจะมีราคาอยู่ที่ US Treasuries ลบการจ่ายเงินของ CDS ซึ่งเท่ากับการผิดนัดชำระหนี้ของพันธบัตรเทสลา ดังนั้นไม่ว่าจะเกิดอะไรขึ้น (ผิดนัดหรือไม่ก็ตาม) ผลตอบแทนของพอร์ตการลงทุน (US Treasuries + CDS) สามารถเท่ากับผลตอบแทนของพันธบัตร Tesla

อะไรทำให้สินทรัพย์สังเคราะห์ดี?

ในบางกรณี การพัฒนาผลิตภัณฑ์ทางการเงินสังเคราะห์จะเป็นไปได้ก็ต่อเมื่อสินทรัพย์อ้างอิงถึงสภาพคล่องขั้นวิกฤตแล้วเท่านั้น หากสภาพคล่องของสินทรัพย์อ้างอิงต่ำเกินไป การพัฒนาสินทรัพย์สังเคราะห์ก็ไม่สมเหตุสมผลนักและอาจทำให้ผลตอบแทนทางเศรษฐกิจลดลง

ชื่อระดับแรก

การผสมผสานระหว่างสินทรัพย์สังเคราะห์กับ DeFi มีความมหัศจรรย์อย่างไร

ชื่อเรื่องรอง

เนื้อหาเพิ่มเติม

ชื่อเรื่องรอง

ปรับปรุงสภาพคล่อง

ชื่อเรื่องรอง

เทคโนโลยีการขยาย

ชื่อเรื่องรอง

ขยายผู้ใช้

ในขณะที่สินทรัพย์สังเคราะห์แบบดั้งเดิมนั้นมีให้สำหรับนักลงทุนรายใหญ่และมีความซับซ้อนเท่านั้น นักลงทุนรายย่อยยังสามารถทำกำไรจากสินทรัพย์สังเคราะห์บนแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะที่ไม่มีสิ่งกีดขวางเช่น Ethereum สินทรัพย์สังเคราะห์ช่วยให้ผู้จัดการการลงทุนแบบดั้งเดิมสามารถเข้าสู่พื้นที่ DeFi ได้โดยการเพิ่มชุดเครื่องมือการจัดการความเสี่ยง

ชื่อระดับแรก

สินทรัพย์สังเคราะห์ใน DeFi
สีม่วง: สินทรัพย์จริง

Abra

ชื่อเรื่องรอง

ข้อความ

MakerDAO

ชื่อเรื่องรอง

UMA

Dai Stablecoin ของ Maker น่าจะเป็นสินทรัพย์สังเคราะห์ที่มีอิทธิพลและถูกใช้มากที่สุดใน DeFi MakerDAO ด้วยการล็อคอีเธอร์เป็นหลักประกัน ผู้ใช้สามารถสร้างสินทรัพย์สังเคราะห์ — Dai (ซึ่งรักษาหมุดที่อ่อนต่อดอลลาร์สหรัฐ) ผลก็คือ ผู้ถือ Dai จะได้รับความเสี่ยงจากราคาสังเคราะห์ในสกุลเงิน USD คล้ายกับการออกแบบใน Abra โมเดล "สินทรัพย์สังเคราะห์ที่มีหลักประกันหนุนหลัง" นี้เป็นที่นิยมในโปรโตคอลอื่นๆ มากมาย

UMA เสนอโปรโตคอลการแลกเปลี่ยนผลตอบแทนทั้งหมดบน Ethereum และจัดให้มีการเปิดเผยแบบสังเคราะห์ในสินทรัพย์หลายรายการ

สัญญาอัจฉริยะประกอบด้วยเงื่อนไขทางเศรษฐกิจของข้อตกลงทวิภาคีระหว่างอลิซและบ็อบ ข้อยุติ และข้อกำหนดเงินประกัน นอกจากนี้ยังต้องใช้ออราเคิลราคาเพื่อให้ได้ราคาปัจจุบันของสินทรัพย์อ้างอิง

ข้อความ

ชื่อเรื่องรอง

โปรโตคอล MARKET ช่วยให้ผู้ใช้สร้างสินทรัพย์สังเคราะห์ผ่านออราเคิลเพื่อติดตามมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิงใดๆ “โทเค็นตำแหน่ง” นี้มีการเปิดรับระยะยาวและระยะสั้นที่จำกัด และให้โครงสร้างผลตอบแทนที่คล้ายกับสเปรดของตลาดกระทิงในการเงินแบบดั้งเดิม เช่นเดียวกับ Dai โทเค็นแบบยาวและแบบสั้นแสดงถึงความเป็นเจ้าของกลุ่มหลักประกัน

เครือข่ายสายรุ้ง

ข้อความ

Synthetix

ในช่อง Rainbow แต่ละสถานะจะแสดง CFD ซึ่งคล้ายกับการแลกเปลี่ยนผลตอบแทนทั้งหมด

ชื่อเรื่องรอง

ข้อความ

อนุพันธ์พื้นเมืองในวงสกุลเงิน

การแสดงสังเคราะห์ของสินทรัพย์จริงเป็นขั้นตอนที่สำคัญมาก ฉันเชื่อว่า อนุพันธ์ทางการเงินในแวดวงสกุลเงินมีพื้นที่การออกแบบที่ใหญ่มากและโดยทั่วไปไม่ได้รับการพัฒนา ซึ่งรวมถึง: อนุพันธ์ทางการเงินแบบดั้งเดิมที่ออกแบบโดยผู้เข้าร่วมหลายรายในตลาดสินทรัพย์บล็อคเชน และ อนุพันธ์ของสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งก่อนหน้านี้ไม่มีอยู่ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม

ชื่อเรื่องรอง

การแลกเปลี่ยนความยากของ Bitcoin

ชื่อเรื่องรอง

การแลกเปลี่ยนพลังงานการคำนวณแฮช

ชื่อเรื่องรอง

ฟิวเจอร์สไฟฟ้า

ชื่อเรื่องรอง

การแลกเปลี่ยนอัตราผลตอบแทนเดิมพันช่วยให้ผู้ตรวจสอบความถูกต้องของเครือข่าย Proof of Stake ป้องกันความเสี่ยงจากการเปิดเผยของตลาดต่อสินทรัพย์บล็อกเชนที่พวกเขาเลือก เช่นเดียวกับ Hash swap ผู้ตรวจสอบจำเป็นต้องขายเงินเดิมพันบางส่วนเพื่อแลกกับเงินสด ซึ่งช่วยให้ตัวตรวจสอบได้รับรายได้เป็นจำนวนคงที่จากสินทรัพย์ที่ถูกล็อค ในขณะที่ผู้ซื้อยังได้รับรายได้จากการเดิมพันโดยไม่ต้องเดิมพัน

ข้อความ

ชื่อเรื่องรอง

การแลกเปลี่ยนจุดโทษอย่างเจ็บแสบ

ชื่อเรื่องรอง

อัตราการแลกเปลี่ยนที่เสถียร

ชื่อเรื่องรอง

ตัวเลือก Airdrop

ล็อค Airdrop Forward

สรุป

การล็อกอินแอร์ดร็อปฟอร์เวิร์ดเป็นข้อตกลงทวิภาคีที่ช่วยให้ผู้ซื้อสามารถซื้อสินทรัพย์บล็อกเชนได้ในราคาที่กำหนด ในสัญญาประเภทนี้ ค่าธรรมเนียมออปชั่นของผู้ซื้อต่อผู้ขายจะสะท้อนถึงราคาสภาพคล่องของสินทรัพย์ที่ถูกล็อค (หรือค่าเสียโอกาสของสถานะล็อค) อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ยังช่วยให้ผู้ซื้อไม่ต้องถือครองพื้นฐานที่จำเป็นสำหรับสถานะที่ถูกล็อค ทรัพย์สินจะเข้าร่วมในการออกอากาศแบบล็อกอัพ

DeFi

ยินดีต้อนรับเข้าร่วมชุมชนทางการของ Odaily