CoreWeave의 급등이 AI 클라우드에 '숨 돌릴 기회'를 제공했으며, 다음은 Anthropic IPO와 엔비디아에 달려 있다

원문 출처: 룽웨

원문 작성자: 월스트리트견문

CoreWeave는 화요일 3분기 실적을 발표했으며, 매출과 손실 모두 예상을 웃돌았고 연간 가이던스 역시 시장 예상 상한을 초과했습니다. 이 소식은 그동안 AI 투자 수익성 우려로 지속적인 압박을 받아온 '뉴클라우드'(neocloud) 섹터에 활기를 불어넣었습니다.

CoreWeave 주가가 하루 만에 약 25% 급등한 데 힘입어 뉴클라우드(NeoCloud) 섹터는 장중 한때 12% 이상 상승했고, 나스닥도 중간선거 이후의 낙폭을 만회했습니다.시장의 낙관적 분위기는 두 가지 소식으로 더욱 강화되었습니다. Anthropic이 최대 1조 5천억 달러 이상의 IPO 밸류에이션을 논의 중이라는 보도가 나와 기업 가치가 대폭 하향 조정될 것이라는 우려를 불식시켰고, 또한 OpenAI의 분기 매출이 강세를 보이며 처음으로 100억 달러에 도달했습니다.

한편 다음 주 자본시장에 상장할 예정인 Anthropic에게 이번 실적 발표는 때맞춰 찾아왔습니다——CoreWeave는 Anthropic의 중요한 컴퓨팅 파워 공급업체로, 두 회사의 운명은 어느 정도 서로 묶여 있습니다.동시에 엔비디아의 다음 주 실적 발표는 또 다른 시금석이 될 것이며, 투자자들은 AI 인프라 붐이 지속될 수 있을지 판단할 더 많은 근거를 찾게 될 것입니다.

다만 이번 반등의 기반은 여전히 견고하지 않습니다. 한편으로는 자금이 초대형 클라우드 사업자에서 '곡괭이 판매자'와 컴퓨팅 파워 임대업체로 이동하고 있으며, 다른 한편으로는 CoreWeave의 향후 자금 조달 격차, 부채 비용 및 컴퓨팅 파워 공급 확장이 이번 AI 인프라 거래가 얼마나 지속될 수 있을지를 결정하는 핵심 변수로 남아 있습니다.

CoreWeave, 뉴클라우드 섹터 전반 반등 견인

CoreWeave의 3분기 매출은 36억 6천만 달러로 애널리스트 예상을 초과했습니다. 주당 손실은 1.27달러로 시장이 우려했던 수준보다 손실 폭이 작았습니다. 더 주목받은 것은 연간 가이던스로, 회사는 2026년 연간 매출이 130억~133억 달러 사이가 될 것으로 예상했으며 이는 시장 컨센서스 상한을 약 3.4% 웃도는 수준입니다.

CoreWeave CEO Michael Intrator는 애널리스트와의 콘퍼런스콜에서 주목할 만한 세부 사항을 공개했습니다.올해 신규 고객 중 절반 이상이 AI 분야 외에서 유입되었습니다.이 데이터는 AI 컴퓨팅 수요가 과도하게 집중되어 AI 투자 붐이 꺾이면 수요 절벽에 직면할 수 있다는 시장의 우려에 어느 정도 답한 것입니다. Intrator의 발언은 고성능 컴퓨팅 수요가 AI 연구소의 조달에만 의존하지 않고 더 광범위한 산업으로 확산되고 있음을 시사합니다.

그 전까지 CoreWeave 주가는 연초 이후 누적 39% 하락하며 AI 컴퓨팅 섹터에서 낙폭이 가장 큰 종목 중 하나였습니다. 도이체방크 애널리스트 Brad Zelnick은 실적 발표 후 회사가 "안도감을 주는 세부 사항"을 제공했다고 언급했는데, 이는 시장 전반의 분위기를 잘 대변합니다.

실적 발표 후 CoreWeave 주가는 하루 만에 약 25% 급등하며 뉴클라우드 섹터 반등을 이끄는 핵심 종목이 되었습니다.

시장 데이터에 따르면 뉴클라우드 관련주는 당일 전체적으로 12% 이상 상승했으며, 골드만삭스의 광범위 AI 주식 바스켓은 약 5% 상승하며 비AI 주식을 크게 앞질렀습니다. 그동안 AI 자본 지출 수익성 우려에 발목 잡혔던 컴퓨팅 산업 체인이 빠른 밸류에이션 회복세를 맞이한 것입니다.

나스닥도 중간선거 이후의 낙폭을 만회했습니다.

그러나 시장 거래 구조를 보면 자금의 선택은 투자자들이 아직 우려를 완전히 해소하지 못했음을 반영합니다.컴퓨팅 파워 임대업체, 반도체 기업 등 AI 자본 지출의 '수취인'이 더 강세를 보인 반면, 마이크로소프트, 구글, 아마존 등 대규모 데이터센터 투자를 떠안는 초대형 클라우드 사업자는 상대적으로 뒤처졌습니다. 다시 말해 시장은 당장 AI 구축 사이클의 직접적 수혜자에 베팅하는 것을 선호하며, 대규모 자본 지출 비용을 계속 부담하는 '지불자'에 대한 투자는 꺼리고 있습니다.

CoreWeave와 Anthropic: 운명을 함께하다

CoreWeave의 실적은 Anthropic에게 직접적인 의미를 지닙니다.

Anthropic은 CoreWeave의 고객으로, CoreWeave 및 여러 다른 뉴클라우드 서비스업체의 컴퓨팅 파워를 사용해 Claude 시리즈 제품을 지원하며, 동시에 구글 등 초대형 클라우드 사업자와도 계약을 맺고 있습니다.두 회사는 계약 조건을 공개적으로 밝힌 적이 없지만, Intrator는 올해 4월 Anthropic과의 협력을 "수십억 달러 규모의 계약"으로 묘사한 바 있습니다.

블룸버그 보도에 따르면 Anthropic은 다음 주 상장을 완료할 계획입니다. 상장을 추진하는 최초의 미국 프런티어 AI 연구소로서 Anthropic은 검색 엔진, 소셜 미디어, 클라우드 사업 등 전통적인 사업을 '해자'로 갖고 있지 않아, 그 밸류에이션은 전적으로 시장의 AI 전망에 대한 판단에 달려 있습니다. CoreWeave의 강력한 실적은 이론적으로 Anthropic이 로드쇼에서 더 높은 밸류에이션 인정을 받는 데 도움이 될 수 있습니다.

최신 시장 소식은 이 IPO에 대한 관심을 더욱 높였습니다. 보도에 따르면 Anthropic의 주관사들은 1조 5천억 달러 또는 그 이상의 IPO 밸류에이션 가능성을 평가하고 있습니다.이 밸류에이션 전망이 유지된다면 Anthropic은 프런티어 대형 모델 기업의 상업화 능력을 검증하는 샘플이 될 뿐만 아니라, 시장이 AI 장기 성장 스토리에 어느 정도의 프리미엄을 지불할 의향이 있는지를 보여주는 직접적인 척도가 될 것입니다. 앞서 Anthropic의 밸류에이션이 크게 할인되어 1조 5천억 달러 아래가 될 수 있다는 소식도 있었습니다.

동시에 OpenAI의 분기 매출이 처음으로 100억 달러에 도달했다는 소식은 AI 애플리케이션 계층 수요에 새로운 지지를 제공했습니다.투자자들에게 이는 시장이 '모델 수익 성장—컴퓨팅 파워 조달 확장—칩 및 데이터센터 투자 수익' 간에 서로 검증할 수 있는 선순환 구조를 모색하고 있음을 의미합니다. 다만 이 선순환이 높은 밸류에이션을 뒷받침하기에 충분한지는 더 많은 기업의 실적과 주문 데이터로 검증되어야 합니다.

Anthropic에게 CoreWeave 실적이 보낸 긍정적 신호는 상위 컴퓨팅 파워 공급업체가 여전히 강력한 주문을 확보하고 매출 가이던스를 높이며 자금 조달 능력을 유지할 수 있다는 점입니다. 그러나 이는 동시에 양측의 공동 리스크를 부각시킵니다. 대형 모델 기업의 외부 컴퓨팅 파워 수요가 지속적으로 고성장할 수 있는지, 그리고 컴퓨팅 파워 공급업체가 높은 자본 지출과 높은 부채 모델에서 안정적인 공급을 유지할 수 있는지가 함께 이 산업 체인의 밸류에이션 기반에 영향을 미칠 것입니다. 주목할 점은 Anthropic이 컴퓨팅 파워 공급에서 전망이 아직 불투명한 다른 여러 뉴클라우드 서비스업체에도 의존하고 있다는 것입니다. 그중 Nscale은 자사의 IPO 계획을 연기하는 것을 고려 중인 것으로 보도되었습니다.

AI의 다음 시험대: 엔비디아 실적

다음 주 엔비디아가 실적을 발표합니다. 투자자들이 CEO 젠슨 황 및 기타 관련 문제에 대한 우려를 잠시 접어둘 수 있다면, 엔비디아의 실적은 시장에 더 많은 낙관적 근거를 제공할 수 있습니다.

엔비디아 실적의 중요성은 더 이상 GPU 수요가 왕성한지만 검증하는 데 그치지 않습니다.시장은 이를 통해 세 가지를 확인하고자 합니다.클라우드 사업자와 뉴클라우드 서비스업체의 조달 강도가 지속되는지, Blackwell 등 신제품의 공급과 공급이 수요에 부합할 수 있는지, 그리고 고객의 자본 지출 급증이 더 지속 가능한 매출과 이익으로 전환될 수 있는지입니다.

이번 반등에서 반도체 섹터는 강세를 보였고, 필라델피아 반도체 지수는 수개월 만에 최대 일일 상승률을 기록하며 이전 주 조정분의 대부분을 만회했습니다. 엔비디아 주가도 반등했습니다. 다만 트레이더들은 일부 활동 자금과 개인 투자자들이 엔비디아 실적 발표 전에 여전히 매도 행동을 보이고 있음을 관찰했습니다. 이는 시장이 칩 선두 기업에 대한 기대가 여전히 높으며, 실적이 충분히 강력한 가이던스를 제공하지 못하면 AI 거래의 변동성이 다시 확대될 수 있음을 의미합니다.

블룸버그 칼럼니스트 Dave Lee는 분석에서 2025년 3월 CoreWeave 상장 당시 이 회사가 "AI 혁명의 첫 번째 진정한 풍향계 주식"이 될 것이라고 경고한 바 있으며, 실제로 그렇게 되었다고 밝혔습니다. CoreWeave의 주가는 이미 시장 변동성의 주요 '배출구'가 되었습니다.

반등 이면: 자금 조달 격차와 공급 확장은 여전한 제약

다만 이번 반등의 기반은 여전히 견고하지 않습니다. CoreWeave의 향후 자금 조달 격차, 부채 비용 및 컴퓨팅 파워 공급 확장은 이번 AI 인프라 거래가 얼마나 지속될 수 있을지를 결정하는 핵심 변수로 남아 있습니다.

CoreWeave의 실적은 'AI 구축이 자금 조달 차질로 인해 갑자기 중단될 수 있다'는 단기적 우려를 완화했지만, 장기적 질문에 대한 완전한 답은 제시하지 못했습니다.

강세 논리는 CoreWeave가 고객 계약을 기반으로 자금 조달 주체를 설립하여 높은 비율의 담보 부채로 건설 비용을 충당할 수 있다는 것입니다. 계약 기간 내에 부채를 상환한 후에도 회사는 GPU 자산을 보유하며, 자금 조달이 완료된 장비를 다시 임대할 수 있습니다. 컴퓨팅 파워가 장기적으로 부족한 경우 이러한 모델은 기존 장비가 지속적으로 현금 흐름을 창출할 수 있게 할 것으로 기대됩니다.

약세 논리는 세 가지 리스크에 집중합니다.첫째는 가격으로, 경영진이 언급한 메가와트당 매출 수준과 재무제표에 반영된 실제 수익화 수준 사이에 여전히 격차가 존재합니다. 둘째는 자금 조달로, 시장 의견에 따르면 회사는 내년에 약 330억 달러의 자금 격차에 직면할 수 있으며, 여전히 신규 부채나 고객 선수금으로 이를 메워야 합니다. 셋째는 공급으로, 2028년까지 시장에는 약 55기가와트의 신규 컴퓨팅 파워 용량이 투입될 것으로 예상됩니다. 공급이 수요 성장보다 빠르게 풀리면 구세대 GPU의 임대료와 잔존 가치 모두 압박을 받을 수 있습니다.

따라서 CoreWeave가 이번 분기에 입증한 것은 컴퓨팅 파워가 여전히 타이트할 때 회사가 주문을 확보하고 자금을 조달할 수 있다는 점입니다. 그러나 공급 부족이 막대한 부채를 상환하고 구형 GPU의 잔존 가치를 지지할 만큼 충분히 지속될 것이라는 점은 아직 입증하지 못했습니다. 앞으로 시장은 투자등급 담보 대출의 최종 가격, 고객 선수금 규모, 그리고 회사의 자본 지출 및 잉여현금흐름 변곡점이 예상대로 나타날 수 있는지를 예의주시할 것입니다.