암호화폐 AI의 '조 단위 토큰', 한 달 수익은 870만 달러에 불과

원문 작성자: @BlazingKevin_, BlockBooster 연구원

2026년 8월 19일, Stripe는 모델 라우팅 플랫폼 OpenRouter를 인수한다고 발표했으며, 언론이 보도한 가격은 70억 달러 이상이다. 이 회사는 30일 동안 656조 개의 토큰을 처리했다. 대규모 모델은 토큰 단위로 가격이 책정되며, "토큰 판매"는 이미 독립적인 큰 사업이 되었다.

암호화폐 업계도 이 사업에 진입하고 있다: USDC로 충전하여 모델 크레딧을 구매하고, Agent가 x402를 통해 건당 결제하도록 하며, 크레딧을 토큰으로 만들어 거래하거나, 탈중앙화 네트워크로 추론을 판매하는 방식이다. 이런 프로젝트들이 대외적으로 가장 많이 공개하는 지표는 "얼마나 많은 조 개의 토큰을 처리했는가"이다.

이 토큰들이 실제로 얼마만큼의 수익을 가져왔는지 파악하기 위해, 우리는 모델 토큰과 직접 접촉하는 130개의 Web3 프로젝트를 하나씩 검증했으며, 프로젝트 측이 자체 보고한 토큰 수는 사용하지 않고 온체인 수금, 토큰 소각, x402 결제 및 OpenRouter가 공개한 공급자 데이터만 확인했으며, 통계 기간은 2026년 9월 13일부터 10월 12일까지이다.

OpenRouter를 제외하고, 30일 동안 검증하거나 추산할 수 있는 모델 유료 결제는 약 870만 달러이며, 그중 Venice 한 곳이 약 720만 달러로 83%를 차지한다. 나머지 100여 개 프로젝트의 합계는 약 150만 달러이다.

즉, 이 사업의 실제 규모는 홍보보다 훨씬 작고, 수익도 매우 집중되어 있다.

1. 수익의 80%가 Venice로 흘러간다

다섯 가지 유형의 프로젝트를 보면, 수가 가장 많은 것은 탈중앙화 추론 네트워크(43개)와 건당 결제 게이트웨이(31개)이지만, 수익은 거의 전자 중 소수几家에 집중되어 있다. 건당 결제 게이트웨이는 30일 합계 약 3,800달러만 받았고, Agent 플랫폼과 AI 애플리케이션은 1,000달러 미만이다.

Venice는 7월 17일부터 매 100달러의 API 크레딧이 판매될 때마다 5달러를 공개 시장에서 VVV를 매입하여 소각한다고 규정했다. 제3자 대시보드 venicestats에 기록된 30일 크레딧 소각은 총 71,958건, 35.98만 달러이며, 이를 역산하면 크레딧 판매는 약 720만 달러이다. 이를 연간으로 환산하면 약 8,700만 달러로, Sacra가 추정한 1.1억 달러 연간 수익과 같은 규모이다.

Venice 다음에 위치한几家는 8만에서 52만 달러 사이이다: OpenRouter를 통해 TEE 추론을 판매하는 Phala가 약 52만, Bittensor 서브넷 SayGM이 42.6만, 할인 크레딧 마켓 Surplus Intelligence가 12.8만, 수익 전액을 환매에 사용하는 engy가 11.2만, Prime Intellect가 약 8.6만이다. 나머지 대부분 프로젝트의 월 수익은 1만 달러 미만이다.

중앙화 플랫폼과 비교하면, 이 시장은 여전히 매우 작다. Sacra가 추정한 수익과 5%–5.5%의 수수료를 역산하면, OpenRouter 한 곳의 월 거래액은 약 2.4억에서 2.7억 달러이며, 지도상의 나머지 Web3 프로젝트 합계는 그것의 3%–4%에 불과하다.

2. 토큰 소비량은 심하게 부풀려져 있다

30일 유료 결제를 30일 토큰으로 나누면, 각 프로젝트의 100만 토큰당 실제 수익을 얻을 수 있다. 프로젝트 간 차이는 수천 배에 달한다: SayGM은 약 2.3달러, Gonka와 Twigpine은 0.003달러 미만, OpenRouter 전체 플랫폼은 약 0.39달러이다.

단가가 높은 프로젝트는 대부분 폐쇄형 모델을 재판매한다. SayGM의 채굴자는 자신의 key로 Claude, GPT, Gemini를 재판매한다; Venice는 100만 토큰당 약 0.84달러이며, 폐쇄형 모델은 그곳에서 공식보다 20%–25% 비싸지만, 사용자는 여전히 기꺼이 지불한다.

단가가 낮은 이유는 각기 다르다. Surplus의 입력 중 79%는 캐시이며, 거의 절반의 토큰은 DeepSeek V4.1 Flash에서 나오고, 원가의 약 10분의 1 가격으로 판매된다. Twigpine의 사용량 중 82%는 무료 크레딧이 있는 모델에서 나온다. 0G Compute의 온체인 실제 청구는 표시 가격으로 받아야 할 금액의 1.6%에 불과하며, Gonka의 온체인 가격은 최저가에 머물러 있고, 노드 수익은 거의 전적으로 추가 발행에 의존한다. 또 일부 사용량은 프로젝트 자체 작업에서 나온다. 예를 들어 Prime Intellect는 하루에 거의 1조 토큰, Dolphin은 30일 동안 3,322억을 자체 보고했지만, 이는 외부 수요를 대표하지 않는다.

프로젝트 측이 공개한 기준과 온체인에서 확인 가능한 금액을 비교하면, 차이는 3배에서 400배 이상까지 다양하다.

그중 몇 가지 사례가 비교적 전형적이다:

• Surplus Intelligence: 30일 동안 4.17조 토큰을 처리했지만, 온체인에서 판매자에게 지불한 금액은 12.8만 달러에 불과하다; 구매자 측 입금의 96%는 Stripe 산하 Bridge의 입출금 지갑에서 나왔으며, 즉 법정화폐로 교환한 USDC이다.
• AntSeed: 온체인 누적 결제 31.2만 달러 중 약 68%는 보상 규칙에서 스스로 제외한 대刷 판매자에서 나왔다; 주간 결제는 7월의 약 2.2만 달러에서 10월의 4,000–5,000달러로 감소했다.
• Cluster Protocol: 30일 동안 5.48만 달러의 x402 수익 중 모델 대화는 152달러에 불과하다; 722개 지갑이 고정 조합으로 매일 호출했고, 10월 2일에 동시에 중단되었으며, 그 토큰 공개에서는 x402를 사용한 지갑을 에어드롭 자격으로 명시했다.
• DGrid AI: 자주 인용되는 "상반기 수익 2,300만 달러"는 멤버십 패스 판매액이며, 게이트웨이의 30일 온체인 충전은 약 1.6만 달러이다.

어떤 프로젝트가 "매일 수천억 토큰을 처리한다"고 선언할 때, 그것은 월 몇천 달러의 수익에 해당할 수도 있고, 월 수백만 달러에 해당할 수도 있다. 이런 프로젝트를 비교할 때는 100만 토큰당 실제 수익이 총 토큰 수보다 더 참고할 만하다.

3. x402는 표준이 되었지만, 모델 수익은 매우 적다

x402는 이미 Agent 결제의 사실상 표준이며, x402 재단 구성원에는 Stripe, Visa, Google 등 약 40개 기관이 포함되어 있지만, 대규모 모델 호출이 그 안에서 차지하는 비중은 매우 작다.

Coinbase Bazaar에 등록된 32,498개의 x402 리소스 중 대규모 모델 관련은 3%에 불과하다; 최근 30일 동안 약 94만 회의 호출 중 대규모 모델은 9%를 차지하며, 그중 88%는 BlockRun 한 곳에서 나왔다. x402scan에서 토큰 기반 과금 추론 게이트웨이는 30일 합계 약 3,800달러만 받았다; 가장 큰 BlockRun은 34.9만 건, 약 3,186달러로 건당 1센트 미만이다.

수요 측에서 보면, Venice의 30일 약 720만 달러 크레딧 판매 중 x402를 통해 결제된 것은 약 3,100달러에 불과하며, 비중은 0.05% 미만이다.

중앙화 플랫폼에서의 암호화폐 결제도 줄어들고 있다. 온체인 주소를 기준으로 추정하면, OpenRouter의 암호화폐 결제 비중은 2025년 중반의 약 5%–6%에서 2026년 1분기의 약 1.3%–2.2%로 감소했다; 4월 2일, 업스트림 Coinbase Commerce가 Charge API를 폐쇄함에 따라 프로그램화된 암호화폐 충전을 중단했다. Based AI는 x402와 지갑 충전을 폐쇄하고 은행카드만 받으며, 그 x402 수금 주소는 3월부터 누적 약 1,122달러만 받았다.

현재 모델에 대해 지불하는 주요 방식은 여전히 카드 결제와 선충전이다. x402의 모델 호출 수익은 아직 매우 작으며, 그 가치는 Agent가 자율적으로 결제하는 시나리오가 형성될 수 있는지에 더 많이 달려 있다. 만약 x402에서 AI 추론 판매자의 월 수익이 50만 달러를 초과하고, 최대 판매자 비중이 절반 이하로 떨어진다면, 그때서야 Agent가 대규모로 스스로 추론 비용을 지불하기 시작했다는 것을 의미한다.

4. 크레딧 토큰은 많이 발행되고 적게 사용된다

모델 크레딧을 토큰으로 만드는 것은 올가을 비교적 인기 있는 모델이며, 스테이킹으로 크레딧 교환(Venice DIEM, NEAR AI, MOR), 거래 수수료로 크레딧 교환(Orbio, Zevio, Cerebro), 그리고 달러 표시 크레딧 코인 직접 발행(Accred, Clank Uwu)을 포함한다. 그러나 이미 발행된 크레딧은 대부분 사용되지 않았다.

Venice DIEM은 그중 유일하게 사용량이 상당한 프로젝트이다. 스테이킹된 DIEM 1개당 매일 1달러 크레딧을 제공하며, 30일 크레딧 상한은 약 83.4만 달러이고, 실제 사용은 37.1만 달러로 사용률은 약 44%이다. 그 배경에는 Venice의 월 700만 달러 이상의 유료 사업과 프라이버시를 위해 기꺼이 지불하는 사용자가 있다.

Orbio는 Robinhood Chain에서 규모가 가장 큰 "거래 수수료로 크레딧 교환" 프로젝트이며, 열기도 가장 빠르게 식었다. 그것은 8월 31일 토큰 발행 플랫폼 Pons를 통해 발행되었으며, 거래마다 1.5% 수수료를 받고, 그중 절반을 크레딧 토큰 CREDIT으로 전환하여 스테이커에게 분배하며, CREDIT 1개는 1달러의 모델 사용량으로 교환할 수 있다.

DefiLlama 데이터에 따르면, 9월 16일부터 10월 12일까지 Orbio는 총 약 34.2만 달러의 수수료를 받았으며, 그중 약 17만 달러가 크레딧으로 전환되었다; 일일 수수료는 10월 1일의 약 3.7만 달러에서 10월 12일의 7,652달러로 감소했다. 최근 4주 동안 온체인에서는 약 3.43만 개의 CREDIT만 활성화되었으며, 그중 약 1.5만 개는 공식 웹사이트 카드 결제 사용자에서 나왔고 Orbio 운영 지갑이 대신 활성화했으며, 약 1.9만 개는 약 480개 지갑에서 나왔다.

CREDIT의 2차 시장은 차익거래가 주를 이룬다. 오더북은 30일 동안 23.65만 개가 거래되었고, 주간 평균 가격은 0.82 USDG에서 0.42로 하락했다; 거래액 상위 5개 구매자는 모두 차익거래 계약으로, 구매자 거래액의 80%를 차지하며, 그들이 받은 CREDIT은 단 하나도 활성화되지 않았고, 전부 Uniswap v4로 이동하여 현금화되었다.

다른 크레딧 코인의 사용 상황은 더 나쁘다. SurplusLLM은 1.06만 달러 크레딧을 발행했고 1,336개가 활성화되었으며; holdapi는 697개를 발행했고 16개가 사용되었고; Accred는 438개를 발행했고 6.9개가 사용되었다. Robinhood Chain에서 Orbio를 제외한 거래 풀이 있는 6개 크레딧 코인의 합계 시가총액은 Orbio의 3%에 불과하며, 그중에는 가짜 Zevio, 가짜 c0mpute ZERO 등 모조 계약도 섞여 있고, 일부 모조 계약의 풀이 정품보다 더 깊다.

이 프로젝트들을 보면, 크레딧 토큰이 지속 가능한지는 세 가지에 달려 있다: 크레딧이 자체 토큰의 거래 수수료나 추가 발행이 아닌 외부 수익에서 오는지; 크레딧이 실제로 소비되는지; 수수료가 거래 열기가 떨어진 후에도 유지될 수 있는지. 현재로서는 Venice DIEM만이 이러한 조건에 근접하다.

5. 탈중앙화 추론은 보조금에 의존하고, 주문은 OpenRouter에서 온다

탈중앙화 추론은 지도상에서 프로젝트가 가장 많은 유형이지만, 고객은 대부분 OpenRouter에서 온다. OpenRouter가 공개한 공급자 일별 데이터에 따르면, Phala, AkashML, Darkbloom, io.net, Prime Intellect, NEAR AI, Chutes 일곱 곳이 30일 동안 이를 통해 약 4.34조 토큰을 판매했고, 사용자 유료 결제는 약 76만 달러이다