Jane Street의 비밀을 밝히다: 월스트리트에서 가장 신비로운 돈 버는 기계, BTC 폭락의 주요 주범

한 번은 우연일 수도 있고, 세 번은 운일 수도 있지만, 열 번째는 어떨까?

2025년 하반기부터 트위터에서 비트코인 추세를 주시하던 일부 트레이더들은 이상한 점을 발견했다. 그들은 지난 반년 동안의 비트코인 분봉 차트를 살펴보았고, 보면 볼수록 뭔가 이상하다는 느낌을 지울 수 없었다: 거의 매일 오전 10시쯤, 미국 주식시장이 막 개장하고 시장 심리가 가장 활발해지는 그 몇 분 동안, 비트코인은 깔끔하게 하락하여 이전의 상승분을 정확하게 지워버리는 모습을 보였다.

그는 이 발견을 트위터에 올렸고, 댓글란에는 같은 사실을 발견한 많은 사람들이 나타났다: "나도 눈치챘어", "몇 달째 계속되고 있어", "이건 절대 우연이 아냐".

재정 미디어인 ZeroHedge는 더욱 직접적이었다. 지난해 7월부터 하나씩 트윗을 올리며 배후 조종자를 비트코인 현물 ETF의 주요 시장 조성사 중 하나인 Jane Street로 지목했다. 오전 10시에 매도 물량을 털어낸 후 Jane Street가 조용히 매집한다는 것이다. 그들은 BlackRock의 비트코인 ETF인 IBIT에 25억 달러 이상의 포지션을 보유하고 있다.

그들은 심지어 이 현상에 'Jane의 10시 매도 전략'이라는 이름까지 붙였다. 그리고 최근 이 소문이 다시 대규모로 확산된 계기는 Terra로부터의 소송장이었다.

Bryce라는 이름의 인턴

최근 Terraform Labs의 파산 관리인이 법원에 제출한 소장에서 피고는 Jane Street, Jane Street의 공동 창립자 Robert Granieri, 그리고 두 명의 트레이더 Bryce Pratt와 Michael Huang이었다.

이것은 월스트리트에서 매우 조용한 회사다. 그들은 미디어 인터뷰를 절대 받지 않으며, 수익을 자랑하지 않고, 심지어 오랜 시간 동안 업계 외부 사람들은 그들의 존재조차 알지 못했다. 하지만 금융업계 내부에서 Jane Street의 이름은 누구나 알고 있다. 양적 거래와 시장 조성 사업으로 수백억 달러를 벌어들인 기관으로, 매년 인당 이익은 전체 월스트리트에서 적수가 없다.

소장에서 주장하는 핵심 사실은 복잡하지 않다: 2022년 UST(TerraUSD) 붕괴 직전, Jane Street가 내부자로부터 얻은 비공개 정보를 이용해 사전에 포지션 청산을 완료하여, 전체 Terra 생태계 4000억 달러가 사라지기 전에 조용히 빠져나갔다는 것이다.

그리고 이 '내부자 정보' 거래의 시작점은 Bryce Pratt라는 이름의 젊은이였다.

Bryce Pratt는 Terraform에서 인턴으로 근무한 적이 있으며, 이후 Jane Street에 합류했다. 일반적인 논리라면, 전 회사의 인턴 경력은 이력서에 한 줄 적힌 눈에 띄지 않는 글자에 불과하다. 하지만 이번 법원 소장 29페이지부터 31페이지까지 무려 세 페이지를 그를 설명하는 데 할애한 이유는 단 하나다: 그는 Terraform을 떠난 후에도 진정으로 떠나지 않았다는 것이다.

그는 비밀 그룹 채팅을 만들었고, Terraform의 소프트웨어 엔지니어와 비즈니스 개발 책임자를 모두 초대했다. 그룹 이름은 'Bryce's Secret'(Bryce의 비밀)이었다.

이름은 매우 직설적이고 대담하게 지어졌다. 소송 서류에 따르면, 이 그룹 채팅의 기능은 Terraform 내부 정보를 지속적으로 Jane Street로 전달하는 것이었다. 동시에 Bryce는 중간 다리 역할을 하여 Terraform의 비즈니스 개발 책임자를 Jane Street의 'DeFi 부서' 리더에게 소개했고, 양측은 '전략적 투자 협력 논의'라는 명목으로 정기적으로 소통하기 시작했다.

소장의 관점에서 보면, Jane Street는 실제로 이 소통 채널을 중대한 비공개 정보를 끊임없이 얻어내는 뒷문으로 만들었다.

Jane과 Terraform, 알려지지 않은 역사가 있다

시간을 좀 더 거슬러 올라가 보자.

Jane Street와 Terraform의 관계는 Bryce Pratt의 그 그룹 채팅에서 시작된 것이 아니라, 더 이전, 2021년 5월, UST가 처음 앵커에서 벗어났을 때로 거슬러 올라간다.

그때 UST는 잠시 달러 앵커 가격에서 벗어났고, 전체 Terra 생태계는 불안에 휩싸였다. 상황을 안정시키기 위해 Terraform Labs는 기관 거래 상대방에 연락하여 대규모의 장외 거래를 진행하기 시작했다. Jane Street는 그 중 하나였다.

소장에 따르면, 이 관계에서 Terraform은 Jane Street에게 대규모의 UST 및 Luna 관련 거래 한도를 제공했으며, 특정 단계에서는 할인이나 구조적 인센티브를 부여하여 중요한 순간에 유동성 지원을 제공하도록 했다. 이러한 조건은 외부에 공개된 적이 없다.

이는 두 회사 간의 관계가 처음부터 일반적인 시장 거래가 아닌, 일종의 계약형 이익 결속이었음을 의미한다. 바로 이 관계가 내부자 거래 혐의를 법적 측면에서 더욱 벗어나기 어렵게 만든다. 상대방과 비밀 계약을 맺고, 동시에 상대방의 알려지지 않은 내부 정보를 보유하고 있을 때, 당신이 하는 모든 거래는 극히 이례적으로 보일 수밖에 없다.

시간은 2022년 초로 흐른다. 이때 Terra 생태계는 표면적으로는 화려했다: Luna Foundation Guard(LFG)가 막 설립되어 약 550억 달러 상당의 Luna 준비금을 흡수했고, 또 300억 달러로 다른 자산을 구매하여 마치 견고한 요새 같은 모습을 보였다. 그러나 이 화려함 아래에서 일부 징후가 나타나기 시작했다. Anchor 프로토콜의 예금 규모가 압박을 받기 시작했고, UST의 앵커 환율 의존도가 날로 심화되었으며, LFG의 준비금 소모 속도가 조용히 빨라졌다.

이것을 아는 사람은 많지 않았다. 하지만 Jane Street는 그 중 하나였다.

10분, 4000억 달러 제국 붕괴 직전

2022년 5월 7일, 미국 동부 시간, 오후 5시 44분.

Terraform 회사는 달러 스테이블코인 스왑을 위한 유동성 풀인 Curve 3pool에서 조용히 1.5억 개의 TerraUSD를 인출했다. 공고도, 경고도, 어떤 공개 성명도 없었다.

이 조작은 당시 외부에 전혀 알려지지 않았다.

그러나 이 자금이 인출된 지 10분도 채 되지 않아, 온체인 분석가들이 Jane Street와 연관 지은 지갑 하나가 동일한 유동성 풀에서 8500만 개의 TerraUSD를 인출했다.

소장은 Jane Street의 이상한 움직임이 여기서 그치지 않았다고 지적한다. UST 앵커 탈락이 명백히 발생하고, 시장의 공개적인 공포가 확산되기 전에, Jane Street와 연관된 주소들은 이미 체계적인 위험 청산을 완료했으며, 대규모로 UST를 매도하고 관련 포지션을 조정하여 Terra 생태계에 대한 순 노출을 최소한으로 낮췄다. 소장에서 일부 구체적인 숫자는 가려져 있는데, 이는 일반적으로 영업 비밀에 관련되거나 아직 공개 증거 단계에 들어가지 않았음을 의미하지만, 온체인 분석가들이 추적한 자금 흐름 경로는 이미 충분히 문제를 설명해준다.

한편, Terraform과 LFG는 정반대의 일을 하고 있었다.

5월 7일, Terraform은 2.5억 개 이상의 UST를 매수했다. 5월 8일, 다시 2억 개 이상을 매수했다. 이후 며칠 동안, 누적 19억 개 이상의 UST와 9000만 개 이상의 Luna를 추가 매수했다. LFG 측은 5월 16일까지, 그들의 UST 보유량이 약 70만 개에서 18억 개 이상으로 급증하여 17억 개 이상 증가했고; Luna 보유량은 170만 개에서 2.22억 개 이상으로 급증했다.

또 다른 증거는 온체인 데이터 분석 회사 Nansen이 5월 27일에 발표한 《On-Chain Forensics: Demystifying TerraUSD De-Peg》이라는 제목의 보고서다. 보고서는 Jane Street를 직접적으로 언급하지는 않았지만, 앵커 탈락 과정에서 핵심적인 역할을 한 여러 지갑을 상세히 설명했는데, 그중에는 이후 Jane Street와 연관되었다고 지목된 주소도 포함되어 있다. 보고서의 결론은 단 두 가지다: 첫째, 이 자금 이동은 시장의 명백한 공포 이전에 발생했다; 둘째, 이 조작은 대중이 목격한 붕괴 시간과 현저한 시간 차이가 존재한다.

Jane Street 연관 주소로 의심되는 주소가 8500만 TerraUSD를 인출

소장은 또한 5월 7일 거래 완료 후, Jane Street가 손을 뗀 것이 아니라고 언급한다. 그들은 Jump Trading으로부터 얻은 기밀 정보를 이용해 TerraUSD를 추가로 거래하여 수익을 확대했다고 주장된다. Jump Trading은 이전에 Terraform과 비밀리에 계약을 맺고 시장을 지지했으며, 최종적으로 이 붕괴에서 수십억 달러의 이익을 얻었다.

인도에서, 그들은 똑같은 일을 했었다

현재 세심한 연구원들은 Jane Street가 Terra로부터 소송을 당한 후, 오전 10시의 매도 물량이 사라졌다는 점을 발견했다. 이는 'Jane의 10시 매도 전략' 소문을 더욱 뒷받침하는 것 같다.

지구 반대편 인도에서 규제 기관은 이미 Jane Street에 대한 자신들의 판단을 축적해왔다.

인도 증권거래위원회(SEBI)는 105페이지에 달하는 잠정 명령서를 통해 4843억 루피, 약 57억 달러의 기록적인 벌금을 부과했다. 이 숫자는 인도 규제 역사상 전례가 없으며, SEBI의 조사 결론은 Terra Luna 사건에서의 혐의와 놀라울 정도로 유사하게 읽힌다.

SEBI는 Jane Street가 인도 시장에서 정교하게 설계된 '펌프 앤 덤프' 전략을 실행했다고 판단했다.

논리는 이렇다: 먼저, 유동성이 상대적으로 약한 현물과 선물 시장에서 대규모 방향성 매수 주문으로 인도 은행 지수(BANK NIFTY)의 상승/하락을 인위적으로 추진한다; 가격이 예상 위치로 밀려난 후, 즉시 유동성이 매우 높은 옵션 시장에서 반대 방향의 조작을 완료하여 따라오는 개미들을 수확한다; 마지막으로, 이전에 구축한 현물 포지션을 체계적으로 매도하여 지수를 되돌려놓고, 개미들이 손에 쥔 옵션을 휴지로 만들고, 자신이 보유한 반대 포지션의 가치를 급등시킨다.

SEBI는 보고서에서 구체적인 예를 인용했다: 2024년 1월 17일, Jane Street는 불과 8분 만에 약 6700만 달러의 롱 포지션을 구축했으며, 그 거래량은 시장에서 두 번째로 큰 참가자의 세 배 이상이었고, 이 단일 매수 주문만으로 지수를 1% 이상 상승시켰다.

규제 기관의 표현은 사정없이, Jane Street의 행동은 '가격에 의해 거래를 지시하는 것이 아니라, 거래로 가격에 영향을 미치는 것'이라고 하며, '고의적이고, 정교하게 계획된, 악의적인 음모와 속임수'를 구성했다고 말하며, 유일한 의도는 시장, 특히 수많은 경험이 부족한 개인 투자자들을 오도하는 것이었다.

Jane Street는 오랫동안 이러한 서사의 전형적인 사례였다. 이 회사는 극도로 조용한 것으로 유명하며, 미디어 인터뷰를 절대 받지 않고, 외부에 자랑하지 않는다. 양적 거래와 시장 조성 사업으로 놀라운 부를 축적했으며, 업계 내에서 거의 신화적인 지위를 누리고 있다. 매년 채용 시즌, 그들이 제시하는 급여 숫자는 월스트리트 전체의 신입 졸업생들을 열광하게 만들며, 경쟁률은 어떤 최고 기관과도 견줄 만하다.

그러나 어느 시점부터, 이 회사에 대한 이야기는 복잡해지기 시작했다.

Terra Luna 사건에서, 그들은 내부 정보를 이용해 사전에 탈출했다는 혐의를 받았으며, Terraform과 LFG가 수백억 달러의 자금으로 필사적으로 시장을 떠받치는 동안 철수를 완료했다.

인도 시장에서, 그들은 규제 기관에 의해 현물과 파생상품 가격을 체계적으로 조작하여 일반 투자자들을 수확한 것으로 인정받았다.

Alameda Research, 암호화폐 업계 전체를 암흑기로 끌어들인 FTX 계열의 핵심 팀은 대부분 Jane Street 출신이며, 그 창립자 SBF도 자신의 시장 사고 프레임워크가 Jane Street에서 습득한 것이라고 인정했다.

또한 Jane Street는 퇴사 직원을 적극적으로 고소하는 것으로 유명하며, 권