原作者: 0xjeremy

オリジナルコンピレーション: シシ、レイア

最初のレベルのタイトル

"序文"仮想通貨強気相場の最終ラウンドでは、さまざまなプロジェクトが花のように咲き、DeFi Summer、X to Earnなど、新たな物語が次々と生まれました。市場の熱狂が促進されると、人々はトークン価格やトークンエコノミクスにもっと注意を払うようになりますが、プロジェクトの実際の価値や持続可能性は無視されることが多く、簡単にFOMO感情に陥ります。しかし、市場が低迷するにつれ、多くのプロジェクトの真の価値が明らかになり、Terra/Luna、FTX など、かつては輝かしかったプロジェクトは、暴落後にその価値を失いました。

したがって、私たちは落ち着いて、成功し持続可能なプロジェクトの背後にある理由を振り返り、要約する必要があります。「V God: Beyond Token Economy」の記事で述べたように、持続可能なプロジェクトを成功させるには、トークンエコノミクスに限定されず、複数の要素が必要です。暗号化市場はもはや単一のトークン経済メカニズムの競争ではないため、

正の外部性を軸とした「ビジネス＆インセンティブ＆ガバナンス」の３つの側面における総合的なパワーゲームへと進化している。

多くのプロジェクトが成功の秘訣を探求しており、Web3.0 分野のリーダーとして Curve の成長過程は、他のプロジェクトに有益な経験とインスピレーションを提供することができます。この記事の目的は次のとおりです。1. Curve プロトコルを例に挙げると、Curve の進化をさまざまな段階に分割することで (以下の表に示すように)、その開発の軌跡と成功への道をより包括的かつ体系的に理解することができます。

(注: 「Curve X.0 ステージ」とは、1.0 ステージなどの Curve の成長プロセスの段階を指します。また、「Curve VX.0」は、Curve V1.0 などのプロトコルの機能バージョンを指します)2. Curve の開発の背後にある重要な事実と主要な取り組みを調査します。無視されたり、他の記事では言及されなかったりするこれらの重要な点は、Curve の持続可能性の背後にある基礎です。合格

Web3.0 プロジェクトの成功に参考となる法則とモデルをまとめ、他のプロジェクトに有益な啓蒙と参考を提供します。: この記事に含まれる内容と視点は、カーブ協定またはその他の関連協定の宣伝を目的としたものではありません。この記事は純粋に議論を目的としたものであり、投資アドバイスとはみなされません。

「Curve 1.0ステージ」：PMF実現と最初の成長曲線スタート 2019.11～2020.7

副題

2019 年頃の暗号市場の継続的な発展、特に DEFI の台頭により、ステーブルコイン ($USDT、$DAI などの米ドル資産に関連付けられたもの) およびその他の関連付けられた資産 ($wBTC、 $renBTC) は増加し続けます。取引ニーズは急速に高まっています。たとえば、2019 年第 1 四半期の 240 億ドルから、2019 年第 3 四半期の 790 億ドルまで、ステーブルコインの取引量は 229% 増加しました。これにより、これらの資産を中心にまったく新しい市場セグメントが誕生しました。

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画像クレジット: メッサーリ

たとえば、当時の Uniswap V1 では、その流動性プールのほとんどに $ETH が含まれており、ユーザーはプラットフォーム上でステーブルコインのペアを取引するために 2 回の取引を行い、取引手数料を 2 回支払う必要がありました。ステーブルコインの取引規模は大きくなる傾向があり、人々は取引コストに対してより敏感です。したがって、パブリッシャーはより優れたトランザクション ソリューションを見つける必要があります。

副題

2. ビジネスの仕組み：独自の安定通貨AMMが市場の課題を解決

Curve は、定数和 (x+y=const) 関数と定数積 (Uniswap xy=const) 関数の間の AMM 取引メカニズムを使用します。具体的には、このメカニズムは、定数和と同様に、曲線の均衡点近くで比較的平坦な曲線を作成します。関数は、価格を比較的安定に保ち、一定の製品関数と同様に両端をより傾斜させることで、曲線の各点に流動性を提供できます。次の図は、そのメカニズムの概略図です。

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画像クレジット: カーブ主流のコンスタントプロダクト AMM (Uniswap など) と比較して、当時の$DAIから$USDCへの変換を例に挙げると、Uniswapのスリッページは約0.80%でしたが、Curveを使用した場合のスリッページはわずか0.06%でした。

副題

3. プロトコルはオンラインですが、トークンは発行されません: 製品と市場の適合性を確認します

多くの人が想像していたものとはまったく異なり、Curve はオンラインになったときにトークンを発行せず、プロトコル ガバナンスも一元化されています。ただし、他のプロトコルとのパートナーシップの成功を通じて、有機的に成長してきました。

Curveはサービス開始から2020年7月30日までの6か月間でユーザー数が8,000人を超え、累計取引高は15億米ドルに達し、上半期の総取引高はDEXのトップ4に入るまでになりました。 。この成果は、製品と市場の適合性を証明し、Curve のプラットフォームの牽引力と着実な収益成長のための強固な基盤を提供します。

画像ソース: dune.com

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副題

4. Curve 1.0 のコメントと洞察: PMF は Web3.0 プロトコルの成功の主要な要素ですトークンの経済設計は、Curve の成功の秘訣として宣伝されてきた Curve の veToken 経済モデルと同様に、かつては万能薬とみなされていました。しかし実際には、Uniswap や Curve のような成功したプロジェクトは、立ち上げの初期段階ではトークンをまったく発行しませんでした。したがって、

ここで皆さんに言いたいのですが、トークンエコノミーの設計にあまり熱心になりすぎないでください。PMF は Web3.0 プロトコルの成功の主要な要素です。トークンエコノミーはプロトコル設計の重要な部分ですが、実際にユーザーの参加を引き付け、コミュニティ構築を促進することができます。しかしPMF サポートのないトークンエコノミー設計は、たとえ完璧であったとしても、市場の需要とユーザーを十分に引き付けることができず、プロジェクトの成功は困難です。

Andreessen Horowitz の元マネージング パートナーである Jesse Walden 氏も、Web3.0 プロトコル構築の初期段階では、重要なのは製品と市場の適合性だけであると指摘しました。時期尚早にトークンを発行すると、メリットがないだけでなく、悪影響を及ぼす可能性があります。 (注: 今回は、ビットコインやイーサリアムなど、「動作するにはトークンが必要」なプロトコルについては説明しません。) 研究によると、次のことがわかっています。時期尚早にトークンを発行すると、ユーザーの内発的動機が破壊され、ユーザーはメリットに注目し、製品自体の価値や体験が無視されるようになります。

V 神が言ったように、トークン エコノミクスの第一法則は次のとおりです。「トークン エコノミクス」という言葉を使う人々からのトークン エコノミクスに関するアドバイスを受け入れないでください。では、Product-Market Fit はどのように実現できるのでしょうか?Web3.0 では、Product-Market Fit を達成するには、まず市場機会または問題点を見つける必要があります。これは、ターゲット ユーザー、彼らの好みやニーズ、市場のギャップについて深く理解することを意味します。次に、ビジネスについて考えてみましょう。市場のニーズを満たす製品をどのように構築するか。製品が市場の問題点を解決し、ユーザーの真のニーズを確実に満たすことができるよう、細部に注意を払います。最後に PMF を確認します。ユーザー満足度、維持率、収益などの指標に焦点を当て、トークン経済的インセンティブに依存するのではなく、プロトコルが自然な成長を達成できるかどうかを検証します。言及しておかなければならないのは、(注: ここでの Product-Market Fit の「Product」とは、Web3.0 のプロトコルを指します)。

「Curve 2.0ステージ」：分散化を推進し、豊かな生態系を実現 2020.8-2021.12

副題

1. トークンを導入し、経済の分散化を促進し、長期的な合意を確立するための初の veToken メカニズムを作成します。PMFの検証と自然成長を実現した後、Curveはプロトコルの開発をさらに推進するため、2020年8月にトークン$CRVをローンチし、初のveTokenの仕組みを導入しました。 「veToken」の正式名称は「Voting Escrow Token」（「Voting Escrow Token」）で、ユーザーが「Voting Lock Contract」（「Voting Lock Contract」）と呼ばれる契約でプロトコル トークンをロックできるようにする投票ガバナンス メカニズムです。契約のガバナンス投票権である一定量の veToken を取得します。

veToken メカニズムは、ユーザーが長期間トークンを保持することを奨励し、参加者間のインセンティブの調整を促進し、それによってトークンの需要と供給を改善し、プロトコルに持続可能なガバナンス基盤を提供するように設計されています。

｜トークンの発行と配布：継続的なインセンティブバランス、経済の分散化促進

$CRVの最大供給量は30億3000万個。 13億個の初期供給（総発行量の43％を占める）の分配方法には、初期流動性提供者に5％、チームと投資家に30％、従業員に3％、コミュニティ準備金に5％が含まれます。残りの 57% は将来の流動性プロバイダーへのインセンティブとして段階的にリリースされ、発行上限に達するまで線形のロック解除時間制限はありません。トークンのリリースサイクルは長く、2026 年までに総供給量の約 75% のみがリリースされる予定です。トークンの発行と配布から判断すると、初期の貢献者だけが考慮されるだけでなく、将来の参加者のためのスペースも残されているため、より多くの人々の参加意欲が高まり、プロトコルの開発が促進されます。

時間が経つにつれて、トークンはより高度な分散性を持ち、少数の人々の手に集中することがなくなり、経済的権利の過度の集中が回避され、それによって経済の分散化が促進されます。

取引プラットフォームに十分な流動性があることを保証するために、Curve プロトコルは $CRV 供給量の合計 62% を流動性プロバイダーへの報酬として割り当てます (注: Curve では、流動性プロバイダーは取引手数料の 50% を受け取ることもできます)。このようなインセンティブ戦略は、流動性を高めることで取引のスリッページを減らし、それによってより多くの参加者を引き付け、取引量を増やすことを目的としています。

｜プロトコルのトークンの価値獲得：「長期的な合意」を構築し、ガバナンスの分散化の基礎を築くCurve プロトコルに導入された veToken メカニズムでは、ユーザーはガバナンス投票権を表す $veCRV と引き換えに、一定量の $CRV トークンを一定期間 Curve DAO にロックする必要があります。Curve プラットフォームによって生成される取引手数料は、$veCRV の保有者に比例して分配されます (詳細については、「次の 5 つのメリット」の 3 番目のサブポイントを参照)。これは、トークンの価値が契約の成功とともに増加することを意味します。 。

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$veCRV トークンの所有者は、次の 5 つのメリットを享受できます。

(1) $CRV 報酬の分配に関するガバナンス投票権: $veCRV 保有者は、Curve のさまざまな流動性プール間で報酬の分配の重みを決定する定期的な投票に参加でき、これにより各流動性プールの $CRV 排出報酬の数に影響を与えます。を取得します。これは権利の核心でもあります。

(2) その他のガバナンス議決権: Curve DAO のガバナンスに参加し、新しい流動性プール、プロトコル パラメーターの設定と変更などを含む提案を提出し、提案に投票することができます。

(3) プラットフォームの取引手数料の取得: $veCRV の額により契約の取引手数料のシェアを得ることができ、その割合は総取引手数料の 50% です。株式は3つのCRVトークンを通じて発行されます（3 CRVは、他の安定通貨と1：1で交換できる安定通貨交換プール3 POOL（以下、「LP」といいます）の流動性プールトークンであり、そのうち3 POOL は、$DAI、$USDC、$USDT の 3 つのステーブルコインで構成されます。

(4) 流動性プロバイダーのマーケットメイク収入の増加: 流動性プロバイダーが $CRV をロックした後、Curve プールに LP をステーキングすることで得られる $CRV 報酬を増やすことができます (最大 2.5 倍)。収益を上げるために必要な $CRV の量は、プロバイダーが属する Curve プールと LP の量によって異なります。詳細についてはリンクを参照してください。

(5) $CRV がロックされている時間が長ければ長いほど、$veCRV の額とそれに対応する権利と利益が増加します。具体的なルールは次のとおりです。

ii. ロックされた $CRV が徐々に有効期限に近づくにつれて、対応する $veCRV の量は直線的に減少します。たとえば、1 $CRV を 4 年間ロックした後、ユーザーが所有する最初の 1 $veCRV トークンは 1 年後には 0.75 に減衰します。

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iii. ロックによる $veCRV の取得プロセスは元に戻すことができないため、ユーザーは $CRV を長期間保持することを約束する必要があります。同時に、$veCRV も譲渡不可です。つまり、ユーザーが保持する $veCRV は、ロック期間中は他のアドレスに譲渡できません。veToken メカニズムは、トークン所有者がプロトコルの成功をサポートするために長期間トークンを保持できるようにすることで、所有者間の「コンセンサス」を確立します。集中ガバナンスが基盤を築きます。それはトークン所有者間の平等な権利と参加に基づいており、それによって公正で透明なガバナンスプロセスが保証されるからです。

プロトコル トークン $CRV の発行と先駆的な veToken メカニズムにより、プロトコル TVL とトランザクション量の継続的な成長が促進されました。 $CRVトークンが発売されてから2020年8月から2021年2月までの半年で、プロトコルのTVLは1億3696万ドルから38億ドルに増加し、累積取引量は121億5000万ドルから1294億6000万ドルに増加しました。流動性プロバイダーに対する高いインセンティブは $CRV の高インフレをもたらし、トークン所有者の権利と利益を希薄化する可能性がありますが、Curve の取引量の急速な増加により $CRV ロック ポジションの着実な成長が促進され、循環供給量が増加します。トークンの価値を高め、$CRV の価格を安定させるのに役立ちます。

画像ソース: dune.com

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副題

2. 経済の分散化は豊かな生態系を生み出し、ガバナンスはより分散化される傾向にあるCurve TVL とトランザクション量の継続的な成長、および veToken メカニズムによって $veCRV 保有者にもたらされる複数のメリットにより、利害関係者は、$veCRV、特に $CRV 報酬の分配を享受できるガバナンス議決権を保有することで、より多くの流動性と収入をもたらし、それがそれぞれのプロジェクトの成功に大きな役割を果たすことができることに徐々に気づいてきました。

したがって、$CRV/$veCRV がすべての当事者間の競争の焦点となり、Curve のガバナンス権をめぐる戦いが始まりました。これらのプロジェクトは、ガバナンス投票権の実際のメリットを増やし、より多くの人々がガバナンスと投票に参加することを奨励することで、ガバナンスの分散化を促進します。この記事では、Curve 2.0 フェーズ中に発生した主要なイベントと代表的なプロジェクトに焦点を当てます。なお、Curve エコシステムには他にも多くのプロジェクトが含まれていますが、ここでは詳しく紹介しません。生態についてさらに詳しい情報が知りたい場合は、ブロック氏が 2022 年 11 月に作成したカーブ生態マップと関連説明を参照してください。

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｜イヤーンとコンベックスがカーブガバナンスの議決権を巡る争いを開始

Curve は、安定した収益性、高い資本能力、優れたセキュリティにより、 Yearn や Harvest Finance などの集約利回り会社の主な収入源となっています。これらのアグリゲーターは、ユーザーが資産収益を管理し増加させるのに役立ち、ユーザーの暗号化された資産を Curve に集中させることで、スケールを活用して収益を最大化できます。ただし、十分な $veCRV があれば、Curve ガバナンスの投票力が制御され、報酬の分配と利回りが向上します。ビジネスを拡大するためにユーザーに高い利益を提供するために、アグリゲーターは Curve ガバナンス議決権をめぐる競争を開始しました。

(1) Yearn は収入を増やすために多額の $CRV を蓄積しており、Curve プロトコルのガバナンスに脅威を与えています。
$CRVの初期に、イヤーンは収量を増やし、Curveの意思決定力に影響を与えるために、大量の$CRVトークンを蓄積するためにさまざまな戦略を採用しました。これには、Backscratcher マシンガン プールの導入、流動性プロバイダーと $CRV 保有者の資産の集約、Curve への預金の一元化による利回り向上、Sushiswap での $yveCRV/$ETH 流動性プールの立ち上げ、$CRV 保有者が次のメリットを享受できるようにすることが含まれます。 $veCRV、$veCRV ロックの制限を回避し、SushiSwap とのパートナーシップを通じて $yveCRV/$ETH プールの流動性を高め、それによって $yveCRV の需要を増加させます。

しかし、トークン発行初期、流通トークン数が少なく、配布が十分に分散されていなかった時期に、イヤーンは多額の$CRVを保有し、集中ガバナンスを招き、Curveプロトコルの開発に影響を与えました。

Convex の出現により、$CRV/$veCRV を蓄積する過程で Yearn の優位性が崩れました。 Curve ベースの利回りアグリゲーターとして、Convex は Curve 流動性プロバイダーと $CRV 保有者の利回りを最大化することを目指しています。立ち上げの初期に、Convex が蓄積した $CRV の額はすぐに他の競合他社を上回りました。 Curve チームによってサポートされ、コミュニティによって信頼されているだけでなく、Curve 流動性プロバイダーと $CRV ステーカーの利回りをより低いコストで増加させます。主な利点は、コミュニティに有益な独自のトークン インセンティブ メカニズムと配布を備えたプロトコル トークン $CVX にあります。発行される $CVX の額は、Convex on Curve が獲得する $CRV の額に関連付けられます。総供給量は1億個が上限となっている。 10% は Convex チーム用に確保され、3.3% は投資家に割り当てられ、残りの 86.7% はコミュニティの報酬に使用されます。ガバナンス機構に関しては、Convex は veToken 投票機構を採用しており、$CVX 保有者はガバナンス投票権である $vlCVX を取得するために一定期間 (少なくとも 16 週間) トークンをロックする必要があります。 Convex プロトコルには多数の $veCRV トークンがあり、Curve ガバナンス ホワイトリストに登録されているため、Curve 投票プロセスに参加し、ガバナンス投票権を $vlCVX 保有者に渡すことができます。

画像クレジット: コンベックス

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画像クレジット: コンベックス$CVX トークンメカニズムは、保有者により多くのインセンティブとプロトコルガバナンス権を提供し、多数の Curve 流動性プロバイダーと $CRV 保有者、さらに Yearn、Stakedao、その他のプロトコルなどの競合他社を Convex への資産投資に引き寄せます。 2022 年 1 月の時点で、Convex は $veCRV のほぼ半分を取得しており、$CRV 報酬の配分を効果的に決定できます。 Convex は多額の $CRV を保有しており、Curve のガバナンスの一元化に対する懸念が生じていますが、実際には Convex はトークンエコノミーモデルを採用することで、経済面でもガバナンス面でも Convex の分散化を推進しています。言えることは、Convex による議決権の管理は、実際には、Curve プロトコルの全体的な利益を確保することに基づいて、Curve ガバナンスの分散化を促進するもう 1 つの効果的な方法です。 Convex や Yearn などがガバナンス権をめぐって競合し、注目の巨大なブラックホールを形成し、Curve により多くの流動性を集めます。

最終的に、コンベックスはカーブのガバナンス議決権を管理することに成功し、カーブを中心とした流動性エコロジーの形成を促進しました。

Frax や Lido など、多くのステーブルコインやその他のリンクされた資産の発行者は、発行された資産の取引と交換のニーズをサポートするために大量の流動性を必要としています。 2021年頃、他の集中型取引所CEXやUniswapなどの分散型取引所DEXと比較して、Curveの利点は、低スリッページ、低手数料の取引体験の提供と、$CRVの報酬による「購入」による大量の流動性、および参入障壁が低い、許可が不要、構成可能などの利点があります。

したがって、したがって、ステーブルコインなどの固定資産の発行者は、より多くの流動性と参加者を獲得するために、Curveプロトコル上に独自の交換プールを作成することを選択しました。これにより、カーブの議決権に対する需要が急増しました。

まず、カーブの中核となる流動性プールに相当数の議決権を保有する必要があり、コミュニティ投票を通じて支持を得る。 $CRV の総流通量が増加するにつれて、このしきい値は増加し続けます。プールへの参加に成功すると、発行者は流動性の深さをさらに高めるために、より多くの議決権を取得する必要があります。

ステーブルコインなどの資産関連プロジェクトの継続的な出現により、Curve の生態系における流動性をめぐる戦いが始まり、Curve のガバナンス議決権に対する大きな需要が生まれています。

｜贈収賄プラットフォームは個人投資家の台頭を可能にし、ガバナンスの分散化を促進

$CRV の立ち上げ以来、Curve の投票権は、ステーブルコイン発行者や収益アグリゲーターなど、さまざまなプロジェクトの成功においてますます重要な役割を果たしてきました。しかし、議決権を保有する多くの個人投資家は、投票から直接利益を得ることができないため、投票に参加する動機が欠けていますが、プロジェクト当事者は、$CRV の報酬分配に影響を与えるのに十分な議決権を必要としています。この市場の課題を解決するために、2021年8月にVotiumとCRV議決権に基づく贈収賄プラットフォームBribe.crv.financeが相次いで登場した。これらこのプラットフォームにより、プロジェクトは CRV 議決権を保有する者に議決権を取得するためのインセンティブを提供することができるため、保有者は実際の経済的利益を得て、協定ガバナンス投票への参加を促進することができます。この動きは、少数の大口保有者だけが契約の方向性や報酬の分配を決定することを防ぐだけでなく、ガバナンスの分散化にも貢献する。

また、$CRV/$veCRV のガバナンスユーティリティを強化し、トークンの需要を促進します。一方で、ステーブルコインのプロジェクト当事者はより低コストで流動性を獲得できるため、Curveエコシステムはより魅力的になりますが、これによりプロジェクト当事者間の競争も激化します。

主要な贈収賄プラットフォームの出現により、プロジェクト当事者は流動性を獲得するためのより多くの方法を提供し、流動性戦争はさらに激化しています。

｜編集により投票収入がさらに向上し、ガバナンスの分散化が最大化されます

贈収賄プラットフォームの出現により、Curve ガバナンスへの参加が増えていますが、悪意のある投票や不正行為につながる可能性のある不公平性と不透明性の問題もあります。したがって、プロトコルガバナンスの公平性と透明性を確保するには、この方法を採用する際にメリットとデメリットを比較検討する必要があります。この目的を達成するために、Redacted は 2021 年 12 月にオリンパス DAO のフォーク プロトコルとして登場し、Curve エコシステムにガバナンス サービスを提供することに重点を置いています。

Redacted は、プロトコル $BTRFLY トークンを発行するインセンティブ方式を通じて多くの参加者を魅了し、多数の Curve 投票権を獲得しました。そのプロトコルによって開始された最初の製品は、「Hidden Hand」と呼ばれるプラットフォームです。ユーザーは自分が所有する議決権を Hidden Hand に委任し、Hidden Hand はこれらの議決権を必要とする外部協定に販売し、これらの外部協定の議決権を販売します。 . 賄賂の報酬は、ユーザー、プロトコル財務省、および $BTRFLY ステーカーに再分配されます。すべての投票プロセスと収益の最大化は Hidden Hand によって処理されます。 Redacted はまた、他の環境ガバナンス権の管理にも事業を拡大し、継続的に新製品を発売し、トークンエコノミーをアップグレードしてきました。従来の「贈収賄プラットフォーム」と比較して、代わりに、具体的な事例を紹介することで、読者は分散型ガバナンスの実践と適用についてより深い理解を得ることができます。分散型ガバナンスを分析および評価する場合、通常、ガバナンスのプロセスとメカニズム、分散化の度合い、コミュニティの参加とガバナンスの効率性、ガバナンスの透明性とセキュリティ、イノベーションと持続可能性の 5 つの側面から評価できます。

副題

3. Curve 2.0 段階に関するコメントと洞察: 経済とガバナンスの分散化は豊かな生態系の出現に役立つ2021年3月以降、カーブの月間取引高は60億ドルを超えた。これは、当時の暗号業界の上昇傾向と、暗号資産の時価総額が過去最高を繰り返していたことも一因となっています。 Curve 2.0 フェーズは、Curve プロトコルの開発における重要な瞬間として、次のことを示しています。

Web3.0 の文脈において、経済とガバナンスの分散化が生態系の自己組織化と成長をどのように促進し、カーブ ネットワーク効果の生成を促進できるか。Curve プロトコルは、$CRV と veToken メカニズムを巧みに統合し、トークン所有者、流動性プロバイダー、プロトコル開発者などの複数の利害関係者を緊密に連携させ、より調和のとれた利益の分配を実現し、経済の分散化のペースを促進します。長期的な「コンセンサス」を確立することで、長期間トークンを保有する参加者のみがガバナンス投票権を持ち、それによってガバナンスの分散化に役立ちます。

この分散型アプローチにより、多くの関係者が Curve エコシステムに積極的に参加し、合理的に協力して協力し、エコロジー構築に強力な推進力を注入することが奨励されました。カーブのエコロジーの活発な発展により、流動性と市場取引量は増加し続けており、これら 2 つの要素が互いに刺激し合い、正のフィードバック ループを形成しています。このサイクルにより、生態系全体の効率化と規模拡大がさらに促進され、ネットワーク効果が現れ始めます。Web3.0 時代では、プロトコルに対するエコシステムの重要性は自明であり、プロトコルに多くの価値をもたらす可能性があります。まず、エコシステムが繁栄すると、より多くのユーザーと流動性が集まり、それによってプロトコルの市場シェアと競争力が高まります。第 2 に、エコシステムの開発により、より多くの機能とアプリケーション シナリオが提供され、参加者にとってより良いユーザー エクスペリエンスが生み出され、参加者のロイヤルティが向上します。さらに、イノベーションと開発の機会が増え、プロトコルに成長の余地が生まれます。最後に、エコシステムによってもたらされるネットワーク効果は、プロトコルの競争上の優位性をさらに強化します。

経済と統治の分散化は、生態系の充実を促進し、協定の価値を高めるための基礎および重要な手段とみなされます。エコロジカルな参加者を惹きつけるには、テクノロジー、経済、ガバナンスの分散型設計に依存するだけでは十分ではありません。継続的な価値創造がなければ、エコロジーは長期的に持続可能ではありません。

最初のレベルのタイトル

Curve は、トークンと veToken メカニズムを導入することにより、プロトコルのネットワーク効果の実現を促進し、段階的な成功を収めました。しかし、プロトコルの継続的な開発を達成するために、Curve は依然として多くの課題と疑問に直面しています。

1. DeFi競争は激しい：Curveは同種および非同種の競合他社からの挑戦に直面している

文章DEFI分野の競争は非常に熾烈であり、カーブの事業収益の伸びは課題に直面しており、事業収益が減少する大きなリスクも抱えている。たとえば、Uniswapは2021年5月に、集中流動性アルゴリズムメカニズムを使用してステーブルコインマーケットメーカーの資本利用効率を向上させ、トレーダーの取引手数料とスリッページを削減するプロトコルのV3バージョンを開始したため、Curveの市場シェアが脅かされています。ステーブルコイン取引所市場。以下の図のCurveとUniswapのステーブルコイン取引量の比較によると、Uniswap V3の開始以来、Curveと比較して、ステーブルコイン取引量におけるUniswapの市場シェアが徐々に増加していることがわかります。

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画像ソース: dune.comそしてから例えば、融資プロトコルのAaveは独自のネイティブステーブルコインの立ち上げを計画しており、ステーブルコイン発行会社のFraxは独自の取引・融資プラットフォームを立ち上げ、DEFIのフルスタックビジネスを拡大してより多くのユーザーの資金流入を呼び込むことを目指している。以下の TVL トレンド グラフを見ると、Curve がかつては大きな優位性を持っていましたが、現在は Aave に追い抜かれていることがわかります。また、CurveとFraxの差は徐々に縮まっています。

画像ソース: defillama.com

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2. カーブのトークンエコノミーの持続可能性の課題: 限界利益の減少とバブルリスク実際、Curve のトークンエコノミクスは Curve に多くの流動性をもたらし、エコロジーの繁栄と発展、そして取引量の継続的な増加を促進しました。ただし、このモデルが持続可能であるかどうかについては議論が行われています。データは、インセンティブによる流動性の増加にも関わらず、Curve の資本使用効率 (取引量 / ロック総額) が低いことを示しています。流動性がある臨界点に達すると、契約の取引量や事業収入に対する促進効果が著しく弱まり始める、つまり「限界利益の減少」が始まる。これは、

高インフレによって取引量が永久に増加することはなく、限界利益の減少に注意を払う必要があります。さらに重要なのは、流動性が継続するための臨界点に達した後です。具体的には、1) 一部の参加者は、高インフレによってもたらされる高い流動性のため、合意について過度に楽観的であり、それがトークン価格の過大評価につながっています。しかし、高インフレは同時に取引量の増加をもたらさず、バブルを引き起こしました。 2) プロトコルの将来の価値を消費します。トークンの供給が実際の需要をあまりに早く超えると、トークン価格バブルが崩壊し、トークンの価値が下落し、契約の将来の価値が損なわれる可能性があります。 3) インフレ率が高いと、プロトコルへの後発者の参加コストが増加し、同じ量の報酬を得るためにより多くのトークンを購入する必要があります。これにより、後発者が生態系の構築に参加する機会を失い、生態系の発展の可能性が制限される可能性があります。

したがって、したがって、競争圧力、バブル、ポンジー疑惑に直面して、カーブは取引量と価値創造の重要性を認識し、第二の成長曲線を開いた可能性がある。同社が模索する新たなビジネスの方向性には、1) 「不安定資産」取引ビジネスの拡大、2) プロトコル独自の安定通貨の立ち上げが含まれる。

副題

進化し続ける DeFi の世界では、イノベーションと適応が競争力を維持する鍵となります。 2021 年 5 月の Uniswap V3 のリリースに伴い、Curve は同年 6 月にプロトコルの V2 バージョンも開始しました。カーブは技術革新を通じてマーケットメーカーモデルをアップグレードし、「変動性資産」の取引をサポートできるようにしました。この動きは、カーブがステーブルコインやその他の固定資産を超えて取引市場に参入することを示し、そのビジネス分野をさらに充実させます。曲線 V2 の曲線 (オレンジ色の線) は、定積曲線 (破線) と曲線 V1 の曲線 (青線) の間に位置し、曲線の終端は徐々に定積曲線に収束します。この改善により、V2 は V1 曲線の滑らかな領域での低スリッページと高い流動性という利点を維持するだけでなく、テールエンドでの不十分な流動性と価格変化への応答の遅れの問題も克服します。さらに、V2 は、外部リスクを防止し、流動性の集約を改善し、未補償の損失を削減するために、内部オラクル マシン EMA メカニズムも作成しました同時に、V2 カーブの動的な特性により、Curve の資本効率がさらに向上しました。

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Uniswap V3 は発売後、ある程度のステーブルコイン取引量を獲得しましたが、Curve V2 もユーザーベースを拡大するために、不安定な資産の取引量を獲得し始めました。現在、イーサリアムでは、トリクリプト 2 ($USDT/$WBTC/$ETH) が Curve V2 の最大の流動性プールであり、最新の 1 日の取引量は 6,600 万ドルに達しています。市場におけるさまざまな分散型取引所の取引高の割合から判断すると、Uniswap V3 と Curve V2 の開始以来、両者の差は大きく変わっていません。以下のチャートを参照してください。

画像出典：THE BLOCK

副題

4. Curveがステーブルコイン提供プログラムを開始し、収益源の拡大を目指す

2022年5月、Terra/Lunaのステーブルコイン$USTが突然暴落し、市場に衝撃を与え、多くの同様の資産が影響を受けました。このうち、カーブの安定した通貨取引事業も影響を受けた。この課題に応えて、Curve は同年 6 月に Curve の過担保ステーブルコインをリリースする計画を初めて明らかにし、11 月に関連するホワイトペーパーをリリースしました。この取り組みの目標は、Curve プロトコルに新たな収益源を生み出し、より多くの流動性を獲得し、$CRV の価格を引き上げることです。

この目標を達成するために、Curve はホワイトペーパーで革新的な Lending-Liquidating AMM Algorithm (略して「LLAMMA」) と PegKeeper を提案しました。 LLAMMA は、Curve が作成した新しい清算メカニズムであり、AMM アルゴリズムを通じて継続的な清算と清算解除を実現し、不良債権とユーザーの損失のリスクを軽減します。 PegKeeper は、プロトコルの安定した通貨のアンカー値を維持するために使用されます。$CRVの価格は以前にも急落したことがあるが、ホワイトペーパーの発表により、市場はCurveの今後の新たな事業展開に対する自信と期待に満ち溢れた。現時点では、Curve は正式に安定通貨を発行しておらず、具体的なパフォーマンスは開始後の市場の反応を観察する必要があります。

副題

5. Curve 3.0 ステージに関するコメントと洞察: 継続的な価値の創造は Web3.0 プロトコルの中核目標ですWeb3.0分野はまだ発展途上であり、外部環境は急速に変化しており、特にDEX分野では競争が非常に熾烈を極めています。ネットワーク効果も重要な役割を果たしますが、Web3.0 は独占的な特徴が Web2.0 とは異なります。

Web3.0 には、分散化、オープン性、相互運用性の特徴があるほか、トークンのインセンティブ、コミュニティの推進、革新的なテクノロジーの推進があり、ユーザーが異なるプロトコルや Dapps 間を迅速に移行することが容易になり、その結果、より熾烈な競争が発生します。このような熾烈な競争の中で、Web3.0 プロトコルの中核となる目標は、単にトークンの価格上昇を追求することではなく、継続的に価値を創造することであるべきです。この方法によってのみ、協定の持続可能な発展を確保することができます。合意には、近視眼的な行動による合意への損害を避けるため、信頼できるメカニズムを採用する必要があります。また、

a16z crypto の CTO Eddy Lazzarin 氏が指摘したように、トークン設計はプロトコル設計と呼ぶべきですが、これは非常に初期の分野です。 「トークン設計」は「プロトコル設計」の一部にすぎないため、プロトコルが価値を生み出すための補助的な手段の1つであり、本当の価値はビジネス構築ロジックやトークンインセンティブなどの「プロトコル設計」から生まれます。メカニズム、コミュニティガバナンスの方法などCurveを例に挙げると、このプロトコルは、継続的なイノベーションの過程で持続可能な開発を達成することを期待して、製品の反復、トークン設計、エコロジー構築に多くの努力を払ってきました。ただし、この過程では、過剰なインセンティブによるバブルの発生や、場合によっては「ポンジ」の疑念を引き起こし、協定の安定的な発展に影響を与えることを防ぐ必要がある。

インセンティブのメカニズムが適切に設計され、使用されている場合にのみ、実際にビジネスの成長を促進できます。そうでない場合、それは単なるはったりであり、実際の価値を生み出すことなく将来を売り渡す可能性があります。プロトコルの持続可能性を確保するには、トークン ダイナミクスとトークン エンジニアリングの観点に基づいて設計を行う必要があります。同時に、設計の最適化を支援するために、エージェントベースのシミュレーション技術を使用してプロトコル設計をより深く理解して最適化し、プロトコルの中核となる競争力を強化することができます。

最初のレベルのタイトル

"やっと"

この記事は主に、Curve プロトコルの進化プロセスを調べて分析することにより、Web3.0 プロトコルの成功に適用できる法則と経験を要約します。Web3.0 プロトコルの中心的な目標は「継続的な価値の創造」であり、この目標を達成するには、プロトコルの初期段階で PMF を実装する必要があります。PMF の実現によってのみ、より多くの参加者を引き付け、プロトコルの迅速な開発を促進できます。トークンの経済設計は合理的である必要があり、トークンはスタートアップ資金を調達し、ユーザーの積極的な参加を促すために使用できます。プロジェクト当事者は、トークンエコノミーが成功への道の障害となるのではなく、プロトコルの長期的かつ安定した開発に対する強力なサポートを提供することを保証する必要があります。

加えて、加えて、Web3.0 エコロジーでは、集中型チームから分散型コミュニティへの移行が重要なリンクです。このプロセスでは、プロトコルは次のことを必要とします。まず第一に、プロトコル自体のテクノロジーが分散化されていることを確認します。集中化されたノードや機関の出現を避けてください。同時に、トークン発行の分散も過度の集中を避ける必要があります。経済的な分散化を達成する。可能な限り委任する分散型ガバナンス

、コミュニティがプロトコルのガバナンスプロセスに参加できるようにします。しかし、Web3.0の分野では仮想通貨市場の変動が激しく、強気と弱気の入れ替わりが激しい。同時に、Web3.0 はまだ初期段階にあり、ユーザーは損失を被りやすく、市場競争はますます激化しています。したがって、協定は一度限りの成功ではなく、持続可能な成功を追求する必要があります。

Web3.0 プロトコルにとって、持続可能な成功は、継続的な探求を必要とするまったく新しい命題です。

たとえば、持続可能な成功を追求する過程で、プロジェクト ガバナンスは完全な分散化を選択するべきでしょうか、それとも分散化に基づいてコア チームの役割と影響力を適切に保持するべきでしょうか?そして、分散型ガバナンスの完璧さを追求することは合理的であり、必要なのでしょうか？これらの問題はさらに調査する必要があります。合意が直面する内外の高度な「不確実性」に対処する際、どのようにして課題を克服できるのでしょうか?不確実性を排除することはできませんが、ツールを使用してプロトコルを繰り返し最適化することはできます。現在市場には誰もいません操作が簡単で直感的に視覚化できると同時に、複雑なシステムに対する拡張性と柔軟性を備えたツールは、プロトコルの設計を支援します。

cadCAD は高度にカスタマイズ可能で拡張可能ですが、使いやすく直感的ではありません。マシネーションはエージェントベースのモデリングではないため、複雑な状況には対応できません。新しい起業家プロジェクトである HoloBit は、プロトコルの設計と最適化を目的とした初のコード不要のビジュアルなエージェントベースのモデリングおよびシミュレーション プラットフォームであると報告されており、両方の利点があるようです。このプラットフォームはまだ正式にリリースされていませんが、期待に値します。

まとめると、Web3.0プロトコルの成功の鍵は、PMFの実現、適切なインセンティブメカニズムの確立、分散化への移行など、内外の変化への適応力にある。現在、すべての Web3.0 プロジェクトに適用できる一般的な方法はありませんが、この記事で要約した法律と経験が、Web3.0 プロジェクトの構築に役立つアイデアや提案を提供し、より健全で持続可能なプロトコルの構築に役立つことを願っています。 。

元のリンク: https://medium.com/@protocolneering/curves-evolution-insights-into-sustainable-protocol-design-beyond-token-design-2780dfc1ccda