편집자 주: 이 기사의 출처는이더리움 애호가(ID: ethfans)이더리움 애호가(ID: ethfans)

검토

2020년 1분기에는 탈중앙화 금융(DeFi) 분야에서 두 가지 주요 이벤트가 발생했습니다. DeFi에 고정된 ETH 및 USD가 최고치를 기록했고 3월 12일 "검은 목요일"이 발생했습니다.

2020년 1분기에는 탈중앙화 금융(DeFi) 분야에서 두 가지 주요 이벤트가 발생했습니다. DeFi에 고정된 ETH 및 USD가 최고치를 기록했고 3월 12일 "검은 목요일"이 발생했습니다.

DeFi에 고정된 ETH 및 USD

이벤트 설명: 1분기에 Ethereum DeFi 커뮤니티는 두 가지 중요한 이벤트를 축하했습니다. 가장 중요한 사건은 2월 6일 DeFi 공간에서 스마트 계약에 잠긴 ETH 및 ERC-20 토큰의 총 가치가 10억 달러를 초과한 것입니다. 다음 중요한 이정표는 DeFi 스마트 계약에 잠긴 ETH의 양이 사상 최고치를 기록한 1월 30일에 발생했습니다: 3,178,600 ETH 잘못되었습니다. DeFi 펄스 웹 사이트의 데이터를 참조한 후 숫자는 "3.1786 백만"이어야한다고 생각합니다.

중요한 이유: ETH 및 USD 고정 포지션은 1분기 말에 급격하게 하락했지만, 이 수치는 2019년 말 수준으로 돌아왔습니다. 전체 DeFi 생태계는 이미 어느 정도 회복력을 갖추고 있으며 곧 상승세가 재개될 것입니다. 현재 DeFi는 역사상 가장 활발한 시기를 보내고 있습니다.

새로운 왕관 전염병 아래 검은 목요일

행사내용 : 3월 12일(목) 암호화폐 시세가 40% 가까이 폭락했고, 동시에 글로벌 증시도 폭락했다. 3월 12일과 13일에 이더리움에서 활동이 급증했으며 많은 분산형 거래소가 가장 활발한 기간을 경험했습니다.

중요한 이유: 블록체인 관련 과대 선전의 대부분은 블록체인 자산을 전통적인 금융 부문의 대형 은행, 기업 및 정부의 잘못된 관리를 피할 수 있는 "안전한 피난처"로 언급합니다. 업계의 많은 사람들은 이상적인 상태에서 암호화폐는 주식 시장과 상관관계가 없지만 사람들이 가치를 저장하고 투자할 수 있는 안전한 자산 모음 역할을 한다고 믿습니다. 검은 목요일은 매우 잔인한 사실을 드러냈습니다. 적어도 지금은 암호화폐 분야의 사람들은 암호화폐 시장이 전통 시장과 연관되어 있음을 인정하고 대책을 세워야 합니다.

참고: 2020년 1분기 DeFi 보고서의 모든 데이터는 Alethio Analytics에서 수집 및 분석했습니다. 자세한 내용은 aleth.io를 방문하십시오.

2020년 탈중앙화 금융

탈중앙화 금융(DeFi)은 오랫동안 이더리움 생태계의 사랑이었습니다. "분산형 금융"이라는 용어는 2018년까지 유행하지 않았지만 이 개념은 이더리움 생태계의 초창기부터 있었습니다. 작년에 많은 DeFi 팀과 프로젝트는 금융 역량 강화 솔루션을 통해 블록체인 기술의 가능성을 깨달았습니다. 특히 2019년 하반기에 DeFi는 급속한 발전의 시기에 접어들었고 MakerDAO, Uniswap, Compound Finance와 같은 뛰어난 프로젝트들이 DeFi 분야의 빌더로 자리 잡았습니다.

코로나 바이러스 및 DeFi 개요

2020년 1분기 말, 새로운 왕관 전염병의 확산이 전 세계적으로 가속화되어 거의 모든 계층에 영향을 미쳤습니다. 이 DeFi 보고서의 데이터 대부분은 3월 12일 시장 붕괴(즉, 검은 목요일) 전후의 데이터입니다. Ethereum DeFi 생태계의 시장 변동에 직면하여 새로운 왕관 바이러스의 전염병을 전례 없는 재앙으로 간주하고 시장 변동이 실제 상황을 반영하는 것이 아니라 투기의 결과일 뿐이라고 믿는다면 , 놓치기 쉽습니다. "전례 없는" 경제 위기(2008년 금융 위기)의 맥락에서 등장한 블록체인 기술은 그러한 사건이 야기하는 불확실성과 변동성으로부터 사람들을 보호할 것을 약속합니다.

블록체인 커뮤니티가 지금 당장 직면해야 하는 (아마도 불쾌한) 질문 중 하나는 주식 시장 붕괴로 급락하는 암호화폐 시장 현상을 어떻게 이해해야 하는가입니다. 블록체인 기술, 특히 금융 애플리케이션에 대한 이야기의 대부분은 두 가지가 관련이 없다는 것입니다. 암호 화폐는 2008년 금융 위기 동안 노출된 전통 시장의 단점인 예측 불가능성과 신뢰성을 극복하는 것을 목표로 합니다. 암호화폐 커뮤니티는 종종 베네수엘라와 아르헨티나를 예로 들며 통화 관리에 대한 정부의 무능함과 분산 시스템을 사용하여 가치를 저장하는 것이 얼마나 현명한지를 강조합니다. 이 논리가 틀린 것은 아니지만 최근의 시장 붕괴는 이 두 시장 사이의 상관관계를 입증했으며 전통적인 시장의 불안정성은 암호화폐 시장에 영향을 미칠 수 있고 그럴 가능성이 매우 높습니다.

사실, 블록체인 기술과 그 하위 집합인 이더리움의 탈중앙화 금융은 심각한 경기 침체로부터 스스로를 보호하기에 충분하지 않습니다. dapp이 시장 혼란에 면역이 된다는 것은 아닙니다(예: 과도한 거래 활동으로 인해 Robinhood의 주식 플랫폼이 종료되었지만 Ethereum DEX 중 어느 것도 종료되지 않았습니다). 기존 시스템은 사용자의 통화와 데이터를 잘못 관리하여 개인의 이익을 추구하고 심각한 결과를 초래한 후 책임을 회피하는 경우가 많았는데, 블록체인 기술의 궁극적인 비전 중 하나는 이러한 단점을 극복하는 것입니다. 이 전염병은 우리가 이 비전을 실현하는 것이 이전에 상상했던 것보다 더 어려울 수 있음을 깨닫게 했습니다.

새로운 왕관 전염병이 DeFi에 미치는 영향에 대한 데이터 분석은 "새로운 왕관 바이러스의 데이터 분석" 섹션을 참조하십시오.

1분기 DeFi 데이터 개요

탈중앙화 금융은 스마트 계약에 의해 운영됩니다. 이러한 스마트 계약을 통해 새로운 블록체인 기반 금융 상품을 자동화할 수 있습니다. DeFi 생태계의 성숙도를 판단하는 일반적인 지표는 DeFi 분야의 스마트 계약에 잠긴 자금의 양입니다. 잠긴 자금은 소비자가 신뢰를 기반으로 DeFi 생태계에서 스마트 계약으로 보낸 자금을 의미합니다. 쉽게 말해 사람들이 직접 현금을 보유하고 은행과 중개업체에 현금을 맡기는 것과 같다. 사람들이 은행에 더 많은 현금을 예치하면 은행이 돈을 보호하거나 소득을 창출해 줄 것을 신뢰한다는 신호이며 이러한 신뢰는 은행이 부채를 갚지 못할 것이라는 두려움을 능가합니다. 따라서 DeFi에 락업된 자금이 더 많다는 것은 소비자가 금융 상품과 상호 작용하기 위해 스마트 계약에 자금을 위탁하는 데 점점 더 자신감을 갖고 있음을 나타냅니다.

• DeFi 락업 자금은 ETH 락업 금액과 USD 가치 락업 금액의 두 가지 방법으로 측정할 수 있습니다.

• 잠긴 ETH의 양은 이러한 스마트 계약으로 전송된 ETH 및 WETH(ETH의 ERC-20 버전)의 양을 의미합니다.

USD로 잠긴 금액은 DeFi 스마트 계약에 잠긴 자산의 USD 가치를 나타냅니다. USD에 고정된 금액은 ETH의 시장 가격과 직접적인 관련이 있습니다. DeFi에 락업된 ETH의 양이 변하지 않더라도 USD로 락킹된 포지션의 가치는 ETH의 시장 가격(USD 기준)의 상승 및 하락에 따라 그에 따라 변경됩니다.

DeFi에 고정된 ETH

2019년 초부터 주로 Maker와 Compound 덕분에 DeFi의 ETH 락업 볼륨이 증가했습니다. DeFi의 ETH 락업 물량에서 Maker의 ETH 락업 물량은 항상 주요 위치를 차지해 왔습니다(2019년 중반까지 그 비율은 100% 정도를 유지했으며, 오늘날에도 여전히 대부분의 비율을 차지하고 있습니다. ), Maker이기 때문에 빠르면 2018년 DeFi의 부상 초기에 중요한 플레이어가 되었습니다.

메이커와 메이커의 분산형 스테이블 코인 SAI(이전의 "DAI")는 금융 프로토콜의 새로운 물결인 DeFi의 원동력입니다. SAI를 발행할 때 Maker는 실제로 DeFi 공간에서 이 스테이블 코인의 특수 기능을 사용하는 유일한 참가자였습니다. 따라서 당시 DeFi 분야에서는 대다수의 ETH가 SAI를 생성하기 위해 스마트 계약에 묶여 있었습니다. 새로운 DeFi 프로토콜 배치가 2019년 중반에 등장하기 시작했으며 그 중 다수는 스테이블코인 SAI를 사용합니다. Maker의 ETH 고정 위치는 여전히 지배적인 위치를 차지하고 있지만 새로운 프로토콜은 SAI(및 다중 보장 DAI)를 사용하는 새로운 방법을 도입하여 Maker의 시장 지배적 위치를 점차 흔들고 있습니다.

1분기 1월 30일, 이더리움 커뮤니티의 DeFi 프로토콜에 잠긴 ETH의 양은 최고치인 317만 8600만 개에 도달했습니다(부록 A 참조). ETH 고정 포지션의 81%(250만 ETH)는 메이커(MCD + SCD)에서, 12%(376,000 ETH)는 컴파운드에서 나옵니다.

- 그림 1. 2018년부터 2020년까지 ETH 락업 물량 (DeFi의 ETH 락업 물량은 2019년 중반 이후 순증 추세를 보임)-

- 그림 2. 2020년 1분기 ETH 락업량 (1월 30일 DeFi의 ETH 락업량(약 310만개)은 이더리움 출시 이후 최고치를 기록)-

1분기에 DeFi의 ETH 락업 볼륨은 주로 bZx 플래시 대출 이벤트와 검은 목요일의 두 가지 이벤트에 의해 영향을 받았습니다(그림 2 참조). 2월 18일 bZx 플래시 대출 이벤트는 검은 목요일보다 ETH 락업에 더 큰 영향을 미쳤습니다. 2월 18일부터 2월 19일까지 DeFi에 락업된 ETH의 양은 약 175,000개, 약 5.8% 감소했습니다.

bZx 프로토콜의 해킹으로 인한 ETH 고정 포지션의 하락은 많은 DeFi 사용자가 여전히 DeFi 프로토콜의 보안에 대해 의구심을 갖고 있음을 보여줍니다. 플래시 론의 출현부터 보안을 유지하기 위해 고안된 경제적 인센티브의 악의적인 사용에 이르기까지, 이는 DeFi 분야의 일부 시장 참여자들의 신뢰를 떨어뜨렸습니다. bZx를 제외하고 다른 DeFi 프로토콜의 ETH 락업 볼륨도 감소했습니다.

검은 목요일은 거의 모든 자산군의 시가총액에 영향을 미친 글로벌 시장 붕괴였습니다. Cryptocurrencies도 아끼지 않았습니다. 24 시간 이내에 ETH 및 BTC 가격이 40 % 이상 급락했습니다. 암호화폐 시장과 전통시장의 상관관계가 항상 존재하는 것은 아니지만, 암호화폐의 붕괴와 주식시장의 폭락은 신종 코로나바이러스로 인한 패닉과 유가의 붕괴라는 같은 이유로 발생한 것으로 보입니다.

ETH 락업에 대한 검은 목요일의 즉각적인 부정적인 영향은 bZx 플래시 대출 이벤트보다 적습니다. 3월 12일부터 13일까지 ETH 락업은 2.69% 감소했고 2월 18일부터 19일까지 ETH 락업은 5.8% 감소했습니다. 그러나 검은 목요일의 영향이 커지고 있습니다. 3월 12일 이후 주에 ETH 락업은 12.2% 감소했습니다. 2월 18일 이후 주에는 ETH 락업이 7.8%만 감소했습니다.

텍스트

2월과 3월에 DeFi의 ETH 락업 볼륨은 전례 없는 급격한 감소를 보였습니다. 작년에 두 번의 최악의 생태계 이벤트 동안에도 DeFi는 24시간 동안 최대 5.8%의 잠긴 포지션을 잃었습니다. 1분기 말에 ETH 락업은 이전 분기(2019년 11월) 이전 수준을 유지했습니다. 한 가지 가능한 결론은 지난 2분기 중 어느 시점에 전체 DeFi 생태계가 질적 변화를 겪었을 수 있다는 것입니다. 개별 프로토콜이 공격을 받고(아래 참조) 일부 소비자가 신뢰를 잃었지만 전체 생태계는 위기에 직면했을 때 탄력적이었습니다.

보조 제목

1분기에 DeFi는 2월 6일 이더리움 개방형 금융 프로토콜에서 USD로 고정된 금액이 10억 달러에 도달하면서 다시 한 번 헤드라인을 장식했습니다. 10억 달러는 ETH와 ERC-20 토큰을 합친 달러 가치입니다. 2월 6일 USD 가치의 약 64%가 ETH 또는 WETH에서 나왔고 약 36%가 ERC-20 토큰에 남았습니다.

2월 6일에 WETH와 ETH의 USD 가치만 거의 6억 5천만 달러에 달했습니다. 그러나 2월 15일에 그 수치는 거의 8억 5천만 달러까지 치솟았습니다(동시에 ETH와 ERC-20 토큰의 달러 가치를 합친 금액은 거의 11억 달러였습니다). ERC-20 토큰에 포함되는지 여부에 관계없이 USD 락업은 ETH가 $300 미만으로 거래되던 2월에 사상 최고치를 기록했습니다.

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보조 제목

DeFi 프로토콜의 발전은 세 가지 데이터 포인트, 즉 잠금 ETH, 주소 수(대략적인 사용자 수를 추정할 수 있음) 및 상호 작용 볼륨(즉, 활동 수)으로 측정할 수 있습니다. 이 세 가지 데이터 포인트를 통해 1분기에 다양한 DeFi 프로토콜의 개발 및 정체를 확인할 수 있습니다. 그림 4에서 볼 수 있듯이 1월 말부터 3월 말까지 ETH 락업 볼륨은 약간 감소했는데 이는 의심할 여지없이 광범위한 ETH 청산(스테이블 ​​코인 및 USD로의 청산) 때문이었습니다. 1분기 내내, 3월 시장 붕괴 직전에도 사용자 상호 작용은 꾸준히 증가하여 3월 중순에 정점을 찍을 때까지 2주마다 약 20,000건씩 증가했습니다.

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첫 번째 레벨 제목

DeFi의 사용자 상호 작용 및 행동

2020년 1분기 동안 이더리움 DeFi 프로토콜과 상호 작용하는 주소의 수는 80,000개 이상에 도달했습니다(부록 B 참조). 분기 동안 DeFi 프로토콜의 일일 활성 사용자 수는 3월의 "검은 목요일" 전후에 급증하면서 일반적으로 안정적이었습니다. 3월 13일 DeFi 프로토콜의 일일 활성 사용자 수가 정점에 도달했으며 24시간 내 활성 사용자 수는 9,267명(1분기 사용자 80,000명의 11.5%에 해당)에 도달했으며, 이 중 Uniswap 사용자는 최대 40%(3,724)를 차지했습니다(그림 5).

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- 그림 5. 2020년 1분기 DeFi 일일 활성 사용자 수-

총 사용자 수와 활성 사용자 수는 DeFi의 발전을 측정하는 중요한 지표입니다. 그러나 DeFi의 실현 가능한 가치는 상호 운용 가능한 분산 응용 프로그램 간에 사용자 네트워크를 구축하는 DeFi의 능력에 크게 기인합니다. 기존 금융 응용 프로그램은 일반적으로 금융 상품 간의 상호 작용을 용이하게 하기 위해 제3자가 필요하며 그 "유창성"은 어려운 성취입니다. 최종 사용자에게는 쉬운 것처럼 보이지만 일반적으로 높은 비용과 높은 부채 비용이 듭니다. 이를 위해 사용자는 처리수수료, 긴 도착시간(예: 도착 1~3일, 2%의 보증금 또는 송금수수료를 지불해야 함), 자율성 부족 등의 가격을 부담해야 합니다.

강력한 DeFi 사용자 네트워크의 가치 제안은 설득력이 있지만 총 사용자 수만으로는 사용자 활동을 반영할 수 없습니다. 그러나 이더리움 블록체인의 투명성 덕분에 다음 질문에 답할 수 있습니다. DeFi 사용자가 이더리움 기반 DeFi 프로토콜의 상호 운용성을 실제로 활용하고 있습니까?

Alethio의 DeFi 사용자 상호 작용 다이어그램은 DeFi 프로토콜(프로토콜 로고로 표시됨)과 사용자(주소) 간의 관계를 보여줍니다. 그래프의 각 지점은 사용자를 나타내며 각 사용자는 특정 기간 동안 상호 작용한 DeFi 프로토콜에 연결됩니다. 각 프로토콜 로고 옆의 "클라우드"는 해당 프로토콜과만 상호 작용하는 사용자 집합을 나타냅니다. 클라우드의 크기는 프로토콜의 독점 사용자 수를 나타냅니다. 또한 노란색 점(프로토콜 2개와 상호 작용하는 사용자) 및 빨간색 점(프로토콜 3개 이상과 상호 작용하는 사용자)은 사용자가 둘 이상의 DeFi 프로토콜과 상호 작용하고 있음을 나타냅니다.

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- 그림 6. 2020년 1분기 DeFi 프로토콜과 상호 작용하는 DeFi 사용자. 스캐터는 1분기에 최소 한 번 DeFi 프로토콜과 상호 작용한 주소를 나타냅니다.

"슈퍼 유저"는 DeFi 생태계를 높은 빈도와 강도로 사용하는 사람들을 말합니다. 그림 7은 1분기 슈퍼 DeFi 사용자의 상호 작용을 보여줍니다. 슈퍼 사용자는 1분기 동안 DeFi 프로토콜에서 최소 100건의 거래를 체결한 사용자를 말합니다. 이 차트는 1,585명의 파워 유저를 보여주며 DeFi에서 가장 활동적인 사용자의 거래 활동을 강조합니다. 그 중 대부분의 거래 활동은 Uniswap에서 이루어집니다. 지난 3개월 동안 1000명이 넘는 사람들이 Uniswap에서 100건 이상의 거래를 수행했습니다. 그림 7에서 볼 수 있듯이 이러한 슈퍼 사용자 중에는 Uniswap과 Kyber를 동시에 사용하는 사람들이 여전히 많이 있습니다. 전체 사용량으로 따지면 Kyber(23,454)가 Uniswap(26,284)의 64%, 슈퍼유저 사용량으로 따지면 Kyber(276)가 Uniswap(1048)의 26%를 차지합니다.

- 그림 7. 2020년 1분기 DeFi 프로토콜과 100회 이상 상호작용한 슈퍼유저 분포 -

이미지 설명

- 그림 8. 왼쪽부터 2020년 1월, 2월, 3월 사용자 상호 작용 -

텍스트

bZx 플래시 대출 이벤트

DeFi 커뮤니티가 10억 달러의 이정표를 축하한 직후, bZx 사건은 DeFi가 여전히 해결해야 할 몇 가지 근본적인 문제를 드러내면서 머리에 타격을 입혔습니다. 첫째, 새 모델을 지원하는 bZx와 같은 프로토콜은 이전보다 더 엄격한 스트레스 테스트 및 보안 감사를 거쳐야 합니다. 둘째, "탈중앙화"는 양자택일 용어가 아니며 제품마다 "탈중앙화"라는 용어를 다른 방식으로 사용할 수 있습니다. 2월 15일 bZx 프로토콜이 처음 공격을 받았을 때 bZx 팀이 플랫폼의 일부를 일시 중지했기 때문입니다. 마지막으로 서로 다른 DeFi 프로토콜 간의 연결이 가까울수록 단일 프로토콜 오류가 전체 DeFi 생태계에 충격을 주기 쉽습니다.

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- 그림 9. 2020년 1분기 bZx의 ETH 락업(iEth 토큰 풀 및 bZx 볼트 포함), 일일 활성 사용자 수 및 일일 상호작용 수 -

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1분기 bZx의 사용자 수, 상호 작용 수 및 ETH 락업 볼륨 추세는 두 가지 주요 DeFi 이벤트의 영향을 반영합니다(그림 9 참조). 사용자 수와 상호 작용 수는 2월 중순에 시작된 두 공격 사이를 오가기 전 1분기에 꾸준히 증가했습니다. 두 번째 bZx 공격에서 공격자가 한 번에 7,500 ETH를 예치했기 때문에 2월 17일에 ETH 락업 양이 급격히 증가했습니다(그림 10 참조). 이 움직임으로 인해 bZx에 고정된 ETH의 양은 2월 17일에 사상 최고치를 기록하여 약 23,000 ETH에 도달했습니다. 같은 기간 동안 사용자 증가와 참여가 모두 급증했습니다. 공격이 노출된 후 사용자 수, 상호 작용 수, ETH 잠금 위치의 세 가지 데이터가 모두 감소했습니다.

이 세 가지 수치는 3월 초 몇 주 동안 거의 변하지 않았지만 검은 목요일이 하락세를 가속화했습니다. 1분기 말까지 이 세 가지 프로토콜 지표는 모두 분기 최저점에 도달했습니다. 일일 활성 사용자는 23명으로 낮았습니다.

그림 10에서 볼 수 있듯이 첫 번째 공격 이후 몇 가지 흥미로운 현상을 볼 수 있습니다. 두 번째 공격 이후 인출이 급증했는데, 이는 비유동성 또는 완전한 프로토콜 종료를 예상하여 사람들이 ETH를 되찾기 위해 안간힘을 쓰고 있다는 신호입니다.

첫 번째 레벨 제목

MakerDAO의 다중 담보 다이 시스템(MCD)

11월 18일 이전에 사용자는 MakerDAO 플랫폼을 통해 ETH를 약속하여 스테이블 코인 Sai(Sai는 이전 단일 담보 다이 시스템에서 생성된 스테이블 코인을 의미함)를 빌릴 수 있습니다. 사용자가 ETH를 포함한 다양한 담보를 사용하여 새로운 스테이블코인 다이를 생성할 수 있도록 하는 것을 목표로 하는 11월 업데이트입니다. 이 업데이트 기간 동안 Sai 보유자는 새로운 Dai로 1:1 교환할 수 있습니다. Sai는 여전히 존재하지만 DeFi 커뮤니티가 다중 보장된 Dai 시스템으로 이전되도록 보장하기 위해 커뮤니티는 언젠가 단일 보장된 Sai 플랫폼을 폐쇄하기 위해 투표할 것입니다.

11월 18일 새 시스템의 공식 발표부터 12월 17일까지 유통되는 SAI의 50% 이상이 성공적으로 DAI로 마이그레이션되었습니다. Sai에서 Dai로의 마이그레이션은 총 Dai 공급이 정체된 후 감소하는 2월 말까지 잘 수행되었습니다. 그림 11의 급격한 하락은 주로 ETH 가격 하락으로 인한 청산 열풍 때문입니다.

이미지 설명

이미지 설명

- 그림 12. MKR 가격(검은색 선) vs. MRK 소각률(빨간색 선) 및 채굴률(녹색) -

그림 12는 USD 가격과 MKR의 소각률을 보여줍니다. 3월 12일 이후 ETH 가격이 하락하기 시작하면서 청산 급증은 이전에 안정적이던 MKR 소각률의 급증으로 이어졌습니다. 구체적인 이유는 청산 과정에서 Dai가 MKR을 구매하고 소각하는 데 사용되기 때문입니다. 그러나 시장 활동은 MKR 가격 하락을 막을 만큼 충분하지 않았고, MKR 가격은 3월 11일 약 500달러에서 3월 16일 약 200달러로 떨어졌습니다.

이미지 설명

- 그림 13. 청산 활동: 청산된 부채 포지션의 평균 담보 금액(노란색 선), 청산 횟수(빨간색 선) 및 ETH 가격(녹색 선), 2019년 10월 ~ 2020년 3월 -

그림 13은 유동성과 ETH 가격 사이의 상관관계에 대한 우리의 기대를 확인시켜줍니다. 그동안 높은 청산량(빨간색 선)은 낮은 ETH 가격(녹색 선)을 동반해야 합니다. 그러나 청산된 CDP(Collateralized Debt Position)의 양은 청산된 담보의 양(주황색 선)과 항상 비례하지는 않습니다. 이전에도 대규모 청산이 있었지만 3월 청산 피크는 청산된 CDP의 평균 담보 금액 측면에서 이례적이었습니다.

검은 목요일의 피해를 입은 CDP도 있습니다. 이 청산 열풍에서 단일 보장 다이 시스템이 영향을 받았을 뿐만 아니라 다중 보장 다이 시스템의 국고 #849도 1713 ETH의 손실과 함께 100% 청산되었습니다.

Compound 2.0

일반적으로 Maker DAO 청산 메커니즘은 잠긴 ETH 담보의 가치가 미결제 대출 가치의 150% 미만인 경우 관리인이 담보 경매를 시작하고 13%의 청산 수수료를 청구할 수 있도록 작동합니다. 나머지 담보는 대출 기관에 반환됩니다. 대출 기관은 이전에 빌린 Dai를 여전히 보유하고 있으므로 손실은 13%의 청산 수수료와 이전에 지불한 안정성 수수료 및 담보로 사용된 ETH의 가격 회복입니다. 그러나 이러한 $0 경매로 인해 대금업자는 거의 모든 것을 잃고 평소처럼 환불을 받을 수 없게 되었습니다. 일반적으로 이런 종류의 100% 청산은 불가능합니다.

첫 번째 레벨 제목

이미지 설명

Uniswap

- 그림 14. 2020년 1분기 Compound v2의 ETH 락업, 사용자 및 사용자 상호작용 수 -

3월 중순에 발생한 시장 붕괴는 컴파운드의 ETH 락업에 심각한 영향을 미쳤습니다. 3월 12일 다음 주에 ETH 고정 포지션은 3월 초 526,000개에서 3월 17일 295,000개로 43% 급감했습니다. ETH 고정 포지션의 심각한 차질 외에도 사용자 수와 상호 작용 횟수도 정체되거나 감소했습니다. 1분기 초부터 사용자 수와 참여도가 1월 말 수준으로 돌아왔습니다.

• 첫 번째 레벨 제목

• Uniswap은 이미 2019년 말에 탈중앙화 거래소의 리더가 되었으며 지난 분기에 이 위치를 공고히 했습니다. 2020년 1분기에 총 270만 ETH/WETH가 Uniswap에서 거래되었습니다. 3월 13일 거래량만 전체 거래량의 13%에 달했다. 이더리움 생태계에 타격을 입힌 3월 검은 목요일 사건은 탈중앙화 거래소의 큰 순간이었습니다. 이 24시간 동안 Uniswap이 전송한 ETH의 양은 2월 최고치의 8배 이상이었고 큰 오류, 충돌 또는 공격은 없었습니다.

• 1월 6일 - 1월 거래량 정점 - 당일 거래량의 27.1%가 Dai 및 USDC 거래였습니다.

2월 14일 - 2월 거래량 정점 - 당일 거래량의 17.0%가 Dai 및 USDC 거래였습니다.

이미지 설명

3월 13일, 스테이블 코인 거래량의 점유율(그림 15 및 16 참조)은 대부분의 거래 활동(적어도 분산형 거래소에서)이 암호화폐 투자를 최대한 유지하는 방법은 자산을 가능한 한 빨리 스테이블 코인으로 또한 우리가 측정한 비율은 DAI와 USDC의 두 가지 주요 스테이블 코인에 대한 것이며 다른 스테이블 코인이 추가되면 스테이블 코인의 거래 비율은 더욱 높아질 것입니다.

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- 그림 16. 2020년 1분기 유니스왑 토큰별 거래량 비중 -

COVID-19 및 DeFi: 데이터 분석

대출 플랫폼의 자산 활용률은 계약의 유동성 풀에서 얼마나 많은 자산이 대출에 사용되는지 측정하는 데 사용됩니다. 그림 17은 1분기 Maker MCD, Compound, AAVE 및 dYdX의 자산 활용도를 보여줍니다. 블랙 스완 이벤트(음영 처리된 회색 막대) 동안 플랫폼 간에 유사한 경향이 있음을 알 수 있습니다. 자산 활용도는 시장 붕괴 이후 거의 전반적으로 떨어졌습니다. 흥미롭게도 USDC는 dYdX와 Compound에서는 활용률이 감소했지만 AAVE에서는 활용률이 증가한 몇 안 되는 자산 중 하나입니다. USDC는 같은 기간 Maker MCD 차트에도 등장했습니다. 3월 16일 USDC가 Maker 프로토콜의 새로운 담보 유형이 된 이후 이 자산의 활용률은 즉시 급증했습니다.

- 그림 17. 2020년 1분기 디파이 렌딩 플랫폼별 자산활용률 -

그림 18은 USDC 상황을 보다 명확하게 보여줍니다. 예상대로 대부분의 플랫폼(특히 Compound)에서 미결제 부채는 Compound 및 dYdX에서 청산이 급증하면서 감소했습니다. 공급 증가는 청산된 USDC가 시장에 유입되었기 때문일 수 있습니다. USDC 공급 측면에서 Compound는 여전히 시장에서 1위를 차지하고 있으며 dYdX가 그 뒤를 잇고 있습니다. USDC의 공급은 3월 시장 붕괴 동안과 그 이후에도 대체로 안정적이었습니다.

- 그림 18. 2020년 1분기 DeFi 렌딩 플랫폼별 USDC 금액 추이 -

그림 19와 20은 1분기와 3월의 시장 폭락 기간 동안 이 4개 대출 플랫폼의 "공급 및 대출 APR"과 "담보 비율"을 보여줍니다. 1분기 초부터 3월 12일까지 Maker MCD의 연환산 예금 금리와 연환산 차입 금리는 기본적으로 동일하다가 처음으로 차이가 발생했습니다. 이 4개 플랫폼에서 스테이킹 비율은 3월 11일부터 크게 떨어졌고 다음 주에는 충돌 이전 수준으로 돌아갔습니다.

- 그림 19. 2020년 1분기 DeFi 대출 플랫폼별 대출 연이율(전체 자산 평균) -

- 그림 20. 2020년 1분기 다양한 DeFi 대출 플랫폼의 담보율 -

첫 번째 레벨 제목

보조 제목

ETH 락업 볼륨 감소는 우려 사항이 아닙니다.

2020년 1분기 마지막 2개월 동안 ETH 락업이 감소하여 1년 이상 지속된 이전의 꾸준한 성장 추세를 뒤집었습니다. 락업된 ETH의 양은 줄었지만 이번 분기에 들어서야 2019년 말 수준으로 돌아왔다. bZx 사건과 검은 목요일의 여파가 가라앉고 사용자가 DeFi로 돌아오면 ETH 락업 볼륨은 여전히 ​​상승 추세를 보일 것으로 예상합니다.

플래시론 사건의 숨겨진 위험은 제거되지 않았습니다.

대체로 플래시론은 개인이 대출을 받고 다른 DeFi 프로토콜에서 해당 대출을 사용한 다음 동일한 거래에서 즉시 원래 프로토콜에 대출금을 상환할 수 있도록 합니다. 동일한 트랜잭션에서 대출금을 상환하지 않으면 전체 트랜잭션이 실패하며 사용자는 가스 수수료 손실만 부담하면 됩니다. 플래시 대출은 사람들에게 그렇지 않으면 사용할 수 없는 많은 양의 유동성에 대한 액세스를 제공하여 부를 창출할 수 있는 보다 공평한 기회를 제공합니다.

bZx 사건은 단기적으로 플래시론에 대한 사람들의 신뢰에 영향을 미칠 수 있지만 플랫폼 위험을 메커니즘 위험과 혼동해서는 안 됩니다. 코드 감사 및 플래시 론과 같은 공간의 개발 추적을 통해 플랫폼이 잠재적인 공격에 대한 복원력을 보장하지 못하는 bZx의 실패는 플래시 론으로 생성된 잠재적 기회와 금융 메커니즘의 고유한 보안에 영향을 미치지 않습니다. bZx는 플랫폼의 보안을 개선했으며 정보 입력 오류가 다시 발생하지 않도록 bZx는 Chainlink의 정보 입력 시스템 솔루션을 통합했습니다. 이러한 일이 2월에 일어났든 아니든, 플래시론은 존재하고, 허공에 나타나지도 않고, 허공에 사라지지도 않을 것입니다.

DeFi 보험은 새로운 초점이 될 것입니다

2020년 1분기 Open Finance 이벤트는 이더리움 생태계에 중요했습니다. bZx와 검은 목요일 사건은 보험의 중요성을 잘 보여줍니다. 보험은 항상 오픈 파이낸스에서 조용히 발전하는 영역이었으며, 우리는 이전에 2020년에 보험이 발전할 것으로 예상했습니다. 특히 Nexus와 Opyn의 두 계약은 DeFi 소비자에게 복잡하고 다양한 보험 옵션을 제공합니다. Nexus는 스마트 계약 취약성 탐지를 전문으로 하는 보다 경험이 풍부한 회사입니다. Nexus의 보험 적용 범위는 금전적 인센티브가 조작되거나 의도한 대로 작동하지 않는 상황에는 적용되지 않습니다. 이것은 3월 12일 또는 그 이후에 접수된 MakerDAO에 대한 15건의 주장을 거부한 Nexus Tracker에서 볼 수 있습니다. 검은 목요일 이후 MakerDAO는 스마트 계약의 보안 결함뿐만 아니라 소수의 사람들이 프로토콜의 인센티브를 이용할 수 있는 예상치 못한 시장의 힘 때문에 손실을 입었습니다. 2월 12일(bZx가 처음 공격을 받기 전날)에 출시된 보험 플랫폼 Opyn은 기술적 위험에서 "재정적 위험(예: 유동성 위기)"까지 범위를 확장했습니다.

bZx 및 MakerDAO 사건으로 인한 그림자로 인해 프로젝트 개발자는 메인 네트워크가 새로운 금융 메커니즘을 지원할 때 주저할 것이며, 이는 생태계의 발전을 늦출 것입니다. 그러나 Nexus와 Opyn의 두 플랫폼은 사용자에게 계약의 잠재적 위험을 헤지할 수 있는 기회를 제공합니다.

DeFi 데이터 가용성

Alethio는 이더리움 메인넷(특히 DeFi)에서 데이터 및 활동 분석을 제공하는 주요 업체입니다. 이 사례 연구에서 모든 정보는 우리가 제공하는 공개 도구를 통해 수집되었습니다. 개발자는 범용 API 및 DeFi 전용 API를 사용하여 탈중앙화 애플리케이션의 정상적인 작동을 보장하는 가장 강력한 분석 도구를 구축할 수 있습니다. 연구원과 투자자는 당사의 모니터링 및 보고 기능을 사용하여 온체인 프로토콜에 대한 실시간 및 과거 데이터에 액세스할 수 있습니다.

부록

A. Alethio는 Augur, bZx, Compound, Compound v2, dYdX, Maker SCD, Maker MCD, Moloch DAO, NUO, SET, Uniswap, Veil 및 Nexus Mutual과 같은 DeFi 프로토콜의 ETH 락업 볼륨을 분석했습니다.

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