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特邀专栏作者

2026-04-28 10:48

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` 구분자를 모두 보존하고, 가시적인 텍스트 콘텐츠만 한국어로 번역했습니다. 홍콩 이더리움 관찰: '세계의 컴퓨터'가 '수익 자산'을 만나다, 두 가지 ETH, 어떻게 공명할까?

AI 요약

펼치기

동일한 이더리움이, 두 개의 거의 다른 언어 시스템에 의해 재정의되고 있다.

2026년 4월, 홍콩에서는 두 가지 이더리움 이야기가 동시에 펼쳐지고 있습니다.

2026 홍콩 Web3 카니발에서 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)은 보안, 탈중앙화, 검증 가능성, 양자 저항성, 장기적 지속 가능성에 대해 계속 이야기하며 "향후 5년간 이더리움은 어떤 모습이어야 하는가"라는 질문에 답하려 했습니다. 반면, BitMine에서 블랙록(BlackRock)에 이르기까지 기관 투자자와 자산운용 거대 기업들은 ETH를 대차대조표에 편입할 수 있고, 스테이킹 수익을 창출할 수 있으며, ETF와 전통적 계좌 시스템으로 포장될 수 있는 기초 자산으로 점점 더 간주하고 있습니다.

다시 말해, 비탈릭이 '세계의 컴퓨터'를 이야기하는 동안, 기관들은 ETH를 '현금 흐름 자산'으로 보기 시작했지만, 역설적이게도 둘 다 같은 이더리움을 설명하고 있습니다.

이는 매우 흥미롭고 기록할 가치가 있는 분열감을 불러일으킵니다.

비탈릭이 바라보는 이더리움과 기관이 바라보는 이더리움은 점점 다른 두 가지가 되어가고 있는 듯합니다. 하나는 프로토콜 설계, 암호학, 보안 경계, 장기주의에 속하고, 다른 하나는 자산 배분, 스테이킹 수익, ETF 포장, 대차대조표 관리에 속합니다.

하지만 문제는 누가 옳고 그르냐가 아닙니다. 두 가지 관점이 동시에 나타나기 시작하면서, ETH의 서사적 중심이 이미 조용히 이동하고 있는 것은 아닌지 하는 점입니다. 더 나아가, 기관도 아니고 프로토콜 코드를 작성하지도 않는 대부분의 일반 이더리움 사용자에게 이러한 변화는 어떤 의미일까요?

1. 비탈릭은 여전히 '이더리움이 왜 존재하는가'에 답하고 있다

이번 홍콩에서의 비탈릭의 공개 발언은 가까운 미래의 이더리움 로드맵에 있는 주요 방향들을 거의 모두 재정리한 것이었습니다.

개별적으로 보면 각 키워드는 매우 기술적입니다. 확장성, 계정 추상화, 포스트 퀀텀, ZK-EVM, Lean Consensus, 형식 검증, 상태 계층 최적화 등이 그것입니다. 하지만 이러한 내용들을 다시 하나의 질문 안에 놓고 보면, 그가 실제로 매우 통일된 하나의 작업을 수행하고 있음을 알 수 있습니다. 바로 특정 팀이 없더라도 계속 안전하게 운영될 수 있는 장기 아키텍처를 이더리움을 위해 설계하는 것입니다.

그가 이더리움에 부여한 두 가지 핵심 기능은 매우 간결합니다.

첫째는 공용 게시판(public bulletin board)입니다. 애플리케이션이 메시지를 여기에 게시하면 모든 사람이 메시지의 내용과 순서를 볼 수 있습니다. 여기서 메시지는 거래, 해시, 암호화된 데이터, 또는 더 복잡한 온체인 약속이 될 수 있습니다. 중요한 것은 이러한 메시지 자체가 무엇인지가 아니라, '모든 사람에게 동시에 보이고 그 순서가 검증될 수 있다'는 사실 자체가 공공의 신뢰성을 가진다는 점입니다 (관련 기사: '글로벌 컴퓨터/결제 계층'에서 '게시판'으로: 이더리움과 비탈릭이 하려는 일은 무엇인가?).

둘째는 공유 컴퓨팅(shared computing)입니다. 즉, 코드에 의해 제어되는 공유 디지털 객체 계층을 제공하는 것입니다. 토큰, NFT, ENS, 신원, DAO의 제어권, 온체인 조직의 규칙 등은 표면적으로는 다른 애플리케이션이지만, 프로토콜 관점에서는 동일한 계층 추상화의 다른 표현일 뿐입니다. 이 모두는 개방적이고, 검증 가능하며, 단일 지점에서 조작되기 어려운 규칙 실행 환경을 필요로 합니다.

이 두 가지 기능을 중심으로, 비탈릭의 이더리움에 대한 가치 순위는 매우 명확합니다. 자기 주권(self-sovereignty), 검증 가능성, 공정한 참여가 순수한 효율성보다 앞서야 한다는 것입니다. 다시 말해, 속도도 중요하고 확장성도 중요하지만, 이것들이 이더리움이 자신의 근본을 희생하는 이유가 되어서는 안 됩니다. 즉, 이더리움은 가장 빠른 체인이 되기 위한 것이 아니라, 가장 신뢰할 수 있는 체인이 되기 위한 것입니다.

이 순위는 향후 5년간의 로드맵에 있는 모든 기술적 선택을 결정합니다.

단기적으로 보면, 이더리움은 확장성을 계속 개선하고 계정 추상화, 블록 구축 프로세스, 노드 동기화 및 프라이버시 지원도 개선해야 합니다. 예를 들어, Gas 한도를 계속 높이고, 블록 수준의 접근 목록을 통해 더 나은 병렬 검증을 구현하며, ePBS를 통해 검증자가 블록을 더 철저히 검사할 수 있도록 하고, 동시에 노드 상태 동기화를 더욱 최적화해야 합니다.

중기적으로 보면, 진정으로 어려운 것은 실행 계층 확장이 아니라 상태 계층 확장입니다. 계산은 최적화하고 병렬화할 수 있으며 하드웨어와 엔지니어링 수단을 통해 계속 발전시킬 수 있지만, 상태는 저장, 동기화, 검증되어야 하기 때문입니다. 이를 잘못 처리하면 일반 노드와 경량 검증자가 점차 네트워크에서 밀려나게 됩니다. 이것이 비탈릭이 상태 계층 문제를 반복해서 강조하는 이유입니다. 검증门槛이 계속 높아지면, 이더리움은 자신도 모르는 사이에 가장 소중한 탈중앙화 기반을 잃을 수 있습니다.

포스트 퀀텀은 또 다른 중장기적인 주요 과제입니다. 비탈릭은 매우 생생한 비유를 사용했습니다. 한 번도 비가 내린 적이 없는 나라를 상상해보세요. 모든 집에는 방수 설계가 되어 있지 않습니다. 첫 번째 비가 내릴 때, 아마 5%의 집만 물이 샐 것입니다. 하지만 주민들은 처음에는 불안해하지 않습니다. 비를 본 적이 없기 때문입니다. 그러던 어느 날, 그들에게 5년 후, 10년 후에 비가 정말 올 것이라고 알려줍니다.

이때, 사회 전체는 집, 학교, 사무실을 어떻게 수리할지 다시 배워야 합니다. 양자 컴퓨팅은 이더리움에게 아직 내리지 않았지만 미리 준비해야 하는 그런 비와 같습니다.

양자 저항 서명 알고리즘 자체는 완전히 새로운 것이 아닙니다. 진짜 어려운 점은 효율성에 있습니다. 해시 기반 서명은 2-3 KB에 달할 수 있는 반면, 현재 일반적인 서명은 수십 바이트에 불과합니다. 체인에서 양자 저항 서명을 검증하는 Gas 비용도 현재 방식보다 훨씬 높을 수 있습니다. 모든 거래를 단순히 양자 저항 서명으로 대체한다면, 이더리움의 효율성은 직접적으로 저하될 것입니다.

따라서 해결 방법은 모든 거래가 무거운 비용을 개별적으로 부담하도록 하는 것이 아니라, 압력을 '단일 서명'에서 '전체 블록 패키징'으로 전환하는 것입니다. 이는 ZK 도구가 성숙해진 후에야 양자 저항 마이그레이션이 실제로 실행 가능한 엔지니어링 경로를 갖게 된다는 것을 의미합니다.

더 장기적으로 보면, 비탈릭의 로드맵은 이더리움의 최종 상태를 설명하는 것과 같습니다: Lean Consensus, ZK-EVM, 형식 검증 및 Walkaway Test.

사실 이러한 기술 항목들을 종합해 보면, 비탈릭이 진정으로 해결하려는 것은 이더리움의 보안이 특정 팀, 특정 클라이언트, 특정 하드웨어 가정, 또는 특정 세대의 암호학 도구의 지속적인 존재에 의존하지 않도록 하는 방법입니다. 결국 이더리움은 탈중앙화, 보안, 신뢰 중립성과 같이 '다른 곳에서는 잘하기 어렵지만, 이것이 반드시 해야 하는' 위치를 지키는 것입니다. 효율성, 경험, 수직적 요구 사항은 L2와 애플리케이션 계층에 맡기는 것입니다.

2. '세계의 컴퓨터'에서 '이자 수익 자산'으로, 기관들은 ETH를 재평가하고 있다

비탈릭의 프로토콜 관점과 비교할 때, 기관의 ETH에 대한 이해는 훨씬 더 직설적입니다.

기관들은 반드시 Lean Consensus, 상태 트리 최적화 또는 양자 저항 마이그레이션에 대해 먼저 논의하지 않을 수 있으며, '공용 게시판'으로 이더리움을 설명하지 않을 수도 있습니다. 그들이 관심을 갖는 문제는 일반적으로 더 직접적입니다. ETH를 안전하게 보유할 수 있는가? 수익을 창출할 수 있는가? 대차대조표에 편입될 수 있는가? 규정 준수 제품으로 포장될 수 있는가? 더 큰 규모의 자금을 수용할 수 있는가?

BitMine의 움직임은 이러한 기관 언어의 집약적인 표현입니다.

4월 24일 기준, BitMine은 4,976,485 ETH를 보유하고 있으며, 이는 ETH 총 공급량의 약 4.12%에 해당합니다. 이 중 총 347.1만 ETH를 스테이킹했으며, 이는 BitMine의 총 ETH 보유량의 70%입니다.

눈에 띄게 Tom Lee와 BitMine은 보유한 ETH의 스테이킹 진행 속도를 가속화하고 있습니다. 이를 통해 그들이 보유한 ETH는 단순히 가격 상승을 기다리는 암호화폐 자산이 아니라, 기본 수익 능력을 갖춘 온체인 기초 자산으로 변화하고 있습니다.

이것이 ETH와 대부분의 다른 암호화폐 자산의 가장 큰 차이점입니다. 많은 자산의 가치는 여전히 서사, 유동성 및 위험 선호도에 크게 의존하지만, ETH의 자산 속성은 더 복잡해지기 시작했습니다. 사용 수요, 스테이킹 메커니즘, 소각 메커니즘, 온체인 경제 활동, 그리고 전통 금융 상품으로 지속적으로 재포장될 가능성을 가지고 있습니다.

블랙록의 ETHB는 또 다른 경로를 나타냅니다.

iShares旗下的 스테이킹 이더리움(Staked Ethereum) 상품으로, ETH의 가격 노출과 스테이킹 수익 배분을 전통적인 자산운용 프레임워크에 통합합니다. 투자자가 개인 키를 직접 관리하거나, 노드를 운영하거나, 온체인 스테이킹 프로세스를 처리할 필요 없이 전통적인 증권사 계좌를 통해 ETH 관련 노출을 얻을 수 있다는 점을 강조합니다 (관련 기사: 월스트리트의 ETH가 '이자'를 내기 시작할 때: 블랙록의 ETHB를 통해 본 이더리움 자산 속성의 변화).

이는 본질적으로 한 번의 번역입니다. 이더리움 세계의 자체 보관(Custody), 스테이킹(Staking), 검증자(Validator), 슬래싱(Slashing), 가스(Gas) 등의 전문 용어의 복잡성을 캡슐화하여, 수탁(Custody), 월간/연간 수익률 등 더 이해하기 쉬운 개념으로 다시 번역한 것입니다. 암호화폐 네이티브 사용자에게는 별다른 의미가 없을 수 있지만, 전통 자금에게는 이것이 바로 새로운 자산 클래스에 진입하는 데 필요한 인터페이스입니다.

더 흥미로운 점은, 이더리움 재단 자체도 ETH의 이자 수익 속성을 더 적극적으로 사용하기 시작했다는 것입니다. 2월 24일, 이더리움 재단은 Treasury Staking Initiative를 시작한다고 발표했습니다. 약 7만 ETH를 스테이킹하고, 스테이킹 수익을 재단 금고로 다시 유입시켜 장기 운영과 생태계 발전을 지원한다는 계획입니다. 재단은 이 과정에서 가능한 한 오픈 소스 소프트웨어를 사용하고, 클라이언트 집중도를 낮추며, 다지역 및 다중 운영자 구성을 통해 위험을 통제할 것이라고 강조했습니다.

이 움직임은 매우 의미심장합니다. Tom Lee의 BitMine에서 블랙록, 그리고 EF에 이르기까지 모두 ETH를 새로운 자산 프레임워크에 배치하고 있음을 보여줍니다. 결과적으로 기관이 바라보는 ETH는 '디지털 상품', '인프라 자산', '이자 수익 자산' 사이의 혼합 형태를 띠기 시작합니다. 비트코인과 같은 희소 자산 속성, 네트워크 주식과 유사한 성장 속성, 그리고 PoS 메커니즘으로 인한 고유한 수익 특성을 동시에 가지고 있습니다.

이로 인해 ETH의 가치 평가 프레임워크는 더 이상 '불장이 오면 오를까'에만 의존하지 않고, 스테이킹 수익률, 총 공급량, 소각량, 기관 보유 비율, 상품 규모, 자금 순유입, 그리고 미래 온체인 결제 수요의 지속적인 성장 여부와 같은 더 전통적인 논의로 들어가기 시작했습니다.

물론 이것이 ETH가 이미 저위험 자산이 되었다는 것을 의미하지는 않습니다. 여전히 높은 변동성을 보이며, 규제, 기술, 시장 주기 및 유동성 위험에 노출되어 있습니다. 하지만 다른 점은 기관들이 이러한 위험을 자신들에게 익숙한 자산 관리 프레임워크 안에 넣어 재평가하고 있다는 것이지, ETH를 단순히 높은 베타(Beta)의 암호화폐 종목으로 간주하지 않는다는 것입니다.