AI 컴퓨팅 자산화 물결: Axe Compute, 미국 증시에서 가장 저평가된 GPU 컴퓨팅 진입로가 될 가능성

2025 年底到 2026 年上半年，当其他赛道（部分高估值成长、周期、纯叙事题材）褪色，而 AI Capex 持续超预期上调、半导体与数据中心相关股票大幅跑赢时，市场共识真正形成 — — “AI 已不是主题之一，而成为全球资本市场的绝对主线”。随着对美股低估值 AI 公司的研究，Axe Compute 成为我们今年重点关注的公司，近日 7 月 22 日发布公告中新增了 13 亿美金的 AI 算力合同极大强化了我们对 Axe 投资的信心，若合同能有序落地，数据未来能真实转化反映财报中，我们相信“Axe Compute 这家当前市值不足 1 亿美金的公司，或成为美股最被低估的 GPU Compute 入口”

一、从医药到 AI 算力的华丽转身

在 2025 年 12 月更名前，Axe Compute 的前身是 Predictive Oncology Inc.（NASDAQ: POAI），一家典型的美股微盘生物医药公司。作为典型的“小盘生物科技股”，POAI 在医药阶段业绩平平：营收长期停留在数十万美元级别，持续亏损，市值常年在数千万美元区间徘徊，资本市场关注度极低。

2025 年 9 月，公司突然启动 Strategic Compute Reserve（战略算力储备），明确以 Aethir 原生 utility token（ATH）为核心，延续 Crypto Treasury 策略叙事，暗示公司将转向 AI 叙事和算力业务。

2025 年 10 月，完成两笔同步 PIPE 融资，总计 3.435 亿现金，由 5080 万现金+2.927 亿美元名义价值的 ATH 进行混合方式融资。通过此次融资，公司资产负债表从负权益转为正 4770 万美元收益，获得 63.48 亿枚 ATH，将公司与 Aethir 网络正式形成了深度绑定，可衍生 AI 算力叙事+财库公司叠加的资本运作模式，自此该公司进入观察视野。

2025 年 12 月 11–12 日，公司品牌重塑，公司名称从 Predictive Oncology Inc. → Axe Compute Inc.，Ticker 从 POAI → AGPU，继续在 Nasdaq 交易。

2026 年第一季度结束，Axe Compute 正式开始作为一家新云服务商运营，加密项目 Aethir 关联方或成为最大股东，向金融市场传达全面转型信号：

2 月 9 日，Charles L. Nuzum 担任董事长，Christopher Miglino（此前参与 ATH 交易结构设计）正式出任 CEO，3 月完成董事会重组，Kyle Okamoto（原 Aethir CTO/GM）出任 President。

4 月 1 日，公司完成对 Aethir 分布式 GPU 网络（400,000+ GPU 容器，200+地点，93 国）的企业级商业化接入，签署首批约 1,200 万美元企业合同。合同主要为 Immediate Access Program（即时接入），贡献约 83.5 万美元/月预期收入，付款方式为预付 + 每月预付，已开始贡献少量 compute 收入（Q1 实际确认约 7,000 美元）

2026 年 4 月 22 日，披露 2.6 亿美元 B300 专属集群合同（Build Program 首单），合同核心条款：36 个月 take-or-pay 协议，交付 2,304 张 NVIDIA B300 GPU + AI 高速存储（美国 Tier-3 数据中心，4.8 MW 专属电力）。结构化 deposit + prepayment + 每月预付，Q3 2026 上线后，季度收入约 2,100 万美元。

2026 年 5 月 27 日：确认收到 4,300 万美元 B300 合同首付款，这是第一笔真正的合同现金里程碑，确认 Build 模式已按计划启动，硬件采购与部署推进中。

2026 年 6 月 16 日：落地 2,590 万美元 Blackwell / Grace Blackwell 长期部署合同（12 个月 + 24 个月，可续约），其中 1,290 万美元已预付。

2026 年 7 月 22 日：公布新增 13 亿美金的 AI 基础设施客户合同，这些协议以五年期合约为基础，并可选择续约，前期需支付大笔预付款，同时包含随着新一代 GPU 上市而持续升级 GPU 的条款。预计收入将于 2026 年第四季度末开始产生，预付款将于 2026 年第三季度支付，届时年度经常性收入（ARR）将超过 3.84 亿美元，这次 13 亿美金的大额订单应该成为全市场真正应该重新认识 Axe 的起点。

二、多 AI 算力方案，高弹性的“Coreweave”：Axe 业务模式拆解

Axe Compute Inc. 是一家重点为人工智能 (AI) 工作负载提供高性能计算基础设施的技术公司。通过从硬件制造商和基础设施供应商获取大规模 GPU capacity，再通过长期服务协议部署给企业客户；服务范围包括硬件采购、机房托管、网络、存储和融资。Axe 也保留了肿瘤药物研发解决方案业务，但目前非公司的主营业务。

1、Axe 的业务分为两条产品线

（1）即时接入计划（Immediate Access Program）

面向需要快速上线、弹性扩容的客户。依托 Aethir 分布式网络的存量 GPU 库存，最快 48 小时完成部署，覆盖 200 多个全球节点。适合推理、微调、中小规模训练等场景，按预留容量按月付费。

（2）集群建设计划（Build Program / AI Factory）

面向超大规模、长周期的专属算力需求。Axe 负责整体架构设计、数据中心选址与电力谈判、硬件融资安排，以及最终的企业级 SLA（Service Level Agreement）运营，“设计-部署-拥有-运营”。

2026 年 4 月落地的 2.6 亿美元三年期大单是该模式的标志性案例，公司计划从美国一家三级数据中心设施采购 2304 块 NVIDIA B300 显卡组成的专用集群以及人工智能专用高速存储基础设施，配套 4.8 兆瓦专属冗余电力，客户指定部署地点与服务标准，部署工作计划于 2026 年第三季度完成。采用结构化付款安排，首期 4300 万美元已到账。在 36 个月的服务期内，公司每季度将确认约 2100 万美元的收入。

2026 年 6 月，公司又签下 2590 万美元的 Blackwell 与 Grace Blackwell 长期部署合同，覆盖推理基础设施与仿真平台两大场景。1290 万美元已以预付款形式到账。

2026 年 7 月，公司 Build 业务线再度拿下美国、欧洲地区合计超 13 亿美元五年期 AI 基础设施长期合约，大幅超额完成全年 10 亿美元签约目标。项目预付款将在 2026 年 Q3 到账，2026 年 Q4 末起正式确认持续性营收，全部集群落地稳定运营后，对应年度经常性收入将突破 3.84 亿美元。公司管理层表示，当前市场需求旺盛，相关收入将计入 2027 年年度经常性收入，持续打开中长期增长空间。

2、重新理解 Axe 的 Build 算力业务

最好的对比对象是 Corweave，一个是集中训练龙头 ，一个是全球混合算力新势力：

CoreWeave 走的是重资产、集中化、深耕训练场景的路线，在北美、欧洲合计运营 49 座大型 AI 数据中心，拥有约 25 万张高端 GPU，靠 InfiniBand 高速互联网络和 Kubernetes 原生编排打造单机房万卡级训练集群，超大规模分布式训练的极致性能适合 OpenAI、Meta、微软等头部 AI 实验室的千亿参数训练。2025 年 3 月纳斯达克上市，2026 年 1 月获英伟达 20 亿美元追加战略投资，已经成为专用 AI 算力云（Neo-Cloud）标杆企业。但由于数据中心全部集中在北美和欧洲，跨洲传输带来的 80~150 毫秒网络延迟，叠加各国数据驻留合规要求，将 CoreWeave 挡在了亚太、中东、拉美等大量区域市场的门外。

Axe Compute 走的则是混合模式、分布式、全球覆盖的路线。一方面依托 Aethir 分布式算力网络整合全球第三方机房资源，在 93 个国家部署超过 200 个算力节点、可提供总计超 435000 张 GPU 的算力访问。另一方面正大力拓展价值 10 亿+美元的以资产为中心的新云业务。这使其能够切入大规模定制化算力市场，服务于所有类型的 GPU 买家和人工智能公司。

3、财务分析

Axe Compute 截至 2026 年 3 月 31 日的第一季度财务业绩

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截至 2026 年 3 月 31 日，公司持有 690 万美元现金及现金等价物、2020 万美元 ATH 数字资产持仓（约 28.3 亿枚代币），以及 940 万美元的当期数字资产应收款，合计约 3650 万美元的流动性池。管理层认为足以支持公司截至 2026 财年及以后的运营。

2026 年第一季度收入为 3.5 万美元，而 2025 年第一季度为 11 万美元。2026 年第一季度的销售额主要来自传统药物发现服务部门，计算服务部门仅贡献了 7000 美元。根据公司披露 4300 万美元 B300 大单首付款已于 5 月到账、6 月又新增 2590 万美元 Blackwell 系列长期合同，都尚未转化为利润表营收。

一旦 2.6 亿美元专属集群于三季度正式上线，单季度即可确认约 2100 万美元算力收入，相当于一季度总收入的 600 倍。假设 13 亿美元订单于四季度正式上线，届时每季度营收可再增加 6500 万美元至 8600 万，季度环比增长超过 400%，公司正站在从十万级季度营收向亿级季度营收跃迁的爆发临界点，当前市场定价仍未充分反映这种阶梯式收入跳涨的确定性。

2026 年第一季度净亏损 770 万美元。净亏损中包含公司 ATH 数字资产持仓 430 万美元的非现金按市值计价损失。截至 2026 年 3 月 31 日，应收账款为 65.9 万美元，而 2025 年 12 月 31 日为 3.2 万美元。本季度应收账款和合同负债均大幅增加，反映出第一季度末项目上线后 Compute Services 客户需支付的月度预付款。

Axe Compute 首席执行官 Christopher Miglino 表示：“我们今年的目标是签署价值 10 亿美元的合同，7 月合同的落定使我们远远超过了这一目标…我们相信今年再签署价值 20 亿美元的合同并非遥不可及，这将有助于提升明年的年度经常性收入（ARR）。”结合其上半年的公开发言，Axe Compute 目前潜在业务订单超过 40 亿美元，已签署 10 亿+美元的合同，目标今年共签署 30 亿美元合同。

4、估值分析

• 模型一：FY2026E 前瞻市销率（Forward P/S）

年营收的估算

以下是官方已经发布的确认订单，根据这些合同可以计算出 FY2026 的确定营收约为 1.25 亿美元。

3 位华尔街分析师预测 AGPU 2026 年的营收平均为 163,935,524 美元，其中 AGPU 营收的最低预测值为 157,505,455 美元，最高预测值为 168,752,872 美元。2027 年该数值达到 254,372,663 美元，最低收入预测为 244,405,017 美元，最高收入预测为 261,853,600 美元，目前我们从已确定营收保守预测约为 1.25 亿美元。

CoreWeave Forward PS 约 3.88 倍，Axe Compute 2026 年实际确定营收约为 1.25 亿美元，总股本 1138.5 万，现价 6.85 美元。

Axe 市值 =1.25 亿美元 ×3.88 = 4.85 亿美元

对应股价：48500 万美元 ÷ 1138.5 万股 ≈ 42.60 美元/股

相对现价上涨倍数：42.60 ÷ 6.85≈ 6.21 倍

• 模型二：P/ARR（远期情景测算）

P/ARR（Annual Recurring Revenue）总市值与年度经常性收入之比是算力基础设施行业通用的稳态估值指标，适配以多年期锁定算力合约为核心的商业模式，更能反映企业长期稳定现金流的内在价值。本次参考行业龙头 CoreWeave 2026 年 7 月 P/ARR 估值中枢约 2.4x，作为成熟算力服务商的公允定价基准。

截至目前，公司全部在手 Build 业务长期订单远期稳态年化经常性收入（ARR）可达 3.84 亿美元。

Axe 远期合理总市值= 3.84 亿美元× 2.4= 9.216 亿美元

对应目标股价= 92160 万美元 ÷ 1138.5 万股≈ 80.94 美元/股

相对现价上涨空间：80.94 ÷ 6.85≈ 11.8 倍

综合测算结果，Axe 股价存在 6–11 倍的上行空间，目前市场价值严重被低估。以上测算未针对两家公司业务体量、发展成熟度差异设置估值折价，实际合理估值中枢可能存在下调空间。

从同业的横向对比来看，AGPU 当前的市场定价与其业务规模和增长潜力之间存在显著错配。截至目前，公司市值仅约 8000 万美元，而基于已落地的长期合同测算，其指引 ARR 已达到 3.84 亿美元，对应 P/ARR 仅为 0.2 倍。相比之下，同业的 Nebius、CoreWeave、IREN 和 WhiteFiber 的 P/S on ARR 分别达到 6.9 倍、2.4 倍、4.0 倍和 10.4 倍。即便考虑 AGPU 仍处于早期商业化阶段、收入确认节奏尚未完全释放，其估值水平仍远低于行业平均水平。随着 B300 专属集群及后续超 10 亿美元级别合同在 2026 年下半年陆续贡献收入，公司 ARR 有望在明年快速兑现，当前极低的估值倍数为投资者提供了显著的安全边际与弹性空间。

三、AI x Crypto 的资本模式设计：“Compute + Treasury”双轮驱动模型

除了预期数据惊人的 Compute 业务外，AGPU 还具有一个极具想象空间的飞轮模型，即 ATH Treasury 策略，与单纯囤币的 BTC，ETH 的财库公司不同，ATH 被置于一个关联业务产生正向现金流的公司体内。Compute 订单直接驱动 ATH 需求与结算，Treasury 增值反哺 Compute 扩张，两者互为因果、协同共振，形成自我强化的正向飞轮。

1、ATH 与 Aethir 是什么？

Aethir 网络是由巴拿马基金会公司 DCI 基金会（简称“DCI”）开发的去中心化物理基础设施网络。Aethir 网络将独立数据中心、企业和其他硬件所有者贡献的企业级 GPU 聚合到一个全球分布式网络中。该网络旨在为人工智能训练和推理、云游戏和其他虚拟化计算工作负载提供即时的 GPU 计算资源，并且在许多情况下，其价格比集中式云提供商更低。在网络中，三种角色共同确保计算资源的可用性、适用性和质量：“容器”，即实际执行计算的容器；“检查器”，用于测试和监控容器，以验证其完整性和性能；以及“索引器”，用于将计算资源用户与合适的容器进行匹配。计算资源的购买者使用网络的计算资源。

ATH 作为 GPU 计算能力的代理单位，是 Aethir 网络参与者的交易媒介和激励单位。要成为计算资源提供者，网络参与者需要获取 ATH 并将其质押作为抵押品，才能贡献 GPU 资源并获得处理计算请求的资格。计算资源交付并验证后，ATH 会从计算资源使用者流向资源提供者，作为支付和奖励。资源提供者通过“容量证明”奖励（用于维持可用性和就绪状态）和“交付证明”奖励（用于完成工作负载）以及计算资源使用者支付的服务费来获得 ATH。服务提供者可以对收到的 ATH 进行再质押、持有、借出或出售。Aethir 的金库负责管理协议费用和分配给协议发展的 ATH，而区块链结算层则负责记录交易并促进 ATH 的转移。

2、Axe 和 ATH 的资本设计

ATH Treasury 的资本架构并非简单的“买币囤积”，而是通过两层设计，将 Axe Compute 的业务实体与 Aethir（ATH）生态深度绑定，形成业务-资本-代币的三位一体闭环。这种设计的核心优势在于：每一次 Compute 订单的落地，在未来会转化为 ATH 的增量需求与价值捕获，而非像传统财库公司那样，仅依赖外部市场流动性与情绪。

（1）Axe 的 Access 业务被装在 Aethir 网络进行

Access 模式（即时接入）是 AGPU 轻资产扩张的核心，而其底层完全依托 Aethir 分布式 GPU 网络（400,000+ GPU 容器、200+地点、93 国覆盖），业客户通过 AGPU 的 Access 平台下单后，计算任务直接进入 Aethir 网络执行。订单的每一次调用，都会消耗或质押 ATH，形成真实需求。

每笔 Access 订单 = 直接拉动 ATH 需求 + 产生正向现金流（预付收入）。这一设计让 AGPU 的 Access 业务成为“ATH 的天然需求引擎”。将业务增长与 ATH 价格挂钩 — — 订单越多，ATH 消耗/质押越多，价格支撑越强。

（2）Axe 的财库策略：持有 ATH 并形成战略储备

AGPU 的 Treasury 策略属于 BTC/ETH 财库的升级版，MicroStrategy 等公司将 BTC 作为“数字黄金”被动持有，收益依赖外部比特币减半与市场周期，缺乏内生现金流支撑。AGPU 的 ATH 则“装进”一个能产生正向现金流的 Compute 业务体内。ATH 不仅是储备，Aethir 网络以 ATH 质押和结算， Axe 的 Access 业务运行其上， 天然形成闭环。

3、AGPU 与 ATH 的正向飞轮如何运作

（1）AGPU 与 ATH 的业务飞轮：Access 模式驱动的“订单-需求-增值”循环

订单落地，access 订单增长 — ATH 需求提高 — ATH 内生增值 — Axe 资产负债表扩大 — AGPU 增值 — 获得更多 AI 算力订单

（2）AGPU 与 ATH 的资本飞轮：Treasury 增值驱动的“业绩-资金-增持”循环

订单落地 — 公司业绩提升，可用资金增长 — 购买 ATH，扩大 ATH 持有数量 — ATH 外部增值 — Axe 资产负债表扩大 — AGPU 增值 — 获得更多 AI 算力订单

业务飞轮提供内生需求与现金流（Access 订单直接喂养 ATH 需求）。资本飞轮提供杠杆增值与资产扩张（Treasury 增持放大 ATH 价格效应），形成了两个深度嵌套的驱动模型 — — 业绩与 ATH 价格共同推动 AGPU 价格上涨和业绩扩张。这一模型或成为“AI x Crypto”资本模型的新范式。

四、Axe 潜在的风险变量

Axe Compute（AGPU）的故事极具想象空间，当前市场定价未反映对未来合同落地与 ATH 储备价值的乐观预期。然而，正如任何高弹性成长标的一样，故事领先于财务兑现，估值更多基于未来 GPU 合同交付与 ATH 价格表现，而非已确认收入与利润。历史收入仍处于极低基数，大额订单的真实转化与财报验证仍需时间。以下是主要风险变量，投资者需审慎评估。

1. 合同执行与交付风险

Build Program 是 AGPU 从轻资产 Access 向半重资产定制化集群转型的关键。2.6 亿美元 B300 专属集群（Q3 2026 上线后季度约 2100 万美元收入）及后续 13 亿美金的全球客户合同已签署。但硬件采购、数据中心协调、电力部署与企业级 SLA 落地仍存在执行风险。若无法按时上线或客户验收延后，收入确认将推迟，现金流与市场信心或受影响。

2. 收入转化与财报验证风险

2026 年 Q1 收入仅 3.5 万美元（Compute 服务贡献极少），而已签近 16 亿美元订单尚未大规模转化为营收。华尔街分析师 2026 年营收平均预期约 1.64 亿美元，但这些预测包含下半年转化假设。若订单落地慢于预期，实际营收或大幅低于共识。非现金 ATH 按市值计价损失将持续波动，应收账款与合同负债增加也反映预付模式下的潜在坏账风险。

3. 宏观、市场估值风险

AI Capex 若因经济放缓或技术迭代而下调，订单需求或受影响；GPU 供应、能源成本与数据中心合规要求收紧，均可能推高执行成本。Forward P/S 与 P/ARR 测算均基于财务数据能兑现的假设，实际合理估值中枢或因体量与成熟度差异存在折价，当前高弹性也意味着波动放大。

整体而言，Axe Compute 的故事领先于财务兑现，收入确认节奏与下一季或半年财报将是关键验证窗口。以上风险变量并非穷尽，投资者应自行进行尽职调查，充分理解相关风险，并根据自身风险承受能力做出独立决策。

整体总结看来：AGPU 用不到一年时间完成了从传统生物科技向 AI GPU Compute 入口的华丽转身，业务模式涵盖轻资产的“Access 模式”+大规模集群建设与租赁的“Build 模式”的混合型 AI 算力方案，并取得了惊人的 16 亿订单合同数据。叠加“Compute + Treasury”双轮驱动模型，结合业务模式，资产储备和估值未定价的综合研判，相对于当前股价，AGPU 具有 6–11 倍增长空间，的是 AI 算力资产化浪潮中的值得重点关注的高弹性标的。