레이 달리오 경고: 역사가 되풀이되고 있으며, 우리는 전체적 붕괴로부터 얼마나 멀리 떨어져 있는가?

원문 저자: Ray Dalio

원문 번역: Deep Tide TechFlow

서문: 전설적인 투자자 Ray Dalio(레이 달리오)는 그의 '대주기(Big Cycle)' 이론을 결합하여 현재의 글로벌 불안정한 상황에 대해 엄중한 경고를 발표했습니다. 그는 사회가 어떻게 부의 불균등한 분배와 재정 파탄의 '제5단계'에서 갈등 폭발의 '제6단계'로 미끄러지는지를 상세히 분석했습니다. 이 글은 역사적 법칙에 대한 요약일 뿐만 아니라, 현재 미국 및 글로벌 정치 경제 구조에 대한 심층 진단입니다. 1930-1945년의 붕괴와 대비하여, 달리오는 현재 규칙의 실효, 양극화 심화 및 진실 상실과 같은 위험 신호를 지적했습니다.

저에게 지금 일어나고 있는 일을 관찰하는 것은 역사에서 여러 번 본 영화를 보는 것과 같습니다. 저는 글로벌 매크로 투자자로서, 역사적 교훈을 배워 사물 작동의 근본 메커니즘을 이해함으로써 미래에 베팅하는 방식으로 일합니다. 저는 지금 일어나고 있는 일이 같은 이유로 반복적으로 발생했음을 발견했으며, 그 인과관계를 이해하는 것이 저에게 큰 도움이 되었습니다.

저는 지금 인생의 한 단계에 있어, 개인적 이익을 위해 이러한 경험을 보류하기보다는 저를 도왔던 이러한 것들을 공유하고 싶습니다. 이러한 이유로, 저는 『변화하는 세계 질서를 다루는 원칙(Principles for Dealing with the Changing World Order)』이라는 책에서 통화 질서(monetary orders), 국내 정치 질서(domestic political orders), 국제 지정학적 질서(international geopolitical orders)의 흥망성쇠를 초래하는 전형적인 사건의 연속을 묘사했습니다. 저는 이 일련의 사건을 '대주기(Big Cycle)'라고 부르는데, 그 규모가 거대하고 지속 시간이 길어 보통 약 80년(즉, 대략 한 사람의 수명) 지속되기 때문입니다.

이러한 질서가 마지막으로 붕괴된 것은 1930년에서 1945년 사이였으며, 이는 1945년 전후 통화, 국내 정치 및 국제 지정학적 질서의 시작으로 이어졌고, 이 질서들이 바로 지금 우리가 보는 붕괴되고 있는 것들입니다. 제 책은 우리가 '대주기'의 어느 단계에 있는지 식별하는 데 사용할 수 있는 증상과 '대주기'를 추진하는 힘을 포괄적으로 설명합니다. 가장 중요한 것은, 저는 통화 질서, 국내 정치 질서 및 국제 지정학적 질서의 붕괴로 이어지는 일반적인 과정과 사건의 연속을 상세히 설명하여, 사람들이 실제 발생한 사건의 연속을 해당 템플릿에 나열된 연속과 대비할 수 있도록 했습니다.

이 책을 읽은 독자들에게는, 우리가 제5단계(기존 질서 붕괴 직전)에서 제6단계(기존 질서 붕괴 진행 중)로 전환하는 가장자리에 있다는 것이 이제 분명해야 합니다.

제가 그 책을 쓴 본래 의도는 다음과 같습니다: 1) 정책 입안자들이 붕괴를 초래하는 과정을 이해하고 이를 방지하도록 돕는 것; 2) 사람들이 이러한 붕괴로부터 자신을 보호하도록 돕는 것. 저는 이렇게 할 때, 제 설명이 궤적에 실질적인 영향을 미치지 못할 수도 있다는 것을 인식했습니다. 실제로 그랬습니다.

그럼에도 불구하고, 우리가 현재 분명히 제5단계(붕괴 전)에서 제6단계(붕괴)로 넘어가는 가장자리에 있고, 선택이 결과에 막대한 영향을 미칠 수 있기 때문에, 저는 현상 뒤에 숨겨져 있다고 생각하는 역학의 핵심 포인트를 재확인하고, 어떤 선택이 더 나은 결과나 더 나쁜 결과를 가져올지 명확히 하는 것이 필요하다고 느꼈습니다.

여기서 이를 설명하기 위해, 저는 이제 『변화하는 세계 질서를 다루는 원칙』에서 쓴 내용 중 현재 상황과 가장 관련이 있는 부분, 특히 제5단계(질서 붕괴 전기)가 어떻게 제6단계(질서 붕괴기)로 이어지는지에 대한 요점을 간략히 공유하겠습니다. 이를 통해 여러분은 현 상황을 제 '대주기' 템플릿과 비교할 수 있을 것입니다. 분명히 말하자면, 재정 건강에 필요한 재정 규율을 실현하여 통화 질서를 회복할 가능성은 극히 미미하며, 평화적 분쟁 해결과 민주적 운영에 필수적인 규칙 기반의 국내 정치 및 국제 지정학적 질서가 회복될 수 있을지도 의심스럽지만, 우리가 아직 완전히 제5단계에서 제6단계로의 문턱을 넘지 않았기 때문에 이러한 개선은 여전히 가능합니다.

다음은 이 그림을 묘사한 책의 발췌문입니다. 공유한 후, 저는 5년 전 제가 쓴 내용이 현재 상황에 어떻게 적용되는지 설명하겠습니다(아래 '우리가 현재 있는 위치' 참조).

「제5단계: 재정 상태가 나쁘고 갈등이 격렬할 때」

「제3장과 제4장에서 그 주기를 포괄적으로 다루었기 때문에 여기서는 자세히 설명하지 않겠습니다. 그러나 제5단계를 이해하려면 그것이 제3단계(평화와 번영, 부채 및 신용 조건 양호)와 제4단계(과도함과 퇴폐가 악화 조건을 가져오기 시작함)를 바로 뒤따른다는 것을 알아야 합니다. 이 과정은 가장 어렵고 고통스러운 단계인 제6단계에서 정점에 이르며, 이때 국가 자금이 고갈되고 일반적으로 혁명이나 내전 형태의 끔찍한 갈등이 발생합니다. 제5단계는 재정 상태 악화와 함께 발생하는 계급 간(interclass) 긴장이 정점에 이르는 시기입니다. 서로 다른 지도자, 정책 입안자 및 집단이 갈등을 처리하는 방식은 국가가 필요한 변화를 평화적으로 또는 폭력적으로 수행할 수 있는지에 중대한 영향을 미칩니다.」

「전형적인 독성 조합」

「중대한 내부 갈등을 초래하는 힘의 전형적인 독성 조합은 다음 요소들로 구성됩니다: 1) 국가와 그 국민(또는 주, 시)이 나쁜 재정 상태에 있음(예: 막대한 부채와 비부채 의무 보유), 2) 해당 실체 내에 거대한 소득, 부 및 가치관 격차가 존재함, 그리고 3) 심각한 부정적 경제 충격.」「이러한 교차는 일반적으로 혼란, 갈등, 때로는 내전으로 이어집니다.」

「평화와 번영을 누리기 위해서는 사회가 대다수에게 혜택을 주는 생산성(productivity)을 가져야 합니다.

평균 수준은 고통받는 사람들의 비율과 그들의 힘만큼 중요하지 않습니다.」 다시 말해, 광범위한 생산성과 번영이 없을 때 위험이 상승합니다.

성공의 핵심 요소 중 하나는, 창출된 부채와 화폐가 생산성 향상과 유리한 투자 수익을 창출하는 데 사용되는 것이지, 생산성과 소득 증가를 창출하지 않고 단순히 직접 배분되는 것이 아니라는 점입니다. 이러한 수익을 창출하지 않고 단순히 배분한다면, 화폐는 정부나 다른 누구도 구매력을 잃을 정도로 평가절하될 것입니다.

역사는 대출과 지출을 광범위한 생산성 향상과 투자 수익(그리고 수익이 차입 비용을 초과함)을 창출하는 프로젝트에 사용하는 것이 생활 수준 상승과 부채 상환으로 이어지므로, 이것이 좋은 정책임을 보여줍니다.」

「역사는 보여주고 논리는 증명하듯이, 모든 수준의 교육(직업 훈련 포함), 인프라 및 생산적 발견을 창출하는 연구에 대한 좋은 투자는 매우 효과적입니다. 예를 들어, 대규모 교육 및 인프라 계획은 거의 항상 보상을 얻습니다(예: 당나라 및 기타 많은 중국 왕조, 로마 제국, 우마이야 칼리프국, 인도의 무굴 제국, 일본의 메이지 유신, 그리고 중국의 지난 수십 년간의 교육 발전 계획에서), 비록 그 효과가 나타나는 데 오랜 주기가 걸리더라도 말입니다. 사실, 교육과 인프라 개선, 심지어 부채로 조달된 개선조차도 거의 모든 제국 부상의 필수 구성 요소였으며, 이러한 투자 품질의 하락은 거의 항상 제국 쇠퇴의 구성 요소였습니다. 잘 수행된다면, 이러한 개입 조치는 전형적인 독성 조합을 상쇄할 수 있습니다.」 제5단계에서는 이러한 일이 발생하지 않습니다.

이 모든 것은 경제가 경제적 충격에 더 취약해지게 만듭니다.「경제 충격은 금융 거품 붕괴, 자연 재해(예: 유행병, 가뭄 및 홍수) 및 전쟁을 포함한 여러 이유로 발생할 수 있습니다. 이는 스트레스 테스트를 창출합니다. 스트레스 테스트가 발생할 때의 재정 상태(지출 대비 소득, 부채 대비 자산으로 측정)가 완충 장치입니다. 소득, 부 및 가치관 격차의 크기는 시스템의 취약성 정도를 나타내는 최고의 지표입니다.」

「재정 문제가 발생할 때, 그것들은 일반적으로 먼저 민간 부문을 충격한 다음 공공 부문을 충격합니다. 정부는 결코 민간 부문의 재정 문제가 전체 시스템을 무너뜨리도록 내버려두지 않기 때문에, 정부의 재정 상태가 가장 중요합니다. 정부가 구매력을 잃을 때 붕괴가 발생합니다. 그러나 붕괴로 가는 길에는 돈과 정치적 권력을 놓고 벌이는 대량의 투쟁이 있을 것입니다.」

「50건 이상의 내전과 혁명에 대한 연구를 통해, 내전 또는 혁명의 가장 신뢰할 수 있는 단일 선행 지표는 정부 재정 파탄(bankrupt government finances)과 막대한 빈부 격차의 결합임이 분명합니다. 이는 정부가 재정적 힘이 부족할 때, 시스템을 운영하기 위해 구제해야 할 민간 실체들을 재정적으로 구제할 수 없기 때문입니다(2008년 말 미국을 비롯한 대부분의 정부들이 그랬듯이), 필요한 물건을 구매할 수 없으며, 필요한 일을 하도록 사람들에게 보수를 지불할 수 없습니다. 그것은 권력을 잃습니다.」

「제5단계에 있는 한 가지 전형적인 표시이자, 차입 및 지출 능력 상실의 선행 지표(이는 제6단계로 들어가는 유인 중 하나입니다)는 정부가 막대한 적자를 보유하고 있어 정부 자체 중앙은행 이외의 구매자들이 구매하려는 것보다 더 많은 부채를 창출한다는 것입니다. 화폐를 발행할 수 없는 정부가 세금을 인상하고 지출을 삭감해야 하거나, 화폐를 발행할 수 있는 정부가 대량으로 화폐를 발행하고 막대한 정부 부채를 구매할 때 이 선행 지표가 활성화됩니다. 더 구체적으로 말하면, 정부가 자금을 고갈시킬 때(막대한 적자, 거대한 부채 및 충분한 신용을 얻을 수 없음을 통해), 그 선택은 매우 제한적입니다. 그것은 세금을 크게 인상하고 지출을 삭감하거나, 대량으로 화폐를 발행하여 평가절하시켜야 합니다. 화폐를 발행할 권한이 있는 정부들은 항상 그렇게 할 것입니다. 왜냐하면 그것은 훨씬 덜 고통스러운 길이기 때문이지만, 이는 투자자들이 발행되고 있는 화폐와 부채에서 도망치게 만듭니다. 화폐를 발행할 수 없는 정부들은 세금을 인상하고 지출을 삭감해야 하며, 이는 더 많은 세금을 내고 서비스를 잃는 것이 견딜 수 없기 때문에 부유한 사람들이 그 나라(또는 주, 시)를 떠나게 만듭니다. 이러한 화폐를 발행할 수 없는 실체들이 그들의 유권자들 사이에 거대한 부의 격차가 있다면, 이러한 움직임은 일반적으로 어떤 형태의 내전/혁명으로 이어집니다.」

「가장 큰 부의 격차, 가장 큰 부채 및 가장 심각한 소득 하락을 가진 지역(도시, 주 및 국가)이 가장 격렬한 갈등이 발생할 가능성이 가장 높습니다. 흥미롭게도, 미국에서는 1인당 소득과 부 수준이 가장 높은 주와 도시들이 종종 부채 부담이 가장 크고 부의 격차가 가장 큰 주와 도시들입니다 – 예를 들어 샌프란시스코(San Francisco), 시카고(Chicago), 뉴욕 시(New York City)와 같은 도시들, 그리고 코네티컷 주(Connecticut), 일리노이 주(Illinois), 매사추세츠 주(Massachusetts), 뉴욕 주(New York), 뉴저지 주(New Jersey)와 같은 주들입니다.」

「이러한 조건에 직면하여, 지출은 삭감되거나 어떤 방식으로든 더 많은 자금을 조달해야 합니다. 다음 문제는: 누가 이러한 문제를 해결하는 비용을 지불할 것인가, '가진 자들'(haves)인가 '가지지 못한 자들'(have-nots)인가? 분명히, 가지지 못한 자들은 아닙니다. 지출 삭감은 가장 가난한 사람들에게 가장 견디기 어렵기 때문에, 지불 능력이 있는 사람들에게 더 많은 세금을 부과해야 하며, 이는 어떤 형태의 내전 또는 혁명 위험을 증가시킵니다. 그러나 가진 자들이 자신들이 부채 상환과 적자 감소를 위해 과세될 것임을 깨달을 때, 그들은 일반적으로 떠나기를 선택하여 '공동화'(hollowing-out) 과정을 초래합니다. 이것이 현재 미국 내 주들 사이에서 사람들의 이동을 촉진하는 정확한 이유입니다. 경제 상황이 악화된다면, 이 과정은 가속화될 것입니다. 이러한 상황은 세금 주기를 크게 주도합니다.」

「역사는 거대한 부의 격차와 열악한 경제 조건이 존재할 때 세금을 인상하고 지출을 삭감하는 것이 다른 어떤 요소보다 어떤 유형의 내전 또는 혁명의 선행 지표가 될 수 있음을 보여줍니다.」

「포퓰리즘과 극단주의」

「혼란과 불만 속에서, 강한 개성, 반 엘리트, 평범한 사람들을 위해 싸운다고 주장하는 지도자들이 등장합니다. 그들은 포퓰리스트(populists)라고 불립니다. 포퓰리즘은 자신들의 요구가 엘리트들에게 무시당한다고 느끼는 평범한 사람들을 끌어들이는 정치적, 사회적 현상입니다. 그것은 일반적으로 부와 기회 격차, 국내외 다른 가치관으로부터의 문화적 위협 인식, 그리고 높은 지위에 있는 '기성 엘리트들'(establishment elites)이 대다수를 위해 효과적으로 일하지 못할