"Crypto에 투자하지 않기만 하면, 다른 건 다 돈을 벌 수 있어."

최근 암호화폐 시장과 글로벌 다른 시장은 마치 얼음과 불처럼 극명한 대조를 보이고 있다.

2025년 한 해 동안, 금은 60% 이상 상승했고, 은은 210.9% 급등했으며, 미국 주식의 러셀 2000 지수는 12.8% 상승했다. 반면 비트코인은 잠시 신고점을 기록한 후, 연간 봉은 음봉으로 마감했다.

2026년 연초, 이러한 분화는 더욱 심화되고 있다. 1월 20일, 금과 은은 경쟁적으로 신고점을 다시 기록했고, 미국 주식 러셀 2000 지수는 11일 연속 S&P 500을 앞섰으며, 중국 A주 과학기술 50 지수는 한 달 동안 15% 이상 상승했다.

이에 비해 비트코인은 1월 21일 6연속 음봉으로, 98,000달러에서 고개도 돌리지 않고 다시 90,000달러 아래로 떨어졌다.

은의 지난 1년간 추세

자금은 1011 이후 단호하게 암호화폐 시장을 떠난 듯하다. BTC는 10만 달러 아래에서 이미 3개월 이상 횡보하고 있으며, 시장은 '사상 최저 변동성' 시기에 빠져들었다.

실망감이 암호화폐 투자자들 사이에 퍼지고 있다. Crypto를 떠나 다른 시장에서 돈을 번 투자자들에게 물어보면, 그들은 심지어 'ABC'의 '비결'을 공유하기도 한다--'Anything But Crypto', Crypto에 투자하지 않기만 하면, 다른 건 다 돈을 벌 수 있다는 것이다.

지난 사이클에서 모두가 기대했던 'Mass Adoption'은 지금 보니 정말 왔다. 단지 모두가 기대했던 탈중앙화 애플리케이션의 보급이 아니라, 월스트리트가 주도하는 철저한 '자산화'였다.

이번 사이클에서 미국의 기성 정치권과 월스트리트는 전례 없는 자세로 Crypto를 포용했다. SEC가 현물 ETF를 승인했고; 블랙록, JP모건 등이 자산을 이더리움에 배치했으며; 미국은 비트코인을 국가 전략적 비축물에 포함시켰다; 여러 주의 연금이 비트코인에 투자했고; 심지어 NYSE까지 암호화폐 거래 플랫폼 출시 계획을 발표했다.

그렇다면 질문이 생긴다: 비트코인이 이렇게 많은 정치적, 자본적 지지를 받았는데도, 귀금속과 주식 시장이 경쟁적으로 신고점을 갱신할 때, 가격 성과가 왜 이렇게 실망스러울까?

암호화폐 투자자들이 당연하게 장 전 미국 주식 가격을 보고 암호화폐 시장의 등락을 판단하는 법을 배웠을 때, 비트코인은 왜 따라 오르지 않는 걸까?

비트코인은 왜 이렇게 약할까?

선행 지표

비트코인은 글로벌 위험 자산의 '선행 지표'다. Real Vision 창립자 Raoul Pal은 그의 많은 글에서 반복해서 언급했듯이, 비트코인의 가격은 순수하게 글로벌 유동성에 의해 구동되며, 특정 국가의 실적이나 금리에 직접적인 영향을 받지 않기 때문에, 그 변동성은 종종 나스닥 지수와 같은 주류 위험 자산보다 앞선다.

MacroMicro의 데이터에 따르면, 비트코인 가격의 전환점은 지난 몇 년 동안 여러 번 S&P 500 지수를 앞섰다. 따라서 선행 지표인 비트코인의 상승 모멘텀이 정체되고, 더 이상 신고점을 갱신하지 못하면, 이는 강력한 경고 신호가 되어 다른 자산의 상승 동력도 이미 고갈에 가까워졌을 수 있음을 시사한다.

유동성 긴축

둘째, 비트코인의 가격은 오늘날까지도 글로벌 달러의 순유동성과 높은 상관관계를 보인다. 연준이 2024년과 2025년에 금리를 인하했지만, 2022년부터 시작된 양적 긴축(QT)은 여전히 시장에서 유동성을 계속 빨아들이고 있다.

비트코인이 2025년 신고점을 기록한 것은 ETF 승인으로 새로운 자금이 유입되었기 때문이 더 크지만, 이는 글로벌 거시 유동성이 근본적으로 긴축된 구조를 바꾸지는 못했다. 비트코인의 횡보는 바로 이 거시적 현실에 대한 직접적인 반응이다. 자금이 부족한 대환경 속에서는 슈퍼 불을 시작하기 어렵다.

그리고 글로벌 두 번째 유동성 공급원인 엔화도 긴축하기 시작했다. 일본 은행은 2025년 12월 단기 정책 금리를 0.75%로 인상했는데, 이는 근 30년 만에 최고 수준이다. 이는 지난 수십 년간 글로벌 위험 자산의 중요한 자금원이었던 엔화 캐리 트레이드에 직접적인 타격을 주고 있다.

역사적 데이터에 따르면, 2024년 이후 일본 은행의 세 번의 금리 인상은 모두 비트코인 가격 20% 이상의 하락을 동반했다. 연준과 일본 은행의 동시 긴축은 글로벌 유동성의 대환경을 더욱 악화시키고 있다.

일본이 매번 금리를 인상할 때마다 암호화폐 시장의 하락폭

지정학적 갈등

마지막으로, 지정학적 잠재적 '블랙 스완'은 시장의 신경을 계속 긴장시키고 있으며, 트럼프가 2026년 초에 취한 일련의 대내외적 조치는 이러한 불확실성을 새로운 고도로 끌어올렸다.

국제적으로, 트럼프 행정부의 행동은 예측 불가능성으로 가득 차 있다. 베네수엘라에 군사 개입을 가해 그 대통령을 체포하는 것(현대 국제 관계사에서 전례 없는 일)부터 이란과의 전쟁이 다시 일촉즉발의 상황에 이르는 것까지; 그린란드를 강제로 구매하려는 시도부터 EU에 새로운 관세 위협을 가하는 것까지. 이 일련의 급진적인 일방주의 행동은 대국 간 모순을 전면적으로 격화시키고 있다.

그리고 미국 국내에서, 그의 조치는 국민들로 하여금 헌정 위기에 대한 깊은 우려를 불러일으키고 있다. 그는 '국방부'를 '전쟁부'로 개칭하자고 제안했을 뿐만 아니라, 이미 현역 부대에 국내 잠재적 배치를 준비하라고 명령했다.

이러한 움직임은 그가 군대를 동원해 개입하지 않은 것을 후회하고, 중간 선거에서 패배하는 것을 받아들이지 않겠다고 암시했던 발언과 결합되어, 국민들의 우려를 점점 더 명확하게 만들고 있다: 그는 중간 선거에서 패배를 받아들이지 않고, 무력을 사용해 재선에 나설 것인가? 이러한 추측과 고압적인 분위기는 이미 미국 내부의 모순을 격화시키고 있으며, 현재 전국 각지의 시위가 확대되는 징후를 보이고 있다.

트럼프는 지난주 <반란법>을 인용하고 군대를 미네소타주에 배치해 시위를 진압한 후, 국방부는 약 1500명의 알래스카 주둔 현역 군인들에게 대기 명령을 내렸다.

이러한 갈등의 일상화는 세계를 국지적 전쟁과 신냉전 사이의 '회색 지대'로 끌어들이고 있다. 전통적인 의미의 전면 열전은 상대적으로 명확한 경로와 시장 기대, 심지어 유동성 공급 '시장 구제'를 동반하기도 했다.

그러나 이러한 국지적 충돌은 극도의 불확실성을 지니고 있으며, '알려지지 않은 미지의 것들'(unknown unknowns)로 가득 차 있다. 안정된 기대에 크게 의존하는 위험 자본 시장에게 이러한 불확실성은 치명적이다. 대형 자본이 미래 방향을 판단할 수 없을 때, 가장 합리적인 선택은 현금을 증액하고 퇴장하여 관망하는 것이지, 고위험, 고변동성 자산에 자금을 배치하는 것이 아니다.

다른 자산은 왜 떨어지지 않을까?

암호화폐 시장의 침체와 선명한 대비를 이루며, 2025년 이후 귀금속, 미국 주식, 중국 A주 등 시장이 돌아가며 상승하고 있다. 그러나 이러한 시장의 상승은 거시 및 유동성 기초가 전반적으로 좋아져서가 아니라, 대국 간 경쟁의 배경 속에서 주권 의지와 산업 정책이 주도하는 구조적 행정 때문이다.

금의 상승은 주권 국가가 기존 국제 질서에 대한 반응이며, 그 근원은 달러 체제의 신용 균열에 있다. 2008년의 글로벌 금융 해일과 2022년 러시아 외환 보유고 동결 조치는 달러와 미국 국채가 글로벌 최종 준비 자산으로서의 '무위험' 신화를 완전히 깨뜨렸다. 이러한 배경에서, 글로벌 중앙은행은 '가격에 둔감한 구매자'가 되었다. 그들은 단기적으로 돈을 벌기 위해 금을 사는 것이 아니라, 어떤 주권 신용에도 의존하지 않는 궁극적인 가치 저장 수단을 찾기 위해 사는 것이다.

세계 골드 협회의 데이터에 따르면, 2022년과 2023년, 글로벌 중앙은행의 순 금 구매량은 2년 연속 1000톤을 넘어 역사적 기록을 세웠다. 이번 금 상승의 주요 추진력은 공식 세력이지, 시장화된 투기 세력이 아니다.

주권 국가 중앙은행 보유고에서 금과 미국 국채의 비율 비교, 2025년 금의 총 보유고는 미국 국채를 초과했다.

주식 시장의 상승은 국가 산업 정책의 구현이다. 미국의 'AI 국가화' 전략이든, 중국의 '산업 자립' 방침이든, 모두 국가 역량이 깊이 개입하여 자본의 흐름을 주도하고 있는 것이다.

미국의 경우를 들면, <반도체 및 과학 법안>을 통해 인공 지능 산업은 이미 국가 안보의 전략적 중요성으로 격상되었다. 자금은 대형 기술주에서 명백히 유출되어, 성장성이 더 높고 정책 지향에 부합하는 중소형주로 유입되고 있다.

중국 A주 시장에서도 자금은 마찬가지로 '신창'(정보 기술 혁신), '국방 군수' 등 국가 안보, 산업 고도화와 밀접하게 관련된 분야에 높게 집중되고 있다. 정부가 강력히 주도하는 이러한 행정은, 그 가격 결정 논리가 순수하게 시장화된 유동성에 의존하는 비트코인과는 본질적으로 다르다.

역사는 반복될까?

역사적으로, 비트코인이 다른 자산과 성과가 분화되는 상황은 처음이 아니다. 그리고 매번 분화는 결국 비트코인의 강력한 반등으로 끝났다.

역사적으로 비트코인이 금에 대한 RSI(상대 강도 지수)가 30 아래로 떨어지는 극단적인 과매도 상황은 총 4번 발생했는데, 각각 2015년, 2018년, 2022년, 2025년이다.

매번, 비트코인이 금에 비해 극도로 저평가되었을 때, 모두 환율 쌍 또는 비트코인 가격의 반등을 예고했다.

비트코인/금 역사적 추세, 아래는 RSI 지표

2015년, 약세장 말기에, 비트코인이 금에 대한 RSI가 30 아래로 떨어졌고, 이후 2016-2017년의 슈퍼 불을 열었다.

2018년, 약세장에서, 비트코인은 40% 이상 하락했고, 금은 약 6% 상승했다. RSI가 30 아래로 떨어진 후, 비트코인은 2020년 저점에서 시작해 770% 이상 반등했다.

2022년, 약세장에서, 비트코인은 약 60% 하락했다. RSI가 30 아래로 떨어진 후, 비트코인은 반등해 다시 금을 앞질렀다.

2025년 말부터 현재까지, 우리는 네 번째로 이 역사적인 과매도 신호를 목격하고 있다. 금은 2025년 64% 급등했고, 비트코인이 금에 대한 RSI는 다시 과매도 구간으로 떨어졌다.

지금도 다른 자산을 따라 올라갈 수 있을까?

'ABC'의 소란 속에서, 암호화폐 자산을 쉽게 매도하고, 현재 더 번성해 보이는 다른 시장을 따라 올라가는 것은 위험한 결정일 수 있다.

미국 주식 소형주가 상승을 주도하기 시작할 때, 역사적으로 종종 불장 말기 유동성 고갈 전의 마지막 광희다. 러셀 2000 지수는 2025년 저점 이후 이미 45% 이상 상승했지만, 그 구성주 대부분은 수익성이 비교적 낮고, 금리 변동에 매우 민감하다. 일단 연준의 통화 정책이 기대에 미치지 못하면, 이러한 기업들의 취약성이 즉시 드러날 것이다.

둘째, AI 섹터의 열광은 전형적인 버블의 특징을 보이고 있다. 도이체방크의 조