0.14% 수수료로 참전, 모건 스탠리가 비트코인 ETF '최종 결전' 시작

원문 저자: Deep Tide TechFlow

Morgan Stanley은 최신 S-1 수정 문서에서 비트코인 현물 ETF 'MSBT'의 관리 수수료를 0.14%로 책정하여 시장의 모든 기존 경쟁사보다 낮은 수준이라고 밝혔습니다. SEC의 승인을 받으면 MSBT는 미국 대형 은행이 직접 발행하는 최초의 비트코인 현물 ETF가 될 것입니다. 해당 은행의 자산 관리 부문은 약 8조 달러의 고객 자산을 관리하고 있으며 약 16,000명의 재무 고문을 보유하고 있습니다. Strategy CEO Phong Le는 단지 2%의 배분 비율만으로도 약 1,600억 달러의 자금 유입을 가져올 수 있으며, 이는 BlackRock의 IBIT 규모의 세 배에 해당한다고 추산했습니다.

Morgan Stanley이 공식적으로 비트코인 ETF 시장에 가격 폭탄을 투하했습니다.

The Block 보도에 따르면, Morgan Stanley은 지난 금요일 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 S-1 수정 문서에서 발행 예정인 비트코인 현물 ETF인 Morgan Stanley Bitcoin Trust(코드 MSBT)의 연간 관리 수수료(Delegated Sponsor Fee)가 0.14%라고 밝혔습니다. 이 수수료는 현재 시장의 모든 유사 제품보다 낮으며, Grayscale Bitcoin Mini Trust의 0.15%보다 1bp 낮고, BlackRock iShares Bitcoin Trust(IBIT)의 0.25%보다 11bp 낮습니다.

승인을 받으면 MSBT는 미국 주요 은행이 직접 발행하고 상장하는 최초의 비트코인 현물 ETF가 될 것이며, 2024년 1월 첫 번째 10여 개의 유사 제품이 집중 상장된 이후 최초의 새로운 참가자(Grayscale Mini Trust 제외)가 될 것입니다. 뉴욕 증권 거래소(NYSE)는 이번 주 초에 이미 상장 통지를 발표했으며, Bloomberg ETF 애널리스트 James Seyffart는 MSBT가 빠르면 4월 초에 상장될 것으로 예상했습니다.

전 시장 최저 수수료, 1bp 공격적 가격 책정

비트코인 현물 ETF 시장에서 모든 제품은 직접 비트코인을 보유하고 현물 가격을 추종하며, 수수료는 몇 안 되는 핵심 차별화 지표 중 하나입니다. Morgan Stanley이 수수료를 0.14%로 책정한 것은 상징적인 경쟁 참여가 아니라 최저 가격대를 직접 겨냥한 것입니다.

현재 주요 경쟁 제품의 수수료는 다음과 같습니다: Grayscale Bitcoin Mini Trust 0.15%, Bitwise BITB 0.20%, ARK/21Shares ARKB 0.21%, BlackRock IBIT와 Fidelity FBTC 모두 0.25%, Grayscale의 플래그십 제품 GBTC는 1.5%입니다.

수수료 차이는 대규모 배분과 장기 보유 시 효과가 뚜렷합니다. 10만 달러 투자를 기준으로 계산하면, MSBT는 IBIT보다 연간 약 110달러의 관리 수수료를 절약할 수 있습니다. 기관 수준의 포지션에 있어서 이 격차는 시간이 지남에 따라 상당한 복리 이점을 형성합니다.

역사적 데이터는 이미 수수료가 자금 흐름에 미치는 동인으로 입증되었습니다. The Block 데이터에 따르면, Grayscale의 플래그십 제품 GBTC는 1.5%의 수수료를 부과하며, 2024년 1월 ETF로 전환된 이후 자산 규모가 약 2,900억 달러에서 약 1,300억 달러로 축소되었습니다.

Bloomberg ETF 애널리스트 James Seyffart은 X 플랫폼에서 수수료 공개에 대해 응답하며 Morgan Stanley의 이번 조치가 '모호함이 없다'(not messing around)고 밝혔습니다.

8조 달러 자산 관리 네트워크

제품 구조가 매우 동질화된 비트코인 현물 ETF 시장에서 수수료는 Morgan Stanley의 테이블 위의 칩 중 하나일 뿐이며, 진정한 차별화 무기는 유통 네트워크에 있습니다.

Morgan Stanley의 자산 관리 부문은 약 8조 달러의 고객 자산을 관리하고 있으며 약 16,000명의 재무 고문을 보유하고 있습니다. 해당 은행의 디지털 자산 전략 책임자 Amy Oldenburg은 이전에 현재 암호화폐 ETF 거래 활동의 약 80%가 자문 관리 계정이 아닌 자율 투자자(self-directed investors)로부터 나온다고 밝혔습니다. 전 시장 최저 수수료의 자체 제품은 고문이 비트코인 배분을 추천할 때의 '비용 우려'를 해소하여 아직 충분히 활성화되지 않은 증량 공간인 고문 채널을 열 수 있을 것으로 기대됩니다.

Bloomberg ETF 애널리스트 Eric Balchunas는 Morgan Stanley을 '부유한 베이비붐 세대 자금의 궁극적인 게이트키퍼'라고 불렀습니다.

Strategy(구 MicroStrategy) CEO Phong Le는 규모 측면에서 더 공격적인 추산을 했습니다. 그는 X 플랫폼에 글을 올리며, Morgan Stanley 자산 관리 부문이 약 8조 달러의 자산을 관리하고 있으며 현재 고객에게 포트폴리오의 0-4%를 암호화폐 자산에 배분할 것을 권고한다고 지적했습니다. 2%의 배분 비율로 계산하면 잠재적 자금 규모는 약 1,600억 달러로, BlackRock IBIT의 현재 약 550억 달러 관리 규모의 거의 세 배에 해당합니다. 그는 MSBT를 'Monster Bitcoin'이라고 불렀습니다.

그러나 Backpack의 Joe Takayama은 실제 배분 비율이 2%보다 훨씬 낮거나 심지어 0%에 가까울 수 있다고 경고했습니다. 고문 채널의 대규모 활성화는 여전히 시간을 두고 검증이 필요합니다.

비트코인뿐만 아니라: Morgan Stanley의 암호화폐 전면적 배치

MSBT는 고립된 제품이 아니라 Morgan Stanley이 암호화폐 자산 분야에 체계적으로 진입하는 한 부분입니다.

해당 은행은 2026년 1월에 비트코인과 Solana 현물 ETF 신청을 동시에 제출한 후 스테이킹 이더리움 ETF 신청도 제출했습니다. 2월 18일, Morgan Stanley은 고객에게 직접 디지털 자산 보관, 거래 및 스테이킹 서비스를 제공하기 위해 국가 신탁 은행 면허를 신청했습니다. 해당 은행은 현재 공식적으로 고객에게 개인 퇴직 계좌(IRA)와 401(k) 플랜을 포함하여 포트폴리오의 2%-4%를 암호화폐 자산에 배분할 것을 권고하고 있습니다.

제품 구조 측면에서 MSBT는 Coinbase를 보관인과 주 브로커로 선택했으며, BNY Mellon이 현금 보관 및 펀드 행정 관리를 담당합니다. 초기 시드 투자는 약 100만 달러로, 10,000개의 생성 바스켓에 해당합니다. Solana ETF의 수수료는 아직 공개되지 않았으며 관련 문서도 수정되지 않아 MSBT보다 진행 속도가 확연히 느립니다.

만약 SEC가 최종적으로 허가한다면, Morgan Stanley은 미국 대형 은행으로서 직접 비트코인 현물 ETF를 발행하는 최초의 기관이 될 것입니다. Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Bank of America 등 기관들은 각각 수조 달러의 자산 관리 자산을 보유하고 있지만, 현재까지 자체 비트코인 ETF 신청을 제출한 곳은 없습니다. 그러나 애널리스트들은 Morgan Stanley의 움직임이 동종 업계의 내부 평가 과정을 가속화할 것으로 보편적으로 예상하고 있습니다.