达利欧最新访谈：AI泡沫被刺破的3大征兆，如何应对？

원문은 팟캐스트에서 발췌The Diary Of A CEO

편집 / Odaily Golem(@web3_golem)

편집자 주: 브리지워터 어소시에이츠의 창립자 레이 달리오(Ray Dalio)가 최근 유명 비즈니스 팟캐스트 The Diary Of A CEO 와의 심층 인터뷰에서 AI 거품, 80년 대주기 순환, 비트코인에 대한 자신의 견해를 밝혔습니다. 인터뷰에서 달리오는 우리가 왜 AI 거품 속에 있는지, 그리고 거품이 곧 터질 것이라는 3가지 징후를 설명했습니다. 또한 자본가들이 AI 혁명의 최대 수혜자가 되겠지만, 뛰어난 인간 지능을 갖추고 다른 사람들과 협력할 줄 아는 사람들도 미래에 여전히 뛰어난 성과를 낼 것이라고 말했습니다. Odaily는 달리오 인터뷰의 핵심 내용을 다음과 같이 정리했습니다. 즐거운 읽기가 되시길 바랍니다~

역사에 비추어 본 AI 거품의 발생 원인

사람들이 흔히 말하는 거품은 가격이 크게 오르고 기업 실적이 훌륭하다가 거품이 꺼지면서 경제와 시장에 영향을 미치고, 그 결과 대공황 같은 상황이 발생하는 것을 말합니다. 예를 들어 1929년의 거품이나 2000년의 인터넷 거품이 그렇습니다.

왜냐하면 혁명적인 신기술이 등장하면 이런 일이 발생하기 때문입니다. 인터넷 거품 시기에도 우리는 놀라운 신기술을 보유하고 있었고, 모든 사람이 그것이 반드시 성공할 것이라고 내기하며 앞다퉈 투자했으며, 심지어 대출까지 받아 투자했습니다. 하지만 그들은 가격의 중요성을 무시했고, 결국 가격은 치솟아 거품을 만들었습니다.

지금 우리는 AI에 대해 매우 흥분하고 있으며, 그것이 혁명적인 변화를 가져올 것이기 때문에 실제로 흥분해야 합니다. 그리고 실제로 그렇게 되고 있습니다. 그래서 마찬가지로 모든 사람이 투자하고 싶어 하지만, 여전히 가격을 무시합니다. 이것이 서로 다른 주기 속에 숨겨진 어떤 동일한 메커니즘입니다.

경제 거품 속에서 사람들은 투자를 위해 많은 부채를 지게 됩니다. 많은 사람들이 부유해지는 것을 볼 수 있지만, 그 부는 실제 화폐와 같지 않습니다. 왜냐하면 그들은 그 부를 쓸 수 없기 때문입니다. 그리고 그들이 부를 팔아야만 돈을 얻을 수 있을 때, 그 가치는 하락합니다. 그래서 세금 변화, 금리 인상, 부채 상환 등 어떤 이유로든 돈이 필요해지면 거품이 꺼지기 시작하고 시장은 하락합니다.

거품이 꺼지면 부의 축적 과정은 역방향으로 작동합니다. 그들이 많은 돈을 벌 때 높은 가치의 자산을 담보로 대출을 받을 수 있는 등 복리 효과가 지속되지만, 거품이 꺼지면 이 과정도 역방향으로 작동합니다.

경기 침체는 일반적으로 거품 붕괴 이후에 발생합니다. 사람들이 부채를 갚고 자산을 매각하기 시작하면 소비 수요가 줄어들고 지출도 당연히 감소하기 때문입니다.

예를 들어 미국 대공황 시기, 1920년대 후반은 전성기였습니다. 그때 각 가정에 처음으로 전기가 들어오고 냉장고와 조명이 처음으로 보급되었으며, 자동차, 비행기, 라디오도 처음으로 대중화되었습니다. 모든 사람이 이러한 첨단 제품이 미래에 큰 성공을 거둘 것이라고 믿었습니다. 하지만 동시에 사람들이 자산을 계속 매수하면서 주가가 계속 오르자, 레버리지를 이용해 돈을 빌려 주식을 사기도 했습니다. 결국 기업 이익은 그에 상응하는 주가를 지탱할 수 없게 되었고, 이는 연쇄 반응을 일으켜 결국 대공황을 초래했습니다.

제 말은, 이러한 거대한 추세 변화 속에서 사람들이 아는 것은 거의 없으며, AI 분야에 종사하는 누구도 정확한 계획을 세울 수 없다는 것입니다. 그들은 미래에 얼마나 많은 수익을 올릴 수 있을지 전혀 알 수 없습니다. 결국 두 가지 경우 중 하나가 발생합니다. 충분히 투자하지 않아 경쟁자에게 크게 뒤처지거나, 대규모로 투자하더라도 정밀하게 통제할 수 없게 되는 경우입니다. 이런 일이 발생하면 문제가 생깁니다.

거품이 꺼지는 3가지 징후

초기 단계에서 거품을 꺼뜨리는 요인은 종종 사람들이 자산의 일부를 매각하여 현금화할 수밖에 없게 만드는 상황, 즉 일반적으로 금리 인상입니다. 부유세 같은 정책이 될 수도 있지만, 전반적으로는 자금 조달 환경이 긴축되는 것입니다. 이 단계에서는 종종 인플레이션 압력이 존재하기 때문에 각국 중앙은행은 통화 긴축 정책을 결정합니다. 이에 따라 금리가 상승하면 투자자들이 채권을 보유하여 얻는 수익이 주식 투자로 얻는 수익보다 커집니다.

또한, 주식 발행량이 크게 증가합니다. 우리는 수요가 어떻게 주가를 끌어올리고 부가 어떻게 창출되는지 계속 논의해 왔지만, 시장에는 공급 측면도 존재합니다. 기업은 주식을 발행할 수 있으며, 주식을 발행하는 것보다 부를 창출하기 쉬운 것은 거의 없습니다. 오늘날 사람들은 심지어 회사를 설립하여 상장하겠다고 공개적으로 선언한 다음, 대중에게 주식을 발행하겠다고 말할 수 있습니다. 바로 이러한 대규모 주식 공급과 기업의 자금 조달 수요 증가가 결국 거품 붕괴로 이어집니다.

거품의 정도를 판단하는 매우 전형적인 또 다른 방법은 이러한 회사의 주주를 살펴보고, 지분이 확고한 투자자에게 있는지 아니면 확고하지 못한 개인 투자자에게 있는지 확인하는 것입니다. 그러나 저는 거품이 흑백처럼 명확하게 나뉘는 것이 아니라 정도의 문제라는 점을 강조하고 싶습니다.

전형적인 확고하지 못한 지분의 특징은 전문 지식이 부족한 개인 투자자가 대거 유입된다는 것입니다. 특히 레버리지를 통해, 즉 돈을 빌려 주식을 사거나 레버리지형 금융 상품을 매수하는 방식입니다. 예를 들어 현재 시장에는 주가를 추종하는 레버리지형 ETF가 있는데, 투자자가 이러한 상품에 참여하는 것은 본질적으로 주사위를 던져 도박하는 것과 다름없습니다.

이상은 거품이 꺼질 것이라는 주요 징후입니다. 거품이 꺼지면 시장에 공포가 발생하고 대규모 자산 현금화가 나타납니다. 동시에 반대 관점에서 보면, 이때 모든 자산이 저렴해져서 모든 사람이 살 수 있게 됩니다.

그러나 투자에서 사람들은 항상 기회를 선점하고 너무 이른 바닥을 잡으려고 하며, 이러한 행동은 종종 거품을 더욱 부추깁니다.그래서 저는 미래는 불확실성으로 가득 차 있기 때문에 투자자는 '시장 타이밍'을 잡으려 해서는 안 된다고 덧붙이고 싶습니다. 경험이 풍부한 투자자라 할지라도 거품 붕괴 시점을 정확히 포착하는 것은 결코 쉬운 일이 아닙니다. 따라서 거품에 대처하는 최선의 투자 방법은 분산 투자입니다.

분산 투자를 통한 거품 붕괴 대응

일반인들은 현금 예금이 가장 안전한 자산이라고 생각하는 경우가 많지만, 장기적으로 볼 때 이것은 최악의 투자입니다. 인플레이션이 그 가치를 떨어뜨리기 때문입니다.

주식 시장 외에도 투자자가 선택할 수 있는 자산은 금, 채권, 부동산, 비트코인 등 다양합니다. 그것들은 각각 특정 이유로 가치가 변동하며, 일반적으로 금이 오르면 채권은 하락하는 경향이 있고 부동산 가치도 하락합니다. 이러한 변화는 일정한 규칙을 따릅니다.

따라서 가장 좋은 방법은 다양한 투자 포트폴리오를 구축하는 것입니다. 이렇게 하면 수익이 줄어들지 않을 뿐만 아니라 오히려 위험이 감소합니다. 분산이란 각 자산을 일정 비율로 보유하는 것을 의미하며, 변동성이 다르기 때문에 투자자는 이를 균형 있게 조절하는 방법을 알아야 합니다. 제 조언은 우선 실제 자산, 즉 금에 투자하는 것부터 시작하라는 것입니다.

금은 매우 흥미롭습니다. 왜냐하면 다른 모든 자산의 성과가 좋지 않을 때 금은 종종 좋은 성과를 내기 때문입니다. 금은 매우 효과적인 분산 투자 수단입니다. 금은 기술적으로 해킹할 수 없으며, 보유하고 소유할 수 있으며, 다른 사람의 부채가 아닌 유일한 금융 자산입니다.

따라서 대부분의 사람들에게 '경질 통화'를 확보하고 싶다면 금은 투자 포트폴리오의 5%에서 15%를 차지해야 합니다.

비트코인에 대한 견해

일부 투자자들은 비트코인을 '디지털 골드'로 보지만, 저는 비트코인보다 실제 금괴에 투자하는 것을 선호합니다.

비트코인은 금과 유사한 자산일 뿐이며, 마찬가지로 찍어낼 수 없는 화폐에 속하지만, 일부 기술이 그것을 해칠 수 있습니다. 예를 들어 양자 컴퓨팅이 등장하고 정부가 이를 모니터링할 수 있다면 과세 대상이 될 수 있습니다. 모든 디지털 통화는 어느 정도 이와 유사합니다.

또한 정부가 "나는 비트코인이 필요 없다"고 말할 때, 그들은 이를 마음대로 처분할 권리가 있습니다. 그리고 각국 중앙은행도 이러한 자산을 대량으로 보유하지 않을 것입니다. 그 이유는 중앙은행이 거래의 기밀성을 보장하고 거래를 확실히 통제해야 하기 때문입니다. 러시아의 처지를 보면 알 수 있습니다. 그들의 다른 다양한 자산은 몰수/동결되었지만, 그 금은 아무도 건드릴 수 없습니다.

AI 혁명의 최대 수혜자는 누구인가?

이번 AI 혁명에서 극소수(전체 인구의 1% 미만)만이 첨단 기술을 보유하고 이를 활용하여 발전을 가속화할 수 있습니다. 그리고 다른 사람들, 만약 두뇌를 사용하는 일을 한다면 대체될 위험에 처해 있습니다.

우리는 모든 것이 자동화될 수 있는 세계로 진입하고 있습니다. 인류의 진화 과정은 농업 시대에서 시작되었으며, 그때는 실질적인 혁신이 거의 없었습니다. 나중에 인간은 기계를 발명했고, 기계는 인간의 육체 노동을 대체했습니다. 과거에는 사람들이 소처럼 들판에서 일했지만, 나중에 트랙터로 대체되었습니다. 그 후 우리는 산업 시대에 접어들었고, 먼저 인쇄술의 발명으로 사람들이 지식을 배울 수 있게 되었으며, 이어서 다양한 발명이 등장하면서 1차 산업 혁명이 도래했습니다. 그때 기계가 공장에서 인간의 육체 노동을 대체하기 시작했습니다.

따라서 제 생각에는 기계가 먼저 인간의 신체 기능을 대체했고, 그다음 대체 수준이 점점 높아지면서 인간 사고의 컴퓨터화 가능한 부분을 대체하기 시작했으며, 이 추세는 계속 발전하여 점점 더 고차원적인 사고와 추론 능력을 대체하고 있습니다. 이 발전 궤적은 진행 중인 진화 과정의 일부입니다.

그리고 궁극적인 수혜자는 노동자를 대체하는 아이디어를 가진 자본가들입니다. 예를 들어 사람들이 상점에서 물건을 살 때 상인은 수익을 얻지만, 노동자에게 돌아가는 몫을 보면 그 몫은 줄어들고 상인에게 돌아가는 몫은 늘어나고 있습니다. 그래서 우리는 한편으로는 최상위 계층이 놀라운 부를 창출하고, 다른 한편으로는 최하위 계층이 엄청난 압박에 직면하는 단계를 겪고 있습니다.

이것이 우리가 직면한 과제입니다. 경제 상황은 상대적으로 양호하지만, 대학 졸업생이 일자리를 찾는 것은 현저히 어려워졌습니다. 예를 들어 신입사원은 입사 후 교육이 필요하지만, 지금은 많은 업무가 인공지능과 컴퓨터화를 통해 빠르게 완료될 수 있습니다. 로봇 기술의 발전으로 이러한 상황은 더욱 심화될 것입니다. 우리가 지금 보고 있는 파괴적 변화의 속도가 이토록 빠른 이유는 Anthropic과 OpenAI 같은 AI 최첨단 모델에 막대한 자금이 유입되고 있기 때문입니다.

동시에 빈부 격차는 심화되고 있습니다. 자본주의는, 저는 자본주의를 사랑하지만, 현실은 그것이 소득과 부의 엄청난 격차를 초래한다는 것입니다. 노동자의 사고와 신체가 모두 대체된 후, 인간으로서 무엇을 팔 수 있을까요?

하지만 너무 비관적일 필요는 없습니다. 인간은 여전히 감정과 직관을 가지고 있으며, AI가 제공할 수 없는 서비스가 있습니다. 그래서 이러한 '서비스'가 정확히 무엇인지 탐구해야 합니다. 예를 들어 로봇이 좋은 마사지 SPA를 제공할 수 있을까요? 남은 것은 또 무엇이 있을지 사람들이 더 탐구해 볼 수 있습니다.요컨대, 가까운 미래에는 뛰어난 인간 지능을 갖추고 다른 사람들과 협력할 줄 아는 사람들이 여전히 뛰어난 성과를 낼 것이라고 생각합니다.

80년 대주기에 관하여

저는 이전에 세계 질서의 변천이 약 80년마다 한 번씩 발생한다고 말한 적이 있습니다. 하지만 이 숫자는 절대적으로 정확한 것은 아니며, 그 주기의 길이에는 평균적인 변동 범위가 있습니다. 이것은 인간의 수명과 같아서, 각 개인의 기대 수명이나 수명의 길이는 사람마다 다릅니다.

저는 시간의 길이를 지나치게 강조하지 않겠습니다. 오히려 현재의 상황에 더 주목하겠습니다. 증상이나 관련 지표로 볼 때,