Review of 'American Stock Version Son': A Full Deconstruction of Leopold Aschenbrenner's Investment Logic

편집 & 번역: 심부름테크플로우 (Deep TechFlow)

진행자: 조쉬 케일 (Josh Kale); 에자즈 아마딘 (Ejaaz Ahamadeen)

팟캐스트 출처: Limitless Podcast

원제: Forget NVIDIA| This 24-Year-Old's $4.5B Bet on AI's Real Problem (Leopold Aschenbrenner)

방송 날짜: 2026년 3월 4일

핵심 요약

최근 모두가 Leopold Aschenbrenner에 대해 이야기하고 있습니다. 그는 24세, 55억 달러 규모의 AI 헤지펀드를 운용하며 미국 주식 시장의 신성으로 불립니다. 하지만 대부분의 논의는 '그가 대단하다'거나 '그가 돈을 많이 벌었다'는 수준에 머물러 있으며, 실제로 그의 포트폴리오 논리를 분석한 내용은 많지 않습니다.

두 달 전, Limitless Podcast는 그의 13F 보고서를 항목별로 분석하는 프로그램을 진행했습니다:

왜 엔비디아를 매도했는지, 왜 포트폴리오의 20%를 연료전지 회사에 투자했는지, 왜 다수의 비트코인 채굴 기업 주식을 매수했는지, 왜 Infosys를 공매도했는지 등을 다뤘습니다. 당시 이 프로그램은 거의 주목을 받지 못했습니다. 하지만 지금回头看, 해당 분석의 판단이 대부분 현실화되었기에 재평가할 가치가 있습니다.

핵심观点 요약

Leopold Aschenbrenner의 투자 성과에 관하여

• "작년에 그는 10억 달러의 자금을 운용했었는데... 오늘, 불과 1년 만에 그 10억 달러는 55억 달러로 성장했습니다."
• "그의 펀드는 2024년 말에 설립되었으며, 초기 규모는 2억 5500만 달러였습니다. 그리고 단 6개월 만에 그의 펀드는 S&P 500 지수를 8배 이상 초과하는 성과를 냈습니다."
• "그는 '상황 인식(Situational Awareness)'이라는 제목의 165페이지 분량의 글에서 기본적으로 우리가 2027년에 AGI(범용 인공지능)에 도달할 것이라고 예측했습니다."

투자 패러다임의 전환: 칩에서 인프라로

• "그는 엔비디아, 브로드컴, TSMC, 마이크론을 매도했습니다. 이들은 주요 AI 인프라 기업들입니다."
• "2025년 말이나 2026년 초까지 시장이 GPU의 가치를基本上 완전히 반영했다고 그는 생각합니다."
• "그는 관심을 투자자들이 아직 충분히 주목하지 않은 주요 병목 현상, 즉 에너지와 인프라로 돌렸습니다."
• "기존의 전력망은 인간을 위해 설계되었지, 오늘날 우리가 직면한 막대한 AI 수요를 충족시키기 위해 설계된 것이 아닙니다. 이것이 바로 그가 현재 투자하고 있는 분야입니다."

핵심 보유 종목: Bloom Energy

• "Bloom Energy는 현재 그의 가장 큰 투자 대상으로, 전체 포트폴리오의 20%를 차지합니다... 그는 이 회사에 8억 5500만 달러에 달하는 막대한 포지션을 구축했습니다."
• "Bloom Energy는 고체 산화물 연료전지라는 장치를 개발했습니다... 천연가스를 데이터 센터에서 사용할 수 있는 전력으로 직접 변환할 수 있습니다. 모듈식이며 신속하게 배포할 수 있습니다."
• "그들의 수요 백로그는 200억 달러에 달합니다. 2025년 매출은 약 34% 성장했으며, 2026년에는 매출이 다시 40% 성장할 것으로 예상하고 있습니다."
• "Bloom Energy의 천연가스 터빈과 같은 제품을 사용한다면 전력망에 전혀 의존할 필요가 없습니다. AI 데이터 센터 옆에 설치하기만 하면 됩니다."

인프라 및 비트코인 채굴의 '지름길'

• "Leopold은 CoreWeave에 대규모 투자를 했습니다. 그는 핵심 GPU 인프라와 에너지 공급 분야에서 가장 큰 레버리지 투자를 하고 있습니다."
• "그는 많은 비트코인 채굴 회사에 투자했습니다... 그 이유는 이 회사들이 AI 인프라 구축에 필요한 두 가지 핵심 요소, 즉 토지와 전력을 보유하고 있기 때문입니다."
• "그는 이 회사들을 인수한 이유가 그들의 허가증과 전력망 접근 권한을 얻기 위해서입니다. 일반적으로 이러한 허가증을 얻는 데는 수개월甚至 수년이 걸릴 수 있습니다."
• "이는 마치 주류 판매 허가증을 이미 보유한 술집을 인수하는 것과 비슷합니다. 새로 허가증을 신청하고 몇 년을 기다리는 대신 말이죠. 매우 영리한 '지름길'입니다."

공매도 논리와 IT 아웃소싱의 종말

• "그는 특정 회사에 대해 공매도 포지션을 가지고 있는데, 그 회사는 Infosys입니다... 그들의 비즈니스 모델은 전적으로 서방 국가보다 저렴한 노동력을 제공하는 데 의존하고 있습니다."
• "그는 이러한 모델이 이제 단순한 작업뿐만 아니라 매우 중요한 IT 프로세스까지 자동화할 수 있을 만큼 강력해졌음을 깨달았고, 따라서 이 회사에 대해 대규모 공매도를 진행했습니다."

투자 철학: 물리적 세계로의 회귀

• "순수 소프트웨어에만 의존하는 회사는 앞으로 매우 어려워질 것입니다. 그의 이러한 전환은 단순히 아키텍처 구축에 관한 것이 아니라, 제조업, 공장, 에너지, 인프라 등 물리적 세계에 대한 투자입니다."
• "이는 AI로는 구축할 수 없는 분야이며, 인력, 허가, 입법이 필요한 하드웨어와 인프라입니다."
• "에너지는 모든 사람이 충분히 공급받을 수 없는 유일한 자원입니다... 이 모든 것은 핵심, 즉 미래에 동력을 공급하는 데 맞춰져 있습니다."

젊은 투자 천재 Leopold Aschenbrenner

Josh Kale:  

Leopold Aschenbrenner라는 사람이 있습니다. 그는 올해 24세입니다. 작년에 우리가 어떤 프로그램에서 그를 다뤘을 때는 23세였고, 당시 10억 달러의 자금을 운용하며 신흥 최첨단 AI 개념과 기술에 집중 투자하고 있었습니다. 그리고 오늘, 불과 1년 후, 그 10억 달러는 55억 달러로 성장했습니다.

우리 둘보다 훨씬 젊은 이 친구는 방금 시대를 초월하는 성과를 냈으며, AI 분야에서 세계 어떤 펀드보다도 많은 돈을 벌었습니다. 더 중요한 것은, AI가 현재 가장 뜨거운 시장이라는 점이며, 이는 경쟁이 매우 치열함을 의미합니다. 따라서 Leopold이라는 이 친구가 확실히 남들과 다른 무언가를 하고 있다는 것은 분명합니다.

바로 지난주, 그의 새로운 분기 13F 보고서가 발표되었고, 우리는 마침내 그의 최근 거래 내역을 엿볼 수 있게 되었습니다. 그래서 우리는 이 문서들을 자세히 살펴보고, 이 사람이 무엇을 했기에 그의 운용 자금이 10억 달러에서 55억 달러로 급증했는지 알아볼 것입니다.

13F 보고서에서 얻은 통찰

Ejaaz Ahamadeen:

그는 12개월 만에 이러한 성과를 이루어냈습니다. 그의 펀드는 2024년 말에 설립되었으며, 초기 규모는 2억 5500만 달러였습니다. 그리고 단 6개월 만에 그의 펀드는 S&P 500 지수를 8배 이상 초과하는 성과를 내며 20억 달러로 성장했습니다. 우리가 지난번 프로그램에서 그의 3분기 펀드 보고서를 논의한 이후로 그의 펀드는 다시 15억 달러가 증가했습니다. 따라서 그는 지금 시대를 초월하는 폭발적인 성장기에 있다고 할 수 있습니다.

그는 매우 젊고, 상당히 큰 전환을 했지만, 이 모든 것은 그가 소위 '성경'이라고 부르는 165페이지 분량의 글, '상황 인식(Situational Awareness)'이라는 제목의 글과 일치합니다. 이 글에서 그는 기본적으로우리가 2027년에 AGI에 도달할 것이라고 예측했습니다. 이 방대한 글에서 그는 AI 혁명이 어떻게 전개될지에 대한 자신의 견해를 상세히 설명했습니다. 그의 예측은 거의 완벽하게 맞아떨어졌고, 그는 GPU 인프라 열풍을 성공적으로 예견했으며, 이제 우리가 곧 깊이 논의할 매우 중요한 또 다른 전환을 제시하고 있습니다.

칩에서 인프라로의 전환

Josh Kale:

저는 전체 투자 개념이 칩에서 인프라로 전환되고 있다고 생각합니다. 우리가 지금 화면에서 보고 있는 내용은 매우 흥미롭습니다. 그는 Claude를 사용하여 문서를 만들었는데, 이 문서는 작년부터 올해까지의 전체 변경 내역을 안내할 것입니다. 아마도 그가 매도한 자산부터 설명을 시작하는 것이 좋을 것 같습니다. 그가 매도한 포지션 규모가 상당히 크기 때문인데, 여기에는 엔비디아도 포함되며, 그는 한 분기 만에 3억 달러 규모의 풋 옵션을 매도했습니다.

Ejaaz Ahamadeen:

그가 매도한 많은 주식들은 현재 많은 사람들이 투자하고 있는 매우 인기 있는 회사들임을 알 수 있습니다. 그렇다면 문제는 그는 왜 이 회사들의 10억 달러 상당 주식을 매도했을까? 그는 엔비디아, 브로드컴, TSMC, 마이크론을 매도했습니다. 이들은 주요 AI 인프라 기업들입니다.

그는 엔비디아 주식을 매도하여 실제로 수익을 냈습니다. 그는 3억 달러 규모의 풋 옵션을 보유하고 있었는데, 이는 지난 몇 달 동안 엔비디아 주가가 하락했기 때문에 그가 이로부터 이익을 얻었을 가능성이 높음을 의미합니다. 그렇다면 질문은, 그가 왜 이렇게 했느냐는 것입니다.

그의 165페이지 분량의 논문에 따르면, 2025년 말이나 2026년 초까지 시장이 GPU의 가치를基本上 완전히 반영했다고 그는 생각합니다. 이러한 가치는 주로 엔비디아나 브로드컴과 같은 칩을 제조하고, 이 칩들을 쌓아 올려 OpenAI나 Anthropic 같은 AI 연구소가 모델을 훈련하는 데 사용하도록 공급하는 회사들로부터 나옵니다.

그리고 현재, 그는 관심을 투자자들이 아직 충분히 주목하지 않은 주요 병목 현상인 에너지와 인프라로 돌렸습니다. 현재 많은 AI 연구소가 직면한 주요 문제 중 하나는: 첫째, 그들이 너무 많은 GPU를 보유하고 있다는 점; 둘째, 기존의 전력망은 인간을 위해 설계되었지, 오늘날 우리가 직면한 막대한 AI 수요를 충족시키기 위해 설계된 것이 아니라는 점입니다. 이것이 바로 그가 현재 투자하고 있는 분야입니다.

엔비디아 풋 옵션 매도

Josh Kale:

그가 엔비디아의 풋 옵션을 매도하고 엔비디아 투자에서 완전히 빠져나온 것을 보는 것은 매우 흥미로웠습니다. 왜냐하면 제가 친구들과 이야기하거나 월스트리트의 일반인들과 대화할 때, 엔비디아는 모두가 이야기하는 회사이고, 가장 큰 투자 대상이기 때문입니다. 그가 엔비디아에서 발을 뗀 것을 보고, 저는 이것이 그가 항상 한 발 앞서 있으며, 과거의 인기에 머무르지 않고 미래의 트렌드를 항상 예측한다는 것을 다시 한번 증명한다고 생각합니다. 그가 보기에 미래의 초점은 인프라, 즉 칩에서 정보화 플레이로의 전환입니다.

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