ETF 450억 달러 유출: BTC 향후 3개월 동안 30% 추가 하락 예상?

거래량은 붕괴되지 않았지만, 활성 주소는 6개월 동안 지속적으로 위축되어 5년 만에 최저점을 기록했습니다. 이러한 '표면적 번영, 내부적 공허'의 괴리는 강세장 구조적 건강성의 반대 신호입니다.

이 글은 Glassnode, Santiment, CryptoQuant 세 가지 데이터를 교차 검증하여 세 가지 미래 시나리오를 제시하며, 현재 BTC 추세를 판단하는 데 적합한 참조 프레임을 제공합니다.

전문은 다음과 같습니다:

비트코인 네트워크 활동은 이미 6개월 연속 약화되고 있지만, 이 추세는 많은 트레이더들이 첫눈에 주목하는 핵심 지표에는 반영되지 않고 있습니다.

더 명확한 신호는 거래량이 아닙니다—거래량은 기본적으로 안정적입니다—참여 폭입니다. 네트워크가 비슷한 수의 거래를 계속 처리하더라도, 온체인 활성 주소 수는 계속 하락하고 있습니다.

가격 발견이 점점 더 ETF와 파생상품 시장에서 발생하는 상황에서, 이러한 분열은 매우 중요합니다. 이것은 비트코인의 온체인 발자국이 좁아지고 있는 반면, 시장 노출은 다른 곳에서 계속 활발하다는 것을 의미합니다.

약세장이 지속됨에 따라, 이 추세는 점점 더 무시하기 어려워지고 있습니다.

Glassnode 데이터에 따르면, 2025년 8월 중순 비트코인 활성 주소의 8일 이동평균은 약 778,680개였습니다. 2월 23일 기준으로 이 수치는 약 535,942개로 하락했으며, 약 31%의 감소율을 보였습니다.

CryptoQuant 또한 6개월 연속 낮은 네트워크 활동을 지적하며, 현재 단계를 온체인 참여도의 지속적인 약세기로 묘사하고 있습니다.

Bitcoin Active Addresses Momentum，출처: CryptoQuant

시장이 유사한 패턴을 보였던 마지막 시기는 2024년이었습니다—비트코인은 이후 약 30%의 조정을 경험했습니다.

이것이 지금 반드시 재현된다는 의미는 아니지만, 역사적 규칙을 강화합니다: 장기적인 네트워크 약세는 종종 시장 신뢰도가 약화되는 단계와 동시에 나타납니다.

폭은 하락했지만, 처리량은 붕괴되지 않음

비트코인의 거래 건수는 활성 주소 수와 동시에 하락하지 않았습니다.

2025년 8월 중순, 일평균 거래 건수는 약 44.4만 건이었습니다. Blockchain.com 데이터에 따르면, 최근 30일 일평균은 약 43.9만 건입니다.

일일 데이터는 여전히 약 28.9만 건에서 70.2만 건까지 변동하지만, 전체 처리량 추세는 붕괴되지 않았습니다.

이러한 괴리는 현재 상황을 이해하는 핵심입니다.

거래량이 안정적으로 유지되는 반면 활성 주소가 감소한다면, 더 적은 실체가 동일한 양의 온체인 활동을 담당하고 있다는 것을 의미합니다.

이러한 상황에는 여러 원인이 있으며, 소매 투자자 유입이 필요하지 않습니다. 거래소와 수탁 기관은 인출을 일괄 처리할 수 있습니다; 대형 보유자는 자금 이체를 통합할 수 있습니다; 기관 자금 흐름은 더 적은 지갑을 통해 처리될 수 있습니다; 운영 활동도 사용자의 진정한 복귀를 의미하지는 않지만 거래 건수의 단기 폭발을 일으킬 수 있습니다.

결과는 다음과 같습니다: 온체인은 여전히 바빠 보이지만, 기반 참여자는 점점 줄어들고 있습니다.

이것이 원시 처리량보다 참여 폭의 하락이 더 많은 것을 말해주는 이유입니다. 평평한 거래 건수는 활동이 반복적인 트레이더, 대형 기관 및 운영 자금 흐름에 점점 더 집중되는 시장을 가릴 수 있습니다.

이러한 구조에서 비트코인 체인은 여전히 정상적으로 작동하지만, 그것이 대표하는 사용자 참여 폭은 더 이상 그다지 사실적이지 않습니다.

블록체인 분석 기관 Santiment은 더 긴 시간 차원에서 더 직설적인 설명을 제공했습니다.

이 기관은 2021년 2월 이후 비트코인 거래를 시작한 고유 주소 수가 42% 감소했고, 신규 생성 주소 수가 47% 감소했다고 밝혔습니다.

Santiment은 이를 암호화폐가 죽었다거나 다년간의 약세장이 고정되었다는 증거로 규정하지는 않았지만, 2025년 내내 지속된 약세적 괴리—시가총액은 상승하는 반면 비트코인의 실용성 지표는 약화되는—를 묘사하고 있습니다.

이러한 긴장감은 현재 6개월간의 추세에 나타나고 있습니다. 가격과 시장 내러티브는 계속 유지될 수 있지만, 체인 자체는 점점 더 조용해지고 있습니다.

낮은 수수료는 블록 공간 수요 위축을 지시

수수료 데이터는 비트코인 Layer 1이 수요 약세 상태에 있음을 추가로 입증합니다.

mempool.space 데이터에 따르면, 네트워크 최근 평균 거래 수수료는 약 $0.24, 약 1.8 sats/vB입니다.

이는 과거 사이클 정점에서 지속적인 블록 공간 경쟁이 발생했던 네트워크에 대해 낮은 수준입니다. 현재 거래 속도로 추정할 때, 이 수수료 수준은 네트워크의 일일 수수료 수익이 10만 달러 미만임을 의미합니다.

이에 비해, 블록 보조금은 현재 여전히 약 일일 450 BTC이며, 수수료 수익 비중은 극히 작습니다.

Bitcoin Average Block Fees，출처: Mempool.space

이는 당장의 보안 문제도 아니며, 비트코인의 보안 모델이 근시일 내에 압력을 받고 있다는 의미도 아닙니다.

이는 블록 보조금이 여전히 채굴자 수익을 지배하기 때문입니다. 그러나 이는 비트코인이 이번 사이클의 현재 단계에서 아직 직면하지 않은 장기적인 현실을 지적합니다.

수수료 기반 보안 예산으로의 전환 주제는 매 사이클마다 회귀하지만, 현재 환경에서는 이 전환이 시험받지 않고 있습니다—수수료 수요 자체가 약하기 때문입니다.

실질적으로, 현재 조용한 수수료 시장은 이 논의를 계속 지연시키고 있습니다.

체인은 지속적인 혼잡 압력을 받지 않으며, 사용자들도 체인에 올리기 위해 치열하게 입찰하지 않습니다. 이러한 상황은 변동성 사건, 투기 열풍 또는 새로운 수요 충격에서 빠르게 바뀔 수 있지만, 현재는 아직 발생하지 않았습니다.

현재, 블록 공간은 과거 강세장 단계에 비해 명백히 낮은 사용 상태에 있으며, 이는 전체 참여 폭 하락이라는 큰 배경과 일치합니다.

Bitcoin's Empty Mempool，출처: Mononaut

CryptoQuant의 판단도 이 수수료 환경과 부합합니다—낮은 네트워크 활동은 일반적으로 자산에 대한 시장 관심 하락 및 보편적인 손실 시기와 연관됩니다.

관심이 감소하면, 새로운 참여자가 줄어들고, 자발적인 이체가 줄어들며, 수수료 압력이 사라집니다.

비트코인은 금융 자산으로서 여전히 활발히 거래될 수 있지만, 체인 자체는 더 이상 광범위한 사용자 참여를 반영하지 않습니다.

거시 환경과 ETF 자금 흐름이 비트코인 거래 방식을 변화시키고 있음

거시적 배경은 이 추세가 왜 지속되는지 설명하는 데 도움이 됩니다.

비트코인은 점점 더 거시에 민감한 고베타 자산처럼 행동하며, 특히 리스크 회피 시기에 두드러집니다.

지난해, 미국 인플레이션은 다소 둔화되었으며, 2026년 1월 CPI 전년 동월 대비 증가율은 2.4%였습니다; 연준 목표 금리 범위는 1월 말 기준 3.50%에서 3.75%로 인용되었습니다.

더 단순한 시장 환경에서는 인플레이션 둔화가 더 명확한 리스크 자산 반등을 지지했을 것입니다.

그러나 시장의 관심은 관세 정책의 불확실성을 포함한 여러 변동성 촉매제에 집중되어 있습니다. 이 요소는 금리와 달러의 격렬한 변동을 촉진하여 전체적인 리스크 선호도를 지속적으로 불안정하게 만들었습니다.

이러한 환경에서 소매 및 기관 투자자 모두 운영 빈도를 줄이는 경향이 있습니다. 소매 참여가 감소하고, 트레이더의 거래 회전율이 줄어듭니다. 기관은 노출을 유지할 수 있지만, 온체인 코인 이동이 필요하지 않은 상품을 통해 포지션을 조정하는 것을 선호합니다.

이것이 현물 비트코인 ETF가 핵심 내러티브의 주역이 된 이유입니다.

Coinperps 데이터에 따르면, 미국 비트코인 ETF는 이미 여러 주 연속 순유출을 기록했으며, 최근 5주 동안 누적 약 38억 달러, 연초 기준 약 45억 달러가 유출되었습니다.

2026년 미국 비트코인 ETF 일일 자금 흐름, 출처: Coinperps

이는 활동을 자체 보관 지갑에서 증권사 계좌로 이동시킵니다.

이것은 또한 시장이 활발하게 유지되는 반면 체인은 점점 더 조용해지는 이유를 설명합니다. 노출은 여전히 거래되지만, 더 많은 거래가 오프체인에서 완료되고 있습니다.

이는 비트코인의 역할에 있어 중요한 전환입니다. 비트코인은 점점 더 기관의 껍질을 쓴 금융 상품처럼 변하고 있으며, Layer 1은 결제, 저장 및 주기적 이체에 대해 더 선택적으로 사용되고 있습니다.

동시에, 암호화폐 분야의 일상 거래 에너지는 다른 곳, 특히 스테이블코인으로 집중적으로 흐르고 있습니다.

Coin Metrics는 스테이블코인을 온체인 활동의 핵심 동력으로 꼽았으며, 현재 스테이블코인 총 공급량은 약 3000억 달러에 가깝고 거래량은 계속 상승하고 있습니다.

다른 체인상의 스테이블코인 트랙이 더 많은 일상 결제 수요를 수용한다면, 비트코인의 Layer 1은 기능적으로 자연스럽게 더 단일화될 것입니다.

이것 자체로 비트코인의 투자 논리를 약화시키지는 않지만, 그 형태를 확실히 변화시킵니다.

향후 3~6개월의 세 가지 시나리오

현재 6개월간의 네트워크 참여 폭 하락은 비트코인의 미래 추세에 대한 세 가지 가능한 경로를 구축합니다.

첫 번째는 무관심의 지속으로, 리스크 회피 시장 환경에서 기준 시나리오처럼 보입니다.

이 시나리오에서 활성 주소는 낮은 수준(45만~60만 구간)을 유지하고, 거래 건수는 변동하지만 붕괴되지 않으며, 수수료는 낮은 수준을 유지하고, ETF 자금 흐름은 지속적으로 평탄하거나 소폭 마이너스를 기록합니다.

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