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디지털자산연구소 CIDA (ID: gh_cbfb4ac358dc)

디지털자산연구소 CIDA (ID: gh_cbfb4ac358dc)

, 저자: Wu Tong Guo Jianluan, 승인을 받아 출판됨.

초록: 이 글은 전 세계적으로 주목받고 있는 디지털 화폐인 리브라(Libra)의 내포성, 가격 안정화 방식, 기술적 특성, 거버넌스 메커니즘 등의 측면에서 경제적 분석을 진행한 것이다. 이중 기둥 프레임워크는 포용적 금융을 촉진하는 데 일정한 역할을 합니다.여러 국가에서 합법적인 디지털 통화의 개발을 촉진하는 동시에 글로벌 금융 시스템 위험을 증가시킬 것입니다. 또한 Libra의 출시는 여전히 글로벌 규제 불확실성, 지구 경제 및 정치 게임의 심화, 높은 규정 준수 비용, 제휴 체인을 퍼블릭 체인으로 전환하는 어려움과 같은 문제에 직면해 있습니다. 리브라가 가져온 영향과 도전에 직면하여 우리나라의 학계와 산업계는 열린 마음을 유지하고 전략적 초점을 유지하며 리브라의 역동적인 발전에 세심한 주의를 기울이고 도전에 대응하기 위해 적극적으로 상응하는 조치를 취해야 합니다.

I. 소개

키워드: 리브라, 블록체인, 금융, 디지털 통화

보조 제목

I. 소개

2019년 6월 18일, 시가 5,395억 달러, 전 세계 사용자 26억 6,000만 명의 소셜 거인 Facebook이 디지털 통화 프로젝트 Libra의 백서를 발표했습니다. 리브라(Libra)라는 단어는 정의와 공평을 상징하는 천칭자리를 의미하며 고대 로마에서는 화폐 측정 단위이기도 합니다. 백서는 "단순하고 국경 없는 통화와 수십억 명의 사람들에게 서비스를 제공하는 금융 인프라를 구축한다"고 주장하며 웅장하고 웅장한 금융 비전을 제시하고 있다. 리브라는 은행예금과 단기 국채를 예비자산으로 묶어 블록체인 상에서 글로벌하게 사용할 수 있는 저변동성, 저인플레이션 디지털 화폐를 구현한다. 거버넌스 메커니즘 측면에서 Facebook은 Libra를 독점적으로 관리하는 것이 아니라 다중 중심 거버넌스 모델을 채택하고 스위스 제네바에 협회를 등록했으며 협회 회원이 공동으로 기술 유지 보수 및 자산 준비금 관리를 담당합니다. 현재 Visa, Mastercard, Paypal 및 기타 거대 기업을 포함하여 28개의 초기 회원이 있으며 협회는 회원을 100개로 확장할 계획입니다.

리브라의 탄생은 시대와 산업, 기업 배경이 깊습니다. Libra는 디지털 경제가 심화되고 변화가 가속화되는 정보화 시대에 태어났으며, 인터넷, 블록체인, 금융 및 기타 산업은 모두 새로운 디지털 물결에 갇혀 있습니다. 다른 산업과 공명. [] 2019년 6월 시진핑 주석이 G20 오사카 정상회의 디지털 경제 특별 회의에서 말했듯이 "디지털 경제의 발전은 날마다 변화하고 있으며 세계 경제와 인간 사회를 근본적으로 재편하고 있습니다." [2] 리브라 폭넓은 주목을 받았으며 심오한 시대, 산업 및 기업 논리를 가지고 있습니다.

인터넷 경제가 심화됨에 따라 '트래픽 왕'은 근시안적인 효과가 강해 자원 낭비가 심할 뿐만 아니라 단일 수익 모델로 이어져 이 발전 모델은 병목 현상에 직면했다. [3] Libra의 창시자인 Facebook을 예로 들면 Facebook의 재무 보고서에 따르면 2018년 4분기 모바일 광고 수익의 비율은 약 93%였으며 단일 수익 모델의 단점이 점차 드러났습니다. 기업들은 심각한 혁신 과제에 직면해 있습니다.

또한 전통적인 금융기관들이 디지털화폐 분야로의 진입을 가속화하고 있으며, 리브라의 출시는 이러한 추세를 이어가고 있습니다. 2017년 7월 골드만삭스 디지털화폐 결제시스템 특허 등록, 2018년 7월 뉴욕증권거래소 대주주인 인터컨티넨탈익스체인지 디지털자산 서비스 대행회사 백트 설립, 부산은행 등 6개 국제은행 서명 2019년 2월 JP모건 체이스가 블록체인 기반 JPM COIN 출시 2019년 6월 UBS 그룹이 이끄는 14개 금융회사 공동 블록체인 기반 코인 발행 USC 결제 시스템. 블록체인을 기반으로 한 금융 네트워크 모델은 이상적인 상태에 가깝고, 정보 비대칭 정도가 낮으며, 단일 유형의 토큰의 유통 비용이 낮고, 다른 유형의 토큰의 교환 비용도 낮습니다. 금융 기관이 블록체인과 디지털 통화를 적극적으로 수용할 수 있는 기회 금융 인센티브가 제공됩니다. [5]

마지막으로 페이스북 기업 차원에서 리브라 출시도 큰 의미가 있다. 2018년 3월 페이스북은 정치 컨설팅 기관인 케임브리지 애널리티카에 사용자 개인 정보를 제공한 혐의를 받았다. 2018년 5월, "EU 일반 데이터 보호법"이 발효되었습니다. Facebook CEO Mark Zuckerberg는 유럽 의회에서 열린 청문회에 참석하여 엄격한 질문을 수락했습니다. 잦은 데이터 유출과 새로운 규제 요구 사항은 Facebook에 새로운 과제를 안겨주었고, Libra의 도입은 Facebook의 다각화된 개발 전략과 일치합니다.

리브라 백서는 공개되자마자 금융, 인터넷, 블록체인 등 업계는 물론 각국의 규제당국의 주목을 받았고, 중국, 미국, 영국, 프랑스, 독일, 인도 및 기타 국가들도 여러 경로를 통해 이 문제에 대해 세심한 주의를 표명했습니다. 2019년 6월 일본 오사카에서 열린 G20 정상회의에서 G20은 자금세탁에 관한 금융행동 태스크포스(Financial Action Task Force on Money Laundering)가 제안한 "암호화폐 규제 가이드라인"을 승인했고, 주제도 리브라에 관한 것이었다. 크로스 필드이자 잠재적으로 중요한 신흥 사물인 Libra를 이해하고 정의하는 방법은 이론적으로나 실용적으로 큰 의미가 있습니다. 현재 경제, 금융, 법률 및 기타 분야에서 시급한 몇 가지 문제에 직면해 있습니다. Libra의 경제적 의미를 조사하는 방법, Libra 사건의 중요성과 영향을 평가하는 방법, Libra 구현에 직면한 문제, 천칭 자리의 영향을 다루는 방법. 이 기사는 경제적 관점에서 위의 질문에 답하고 Libra에 대한 포괄적이고 심오한 이해를 바탕으로 문제를 해결하는 데 기여하려고 노력합니다.

보조 제목

2. 리브라의 경제이론 분석

(1) 리브라의 의미와 가격 안정의 길

2008년 국제 금융 위기 이후, 중앙 집중식 통화 및 재정 정책에 대한 반대 때문에 사토시 나카모토(Satoshi Nakamoto)가 전통적인 금융의 신뢰 모델을 분산 기술 신뢰로 대체하려는 의도로 비트코인을 만들었습니다. [5] 비트코인으로 대표되는 사적 디지털 화폐는 본질적으로 화폐가 아니며 낮은 데이터 처리 능력은 유통 수단의 기능을 제한하고 과도한 가격 변동은 가치 척도의 기능을 제한합니다. 비트코인과 같은 사적 디지털 화폐는 본질적으로 지불 이외의 사용가치가 없는 디지털 코드의 문자열이므로 상품화폐로 정의하기 어렵다. 전통적인 의미에서 신용 통화로 정의하기는 어렵습니다. 또한 비트코인은 튜링 완전성이 없기 때문에 블록체인 프로젝트에 고정될 수 없으며 가격 논리는 기본적으로 지정학적 위험 회피, 투기 및 합의 응집력에 있습니다. [1] 이더리움으로 대표되는 오픈소스 블록체인은 블록체인의 분산적 적용을 확장할 수 있는 튜링 완전성을 갖고 있으며, 그 암호화 화폐인 이더는 이더리움 생태계의 주식에 더 가깝다.이더의 발행은 ICO(Initial Coin Offering, IEO(Initial Coin Offering), STO(Security Token Offering, Security Token Issuance), IEO(Initial Exchange Offerings, Initial Exchange Offering) 등도 발행주식시장과 어느 정도 유사하지만 감독 부족으로 인해 기초자산을 , 거품과 사기가 부족하지 않습니다. [6] 2018년 하반기 암호화폐 가격이 하락 사이클에 진입한 이후 법정화폐에 가격이 고정된 스테이블코인의 거래량이 점진적으로 증가하는 모습을 보였다. 일반적으로 스테이블 코인은 담보 기반 중앙은행과 알고리즘 기반 중앙은행의 두 가지 기본 방식이 있으며 그 중 담보 기반 스테이블 코인이 주요 방식입니다. [7] 블록체인이 탄생한 지 10년이 지난 지금 탈중앙화 기술을 통한 신뢰 문제 해결에 다시 도전하고 있으며, 역사의 반복과 굴곡을 반영하는 블록체인 기술과 중앙화 모델의 결합에 대한 수용도가 높아졌다. . 아래 그림은 스테이블 코인에 대한 전반적인 시장 수요 증가를 반영하여 2018년 5월부터 2019년 5월까지 USDT(현재 가장 많이 거래되는 USD 기반 스테이블 코인)의 시장 거래량 추이를 보여줍니다.

담보 기반 스테이블 코인은 담보의 가치 또는 사용 가치를 사용하여 상대적으로 안정적인 통화 가치를 달성합니다.스테이블 코인의 발행 및 복구 메커니즘은 이 시스템에서 중앙 은행의 통화 정책과 동일합니다.통화 정책의 전송 경로는 주로 전통 자산을 포함합니다. 가격 채널 및 신용 채널. [10] 모기지 경제 모델의 핵심 개념인 "유동성"은 시스템에서 토큰의 지불 능력을 반영합니다. 표준 금융 모델에서 통화와 신용의 차이는 주로 유동성 지불에 반영됩니다. 통화 자체는 유동성, 주식, 채권, 파생상품 등의 자산은 일정한 할인율로 인출해야만 즉각적인 유동성을 얻을 수 있습니다. [11] 토큰은 성장배당분담, 순환소비, 권익증명 등의 기능을 가지고 있다 [12] 성격상 주식상품에 가깝다 모기지 제도를 기반으로 한 안정적인 통화는 주식의 속성을 바꾼다. 전통적인 금융과 유사하게 토큰의 채권자 속성으로 전환 시장의 "명주 및 실물 채권"은 "저점 매수 및 고가 매도" 메커니즘을 구축하여 일정 범위 내에서 통화 가치를 유지함으로써 동적 가격 안정성을 달성합니다.

모기지 자산 예탁 방식이 블록체인 기반인지 여부에 따라 스테이블코인은 오프체인 자산유동화 유형(예: USDT, TUSD, PAX 등)과 온체인 자산유동화 유형(예: MakerDao)으로 나눌 수 있습니다. 다이 등). 체인 외부의 자산유동화 스테이블 통화는 발행자가 모기지 자산을 중앙 집중식 제3자 조직에 모기지로 예치한 후 자산의 가치에 해당하는 스테이블 코인을 시장에 발행하는 것입니다. 보호를 위해 기존 금융 인프라와 법적 시스템에 의존합니다. 온체인 자산 지원 스테이블 코인의 모기지 자산은 블록체인에 있으며 스마트 계약을 통해 발행 및 상환이 보장됩니다. Libra는 체인 외부의 자산 기반 스테이블 코인이며 예비 자산은 금융 기관에 배포됩니다.

스테이블 코인이 선택한 다양한 담보에 따르면 리브라 백서 발표 이전에는 세 가지 주요 담보가 있습니다: 첫째, 명목 화폐를 담보로 사용 유로 및 엔화를 위한 스테이블 코인(예: STASIS, NOS) 등. 단일 법적 통화를 고정하는 것 외에도 법적 통화 바스켓을 고정하는 스테이블 코인도 있습니다(예: SAGA는 특별 인출권에 고정됨). 둘째, 일반적으로 허용되는 상품(예: 금)을 담보로 사용하여 스테이블 코인은 본질적으로 디지털 기술(예: DigixDAO, HelloGold)을 통해 상품을 수익화합니다. 셋째, 주류 디지털 자산(이더리움 등)을 담보로 사용하십시오. 이 모델은 스마트 계약을 기반으로 개방형 금융 시스템을 구축하며 그 시장 가치는 명목 통화 담보를 기반으로 하는 스테이블 코인에 이어 두 번째입니다. Libra는 담보 유형을 더욱 풍부하게 하여 전통적인 금융 자산을 담보 범주로 가져왔습니다.

운영 방식에 관한 한 Libra는 통화 보드 시스템의 소규모 개방 경제와 유사한 통화 발행 방법을 채택하고 고도로 표준화된 금융 자산을 준비금으로 사용하여 즉각적인 유동성을 생성합니다. 발행 은행이 홍콩 달러를 발행하도록 미화 준비금의 100%를 미화 1달러에서 7.8 홍콩 달러의 환율로 예치합니다. 2013년 이후 중국인민은행은 비전통적인 통화정책수단의 적용을 강화하였는데, 그 중 중기대출제도와 상설대출제도는 신용등급이 높고 신용등급이 높은 채권자산을 담보로 유동성을 많이 확보하는 상업은행이다. -우수한 신용 자산.혁명적이고 혁신적인 도구. [14] Libra의 내부 경제 시스템에서 Libra 협회는 중앙 은행의 역할을 합니다. 협회만이 Libra 토큰을 제조하고 파기할 권리가 있으며 딜러는 적격 예비 자산을 사용하여 협회에서 토큰을 구매하여 발행을 구성합니다. 리브라 예비 자산과 교환하여 협회에 토큰을 판매하는 것은 리브라를 파괴하는 것입니다. 이 모델은 시카고 학파의 통화 개념을 구현합니다. 상업 은행의 통화 생성 능력을 취소하고 통화 생성의 모든 권한을 중앙 은행으로 이전하여 금융 위기와 경기 침체를 피합니다. 2008년 국제금융위기 이후 시카고 학파의 견해가 다시 주목을 받았고, 머빈 킹 전 영란은행 총재는 상업은행이 자산을 중앙은행에 저당잡는 '전천후 전당포 모델'을 제안했다. , 중앙은행은 일정 할인율로 담보물에 대한 담보대출을 실시 시중은행에 대출할 수 있는 신용한도를 산정하고 시중은행 대출의 상한은 중앙은행에 예치한 금액과 준비금을 합한 금액 . [15] 천칭자리는 이 통화 개념을 실천하는 사람입니다.

역사적으로 주택담보대출을 통해 물가를 안정시키는 방식은 제2차 세계대전 이후 브레튼우즈 체제에서 본격적으로 시행됐다. Bretton Woods 시스템은 "이중 페그 시스템"을 통해 환율 시스템의 상대적 안정성을 보장합니다. 1971년 8월 미국 정부가 금 창구를 닫아 미국 달러를 더 이상 금으로 바꿀 수 없게 되었고, 1973년 2월 미국 달러 위기가 다시 터지면서 브레튼 우즈 체제가 완전히 무너졌다. "금의 비화폐화"로 세계는 신용화폐의 시대로 접어들었습니다. 리브라 시스템에서 은행예금과 국가채무는 브레튼우즈 시스템에서 금과 같고, 리브라 토큰은 브레튼우즈 시스템에서 미국 달러와 같다. 리브라의 준비자산에는 금이 포함되지 않습니다.주된 이유는 첫째 금은 높은 운송 및 보관 비용이 필요하고 동시에 공급 경직성을 가지고 있습니다.디지털 금융 시대의 산물로서 리브라가 금을 선택하기가 어렵습니다. 상품 통화 시대의 상징, 준비금 . 둘째, 리브라 시행의 중요한 전제조건은 주권국가의 감독허가이다.협회 창립회원 28개사 대부분이 미국 기업으로 미국 규제당국의 영향을 많이 받는다. 이러한 자산은 주권 국가의 규제 기관과의 게임을 위한 협상 칩입니다. 또 주목해야 할 점은 비트코인으로 대표되는 주류 디지털 자산이 향후 리브라 예비 자산 풀에 편입될 수 있을지 여부다. 블록체인 기술의 초기 산물인 비트코인은 탈중앙화, 인플레이션 방지, 투기성 등의 속성을 가지고 있으며, 2019년 7월 제롬 파월 연방준비제도이사회 의장은 청문회에서 비트코인이 예비자산으로서 금을 대체할 의사를 밝혔습니다. 상원 은행위원회 보기. [16]

리브라는 F. 하이에크의 "통화 탈국유화"로 나아가는 통화가 아니라는 점에 유의해야 합니다. 예비 자산은 주권 국가의 승인과 밀접한 관련이 있는 은행 예금 및 국채이며 발행인의 기반이 아니기 때문입니다. Libra에 대한 신용 및 시장 기대. 2008년 국제금융위기 이후 비트코인으로 대표되는 탈중앙화 기술신탁으로 통화 및 금융시스템을 개선함과 동시에 2009년 3월 당시 중국인민은행 총재 Zhou Xiaochuan이 제안한 초주권통화제안은 또 다른 주장이었다. 이 아이디어는 1940년대의 "케인즈 계획"으로 거슬러 올라갈 수 있습니다. 초주권통화는 단일신용통화의 내재적 위험을 극복함으로써 글로벌 유동성을 규제할 수 있으며, 현재 대표적인 초주권통화는 SDR이나 그 역할은 아직 충분히 활용되지 않고 있다. 리브라는 경제 모델에서 초주권 통화라는 개념을 채택하고, 기반 기술에 비트코인이라는 블록체인 기반 기술을 채택하여 어느 정도 두 통화를 결합하여 2008년 국제 금융 위기 이후 큰 영향력을 발휘합니다. .시스템 개선 방안은 미래지향성과 실용성을 동시에 고려한 것입니다.

텍스트

(2) 리브라 블록체인의 기술적 특징

Libra는 허가된 체인에서 비허가된 체인으로의 전환을 위한 중장기 비전을 제안합니다: 운영 초기 단계에서 LibraBFT 합의 메커니즘을 기반으로 한 컨소시엄 체인을 채택합니다. 검증 노드가 실패하면 BFT 합의 프로토콜의 메커니즘이 정상적인 작동을 보장할 수 있습니다. Permissioned 블록체인에는 컨소시엄 체인과 프라이빗 체인이 포함됩니다.Libra는 특정 특정 그룹의 구성원과 제한된 제3자만을 대상으로 하는 컨소시엄 체인의 형태를 채택합니다.미리 선택된 여러 노드가 내부적으로 장부를 지정하고 블록은 모든 블록에 의해 생성됩니다. 부기 노드는 다른 액세스 노드가 트랜잭션에 참여할 수 있지만 부기 프로세스에는 참여할 수 없도록 공동으로 결정합니다. 무허가형 블록체인은 기술 요구 사항을 충족하는 모든 엔터티가 유효성 검사기 노드를 실행할 수 있는 퍼블릭 블록체인입니다. [17] 얼라이언스 체인의 거버넌스 메커니즘과 경제적 인센티브는 퍼블릭 체인과 다릅니다. 퍼블릭 체인은 전통적인 기업 거버넌스에 더 가깝고 부기 노드에 대한 임계값이 더 높습니다.

Libra는 현재 전 세계 수십억 사용자에게 안정적이고 안전한 금융 서비스를 제공할 수 있는 성숙한 퍼블릭 체인 솔루션이 없다고 믿고 있으며, 제휴 체인 방식을 채택할 수 밖에 없지만 건전하고 완전한 퍼블릭 체인은 장기적인 발전 방향입니다. 따라서 Libra는 제휴 체인에서 퍼블릭 체인으로 점진적으로 전환할 것입니다. 이는 객관적인 상황에 따라 얼라이언스 체인과 퍼블릭 체인 중 하나를 선택하는 리브라 프로젝트 측의 실용주의적 태도를 반영함과 동시에 블록체인 도구의 속성을 점차 강화하는 추세가 점점 분명해지고 있습니다. "중앙화와 탈중앙화"는 다르며 블록체인을 사용하여 경제 발전의 효율성을 높이는 것은 각계 각층의 합의의 최대 공약수입니다. 그러나 얼라이언스 체인이 일정 수준까지 발전한 후에는 퍼블릭 체인으로 순조롭게 전환할 수 있을지에 대한 의구심이 크며, 얼라이언스 체인 하의 복잡한 이해관계 분쟁은 퍼블릭 체인으로의 전환을 더욱 어렵게 할 것이다.

Libra는 다음 요구 사항을 충족하기 위해 컨소시엄 체인을 채택합니다. 첫째, 관련 데이터 및 자금의 안전을 보장하기 위한 안전성 및 신뢰성. 둘째, 수십억 명의 사용자에게 금융 서비스를 제공하는 강력한 데이터 처리 및 저장 기능입니다. 셋째, Libra 생태계의 관리 및 재무 혁신을 지원하는 이기종 및 다중 활성입니다. 그러나 위의 요구 사항을 실현하는 데는 여전히 심각한 문제에 직면해 있습니다.Libra 프로토콜은 초기에 1000TPS(Transaction Per Second, 초당 트랜잭션 처리량)만 지원하므로 분명히 요구 사항을 충족할 수 없습니다. 데이터 처리 기능을 개선하고 대기 시간을 줄이면서 안전성, 신뢰성 및 이기종 다중 활동을 보장하는 방법은 Libra가 기술 수준에서 돌파해야 하는 핵심 포인트입니다. 또한 Libra의 주요 기술 혁신은 맞춤형 트랜잭션 논리 및 방법을 구현하는 데 사용되는 새로운 프로그래밍 언어 "Move"를 채택한 것입니다. 기존 블록체인 프로그래밍 언어와 비교하여 디지털 자산의 위상을 향상시킵니다. 개발자는 체인에서 디지털 자산을 보다 안전하고 유연하게 정의하고 관리할 수 있습니다.

리브라 협회는 스위스 제네바에 등록되어 있으며 협회 회원은 얼라이언스 체인의 검증 노드로 구성되어 있으며 현재 페이스북, 마스터카드, 페이팔 등 결제, 통신, 블록체인, 벤처캐피털, 기타 분야 다중앙화 거버넌스 특성을 가지고 있습니다. 스위스에 등록하기로 선택한 이유는 크게 두 가지입니다: 첫째, 스위스의 디지털 화폐 정책이 상대적으로 느슨합니다. 규제 프레임워크. , 스위스 도시 Zug는 "디지털 통화 계곡"으로 알려져 있으며, 둘째, 스위스는 역사상 유명한 중립 국가이며 스위스에 등록하는 것이 Libra를 글로벌 프로젝트로 만드는 데 더 도움이 됩니다. 협회의 기능은 다음과 같습니다: 회원을 검증자 노드로 계속 모집하고, 그 수는 100명으로 예상되며, 생태계를 시작하기 위한 기금을 모으고, 각 검증 노드는 천만 달러를 기부하고, 투표권의 1%를 누리고, 초기 예비 기금은 미화 10억 달러 회원에 대한 인센티브 분배를 포함한 인센티브 프로그램 설계 및 구현 협회의 사회적 영향 보조금 프로그램 개발 등

리브라는 페이스북이 처음 발족했지만 협회 내에서 특별한 지위는 없고, 초기 준비만 담당하며 의사결정권은 2020년 이전에 리브라 협회로 이양된다. 리브라 협회의 규칙과 규정은 회원의 평등과 개방성을 보장하도록 설계되었으며 각 회원은 1%의 의결권을 갖습니다. 각 구성원은 Libra Association의 틀 밖에서 협력하고 경쟁할 수 있기 때문에 그 관계는 "네트워크 조직"에 더 가깝습니다. [18] Libra Association은 본질적으로 다중 중앙화 거버넌스 구조입니다.블록체인 조직이 분산화에서 다중 중앙화로 진화하는 동안 전통적인 비즈니스 조직도 중앙화에서 다중 중앙화로 진화하고 있습니다.전자는 역사적 좌표에서 상대적인 균형에 도달했습니다. .

Libra는 등록 장소, 운영 철학 및 운영 방식 측면에서 글로벌 멀티 센터 프로젝트이지만 현재 28개 협회 회원 대부분은 미국 기업입니다. 투표 메커니즘은 비교적 공정하지만 미국 기업은 이미 의결권의 약 4분의 1을 보유하고 있으며, 여전히 미국 기업이 계속해서 흡수하는 회원의 상당 부분을 차지할 수 있어 리브라의 글로벌화가 줄어들 것으로 예상됩니다. 2008년 국제금융위기 이후 글로벌 패턴은 심오한 변화를 겪었고, 단일 법정화폐가 지배하는 국제통화 및 금융시스템은 세계 경제 발전의 고유한 요구에 적응하기 점점 더 어려워졌다.3대 경제무역기구는 세계무역기구(WTO)로 대표되는 IMF와 세계은행도 존재한다. 미국 기업이 권력을 독점하고 있으며 형식적인 민주주의만 존재합니다.

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3. Libra의 잠재적인 경제적 영향

(1) 각국의 법정화폐에 미치는 영향

리브라가 법정화폐에 미치는 영향은 국가별로 다르기 때문에 미국 달러에 대한 통합 효과는 신용 강화 효과로 나타날 수 있고 유로, 일본 엔 및 영국 파운드에 대한 통합 효과는 신용 강화 효과로 나타날 수 있습니다. 통화 가치가 불안정한 소규모 국가의 국가신용은 파괴적일 수 있습니다.

시장 요인이나 규제 요인과 관계없이 Libra가 사용하는 모기지 자산은 미국 달러가 지배할 것입니다. 현재 SDR 통화 바스켓에서 미국 달러의 비중은 41.73%이지만 글로벌 중앙은행의 외환보유고에서 미국 달러가 차지하는 비중은 SDR 비중보다 훨씬 크다. IMF 자료에 따르면 글로벌 중앙은행의 달러화 외환보유액 비중은 2000년 72%에서 2018년 61.7%로 장기적으로 하락세를 보였다. [20] 리브라 협회의 28개 회원사 대부분이 미국 기업이고, 미국 규제당국이 리브라에 미치는 영향력이 상대적으로 높다는 점을 감안하면 미국 달러 자산 비중도 60% 이상일 것으로 예상된다. 전반적으로 리브라는 미국 달러에 2차원적인 영향을 미칩니다: 국제 결제의 관점에서 리브라는 미국 달러와 경쟁하지만 준비 자산의 관점에서 리브라와 미국 달러는 서로를 지원합니다. 미국 이외의 금융 기관에서 발행한 Libra 토큰은 기본적으로 역외 달러입니다. 미국은 과거 오랫동안 역외 달러의 가격 결정력을 잃어 미국 달러 역외 시장에서 은행 간 제공 금리가 실제 자금 조달 비용을 반영하지 못하는 일이 발생했습니다.[21] 리브라는 긍정적인 의미를 가집니다. 미국이 미국 달러 역외 시장의 가격 결정력을 되찾기 위해. 미국의 입장에서 리브라는 실리콘밸리에 기반을 둔 테크놀로지 기업이 그룹 형태로 월스트리트의 금융력에 손을 댄 것은 처음이다. 경향.

미국 달러 이외의 법정화폐, 특히 통화 가치가 불안정한 통화의 경우 Libra가 통화 대체 효과를 가질 수 있습니다. 1970년대 중남미 국가들과 1990년대 소련과 동방 국가들에서는 대규모 통화 대체가 일어났고, 그 중 '달러라이제이션'이 주를 이뤘다. [22] 21세기에 들어서면서 글로벌 달러라이제이션 정도는 줄어들었지만 베네수엘라, 아르헨티나 등 인플레이션이 심한 국가의 주민들은 여전히 ​​달러 자산을 보유할 유인이 강하다. 동시에 이들 국가는 초인플레이션에 대처하기 위해 디지털 통화를 사용하는 것을 고려했으며 2018년 2월 베네수엘라의 석유 지원 디지털 통화가 공식적으로 출시되었습니다. 그러나 실제 효과면에서 논앵커 디지털화폐는 미국 달러 등 강력한 법정화폐만큼 안정적이지 못하며, 리브라는 2008년 국제금융위기 이후 다시 유행한 자본통제정책에 영향을 미칠 것이며, 인플레이션 국가에 거주하는 사람들이 안정적인 통화를 얻을 수 있는 기회가 증가합니다. 편의성은 다시 한 번 통화 대체를 강화하고 국가의 통화 및 금융 시스템에 더 큰 영향을 미치며 국가 신용을 대체할 수도 있습니다. 리브라는 유로, 영국 파운드, 일본 엔과 같은 국제 법정 통화에도 일정한 영향을 미치지만 리브라 바스켓 통화로서 그 영향은 대체 효과와 강화 효과가 복합적으로 나타날 것입니다.

(2) 다양한 국가에서 합법적인 디지털 통화의 연구 개발을 촉진합니다.

리브라의 스테이블 코인 발행 방식은 국가가 합법적인 디지털 화폐를 발행하는 데 참고가 되는 동시에 합법적인 디지털 화폐의 연구 개발에 자극을 주는 효과가 있습니다. 에콰도르, 베네수엘라, 튀니지, 세네갈, 마샬군도 등 디지털 화폐를 잇달아 발행한 국가들 외에도 주요 국가들도 합법적인 디지털 화폐에 대한 연구개발에 착수했다. , 2018년 3월 싱가포르의 재무 관리 유럽 중앙 은행과 일본 은행은 2018년 9월 공동으로 Stella 프로젝트를 시작했습니다. 중국인민은행은 법정 디지털화폐 연구에 앞장서고 있으며 2014년 디지털화폐 특별연구를 시작했고 2017년 7월 중국인민은행 디지털화폐연구소를 정식으로 설립했다. 리브라 백서가 발표된 후 중국 인민은행 조사국 왕 신(Wang Xin) 국장은 "리브라는 여러 국가의 통화 정책, 금융 안정 및 국제 통화 시스템에 상당한 영향을 미칠 수 있다"며 "통화 발전은 다음과 같다"고 말했다. . [23] 이는 중국 정부가 리브라를 강조하고 이에 대한 긍정적인 반응을 반영한 것이다. 합법적인 디지털 통화는 지불 시스템, 통화 정책, 금융 안정성 및 자본 흐름에 대한 광범위한 영향으로 인해 많은 관심을 끌었습니다. [스물넷]

(3) 글로벌 금융 리스크 증대

Libra 설계 메커니즘의 관점에서 볼 때 글로벌 시스템 위험이 증가할 수 있습니다. 첫째, Libra는 본질적으로 통화 불일치 및 만기 불일치가 있는 글로벌 그림자 은행입니다. 사용자는 단일 통화를 Libra 토큰으로 변환하는 경향이 있지만 Libra 토큰은 통화 바스켓을 기준으로 가격이 책정되며 자산과 부채 간에 통화 불일치가 있습니다. 또한 사용자는 언제든지 리셀러와 양방향으로 Libra 토큰을 교환할 수 있지만 Libra 자산 풀에는 일정한 투자 기간이 있으며 리셀러와 Libra 협회는 수시로 교환을 실현할 수 없으므로 기간 불일치가 발생합니다. 동시에 통화 불일치와 만기 불일치는 서로를 강화하여 불일치 정도와 금융 불안정성을 악화시킬 수 있습니다. [25]

둘째, 리브라 경제 시스템에는 무위험 차익 거래의 여지가 있습니다. Libra 토큰을 보유한 사용자에게는 이자가 없습니다.Libra의 예비 자산 풀은 투자 수익을 창출하기 위해 금융 기관에서 호스팅합니다.투자 수익은 운영 비용으로 지급되어 낮은 거래 비용을 보장하고 조합원에게 배당금을 지급합니다. 잔여 소득의 존재는 차익 거래를 위해 리브라 시스템에 자금을 차입할 인센티브를 제공합니다.리브라는 발행 규모에 제한이 없으며 규모가 너무 크면 시스템적 위험을 초래할 수 있습니다. 적립금 풀 자산이 더 높은 투자 수익을 추구하여 상대적으로 공격적인 전략을 채택할 경우 집중적인 대규모 환매 상황에서 환매를 완료하지 못하고 적립금 자산을 할인 판매하여 악순환이 발생할 수 있습니다. 원을 그리며 유동성 위기를 촉발합니다. 이러한 상황을 피하기 위해서는 Libra 자산 준비금 풀을 유형, 신용 등급, 기간, 유동성 및 집중도에 따라 신중하게 감독해야 합니다.

셋째, Libra는 국경 간 자본 흐름의 위험을 악화시키고 규제 차익 거래로 이어질 수 있습니다. Libra 전송은 은행 계좌가 아닌 블록체인의 주소를 기반으로 하며 자연스럽게 국경 간 속성을 갖습니다. 미국 달러가 금리 인하 사이클에 진입하면 미국 달러는 글로벌 금융시장에 유동성을 제공하고 레버리지를 지속적으로 증가시키며, 달러가 금리 인상 사이클에 진입한 후에는 자본 흐름이 역전되어 금융시장 붕괴를 초래할 수 있다. 지역 금융 시스템. 2008년 국제금융위기 이후 경제계는 1998년 아시아 외환위기 이전까지 일방적으로 자본시장 자유화를 지지하던 입장을 바꿔 자본통제의 필요성을 재고했다. 리브라는 자본 통제 정책을 약화시키고 국경 간 자본 흐름의 위험을 증가시킬 수 있습니다. 또한 Libra의 글로벌 운영 특성은 차익 거래를 위해 다른 국가의 법률과 정책을 사용할 수 있는 여지를 제공합니다.

넷째, Libra는 자금 세탁, 테러 자금 조달, 탈세 및 사기의 위험을 초래할 수 있습니다. Libra 사용자 액세스에 대한 낮은 임계값과 국경 간 토큰 순환은 그러한 위험을 초래할 것이지만 금융 기관은 KYC(고객 파악)/AML(자금 세탁 방지)/CFT(안티 테러리스트 금융)를 통해 관련 위험을 피할 수 있습니다. 등의 지침이 있으나, 허위등록 등의 문제를 해소하는 것은 여전히 ​​불가능하며, 소비자보호 및 금융건전성 규정이 시급히 수립되어야 합니다.

(4) 포용적 금융의 긍정적 의미

2018년 4월 세계은행이 발표한 '2017 글로벌 금융 포용 지수 보고서'에 따르면 글로벌 금융 포용 정도는 개선됐지만 여전히 국가 간 격차가 크다. 비활성 금융 계정과 같은 문제를 해결하기 위해 디지털 기술은 글로벌 금융 포용의 심층 개발을 촉진할 수 있는 큰 잠재력을 가지고 있습니다. 분산 원장은 Libra 토큰을 분산되고 객관적인 디지털 자산으로 만들고 Libra 기반 디지털 지갑과 분산 응용 프로그램은 이 속성을 강화합니다. Libra 토큰은 국가 간 및 플랫폼 간 유통을 달성할 수 있으며 관련 신용 정보 없이 더 많은 청중에게 도달할 수 있으므로 낮은 임계값 계좌 개설 및 무료 액세스를 가능하게 하여 금융 서비스의 가용성을 향상시킵니다. 또한 Libra Association의 회원은 광범위한 고객 기반을 보유하고 있으며 제품에 Libra 인터페이스를 설정할 수 있어 포괄적인 금융의 깊이와 폭을 더욱 향상시킵니다. 동시에 Libra는 "포괄적 금융"의 또 다른 형태인 금융 산업에서 글로벌 기술 산업의 관심과 생각, 심지어 참여까지 불러일으켰습니다.

인터넷 금융은 전통적인 상업 은행의 수익 모델을 근본적으로 변화시켰고 금융 탈중개화를 강화했습니다.[26] 블록체인 지점 간 가치 전송의 특성은 상업 은행으로 대표되는 금융 중개자에게 더 큰 문제를 제기합니다. 리브라는 컴플라이언스를 중시하고 사회적 저항을 줄이기 위해 일부 시중은행을 유통업체로 포함시켜 프로젝트를 추진하는 동시에 유통업체가 되지 않은 은행들에게 리브라의 운영 방식은 더 심각한 도전을 제기하고 있다. Libra는 토큰을 포함할 뿐만 아니라 청산 및 결제를 핵심 기능으로 하는 기본 금융 인프라를 포함합니다.청산 및 결제 네트워크는 협회 회원의 소셜 네트워크 및 비즈니스 네트워크와 깊이 통합되어 큰 도전을 제기합니다. 기존의 상업 금융 시스템, 그리고 비즈니스 은행 개혁을 강요합니다. 글로벌 은행 업계는 블록체인과 같은 신기술을 수용하면서 블록체인을 비즈니스 프로세스 및 인프라에 점차 통합하려고 시도했습니다.

(6) 이중 기둥 프레임워크에 미치는 영향

중국공산당 제19차 전국대표대회 보고는 통화정책과 거시건전성 정책이라는 이중 기둥 규제 틀의 개선을 강조했으며, 이중 기둥 틀은 국제적으로 널리 인정되고 깊이 시행되고 있다. 리브라는 100% 준비금으로 발행되고 통화 생성 능력은 없지만 통화 불일치 및 기간 불일치가 발생하고 차익 거래의 여지가 있으므로 레버리지 자금이 예비 자산 풀에 들어갈 수 있습니다. 리브라는 통화통계에 포함되지 않기 때문에 리브라의 통화와 같은 속성은 주권 국가의 통화정책에 잠재적인 도전이 되어 통화정책의 효율성을 떨어뜨릴 수 있습니다. 또한 리브라는 독립적인 통화정책이 없으며 준비자산이 주로 미화 자산이기 때문에 가격 변동은 미화 사이클과 상관관계가 있어 국경을 넘는 금융 위험도 수반한다. 리브라는 규모 제한이 없으며, 규모가 너무 커지면 시스템적 위험이 발생할 수 있어 거시건전성 정책 규제가 필요하다. 리브라가 통화정책과 거시건전성 정책에 미칠 수 있는 영향을 고려하여 중앙은행은 리브라를 규제 프레임워크에 포함시켜야 합니다.

보조 제목

4. 리브라가 직면한 잠재적인 도전

(1) 여러 국가의 감독에 불확실성이 있음

Libra는 여러 국가의 금융 규제 당국과 접촉했으며 많은 규제 당국 책임자가 Libra에 대한 견해를 표명했습니다. 전반적으로 제롬 파월 연준 의장과 마크 카니 영란은행 총재, 맥신 워터스 미 하원 금융서비스위원장, 브뤼노 르메르 프랑스 재무장관, 독일 유럽의회 의원 등의 비교적 긍정적인 발언과는 별개다. Markus Ferber 의회, Kuroko Tian Dongyan 일본은행 총재, Philip Lowe 호주중앙은행 총재는 Libra가 엄격하고 건전한 규제 프레임워크 아래에 있어야 한다고 믿으며 Libra에 대해 보다 신중하고 경계하는 태도를 표명했습니다. Zhou Xiaochuan 전 중국인민은행 총재는 Libra가 적어도 기존 암호화폐를 기반으로 가격 안정성과 적용 시나리오 측면에서 개선되었다고 믿고 있으므로 중국은 예방 조치를 취하고 적극적으로 대응해야 합니다. 초주권 프로젝트인 Libra는 국가 규제 기관과 국제 기구의 협력이 필요합니다. 2019년 6월 일본 오사카에서 열린 G20 정상회의에서도 리브라가 중요한 화두 중 하나가 됐다. 2019년 7월 G7 그룹은 돈세탁 방지, 테러 자금 조달 방지, 소비자 보호 규칙에 대한 감독을 강화하는 방법을 연구하기 위해 Libra 공동 워킹 그룹을 구성했습니다. Libra는 다중 센터 메커니즘을 갖춘 글로벌 프로젝트이기 때문에 국가 감독의 불확실성은 큰 도전을 가져올 것입니다.

(2) 지구경제적이고 정치적인 게임이 있다

통화의 국제화는 항상 경제적, 재정적 문제일 뿐만 아니라 정치적, 문화적, 외교적 문제였습니다. [27] 통화에는 네트워크 외부성이 있지만 이론적으로 유통 영역이 넓고 응용 시나리오가 풍부할수록 한계 비용은 낮아지지만 실제로는 정치적, 문화적, 역사적 및 기타 이유로 인해 통화 통합 과정은 저항으로 가득 차 있습니다. 리브라의 개념은 제2차 세계대전 이후의 "케인지안 계획"과 많은 유사점을 가지고 있지만 전후 브레튼 우즈 체제는 "백인 계획"을 채택했습니다. Bretton Woods 체제의 붕괴는 "케인지언 계획"이 장기적으로 더 합리적인 계획일 수 있음을 입증했지만 "백색 계획"은 제2차 세계 대전 이후 부상하는 미국의 이익에 더 부합하여 채택되었습니다. Libra에 대한 여러 국가의 규제 기관의 태도는 지구 경제 및 정치 게임의 단서를 반영할 수도 있습니다.현재 상대적으로 긍정적인 연방 준비 은행과 영국 은행을 제외하고 다른 규제 기관의 기본 태도는 신중합니다. 그리고 경계.

(3) 높은 규정 준수 비용

리브라 협회는 스위스 제네바에 등록되어 있으며, 토큰이 주체로 발행된다면 스위스 금융시장감독청의 규제를 받아야 하며, 리브라 협회는 최소한 관련 스위스 디지털 화폐 라이선스를 보유하고 있어야 합니다. Libra 토큰이 특정 국가로 유통되어 특정 국가의 거주자가 사용한 후 해당 국가의 규제 당국은 영토 및 인격의 원칙에 따라 Libra를 감독하고 관련 라이선스를 취득하도록 요구할 수 있습니다.대부분의 국가에서 이 조치를 채택하면 Libra의 규정 준수 비용을 크게 개선할 것입니다. 또한, 금융기관의 모기지 자산의 분산 보관 역시 감사 기준 불일치 등 컴플라이언스 문제에 직면하고 있으며, 심지어 모기지 자산의 신용 문제까지 야기할 수 있습니다. 또한 딜러의 글로벌 분포로 인해 Libra의 트래픽 포털에는 여러 시나리오가 있으며 자금 세탁 방지 및 테러 자금 조달 방지에 대한 요구 사항도 매우 복잡합니다.

(4) 얼라이언스 체인에서 퍼블릭 체인으로의 전환에 어려움이 있음

Libra는 자산을 법적 통화로 표시하고 법적 통화 신용에 의존하여 민간 신용을 지원합니다.그것은 여전히 ​​본질적으로 신용 통화입니다.독립적인 통화 정책이 없으며 법적 통화 금융 시스템의 변동도 가격 안정성에 영향을 미칩니다. 백서는 얼라이언스 체인에서 퍼블릭 체인으로의 전환 계획을 제시하고 있으며 전환 기간은 5년입니다. 퍼블릭 체인은 더 ​​높은 수준의 거버넌스, 더 시장 지향적인 운영 메커니즘 및 더 낮은 운영 비용을 의미하지만 현재 얼라이언스 체인에서 퍼블릭 체인으로의 성공적인 전환 사례는 없습니다. 리브라가 가동되면 거대 인터넷 기업, 결제업체, 금융기관 등을 아우르는 거대한 금전적, 금융적 동맹이 될 것이며, 조정 및 운영 메커니즘이 복잡하고, 탈중앙화 조직으로의 전환이 극히 어렵다. 퍼블릭 체인의 비전을 실현할 수 있는지 여부에 대한 불확실성.

V. 결론 및 제안

이 글은 전 세계적으로 주목받고 있는 디지털 화폐 프로젝트인 Libra의 내포 및 가격 안정화 방식, 기술적 특성, 거버넌스 메커니즘, 상업 은행 시스템, 이중 기둥 프레임워크 측면에서 경제적 분석을 수행합니다. 포용적 금융에 어느 정도 긍정적인 영향을 미칩니다 국가가 합법적인 디지털 통화를 개발하도록 자극하는 동시에 글로벌 금융 위험도 증가시킬 것입니다. 동시에 Libra의 구현은 여전히 ​​여러 국가의 규제 불확실성, 지리 경제 및 정치 게임의 심화, 높은 규정 준수 비용, 제휴 체인을 공개 체인으로 전환하는 어려움과 같은 문제에 직면해 있습니다. 중국 학계와 산업계에서도 리브라에 대해 많은 관심과 논의가 진행되고 있으며, 본 논문은 리브라가 가져오는 충격과 도전에 직면하여 중국이 다음과 같은 측면에서 적극적으로 대응해야 유리한 위치에 설 수 있다고 생각합니다. 디지털 경제의 국제 경쟁:

첫째, 열린 마음을 갖고 디지털 경제 시대의 경쟁과 도전에 능동적으로 대처한다. 블록체인의 탈중앙화 및 P2P 기능은 인터넷보다 제한과 감독을 쉽게 돌파할 수 있음 인터넷 시대의 운영자를 통한 감독 논리는 더 이상 완벽하게 적용되지 않음 블록체인이 전 세계 고객을 확보하는 방식은 사용자 측면에서 우리 나라의 인터넷을 더 대중화하고 응용 시나리오 및 기타 측면의 이점이 더 이상 존재하지 않습니다. 우리나라는 치밀한 연구와 판단을 바탕으로 도전에 능동적으로 대처하고 주도적으로 대회에 참가해야 한다. 규제 부서, 과학 연구 기관, 금융 기관, 인터넷 및 블록체인 회사는 Libra에 대한 학술, 상업 및 정책 토론을 적극적으로 조직하고 사전에 관련 조치를 취해야 합니다.

둘째, 정부 차원에서 중앙은행과 기타 기능 부서는 합법적인 디지털 통화의 연구 개발에 박차를 가하고 디지털 경제 하에서 위안화의 국제화를 적극적으로 추진해야 합니다. Libra를 보유하고 있는 사용자는 어느 정도 이자가 발생하지 않아 사용률이 억제됩니다.법정 디지털 통화는 이자가 있습니다.안정적인 통화 가치와 자유로운 유통을 달성할 수 있다면 Libra보다 더 매력적일 것입니다. "일률적인" 경직된 규제 모델은 더 이상 적용할 수 없으며 위험 통제를 기반으로 규제의 추가 자유화를 모색하고 규제 샌드박스 메커니즘을 점진적으로 구축 및 개선하며 사기 및 기타 행위에 대한 처벌을 강화해야 합니다. 규제 기술에 적용된 블록체인과 같은 신기술. 이와 함께 디지털 금융을 통한 실물경제의 역량강화를 더욱 심화하고, 디지털 금융 분야의 국제협력과 조율을 강화하며, IMF, 금융안정위원회, G20은 디지털 금융 규제 및 표준 수립, 디지털 기술 사용에 중점 금융 포용성 향상, 디지털 금융 인프라 구축 강화, 디지털 금융 개혁 특구 설립을 고려