通貨価格/TVLはいずれも500%の上昇を達成し、固定金利の「改ざん」の軌跡は、古木開花プロジェクトであるペンドルから出てきた。
固定金利？いいえ、実際にレートを設定するのはカジノです。この業界では、常に「ギャンブル」が最も魅力的です。
この記事では、実際の計算例を使用して、ペンドルのメカニズムを深く理解し、LSD / GLP などの利息を稼ぐ資産愛好家がペンドルをどのように使用してより良い利益を上げ、重要なデリバティブトラックである金利スワップに期待できるかを説明します。 。
Pendle は、一言で言えば金利スワップ プラットフォームです。
利息収益資産（SY）の元本（PT）と利息（YT）を一定期間内に分解します。
PT / YT は組み込みの AMM によって価格設定され、アルゴリズム パラメーターによって AMM の流動性曲線が決定され、最終的な価格設定は自由市場によって行われます。
つまり、SYをPTに変換すると一定期間内に金利を固定できるのに対し、YTはレバレッジを高めて金利の上昇に賭けるギャンブルツールとなります。
GLPを例に挙げると、現在は
GLP = $ 0.9755
YT = $ 0.1642
PT = $ 0.8113
有効期限 = 375 日
つまり、375 日分の GLP の収入は YT に属し、PT は 375 日後に GLP を 1:1 で取得できます。
1 GLP に対して $0.9755/$0.8113 = 1.202 PT を購入したとします。
375 日後には 1.202 GLP になります。
年間収入に換算すると APY = 1.202 ^ ( 365/375)-1 = 19.6%
つまり、GLP が今後 1 年程度で実際にどれだけの取引手数料シェアを獲得しても、19.6% の APY を獲得できることになります。
PTに対応した定額機能です。
1 GLP を使って $0.9755/$0.1642 = 5.941 YT を購入したとします。
375 日後の収入はいくらですか?すべてはGLPの実際の業績次第です！
いわゆる暗黙の APY (Implied APY) = 19.6% は、GLP の次の 375 日間の実際の APY = 19.6% を意味します。
1 YT のゲインは 1.196 ^( 375/365) -1 = 0.202 GLP です。
したがって、1 GLP で購入された 5.941 YT は、5.941* 0.202 = 1.200 GLP となります。
APY に換算すると、1.2 ^ 365/375-1 = 19.6% (実際には左の 19.4%、若干の誤差があります)
GLP 実績 APY が今後 375 日間現在のレベル 53.1% を維持できると仮定
1 GLP を使って今すぐ YT を購入すると、375 日後に次の特典が得られます
5.941* ( 1.531 ^( 375/365) -1) = 3.261 GLP
APY に換算すると 3.261 ^ 365/375-1 = 207%
はい、この場合、YT を購入すると多額の利益が得られます
GLP の実際の APY が 10% しかない場合はどうなるでしょうか
5.941*( 1.1 ^( 375/365) -1) = 0.611 GLP
はい、YT を購入すると 0.4 GLP が失われます
要約すると次のようになります。
SY の実際の金利 = 暗黙の金利、YT 収入は暗黙の金利です
SY 実際の金利 > 暗黙の金利、YT は超過金利を得るレバレッジの数倍に相当します
SY 実際の金利 < 暗黙の金利、YT はギャップ金利を失うレバレッジの数倍に相当し、元本を失う可能性もあります
では、YT/PT はどのように価格設定され、取引されるのでしょうか?
Pendle には PT/SY AMM が組み込まれており、外部参加者が流動性を提供できるようになり、ユーザーはこの AMM トランザクションを通じて PT を取引できます。そして YT の取引はさらに複雑です。
ユーザーは X YT を 1 SY で購入する取引を実行します
ペンドル契約は (X-1) SY を AMM から撤退することになっています
Pendle は 2 つの SY をマージし、X SY = X PT + X YT を分割します。
X YT がユーザーに送信され、X PT が AMM に返されます。X PT = (X-1) SY = X SY- X YT であるため、プールの総資産は変わりません。
ユーザーが YT を販売するプロセスは逆になります。下の図を参照してください。
それでは、Pendle の AMM の価格はどのように設定されているのでしょうか?その AMM は Notional から借用したもので、計算式は複雑です。Miaowaseed は、中心となるコンセプトを洗練するのに役立ちます。
満期までの時間が長ければ長いほど、流動性の分布は広くなります。満期までの時間が短いほど、流動性はより集中します。
流動性集中点は、SY の現在の実際の APY 位置にあります。どのような意味です？たとえば、曲線 V1 の流動性は 1:1 の位置に集中しています。
PT比率が10%～90%の範囲で変動する場合、金利は[0, Max]の範囲で変動します。MAXは設定パラメータであり、推定最大APYです。
このデザインの理由はおそらく次のとおりです。
トランザクションによって形成される暗黙の金利は実際の金利に近いはずなので、ここに集中できます。
満期日が長いほど、将来の金利予想の不確実性が高まるため、流動性の分布が広くなり、より大きな偏差での取引が容易になります。
これらの設計を通じて、ペンドルは公平なエクスペリエンスを備えた市場ベースの金利取引を実現し、固定金利と賭けの期待の 2 つの顧客にサービスを提供しました。
過去に固定金利市場で失敗した商品のほとんどは、確実性とギャンブル性を考慮していませんでしたが、ペンドルは良い仕事をし、LSD/Perp DEXは多額の利息を生む資産をもたらしました。上昇レンジに入るチャンスを掴んだ。
メカニズムについて話すと、ペンドルの製品にはまだメリットがあることがわかりますが、そのトークンの価値獲得能力はまだ比較的低いです
そのコアキャプチャモードは
PT/YT 取引手数料、時間とともに動的に調整される 0.1% の上下、80% が vePENDLE に属し、20% が LP に属します
YT の利子、3% が vePENDLE に付与
ve-tokenomics 、どのプールに報酬を与えるかを決める投票
過去 7 日間の 1 日の平均取引量は約 100 万、年換算の取引手数料収入は次のとおりです: 100 万 * 52 * 0.001 * 0.8 = 40,000
現在の 3,400 万 TVL、主な資産には LSD などの低金利資産と GLP などの高金利資産の両方が含まれており、総推定平均金利は 10% です
年換算の利息収入は 3,400 万 0.10.03 = 100,000 です。
総収入は14万と比較的少なく、2倍10倍でも多すぎるとは言えません。したがって、今後、その賄賂が発展するかどうかに注目する必要があるが、結局のところ、LSDも大きな賄賂であり、発展できれば良い利益も得られるだろう。
金利スワップ市場は、伝統的な金融、特に機関投資家にとって重要な役割を果たしています。しかし、これらの美しい想像は、DeFi開発の最終ラウンドにおける実際のデータや実績によって裏付けられていませんでした。固定金利トラックはよく知られた「改ざん」です。 " 追跡。
実質利回りの上昇により、有利子資産はより持続可能になりました。エクスペリエンスとメカニズムがさらに最適化されれば、古い木が花開くかもしれません。ペンドルはその一例です
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