存储芯片狂飙之后：美光与闪迪，分析师更看好谁？

원제: Micron Stock vs. Sandisk Stock: One Is a Much Better Buy, According to a Wall Street Analyst

원저자: Trevor Jennewine, The Motley Fool

번역 및 편집: Peggy, BlockBeats

편집자 주: 미국 증시의 스토리지 섹터가 AI 거래의 새로운 주역으로 떠오르고 있다.

이번 주, 마이크론(Micron)과 샌디스크(Sandisk) 등 스토리지 칩 기업들의 주가가 큰 폭으로 상승했다. 마이크론은 하루 만에 약 11% 상승하며 시가총액 7000억 달러를 처음으로 돌파했고, 샌디스크는 약 12% 상승하며 2025년 웨스턴디지털에서 분사된 이후 시가총액이 2000억 달러 이상으로 증가했다. 지난 1년간, AI에 대한 시장의 가격 결정 중심은 GPU, 클라우드 업체, 대규모 언어 모델(LLM) 기업에서 더 하위 계층인 스토리지 공급망으로 확산되고 있다.

이번 상승 배경에는 단순한 'AI 컨셉'의 확산만 있는 것이 아니라, 데이터센터 아키텍처 자체가 변화하고 있기 때문이다. AI 훈련과 추론에는 더 빠른 속도, 더 큰 용량, 더 낮은 지연 시간의 스토리지 시스템이 필요하다. HBM은 GPU에 데이터와 모델을 매우 빠른 속도로 전달하는 역할을 하고, NAND SSD는 훈련 데이터, 모델 파일 및 추론 호출 과정에서의 스토리지 지원을 담당한다. 연산 경쟁이 시스템 엔지니어링 단계에 접어들면서, 스토리지는 더 이상 반도체 산업 사슬의 주기적인 부속품이 아니라 AI 인프라의 효율성, 비용 및 확장성에 영향을 미치는 핵심 요소가 되었다.

이 글에서 집중하는 마이크론과 샌디스크는 이 스토리지 체인의 두 가지 중요한 위치에 해당한다. 마이크론의 핵심은 DRAM과 HBM, 특히 AI 서버에서 고대역폭 데이터 전송 역할을 담당한다는 점이다. 샌디스크의 강점은 NAND 플래시 메모리와 엔터프라이즈급 SSD에 있으며, 키옥시아(Kioxia)와의 협력을 통해 비용 경쟁력을 확보하고 있다. 샌디스크가 추진 중인 고대역폭 플래시 메모리(HBF)는 스토리지 업체들이 GPU 속도와 스토리지 대역폭 간의 불일치 문제를 해결하려는 시도를 보여준다.

하지만 더 주목해야 할 점은 이 두 회사의 주가가 얼마나 올랐느냐가 아니라, 자본 시장이 '스토리지'의 가치를 재해석하고 있다는 사실이다. 과거에는 스토리지 칩 산업이 주기성이 매우 강했으며, 가격 상승은 미래의 공급 확대와 가격 하락을 의미하는 경우가 많았다. 그러나 AI 수요가 지속적으로 확장되는 상황에서 투자자들은 이번 주기가 길어지거나, 심지어 전통적인 수급 변동 패턴을 일부 변화시킬 수 있다는 데 베팅하고 있다. IDC의 최신 보고서 역시 AI 수요로 인해 스토리지 칩 시장이 이전과 다른 국면에 접어들 수 있다고 제시했다.

물론 위험도 명확하다. 스토리지 산업의 역사적 법칙은 결코 사라지지 않았다. 오늘의 부족 현상은 생산 능력 확대 후 내일의 과잉 공급으로 이어질 수 있다. 일단 DRAM, NAND 가격이 하락하면 마이크론과 샌디스크의 수익성 탄력성도 반대로 확대될 것이다. 따라서 이 글에서 진정으로 논의하는 것은 'AI 스토리지 주식이 얼마나 더 오를 수 있는가'가 아니라, 투자자들이 AI 인프라 재평가와 반도체 주기 사이에서 어떤 성장이 실제 수요에서 비롯된 것이고, 어떤 것이 이미 주가에 선반영되었는지를 어떻게 식별할 것인가이다.

이것이 현재 스토리지 섹터의 핵심 모순이기도 하다. AI는 스토리지 칩을 전략적 자산의 위치로 밀어 올리고 있지만, 이 사업은 여전히 주기성에서 완전히 벗어날 수 없다. 마이크론과 샌디스크의 상승은 AI 인프라 확장의 결과이자, 시장이 '스토리지 슈퍼 사이클'에 집중적으로 베팅한 결과이다.

다음은 원문이다:

인공지능(AI)의 급속한 보급은 스토리지 칩 제조업체 마이크론 테크놀로지(Micron Technology, MU, +10.95%)와 샌디스크(Sandisk, SNDK, +11.98%)의 성장을 크게 촉진했다. 지난 1년 동안 두 회사의 주가는 각각 571%와 3,350% 상승했다.

주가가 이미 크게 올랐음에도 불구하고, Cantor Fitzgerald의 분석가 CJ Muse는 이 두 주식이 현재 여전히 저평가되어 있다고 본다. 그러나 그의 목표 주가를 기준으로 볼 때, 샌디스크가 현재 시점에서 더 매력적인 투자 대상인 것으로 보인다.

·Muse는 마이크론의 목표 주가를 주당 700달러로 설정했으며, 이는 현재 주가 542달러 대비 29%의 상승 여력을 의미한다.

·Muse는 샌디스크의 목표 주가를 주당 1,800달러로 설정했으며, 이는 현재 주가 1,187달러 대비 52%의 상승 여력을 의미한다.

다음은 투자자들이 알아야 할 이 두 반도체 주식에 대한 정보이다.

마이크론 테크놀로지: 29% 상승 여력 내재

마이크론 테크놀로지는 주로 스마트폰, 개인용 컴퓨터, 자동차 시스템 및 데이터센터용 스토리지 칩과 스토리지 제품을 생산한다. Counterpoint Research의 데이터에 따르면, 마이크론은 세계 3위의 DRAM 스토리지 공급업체이며, 제품군에는 고대역폭 메모리(HBM)와 NAND 플래시 메모리가 포함된다.

AI에 최적화된 데이터센터는 기존 데이터센터보다 훨씬 더 많은 스토리지 수요를 필요로 한다. '공급이 수요를 따르기 어려울' 정도로 넘치는 수요는 업계 전체에 전례 없는 공급 부족 현상을 초래했다. 월스트리트저널 보도에 따르면, 지난 1년 동안 DRAM과 NAND의 계약 가격은 약 7배 상승했다.

마이크론의 2분기 실적은 인상적이었다. 회사의 매출은 196% 증가한 238억 달러를 기록했고, 비일반회계기준(조정 후) 순이익은 682% 증가하여 희석 주당 순이익(EPS)이 12.20달러에 달했다. CEO Sanjay Mehrotra는 "AI는 스토리지 수요를 끌어올렸을 뿐만 아니라, 스토리지의 역할을 근본적으로 재정의하여 AI 시대의 결정적인 전략적 자산으로 만들었다"고 말했다.

투자자들이 낙관할 이유는 충분하다. HBM은 매우 빠른 속도로 GPU에 데이터와 모델을 전송할 수 있기 때문에 AI 워크로드에 매우 중요하다. 지난 1년 동안 마이크론은 HBM 시장에서 점유율을 12% 포인트 높였으며, HBM3E가 현재 시장에서 가장 빠르고 용량이 큰 HBM 제품이기 때문에 회사는 점유율을 계속 확대할 가능성이 높다.

하나 주의할 점은, 스토리지 칩 판매는 역사적으로 뚜렷한 주기성을 보여왔다는 것이다. 현재 업계는 상승 사이클에 있지만, 역사적 경험은 공급 부족이 결국 공급 과잉으로 전환될 수 있음을 보여준다. 그 시점에 스토리지 가격과 마이크론의 수익성은 하락할 가능성이 높다. 월스트리트는 이러한 추세가 2029 회계연도 즈음에 역전될 수 있다고 예상하지만, 실제로는 아무도 현재 사이클이 언제 정점에 도달할지 정확히 판단할 수 없다.

월스트리트의 컨센서스 예상에 따르면, 마이크론의 조정 주당 순이익은 2029 회계연도까지 연평균 13%씩 성장할 것이다. 이를 고려할 때, 현재 25배의 주가수익비율(PER)은 다소 비싸 보인다. 나는 투자자들이 마이크론 주식을 매수하기 전에 더 나은 진입점을 기다리는 것이 좋다고 생각한다. 또는 적어도 신규 포지션을 상대적으로 작은 규모로 제한해야 한다.

샌디스크: 52% 상승 여력 내재

샌디스크는 주로 NAND 플래시 메모리 기반 스토리지 장치를 개발한다. 제품 포트폴리오에는 모바일 기기, 게임 콘솔 및 자동차 시스템용 외장 및 내장 플래시 드라이브는 물론, 데이터센터용 엔터프라이즈 솔리드 스테이트 드라이브(SSD)도 포함된다.

NAND 기반 SSD는 AI 워크로드를 지원하는 데 필요한 스토리지 계층에서 중요한 역할을 한다. 이들은 데이터가 HBM에 로드될 때까지 훈련 데이터와 모델을 저장한다. 샌디스크는 NAND 스토리지 시장에서 점유율을 높이고 있으며, 그 이유 중 하나는 일본 제조업체 키옥시아(Kioxia)와의 합작 투자 회사 덕분이다. 이 협력을 통해 샌디스크는 저렴한 웨이퍼를 확보하여 가격 경쟁력을 유지할 수 있다.

샌디스크는 주목할 만한 2026 회계연도 3분기(3월 결산) 재무 실적을 발표했다. 데이터센터 스토리지 솔루션 수요가 특히 강력했던 데 힘입어, 회사의 매출은 251% 증가한 59억 달러를 기록했다. 비일반회계기준 순이익은 희석 주당 23.41달러로 증가한 반면, 전년 동기에는 희석 주당 0.30달러의 손실을 기록했다.

CEO David Goeckeler는 "NAND 플래시 메모리는 점차 대규모 실시간 추론에 필요한 용량, 성능 및 효율성을 제공하여 모델을 항상 액세스 가능한 상태로 유지할 수 있는 유일하게 경제적으로 실행 가능한 솔루션이 되어가고 있다"고 말했다. "시장이 우리 기술의 중요성을 재인식하는 시점은 우리 제품의 차별화된 강점이 가장 두드러지는 단계와 정확히 일치한다."

샌디스크는 GPU 속도와 스토리지 대역폭 간의 성능 격차를 해소하기 위해 고대역폭 플래시 메모리(HBF)라는 새로운 유형의 NAND를 설계하고 있다. HBF는 데이터와 모델을 HBM에 더 빠르게 로드할 수 있을 것이다. 샌디스크는 작년에 이 기술을 발표했으며, 올해 하반기부터 HBF 스토리지 샘플을 제공할 계획이다.

월스트리트는 샌디스크의 조정 수익이 2028 회계연도까지 빠르게 성장한 후, 2029 회계연도에 크게 하락할 것으로 예상한다. 그럼에도 불구하고 컨센서스 예상치는 이 기간 동안 회사의 수익이 연평균 25%씩 성장할 것임을 보여준다. 이를 고려할 때, 현재 38배의 조정 주가수익비율은 여전히 합리적인 수준이다. 나는 CJ Muse가 샌디스크가 현재 가격에서 더 나은 매수 선택이라고 생각하는 것이 타당하다고 본다.

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역사를 돌아보면, Netflix는 2004년 12월 17일에 이 목록에 포함되었다. 당시 우리의 추천에 따라 1,000달러를 투자했다면, 지금은 490,864달러가 되었을 것이다. 또 다른 예로, 엔비디아는 2005년 4월 15일에 이 목록에 포함되었다. 당시 1,000달러를 투자했다면, 지금은 1,216,789달러가 되었을 것이다. 이것이 바로 장기적인 잠재력을 가진 소수의 승자를 선별하고, 시간이 복리 효과를 발휘하도록 하는 힘이다.

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