不猜百倍币，只押“现金牛”：熊市里还有哪些项目值得定投？

오리지널 | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

저자 | Asher (@Asher_ 0210)

올해 들어 암호화폐 시장은 계속해서 침체기를 겪고 있다. 온체인에 핫한 테마가 없는 것은 아니며, 일정 기간마다 폭등하는 Meme 코인이 등장하곤 한다. 하지만 이러한 급등세는 대부분 발행 직후, 시장에 충분한 분석 시간을 거의 주지 않는 신규 코인에 집중된다. 내러티브가 식으면 가격은 다시 급락하고, 중간에 탑승한 대부분의 투자자들은 결국 손실을 보거나 수익이 미미한 경우가 많다.

그렇다면 맹목적으로 다음 '백배 코인'을 맞히는 것은 의미가 크지 않다. 더 현실적인 투자 논리는 다음과 같다: 약세장에서 꾸준히 적립식 투자를 준비하고 있다면, 다음 강세장이 돌아올 때 지금 어떤 프로젝트를 매수할 가치가 있을까?

단순히 내러티브만 보는 것보다 더 직접적인 선별 기준은 프로젝트 자체가 여전히 수익을 내고 있는지이다. 만약 어떤 플랫폼이 암호화폐 약세장에서도 매달 수백만 달러에서 수천만 달러의 수익을 꾸준히 창출한다면, 최소한 사용자와 수요가 여전히 존재하고 프로젝트가 사이클을 견딜 수 있는 능력이 더 강하다는 것을 의미한다. 이런 플랫폼의 토큰이 다음 강세장에서 가장 가파른 상승률을 보이는 알트코인이 아닐 수도 있다.

그렇다면 올해 들어 아직도 꾸준히 수익을 내고 있는 토큰 발행 프로젝트는 무엇이 있을까? Odaily Planet Daily가 정리해 보았다.

(본문의 프로젝트 수익 데이터는 Tokenomist, DefiLlama에서 가져왔으며, LP 등 공급 측 참여자에게 배분된 부분을 제외한 프로토콜의 실제 수익(Revenue) 기준을 통일적으로 적용했습니다.)

Pump.fun: Meme 트랙의 '매점 권리자', 반복되는 토큰 발행 열풍 속에서 수익 창출

두 대형 스테이블코인 발행사  Tether, Circle을 제외하면, Pump.fun은 최근 30일 기준 암호화폐 네이티브 프로젝트 중 가장 높은 수익을 올리며 4153만 달러의 수익을 기록했다.

월간 데이터로 보면, Pump.fun의 올해 1월부터 7월까지 수익은 각각 5100만 달러, 4000만 달러, 3810만 달러, 3240만 달러, 3440만 달러, 2660만 달러, 3370만 달러이며, 전 7개월 누적 수익은 약 2억 5600만 달러에 달한다. Pump.fun의 수익 정점은 연초에 나타났으며, 이후 전반적으로 등락을 거듭하며 하락했다. 4월과 6월에 하락 폭이 두드러졌고, 5월과 7월에는 다소 회복세를 보였다.

Pump.fun 수익의 핵심은 플랫폼 상에서 신규 코인의 지속적인 거래에서 나온다. 현재 사용자가 토큰을 생성하는 것은 무료이지만, Bonding Curve 단계에서 매수·매도 시 거래 수수료를 지불해야 한다. Pump.fun의 최신 수수료율에 따르면, Bonding Curve의 모든 거래에 대한 총 수수료율은 1.25%이며, 이 중 0.95%는 프로토콜, 0.30%는 토큰 생성자에게 귀속된다. 또한, 토큰이 Pump.fun을 졸업하여 PumpSwap에 상장될 때 0.015 SOL의 졸업 수수료가 부과된다.

Pump.fun의 수익은 여전히 Solana 체인 내 Meme 활동에 의존한다. 온체인 시장이 침체되면 수익이 눈에 띄게 감소하고, 열기가 회복되면 빠르게 복구된다. 하지만 약세장의 관점에서 볼 때, 7개월 동안 매달 수천만 달러의 수익을 연속으로 유지하고 최근 30일 수익이 다시 4000만 달러를 넘어섰다는 사실 자체가 현재 Web3에서 가장 강력한 '현금 창출 기계' 중 하나임을 증명한다.

Meme 트랙이 영원할 것이라고 믿는다면, PUMP는 다음 Meme 코인에 베팅하는 것보다 장기적으로 더 주목할 가치가 있다.

Hyperliquid: Perp DEX 트랙의 '약세장의 빛', 거래 부진 속에서도 지속적인 수익 창출

올해 누적 수익이 Pump.fun보다 높은 곳을 꼽자면, Perp DEX 트랙의 '약세장의 빛'인 Hyperliquid가 있다.

월간 데이터로 보면, Hyperliquid의 올해 1월부터 7월까지 수익은 각각 5980만 달러, 5400만 달러, 5150만 달러, 4240만 달러, 4630만 달러, 6000만 달러, 3840만 달러이며, 전 7개월 누적 수익은 약 3억 5200만 달러로 Pump.fun을 넘어섰다. 연초 이후 전반적으로 하락세를 보인 Pump.fun과 달리, Hyperliquid의 수익은 지속적인 단일 하락세를 보이지 않았고, 6월에는 6000만 달러로 연중 최고치를 기록하기도 했다. 7월 수익은 3840만 달러로 감소했으며, 최근 30일 기준으로는 2902만 달러까지 추가로 줄었다.

Hyperliquid의 수익은 주로 무기한 계약 및 현물 거래 수수료에서 발생한다. 현재 플랫폼은 단계별 수수료율을 적용하며, 일반 사용자의 무기한 계약 기본 Taker/Maker 수수료율은 각각 0.045%와 0.015%, 현물은 0.07%와 0.04%이다. 거래량과 HYPE 스테이킹 수량이 많을수록 수수료율은 낮아진다. 자금 조달 수수료는 롱·숏 포지션 당사자 간에 직접 지불되며, Hyperliquid의 프로토콜 수익에는 포함되지 않는다.

Hyperliquid이 번 돈은 거의 모두 HYPE를 매수 소각하는 데 사용된다. 현재 프로토콜에서 발생하는 수수료 중 약 99%는 Assistance Fund으로 유입되며 (SEC 서류에 따르면, Hyperliquid는 2025년 8월에 Assistance Fund으로 들어가는 프로토콜 수수료 비율을 97%에서 99%로 인상했다), 이 자금은 지속적으로 2차 시장에서 HYPE를 매수하고, 매수한 HYPE를 영구 소각하는 데 사용된다.

"수익을 내면서 지속적으로 자사 토큰을 소각한다"는 점이 바로 약세장에서 HYPE의 가장 간결하고 강력한 투자 논리일 수 있다.

Uniswap: DEX 선두주자가 수수료 스위치를 켜면서, UNI가 드디어 프로토콜 수익을 흡수하기 시작

최근 30일 동안 Uniswap은 560만 달러의 수익으로 가장 수익성이 높은 DEX가 되었다. Pump.fun이나 Hyperliquid처럼 월 수천만 달러를 버는 플랫폼과는 아직 격차가 있지만, DEX 트랙 안에서 Uniswap의 수익 창출 능력은 이미 1위 그룹으로 복귀했다.

월간 데이터로 보면, Uniswap의 올해 1월부터 7월까지 수익은 각각 280만 달러, 320만 달러, 460만 달러, 450만 달러, 380만 달러, 510만 달러, 440만 달러이며, 전 7개월 누적 수익은 약 2840만 달러이다. 전반적인 변동 폭은 크지 않으며, 기본적으로 월 300만~500만 달러 구간을 유지했다. 그중 6월에는 510만 달러로 연중 최고치를 기록했다.

Uniswap의 수익은 거래 과정에서 징수되는 프로토콜 수수료(Protocol Fee)에서 발생한다. 현재 프로토콜 수수료는 Uniswap v2의 전체 풀과 일부 v3 풀에서 활성화되었으며, 점차 이더리움에서 Arbitrum, Base, OP Mainnet, BNB Chain, Polygon 등 여러 체인으로 확장되고 있다. v2를 예로 들면, 사용자는 모든 거래에 대해 여전히 0.30%의 수수료를 지불하며, 이 중 0.25%는 LP에게, 0.05%는 프로토콜로 귀속된다. v3의 경우 각기 다른 수수료 구간에 따라 해당 비율의 프로토콜 수수료가 부과된다.

2025년 말 UNIfication 제안이 확정된 이후, Uniswap은 공식적으로 Protocol Fee를 활성화하고 수익을 UNI 소각에 사용하기 시작했다 (관련 내용 더 보기: Uniswap 수수료 스위치 도입 이후: 이 DeFi 혁신의 '성적표'는 충분히 볼만한가?). 프로토콜 수수료는 TokenJar로 유입되며, 외부 참여자가 축적된 자산을 인출하려면 동시에 해당 수량의 UNI를 소각해야 한다.

UNI 토큰은 "순수 거버넌스 자산"에서 "프로토콜 수수료 및 사용 현황과 명확하게 연동된 자산"으로 전환되었다. DEX가 여전히 온체인 거래의 가장 기본적인 진입점으로 남는다면, UNI 적립식 투자는 이제 더 이상 단순히 Uniswap의 브랜드와 위상에 투자하는 것이 아니다.

Chainlink: 유행을 쫓지 않고, 온체인 금융의 '톨게이트' 역할

Meme 열풍에도, 계약 거래량에도 의존하지 않고, Chainlink는 최근 30일 동안 457만 달러의 수익을 여전히 올리고 있다. Pump.fun, Hyperliquid처럼 시장 거래 열기에 따라 수익이 변동하는 플랫폼과 달리, Chainlink는 더 인프라에 가까운 사업을 한다. DeFi, 스테이블코인, RWA 등 온체인 애플리케이션이 계속 작동하는 한, 오라클, 크로스체인 통신, 데이터 서비스에 대한 수요는 사라지지 않는다.

월간 데이터로 보면, Chainlink의 올해 1월부터 7월까지 수익은 각각 570만 달러, 450만 달러, 440만 달러, 580만 달러, 460만 달러, 460만 달러, 580만 달러이며, 전 7개월 누적 수익은 약 3540만 달러이다. Chainlink의 월 수익은 비교적 안정적이며, 지난 7개월 동안 기본적으로 440만~580만 달러 사이를 유지했다. 4월과 7월에는 두 차례 580만 달러에 도달하기도 했다.

Chainlink의 수익은 개발자, 프로토콜, 기관이 Data Feeds, CCIP, Automation, VRF 등 Chainlink 서비스를 사용하면서 지불하는 수수료에서 발생한다. 가격 데이터, 크로스체인 통신, 자동화 실행 등 온체인 기반 수요를 포괄한다. 현재 Chainlink 서비스는 더 이상 DeFi에만 국한되지 않고, 스테이블코인, RWA, 기관 자산의 온체인화 시나리오에도 점점 더 많이 활용되고 있다. 공식 데이터에 따르면, 2026년 7월 기준 누적 Transaction Value Enabled(Chainlink가 촉진한 거래 가치)는 32.18조 달러에 달한다.

현재 Chainlink는 Payment Abstraction과 Chainlink Reserve를 도입하여 Chainlink 비즈니스 성장을 점차 LINK에 대한 지속적인 수요로 전환하고 있다. 사용자와 기업이 지불하는 온체인·오프체인 서비스 수익은 Payment Abstraction을 통해 자동으로 LINK로 전환되며, Chainlink Reserve에 축적되어 지속적으로 증가한다.

미래에 더 많은 금융 자산이 정말로 체인 위로 이동한다면, Chainlink는 어떤 공개 체인이나 DeFi 프로젝트가 최종적으로 승리할지 맞힐 필요가 없다. 온체인 금융이 계속 확장되는 한, 이 '톨게이트'의 수익은 계속 늘어날 것이다.