Kyle, Hyperliquid을 공격하고 Arthur Hayes가 10만 달러 내기를 응답하다

원문 작성자: David, Shenchao TechFlow

이번 하락장에서 이야기할 만한 프로젝트는 많지 않은데, Hyperliquid이 그 중 하나다.

$HYPE는 1월 저점 대비 거의 두 배 가까이 올랐다. 이 프로젝트를 어떻게 보든, 시장이 투표를 하고 있다. 하지만 전(前) Multicoin 공동 창립자인 Kyle Samani는 반대표를 던졌다.

2월 8일, Blockworks Research는 한 리포트를 발표하며 Hyperliquid의 은(銀) 선물 계약이 이미 가격 스프레드와 실행 측면에서 CME 같은 전통적인 선물 거래소와 정면으로 경쟁하기 시작했다고 밝혔다.

업계 내 많은 사람들이 이를 공유하며, 이는 온체인 금융이 진정으로 전통 금융의 지분을 갉아먹기 시작한 신호라고 생각했다.

하지만 Kyle은 그 아래에 찬물을 끼얹었다.

그는 Hyperliquid이 거의 모든 측면에서 암호화폐 업계의 고전적인 문제를 대표한다고 생각했다:

• 창립자가 이 프로젝트를 만들기 위해 자국을 떠났다.
• 플랫폼이 공개적으로 범죄 및 테러 활동을 용이하게 한다.
• 코드가 클로즈 소스(폐쇄적)다.
• 제품이 권한 기반으로 운영되며, 완전히 개방적이지 않다.

이 말은 예전이라면, 사실 암호화폐 커뮤니티에서 흔히 볼 수 있는 프로젝트 간 비난이었을 것이다.

하지만 잊지 말아야 할 것은, 나흘 전 Kyle이 막 Multicoin Capital에서 퇴사한다고 발표했으며, 퇴사 공지 전에 그는 나중에 즉시 삭제한 트윗을 하나 올렸다는 점이다:

「암호화폐는 많은 사람들(나 자신을 포함해서)이 한때 상상했던 것만큼 재미있지 않다.」

하지만 오랜 지인인 Arthur Hayes는 분명히 이 판단에 동의하지 않았고, 그는 Kyle이 말한 후 직접적으로 HYPE에 대한 자신감을 표명했다:

「네가 HYPE을 그렇게 형편없게 본다면, 한번 내기를 하자. 2월 10일부터 7월 31일까지, HYPE이 네가 마음대로 고른 시가총액 10억 달러가 넘는 어떤 코인보다도 수익률이 높을 거야. 진 쪽은 10만 달러를 상대방이 고른 자선단체에 기부하는 거다. 코인은 네가 골라, 나는 HYPE이 이길 거라고만 걸겠어.」

비판, 테이블을 떠나다

하지만 기사 작성 시점까지, Kyle은 Arthur의 이 내기에 응하지 않았고, 아마도 응하지도 않을 것이다.

막 '암호화폐가 별로 재미없다'고 말한 사람이, 다시 테이블에 앉아 누구의 코인이 더 많이 오르는지 겨룰 가능성은 적다.

하지만 Kyle이 Hyperliquid에 대해 제기한 몇 가지 비난은 이야기해볼 만하다.

예를 들어 '창립자가 자국을 떠났다'는 것. Hyperliquid 창립자 Jeff Yan은 캘리포니아 Palo Alto에서 자랐고, 하버드 대학을 졸업했으며, 이전에는 고빈도 거래 회사 Hudson River Trading에서 퀀트로 일했다.

팀은 싱가포르에 기반을 두고 있고, 회사는 케이맨 제도에 등록되어 있으며, 플랫폼은 미국 사용자를 차단한다.

이러한 구조는 Binance부터 dYdX까지 누구나 사용하고 있으며, Kyle은 이 업계에서 거의 10년을 일했으므로 이것이 오프쇼어(해외) 규정 준수의 표준적인 운영 방식이라는 것을 모를 리가 없다.

이를 '조국을 떠났다'고 부르는 것은, Palo Alto에서 자란 미국인에게는 다소 의도적이다.

클로즈 소스, 권한 기반, 범죄 용이성이라는 비난들도 일리가 없지는 않지만, 예전에는 Kyle이 이런 비판을 공개적으로 하지 않았을 것이다. 그가 Multicoin에 있을 때의 일은 프로젝트를 찾고, 투자하고, 밀어주는 것이었으며, 이러한 회색 지대는 업계 모든 사람이 암묵적으로 인지하는 비용이었다.

변화는 Kyle이 더 이상 그 자리에 있지 않다는 점에 있다.

한 사람이 테이블을 떠난 후에 보는 것은 테이블에 앉아 있을 때와 다르다.

가격 상승, 말이 필요 없다

반면, Arthur Hayes는 Kyle의 어떤 비난에도 반박하지 않았고, Hyperliquid의 클로즈 소스에 대해 변호하지도 않았으며, Jeff Yan이 왜 싱가포르로 이사했는지 설명하지도 않았다.

그의 대답은 단 하나, 가격 내기였다.

이는 매우 익숙한 코인 시장의 논리다. 가격이 오르는 것이 좋은 제품이다. 가격으로 응답하는 것을 선택한 이유는, 아직 이 업계에 풀타임으로 남아 있는 사람들에게 가격이 유일하게 의미 있는 언어이기 때문이다.

네가 Hyperliquid에 도덕적 결함이 있다고 말하면, 그는 HYPE이 5개월 후 어떤 대형 알트코인보다도 수익률이 높을 것이라고 말한다.

이 두 문장은 같은 이야기를 하는 것처럼 보이지만, 사실은 전혀 다른 차원에 있다.

Kyle은 '마땅히 그래야 하는가'를 말하고, Hayes는 '오를 것인가'를 말한다.

이런 닭과 오리의 대화는 암호화폐 업계에서 매 사이클마다 한 번씩 벌어진다. 매번 행기가 중후반이나 약세장으로 접어들 때마다, 항상 한 무리의 사람들이 일어나 이 업계에 문제가 있다고 말하기 시작하고, 테이블에 남아 있는 사람들은 항상 같은 말로 응답한다:

그럼 가격을 봐.

코인 가격은 아직 필드에 남아 있는 플레이어에게 가장 손쉬운 무기다. 왜냐하면 계속 오르기만 한다면, 모든 비판은 일시적으로 제쳐둘 수 있기 때문이다.

문제는 Kyle이 더 이상 완전히 필드 안의 플레이어가 아닐 수도 있다는 점이다. 한 펀드의 공동 창립자가 공식적으로 퇴사하기 전에 전체 업계에 대한 환멸을 공개적으로 표현하는 것은 어떤 커뮤니티에서도 적절하지 않다.

게시물은 삭제했지만, 생각은 지울 수 없다.

지금 그가 Hyperliquid을 향한 포격은, 그 말투에 담긴 여지 없는 태도가 마치 한 프로젝트를 비난하는 것 같지 않고, 오히려 자신의 지난 8년 동안의 어떤 것들과 결별하는 것처럼 보인다.

다만, 개인적으로는 결별할 수 있지만, Multicoin 자체는 아직 게임 안에 있다.

올해 1월 22일부터, 온체인 애널리스트들은 Multicoin과 연관된 것으로 추정되는 지갑이 Galaxy Digital에 약 8.7만 ETH를 입금했으며, 다음날부터 17건에 걸쳐 HYPE을 매수하기 시작했고, 총액은 약 4600만 달러에 달한다는 사실을 발견했다.

즉, Kyle이 Multicoin을 떠나는 것을 전후로, 그가 한때 속했던 펀드는 그가 막 맹비난한 프로젝트에 대규모로 포지션을 구축하고 있었다.

17건에 걸친 분할 매수는, 높은 확률로 Multicoin 내부에서 누군가가 판단을 내리고 결심을 했음을 의미한다.

Kyle은 Hyperliquid이 암호화폐 업계의 모든 문제를 대표한다고 생각하지만, 적어도 Multicoin 내에서는 누군가가 그것이 진짜 돈으로 투표할 가치가 있다고 생각했고, 보유 자체가 하나의 태도다.

Kyle은 떠났지만, 옛 직장의 돈은 아마도 자리를 잡았다. 그리고 Kyle이 가장 경멸하는 그 테이블에 앉아 있다.

Arthur와 Kyle의 논쟁 외에도, 댓글 반응도 꽤 흥미롭다.

Hyperliquid 커뮤니티의 Max라는 사용자는 자신이 2024년 9월에 올린 오래된 게시물을 꺼내들었다. 그 게시물의 배경은, 당시에도 Multicoin의 업계 내 운영 방식에 의문을 제기하는 사람들이 있었고, Max는 당시 Multicoin을 비판했는데, 대략 다음과 같은 내용이었다:

「너는 항상 LP(유한책임파트너)의 돈으로 자신이 대규모로 보유한 자산의 베타 수익을 쫓으려고 애쓰면서, 동시에 자신의 투자 포트폴리오의 가치를 올리는 데 도움을 주고 있어.」

1년 반이 지난 지금, Kyle이 Hyperliquid을 비판하는 것을 보며, Max는 이 패턴이 사실 변하지 않았다고 생각한다:

Kyle은 여전히 그 Kyle이고, 남을 비판할 때는 항상 자신의 포지션 필터를 가지고 있다. 예전에 Solana를 옹호했고, 지금은 Hyperliquid을 시기하는 것, 그 뿌리는 Multicoin의 생태계 이익과 경쟁 불안에 있다.

Kyle은 이 말을 보고 참지 못하고, 직접 코인 시장 특유의 "재력으로 압박하기"식으로 답변했다: 내가 직접 crypto에 투자한 돈은, 적어도 네가 평생 모은 총액의 10배는 된다.

그리고 Max의 한 마디 보충이 정확히 급소를 찔렀다, 작년 9월에는, 네 자산이 내 것의 30배였을 텐데...

2025년 9월부터 2026년 2월까지, 시장은 몇 차례의 등락을 경험했고, Kyle이 이전에 대표했던 Multicoin의 암호화폐 자산은 분명 크게 줄어들었지만; Hyperliquid은 상대적으로 흔들리지 않고 버텼다.

입장은 결코 포지션과 떼려야 뗄 수 없다.

한 프로젝트가 기존 생태계의 트래픽과 가치 평가를 위협하기 시작할 때, 비판은 종종 빠르게 "이해관계가 얽혀 있다"는 꼬리표가 붙고; 반대로, 옹호자들도 "네가 질투하는 거지"라고 반격한다.

이번에 Kyle은 도덕성과 탈중앙화 순도라는 높은 차원에서 Hyperliquid을 공격하려 했지만, 상대방은 쉽게 "누가 돈을 벌었는지가 진리다"는 정글의 법칙으로 끌어내렸다.

결국, 이성적인 논의는 부족 간 광란에 파묻히고, 남는 것은 스크린샷과 짤뿐이다.

매 사이클이 이렇다. 누군가는 앉고, 누군가는 일어난다. 앉은 사람은 가격을 이야기하고, 일어난 사람은 도덕을 이야기한다.

하지만 도대체 업계에 실망한 후에 문제를 보는 것인지, 문제를 본 후에 업계에 실망하는 것인지, 그 순서는 사실 말하기 어렵다.

5개월 후 HYPE이 오르든 떨어지든, Kyle은 아마도 신경 쓰지 않을 것이다. 그는 이미 다른 것을 보고 있다.