평균 이익 9천만 달러, 지구상에서 가장 큰 사적 금 구매자

원문 저자: 린완완, 동차 Beating

한 민간 기업이 중앙은행을 제외하고 전 세계에서 가장 많은 금을 보유하게 되었다.

파올로 아르도이노는 최근 매우 바쁘다. 그는 매달 10억 달러를 쓰고, 매주 1~2톤의 금을 사며, "앞으로 몇 달 동안 멈추지 않을 것"이라고 말한다.

파올로는 어느 나라 중앙은행 총재가 아니다. 그는 세계 최대 스테이블코인 회사 테더의 CEO다.

테더가 발행한 USDT는 세계 최대 스테이블코인으로, 유통량은 약 1870억 달러다. 비즈니스 모델은 극도로 단순하다. 당신이 1달러를 주면, 테더는 당신에게 1개의 USDT 토큰을 준다. 당신은 토큰으로 거래하고, 테더는 달러로 국채를 사 이자를 번다.

2024년 순이익은 130억 달러를 넘어섰다. 약 150명의 팀원으로, 인당 창출 이익은 약 8600만 달러다. 2025년 전 3분기 순이익이 이미 100억 달러를 넘어, 연간 예상치는 150억 달러로 골드만삭스를 능가한다. 올해 테더는 인당 이익 1억 달러를 달성할 수도 있다.

그러나 달러로 먹고사는 이 회사는 지난 몇 년 동안 본업이 아닌 일을 하고 있다. 미친 듯이 금을 쌓아두고 있다.

테더는 약 140톤, 가치로 약 240억 달러 상당의 금을 비축했다. 이 숫자는 한국, 헝가리, 그리스, 카타르, 호주 등 국가 중앙은행의 보유량을 넘어선다.

테더는 중앙은행을 제외하고 전 세계 최대의 금 보유자가 되었다.

테더의 이 속도라면, 매달 금 구매 규모는 10억 달러를 넘는다. 금가는 2024년 9월 말 약 2650달러에서 현재 5100달러 이상으로 올랐고, 테더의 장부상 평가이익은 50억 달러를 훨씬 넘는다.

아르도이노는 이렇게 말한 적이 있다. "금은 논리적으로 어떤 국가 통화보다 안전하다."

테더의 사용자는 터키, 아르헨티나, 나이지리아 등 통화가 장기적으로 평가절하되는 국가에서 많이 온다. 그들이 USDT를 사용하는 본질은 자국 중앙은행으로부터 도피하는 것이다. 아르도이노는 이 논리를 한 걸음 더 밀고 나간다. 만약 어느 날 달러도 안 된다면?

왼손으로는 달러를 팔고, 오른손으로는 금을 비축한다. 그는 누구보다도 위험이 어디에 있는지 잘 안다.

핵 대피소 안의 금고, 그리고 HSBC에서 데려온 트레이더

테더가 산 금은 스위스의 한 구 핵 대피소에 보관되어 있다.

냉전 시기 스위스는 원자탄을 막기 위해 약 37만 개의 핵 대피소를 지었고, 지금은 대부분 폐기되었다. 테더는 그중 하나를 금고로 개조했다. 아르도이노는 그곳을 "여러 겹의 두꺼운 강철문으로 지켜지고, 매주 1톤 이상의 금이 반입되는", "제임스 본드 같은 곳"이라고 묘사한다.

실물 금은 누구의 부채도 아니며, 어떤 정부 신용에도 의존하지 않고, 동결되거나 제재를 받거나 공중에서 찍어낼 수 없다. 이것은 가장 오래된 안전감이다.

그러나 아르도이노의 야심은 비축에 그치지 않는다. 그는 거래도 하고 싶어 한다.

전 세계 금 거래 시장은 JP모건, HSBC, 시티은행 등 대형 은행들이 독점하여 가격 결정권과 유동성을 통제하고 있다.

2025년 11월, HSBC의 글로벌 금속 거래 책임자 빈센트 도미앵과 유럽 중동 아프리카 귀금속 업무 책임자 매튜 오닐이 둘 다 퇴사했다. 두 사람 모두 업계 최고 인물로, 도미앵은 2022년부터 HSBC 글로벌 금속 거래 책임자를 맡았으며 런던 금은 시장 협회(LBMA) 이사회 멤버이기도 했다. 오닐은 2008년부터 HSBC에서 근무했다.

그리고 그들의 새 직장은 테더다.

한 암호화폐 회사가 전통 금융계 최고의 금 트레이더를 빼갔다. 이 일은 런던 시티에서 충격을 일으켰다.

아르도이노는 장기적으로 금을 구매하고 "잠재적인 시장 비효율 기회를 이용하기" 위해 "세계 최고의 금 거래 플랫폼"이 필요하다고 말했다.

매달 약 10억 달러 상당의 실물 금을 사는 것은 사실 매우 번거로운 일이다. 일련의 물류적 도전을 해결해야 한다.

현재 테더는 "스위스 정제소에서 직접 구매하기도 하고, 대형 금융 기관에서도 구매하며, 큰 주문 한 건이 도착하는 데 몇 달이 걸릴 수도 있다". 그들은 공급망에서 가격 협상권이 없고, 얼마나 사고, 언제 도착할지는 다른 사람들의 눈치를 봐야 한다.

자체 거래 능력을 구축하는 것은 바로 이런 수동적 상황에서 벗어나기 위해서다. 거래에서 비용을 0.5%만 절약해도 1년에 6000만 달러다. 더 중요한 것은 주도권이다.

중앙은행에서 금 컨소시엄으로

테더가 금을 대하는 태도는 점점 더 중앙은행과 닮아가고 있다.

중앙은행이 금을 좋아하는 이유는 두 가지다. 유동성이 좋아 전 세계가 인정하며, 누구의 부채도 아니어서 타국 신용에 의존하지 않기 때문이다.

트럼프가 취임한 후 관세 위협이 끊이지 않으면서 달러는 3년 만에 최저치로 떨어졌다. 한편 전 세계 중앙은행들은 금을 늘리고 있다. 폴란드 국립은행은 2024년과 2025년 전 세계 중앙은행 중 가장 큰 금 구매자로, 2024년 약 90톤을 늘렸고 2025년에도 계속 선두를 달리고 있다. 중국, 러시아, 터키, 인도, 브라질도 계속해서 금을 늘리고 있다.

테더는 이 추세를 극한까지 밀고 나간다. 그것은 민간의 방식으로 중앙은행과 같은 일을 하고 있다. 제퍼리스 애널리스트는 테더가 "중요한 새로운 구매자로서 금 수요의 지속적 성장을 추진할 수 있으며", 2025년 3분기 구매량이 전 세계 금 수요의 약 2%를 차지했다고 지적했다. 한 스테이블코인 회사가 금가 상승의 추진 요인 중 하나가 된 것이다.

그러나 배치는 여기서 그치지 않는다. 테더는 또한 조용히 로열티(광산 특허권) 회사의 지분을 인수하고 있다.

로열티 회사는 광산업자로부터 수익 흐름을 사는 회사다. 광산업자가 금을 캐면, 로열티 회사가 수익의 일부를 가져간다. 임대료를 받는 것과 비슷하다. 장점은 직접 채굴할 필요가 없고, 채굴 위험을 부담하지 않으며, 앉아서 돈을 나눠 갖는다는 것이다.

블룸버그에 따르면, 테더는 엘리멘탈 알투스 로열티스의 약 37.8% 지분을 인수하기 위해 2억 달러 이상을 투자했고, 이후 EMX와의 합병에 맞춰 1억 달러를 추가 투자했으며, 메탈라 로열티, 버사메트 로열티스, 골드 로열티 등 여러 중형 캐나다 상장 로열티 회사의 지분도 보유하고 있다.

이 일을 주도한 사람은 후안 사르토리, 테더 전략 프로젝트 부사장이다.

그는 우루과이 상원의원을 지냈고, 프리미어리그 팀 선덜랜드의 공동 소유주이며, AS 모나코 부회장이자 유니온 그룹 창립자이기도 하다. 정치인, 사업가, 축구 구단주, 암호화폐 임원이라는 정체성 조합은 매우 국제적이다.

하류의 스테이블코인부터 중류의 실물 금과 거래 능력, 그리고 상류의 광업 권익까지, 테더는 완전한 금 산업 사슬을 구축하고 있으며, 점점 더 금 컨소시엄처럼 변해가고 있다.

실물 금 외에도 테더에는 XAUT라는 금 토큰이 있다. XAUT 1개를 사면, 그 뒤에는 스위스 금고의 실물 금이 담보되어 있으며, 인출하고 싶으면 실제 금괴를 배송해 줄 수도 있다. 현재 XAUT는 전 세계 금 토큰 시장의 약 60% 점유율을 차지하며, 유통 시가총액은 약 27억 달러다. 2025년 말 기준 XAUT 뒤에는 약 16.2톤의 실물 금이 담보되어 있다.

아르도이노는 이것이 2026년 말까지 50억에서 100억 달러의 유통량에 도달할 가능성이 있다고 예측한다. 만약 정말 100억 달러에 도달한다면, 약 60톤의 금 보유고를 추가해야 한다는 의미다. XAUT를 뒷받침하기 위해서만 매주 1톤 이상을 사야 한다.

그는 또 하나의 예언을 내놓았다. "많은 금을 사고 있는 국가들이 있으며, 우리는 그들이 곧 달러의 경쟁 통화로서 금의 토큰화 버전을 출시할 것이라고 믿는다."

어느 국가들인지는 말하지 않았다. 하지만 지난 몇 년 동안 미친 듯이 금을 산 곳이 어디인지는 모두가 마음속으로 알고 있다.

항상 누군가는 자신의 금고를 준비한다

전 미 국방부 금융 전쟁 고문 제임스 리카즈는 <통화 전쟁>에서 이렇게 썼다: 통화 경쟁의 기저에는 준비금 경쟁이 있다.

1960년대, 프랑스 재무장관 발레리 지스카르 데스탱은 미국이 "뻔뻔한 특권"을 누리고 있다고 불평했다. 몇 센트짜리 종이를 찍어내면 전 세계가 진짜 금은보화로 바꿔 줘야 한다는 것이다.

이 게임을 60년 동안 해온 것은 전 세계가 달러를 믿었기 때문이다.

신뢰라는 것은 무너질 때는 매우 빠르다. 이것이 바로 준비금 전쟁의 핵심 논리다.

표면상의 무역 전쟁, 관세 전쟁, 환율 전쟁은 통화 신용 경쟁의 외적 표현일 뿐이다. 그리고 통화 신용의 근간은 준비금의 질에 있다.

달러가 반복적으로 무기화되고, 외환 보유고가 동결되고, SWIFT 채널이 차단되고, 금융 제재가 가해질 때, 세계는 다시 생각하지 않을 수 없다: 어떤 준비금이 진정으로 안전한가?

중앙은행들은 이것을 이해하고 있기 때문에 조용히 금을 늘리고 있다. 테더도 이것을 이해하고 있기 때문에 미친 듯이 금을 쌓아두고 있다.

세계 골드 카운슬 최고 전략가 존 리드는 테더의 구매가 금가에 영향을 미치지만, 상승 원인의 작은 부분에 불과하다고 말했다. 그는 또 이렇게 덧붙였다. "정말 흥미로운 것은 암호화폐 분야의 주요 참가자 중 하나가 금을 원초적인 달러 평가절하 거래로 보고 있다는 점이다."

2025년 8월, 테더는 트럼프 행정부 백악관 암호화폐 위원회 전 집행 이사 보 하인스를 미국 전략 고문으로 고용했다. 하인스는 임기 동안 미국 최초의 스테이블코인 규제 법안 '지니어스 액트'가 의회를 통과하도록 추진하는 데 도움을 주었다. 2026년 1월, 테더는 이 법안에 부합하는 미국 전용 토큰 USAT를 출시했다.

한편으로는 스위스 핵 대피소에 금을 쌓아두고, 다른 한편으로는 워싱턴에서 로비 활동을 한다. 양손 모두 단단하다.

금가는 계속 오르며 사상 최고치를 갱신하고, 달러는 3년 만에 최저치로 떨어졌다. 스위스 알프스 산기슭 어느 보잘것없는 동굴에, 또 1톤 이상의 금이 반입되었고, 두꺼운 강철문이 서서히 닫혔다.

이 세상은 확실히 점점 더 혼란스러워지고 있지만, 항상 누군가는 미리 자신의 금고를 지어 놓는다.

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