이 기사는 Chain Hill Capital의 수석 지수 분석가인 Ann Hsu가 작성했으며 무단 전재를 엄격히 금지합니다.전재를 위해 Chain Hill Capital의 공식 계정에 문의하십시오.기사의 텍스트는 다음과 같습니다.

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새로운 암호화 인덱스 펀드 BITW

2020년 12월 9일 동부시간으로 암호화폐 인덱스 자산운용 상품 제공업체인 비트와이즈가 운용하는 비트와이즈 10 크립토 인덱스 펀드(Bitwise 10 crypto index fund)가 미국 장외시장인 OTCQX에 성공적으로 상장되었습니다. 펀드의 2차 시장 거래 코드는 BITW입니다.

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출처: 비트와이즈 공식 트위터

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Bitwise10 암호화 인덱스 컴파일 규칙

Bitwise10 암호화 인덱스 펀드는 완전 복제 인덱스 펀드 전략을 채택하고 추적하는 기본 인덱스는 Bitwise 10 Large Cap Crypto Index(BITX)이며 중국어 정식 명칭은 Bitwise Encryption Large Cap 10 Index입니다. 지수는 순환 시가 총액에 의해 가중되고 인플레이션(5년)에 대해 조정되어 암호화폐 시장에서 시가 총액 기준으로 가장 큰 10개의 암호화폐의 추세를 구성합니다. 지수의 기준시점은 2017년 1월 1일이며, 기준점은 964포인트이며, 암호화폐 시장 시가의 80% 이상을 커버하는 지수이다.

샘플 공간, 샘플 선택 방법, 지수 계산 및 샘플 조정 측면에서 Bitwise Crypto Large Market Cap 10 Index의 컴파일 규칙은 다음과 같습니다.

(1) 샘플 공간

다음 기준을 충족하는 암호화폐:

①암호화 및 익명의 디지털 자산.

② 비안정화폐, 비정화화폐, 비정화화폐와 법정화폐의 결합, 비경화자산.

③ 자유롭게 거래 및 보유할 수 있는 디지털 자산.

④최소 2개 이상의 플랫폼에서 상장폐지 이슈 없이 거래하며, 단일 적격 플랫폼의 거래량이 최근 30일 동안 미화로 표시된 총 거래량의 90%를 초과하지 않아야 합니다.

⑤ 오프라인 지갑 및 오프라인 거래 서명을 생성할 수 있는 디지털 자산을 포함하여 에어갭 콜드 스토리지를 허용하는 디지털 자산.

⑥ 알려진 보안 취약점이 없는 디지털 자산. 보안 취약성에는 심각한 버그, 51% 공격 환경에 대한 과도한 노출 또는 Bitwise에서 식별한 기타 보안 취약성 요소가 포함되지만 이에 국한되지 않습니다.

⑦ 최근 30일간 거래량이 인플레이션 조정 시가의 10%를 초과하는 디지털 자산.

⑧ 뉴욕주 또는 사우스다코타의 규제 신탁 회사가 제3자 관리인으로 보관할 수 있는 디지털 자산 또는 Bitwise가 인정하는 다른 규제 관리인이 보관할 수 있는 디지털 자산.

⑨기타 법령에 위배되지 않는 디지털 자산

⑩기타.

(2) 샘플링 방법

①첫 번째 단계:

샘플 공간을 기반으로 다음 조건을 충족하는 디지털 통화가 선택됩니다.

1) 최소 2개의 적격 플랫폼에서 거래되고 입출금 자본 통제 대상이 아닌 디지털 통화.

2) 지난 3개월 동안 각각 상위 100개의 적격 암호화 자산 중 최소 하나가 지난 30일 동안 USD로 표시된 거래량을 기준으로 가장 큰 암호화폐 거래 쌍입니다.

②두 번째 단계:

자격을 갖춘 거래 플랫폼에서 모든 법정화폐 거래 쌍(암호화폐 대 법정화폐)을 요약하고 출금 문제가 있는 거래 쌍을 제외합니다.

③세 번째 단계:

비USD 표시 거래 쌍을 USD 표시로 변환합니다.

④ 네 번째 단계:

지난 1시간 동안 각 거래쌍(암호화폐에서 법정화폐)에 대한 총 USD 표시 거래량을 요약합니다.

⑤다섯 번째 단계:

각 거래 쌍에는 지난 1시간 동안 모든 거래 쌍의 총 거래량에서 차지하는 비중에 따라 가중치가 할당됩니다.

⑥ 6단계:

각 거래 쌍의 가격에 해당 가중치를 곱하여 종합 가격을 구합니다.

⑦ 일곱 번째 단계:

각 거래 쌍의 자유 유동 및 인플레이션 조정 유동을 합산한 다음 거래 쌍의 종합 가격을 곱하여 인플레이션 조정 유동 시장 가치를 얻습니다.

⑧ 여덟 번째 단계:

인플레이션 조정 순환 시가 총액에 의해 높은 순위에서 낮은 순위로 순위가 매겨진 상위 10개의 암호화폐가 지수 샘플을 형성하도록 선택됩니다.

(3) 계산 방법

(4) 샘플 조정

Bitwise는 정기적으로(매월) 지수 샘플의 구성과 가중치를 조정하며 조정에는 샘플 통화 조정, 자유 유통 조정 및 5년 인플레이션 조정이 포함됩니다. 이 문서는 확장되지 않습니다.

Bitwise10 Crypto Index Fund 투자 프로세스

투자시장에 따르면 투자자들은 발행시장과 유통시장을 통해 비트와이즈10 암호화 인덱스 펀드에 투자할 수 있다.

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그래픽: Chain Hill Capital

투자자는 발행 시장의 비공개 공모에 참여하여 Biwise10 암호화 인덱스 펀드의 펀드 지분을 신청할 수도 있습니다.

Bitwise는 개인, 기관 및 은퇴 계좌와 같은 법인의 투자자를 위한 구독 채널을 제공합니다. 기본 시장에서 제공합니다.

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높은 프리미엄은 차익 거래 기회를 창출합니다.

Bitwise10 암호화 인덱스 펀드는 교차 시장 순환 및 전송 방식을 채택합니다. 즉, 발행 시장과 순환 전송은 각각 암호 화폐 시장과 미국 주식 시장에 있으며, 환매를 열지 않고 Bitcoin을 허용하는 작동 모드에 중첩됩니다. 이 작동 모드는 우리와 다릅니다 이전에 게시된 기사 "Deep: Deconstructing Grayscale Bitcoin Trust"의 그레이 스케일 모델은 동일한 목적을 가지고 있습니다. 이러한 운용방식에서는 펀드지분의 락업기간이 만료되면 암호화폐 시장의 매도압력이 미국주식시장으로 전가되며, 순가치와의 엄청난 가격편차로 인해 대출 차익거래 현상이 자주 발생한다. 발생합니다. 대출차익거래의 존재로 인해 주식 만기 후 자금을 반환해야 한다는 압박이 있으며, 자본금을 비트코인에 현물출자하면 미국 주식시장에서 주식을 매도한 후 얻은 자금을 암호화폐 시장으로 다시 가져올 수 있다. , 암호 화폐 구매의 상승 추세를 구성하는 힘, 따라서 완벽한 폐쇄 루프를 형성합니다. 조사 결과 Bitwise10 암호화 인덱스 펀드도 Grayscale과 동일한 전략을 채택했으며, 차익 거래 기회가 시대적 요구에 따라 나타났습니다.

비트와이즈 역시 현금 투자와 비트코인 ​​실물 투자 두 가지 방법을 제공하며, 유통시장의 호가는 플러스 프리미엄이고 환매가 개방되지 않기 때문에 차익거래의 방향은 유통시장에서 매수하고 유통시장에서 매도하는 것이다. 세 가지 일반적인 차익 거래 모델이 있습니다: 현금 대출 차익 거래 모델, 물리적 대출 차익 거래 모델 및 주식 대출 차익 거래 모델. 이 기사는 이 세 가지 차익 거래 모델에 초점을 맞추고 있으며 다른 확장된 차익 거래 모델은 당분간 출시되지 않습니다.

현금 대출 차익 거래 모델:

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물리적 대출 차익 거래 모델:

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주식 대출 차익 거래 모델:

주식 대출 차익 거래 모델에서 투자자는 사용 가능한 BITW 펀드 주식을 빌리고 미국 주식 OTCQX 시장에서 펀드 주식을 판매하고 현금을 얻습니다. 투자자는 현금을 얻거나 구매할 수 있는 두 가지 옵션이 있습니다. 하나는 현금으로 주 시장에서 구매에 직접 참여하는 것이고 다른 하나는 비트코인을 먼저 현물로 구매한 다음 주 시장에서 구매에 참여하는 것입니다.

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그래픽: Chain Hill Capital

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그레이스케일 제품과의 유사점 및 차이점

Bitwise10 Encryption Index Fund는 Grayscale의 Grayscale Digital Large Cap Fund와 매우 유사하며, 상품 디자인 및 시장 운용 방식에 있어 유사점이 많습니다.이 기사에서는 Grayscale Digital Large Cap Fund를 예로 들어 비교합니다.

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Btwise10 암호화 인덱스 펀드 및 그레이스케일 대형주 펀드 대상이미지 설명

그래픽: Chain Hill Capital

청약 및 환매 측면에서 두 펀드의 설계에는 유사점과 차이점도 있습니다. 두 펀드의 1차 시장 매입은 모두 비공개 공모(사모)이며 둘 다 1933년 증권법 규정 D 506조에 따라 적격 투자자 요건을 충족해야 합니다. 구매 채널은 공식 웹 사이트에서도 온라인입니다. 두 펀드는 현재 환매가 불가능합니다.

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Bitwise10 Encryption Index Fund는 Grayscale Large Cap Fund보다 조금 일찍 설립되었지만 현재 두 펀드 모두 OTCQX 시장에서 이체를 지원하고 있습니다. Coinbase Custody는 펀드의 암호화된 자산을 관리하는 역할을 합니다.

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인덱스 펀드의 장점

최근 몇 년 동안 암호 화폐 시장에서 인덱스 투자의 추세가 점점 더 분명해졌으며 점점 더 많은 자산 관리 회사가 시장 인덱스를 기반으로 하는 패시브 인덱스 펀드 상품을 출시했습니다. 인덱스 펀드는 수십 년 동안 전통적인 금융 분야에서 실행되어 왔으며 강력한 이론적 기반과 우수한 실제 결과로 암호화폐 시장에서 인덱스 투자 실행에 대한 좋은 참고 자료를 제공합니다. 인덱스 펀드는 다음과 같은 장점이 있습니다.

①시장 효율성의 관점에서

EMH(Efficient Market Hypothesis) 이론에서 출발하여 강력하고 효율적인 시장에 가까울수록 시장의 가격 효율성이 높아지고 액티브 펀드매니저가 초과 알파를 포착하기가 더 어려워집니다. 암호화폐 시장은 완전히 경쟁적이고 매우 투명하며 유동성이 높은 시장이며 장기적으로 시장 가격 효율성은 점점 더 강해질 것입니다. 인덱스 투자가 시장의 전반적인 이점을 포착할 수 있다는 점을 감안할 때 패시브 인덱스 펀드는 장기적으로 액티브 펀드를 능가할 것입니다.

②높은 투명성

인덱스 투자의 매우 투명한 특성은 활성 포트폴리오에서 불투명한 자산 노출의 위험을 상쇄할 수 있습니다.

③ 강한 유동성

시장 가치 가중치로 대표되는 지수, 지수 샘플은 광범위한 시장 가치와 우수한 유동성을 포함하며 지수 투자의 분산 할당 특성과 결합하여 대형 펀드의 유동성 요구 사항을 충족할 수 있습니다.

④적자생존 기능으로

지수 편집은 정기적인 리샘플링 기능을 가지고 있으며, 이는 기초 자산의 시장 성과와 펀더멘털에 따라 정기적으로 조정됩니다.리샘플링 규칙은 편집 계획에 따라 구현되어 인위적인 주관적 재조정으로 인한 불확실성의 위험을 줄입니다.

Qianfeng Capital은 암호화된 디지털 자산 시장에서 패시브 관리 제품을 적극적으로 배포했으며 현재 두 개의 암호화된 인덱스 펀드를 운영하고 있습니다. 동종 인덱스 펀드와 달리 Qianfeng Capital의 암호화 인덱스 펀드는 향상된 인덱스 펀드와 유사합니다.지수 추적 및 복제를 기반으로 일부 적극적인 관리 요소가 추가되었으며 특히 위험 통제 측면에서 소득 최적화 차별화된 조정으로 수익 증대 효과 달성 주요 이점은 두 가지입니다.

(1) 효율적인 위치 제어 방식. Qianfeng Capital의 인덱스 펀드는 자체 연구 및 개발한 "Qianfeng Multi-Factor 고정 투자 전략"을 포지션 구축 링크에 추가하여 포지션을 제어합니다.이 전략은 동종 업계의 원본에 속하며 보유 비용을 효과적으로 줄일 수 있습니다. 포지션/상승 비용을 억제하고 수익률을 높입니다.

(2) 양적 헤징 위험 통제 전략. Qianfeng Capital의 인덱스 펀드는 소량의 자금을 사용하여 순자산 곡선의 큰 변화를 늦추는 양적 헤징 모델을 도입합니다.