Arthur Hayes: AI의 부채, 보험의 뇌관, 비트코인의 연료

원문 작성자: Arthur Hayes

원문 편역: Saoirse, Foresight News

들리나요? 그 AI 업계 거물들이 갑자기 양심에 눈이 뜬 듯 인류의 존속 문제를 걱정하기 시작했습니다 — 그들이 만들어낸 거의 실리콘 기반 신에 가까운 산물이 곧 탄생할 것이기 때문입니다. 사실 그것은 이미 한동안 실리콘 기반 신에 근접해 있었지만, 이제 막 문턱에 다다르려 하자 그들은 갑자기 범용 인공지능(AGI)의 발전 경로를 반성하기 시작했습니다.

(주: Silicon-God 실리콘 기반 신, 실리콘밸리가 말하는 곧 탄생할 초범용 인공지능 AGI를 가리키며, 저자는 이 단어를 비꼬는 어조로 사용하여 이 거대한 서사가 단지 자금 조달과 로비의 화법에 불과하다고 의심합니다.)

이것이 그들이 대외적으로 말하는 서사입니다. 하지만 타고난 의심이 많은 저는 시계를 보았습니다. 곧 3분기 말이 다가오는데, Anthropic은 아직 상장하지 않았습니다. 저는 그들의 재무제표가 도대체 어떤 모습일지 궁금하지 않을 수 없습니다. 보도자료에서 반복적으로 언급되는 연환산 수익 곡선의 고성장이 이미 둔화된 것은 아닐까요? 그들은 모든 운영 비용을 제외하면 회사가 흑자라고 주장합니다. 저는 그들이 곧 제출할 S-1 상장 신청서를 빨리 읽어보고, 사용자에게 토큰 하나를 제공하는 데 드는 비용이 정확히 얼마인지 알아내고 싶습니다. 그리고 얼마나 많은 고객이 그들에게 이윤을 가져다주는지, 이런 수익성 고객 집단이 확대되고 있는지 아니면 위축되고 있는지도요. 아쉽게도 저는 이 질문들에 대한 답을 얻을 수 없습니다. 그 이유는 바로 —안전 우선이기 때문입니다.

독자들은 제 어조에서 알 수 있겠지만, 저는 Anthropic, OpenAI, SpaceX가 '안전 우선'을 이유로 범용 인공지능 연구 개발을 늦추겠다고 주장하는 것이 일반 인간의 복지에 대한 관심 때문이 아니라, 잔혹한 경제적 현실 때문이라고 생각합니다. 즉 시장이 현재의 가격으로 그들이 파는 AI 제품을 충분히 구매하려 하지 않기 때문입니다. 더 구체적으로 말하면, 시장의 AI 수요는 왕성하지만 모두가 원하는 것은 중국 가격 — 미국의 100분의 1에 불과한 가격입니다.

이 '중국 가격'이 자부심 높은 미국 AI 업계 종사자들에게 충격을 주자, 그들의 첫 반응은 "하지만 중국의 그 제품들은 품질이 매우 나쁘다"고 외치는 것이었습니다. 그리고 중국 모델의 품질이 빠르게 따라잡자, 그들은 다시 울며 불평했습니다. "중국은 우리 모델을 증류해서 자기 제품을 만든 것"이라고요. 시장은 중국 모델이 저렴한 이유에 관심이 없습니다. 시장은 가장 저렴한 지능 서비스를 원할 뿐입니다. 그래서 이 AI 업계 종사자들은 돌아서서 탄식합니다. "우리는 인류 안전을 걱정하기에 연구 개발을 중단한다"고요. 참 고상하게 들립니다… 하지만 월드컵 경기장처럼 과장된 이 '가짜 부상 연기'는 나중에 다시 요구 사항을 내놓습니다. "하지만 우리는 여전히 중국을 이겨야 하니, 정부가 나서서 규제 규칙을 내놓고 이 범용 인공지능 경쟁을 계속 지원해야 한다"고요.

이 세 미국 선두 AI 연구소가 '안전 우선'을 AGI 연구 개발을 늦추는 구실로 삼는 것이 금융 시장과 글로벌 법정화폐 유동성에 매우 중요한 이유는, 이 연구소들의 컴퓨팅 파워 수요가 1조 달러가 넘는 투자등급 부채와 수천억 달러의 저신용 등급 대출을 떠받치고 있기 때문입니다.

OpenAI와 Anthropic이 미국 4대 클라우드 기업에 약속한 구매 금액이 각 기업의 미이행 수익 주문에서 차지하는 비중을 보여주며, AI 두 모델 회사가 클라우드 기업에 막대한 장기 주문을 가져다준다는 것을 알 수 있습니다.

이 AI 연구소들은 합계로 어떠한 이윤도 창출하지 못하고 있습니다. 따라서 이들은 엔비디아, 브로드컴, 구글, 마이크로소프트 같은 수익성 기술 기업을 뒷배로 삼아 데이터센터 임대, 칩 구매에 대응하는 부채에 대해 부외 보증을 제공받아야 합니다. 칩과 하드웨어의 후속 구매는 AI 연구소가 최전선의, 그 '거의, 거의, 거의 실리콘 기반 신이 될 뻔한' 대형 모델을 지속적으로 훈련하고 동시에 고객을 위해 추론 요청을 처리하는 데 의존합니다. 하지만 '안전 우선'이 새로운 핵심 준칙이 된다면, 새 모델 훈련 지출은 0이 되지는 않겠지만 분명 현재의 높은 수준에서 하락할 것입니다. 기업은 전력이 지능으로 전환되는 효율을 높이는 데 중점을 둘 것이며, 이는 고객의 컴퓨팅 지출이 줄어든다는 것을 의미합니다. 본질적으로, 안전 우선은 컴퓨팅 수요를 파괴하는 것입니다.

만약 AI 자본 지출이 영업 현금 흐름으로 조달된다면 걱정할 것이 없습니다. 하지만 문제는 AI 연구소가 컴퓨팅 파워를 계속 사든 안 사든, 이 수조 달러의 부채는 여전히 존재한다는 것입니다. 채무 불이행은 즉시 발생하지 않겠지만, AI 연구소가 이전에 예상했던 규모로 컴퓨팅 파워를 소비하지 않게 되는 순간 이런 부채의 가격은 하락할 것입니다. 진짜 핵심 질문은 이것입니다. 누가 이 부채를 매수했으며, 매수할 때 레버리지를 사용했는가? 답은 명백합니다. 이 투기꾼들은 레버리지를 일으켜 이劣질 부채를 매수했습니다. 그러면 최종 인수자는 누구인가?

수백만 미국 보험 계약자들이 사실상 간접적으로 AI这个故事에 베팅하고 있습니다. 그리고 '안전 우선'이라는這件事은 그들에게 아무런 완충 없이 피해를 줄 것입니다. 저는 원래 이 사기극을 완전히 이해하지 못했는데, Substack의 Nick Nameth가 그것을 매우透彻하게 설명해 주었습니다.接下来 저는 암호화폐 업계 독자들을 위해 쉬운 언어로 써보겠습니다. 결론은 이것입니다. AI 관련 부채를 시장 공정 가치로 재평가하면, 미국 보험 산업의 상당 부분이 사실상 이미 지급 불능 상태입니다. 이는 부분 준비금 은행이 주도하는 글로벌 경제에서 투자의 핵심 명제를 제기합니다. 미국 정부의 양자택일 — 국가 안보의 이름으로 컴퓨팅 파워의 최종 구매자가 되거나, 아니면 적자에 빠진 보험사를 구제하기 위해 화폐를 찍어내거나.

어느 길을 선택하든, 우리 비트코인 보유자와 암호화폐 투자자는 승자입니다. 만약 정부가 시장 신호를 무시하고 상업적 수익성이 없는 이 '실리콘 기반 신'을 개발하는 데 자금을 계속 투입한다면, 이런 비생산적 지출을 지원하기 위해 화폐를 찍어내야 하며, 이는 필연적으로 더 많은 금융 투기를 촉발하여 비트코인 가격을 끌어올릴 것입니다. 만약 정부가 보험 업계를 구제하기로 선택하면, 부실 AI 부채를 떠안기 위해 화폐를 찍어내 통화 공급량을 확대하고, 이어서 비트코인 가격을 끌어올릴 것입니다.

이 글의 나머지 부분에서는 이 메커니즘을 분해해 보겠습니다.

중국의 이름으로

국가 안보라는 명분만 붙이면, 미국 정부는 거의 모든 행위에 대해 이유를 찾을 수 있습니다. 9·11 사건 이후 미국이 국민에게 위협을 선전하고 글로벌 반테러 전쟁을 일으켜 얼마나 큰 파괴를 초래했는지 생각해 보십시오. 이번에 만들어진 가상의 적은 수학에埋头钻研하고 미국의 최첨단 기술을 훔친 뒤 제품을 미국에 100분의 1 가격으로 되파는 중국인입니다. 중국을 이기려면 자본주의 체제 내부에서 국가사회주의를 시행해야 합니다.

AI 거물들은 트럼프와 그의 참모들을 설득하여 두 가지 현실을 무시하게 만들었습니다. 시장은 이미 AI 사업이 돈을 벌지 못한다는 것을 증명했고, 초당파 유권자들은 대규모 데이터센터 신설에 반대하며 데이터 도용에 대한 보상을 요구하고 있습니다. 중국이 저렴한 AI 제품을 제공할 수 있으니, 미국의 대응책은 더 많은 자금을 투입해 그 '거의, 거의, 거의, 거의 탄생할 뻔한 실리콘 기반 신'을 만드는 것입니다. (제가 계속 '거의'를 붙이는 이유는 우리가 AGI에 믿음, 데이터 도용, 납세자의 자금 지원만큼만 떨어져 있기 때문입니다.)

전쟁, 경제, 로봇 등 모든 영역은 궁극적으로 범용 인공지능에 종속됩니다. 따라서 세계 다른 나라들은 미국의 의지에 따라 AGI를 사용해야 합니다. 이 서사에 따르면, 미국은 세계에서 가장 포용적이고 공정한 문화를 가지고 있으며, 이 실리콘 기반 신이 중국 같은 비유대-기독교 문명 국가의 손에 들어가게 해서는 절대 안 됩니다. (눈을 굴리고, 또 크게 눈을 굴립니다.) 저에게는 선호하는 거주지가 있고, 다른 사람에게도 있습니다. 제가 동의하는 도덕 문화가 다른 나라보다 우월하다고 생각하더라도, 저는 재산과 심지어 생명까지 바쳐 이 가치관을 전 세계에 강요하고 싶지 않습니다. 미국이나 서구 문화가 더 우월하다고 믿을 수는 있지만, 수조 달러의 납세자 돈을 Elon, Sam, Dario에게 넘기지는 마십시오.(세 미국 선두 프런티어 AI 기업의 수장: xAI, OpenAI, Anthropic)

미국 제도의 우월성은 대부분의 경우 수억 명의知情 시민이 자유 시장을 통해 상품과 서비스 가격을 결정하고, 정부는 개입하지 않으며 시장 신호가 무엇을, 얼마나 생산할지 결정하게 한다는 데 있다고 합니다. 하지만 지금은 국가 안보를 이유로, 막대한 자금을 투입해 데이터를 먹여 다음 토큰을 예측하면 AGI를 만들 수 있다는 가정에 기반하여, 시장이 내놓은 신호가 잘못된 것으로 판정되었습니다. 그래서 미국 정부는 투입을 늘려 차세대 프런티어 모델을 만들어 문화적 우위로 중국을 억누르야 합니다. 이것은 오만입니다. 이카로스가 태양에 너무 가까이 날아간 결말을 기억하십니까?

자, 이제 거창한 담론은 그만두고 구제 방안을 이야기합시다.

'안전 우선'은 세 미국 AI 연구소의 컴퓨팅 수요 감소를 의미합니다. 이때 정부가 나서서 인수 계약을 체결하여 AI 연구소의 안정적인 이윤을 보장할 수 있습니다. 마치 미국이 일부 국방, 광업 기업에 계약을 주는 것처럼요. 정부는 이 컴퓨팅 파워를 활용해 범용 인공지능 연구 개발을 추진할 것입니다. 마지막으로 정부는 자체 개발 모델을 AI 연구소에 다시 임대하고, 연구소는 미국 본토 및 동맹국 고객에게 추론 서비스를 매우 높은 가격에 판매할 수 있습니다.

이 방안은 정부가 프런티어 모델을 장악하여 서구 세계가 원하는 대로 사용하게 할 수 있습니다. 민간 AI 연구소 모델에는 문제가 하나 있습니다. 이 연구소들은 글로벌 기업으로, 때로는 이윤을 위해 전 세계 누구에게나 모델 접근 권한을 판매하여 정부의 국가 안보 목표와 충돌할 수 있습니다. 만약 중국 연구소가 부분적으로 미국 프런티어 모델을 증류하여 기술 발전을 이루었다면, 정부가 연구 개발을 직접 통제하면 중국을 범용 인공지능 경쟁에서 수개월에서 수년 뒤처지게 할 수 있습니다. 설령 이 구상이 성립하더라도 결국 실패할 것입니다. 마치 당시 첨단 칩 제조 장비를 봉쇄하려 했지만 중국이 첨단 칩을 만드는 것을 막지 못한 것과 같습니다. 정보는 태생적으로 자유롭게 흐르고 싶어 합니다. 인터넷 시대에 정보 봉쇄는 근본적으로 불가능합니다. 인터넷이 탄생하기 훨씬 전, 미국이 원자폭탄 개발에 성공한 후에도 소련의 관련 정보 획득을 막지 못했습니다. AGI 분야가 예외라고 생각하는 사람들은 국가 차원의 이익博弈 아래 인간의 지혜와 변통을 이해하지 못하는 것입니다.

이 실리콘 기반 신을 지원하려면 부채를 추가 발행해야 합니다. 이 방안은 홍보하기 좋습니다. 통화 분야의 의사 결정권자 — 재무장관 베센트와 연준 의장 월시 — 가 모두 AI가 생산성을 높일 수 있다고 믿기 때문입니다. 그들은 AI를 전면적으로 수용하기만 하면 미국이 경제 성장을 통해 막대한 부채 부담에서 벗어날 수 있다고 확신하며, 이 판단이 완전히 틀린 것은 아닙니다. 2026년 6월 미국 명목 전년 대비 GDP 성장률은 6.6%였고, 실효 연방기금금리는 약 3.6%였습니다. 베센트는 계속 단기 국채를 발행하고 있으며, 정부는 이 부채를 발행하여 3%의 수익을 얻을 수 있지만 예금자는 손실을 입습니다. 만약 재정 적자가 3% 이내로 통제된다면(이는 매우 큰 전제입니다), 부채/GDP 비율은 하락할 것입니다. 경제 성장은 주로 AI 데이터센터 건설이 견인하며, 이 모든 것을 떠받치는 것이 AI 연구소의 컴퓨팅 수요입니다. 따라서 자금 조달 관점에서 단기 국채를 발행하여 3% 수익을 얻을 수 있다면, 정부가 컴퓨팅 파워의 최종 구매자가 되는 것은 재정적으로 실행 가능합니다.

세상에 공짜 점심은 없습니다. 미국 정부는常年 적자로 차입에 의존해 지출할 수밖에 없습니다. 월시가 협조하면 이 일은 쉽습니다. 하지만 지금까지 그가 이끄는 연준은 베센트가 이끄는 재무부와 보조를 맞추지 않고 있습니다.

2023년 7월 이후 미국 통화 정책의 첫 금리 인상: 지난주 의결 회의에서 연준은 만장일치로 정책 금리를 0.