만 자로 상세히 설명하는 Hyperliquid HIP-4: 예측 시장과 옵션 거래를 통해 전통 금융을 잠식하다

본문 출처:Pavel Paramonov

편집｜Odaily (@OdailyChina); 번역｜Azuma (@azuma_eth)

현재 Hyperliquid은 암호화폐 시장에서 여전히 '투자 가능성'을 지닌 소수의 대상 중 하나로 여겨지고 있습니다.

시장 전체는 하락세에 있지만, HYPE는 극도로 강한 안정성을 보여주고 있습니다. 여기에는 여러 이유가 있지만, 그 중 하나는 의심할 여지 없이 Hyperliquid의 탄탄한 기초, 수익 창출에 대한 집중, 그리고 이익을 지속적으로 HYPE 재매입에 사용하는 것입니다.

암호화폐 산업은 상대적으로 성숙해졌고, 여전히 몇 가지 변화가 발생하고 있습니다. 프로토콜들은 'crypto-first'(암호화폐 우선) 제품을 계속 홍보하는 것을 피하고, 더 보편적인 핀테크 모델로 전환하고 있으며, 이러한 모델에서 암호화폐는 인프라의 일부일 뿐 의도적으로 강조되는 판매 포인트가 아닙니다.

오늘날, 자산 관리 기관, 네이티브 암호화폐 사용자, 또는 더 넓은 의미의 일반 사용자들은 프로토콜을 평가할 때 전통적인 주식 가치 평가와 유사한 논리를 점점 더 많이 채택하고 있습니다. 즉, 수익과 이러한 수익이 토큰 보유자에게 가치를 창출하는 방식(주식과 배당금 간의 관계와 유사)에 주목합니다.

궁극적으로, Hyperliquid과 같은 프로토콜은 단순히 암호화폐 네이티브 지표에 의존하는 것보다 수익과 분배 메커니즘을 통해 평가하기가 더 쉽고, 시장이 '이해'하기도 더 쉽습니다.

HIP-3(빌더가 배포한 영구 선물 시장)은 이미 명확한 패턴을 보여주었습니다: 인프라가 허가가 필요 없고 이미 시장에서 검증되었을 때, 유동성은 생태계의 추가적인 지원을 받는지 여부와 관계없이 더 강력한 팀으로 모이는 경향이 있습니다.

동일한 논리가 HIP-4에도 적용될 것입니다. Hyperliquid은 이미 프리마켓 시장 전투에서 Aevo를 물리쳤고, Perp DEX 전쟁에서 dYdX를 압도했으며, 새로운 Perp DEX 경쟁에서 Lighter와 Aster를 이겼습니다. Hyperliquid은 이미 0에서 1로의 도약을 완료했습니다. 그렇다면 앞으로 남은 것은 무엇일까요?

Google도 처음에는 검색 엔진에 불과했지만, 결국 거의 전체 시장을 집어삼켰습니다. 한 회사가 자신의 분야에서 독점자가 되면, 글로벌 시장과 수요가 여전히 빠르게 성장하지 않는 한, 그 성장 공간은 상당히 제한적이 됩니다. 투자자들의 요구를 충족시키기 위해 Google은 새로운 시장을 개척해야 했고, 광고, 이미지, 뉴스, 이메일, 지도, 비디오, 문서 등 다양한 사업 영역에 진출했습니다. Google 자신의 야망 외에도, 주주들의 기대에 응답해야 했습니다.

그러나 Hyperliquid의 경우, 충족시켜야 할 투자자는 존재하지 않습니다. 오직 그들 자신의 야망과 목표, 즉 '전체 금융 시스템을 수용하는 것'만 있을 뿐입니다. Hyperliquid은 자신만의 방식으로 1에서 ∞로 나아가고 있으며, 그들은 누구에게도 빚진 것이 없습니다. 누구나 자유롭게 이 플랫폼에 와서 거래를 시작하거나 HYPE를 구매할 수 있습니다.

Hyperliquid은 이미 사용자 획득 문제(우수한 제품과 검증된 실적), 유동성 깊이 문제(거의 완벽한 오더북), 그리고 거래량 문제(전자 두 가지가 함께 가져온 결과)를 해결했습니다. 이제는 이러한 지표를 계속 끌어올릴 때입니다.

다음 업데이트(HIP-4)는 '결과 거래(outcome trading)'에 초점을 맞추며, 예측 시장과 특정 유형의 옵션을 Hyperliquid에 도입할 것입니다. 이러한 상품은 비선형적인 수익 결과를 제공하면서도 청산 위험이 존재하지 않습니다.

저는 HIP-4에 관한 많은 글, 예측, 그리고 다양한 연구를 읽었지만, 그 중 대부분의 내용은 예측 시장에 집중되어 있으며, 옵션 측면에 대해서는 거의 논의하지 않았습니다. 제 생각에는 옵션 역시 매우 흥미롭고 잠재력이 크지만, 현재 받는 관심은 턱없이 부족합니다.

이 글은 3가지 문제를 명확히 하고자 합니다:

• 많은 사람들이 HIP-4를 칭찬함에도 불구하고, 왜 여전히 그 잠재력을 과소평가하는가?
• Hyperliquid에 정말 예측 시장이 필요한가?
• 왜 Hyperliquid이 옵션을 통해 전통 금융 시장의 큰 부분을 차지할 가능성이 있는가?

HIP-4 배경의 이념

HIP-3은 몇 가지 변화를 가져왔습니다: 과거에는 암호화폐 거래소를 사용하지 않던 사람들이 주말에 Hyperliquid을 사용하기 시작했습니다. 주말은 원래 전통 시장이 휴장하는 시간입니다. Hyperliquid이 '일반인'을 암호화폐 세계로 끌어들일 수 있었던 이유는, 암호화폐 프로토콜이 어떤 이유로든 일반적으로 하지 않는 일, 즉 명확한 통증을 정확히 메우고 주말 시장 유동성 부족이라는 실제 문제를 해결했기 때문입니다.

Hyperliquid을 사용하는 사람들은 더 이상 단순히 '암호화폐 트레이더'가 아니라, 현재 최고의 도구를 사용하는 트레이더입니다.

HIP-3 이후, Hyperliquid의 암호화폐 트레이더들은 '암호화폐'라는 접두사를 떼어냈습니다. 이 플랫폼은 더 이상 단일 자산 클래스에 국한되지 않기 때문입니다. Hyperliquid 창립자 Jeff가 말했듯이: "Hyperliquid은 암호화폐 회사가 아닙니다."

HIP-4는 바로 이러한 이념과 방향성을 이어갑니다. 앞서 말했듯이, 이번 업데이트는 두 부분(예측 시장과 옵션)을 포함하며, 이 두 가지 도구는 일반 사용자와 전문 트레이더 모두에게 암호화폐 세계 밖에서 이미 널리 사용되고 있습니다.

Hyperliquid이 계속 성장하려면, 제한된 암호화폐 사용자 풀에만 의존해서는 안 됩니다. 확장이 필요하며, 사용자들이 스스로도 깨닫지 못한 채 새로운 사람들을 암호화폐 세계로 끌어들여야 합니다.

이는 항상 일종의 종국 형태로 여겨져 왔습니다. '암호화폐'라는 층을 숨기는 것이죠. 그리고 이제 그것이 점점 현실이 되어 가는 것 같습니다. 주말에 귀금속과 주식을 거래하는 사람들은 결국 암호화폐 토큰을 접하게 될 것이며, 영구 선물을 거래하러 온 사람들은 옵션을 발견할 것이고, 그 반대도 마찬가지일 것입니다.

Hyperliquid에 원래 있던 숙련된 사용자 외에도, HIP-3은 두 가지 새로운 사용자 유형을 가져왔습니다. 하나는 중앙화 거래소에서 온 사용자이고, 다른 하나는 전통적인 트레이더입니다.

HIP-4는 암호화폐 거래소와 전통 거래소 모두에서 온 옵션 트레이더들을 끌어들일 기회가 있으며, 기존 사용자들도 옵션과 예측 시장을 활용하여 더 맞춤화된 거래 전략을 구축할 수 있게 합니다.

HIP-3으로 인해 새로 온 트레이더들도 새로운 도구, 즉 옵션을 얻게 되어, 허가가 필요 없는 거래소에서 비암호화폐 자산을 거래할 수 있게 됩니다.

trade.xyz와 같은 HIP-3 배포자들은 이제 더 높은 수수료를 부과하더라도 Lighter와 동등하거나 더 높은 거래량을 달성할 수 있습니다. 트레이더들은 깊은 유동성 시장, 원자적 청산 메커니즘, 자동 자금 요금 할당과 같은 기능을 위해 비용을 지불할 의사가 있습니다.

그렇다고는 해도, 예측 시장은 Hyperliquid과 그다지 잘 맞지 않는 사업처럼 보일 수 있습니다. Perp DEX 플랫폼이 어떻게 Polymarket이나 Kalshi처럼 완전히 다른 청중을 대상으로 하는 플랫폼과 경쟁할 수 있을까요?

저는 그것이 그들과 경쟁할 수도 있고, 매우 긴밀한 동맹이 될 수도 있다고 생각합니다.

왜 Perp DEX에 예측 시장이 필요한가?

HIP-4가 처음 제안되고 예측 시장을 Hyperliquid에 도입하기 위한 것이라고 널리 알려졌을 때, 저는 몇 가지 질문을 했습니다: 이것(예측 시장)이 정말 이 플랫폼에 적합한가?

Hyperliquid은 과거에 영구 선물에 집중해 왔으며, 예측 시장의 작동 방식은 사실 옵션에 더 가깝습니다. 둘 다 동일한 수익 구조를 가지고 있으므로 본질적으로 완전히 다른 도구입니다. Hyperliquid은 항상 '하드코어 트레이딩'에 가까운 플랫폼이었습니다. 반면 Polymarket과 Kalshi는 거래 장소로 볼 수 있지만, 그 사용 경험은 그다지 기술적이지 않고 오히려 일반 사용자에게 더 친숙합니다.

전반적으로, 저는 물론 더 많은 거래 도구로의 확장이 분명히 합리적이라고 동의합니다. 하지만 당시 저는 Hyperliquid이 어떻게 Polymarket과 경쟁할 것인지, 또는 그들 사이에 진정한 의미의 경쟁 관계가 실제로 존재하는지 이해하지 못했습니다.

기술적 세부 사항에 너무 깊이 들어가지 않는다면, Polymarket의 DeFi 조합 가능성은 상당히 제한적이며, 그 사용자 경험도 다른 플랫폼과 단절되어 있습니다. Kalshi는 규제를 받는 중앙화된 플랫폼으로, 어떤 체인 상 통합 능력도 가지고 있지 않습니다. 그들은 각각 독립적인 예측 플랫폼으로서는 훌륭하게 작동하지만, 더 큰 전략 체계에 통합하려는 것은 거의 불가능합니다.

Hyperliquid과 통합되고 다양한 거래 전략을 위한 '에이전트 결제(agentic payments)'는 점차 독립적인 수직 시장으로 발전할 가능성이 높습니다.

'결과 계약(outcome contracts, 즉 예측 시장)'은 LP 제공, 영구 선물, 현물 거래 등 다양한 거래 도구와 함께 사용될 수 있습니다. 심지어 ETH 영구 선물 공매도를 열면서 동시에 예측 시장에서 'ETH 가격이 특정 수준 이상으로 상승하면 보상을 받는다'에 베팅할 수도 있습니다.

이는 매우 간단한 예시이지만, HIP-4가 동일한 아키텍처 하에서 가져오는 조합 가능성을 이해하는 데 충분합니다. 이는 Kalshi나 Polymarket에서는 거의 복제할 수 없는 점입니다. 왜냐하면 Hyperliquid에서는 이 두 가지 포지션이 동일한 증거금 계정에 보관되고 자동으로 서로 헤지될 수 있기 때문입니다. 전통적인 예측 시장 플랫폼은 서로 격리되어 있지만, Hyperliquid은 그렇지 않습니다.

그러나, 이러한 명백한 장점을 가지고 있음에도 불구하고, 저는 여전히 Hyperliquid이 단지 이 점만으로 Polymarket이나 Kalshi를 정면으로 이길 수 있다고 생각하지 않습니다. 이유는 간단합니다. 사용자 경험(UX) 때문입니다.

Polymarket은 암호화폐 산업 외부의 많은 사용자들을 서비스하고 있으며, Kalshi의 대다수 사용자는 암호화폐를 한 번도 접해보지 않았을 가능성이 높습니다. 저는 일반 사용자가 '트럼프가 다음 연설에서 특정 말을 할 것인가'라는 '예' 지분을 사기 위해 더 트레이딩 터미널에 가까운 사용 경험을 받아들이며 Hyperliquid에 올 것이라고 생각하지 않습니다. 하지만 핵심은, Hyperliquid이 실제로는 그 방향으로 그들과 경쟁하는 것이 아니라는 점입니다.

Hyperliquid의 예측 시장 네이티브 UX는 앞으로 아마도 경제, 가격, 주식 가치 평가, 귀금속 관련 지정학적 사건 등 주제를 중심으로 한 예측 시장에만 사용될 것입니다. 관련 시나리오는 물론 이것만이 아니지만, 이러한 것들이 가장 핵심적인 유형이 될 것입니다. 왜냐하면 그것들은 어느 정도 거래 전략의 방향에 직접적으로 영향을 미칠 수 있기 때문입니다.

다른 유형의 시장에 대해서는 각기 다른 UI가 담당하여, 서로 다른 콘텐츠에 맞게 일반 사용자에게 더 적합하게 만들어질 것입니다. 빌더 코드(Hyperliquid에서 네이티브하게 실행되는 독립 애플리케이션)를 통해, 이 층의 상상력은 거의 무한합니다.

네, Hyperliquid 자체는 정면 경쟁에서 Polymarket을 이기지 못할 수도 있습니다. 하지만 Hyperliquid 위에 구축된 독립 프로토콜은 적어도 그와 맞설 기회가 있거나, 실질적인 도전을 형성할 기회가 있습니다. 게다가, 심지어 Kalshi의 암호화폐 책임자인 John Wang도 HIP-4 초기 제안의 기여자 중 한 명입니다. 따라서, 앞으로 Kalshi의 예측 시장이 직접 Hyperliquid에서 결제되거나, 심지어 Polymarket도 그렇게 하는 것은 전혀 놀라운 일이 아닐 것입니다. 그들은 Hyperliquid에 이미 존재하는 사용자 기반을 활용하여 전체 경험을 더 매끄럽고 원활하게 만들 수 있습니다.

조합 가능성 외에도, HIP-4는 낮은 지연 실행 및 취소 우선순위와 같은 메커니즘을 가져와 실시간으로 유동성을 조정할 수 있게 합니다. 고도로 비대칭적인 사건에서, 예측 시장이 주문을 빠르게 철회하고 신속하게 재가격하지 못하면 유독한 주문 흐름에 의해 관통당하기 쉽습니다.

이것이 바로 예측 시장이 Hyperliquid에 자연스럽게 적합한 이유입니다. 그것은 전체 생태계의 통일된 실행 기준을 상속받습니다. 많은 미시적 순간들은 기본 기술이 고빈도 거래에 적응하고 실시간에 가까운 결제를 해야 한다고 요구합니다. 승자는 빠르게 지급받아야 하며, 결과도 빠르게 결제되어야 합니다.

그러나, 예측 시장은 HIP-4의 일부에 불과합니다. 이번 업데이트의 다른 부분은 옵션 거래입니다