Arthur Hayes의 2025년 복기: 모든 추천은 결국 현금화를 위한 것

원문 저자: angelilu, Foresight News

지난 2025년을 돌아보면, Arthur Hayes는 여전히 사람들을 사랑과 미움 사이에서 갈등하게 만드는 큰 승리자였다.

BitMEX의 창립자이자 암호화폐 업계에서 가장 잘 쓰는 '소품문' KOL인 그는 2025년 매번의 '추천'으로 소매 투자자들의 거래 열기를 불러일으킬 수 있었다. 그러나 지난 2025년을 되돌아보면, 그의 매번 추천에 따라 투자했다면 결과는 그가 벌었고 당신은 잃었다는 것을 깨닫게 될 것이다.

그는 트위터에서 "비트코인 백만 달러", "ETH 1만 달러로"라고 외쳤지만, 온체인에서는 Arthur Hayes가 항상 자신이 좋아했던 자산을 은근슬쩍 매도했다. 만약 우리가 그가 지난해 한 모든 행동을 펼쳐놓고 본다면, 최고의 트레이더의 극도로 냉정하고 심지어 냉혹한 거래 기록을 발견하게 될 것이다.

우리는 그의 행동을 세 가지 유형으로 분해할 수 있다.

'밝게 외치고 은밀히 팔아치우는' VC 코인

Hayes의 가장 논란이 되는 행동은 보통 그가 초기 물량을 확보한 프로젝트에서 발생한다. 이는 완전히 불평등한 게임이다: 아마도 그가 50달러에 팔 때 이미 10배를 벌었을 것이고, 당신이 60달러에 살 때 손실은 막 시작된 것이다.

가장 전형적인 시나리오는 Hyperliquid (HYPE)에서 발생했다. 극도로 낮은 원가의 물량을 확보한 초기 투자자로서, 그의 행동 논리는 매우 단순하고 직설적이었다:

첫 번째 단계, 영향력을 이용해 고가에서 추천하며 거대한 내러티브를 구축한다(예: "HYPE 3년간 100배").

두 번째 단계, 토큰이 언락되거나 유동성이 풍부해질 때 단호하게 포지션을 청산한다.

예를 들어, 지난해 8월 Hayes는 도쿄에서 열린 컨퍼런스에서 HYPE가 100배 성장할 것이라고 예언하며 고조로 매수했다. 불과 1개월 후, 그는 HYPE가 하락하기 전에 포지션을 완전히 청산하고 수백만 달러의 이익을 실현했으며, 그 이유는 "언락 리스크 회피"라고 밝혔다.

그러나 HYPE는 그에 의해 완전히 버려지지 않았다. 2026년 1월 중순, Hayes는 3개월 만에 다시 약 49.9만 달러 상당의 HYPE를 매수했다.

같은 이야기가 반복되고 있으며, ETHFI, ATH 등도 유사한 시나리오를 겪었다.

그러지만 생각해보라, 만약 당신이 Arthur Hayes라면 어떻게 하겠는가? 대규모 자금으로 수익을 실현하기 위해서는, 이는 가장 표준적인 매뉴얼인 듯하다: 먼저 스스로 납득할 만한 시장 분석을 내놓아 논리로 청중을 사로잡는다; 신봉자들이 우르르 몰려들면 시장은 자연스럽게 그의 예언을 입증해 줄 것이다.

그리고 고래(거대 투자자)에게 있어, 오직 인기 최고조에 달하고 유동성이 가장 풍부할 때만이 은밀히 퇴장할 수 있는 유일한 창구다.

움직이지 않는 '구식 내러티브'

Hayes의 추천이 성공한 내러티브를 본 후, 우리는 Hayes도 실패할 때가 있다는 것을 발견했다. 특히 그가 오래되었거나 인기 없는 분야를 '부활'시키려 할 때 더욱 그렇다.

2025년 초, 그의 가족 펀드 Maelstrom은 매우 길고 난해한 글인 "Degen DeSci"를 써서 DeSci(탈중앙화 과학) 분야를 매우 낙관했다. 그는 BIO, GROW 등등의 목록을 작성했다...

결과는 모두 보는 바와 같다. DeSci 부문은 거의 전멸했고, 많은 코인이 고점 대비 85% 이상 하락했다. Hayes는 8월에 다시 110만 달러 상당의 BIO을 매수했고, 11월 하순에 결국 766만 개의 BIO을 바이낸스에 입금했으며, 손실은 약 64만 달러(-58%)에 달할 수 있다.

그가 '암호화폐판 GTA6'라고 부른 Wilder World (WILD)도 1년 내내 추천했지만, 결국 코인 가격은 메타버스 개념과 함께 가라앉았다.

Hayes가 추천하는 대부분은 특정 단계에서 인기를 끈 토큰이며, 요약은 다음 그림과 같다:

ZEC의 '연막탄'

이는 아마도 Hayes의 2025년 가장 멋지고, 가장 음미할 만한 작전일 것이다.

표면적으로 Hayes는 Zcash (ZEC)를 미친 듯이 추천했다. 그는 처음에 Token 2049의 사적인 만찬에서 실리콘밸리의 거물 Naval의 조언을 듣고, 그 자리에서 수백만 달러를 매수했다고 밝혔다. 그는 지난해 11월 "목표 1만 달러"라는 슬로건을 외쳤다.

Hayes는 심지어 출금 운동을 벌여, 사람들에게 코인을 온체인으로 옮겨 유동성을 잠그라고 호소했다.

많은 사람들이 그의 지갑을 주시하며 그가 몰래 ZEC를 팔았는지 보고 싶어 했다. 결과는: 그는 팔지 않았고, 오히려 더 매수하고 있었다.

아마도 Hayes가 이 ZEC 열풍을 만든 진정한 목적은 다음과 같았을지 모른다: ETH를 팔아, 당시 빠르게 오르는 어떤 것으로 교체하는 것.

Hayes는 사실 이전에도 ETH에 대해 여러 번 '칼'을 휘둘렀다. 2025년 그는 ETH가 1만 달러까지 오를 것이라고 외쳤지만, 중간에 몇 번의 '반복 횡보'를 겪었다. 그는 8월 2일에 약 1334만 달러 상당의 ETH와 다른 토큰을 매도했지만, 8월 9일에 이익 실현을 후회하며 다시 사야 했다고 밝혔다.

2025년 11월 15일, 바로 그가 ZEC를 강력히 추천하던 시기에, Lookonchain은 그가 수백만 달러 상당의 ETH와 ENA를 바이낸스로 전송하는 것을 모니터링했다. 같은 날 Hayes는 트위터에서 공개적으로 자신이 "ZEC에 또 올인했다(Aped more)"고 선언했다. 온체인 애널리스트 EmberCN 역시 이 매도 자금이 극히 높은 확률로 ZEC 추가 매수를 위한 '탄약'을 제공하기 위한 것이라고 분석했다.

ZEC의 프라이버시 특성 때문에, 그의 손에 있는 투명한 ETH가 매도되어 불투명한 자산으로 교체되었다. 우리는 온체인에서 그가 '퇴장'(ETH 매도)하는 것만 볼 수 있을 뿐, 그가 '진장'(ZEC 매수)한 규모를 정량화할 수 없다.

그러나 2025년 마지막 2주에, Hayes는 다시 1871 ETH(약 553만 달러)를 매도하고, 한 달 전 버렸던 DeFi 자산을 다시 사들였다.

이는 매우 냉혹한 신호다: 그의 논리에서 이더리움은 그의 포트폴리오의 '자금 준비금'으로, 새로운 내러티브(ZEC)를 살 돈이 필요할 때 팔고, 오래된 분야(DeFi)의 바닥을 살 돈이 필요할 때도 그것을 판다.

결국 당신은 알게 될 것이다. 그는 ZEC의 상승률로 전 시장의 주목을 끌었고, 사람들이 '프라이버시 부흥'을 논의하는 동안, 은밀하게 포지션 순환을 완료했다. 2026년 초 ZEC가 팀 내분으로 급락할 때까지, 사람들은 Hayes가 비록 보유량이 줄었지만, 이 단계에서 더 나쁜 성적을 보인 ETH에서 성공적으로 정점에서 빠져나왔다는 것을 발견했다.

Arthur Hayes를 어떻게 이해해야 할까?

이번 해를 복기해보면, Hayes는 그의 X 배경 사진에 쓰여진 것처럼, '신앙'을 가진 HODLer가 아니라 극도로 영리한 사업가임을 발견하게 될 것이다.

그는 글을 통해 꿈을 구축하는데, 그것은 유동성을 끌어들이기 위해서다. 그는 온체인 행동으로 이익을 수확하는데, 그것은 리스크를 회피하기 위해서다. 그는 자신이 틀렸을 때 빠르게 인정하고(예: ETH 포기) 바로잡는데, 그것은 원금을 보존하기 위해서다.

따라서 그의 글은 여전히 읽을 가치가 있다. 왜냐하면 그의 거시적 판단은 검증을 거쳤기 때문이다. 그러나 당신이 '매수' 버튼을 누르기 전에, 한 가지 더 하라: 그가 말한 것을 듣지 말고, 그의 온체인 지갑이 무엇을 하고 있는지 보라.

결국, 이 잔혹한 시장에서 그는 어떤 프로젝트에 대한 신앙보다 '변동성'에 훨씬 더 충실하다. 그리고 변동성은 바로 소매 투자자의 주머니에서 트레이더의 주머니로 옮겨지는 그 돈이다.