전체적인 재스테이킹 트랙 해석: 기회, 위험 및 재구성

핵심 요점

재스테이킹의 본질은 기존 블록체인의 경제적 보안성을 추상화하여 공유 가능한 자원으로 만드는 것으로, 여러 네트워크나 모듈형 인프라가 자체 검증자 집합을 구축하지 않고도 메인체인의 보안을 공유할 수 있게 합니다. 이 메커니즘은 신규 프로토콜이 초기 단계에서 독립적인 보안 메커니즘에 대한 의존도를 크게 낮춰 콜드 스타트와 신뢰 축적을 가속화합니다. 재스테이킹은 초기 개념 검증과 배포가 주로 이더리움 생태계에서 이루어졌지만, 이더리움이 단일 네트워크로서 재사용 가능한 보안 자원에는 한계가 있습니다. 따라서 더 많은 신흥 프로젝트들이 단일 체인 구조가 재스테이킹에 가하는 제약을 깨고, 크로스체인 검증 등 새로운 경로를 모색하기 시작했습니다.

현재 재스테이킹 부문의 총 TVL 상위 3위 프로젝트는 Ethereum 메인넷에 배포된 EigenCloud로, 약 1386억 달러의 예치 규모로 절대적인 선두를 달리고 있습니다. 그 다음은 Bitcoin 네트워크에 집중하는 Babylon으로 총 TVL이 554.9억 달러이며, 역시 Ethereum 기반의 Symbiotic은 총 TVL 5.65억 달러로 모듈형 재스테이킹 구조를 주력으로 합니다.

본 보고서는 재스테이킹 부문의 핵심 참여자를 인프라 계층, 수익 집계 계층, 능동적 검증 서비스 계층이라는 세 가지 주제선을 따라 정리합니다. 인프라 계층은 이미 천억 달러 규모의 보안 기반을 구축했지만, TVL 성장 정체에 보편적으로 직면하여 AI 등 다양한 차원으로 전환 중입니다. 수익 집계 계층은 사용자 참여 장벽을 낮추고 자본 효율성을 높였지만, 동시에 위험 사슬을 연장시켜 자금이 시장 주기와 인센티브 구조에 더 의존하게 만들었습니다. 능동적 검증 서비스 계층은 장부상으로는 대량의 재스테이킹 자산을 흡수했지만, 처벌 제약과 상업화 폐쇄 루프는 여전히 초기 검증 단계에 머물러 있습니다.

재스테이킹 시스템은 자금 효율성과 보안 공급을 향상시키는 동시에 일련의 위험을 노출시켰습니다. 공유 보안 전체 시장 수요는 수축 추세에 있으며, 새로운 성장 공간은 제한적입니다. 동일한 스테이킹 자산이 반복적으로 여러 번 재사용되면서 자금 효율성을 높이는 동시에 보안 마진을 희석시킵니다. 검증 자원이 소수 주요 플랫폼과 노드에 집중되어 위험 계수를 높였습니다. 재스테이킹 시스템 내에는 통일된 위험 격리 및 가격 책정 메커니즘이 부족합니다. 또한, 기초 자산의 출금 주기가 길고, 상위 계층은 높은 유동성을 가지며 다중 수익원이 중첩되어, 재스테이킹 시스템이 시장 변동이나 신뢰 손상 시 위험을 증폭시키기 쉽습니다.

재스테이킹 부문은 열풍이 식은 후의 구조적 조정 단계에 있으며, 권력 집중, 위험의 중첩, TVL 성장 제약은 피할 수 없는 현실적 제약이 되었습니다. EigenCloud를 대표로 하는 주요 프로젝트들은 적극적으로 변화를 추구하며, AI 컴퓨팅 자원 등 새로운 분야를 도입하여 단일 스테이킹 서사에 대한 의존도를 약화시키고, 인프라 계층에서의 자체 포지션을 재정립하려 시도하고 있습니다.

재스테이킹이 재구성을 완료할 수 있는지 여부의 핵심은 온체인에서 예측 가능하고 가격 책정 가능한 보안 및 수익 기준을 수립하고, 규정 준수 및 RWA 등을 통해 이 보안 능력을 기존 자본이 인수할 수 있는 신용 형태로 전환할 수 있는지에 있을 수 있습니다. 이 조건이 충족되지 않는다면, 그 영향력은 더 광범위한 금융 시스템으로 확장되기 어려울 것입니다. 전반적으로 재스테이킹 부문은 단일의 '위험 인형탈' 서사에서 벗어나 더 확실한 인프라 역할로 전환하려 하고 있습니다. 이 전환은 기술적 복잡성과 규제적 불확실성이라는 이중의 도전에 직면해 있지만, 온체인 신용 시스템에 대한 체계적인 재구성은 여전히 다음 단계 디지털 자산 생태 발전을 관찰하는 중요한 차원이 될 것입니다.

목차

핵심 요점

I. 재스테이킹 부문의 발전과 현황

1. 재스테이킹 부문의 발전 경로

2. 재스테이킹 부문의 멀티체인 확장

3. 재스테이킹 부문의 중앙화 현상

II. 재스테이킹 부문의 핵심 참여자

1. 재스테이킹 인프라 계층

2. 재스테이킹 수익 집계 계층

3. 재스테이킹 능동적 검증 서비스 계층

III. 재스테이킹 시스템의 취약점과 위험 요인

1. 공유 보안 수요 부족 위험

2. 자금 레버리지화 하의 보안 희석 위험

3. 신뢰의 고도 집중 위험

4. 청산 사슬의 취약성과 부정적 피드백

5. 유동성 불일치와 수익 변동성 위험

IV. 결론

V. 참고 자료

온체인 수익 메커니즘은 정책 차원에서 더 많은 관심을 받고 있으며, 아직 규제의 주류는 아니지만 그 잠재적 경제적 영향과 구조적 혁신 가치는 점차 규정 준수 논의 범위에 들어가고 있습니다. 2025년 4월, 미국 증권거래위원회(SEC)는 Paul Atkins가 새 위원장으로 취임했으며, 취임 초기부터 "DeFi와 미국 정신" 시리즈 원탁회의를 주도했습니다.

2025년 6월 9일에 열린 다섯 번째 회의에서 규제 당국은 처음으로 DeFi에 대해 상대적으로 개방적인 태도를 표명했습니다. 동시에, 《GENUS 법안》 입법은 스테이블코인의 발행, 수탁 및 온체인 사용에 대해 명확하고 통일된 법적 틀을 마련했습니다. 전반적인 규제 태도는 합리적이고 건설적인 방향으로 기울어져, 온체인 금융 혁신에 긍정적인 정책 신호를 보내고 있습니다. 또한, 2026년 규제는 더욱 완화되어 DeFi는 더 많은 가능성을 맞이할 것입니다.

이러한 배경 하에서, 재스테이킹 메커니즘은 온체인 수익 시스템의 발전 방향 중 하나로서, 그 규정 준수성과 구조 설계도 시장의 관심을 끌고 있습니다. 이 메커니즘은 네이티브 스테이킹 자산을 재차 활용함으로써, 기존 합의 논리를 변경하지 않으면서 프로토콜에 추가적인 보안 서비스 지원과 수익 복합 능력을 제공합니다.

본 보고서는 현재 주류 재스테이킹 프로토콜에 대한 체계적인 분석이 온체인 수익 시스템에서의 그들의 위치를 명확히 하고, 프로토콜 구조의 위험 노출을 식별하며, 미래 자본 효율성 최적화와 크로스 프로토콜 협업을 위한 분석 기반을 제공하는 데 도움이 될 것이라고 봅니다. 아래에서는 본 보고서가 재스테이킹 인프라 계층, 재스테이킹 수익 집계 계층, 재스테이킹 능동적 검증 서비스 계층의 주요 프로토콜에 대한 심층 논의에 중점을 둘 것입니다.

I. 재스테이킹 부문의 발전과 현황

1. 재스테이킹 부문의 발전 경로

스테이킹은 PoS 합의 메커니즘이 온체인 보안을 보장하는 기초 수단으로서, 초기의 네이티브 스테이킹에서 유동성 스테이킹을 거쳐 재스테이킹에 이르는 다층적 발전을 경험했습니다. 네이티브 스테이킹 단계에서 사용자는 자산을 기존 합의 프로토콜에 직접 잠가 검증자 자격 및 블록 보상을 얻고 네트워크 보안을 보장했지만, 자산이 완전히 잠겨 자금 효율성이 낮았으며, 스테이킹 자산은 유동성과 조합 가능성이 부족해 그 가치 방출이 제한되었습니다.

이후 유동성 스테이킹(LSD)이 부상하며, 사용자는 스테이킹 자산 기반으로 stETH, rETH 등의 유동성 토큰을 획득했고, 이 토큰들은 DeFi 생태계의 거래, 대출 및 유동성 공급에 참여할 수 있어 자산 사용 효율성과 사용자 수익을 크게 향상시켰습니다. 그러나 유동성 스테이킹은 스테이킹 자산의 유동성과 DeFi 조합 가능성을 높였지만, 그 기초 스테이킹 자산의 보안성은 여전히 한계가 있었으며, 크로스 프로토콜 보안 공유와 확장은 아직 실현되지 못했습니다.

재스테이킹 메커니즘은 스테이킹 부문의 혁신으로 이 제한을 돌파했습니다. 이는 사용자가 네이티브 스테이킹 또는 유동성 스테이킹된 자산의 보안성을 프로그래밍 가능한 자원으로 삼아, 다른 프로토콜이나 네트워크에 2차적으로 부여하고 능동적 검증 서비스 등을 지원함으로써 기존 스테이킹 수익 외에 추가 인센티브를 얻을 수 있게 합니다. 재스테이킹의 본질은 기존 블록체인의 경제적 보안성을 추상화하여 공유 가능한 자원으로 만드는 것으로, 여러 네트워크나 모듈형 인프라가 자체 검증자 집합을 구축하지 않고도 메인체인의 보안을 공유할 수 있게 합니다.

이 메커니즘은 신규 프로토콜이 초기 단계에서 독립적인 보안 메커니즘에 대한 의존도를 크게 낮춰 콜드 스타트와 신뢰 축적을 가속화합니다. 이는 개발자에게 자체 합의 메커니즘을 구축하지 않고도 공유 검증 능력을 호출할 수 있는 개방형 아키텍처를 제공하여, 결국 보안을 서비스로 하는 시장 형태를 형성합니다. 이 중 유동성 재스테이킹은 재스테이킹 메커니즘의 중요한 분파로, 재스테이킹 자산을 유동성을 가진 파생 토큰으로 포장하여 사용자가 재스테이킹 수익을 누리는 동시에 이 토큰들을 DeFi에서 유연하게 활용하여 수익의 다층 복합을 실현하게 합니다.

2. 재스테이킹 부문의 멀티체인 확장

재스테이킹 메커니즘은 이더리움 생태계에서 먼저 규모화된 적용을 실현했으며, 그 급속한 발전은 세 가지 핵심 요소, 즉 모듈화된 온체인 아키텍처, 충분한 유동성 스테이킹 자산(LST), 활발한 검증자 네트워크에 의존했습니다. 그러나 이더리움이 단일 네트워크로서 재사용 가능한 보안 자원에는 한계가 있습니다. 신흥 프로젝트들은 단일 체인 구조가 재스테이킹에 가하는 제약을 깨고, 더 많은 자산 담보 등 새로운 경로를 모색하기 시작했습니다.

동시에, 또 다른 유형의 프로젝트들은 비이더리움 생태계에서 출발하여 네이티브 재스테이킹 시스템을 구축하는 길을 선택했습니다. 대표적으로 Babylon은 비트코인 생태계를 중심으로 비트코인 메인체인 수정 없이 스테이킹 메커니즘 설계를 제안하고, 다른 체인을 위한 비트코인 보안 서비스(Security-as-a-Service)를 제공합니다. 종합적으로 보면, 재스테이킹 생태계는 이더리움 중심의 단일 체인 시스템에서 멀티체인 융합 구조로 발전하고 있습니다.

3. 재스테이킹 부문의 중앙화 현상

현재 재스테이킹 부문은 주로 이더리움 생태계에 집중되어 있으며, 핵심 이유는 주요 프로젝트인 EigenCloud가 탄생 이래 이더리움을 기반으로 아키텍처 설계와 배포를 진행해왔기 때문입니다. defillama 데이터에 따르면, 재스테이킹 부문의 현재 총 TVL은 2037.6억 달러이며, 그 중 EigenCloud의 총 예치액(TVL)은 1386억 달러로 재스테이킹 부문 1위를 차지하며 그 비중은 68%입니다.

Source：defillama，https://defillama.com/protocols/restaking

현재 재스테이킹 부문의 총 TVL 순위에 따르면, 상위 3위 프로젝트는 각각 Ethereum 메인넷에 배포된 EigenCloud로 약 1386억 달러의 예치 규모로 절대적인 선두를 달리고 있습니다. 그 다음은 Bitcoin 네트워크에 집중하는 Babylon Protocol으로 총 TVL이 554.9억 달러이며, 역시 Ethereum 기반의 Symbiotic은 총 TVL 5.65억 달러로 모듈형 재스테이킹 구조를 주력으로 합니다.

II. 재스테이킹 부문의 핵심 참여자

아래에서는 본 보고서가 인프라 계층, 수익 집계 계층, 능동적 검증 서비스 계층의 세 가지 측면에서 현재 재스테이킹 부문의 핵심 프로젝트에 대한 체계적인 분석을 전개할 것입니다. 이더리움, Solana, 비트코인, Sui 등 여러 체인 생태계의 주요 프로젝트를 포괄하며, 그들의 비즈니스 모델, 스테이킹 모드, 스테이킹 데이터 등을 심층 논의합니다. 동시에, 본 보고서는 이러한 프로젝트의 시장 수용도 및 프로젝트 현황 등에도 주목하여, 고도로 동적인 재스테이킹 부문의 전모를 재현하려 노력할 것입니다.

1. 재스테이킹 인프라 계층

재스테이킹 인프라 계층은 전체 재스테이킹 생태계의 초