SpaceX가 발행가 위로 회귀했는데, 올해 또 100달러 아래로 떨어질까?

SpaceX의 주가가 최근 IPO 발행가인 135달러를 다시 회복하면서 한 가지 질문이 수면 위로 떠오르기 시작했다. 과연 올해 SpaceX는 다시 발행가를 밑돌거나, 100달러선마저 붕괴할 수 있을까?

이 질문에 답하려면 먼저 이번 반등이 어떻게 발생했는지 되짚어볼 필요가 있다.

1. 매도 물결은 오지 않았다: 팔 수 있다는 것은 팔겠다는 뜻이 아니다

앞서 시장의 최대 우려는 락업 기간이 만료된 후 직원들과 초기 투자자들이 대규모 매도에 나서는 것이었다. 특히 8월 초 실적 발표 이후 첫 번째 매도 제한 해제 물량이 예정대로 시장에 풀렸다.

결과는 어땠을까? 예상됐던 대규모 매도 압력은 나타나지 않았고, 주가는 오히려 상승했다.

이는 자주 간과되는 상식을 다시 한번 확인시켜 준다. 락업 해제는 곧 매도를 의미하지 않는다. 특히 장기 전망이 긍정적으로 평가받는 기업의 경우에는 더욱 그렇다. 머스크와 초기 투자자들은 회사의 장기적 전망에 대해 높은 신뢰를 유지하고 있으며, 락업 해제에도 불구하고 보유 의지에는 변함이 없다. 팔 수 있다고 해서 반드시 파는 것은 아니다. 그리고 '락업 해제 후 집중 매도'라는 머리 위에 떠 있던 불확실성이 해소된 것 자체가 호재로 작용했다.

2. 극심한 저평가를 받은 것은 로켓 뒤에 숨겨진 컴퓨팅 제국

SpaceX의 펀더멘털은 분명 시장에서 저평가되어 왔다.

모두가 머스크의 로켓과 Starlink 위성만 주시하는 사이, 가장 간과된 것은 SpaceX가 구축하고 있는 AI 컴퓨팅 인프라 청사진이었다. 최근 공개된 실적과 전략 계획에 따르면, SpaceX는 최대 8GW 규모의 컴퓨팅 파워 도입을 계획하고 있다. 현재 시장 가격 기준으로 GW당 컴퓨팅 파워의 가치는 약 500억 달러에 달한다. 8GW가 모두 가동되면 이는 4,000억 달러에 달하는 막대한 매출 규모로 이어진다.

다른 기준으로 이 숫자의 의미를 체감해 보자. 향후 12개월에서 24개월 내에 AI 컴퓨팅 파워 판매만으로도 SpaceX는 수천억 달러의 매출을 달성할 것으로 기대된다. 테슬라의 현재 연간 매출이 약 1,000억 달러 수준임을 감안하면, 이는 사실상 테슬라를 여러 개 새로 창출하는 셈이다.

3. 더 먼 상상: 컴퓨팅을 궤도로 올리다

지상 컴퓨팅을 넘어, SpaceX의 장기적인 스토리에는 또 한 겹 더 큰 상상력이 존재한다. 궤도 컴퓨팅(Orbital Compute)이 개념에서 현실로 옮겨가고 있다.

그리고 물체를 우주로 쏘아 올리는 일은 바로 SpaceX가 20년 넘게 해온 본업이다. 발사 비용, 운반 능력, 위성 네트워크 구축. 다른 기업들이 처음부터 배워야 하는 진입 장벽은 모두 SpaceX의 기존 강점이다.

4. 월스트리트는 이미 움직이기 시작했다: 목표가 중앙값 225달러

기관의 태도 변화는 주가보다 더 솔직하다. 월스트리트는 SpaceX를 기관 투자 프레임워크에 편입하는 속도를 높이고 있으며, 다수의 투자은행이 목표 주가를 제시했다. 중앙값은 약 225달러이며, 범위는 190달러에서 800달러에 걸쳐 있다. 골드만삭스는 약 205달러, JP모건은 약 225달러, 모건스탠리는 약 300달러를 제시했다.

애널리스트 커버리지, 밸류에이션 모델, 유동성, 그리고 잠재적인 지수 편입이 점차 완비됨에 따라, SpaceX는 정체성의 전환을 완료하고 있다. '머스크 컨셉트 주식'에서 엔비디아, 마이크로소프트, 아마존, 구글과 동일한 자산 배분표 위에서 비교되어야 하는 자산으로 말이다.

5. 마치며

처음의 질문으로 돌아가자. 올해 다시 발행가 아래로 떨어질 수 있을까?

먼저 악재를 살펴보면, 가장 위험했던 락업 해제 창구는 무난히 통과했고, 확고한 신념을 가진 보유자들은 움직이지 않고 있으며, 컴퓨팅 사업의 가치 재평가는 이제 막 시작되었고, 기관 자금이 시장에 진입하고 있다. 단기적으로 100달러 아래로 되돌아갈 시나리오의 확률은 실제로 빠르게 줄어들고 있다.

하지만 좋은 말만 할 수는 없다. SpaceX의 현재 밸류에이션은 이미 Starlink, Starship, AI 인프라, 궤도 컴퓨팅 등 다수의 사업 부문에 대한 고속 성장 기대를 선반영하고 있다. 주식 공급이 증가함에 따라 '희소성 프리미엄'은 점차 희석될 것이다. 향후 주가 상승 여부는 더 이상 '살 수 없음'이 아니라 펀더멘털의 실현 속도와 기관 자금이 신규 물량을 지속적으로 소화할 수 있는지에 달려 있다.

로켓의 이야기는 전반전을 마쳤다. 후반전은 이제 컴퓨팅의 회계 장부가 어떻게 쓰이는지에 달려 있다.

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