국회가 CLARITY Act를 붙잡아 두는 사이, SEC가 직접 나서기로 했다: 암호화폐 규제가 입법 교착을 우회하고 있다

원문 작성자: 샤오빙

8월 11일 저녁, SEC가 공지를 발표했습니다: 이번 주 금요일(8월 14일) 오전 10시, 위원회가 공개 회의를 개최하며, 의제는 단 하나, 암호화 자산 투자 계약을 위한 '맞춤형 발행 제도'(Regulation Crypto)를 공식적으로 제안할지 여부를 표결하는 것입니다.

이는 Paul Atkins가 SEC 의장으로 취임한 이후 첫 공식 암호화폐 규칙 제정이며, 공지 발표부터 회의 개최까지 불과 3일의 영업일만 남겨두고 있습니다.

세 명의 위원 모두 공화당 소속으로, 이 절차를 승인할 것으로 예상됩니다. 하지만 분명히 해야 할 점은, 금요일 표결은 '제안서를 발표하고 여론 수렴에 들어갈지 여부'를 결정하는 것이지 최종 규칙이 아니라는 것입니다. 제안서가 공개된 후에는 일반적으로 60~90일의 공개 의견 수렴 기간이 있으며, 이후 SEC가 피드백을 바탕으로 수정하고, 공식 발효까지는 최소 2027년이 걸릴 것입니다.

시장에게는 신호가 일정표보다 더 중요합니다.

CLARITY Act는 어디서 막혔나?

배경은 의회의 입법 교착 상태입니다.

CLARITY Act(디지털 자산 시장 명확성 법안)는 현재 미국에서 가장 법제화에 근접한 암호화폐 시장 구조 법안입니다. 하원은 2025년 7월 294:134로 통과시켰고, 상원 은행 위원회는 올해 5월 15:9로 통과시켰습니다. 순조로워 보였지만, 상원 전체 표결이라는 관문에서 막혔습니다.

상원 다수당 대표 Thune는 원래 8월 휴회 전에 표결을 추진할 계획이었습니다. 8월 6일 그는 기자들에게 민주당이 표결을 거부하고 있다고 밝혔습니다. 8월 8일 새벽 4시 52분, Thune은 철야 회의 말미에 절차적 동의를 제출하여 표결을 9월 15일 오후 2시 15분, 즉 상원의원들이 휴가를 마치고 돌아오는 첫날로 미뤘습니다.

막힌 이유는 매우 구체적입니다. 세 가지 쟁점이 여전히 해결되지 않았습니다: 자금 세탁 방지 및 집행 조항의 세부 사항, 스테이블코인 수익의 규제 귀속, 그리고 대통령의 암호화 자산 보유와 관련된 정부 윤리 조항입니다. Elizabeth Warren의 태도는 민주당 반대파의 입장을 대변합니다. 그녀는 이번 법안 버전이 "암호화폐 업계가 작성하고, 업계를 위해 봉사한다"고 말했습니다.

표결에는 60표가 필요합니다. 공화당은 53석을 보유하고 있어 최소 7명의 민주당원이 당적을 넘어 표를 던져야 합니다. TD Cowen 애널리스트 Jaret Seiberg는 8월 10일자 보고서에서 실패 확률을 75%로 제시했습니다. Polymarket에서 CLARITY Act가 연내 서명되어 법률이 될 확률 배당률은 2월 82%에서 21%로 급락했으며, 550만 달러 이상이 이 결과에 베팅되어 있습니다.

SEC가 공백을 메우다

SEC의 움직임은 CLARITY Act의 좌절 직후에 이어졌습니다. SEC는 의회를 기다리지 않고 스스로 규칙을 작성하고 있습니다. TD Cowen은 이번 회의를 "상원이 좌초된 이후, SEC가 규제 명확성을 제공하기 위해 시작한 일련의 규칙 제정의 출발점"으로 규정했습니다.

Regulation Crypto의 프레임워크는 Atkins가 3월에 한 공개 발언에서 비롯되었습니다. 그는 당시 세 가지 유형의 면제를 제안했습니다:

창업 면제: 초기 암호화폐 프로젝트가 특정 조건을 충족할 경우 제한적인 자금 조달을 허용하며, 완전한 증권 등록 의무를 발생시키지 않습니다. Atkins가 3월에 사용한 기준 수치는 12개월 이내에 7,500만 달러를 초과하지 않는 것입니다.

자금 조달 면제: 더 대규모의 자금 조달을 위한 간소화된 경로를 제공하며, 정보 공개는 상장 기업의 전체 S-1 투자설명서보다는 암호화폐 백서 형식에 더 가까울 수 있습니다.

투자 계약 안전항: 이것이 가장 핵심적인 부분으로, 토큰에 '증권 규제에서 벗어나는' 경로를 제공할 수 있습니다: 프로젝트의 개발 팀이 더 이상 네트워크 운영을 지속적으로 주도하지 않게 되면, 토큰은 더 이상 투자 계약으로 간주되지 않아 SEC의 관할에서 벗어날 수 있습니다.

안전항 조항이 공식 규칙에 포함되면 암호화폐 프로젝트의 컴플라이언스 논리를 근본적으로 바꿀 것입니다. 과거의 핵심 문제는 다음과 같습니다: 토큰이 일단 증권으로 인정되면 영원히 증권이며, 프로젝트 측은 무기한 증권법 의무를 져야 합니다. 안전항의 논리는 증권 속성이 프로젝트의 탈중앙화 정도에 따라 달라질 수 있고 소멸될 수 있다는 것입니다.

두 개의 트랙

현재 워싱턴에는 암호화폐 규제를 추진하는 두 개의 병행 트랙이 있습니다.

CLARITY Act는 입법 트랙을 따릅니다. 그 장점은 가장 높은 권위(법률은 행정 규칙보다 우위), 가장 넓은 적용 범위(SEC와 CFTC의 관할권을 동시에 구분), 가장 강한 지속성입니다. 그러나 60표가 필요하고, 초당적 지지가 필요하며, 세 가지 쟁점을 해결해야 하고, 9월 15일 절차적 표결을 통과하더라도 이후 토론, 수정안, 최종 표결이 남아 있어 연내 전체 절차를 마칠 수 있는 창은 극히 좁습니다.

Regulation Crypto는 행정 규칙 트랙을 따릅니다. 의회 표결이 필요 없으며, 세 명의 공화당 위원만으로 추진할 수 있습니다. 공식 규칙이 통과되면 직원 성명보다 차기 SEC가 쉽게 뒤집기 어렵습니다. 공식 규칙을 뒤집으려면 동일한 통지-의견 수렴-표결 절차를 거쳐야 하기 때문입니다. 단점은 권한이 제한적이라는 점입니다. SEC 관할 범위만 다루며 CFTC는 포함하지 않고, 법적 도전에 직면할 수 있습니다.

전 SEC 관료 Brett Redfearn의 X 반응은 업계의 분위기를 잘 대변합니다: "더 이상 의회가 CLARITY Act를 통과시키기를 기다릴 필요 없습니다! 이제 규제 기관이 스스로 나설 때입니다."

두 트랙은 상호 배타적이지 않습니다. CLARITY Act가 최종 통과되면 Regulation Crypto를 대체할 것입니다. CLARITY가 의회에서 실패하면 Regulation Crypto는 업계가 얻을 수 있는 최상의 결과입니다. SEC는 행정 권한을 사용하여 의회에 대한 안전망을 마련하고 있는 것입니다.

암호화폐 업계에게 단기적으로 어떤 컴플라이언스 의무도 변경되지 않을 것입니다. 금요일 표결은 규칙 제정 절차의 시작일 뿐이며, 제안부터 최종 발효까지는 최소 6개월이 남아 있습니다.

그러나 신호 차원의 영향은 즉각적입니다. 지난 1년간 미국 암호화폐 업계가 직면한 가장 큰 불확실성은 '규칙이 도대체 언제 나오는가'였습니다. 의회와 SEC가 동시에 추진하고 있으며, 각자의 진도가 다르더라도 적어도 워싱턴이 '암호화폐를 규제할 것인가'라는 논쟁에서 '어떻게 규제할 것인가'라는 실질적인 단계로 접어들었음을 의미합니다.

9월 15일과 8월 14일, 두 개의 날짜, 두 개의 트랙, 하나의 방향.