Oil prices have fallen, but risks remain unresolved; why couldn't the 60-day window support the market?

TL;DR

• 6월 23일 국제유가 하락세 지속, 호르무즈 원유 운송 재개가 단기 압력 요인.
• 미·이란 잠정 합의에 약 60일간의 협상 기간 포함, 이란 석유 판매 제한에 일시적 완화.
• SPR(전략비축유)은 여전히 1983년 이후 최저 수준, 협상 결렬 또는 해상 운송 차질 시 유가 하락 제한적.

6월 23일, 국제유가는 계속해서 하락 압력을 받고 있다. 기사 작성 시점 전후 장중 동향에 따르면, Brent 원유와 WTI 원유는 소폭 하락하며 전 거래일의 큰 폭 하락세를 이어갔다. 시장의 관심은 중동의 군사적 리스크에서 미·이란 잠정 합의 이후의 실제 공급 변화로 옮겨갔다. Reuters 보도에 따르면, 합계 약 200만 배럴 미만의 원유를 실은 두 척의 원유 운반선이 월요일 호르무즈 해협을 통과하여 이 주요 항로의 교통이 회복되고 있음을 보여준다. 석유 시장의 경우, 배가 항해할 수 있는지, 이란 석유를 판매할 수 있는지 여부가 외교적 수사보다 단기 가격에 더 직접적인 영향을 미친다.

유가, '해협 통행 가능'을 우선 반영

이번 유가 하락의 직접적인 촉발점은 호르무즈 해협의 통행 재개다.

호르무즈 해협은 세계에서 가장 중요한 석유 해상 운송 경로 중 하나다. 앞서 긴장된 상황에서 시장은 한때 해상 운송 중단이 중동 원유 수출에 빠르게 영향을 미칠 것을 우려했고, 공급 리스크가 가격에 반영되었다. 이제 두 척의 유조선이 해협을 다시 통과하면서 트레이더들에게 최소한 일부 원유 운송이 재개되고 있다는 더 명확한 현실 신호를 제공하고 있다.

이것이 바로 유가가 전 거래일 약 4% 하락한 후에도 6월 23일 뚜렷한 반등 없이 거래된 이유이기도 하다. 장중 호가에 따르면, Brent는 배럴당 77달러 부근을 유지했고, WTI는 배럴당 74달러 부근에서 변동했다. 시장은 '최악의 시나리오가 아직 현실화되지 않았다'는 점을 가격에 반영하고 있는 것이다.

그러나 유가는 단지 하락했을 뿐, 갈등 이전의 평온한 상태로 완전히 돌아간 것은 아니다. 해협 통행 재개는 단기적인 공포를 줄일 수 있지만, 합의 파기, 해상 운송 재차 차질, 또는 제재 조치 변경 가능성을 제거하지는 못한다. 원유 시장의 경우, 현재는 공급 중단 리스크가 진정된 상태이지 중동의 리스크가 해소된 것은 아니다.

60일 기한, 이란 석유 판매 일시적 완화

유가를 낮추는 또 다른 요인은 미·이란 잠정 합의가 이란의 석유 판매에 기회를 열어준 점이다.

Axios가 공개한 미·이란 양해각서 내용에 따르면, 양측 합의에는 약 60일간의 핵 협상 기간이 포함되어 있으며, 이란은 이 60일 동안 석유를 판매할 수 있도록 허용되었다. Reuters는 미국 고위 관리를 인용하여, 이란이 협정 서명 직후 석유와 연료 판매를 시작할 수 있다고 보도했다.

이는 세계 석유 시장에 매우 직접적인 영향을 미친다. 이전에 시장은 두 가지 상황이 동시에 발생할 것을 우려했다. 한편으로는 호르무즈 항로 차질, 다른 한편으로는 이란 공급의 지속적인 제한이었다. 만약 항로가 복구되고 이란의 석유 판매 제한이 일시적으로 완화된다면, 공급 측면에서 가장 긴박한 상황은 연기될 것이다.

그러나 '60일'이라는 기한 자체도 제한 조건이다. 이는 현재의 합의가 여전히 협상 창(window)에 불과하며 최종 합의가 아님을 시사한다. 만약 워싱턴과 테헤란이 이 기간 내에 더 안정적인 합의를 추진하지 못한다면, 면제 또는 임시 허가가 만료된 후 이란의 수출, 제재 집행 및 해상 운송 안보가 다시 유가에 영향을 미칠 가능성이 있다.

따라서 시장은 유가의 추가 하락에 대해 신중한 입장을 유지하고 있다. 단기적인 판매 기한은 공포를 낮출 수 있지만, 이란 수출의 장기적인 회복을 보장하지 못하며, 호르무즈 해협의 지속적인 원활함을 보장하지도 못한다.

정치적 소식, 여전히 유가 하락세를 방해할 수 있어

현재 유가 변동성은 여전히 정치적 소식에 크게 의존하고 있다.

미·이란 잠정 합의는 단기적인 심리를 개선시켰지만, 양측의 상호 신뢰는 견고하지 않다. Axios가 공개한 문서와 Reuters 보도에 따르면, 합의의 핵심은 여전히 후속 핵 협상을 위한 시간을 확보하는 데 있다. 즉, 현재의 결과는 미·이란 간의 장기적인 갈등을 해결하는 것보다 '우선 석유가 흐르도록 하는 것'에 더 가깝다.

앞서 호르무즈 해협을 둘러싼 강경한 발언은 이미 시장에 이 리스크의 민감성을 보여주었다. 새로운 군사적 위협, 해상 운송 제한 또는 협상 결렬 신호가 나타날 때마다 원유 가격은 다시 리스크 프리미엄을 반영할 가능성이 높다. 트레이더에게 현재 가장 중요한 것은 성명이 얼마나 낙관적인지가 아니라, 유조선 통행과 이란 판매가 지속적으로 유지될 수 있는지 여부다.

이는 또한 유가의 모순적인 움직임을 설명해준다: 공급 측면에서 완화 신호가 나타나면서 가격은 하락했지만, 하락 폭이 이전 상승분을 완전히 지우지는 못했다. 이는 잠정 합의가 아직 장기적인 보장책으로 전환되지 않았기 때문이다.

SPR(전략비축유) 저점, 미국의 비상 완충 여력 제한

유가가 하락하는 가운데, 미국의 전략비축유는 여전히 수년 만의 최저 수준에 머물러 있다.

공개된 보도에 따르면, 미국 에너지정보청(EIA) 데이터 기준으로 6월 12일 주간 미국 전략비축유는 약 3억 4,000만 배럴로 1983년 이후 최저 수준이다. 이 수치는 이번 유가 하락의 주된 원인은 아니지만, 시장에 하나의 리스크 경계선을 그어준다: 호르무즈가 다시 교란되거나, 협상이 결렬되거나, 상업용 재고가 동시에 감소할 경우, 미국이 동원할 수 있는 비상 완충 장치는 과거보다 더 얇아진다.

Reuters 조사에 따르면, 시장은 지난주 미국 원유, 중간유분 및 휘발유 재고가 모두 감소했을 것으로 예상했다. 만약 후속 재고 데이터가 감소를 확인한다면, 특히 중동 리스크가 완전히 해소되지 않은 상황에서 유가 하락 폭은 제한될 수 있다.

현재 석유 시장에서 가장 명확한 단기 논리는, 호르무즈 통행 재개와 이란 석유 판매 기한이 공급 공포를 낮추고 있다는 것이다. 그러나 60일의 협상 시한, 미·이란 간의 낮은 신뢰도, 그리고 미국의 낮은 전략비축유 수준은 시장이 이번 유가 하락을 리스크가 완전히 해소된 것으로 이해하기 어렵게 만든다. 해상 운송과 협상 중 어느 한쪽에서라도 다시 교란이 발생한다면, 유가는 여전히 빠르게 반응할 수 있다.