While the CLARITY Act hasn't passed yet, Wall Street has already opened for business
- Core Thesis: In May 2026, while the Clarity Act crypto market structure bill awaits Senate approval, major Wall Street brokerages (such as E*Trade and Charles Schwab) have already begun offering crypto spot trading to retail clients at fees significantly lower than native exchanges. At the same time, the "ethics clause" in the bill, which aims to limit crypto gains for the President's family, has become a key point of political contention.
- Key Elements:
- On May 6, E*Trade opened BTC, ETH, and SOL spot trading to its 8.6 million retail clients at a 0.50% fee rate, setting a low-fee record for Wall Street brokerages and being roughly two-thirds lower than Coinbase's retail fee rate (1.5%-3.5%).
- The compliance confidence for this concentrated Wall Street entry (April-May 2026) stems from the enactment of the stablecoin legal framework under the GENIUS Act and the high probability of the Clarity Act passing, which has reduced regulatory uncertainty.
- The Clarity Act divides digital assets into three major pools: "digital commodities" regulated by the CFTC, "investment contract assets" regulated by the SEC, and "payment stablecoins" regulated by banks. It also adds exemptions for DeFi activities and dual registration requirements for intermediaries.
- The "ethics clause" demanded by Democrats aims to prohibit officials from profiting from crypto assets, directly targeting the Trump family's approximately $4.3 billion in crypto assets (including $1.47 billion realized and $2.8 billion unrealized). This has become the core obstacle to advancing the bill in the Senate.
- The bill has passed the House of Representatives (294-134), but Senate deliberation is deadlocked over the ethics clause. If it misses the August recess period or the November midterm elections, the probability of passage within 2026 will significantly decrease (historical success rate: only 1 crypto bill signed into law in 6 years).
5월 4일, 백악관은 의회가 7월 4일까지 Clarity Act를 대통령 책상 위에 올려놓길 바란다는 입장을 밝혔습니다. 이 암호화폐 시장 구조 법안은 2025년 7월 하원에서 찬성 294표, 반대 134표로 통과되었지만, 거의 1년째 상원에서 막혀 있습니다.
Tim Scott이 주재하는 상원 은행위원회(Senate Banking Committee)는 markup을 5월 안에 완료하고, 6월 또는 7월에 상원 전체 표결에 부치는 것을 목표로 하고 있습니다. 걸림돌은 민주당 의원들이 요구한 '윤리 조항'으로, 고위 정부 관료가 재임 기간 동안 암호화폐 자산에서 개인적 이익을 얻는 것을 금지하는 내용입니다. 이 조항의 타깃은 바로 대통령本人입니다.
이틀 후인 5월 6일, 모건스탠리(Morgan Stanley) 산하의 E*Trade는 860만 명의 개인 투자자에게 비트코인, 이더리움, 솔라나 현물 거래를 수수료 0.50%에 개방했습니다. 이는 현재 월스트리트 주요 증권사 중 가장 낮은 개인 투자자 암호화폐 수수료입니다. 법안이 아직 통과되지 않았음에도, 전통 대형 은행들은 이미 영업을 시작했습니다.
의회가 법안을 기다릴지 말지, 월스트리트는 이미 답을 내놓았습니다.
월스트리트는 이미 영업을 시작했다
법안이 아직 통과되지 않았음에도, 전통 증권사들은 이미 2026년 4~5월에 집중적으로 시장에 진입하여 개인 투자자 수수료를 새로운 최저점으로 끌어내렸습니다.
일정은 이렇습니다. 2018년 2월 22일, Robinhood가 처음으로 암호화폐 거래를 개인 인터넷 증권사에 추가하고 출시와 동시에 수수료를 면제(스프레드 포함)했습니다. 같은 해 Coinbase는 소매 앱을 출시하여 개인 수수료를 0.99%~2.99%로 책정했습니다. 2022년 Coinbase는 Advanced Trade를 출시하여 개인 수수료를 0.40%~0.60%로 낮췄습니다. 2023년 Fidelity Crypto가 1% 수수료로 출시되었습니다. 그리고 2년간의 공백이 있었습니다.
2026년 4월 초, Charles Schwab은 Schwab Crypto를 출시하여 단계적으로 개인 투자자에게 비트코인과 이더리움 현물 거래를 개방했으며 수수료는 0.75%입니다. 한 달 후인 5월 6일, 모건스탠리의 E*Trade가 0.50%의 수수료로 비트코인, 이더리움, 솔라나 세 종목을 포함하여 뒤를 이었습니다. BeInCrypto에 따르면, 이는 현재 전통 대형 은행의 개인 암호화폐 거래 중 가장 낮은 수수료입니다.
수수료 구조를 비교해보면 압박이 보입니다. Coinbase 표준 앱의 개인 투자자에게 가장 흔한 수수료는 0.99%-2.99%에 0.5% 스프레드를 더한 것으로, 실질적으로 1.5%-3.5%를 지불하는 셈입니다. E*Trade의 0.5%는 이 수치를 3분의 1로 줄인 것입니다. Fidelity의 1%는 업계에서 가장 비싼 수준이 되었습니다. Coinbase Advanced Trade는 여전히 경쟁력이 있지만, 이는 고빈도 및 고액 자산가를 위한 전문 인터페이스일 뿐 일반 개인 투자자를 대상으로 한 소매용 첫 번째 선택지는 아닙니다.
왜 2026년 4~5월에 집중적으로 문을 열었을까요. 두 가지 시간적 기준점이 있습니다. 하나는 스테이블코인 법적 프레임워크인 GENIUS Act로, 2025년 7월에 법으로 서명되어 전통 금융 기관의 스테이블코인 보관 및 청산에 규정 준수 명분을 제공했습니다. 다른 하나는 Clarity Act가 곧 상원 markup에 들어간다는 점으로, 최종 결과와 관계없이 주류 시장 구조의 윤곽이 이미 명확해져 전통 대형 은행들은 더 이상 시장 진입 후 규제 소급 적용을 두려워하지 않게 되었습니다. 월스트리트는 'Clarity Act가 통과될 가능성이 높다'는 확률 분포에 따라 의사 결정을 내리고 있는 것이지, 법안 서명을 기다리는 것이 아닙니다.
'윤리 조항'이 막으려는 것은 대통령이다
민주당 의원들이 요구한 윤리 조항은 2025년부터 백악관에 반복적으로 제출되었다가 반복적으로 반려되었습니다. 그 이유는 추상적이지 않습니다. 블룸버그 통신의 2026년 1월 보도에 따르면, 트럼프 가문의 680억 달러 자산 중 약 5분의 1이 암호화폐 프로젝트에서 직접 발생했습니다.
이 프로젝트들을 세부적으로 살펴보면 더 구체적입니다. 실현된 현금 흐름은 약 14.7억 달러로, 주로 4개의 제품에서 발생했습니다. World Liberty Financial(WLFI)의 토큰 판매가 대부분을 차지하며, 2025년 12월 기준으로 트럼프 가문은 이 DeFi 프로젝트를 통해 공모로 조달된 5.5억 달러를 포함하여 총 약 10억 달러의 이익을 얻었습니다.
$TRUMP 밈코인은 2025년 1월 취임식 사흘 전에 출시되어 가문에 3.62억 달러의 수수료와 거래 이익을 안겨주었습니다. Melania의 $MELANIA 밈코인이 그 뒤를 이어 약 6500만 달러를 기여했습니다. USD1 스테이블코인의 준비금 이자는 4200만 달러입니다.
미실현 보유 자산 평가액은 약 28억 달러입니다. WLFI는 아직 15억 달러 상당의 미판매 토큰을 장부에 보유하고 있지만, 이 부분은 WLFI 가격 변동에 크게 영향받습니다. Trump Media의 비트코인 보유량은 FinanceFeeds 추산으로 9,500~11,500개 사이이며, 현재 비트코인 가격 기준으로 약 8.4억 달러에 해당합니다. USD1 사업 가치 평가와 American Bitcoin Mining 등의 지분을 합하면 약 4.6억 달러입니다.
실현 및 미실현 가치를 모두 합하면 약 43억 달러입니다. 이것이 윤리 조항의 실제 숫자입니다. Elizabeth Warren 등 의원들이 추진한 버전에는 '현직 고위 관료가 재임 기간 동안 암호화폐 자산에서 개인적 이익을 얻는 것을 금지한다'고 명시되어 있으며, 절충안이 백악관에 제출되었다가 다시 반려되었습니다. 법안에 이 조항을 포함시켜 상원 전체 표결에 부칠 것인지의 여부는 본질적으로 각 상원의원에게 묻는 것입니다: 당신은 기꺼이 공개적으로 한 표를 던져 트럼프 가문의 이 43억 달러 케이크를 잘라내겠습니까?
CLARITY, 올해 통과될 수 있을까?
Clarity Act는 모든 디지털 자산을 강제로 세 개의 풀에 넣습니다. 첫 번째 풀은 '디지털 상품'으로, CFTC가 규제하며 '성숙한 블록체인 시스템'에서 작동하는 토큰에 해당합니다. 법안은 '성숙'에 대한 두 가지 엄격한 기준을 제시합니다. 하나는 네트워크 기능이 완전하고 합의에 도달할 수 있어야 하며, 다른 하나는 충분히 탈중앙화되어 있어 단일 개체가 프로토콜이나 거버넌스를 일방적으로 수정할 수 없어야 한다는 것입니다.
두 번째 풀은 '투자 계약 자산'으로, SEC가 규제하며 주식, 채권 또는 이와 유사한 권리를 대표하는 토큰(예: 토큰화된 주식, 온체인으로 유통되는 전통 증권, RWA(부동산, 어음, 매출채권))에 해당합니다. 세 번째 풀은 지불 스테이블코인으로, 은행 규제 기관이 주도하며 자본, 보관, 시세 조작 방지 등 모든 기준을 충족해야 합니다.
2024년 상원에서 폐기된 FIT21과 비교하여 Clarity Act는 세 가지 업그레이드된 부분이 있습니다. 스테이블코인 귀속은 '공백으로 미지정'에서 '거래 장소별 할당'으로 변경되었습니다. CFTC 플랫폼의 스테이블코인 거래는 CFTC가, SEC 플랫폼의 거래는 SEC가 관할하지만, SEC는 사기 방지 권한만 유지합니다.
DeFi 면제는 원칙적인 세이프 하버(Safe Harbor)에서 열거식의 특정 활동 면제로 변경되어, 프론트엔드 보관, 노드 운영, 코드 게시 세 가지 행위는 등록 의무를 발생시키지 않습니다. 거래소 등록은 '기관 간 조정'에서 디지털 상품을 취급하는 중개인의 이중 등록을 의무화하는 것으로 변경되었으며, 이는 해당 중개인이 이미 SEC 허가를 받은 브로커-딜러(broker-dealer)인 경우에도 적용됩니다.
법안의 논리는 매우 명확합니다. 지난 몇 년간 암호화폐 업계의 가장 큰 불확실성, 즉 '이게 도대체 누구 관할인가'를 한 번에 법으로 명시하겠다는 것입니다.
Clarity Act가 현재 서 있는 위치에는 앞서 통과된 동료가 거의 없습니다.
French Hill 의원실의 공개 성명에 따르면, 116대 의회(2019-2020)에서만 40개 이상의 암호화폐 및 블록체인 관련 법안이 발의되었습니다. 이 법안들의 최종 통과율은 0%입니다. 118대 의회(2023-2024)에서는 FIT21이 등장하여 2024년 5월 하원을 통과했습니다. 이는 하원 전체 표결을 통과한 최초의 암호화폐 시장 구조 법안이었지만, 상원에서도 좌초되었습니다.
2025년 7월 18일, 트럼프 대통령은 GENIUS Act에 서명하여 지불 스테이블코인에 대한 법률을 제정했습니다. 이는 6년 만에 처음이자 현재까지 법으로 서명된 유일한 암호화폐 관련 연방 법안입니다. 같은 달 17일, 하원은 Clarity Act를 찬성 294표, 반대 134표로 통과시켰습니다. 이론적으로 Clarity Act는 FIT21이当年에 있었던 동일한 위치, 즉 하원을 통과하고 상원 표결을 기다리는 단계에 도달했습니다.
차이점은 정치적 환경에 있습니다. FIT21 시기에는 민주당이 백악관을 장악하고 있어 암호화폐 법안에 대한 최상위 동력이 없었지만, 현재 트럼프 행정부는 공개적으로 추진하고 있습니다. 그러나 윤리 조항의 절충안이 백악관에 의해 거부되었고, 핵심 민주당 의원들은 여전히 설득되지 않았습니다. 8월 첫째 주를 놓치면 상원은 9월 14일까지 휴회합니다. 11월 3일 중간 선거를 고려하면, 2026년 안에 서명될 수 있을지 여부는 더 이상 '백악관이 원하는지' 여부만으로 결정될 문제가 아닙니다.
역사적 데이터에 따르면, 6년 동안 50개 이상의 법안 중 1개만 법으로 서명되었습니다. Clarity Act가 두 번째 법안이 될지, 이번 두 달 안에 결과가 나올 것입니다.
