From crypto exits to stock market bailouts: Unmasking the universal cash-out playbook

特邀专栏作者

2026-04-24 13:00

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The exit model used in the crypto space has been replicated in the U.S. stock market by capital, using passive funds to cash out at high points and reap profits.

AI 요약

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Core thesis: By extending the privatization period of companies and designing compliant exit paths, venture capital institutions transfer the growth dividends that should have flowed to public market retail investors to insiders, systematically undermining the "universal benefit" contract of the U.S. capital market.
Key elements:
1. Erosion of the traditional contract: The U.S. 401k pension system once relied on the universal dividends of the public market. However, companies now delay their IPOs until they reach trillion-dollar valuations, meaning the gains from the growth phase accrue only to pre-IPO shareholders. The public market is left only to realize value, not create it.
2. The trap of democratized private markets: To provide liquidity for insider holdings, the industry markets "democratization of private investment." In reality, this allows retail investors to absorb assets accumulated at low prices by insiders at the peak of a bull market, as seen in the valuation halving or crash of companies like Figma and Klarna post-IPO.
3. Crypto industry precedent: DeFi projects package locked tokens that failed to find retail buyers into compliant equity assets, distributing them through institutional channels. With the SEC's tacit approval, these projects achieve their exit. This model has now been amplified by the VC circle to a trillion-dollar scale.
4. Nasdaq rule loophole: A proposal allows new stocks to amplify their index weighting by five times even with extremely low float (e.g., 5%), forcing passive funds to buy without price consideration. This enables insiders to precisely cash out during lockup expiry periods. The case of SpaceX going public mid-year and index rebalancing at year-end exemplifies this.
5. Societal consequences: Ordinary workers perceive a class divide between "early insiders" and "late-stage bagholders," leading to political backlash against the elite tech class (e.g., Sam Altman) through verbal attacks and property damage, further widening the K-shaped wealth gap.

原文作者：Tulip King

原文编译：Saoirse，Foresight News

你或许已经发现，在将私营企业估值吹至数万亿美元之后，风险投资机构终于准备套现离场。可它们唯一的难题，就是给自己找足退出接盘流动性。

先讲清楚：我并非指控旧金山风投圈层从事非法勾当。我要批判的是，它们的所作所为极度违背道义，并且摧毁了资本主义原本的社会契约。

原本的约定

婴儿潮一代，是最后一批吃上时代红利的人。

美国并没有欧洲式的高福利国家体系，原本也本不该需要。曾经的社会约定是：股市，就是美国人的福利体系。传统固定收益养老金退场，转而变成个人缴费账户；退休金体系被 401k 养老金计划取代；社保只能作为兜底底线，没人指望单靠社保养老。

背后隐含的规则是：每一位普通劳动者都将成为股东，资本上涨的红利，也会带着普通劳动者一同向上。即便工资增长停滞、贫富差距拉大也没关系，因为每个人的养老账户都在背后复利增值，所有人搭乘同一班财富列车，最终结局总归不会太差。

这也是美国的贫富差距在政治上能够被容忍的原因。你可以接受老板的收入是你的四百倍，只要你的养老账户，和老板的资产沿着同一条曲线上涨。被动指数基金，正是这份约定最纯粹的体现。超市收银员、教师、水管工人，都能无偿享受专业资本发掘价值带来的市场收益，安稳分享红利。彼时的资本市场，属于全民公共红利池。

但这份约定成立，需要前提条件：公开市场必须是价值真正诞生的地方；财富上涨的红利必须普惠大众；每一笔新增的资本成长，都能被指数基金纳入持有。这些条件曾经长期成立，如今已经全部失效。

这就是它们从你身上偷走的一切。

当企业一直保持私有化，直到估值达到上万亿美元才上市，公开市场就不再创造价值，只负责兑现价值。如今股市里发生的一切，都只是财富派发，而非复利成长。企业成长阶段本该流向普通养老资金的每一分收益，如今全都落入了上市前股权持有人的囊中。Figma 上市后，短短数周内较私募估值腰斩；Klarna 估值暴跌九成。而这一切，本就是这套体系被设计好的结局。

行业也察觉到普通散户被隔绝在红利之外，于是抛出了一套说辞：投资平民化、拓宽投资渠道、填补财富鸿沟，开放私募市场让散户入场。可现实恰恰相反：它们只是让散户有权在长达十年的私募牛市顶峰，去接手那些内部人士在企业估值仅为如今千分之一时，低价囤积的筹码。面向散户的私募风投产品，根本不是投资机会，只是内部筹码高位派发的工具。连 Naval 本人的宣传逻辑，也印证了这一点。

（注：Naval Ravikant 是硅谷创投圈私募大众化的头号代言人，被本文作者直指：他鼓吹的普通人私募投资，是风投完成高位退出、收割散户流动性的舆论推手。）

精心设计的离场套路

一直以来，加密货币圈子最先摸透了这套收割套路。

早期加密项目基金会手握大量锁仓原生代币，散户购买力早已枯竭，代币解锁期限临近，却无人接盘。

于是它们想出办法：把这些无人问津的锁仓代币，包装成合规股权资产，让传统金融机构能够入场购买。散户原本绝不会直接买入的代币，摇身一变成为股票，机构合规买入，散户也能通过券商进场接盘。筹码顺利派发，美国证券交易委员会全程默许，项目方成功套现离场，而接手的人，从一开始就成了被收割的对象。

顺带一提，Naval 很早就入局加密圈，深谙此道。

旧金山风投圈层目睹这套玩法奏效后，直接把这套模式放大到万亿级别的资本市场。面向散户的私募风投产品是第一条通道，纳斯达克修改上市规则则是第二条通道。

纳斯达克计划新规：新股公开流通股极少的公司，指数权重直接放大 5 倍，并在每季度指数调仓时更新权重。以太空探索公司 SpaceX 为例：该公司上市时流通股仅 5%，整体估值 1.75 万亿美元。按照新规，被动指数基金需要按照 4380 亿美元的体量强制买入该股，这一操作会在上市 15 天后执行，完全不经过市场价值打磨。企业内部股权锁定期，会精准卡在下一次指数调仓节点到期；届时权重拉满，被动基金无条件大额买入，而内部人士刚好合法套现离场。SpaceX 计划年中上市，年底恰逢指数调仓，整套流程严丝合缝。

原本指数基金是普通散户抵御内部资本收割的保护伞，如今却沦为了资本套现离场的工具。你的养老储蓄，正在被这套机制白白收割。

加密圈与风投圈的套路逻辑完全一致：内部人士先在散户无法进入的市场低价持仓；资产增值完毕；原生市场的购买力无法支撑高位出货；随后打造全新包装载体，对接另一批资金 —— 也就是依靠规则无脑买入、不考量价格的养老金、被动指数基金；内部资本顺利脱身，新来的散户承接高位筹码。整套流程完全合法，因为包装设计本身合规；监管机构形同虚设，因为这种制度化收割，在规则内不算违规。