BTC는 새해 첫날부터 불길한 조짐을 보이며 급락 후에도 계속해서 약세를 보이고 있습니다. 시장이 바닥을 다지고 있을까요?

TL;DR

• 2월에는 안전자산 선호 심리와 유동성 부족으로 암호화폐 자산의 조정 폭이 확대되어 시장이 충격에 더 취약해졌습니다.
• 시장 수요가 약화되었으며, Coinbase 프리미엄 지수가 음수, ETF 자금 유출, 스테이블코인 성장 둔화 등이 기관 참여도 감소를 보여줍니다.
• 가치 평가 재편 과정에서도 구조적 추세는 여전히 진행 중이며, 토큰화 활동이 증가하고 온체인 인프라가 전통 시장과 깊이 융합되고 있습니다.

2월 암호화폐 업계는 최근 흐름을 이어갔으며, 기본적인 진전은 약세 시장에 가려졌고, 자산은 변화하는 거시 환경 속에서 갈팡질팡했습니다. 본고는 2026년 2월 암호화폐 자산에 영향을 미친 시장 및 온체인 동향을 복기합니다.

시장 성과

2월은 시작부터 격렬한 변동성을 보였습니다. 2월 5일부터 6일까지의 매도세 속에서 비트코인은 61,000달러 아래로 일시 하락하며, 지난 10여 년간 암호화폐 자산이 보여준 가장 나쁜 연초 성과 중 하나를 기록했습니다. 전체 암호화폐 자산 시장은 2025년 10월 고점에서 지속적인 조정을 보였습니다: 비트코인 가격은 거의 절반 가까이 하락했으며, 이더리움과 솔라나도 2024년 현물 ETF 승인 이전 수준으로 되돌아갔습니다.

동시에, 다양한 자산들의 흐름은 심각하게 분화되었습니다: 금은 연내 15% 상승하며, 지정학적 불확실성과 관세 불확실성 속에서 지속적으로 안전자산 및 비(非)달러 가치 저장 수요의 지지를 받았습니다. 안전자산 선호 환경에서 암호화폐 자산의 거래 속성은 고 베타 테크주와 더 유사해져, 성장주와 함께 하락하며, 빠르게 진화하는 AI 물결과 충격 위험 속에서 시장은 격렬하게 반응했습니다.

암호화폐 자산의 약세는 기본적인 붕괴보다는 위험 선호도 하락, 유동성 침체 및 지속적인 디레버리징의 결과로 보입니다.

자금 유입 후퇴

조정 배후에는 핵심 수요와 유동성이 동시에 악화되었습니다. Coinbase 프리미엄 지수(Coinbase의 BTC/USD와 Binance의 BTC/USDT 가격 차이 측정)는 미국 현물 시장 수요의 중요한 지표입니다. 이 지수는 2025년 11월 이후 지속적으로 음수를 기록했으며, 2월에는 더욱 깊어져 미국 시장의 지속적인 매도 압력과 기관 매수 부재를 보여줬습니다. 최근 프리미엄이 수리되기 시작한 것은 미국 현물 매도의 가장 격렬한 단계가 지나갔을 수 있음을 의미하지만, 수요는 여전히 침체 상태입니다.

이를 비트코인 ETF 순자금 흐름과 중첩하면, 두 지표의 흐름이 매우 동기화됩니다. 이 두 지표는 서로 다른 각도에서 미국 기관 수요를 측정하며, 거의 동시에 제로선 아래로 떨어졌습니다. 각 하락장에서 프리미엄은 자금 흐름보다 먼저 하락하는 경향이 있는데, 이는 현물 가격이 빠르게 반응하는 반면 ETF 환매는 나타나기까지 더 오랜 시간이 걸리기 때문입니다. 올해 현재까지 현물 비트코인 ETF의 누적 순유출액은 40억 달러를 초과하여 작년 유입 자금의 상당 부분을 되돌려주었습니다.

유동성 희박, 거래량 변동

시장 유동성은 여전히 취약합니다. 주요 거래소의 비트코인 현물 오더북 깊이(±2% 범위 내 유동성)는 2025년 8-10월 약 4,000-5,000만 달러에서 급락하여 1,500-2,500만 달러 구간에 지속적으로 머물렀습니다. 2월에는 유동성이 더욱 수축되어 가격 변동성을 직접적으로 증폭시켰습니다.

스테이블코인 공급량도 12월 이후 성장 속도가 뚜렷이 둔화되었습니다. USDT와 USDC의 총 시가총액은 약 2,600억 달러 근처에서 맴돌며, 이는 새로운 자금 유입이 정체되었음을 의미할 뿐 전체 자금 유출을 의미하지는 않습니다. 종합적으로 보면, 기관 수요 후퇴, 오더북 깊이 부족, 스테이블코인 성장 둔화는 지속적인 회복을 지지할 조건이 아직 완비되지 않았음을 의미합니다.

10월 10일과 2월 5일, 현물, 선물 및 옵션 거래량 모두 크게 급증했습니다. 비트코인 총 거래량은 각각 2,440억 달러와 2,350억 달러에 달했으며, 그중 선물 거래량은 2월 5일 1,770억 달러로 주도적인 위치를 차지했습니다. 시장 변동성이 10월과 비슷한 수준이었음에도 불구하고 현물 거래량은 10월보다 약간 낮았는데, 이는 오더북 유동성 저하로 인한 가격 변동성 증폭과 일치합니다. 역사적 경험에 따르면, 이러한 고거래량 매도는 종종 강제 매도의 종료와 동시에 발생하여 이번 하락의 가장 격렬한 단계가 곧 끝날 수 있음을 시사합니다.

Hyperliquid의 RWA 무기한 선물

동시에, 실물 자산 토큰화 및 온체인 금융과 전통 금융의 융합 추세는 지속적으로 강화되고 있습니다. Hyperliquid은 주요 수혜자 중 하나로, 그들의 온체인 무기한 선물이 암호화폐 자산에서 원자재, 주식, 나스닥 100 지수 등의 상품으로 확장되었습니다.

이 확장은 HIP-3 프로토콜 업그레이드 덕분으로, 오라클과 수수료 구조를 갖춘 상태로 어떠한 자산에 대해서도 무허가로 무기한 시장을 생성할 수 있게 허용합니다.

비트코인과 이더리움이 여전히 미결제약정(오픈인터레스트)이 가장 큰 자산이지만, HIP-3 시장의 플랫폼 내 비중은 지속적으로 상승하고 있습니다. 2월 5일, HIP-3 무기한 선물 총 거래량은 약 46억 달러로 정점을 찍었으며, 주로 원자재에 의해 주도되어 하루 만에 38억 달러, 1월 이후 누적 300억 달러 이상을 기록했습니다. 금과 은의 성과가 특히 두드러졌으며, 은 거래량은 정점에서 34억 달러에 달했습니다.

미결제약정(OI)도 동시에 증가했습니다. HIP-3 시장의 총 미결제약정은 1월 초 약 2.9억 달러에서 1월 29일 약 9.75억 달러 정점에 가까워졌다가, 2월 말 약 8.3억 달러 수준으로 후퇴했습니다. 이는 온체인 상품, 주식 및 지수 노출에 대한 시장 수요가 지속적으로 성장하고 있음을 나타냅니다.

비트코인, '가치 구간' 진입

비트코인의 이번 하락은 실현 가격(현재 약 55,000달러), 즉 모든 코인의 평균 온체인 보유 비용에 근접했습니다. 역사적 사이클 저점에서 비트코인은 종종 실현 가격 근처 또는 그 아래에서 거래되며, 이는 시장이 열광에서 항복으로, 궁극적으로 축적 단계로 들어섬을 표시합니다.

동시에, MVRV(시가총액 대 보유자 총 보유 비용)와 같은 가치 평가 지표는 역사적 저평가 구간으로 압축되었지만, 이전 몇 차례의 베어마켓 바닥 극단 수준에는 아직 도달하지 않았습니다. 이러한 신호들은 시장이 이미 많은 거품을 제거했으며, 점차 가치 구간에 진입하고 있음을 시사합니다.

가격 조정 아래에서도 여러 추세들이 암호화폐 자산이 주류 금융 인프라에 융합되는 것을 계속 추진하고 있습니다. Hyperliquid의 HIP-3는 암호화폐 거래 플랫폼이 어떻게 점점 더 전통 자산 거래에 사용되고 있는지 보여줍니다. 블랙록이 토큰화 펀드 BUIDL을 Uniswap에 도입한 것과 아폴로가 MORPHO 토큰 인수를 위한 프로토콜을 체결한 것은 또한 각 기관들이 DeFi 유동성과 거버넌스를 자신들의 업무 흐름에 통합하고 있음을 부각시킵니다.

동시에, Aave, Uniswap과 같은 주요 DeFi 프로토콜들은 점차 더 명확한 토큰 보유자 이익과 가치 축적 방향으로 나아가고 있으며, 업계는 순수 내러티브, 거버넌스 주도에서 현금흐름형 자산으로 전환하고 있습니다. 전통 금융 측에서는 CME가 24/7 암호화폐 선물 거래를 도입하고, CFTC가 예측 시장에 대해 더 적극적인 태도를 보이는 등, 규제 플랫폼과 정책 입안자들이 암호화폐 시장의 24시간 운영 구조에 적응하고 있음을 보여줍니다.

결론

2월의 조정은 기본적인 붕괴보다는 안전자산 선호 환경에서 자금과 유동성에 대한 스트레스 테스트에 더 가깝습니다. 암호화폐 자산은 여전히 유동성에 민감하고 성장과 연계된 자산으로 거래되고 있지만, 시장 인프라, 기관 포트폴리오, 온체인 융합에서의 역할은 지속적으로 심화되고 있습니다.

단기적으로 시장은 계속 변동할 수 있지만, 《CLARITY 법안》의 진전과 자금 흐름의 반전이 수요의 지속적인 회복을 추진할 수 있는 핵심 촉매제가 될 것입니다.