바람 방향이 급변: 금리 결정 회의 전날 밤, 시장이 금리 인상을 논의하기 시작했다

올해 초, 글로벌 금융 시장의 분위기는 사실 따뜻한 편이었습니다.

비록 연준이 작년 말 마지막 회의에서 매우 조심스러운 태도를 보이며 연간 단 한 번의 상징적인 금리 인하만 있을 수 있다고 암시했지만, 월스트리트는 분명히 자신만의 판단 체계를 가지고 있었습니다. 골드만삭스, 모건스탠리, 뱅크오브아메리카 같은 전통적인 기관들은 거의 일관되게 더 '적극적인' 답변을 내놓았습니다: 적어도 두 번의 금리 인하. 시티그룹 및 일부 중국 증권사의 판단은 더욱 급진적이어서, 심지어 세 번의 금리 인하를 예상하기도 했습니다.

애널리스트들의 공감대는 경제 데이터 외에도 정치적인 이유, 즉 11월의 미국 중간선거에서 비롯되었습니다.

집권자에게는 표가 생명이며, 표를 얻으려면 경제를 뜨겁게 달궈야 합니다. 그리고 금리는 가장 직접적인 온도 조절 장치이지만, 통화 정책이 발표되어 효과를 보기까지는 시간이 필요합니다. 날짜를 계산해보면, 트럼프 정부가 11월에 성과를 보려면 연준은 10월 이전에 대폭적인 금리 인하를 완료해야 합니다.

그래서 당시 주요 기관들의 예측은 모두 금리 인하 일정을 상반기로 잡았습니다: 골드만삭스는 3월과 6월을, 노무라 증권은 6월과 9월을 주목했습니다.

올해 초 Polymarket에서 예측한 2026년 금리 인하 횟수 확률이 가장 높은 것은 2회였습니다.

모두가 유동성의 '단비'가 눈앞에 있다고 생각했습니다.

트레이더들이 금리 인하를 예상하기 시작하다

그러나 트럼프는 결코 상식대로 행동하는 사람이 아닙니다. 3월 중순에 전쟁을 시작했습니다.

3월 중순, 중동 정세가 갑자기 고조되었습니다. 호르무즈 해협의 긴장이 에너지 시장으로 빠르게 전파되어 유가는 불과 2주 만에 거의 50% 급등했고, 일부 품종은 한때 100달러를 돌파하기도 했습니다. 이러한 에너지 가격 상승의 충격은 연준의 금리 인하 여지를 직접적으로 압박했습니다.

2월 CPI 데이터는 이미 인플레이션이 2% 목표보다 높다는 것을 보여주었는데, 여기에 유가 상승이 불을 지피자 연준은 더 강경한 태도를 보일 수밖에 없었습니다.

원래 '100% 금리 인하' 예상은 흔들리기 시작했고, 심지어 극소수 '금리 인상 재개' 논의도 나타났습니다.

원래 오늘의 금리 결정 회의가 금리 인하의 출발 신호가 될 것이라고 생각했지만, 지금의 풍향은 '매파적 정지'로 바뀌었습니다. 최신 데이터에 따르면, 시장은 연준이 이번에 움직이지 않을 것이라고 거의 100% 확신하고 있습니다.

더욱 불안하게 만드는 것은 CME의 관찰 도구가 놀랍게도 1.1%의 확률로 금리 인하 예상이 나타났다는 것을 보여준다는 점입니다. 비록 이 비율은 작지만, 위험한 신호를 전달합니다: 인플레이션이라는 괴물이 다시 돌아왔을지도 모릅니다.

애널리스트들의 태도도 이에 따라 전환되고 있습니다.

골드만삭스의 수석 이코노미스트 Jan Hatzius는 3월 12일 예측 보고서를 수정하여 금리 인하 예상을 6월에서 9월로 직접 연기했고, 올해 단 2번의 금리 인하만 있을 것으로 예상했습니다.

JP모건은 더욱 직설적입니다: 현재 금리 수준이 경제를 억제하지 못할 수도 있으며, 인플레이션이 계속 반등한다면 연준의 다음 행보는 정말 금리 인하가 될 수도 있습니다: '금리가 제한적이다'는 주장은 유지하기 어려워지고 있으며, 노동 시장이 약화되지 않는다면 연준은 장기간 높은 금리를 유지할 것입니다.

더 급진적인 목소리는 EY-Parthenon과 Carson Group의 전략가들로부터 나옵니다. EY-Parthenon의 애널리스트 Gregory Daco는 올해 단 한 번의 금리 인하도 없을 수 있다고 봅니다. Carson Group의 애널리스트 Sonu Varghese는 이란 분쟁으로 인한 유가 급등으로 인해 연준이 금리 인하를 하지 않을 뿐만 아니라 올해 말쯤 금리 인하 논의를 할 수도 있다고 명확히 지적했습니다.

《재경》과 《월스트리트견문》의 최신 전망 분석도 지적하듯이, 최종 금리 예상이 상향되면서 2년 만기 미국 국채 수익률이 3.75%를 돌파했으며, 이는 일반적으로 시장이 정책 긴축을 예감하는 전조입니다. 따라서 일부 트레이더들은 연말 전 금리 인하 가능성이 0%에서 약 35%로 상승했다고 생각합니다.

오늘 밤 중국 시간으로 목요일 새벽 2시, 연준이 최종 금리 결정을 발표할 예정입니다. 과연 금리를 인하할지, 인하할지, 아니면 유지할지.

이어 2시 30분에 파월 의장이 기자회견을 열어 통화 정책, 인플레이션 경로 및 경제 전망에 대해 발표할 예정입니다.

주목할 점은 연준이 미묘한 정치적 창구에 있다는 것입니다: 파월 의장의 임기는 5월 15일에 종료됩니다. 이는 그가 연준 의장 신분으로 진행하는 마지막에서 두 번째 기자회견이며, 시장은 현재 정책 공백의 대기 기간에 있습니다. 그리고 그는 상당한 정치적 압력을 받고 있으며, 트럼프는 여러 차례 공개적으로 파월을 비판하고 긴급 회의 소집과 대폭적인 금리 인하를 요구했습니다. 이러한 외부 압력과 내부 인플레이션 억제 논리의 충돌은 정책의 불확실성을 증가시킵니다.

연준 외에도 글로벌 중앙은행 예상도 유사한 예상을 보입니다.

이번 주, 세계 경제의 3분의 2를 차지하는 21개 중앙은행이 최신 금리 결정을 발표할 예정입니다. 이는 중동 분쟁 발발 후 첫 번째 '슈퍼 중앙은행 주간'이기 때문에 글로벌 시장은 글로벌 중앙은행 결정이 중동 정세 발전에 영향을 받을지 여부를 면밀히 주시하고 있습니다.

호주 중앙은행은 어제 다시 0.25% 포인트 금리를 인하했습니다. 호주 중앙은행 금리 결정은 이번 주 글로벌 8개 주요 중앙은행 금리 결정 중 첫 번째이며, 올해 선진 경제권에서 통화 정책을 긴축한 첫 번째 중앙은행이기도 합니다.

이 외에도 유럽중앙은행(ECB)은 3월 19일 회의에서도 금리를 유지할 것으로 예상되며, 정책 입안자들은 글로벌 무역 정책과 지정학적 위험이 향후 금리 인하 시야를 제한하고 있다고 경고했습니다. 영란은행(BoE)도 이번 주 목요일 금리 유지를 예상하고 있으며, 내부에 금리 인하를 지지하는 소수의 목소리가 있지만 현재는 안정을 우선시하고 있습니다.

유가는 얼마나 더 오를까?

모든 변수를 하나씩 풀어헤쳐 보면, 거의 피할 수 없는 핵심이 발견됩니다. 바로 유가입니다.

유가가 상한선 없이 오르면, 금리 인하 여지는 압박받을 것입니다. 유가가 한 번 내려가면, 통화 정책이 움직일 여지가 생깁니다.

따라서 문제는 더욱 직접적으로 변합니다: 유가는 얼마나 더 오를까요?

최근 미국 정부가 내놓은 정보를 보면, 답은 시장이 상상하는 것만큼 비관적이지 않은 것 같습니다.

3월 8일, 미국 에너지부 장관 Chris Wright는 인터뷰에서 정확한 타임라인을 제시했습니다: 그는 현재의 유가 급등은 일시적인 공포 프리미엄에 불과하며, 이러한 상황은 '최악의 경우 몇 주, 몇 달이 아니라' 지속된 후 호전될 것이라고 봅니다.

이는 며칠 전 백인대변인 Karoline Leavitt이 '유가 상승은 앞으로 2-3주 더 지속될 것'이라고 말한 것과 맞닿아 있습니다.

우연히도, 트럼프는 3월 10일 발언에서 더욱 노골적이었습니다. 그는 이란에 대한 작전이 예상보다 훨씬 빠르다고 말했고, 심지어 "저는 이 전쟁이 완료에 매우 가깝다고 생각합니다."라고 직설적으로 말했습니다. 바로 같은 날, 에너지부 장관의 소셜 미디어 계정은 '게시물 삭제 파문'을 일으키기도 했습니다.

가장 의미심장한 것은 외교 리듬의 조정입니다.

트럼프는 원래 4월 초에 중국을 방문할 예정이었으나 갑자기 한 달 연기한다고 발표했습니다. 공식적인 구실은 '전쟁이 너무 바쁘다', '전쟁 때문에 그가 워싱턴에 남아 있어야 한다'는 것이지만, 이 한 달의 시간 차이를 에너지부 장관이 말한 '2-3주 회복 기간'과 함께 놓고 보면, 한 달 연기, 즉 약 4-5주는 에너지부 장관이 말한 '2-3주 회복 기간'에 전쟁 초기 처리 시간을 더한 것과 정확히 일치합니다.

그래서 우리는 트럼프 정부의 시나리오를 대담하게 추측해 볼 수 있습니다: 3월 말까지 대규모 군사 작전을 기본적으로 종료한다; 이후 2-3주 동안 전략적 석유 비축분 방출과 맞물려 유가를 억지로 80달러 아래로 끌어내린다; 5월 그가 해외 순방을 갈 때쯤이면 중동 정세는 이미 결정되고, 인플레이션 위협은 해소되어, 그는 '승리자'의 자세를 가지고 연준에 대폭적인 금리 인하를 요구할 수 있을 뿐만 아니라 '중미' 무역 협상에서 절대적인 주도권을 장악할 수 있다.

연초의 낙관론은 '인플레이션 통제 가능 + 정책 선제적 실행' 가정 위에 세워졌습니다. 그러나 중동 정세의 급변은 그 중 가장 중요한 초석인 에너지 가격을 흔들었습니다.

유가가 닻을 잃으면, 인플레이션도 닻을 잃습니다. 인플레이션이 닻을 잃으면, 금리 경로도 자연스럽게 더 이상 명확하지 않게 됩니다.

앞으로 얼마 동안, 글로벌 자산 가격을 결정하는 것은 먼 곳, 아직 멈추지 않은 유조선 항로와 아직 완전히 가라앉지 않은 포화 소리에 달려 있을 것입니다.