"시장은 이미 승리를 선언했다", S&P 10% 반등, 나스닥 10일 연속 상승: 미주식 '더 이상 호르무즈 해협을 신경 쓰지 않는다'

원문 저자: Long Yue

원문 출처: Wall Street Insights

중동 분쟁이 발발한 지 한 달이 넘었지만, 미국 주식 시장은 오히려 회복세를 보이고 있습니다.

지난 기간 동안 월스트리트는 선택적으로 '잡음을 차단'하고 있었습니다. S&P 500 지수는 3월 27일 이후 누적 약 10% 상승했으며, Nasdaq 100 지수는 동기간 약 12% 상승하며 10거래일 연속 상승 마감했습니다. 이는 해당 지수가 2021년 이후 가장 긴 연속 상승 기록입니다.

더 중요한 것은 S&P 500이 이번 주 월요일 거래에서 이란 전쟁 이후의 모든 하락분을 완전히 회복했다는 점입니다.

"시장은 이미 승리를 선언했다"

골드만삭스 거래 데스크 Delta One 부문 책임자 Rich Privorotky는 지적했습니다: "시장은 마치 이란과의 '전쟁'에서 승리했다고 스스로 선언한 것 같습니다. 비록 분쟁 자체는 아직 진정으로 끝나지 않았지만요."

일부는 이란이 단지 시기를 기다리고 있을 뿐이라고 생각하지만, Privorotky는 이란이 현재 보이고 있는 반응 방식에 놀라고 있습니다: "후티 반군은 홍해 지역에서 어떤 확대 행동도 취하지 않았고, 무인기 공격도 증가하지 않았으며, 정전 협정도 깨지지 않았습니다." 그는 지금 승리를 선언하기에는 아직 이르지만, 주식 시장은 분명히 상황이 안정되었다고 생각하고 있다고 봅니다.

골드만삭스 전략가 Chris Hussey는 직설적으로 말했습니다: "이란 전쟁 발발 이후 한 달 이상이 지났고, 놀랍게도 S&P 500 지수는 올해 현재까지 1.6% 상승했습니다. 이는 지난주에는 상상하기 어려웠던 일입니다. 최종 평화를 향한 길에 여러 번의 기복을 겪었지만, 주식은 선행적인 도구이며, 우리가 이전에 썼듯이 시장은 결국 해결될 것이라는 것을 알고 있는 문제를 기다리는 결과를 감당할 수 없습니다 — 이러한 역학이 오늘의 시장 행동과 우수한 성과를 되찾은 이유를 설명할 수 있습니다."

시장의 논리가 전환되고 있습니다. BCA Research 수석 미국 투자 전략가 Doug Peta는 말했습니다: "주식 시장, 나아가 전체 금융 시장은 호르무즈 해협 상황에 별로 신경 쓰지 않는 것 같습니다."

지난 밤 시장에서 인공지능 분야의 '선두주자' 기업들도 두각을 나타내고 있습니다. Mag 7은 계속해서 강세를 보이며 3% 상승했고, 지난 10거래일 동안 누적 15% 상승했습니다(10거래일 중 9거래일 상승).

반도체 섹터는 이번 반등의 중요한 추진력입니다. Bloomberg 데이터에 따르면, 반도체 섹터의 이익 예상치는 3거래일 동안 약 10% 급등했으며, 이는 S&P 500 전체 EPS 예측에 대한 견인 효과가 뚜렷했습니다. 골드만삭스 데이터에 따르면, 엔비디아와 마이크론 두 기업이 이번 분기 S&P 500 EPS 성장의 50% 이상을 기여할 것으로 예상됩니다.

그리고 이번 반등은 단지 주식만의 이야기가 아닙니다.

미국 국채 수익률은 유가 하락에 따라 약 3~4bp 하락했습니다. 비트코인은 76,000달러를 돌파하며 분쟁 발발 이후 신고가를 기록했습니다. 금은 4,800달러 위에서 거래되며 3월 18일 이후 최고치를 기록했습니다. 달러는 계속해서 약세를 보이며 전쟁 발발 이후의 모든 상승분을 거의 지웠습니다.

시장 유동성도 정상으로 돌아오고 있습니다. 골드만삭스 데이터에 따르면, S&P 500 구성주의 호가 유동성(Top of Book)은 지정학적 불확실성 정점기의 약 350만 달러에서 1,316만 달러로 회복되었으며, 20일 이동 평균 대비 141% 증가했습니다. ETF 거래량이 전체 시장 거래량에서 차지하는 비율도 정점기의 약 50%에서 29%로 하락했습니다.

그리고 흥미로운 현상은 트럼프의 '익숙한 시나리오'가 다시 펼쳐지는 것 같다는 점입니다...

자금 "일방적 급등 추격", 공매도 강제 청산

이번 미국 주식 시장의 강력한 반등에 대해 한 베테랑 주식 트레이더는 말했습니다: "자금 흐름은 일방적입니다... CTA, 고객, 모두가 리스크 노출을 저평가했고, 지금은 모두 급등을 쫓고 있습니다."

이러한 '공황적 매수' 배후에는 여러 힘이 중첩되어 있습니다:

기관 투자자가 반등을 주도합니다. Nationwide 수석 시장 전략가 Mark Hackett는 지적하기를, 이전 대규모 매도 이후 기관의 관심은 다시 기초적 요소로 돌아섰으며, 기초적 데이터는 지지적이라고 합니다.

CTA 펀드가 대거 매수했지만, 장기 펀드와 헤지펀드는 매도했습니다. 골드만삭스 거래 데스크 데이터에 따르면, 장기 펀드(LO)는 소폭 순매도했으며, 헤지펀드(HF)의 순매도 규모는 3%에 달했고, 주로 정보 기술, 산업 및 통신 서비스 섹터를 감액했습니다 — 그들은 CTA의 매수 물량에 '물량을 넘기고' 있습니다.

공매도 청산이 가속화됩니다. 골드만삭스 롤링 공매도 바스켓에서 세 차례의 큰 상승이 나타났고, 비수익 기술주가 크게 상승했으며, 가장 많이 공매도된 주식에서 숏 스퀴즈 현상이 발생했습니다.

골드만삭스 거래 데스크는 '빅7'(Mag 7)의 지속적인 강세를 네 가지 요인으로 돌립니다: 지정학적 배경 개선으로 인한 지수 헤지 포지션 청산(Mag 7이 S&P 500 가중치의 약 33% 차지), 1분기 이후의 자금 이동 거래가 진정되는 추세, 시장이 실적 시즌 강력한 예상을 미리 배치, 그리고 지속적인 주식 환매 계획 지지.

실적 시즌 이어받아, 기초적 요소 재평가

시장 서사의 전환에는 데이터가 뒷받침됩니다.

이번 주, JP모건 체이스, 시티그룹, 웰스파고, 블랙록 등 대형 금융 기관들이 잇따라 1분기 실적을 발표했습니다. 골드만삭스의 Chris Hussey는 지적하기를, 은행업은 일반적으로 미국 경제 전체 건강 상태의 지표로 간주되며, "오늘 아침의 실적은 인플레이션, AI, 사모 신용 및 소비 지출에 대한 시장의 우려에도 불구하고 가계와 기업의 상황이 여전히 견고함을 보여줍니다."

인플레이션 데이터도 지지를 제공했습니다. 3월 PPI는 전월 대비 0.5% 상승했으며 예상보다 낮았습니다. 하지만 RBC Capital Markets 금리 전략가 Blake Gwinn은 경고합니다, "시장은 점점 더 PCE 전달의 관점에서 PPI 데이터를 해석하고 있으며", "약한 데이터를 지표로 보고 인플레이션 압력이 여전히 도래할 것이라고 생각하는 경향이 있습니다."

주식 시장 "미래를 보며", 유가 시장은 여전히 기다림

주목할 점은 주식 시장과 유가 시장 사이에 뚜렷한 괴리가 나타났다는 것입니다.

WTI 원유 선물은 당일 91달러 관문 아래로 떨어졌으며, Polymarket 데이터에 따르면 WTI가 월말 90달러 아래로 떨어질 확률이 빠르게 상승하고 있습니다. 유가 하락의 직접적 촉발 요인은: 이란이 협상 추진을 위해 일부 석유 수출 중단을 고려 중이라는 보도, 그리고 미-이란 양측이 제2차 평화 협상을 논의 중이라는 점입니다.

시장 데이터 — 원유 선물 곡선(12월 브렌트 선물을 대표로)은 원유 시장이 공급 차단 해결에 더 오랜 시간이 필요할 것이라고 보고 있음을 보여줍니다 — 이는 주식 시장의 '임무 완료' 낙관론과 대조를 이룹니다.

골드만삭스의 Chris Hussey는 이에 대해 설명합니다: "주식은 선행적인 도구이며, 시장은 결국 해결될 것이라는 것을 알고 있는 문제를 기다리는 결과를 감당할 수 없습니다 — 이러한 역학이 오늘의 시장 행동과 우수한 성과를 되찾은 이유를 설명할 수 있습니다."

반등 이후, 리스크는 여전히 존재

시장 심리가 뚜렷이 개선되었음에도 불구하고, 여러 전략가들은 향후 시장에 대해 신중한 태도를 유지하고 있습니다.

RBC Capital Markets의 Lori Calvasina는 경고합니다, 전쟁의 불확실성과 그 파급 효과는 여전히 "'성장 공황적 조정'의 위험을 높이 매달고 있습니다." 그녀는 일요일 고객 보고서에서 이렇게 썼습니다: "전쟁에 대한 기본적 서사나 그 영향이 변화한다면, 가치 평가 관점에서 볼 때 주식 시장은 다시 하락할 여지가 있으며, 심지어 이전보다 더 깊이 떨어질 수도 있습니다."

Nationwide의 Hackett는 S&P 500이 사상 최고치를 돌파할 수 있을지에 대해 회의적입니다: "평화 협상이 실질적 진전을 이루기 전까지는 우리가 진정으로 사상 최고치를 돌파할 수 있을지 의심스럽습니다. 하지만 그날이 오면, 보수적 포지션, 강력한 기초적 요소, 그리고 재설정된 기대는 오랫동안 압축된 스프링의 힘을 형성할 것입니다."

채권 투자자들도 인플레이션 개선 소식에 여전히 의구심을 가지고 있습니다. 시티그룹 글로벌 시장 금리 전략가 Raghav Datla는 말합니다: "향후 보고서에서 더 낮은 인플레이션 데이터를 보기는 어려울 것이며, 그리고 아무도 숫자가 정확히 얼마일지 예측할 수 없습니다."

베테랑 전략가 Ed Yardeni는 더 낙관적입니다. 그는 일요일 투자자 보고서에서 러시아-우크라이나 분쟁과 유사하게, 금융 시장이 이란 전쟁과 공존하는 법을 배우고 있으며, 그의 판단 — S&P 500이 이미 3월 30일에 바닥을 쳤다는 — 을 고수한다고 밝혔습니다.