이 글은 체인힐 캐피털의 매니징 파트너인 캐리의 신년 전야 연설 내용으로 다음과 같이 구성되어 게재됩니다.

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위의 차트는 2020년의 중요한 전통적인 기관 입학 행사를 보여줍니다. 저명한 헤지 펀드 매니저 Paul Tudor Jones가 비트코인에 대한 주요 의견을 발표한 이후 시장은 극적으로 변했습니다. 하반기를 기점으로 기관의 진입 경향이 뚜렷해지고 기업을 포함한 기관투자가들이 비트코인에 대규모 투자를 시작하면서 하반기 비트코인 ​​시장의 번영을 직접적으로 촉진했다.

비트코인이 "대 인플레이션 시대 최고의 투자 기회"라는 Paul의 판단에 따라 세계 최대 자산 관리 회사의 CEO인 Larry Fink도 비트코인에 대한 생각을 내놓았습니다.

1) "[비트코인]이 글로벌 시장으로 발전할 가능성이 있습니까? -- 가능합니다."

2) "[비트코인]이 미국 달러를 기축통화로 바꾸게 될까요?"

악명 높은 보수적 인 기관의 의견은 비교적 드뭅니다. 이것이 반드시 BlackRock이 곧 비트코인에 투자할 계획이라는 것을 의미하지는 않지만 기관의 리더가 스스로 교육하고 필요한 작업을 수행하고 있음을 보여줍니다.

이러한 발언은 비트코인이 마침내 모든 금융 기관이 "비트코인 전략"을 개발해야 한다고 믿는 단계에 도달했다는 중요한 메시지를 드러냈습니다. 이러한 기관은 아무 조치도 취하지 않을 수도 있고, 일부 노출을 선택하거나 더 중요한 조치를 취할 수도 있습니다. 서로 다른 선택을 하겠지만 적어도 관련 대화는 이러한 기관 내에서 이루어지고 있습니다.

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기관 입학의 주요 동인은 여러 범주로 나눌 수 있습니다.

1. 매크로 헤징. 저금리와 확대되는 중앙은행 대차대조표의 현재 환경에서 명목 통화 평가절하 및 인플레이션에 대한 헤지 수요가 증가하고 있습니다. 따라서 Bitcoin은 Paul Tudor Jones 및 Dan Tapiero와 같은 현재 환경에서 가장 이익이 될 자산 클래스를 찾는 매크로 투자자를 끌어 들였습니다. 현재 전염병이 가져온 불확실한 환경에서 암호화폐 관련성이 더욱 두드러졌습니다.

2. 가치 투자. 이러한 투자자들은 디지털 트렌드와 암호화폐 기술의 장기적인 가치에 대해 낙관하고 암호화폐를 큰 잠재력을 가진 비대칭 투자로 간주하며 장기적으로 비트코인과 같은 암호화폐가 금을 대체하고 심지어 글로벌 금융을 변화시킬 것이라고 믿습니다. 체계.

3. 투기적 차익거래. 여기에는 모든 종류의 차익 거래와 추측이 포함됩니다. 올해 시장에서 가장 활발한 차익 거래 활동 중 하나는 그레이스케일 트러스트 상품의 차익 거래입니다.

4. 전략적 레이아웃. CI GAM, Pendal Group, Fidelity, S&P Dow Jones Indices와 같은 미래 지향적인 금융 기관과 PayPal 및 Square와 같은 기술 회사는 고객의 미래 요구와 암호화 자산의 개발 추세를 보고 미리 계획을 세웠습니다.

우리는 여러 출처에서 기관 참여가 크게 증가한 것을 볼 수 있습니다.

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2. 미래 트렌드

1. "회색 효과"는 단기적으로 지속될 것입니다.

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기관투자자에게 그레이스케일은 매우 유용한 차익거래 도구로, 현재의 프리미엄을 기준으로 차익거래를 통해 최대 연 60%(비트코인 기준)의 수익률을 달성할 수 있습니다. 이러한 차익거래 기관은 보유하고 있는 비트코인으로 사모주식을 매입한 후 해당 현물을 재매수해 주식해제 기간에 주식을 매입하는 아주 간단한 방법을 채택하고 이 과정을 계속 반복하면 된다.

현물을 다시 사는 목적은 두 가지가 있는데, 하나는 원래 비트코인 ​​포지션을 유지하는 것이고 다른 하나는 GBTC의 프리미엄을 높이는 것입니다(프리미엄은 일반적으로 현물 시장을 따르기 때문입니다). 잠금 해제 기간 프리미엄이 높을수록 기관에서 더 많은 비트코인을 다시 구매할 수 있습니다. 그런 다음 이 비트코인을 사용하여 새로운 차익 거래를 시작할 수 있습니다.

과거 그레이스케일 비트코인 ​​신탁 펀드의 대규모 유입을 추적해 보면 대량의 신규 주식이 풀릴 때마다 비트코인 ​​가격이 크게 오르고 GBTC 프리미엄 비율도 크게 오르는 것을 알 수 있다. . 이러한 현상을 우연으로 반복해서 설명하기는 어려우며, 위에서 언급한 차익거래 행위의 영향일 가능성이 더 큽니다. 따라서 이러한 관점에서 그레이스케일은 참으로 현재 시장의 중요한 원동력입니다.

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"그레이 스케일 효과"는 의심할 여지없이 비트코인의 현물 시장에 유익합니다. 이 현상은 장기적으로 지속 불가능하지만 곧 사라지지는 않을 것입니다. 더 유사한 기관이 등장하여 이 "회색조 효과"가 강화될 가능성도 있습니다. 예를 들어 최근 비트와이즈의 인덱스 펀드도 미국 주식 장외거래소에서 거래되기 시작했는데, 이 상품의 구조는 환매를 제공하지 않는 ETF와 같은 상품인 그레이스케일과 매우 유사하다. Bitwise가 12월 9일 OTCQX에 상장을 발표했을 때 AUM은 1억 1,500만 달러였으며 12월 25일 현재 AUM은 2억 9,200만 달러로 증가했습니다. 열흘이 넘는 기간이 두 배 가까이 늘어 차익거래 자금이 더 많이 들어왔음을 알 수 있다. 또한 현재 프리미엄 요율은 Grayscale보다 훨씬 높습니다. 이 높은 프리미엄이 유지될 수 있다면 Bitwise는 "회색 효과"를 강화할 것입니다.

"회색 효과"는 예를 들어 환매 개시를 요구하는 규제 개입이나 SEC의 비트코인 ​​ETF 채택으로 인해 GBTC와 같은 증권이 경쟁력과 수요를 잃을 때까지 계속될 수 있습니다.

2. 전통적 기관의 진입은 급속한 성장의 시대를 열 것입니다.

전통적인 기관은 올해 시장에 진입하기 시작하지 않았지만 그 이전에는 주로 벤처 캐피탈 기관, 가족 펀드 및 일부 헤지 펀드였습니다.

올해 우리는 의심할 여지 없이 최고의 헤지 펀드, 대형 자산 관리 회사, 투자 은행, 보험 회사 및 상장 회사를 포함하여 더 많은 주류 기관의 진입을 목격했습니다. 다음으로 우리는 기관 입학의 급속한 성장기에 접어들 가능성이 높습니다. 이것은 몇 가지 요인 때문입니다.

매크로 헤징에 대한 수요는 지속적으로 강화되고 있습니다.

세계 주요 경제는 장기 부채 주기의 끝에 와 있습니다. 높은 인플레이션과 통화 가치 하락이 특징인 이 기간에 인플레이션 헤지 자산은 이러한 환경에서 계속해서 크게 증가할 것입니다.

지난 주 미 의회는 9000억 달러 규모의 새로운 구제 법안을 통과시켰습니다. 이것은 미국이 경제에 거의 1조 달러를 투입할 것이라는 것을 의미하며, 새 정부는 이번 구제책 이후 유동성 투입을 중단할 생각이 없어 보입니다. 민주당이 당선되면 앞으로 2조 달러 이상의 구제금융(3조 달러가 될 수도 있다)이 생긴다는 게 주류 시각이다.

COVID-19는 확실히 이미 불안정한 부채 주기에 추가되었습니다. 미국은 정부 개입에 의존하는 경제에 갇혀 있습니다. 올 여름부터 미국에서 수백만 명의 사람들이 빈곤에 내몰린 것으로 추정되며, 구호 법안이 통과되지 않으면 그 사람들은 빈곤에 내몰릴 것입니다. 따라서 양적완화를 통해서든 금리조작을 통해서든 앞으로 미국 정부가 경제에 개입하지 않기는 어려울 것이다. 이러한 정부 조치는 단기적인 고통을 완화할 수 있지만 글로벌 기축 통화로서의 달러의 위상을 더욱 약화시킬 것입니다.

올해 7월 암호화폐 자산 보험사 에버타스(Evertas)는 시장조사업체 퓨어프로파일(Pureprofile)에 기관투자자 50명을 인터뷰한 결과 기관투자자의 80%가 코로나19 대응을 위해 중앙은행과 정부가 채택한 최근 양적완화 정책이 옳다고 믿고 있는 것으로 나타났다. 인플레이션율 상승으로 이어질 수 있으며 향후 5년 동안 기관 투자자들은 이에 대한 헤지 수단으로 비트코인에 점점 더 많은 투자를 할 것입니다.

전통적인 투자 전략에 도전

금리가 낮거나 심지어 마이너스인 채권은 전통적인 40/60 포트폴리오 전략을 점점 더 의심스럽게 만듭니다. 지난 30년 동안 벤치마크인 미국 재무부는 평균 4%의 고정되고 신뢰할 수 있는 수익률을 제공했습니다. 그리고 지금 채권 수익률은 하락하고 있고, 미국 10년 만기 국채의 연이율은 0.7%에 불과하며, 글로벌 마이너스 수익률 채권 규모는 30조 달러에 이르렀다. 채권의 실질 수익률은 인플레이션을 고려하면 훨씬 더 낮습니다. 이러한 마이너스 수익률 채권은 새로운 대안을 찾아야 합니다.

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요약-전통적인 자산 관리 기관은 거의 수조 개의 자산을 관리하며 이들의 진입은 암호화폐에 막대한 증분 자금을 가져올 것입니다. 시가 총액이 증가함에 따라 암호화폐 시장은 더욱 성숙해지고 가격 변동성은 점차 감소할 것입니다. 이 모든 것이 비트코인이 글로벌 자산이 되기 위한 토대를 마련할 것입니다.