AI가 강력할수록, 맥도날드는 더 가치가 있다

원문 저자: David, Shenchao TechFlow

2026년 새해를 맞아 AI가 자본 시장을 겁에 질리게 했다.

AI가 안 좋은 게 아니라, AI가 너무 뛰어나서다. 새 제품을 출시할 때마다 한 업종의 주식이 폭락할 정도로 뛰어나다.

예를 들어, 2월 한 달 동안 Claude의 모회사 Anthropic은 AI 제품을 네 차례나 집중 업데이트했다. AI가 기업 업무 흐름을 자동으로 실행할 수 있게 되자, SaaS 소프트웨어 주식이 폭락했다. AI가 코드 취약점을 자동으로 스캔할 수 있게 되자, 사이버 보안 주식이 폭락했다. AI가 은행을 위해 지난 세기의 낡은 코드를 다시 작성할 수 있게 되자, IBM은 하루 만에 13% 급락하여 시가총액이 1일 동안 310억 달러가 증발했고, 이는 2000년 인터넷 버블 이후 최고 기록이다.

한 달 동안, 몇몇 업종이 하나씩 지목당했다.

공포는 전염된다.

온라인 교육 플랫폼 Duolingo는 지난해 5월 주가가 544달러의 사상 최고점에 있었지만, 올해 2월 말에는 85달러 아래로 떨어져 80% 이상이 증발했다. iShares 소프트웨어 ETF는 연초부터 현재까지 22% 하락했고, 고점 대비 30% 하락했다...

한 트레이더가 Bloomberg에 말하길, 소프트웨어 주식은 계속 매도되고 있으며, 'AI가 XX를 뒤집을 것이다'라는 미디어 제목만으로도 소규모 플래시 크래시를 촉발할 수 있다고 했다.

이 회사들로부터 돈이 빠져나왔지만, 어딘가는 가야 한다.

AI를 따라 투자하는 것도 한 방법이다. 예를 들어 NVIDIA를 사고, 컴퓨팅 파워를 사고, 인프라를 사는 것... 하지만 이 길은 이미 너무 혼잡하고, 점점 더 비싸지고 있다.

어떤 사람들은 다른 문제를 생각하기 시작했다: AI가 어떻게 진화해도 죽일 수 없는 회사가 있을까?

HALO, AI 불안에 맞서는 첫 번째 총성

2월 초, Josh Brown이라는 사람이 자신의 블로그에 글을 썼다.

이 사람은 미국의 한 자산 운용사의 CEO이자 CNBC의 단골 출연자로, 재계의 인플루언서라 할 수 있다. 그는 글에서 한 단어를 만들어냈다:

HALO.

Heavy Assets, Low Obsolescence. 즉 중자산, 낮은 도태 위험.

의미는 간단하다, AI가 어떻게 진화해도 죽일 수 없는 회사들을 사라는 것이다.

동시에 이 친구는 매우 간단한 식별 방법도 제시했는데, HALO 주식의 검증 기준은 단 하나다: "입력창에 몇 글자만 쳐서 이 회사의 제품을 만들 수 있는가? 그럴 수 없다면, 이것이 HALO 주식이다."

그는 예를 들었다.

Delta 항공과 Expedia는 모두 여행 업종에 속한다. 올해 Delta는 8.3% 상승했고, Expedia는 6% 하락했다. 차이점은 무엇인가?

AI가 가장 저렴한 항공권을 찾아줄 수는 있지만, 당신은 여전히 비행기에 타야 한다. Delta에는 비행기가 있고, Expedia에는 검색창만 있다.

동시에 그는 이것이 자신이 본 가장 간단한 투자 논리라고 말했다.

지난 15년 동안, 월스트리트는 경자산을 가장 좋아했다. 소프트웨어 회사에는 공장도 없고, 재고도 없으며, 코드 복제 비용은 제로이고, 이윤률은 무섭게 높다. 하지만 이제 AI가 왔고, AI가 가장 잘 대체하는 것은 바로 코드와 정보 격차로 돈을 버는 이러한 회사들이다.

풍수는 돌고 돈다, 이제 '무거운' 것이 값어치를 가지게 되었다.

HALO가 등장한 지 몇 주 안 되어, 골드만삭스는 라는 제목의 공식 연구 보고서를 발표했다. 그 안의 데이터는 2025년 초부터 현재까지, 골드만삭스가 보유한 '중자산' 주식 포트폴리오의 수익률이 '경자산' 포트폴리오를 35% 앞섰다는 것을 보여준다.

이어서, 모건 스탠리의 트레이딩 데스크는 HALO를 사용해 고객에게 추천 종목을 제공하기 시작했고, 바클레이즈, 뱅크오브아메리카의 연구 노트에도 이 단어가 등장했다. Axios, 월스트리트 저널, CNBC가 집중 보도했다...

한 블로거가 무심코 만든 단어가 2026년 월스트리트 최대의 트레이딩 테마가 되었다.

이것이 무엇을 의미하는가? Brown이 얼마나 대단해서가 아니라, 사람들이 정말로 당황했기 때문이다. 당황해서 스스로에게 말해줄 단어가 필요할 정도로:

두려워하지 마라, AI는 많은 것을 뒤집었지만, 여전히 안전한 한 종류의 회사가 있다.

세상은 거대한 중자산이다

HALO가 단지 이야기라고 생각하는가? 자본 시장은 사실 이미 투표를 시작했다.

2026년 연초부터 2월 말까지, S&P 500의 에너지 섹터는 23% 이상 상승했고, 소재는 16%, 필수 소비재는 15%, 산업은 13% 상승했다.

동시에, 정보 기술 섹터는 거의 4% 하락했고, 금융은 거의 5% 하락했다.

한편, 미국 주식 기술 7대 거인들은 집단 침묵했다. Alphabet, 아마존, 애플, Meta, 마이크로소프트, NVIDIA, 테슬라, 올해 상승한 것은 단 두 곳뿐이다.

투자자들의 우려는 이 회사들이 매년 수천억 달러를 컴퓨팅 파워 구축에 태워먹는데, 과연 본전을 회수할 수 있을지에 대한 것이다.

구체적으로 어떤 회사들이 상승했는가?

맥도날드, 월마트, 엑손모빌... 햄버거를 파는, 슈퍼마켓을 운영하는, 석유를 정제하는 회사들. AI는 시를 쓰고 프로그래밍하고 소송을 할 수 있지만, 감자튀김을 튀기거나 석유를 뽑아낼 수는 없다.

버드와이저 맥주도 지난해부터 현재까지 48% 상승했는데, 결국 AI를 배에 넣어 마실 수는 없기 때문이다.

따라서, HALO가 대표하는 것은 AI 불안 하에서 자본 시장 가치 평가 논리의 한 번의 전환이다. 이러한 전환은 지난번에 발생한 것이 2000년이다.

당년에도 마찬가지였다, 투자자들은 기술주에서 미친 듯이 도망쳐 에너지, 산업, 소비 등 '지루한' 섹터로 몰려들었다. 나스닥은 2000년부터 2002년까지 거의 80%가 증발했고, 동기 S&P 에너지 섹터는 거의 30% 상승했다.

하지만 한 가지 중요한 차이가 있다. 인터넷 버블은 인터넷이 돈을 벌지 못하고, 이야기가 더 이상 이어지지 않아서였다. 이번 상황은 조금 다르다:

AI가 너무 잘해서 사람들을 두렵게 할 정도다.

AI 기술이 지나치게 실패하는 것은 공포를 불러일으키지 않지만, 지금은 기술 성공으로 인한 공포다. 이는 자본 시장 역사상 거의 전례가 없다.

더 아이러니한 것은, AI 회사들 자신도 무거워지고 있다는 점이다.

골드만삭스는 보고서에서 특히 지난 몇 년간 경자산 모델을 가장 신봉하던 회사들이 역사상 가장 큰 자본 지출자가 되고 있다고 언급했다.

5대 기술 거인들은 2023년부터 2026년까지의 자본 지출이 1.5조 달러에 달할 것으로 예상되며, 그중 2026년 한 해만 4500억 달러를 초과하여 AI 시대 이전의 전체 역사적 투자 합계보다 많다.

이미지 출처: 재경

이 돈은 어디에 쓰이는가? 데이터 센터, 칩, 케이블, 냉각 시스템, 발전 설비. 모두 물리적 세계에서 무겁고 비싼 것들이다.

따라서 당신은 기이한 장면을 보게 될 것이다:

AI가 다른 사람들의 경자산 모델을 부수고, 그런 다음 자신이 중자산이 된다.

구세계를 뒤집겠다고 주장하던 회사들은 결국 자신들이 필요로 하는 것이 구세계와 똑같다는 것을 발견한다, 공장, 전력, 파이프라인...

월스트리트가 15년 동안 쫓아온 '가벼움'은 결국 AI 자신조차도 '무거움'에서 벗어날 수 없다는 것을 발견했다.

미국은 맥도날드로 숨고, 중국은 천문으로 주문한다

동시에, 맞은편의 우리는 완전히 반대되는 답을 내놓았다.

Bloomberg는 2월 하순에 한 기사를 발표했는데, 제목의 요지는 다음과 같다: 중국 시장은 전 세계의 AI 공포 거래에 저항하고 있다. 기사 속에 한 줄 요약이 매우 정확하다고 생각한다:

미국 시장은 AI가 무엇을 빼앗을 수 있는지 주시하고, 중국 시장은 AI가 무엇을 도울 수 있는지 주시한다.

같은 기술, 완전히 반대되는 감정.

미국 투자자들이 HALO라는 단어를 만들어내고 맥도날드와 월마트로 숨을 때, 중국 투자자들은 AI 애플리케이션 주식을 사들였다.

JP모건은 올해 2월 MiniMax와 지푸(Zhipu)에 매수 등급을 부여했고, 골드만삭스는 동시에 비렌 테크놀로지(Biren Technology)와 목희 집적회로(Muxi Integrated Circuit)에 새로운 매수 추천을 열었다. 뱅크오브아메리카 애널리스트는 AI 에이전트와 그 상업화가 2026년 중국 시장의 가장 큰 투자 테마가 될 수 있다고 밝혔다.

텐센트, 알리바바 같은 회사들에 대해서는 AI에 의해 죽을까 봐 걱정하는 사람이 없고, 모두가 AI를 이용해 더 많은 돈을 벌 수 있을지 관심을 가진다.

골드만삭스는 1월 보고서에서 텐센트가 중국 인터넷 분야에서 AI 애플리케이션의 가장 큰 수혜자라고 말했으며, 게임, 광고, 핀테크, 클라우드, 각 비즈니스 라인이 모두 AI에 의해 가속화되고 있다고 했다.

왜 같은 파도인데 양쪽 반응이 완전히 반대인가?

미국 기술주는 지난 10여 년간 너무 비싸게 올랐고, 비싸서 AI가 그들의 이윤률을 조금만 건드려도 가치 평가가 버티지 못한다. 반면 중국 기술주는 2~3년의 저점에서 막 기어나왔고, 원래 저렴했으며, AI는 그들에게 위협이 아닌 증량이다.

하지만 주가만으로는 전부를 설명할 수 없고, 더 큰 차이는 토양에 있다.

HALO 이야기가 미국 주식 시장에서 유행하는 동시에, 중국은 역사상 AI 함량이 가장 높은 설날을 막 지냈다:

화산 엔진이 CCTV 설날 특집 방송의 독점 AI 클라우드 파트너를 따냈고, Doubao가 CCTV 설날 특집 방송의 독점 협력사로 확정되었다. Qianwen은 동방, 저장, 장쑤, 허난 4대 위성 TV 설날 특집 방송의 명명권을 휩쓸었고, 텐센트 Yuanbao는 100억 위안의 적립금을 뿌렸으며, 바이두 Wenxin은 50억 위안을 뿌렸다. 알리바바는 더 심해서, 300억 위안의 '설날 대접 계획'으로 Qianwen이 당신을 위해 밀크티를 주문하게 하고, 3시간 만에 100만 건을 배송했다...

이미지 출처: 신랑 뉴스 | 도수실

네 대기업, 설날 AI 마케팅 비용 합계가 45억 위안을 초과했다.

10년 전, 이 자리에는 WeChat과 알리페이가 설날 특집 방송에서 적립금을 뺏고 있었다. 지금은 Doubao와 Qianwen으로 바뀌었다. AI 회사들은 설날 특집 방송을 광고 위치로 삼는 것이 아니라, AI가 대중 시장에 진입하는 과학 보급 무대로 삼고 있다.

같은 불이라도 마른 장작 위에서는 재앙이 되고, 젖은 장작 위에서는 난방이 된다.

같은 AI 파도인데, 미국 자본은 AI에 의해 뒤집힐 회사에서 도망치고, 'AI가 죽일 수 없는' 회사로 몰려들고 있다. 중국 자본은 AI를 잘 활용할 수 있는 회사를 쫓고 있다.

한쪽은 쫓고, 한쪽은 도망치고, 필자는 도망치는 쪽이 약간 과대 평가되었다고 생각한다.

현재 상황은, AI의 능력은 합리적으로 평가되었지만, AI의 파괴력은 과도하게 평가되었다. 자금이 HALO 주식으로 몰리는 것은 AI가 누구를 죽일지 상상하고, 미리 도망가는 것이다.

맥도날드, 버드와이저 맥