硬核研报：惊艳开局之后，逐帧拆解Robinhood Chain的营收潜力
- 核心观点：Robinhood整体业务创历史新高，但加密业务持续衰退；其推出的Layer 2网络Robinhood Chain启动迅猛，但当前对整体利润贡献有限，未来需通过扩大USDG稳定币规模或商业化主应用分发能力来实现突破。
- 关键要素：
- 2026年第二季度Robinhood加密业务收入同比降38%至1亿美元，仅占总收入8%；散户加密交易量同比降36%，加密资产在总托管规模中占比跌至历史最低7%。
- Robinhood Chain上线首月创造360万美元真实经济价值（REV），占所有L2网络收入的38%，超过Polygon和Base，主要驱动力为Meme币（占现货交易量51%）。
- Meme币活跃难以持久，且整体链收入市场处于结构性下滑——2026年7月全网区块链网络收入同比降63%至1.224亿美元，限制Robinhood Chain的基础设施层收入增长空间。
- 应用层成为价值捕获核心：USDG稳定币年化利息收入约1050万美元，若供应量达10亿美元可增至3150万美元；Morpho集成至主应用后，Robinhood Chain迅速成为其第三大TVL市场。
- Robinhood Wallet分发价值有限：Lighter通过Wallet集成获得的交易量仅占其永续合约总量的0.2%，而Morpho通过主应用集成获得的市场份额是前者的25倍。
- 已知Robinhood Chain相关收入来源合计年化规模约5480万美元，仅相当于Robinhood加密业务年化收入的14%，尚不足以扭转业务下滑趋势。
本文来自：ACJ
编译｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）；译者｜Azuma（@azuma_eth）
핵심 요점
- Robinhood의 전체 사업이 사상 최고치를 경신했음에도 불구하고, 암호화폐 사업은 쇠퇴하고 있습니다. 2026년 2분기 Robinhood의 암호화폐 사업 수익은 전년 동기 대비 38% 감소한 1억 달러로, 회사 총 수익의 8%에 불과했습니다. 개인 투자자의 암호화폐 거래량은 전년 동기 대비 36% 감소했으며, 암호화폐 자산이 고객 총 자산 관리 규모(AUC)에서 차지하는 비중도 사상 최저 수준인 7%로 떨어졌습니다.
- Robinhood Chain은 최근 가장 강력한 성과를 보인 Layer 2(L2) 네트워크 출시 사례 중 하나입니다. 이 체인은 7월에 360만 달러의 실질 경제 가치(REV)를 창출하여 growthepie가 추적하는 모든 L2 네트워크 수익의 38%를 차지했으며, Polygon과 Base를 포함한 성숙한 네트워크들을 능가했습니다.
- Robinhood Chain의 초기 활성화를 주도한 것은 실물 자산(RWA)이 아니라 Meme 코인입니다. 7월에 Meme 코인은 Robinhood Chain 현물 거래량의 51%를 차지한 반면, RWA는 5%에 불과했습니다. 또한 RWA 거래량의 48%는 RWA와 Meme 코인으로 구성된 유동성 풀에서 발생했습니다.
- Robinhood의 가장 확실한 수익화 기회는 인프라 계층이 아닌 애플리케이션 계층에 있습니다. 현재 USDG 스테이블코인은 이미 약 1,050만 달러의 연환산 이자 수익을 창출할 수 있습니다. Morpho의 사례는 Robinhood 메인 애플리케이션의 유통 능력 가치를 입증했습니다. 반면, Lighter는 Robinhood Wallet 통합을 통해 얻은 거래량이 전체 무기한 계약 거래량의 0.2%에 불과했습니다.
- 현재 Robinhood Chain은 Robinhood의 이익에 유의미한 영향을 미치지 못하고 있습니다. 알려진 Robinhood Chain 수익원의 총 연환산 규모는 약 5,480만 달러로, Robinhood 암호화폐 사업 연환산 수익의 14%에 해당합니다. Robinhood Chain이 중요한 사업 라인이 되려면 회사는 USDG 규모를 확대하거나, 메인 애플리케이션 트래픽을 상업화하거나, 이 체인을 사용자가 더 높은 가치의 상품으로 진입하는 관문으로 활용해야 합니다.
서론: Robinhood 암호화폐 사업은 기로에 서 있다
아마도 Robinhood만큼 개인 투자자의 부상을 상징하는 회사는 없을 것입니다. Robinhood는 개인 투자의 대명사가 되었으며, 그 기반 사업은 이에 힘입어 빠르게 성장했습니다.
2026년 2분기 Robinhood의 분기 수익은 13억 1,000만 달러에 도달하여 사상 최고치를 기록했으며, 전년 동기 대비 32% 증가, 2024년 2분기 대비 92% 증가했습니다. 이러한 성장은 핵심인 주식 및 옵션 거래 사업뿐만 아니라 지속적으로 확장되는 상품 체계에서 비롯되었습니다. 현재 Robinhood는 연환산 수익이 1억 달러를 초과하는 13개의 사업 라인을 보유하고 있습니다. 실제로 2026년 2분기 Robinhood의 모든 거래 기반 수익 사업 라인은 전년 동기 대비 두 자릿수 성장을 기록했습니다……
단 하나의 예외를 제외하고 말입니다 —— 암호화폐 사업.
한때 Robinhood 수익의 3분의 1 이상을 기여했던 암호화폐 사업은 이제 거의 무시해도 될 만한 부분으로 축소되었습니다. 2026년 2분기 Robinhood 총 수익 중 암호화폐 사업이 차지하는 비중은 8%에 불과했으며, 이는 2023년 3분기 이후 최저 수준입니다.
Robinhood 수익 구조에서 암호화폐 사업의 중요성은 크게 하락했습니다 — 작년에야 출시된 이벤트 계약(event contracts, 즉 예측 시장)이 2분기에 창출한 수익조차 암호화폐 사업을 넘어섰습니다:
- 이벤트 계약 수익: 1억 5,600만 달러;
- 암호화폐 사업 수익: 1억 달러;
이러한 부진은 수익 비중 감소뿐만 아니라 Robinhood의 핵심 사용자들이 암호화폐 자산에 대한 관심을 잃어가고 있다는 점에서 더욱 두드러집니다. 이 추세가 Robinhood만의 현상은 아니지만, 그 하락 폭은 여전히 놀라울 정도입니다.
가장 분명한 징후는 거래 활동에서 나타납니다. 2026년 2분기 Robinhood 앱의 개인 투자자 암호화폐 거래량은 182억 달러에 불과하여 전년 동기 대비 36% 감소했으며, 2024년 3분기 이후 가장 낮은 분기 수준을 기록했습니다.
하락 폭이 너무 커서 Bitstamp의 기관 거래량이 처음으로 Robinhood의 개인 거래량을 추월했습니다. 같은 기간 기관 활동 거래량도 실제로는 그리 강세를 보이지 않았습니다 — Bitstamp의 2분기 거래량은 222억 달러로, 역사상 두 번째로 낮은 분기 실적이었습니다.
거래량만이 암호화폐 사업 축소를 보여주는 지표는 아닙니다. 2024년 1분기 암호화폐 관리 자산(AUC)은 262억 달러로 Robinhood 총 AUC의 20%를 차지했습니다. 2년여가 지난 후, 암호화폐 AUC는 263억 달러로 거의 비슷하지만, 총 AUC에서 차지하는 비중은 7%에 불과하여 사상 최저 분기 비중을 기록했습니다.
이러한 배경 속에서 Robinhood의 암호화폐 수익은 큰 타격을 입었습니다. 2분기 암호화폐 수익은 전년 동기 대비 38% 감소했으며, 총 수익에서 차지하는 비중은 53% 하락했습니다. 요컨대,Robinhood 전체는 성장하고 있지만, 암호화폐 사업은 성장하지 못하고 있습니다.
그러나 Robinhood는 암호화폐 분야에서 철수하지 않았습니다. 오히려 지금까지 회사의 가장 큰 암호화폐 베팅인 Robinhood Chain을 출시했습니다. Robinhood는 거의 전적으로 거래 수익에 의존하던 방식에서 벗어나 더 광범위하고 지속 가능한 암호화폐 사업을 구축하려 하고 있습니다. 핵심 질문은,Robinhood Chain이 암호화폐를 다시 Robinhood 성장의 의미 있는 동력으로 만들 수 있을까 하는 것입니다.
Robinhood Chain의 수익화 잠재력은 얼마나 될까?
2026년 7월 1일, Robinhood는 The World Is Flat 행사에서 Robinhood Chain 메인넷 출시를 공식 발표했습니다. 이는 Robinhood가 자체 개발한 Layer-2(L2) 블록체인으로, 회사의 성장하는 온체인 생태계에 동력을 공급하기 위해 설계되었습니다.출시 이후 Robinhood Chain은 최근 가장 빠르게 성장한 블록체인 중 하나가 되었습니다.
출시 후 첫 달에 Robinhood Chain은 360만 달러의 실질 경제 가치(REV, Real Economic Value)를 창출했습니다.이러한 활성 수준이 지속 가능한지 판단하기에는 아직 이르지만, 첫 달 데이터를 단순히 연환산하면 Robinhood Chain의 연환산 REV는 약 4,320만 달러에 달합니다.
이는 좋은 출발점이지만, 이 규모만으로는 Robinhood 암호화폐 사업 수익 감소 추세를 뒤집기에는 턱없이 부족합니다.
그럼에도 불구하고 Robinhood Chain의 출시 성과는 여전히 인상적입니다. 7월에 Robinhood Chain은 모든 L2 네트워크 중 수익 1위를 기록하며 Polygon(270만 달러)과 Base(210만 달러)와 같은 수년간 운영된 성숙한 네트워크들을 능가했습니다.
growthepie가 추적하는 데이터에 따르면, Robinhood Chain은 현재 모든 L2 네트워크 체인 수익의 38%를 차지합니다. 즉, Robinhood Chain은 이미 체인 수익이 가장 큰 L2이지만, 여전히 62%의 시장 점유율은 다른 네트워크에 속해 있습니다. L2 체인 수익 총량이 정체되더라도, Robinhood Chain은 더 큰 시장 점유율을 확보함으로써 상당한 성장을 이룰 수 있습니다.
하지만 Robinhood Chain의 초기 성공에는 중요한 전제 조건이 있습니다. 현재 활동의 대부분은 Meme 코인에 기인하며, Meme 코인은 역사적으로 블록체인 REV의 가장 큰 동인 중 하나였습니다. Robinhood는 이를 편안하게 받아들이는 것 같습니다. 창립자 Vlad Tenev는 Meme에 대한 지지를 여러 차례 표명했습니다.
그럼에도 불구하고 Meme 코인이 Robinhood Chain의 활성을 주도하는 정도는 상당히 놀랍습니다. 이 체인은 7월에 69억 3,000만 달러의 현물 거래량을 중개했으며, 그중 35억 5,000만 달러(51%)가 Meme 코인에서 발생했습니다. 반면, Robinhood Chain이 핵심 사용 사례로 주장하는 RWA는 3억 1,320만 달러, 즉 총 거래량의 5%에 불과했습니다.
또한 Meme 코인이 Robinhood Chain 거래량에서 차지하는 직접적인 비중은 네트워크 활동에 대한 실제 영향을 여전히 과소평가할 수 있습니다. RWA를 예로 들어보겠습니다. Meme 코인 발행 플랫폼 L()ng이 홍보하는 전략 중 하나는 Meme 코인을 토큰화된 주식이나 ETF와 유동성 풀에 짝지어 Meme 코인의 가격 움직임을 기초 RWA에 연동시키는 것입니다. 기초 RWA가 예를 들어 5% 상승하면 Meme 코인의 가격도 5% 상승합니다(매수/매도 행위가 없다고 가정). 따라서 겉으로 보이는 RWA 거래량의 상당 부분도 실제로는 Meme 코인에 의해 주도됩니다. 7월 6일부터 7월 31일까지 RWA 거래량의 48%가 Meme 코인과 RWA가 짝지어진 유동성 풀에서 발생했습니다.
Meme 코인은 체인 수익 성장을 효과적으로 견인할 수 있지만, 역사적으로 장기적으로 안정적인 수익원이 된 경우는 드뭅니다.Meme 코인 활동은 순환성이 매우 높아서, Ethereum, Avalanche, TRON, Base 모두 각자의 투기 열풍기를 경험했지만 결국 자금과 사용자는 다른 네트워크로 이동했습니다. Robinhood Chain이 이러한 활동을 미래에도 유지할 수 있을지는 현재로선 확실하지 않습니다. 한 달의 데이터로는 Meme 코인이 Robinhood Chain의 지속 가능한 REV 원천이 될지, 아니면 자금 순환의 또 다른 일시적 정류장이 되어 결국 Solana로 돌아갈지 증명하기에 충분하지 않습니다.
더 거시적인 관점에서 보면, Robinhood Chain의 REV만으로는 Robinhood의 암호화폐 사업을 부활시키기 어렵습니다.업계 전체적으로 볼 때, 네트워크 수익은 구조적 하락세에 있습니다. 1세대 스마트 컨트랙트 플랫폼은 한때 블록 공간의 희소성 덕분에 막대한 수수료 수익을 얻었지만, 블록 공간이 점차 상품화되면서 새로운 체인들이 인프라 자체만으로 상당한 수익을 창출하기가 점점 더 어려워지고 있습니다.
7월에 Blockworks가 추적한 블록체인들은 총 1억 2,240만 달러의 네트워크 수익을 창출했으며, 이는 3년 반 만에 가장 낮은 월간 총액입니다. 비교하자면, 2025년 7월 네트워크 수익은 3억 3,370만 달러로 전년 동기 대비 63% 감소했습니다. 이러한 악화는 단순히 시장 주기에 기인한다고 볼 수 없습니다. 2023년 7월, 이전 약세장 기간 동안에도 체인은 3억 10만 달러의 네트워크 수익을 창출했습니다.
앞서 언급했듯이,Robinhood는 이미 최소 1억 달러의 연환산 수익을 달성한 13개의 사업 라인을 보유하고 있으며, 네트워크 수익만으로 Robinhood Chain이 이 대열에 합류할 수 있다고 상상하기는 어렵습니다.
