MSTR에서 저점 매수를 할까, 아니면 관망할까? 전략에 대해 반드시 알아야 할 세 가지 핵심 질문

원문 기사는 Odaily Planet Daily( @OdailyChina ) 에서 확인할 수 있습니다.

저자/벤서 ( @wenser2010 )

암호화폐 시장의 바로미터로서 스트래티지(Strategy)의 주가는 항상 시장 심리를 좌우하는 주요 요인이었으며, 현금 흐름 안정성 및 지수 편입률과 같은 핵심 요소와 밀접한 연관이 있었습니다. 최근 소식 에 따르면 스트래티지는 12월 15일부터 21일까지 보통주 매각을 통해 7억 4,800만 달러를 조달하여 현금 보유액을 21억 9,000만 달러로 늘렸으며, 비트코인 매입을 중단했습니다. 현재 스트래티지는 약 600억 달러 상당의 비트코인을 보유하고 있습니다.

현재 암호화폐 시장과 전략 분야 모두가 직면한 핵심 질문은 다음과 같습니다. 주가는 언제 하락세에서 회복될까요? 그리고 투자자들은 언제 MSTR 주식에 투자해야 할까요? Odaily는 이 글에서 이 세 가지 질문에 대한 간략한 분석을 제공합니다.

전략 부문 쇠퇴의 기원에 대한 의문: MSCI 지수 제외 논란

3분기와 4분기에 발생한 스트래티지(Strategy) 주가 하락을 되돌아보면, "10월 11일 폭락"으로 인한 업계 전반의 시스템적 하락 충격과 암호화폐 시장의 구매력 감소 외에도 가장 직접적인 원인은 10월에 발생한 "스트래티지, MSCI 지수에서 제외될 수도 있다"는 사건이었습니다.

전략의 현재 상황: 미실현 이익이 101억 달러를 초과하며, 연평균 수익률은 약 24%입니다.

온체인 분석업체 엠버(Ember)의 모니터링 에 따르면, 12월 22일 기준 스트래티지(MSTR)는 여전히 671,268 BTC를 보유하고 있으며, 이는 604억 4,100만 달러에 해당합니다. 평균 매입 단가는 74,972달러였고, 순이익은 101억 1,400만 달러였습니다. 반면, 주요 이더리움(ETH) 자산운용사인 비트마인(BitMine)은 평균 ETH 보유 가격이 3,884달러였으며, 순손실은 33억 7,000만 달러였습니다. 이러한 점에서 ETH 대비 BTC의 회복력이 여전히 뚜렷하게 드러납니다.

12월 15일, 스트래티지(Strategy)의 창립자 겸 회장인 마이클 세일러는 스트래티지가 671,268개의 비트코인을 보유하고 있으며, 평균 매입 가격은 74,972달러로 연초 대비 24.9%의 비트코인 수익률을 기록했다고 발표했습니다. 이러한 데이터를 바탕으로 볼 때, 스트래티지는 여전히 높은 성과를 내는 우량주로 평가받고 있습니다.

비트코인 가격이 연간 6% 하락하면서 비트코인 국채 시장의 전반적인 성과는 제한적이었지만, BitcoinTreasuries.net의 보고서에 따르면 2025년 기준 벤치마크인 S&P 500 지수를 상회하는 수익률을 기록한 비트코인 국채 회사는 프랑스에 본사를 둔 The Blockchain Group 단 한 곳뿐이었습니다. 이 회사의 주가는 1월 1일 이후 약 164% 급등했습니다. 반면 Strategy의 주가는 12% 하락했고, Metaplanet은 거의 3분의 1가량 떨어졌으며, 6억 달러 이상을 모금해 비트코인을 매입한 Nakamoto는 시가총액이 98% 이상 폭락했습니다.

MSCI 지수 제외 논란: 지수 구성 종목 중 디지털 자산 비중이 50%를 초과하는 것을 금지하자는 제안

올해 10월, 고객 문의에 따라 MSCI는 총자산의 50% 이상을 디지털 자산으로 보유한 기업들을 글로벌 벤치마크 지수에서 제외하는 방안 을 제안했습니다 . MSCI는 이러한 기업들이 투자 펀드와 유사하며, 펀드는 자사 지수 시스템에 포함되지 않는다고 판단했습니다.

이러한 움직임은 관련 기업들로부터 즉각적인 비판과 반발을 불러일으켰습니다. 스트래티지(Strategy)는 이 조치가 지수에 급격한 변동을 초래하고 디지털 자산 혁신을 장려하는 미국 정부의 정책과 상충된다고 경고했으며, MSCH 주가지수 위원회에 해당 제안을 철회할 것을 강력히 촉구했습니다. 많은 관련 기업들은 자신들이 실제 사업을 운영하고 혁신적인 제품을 개발하는 기업이라며, 해당 제안이 암호화폐 업계를 부당하게 차별한다고 주장했습니다.

양측은 이 문제를 두고 열띤 논쟁을 벌였습니다. MSCI는 스트래티지(Strategy)와 비트마인(BitMine) 같은 디지털 자산 준비금(DAT) 운용사들이 전통적인 영업 기업보다는 투자 펀드에 가깝다고 주장했습니다. 이에 대해 스트래티지는 IFRS를 적용하는 기업은 비트코인을 원가로 평가할 수 있는 반면, 미국 회계기준(US GAAP)은 분기별 공정가치 평가를 요구하기 때문에 일관되게 적용하기 어렵다고 반박했습니다. 비트코인 가격 변동이나 회계기준의 차이로 인해 비트코인 자산을 보유한 기업들은 주요 지수 편입이 "급격하게 변동"하여 지수 제공업체와 투자자들에게 혼란을 야기할 수 있다는 것입니다.

시장은 다양한 의견이 제시되면서 각기 다른 반응을 보였다.

Strategy가 MSCI 지수에서 제외될 경우 발생할 수 있는 잠재적 영향: 최대 150억 달러 규모의 암호화폐 매도세로 이어질 수 있습니다.

MSCI 지수 제외 논란 이후 여러 기관의 분석가들이 의견을 제시했습니다.

• JP모건 분석가들은 Strategy가 MSCI 지수에서 제외될 경우, 해당 지수를 추종하는 패시브 펀드들이 최대 28억 달러 상당의 Strategy 주식을 매도해야 할 수도 있으며, 이로 인해 시장에서 약 28억 달러의 패시브 자본 유출이 발생할 수 있다고 추정합니다.
• MSCI가 암호화폐 자산 관리 회사들을 지수에서 제외하려는 계획을 강행할 경우, 이들 회사는 최대 150억 달러 상당의 암호화폐를 매각해야 할 수도 있습니다. MSCI의 제안에 반대하는 단체인 "BitcoinForCorporations"는 검증된 39개 회사 목록을 바탕으로, 조정된 총 시가총액이 1,130억 달러에 달하는 이들 회사에서 100억 달러 에서 150억 달러의 자금 유출이 발생할 것으로 예측했습니다. 이 중 Strategy는 조정 후 전체 시가총액의 74.5%를 차지합니다.
• 일부 분석가들은 비트코인을 대량으로 보유한 이 회사의 이번 조치가 최대 90억 달러에 달하는 주식 수요 감소를 초래하고 전체 비트코인 산업의 매력을 약화시킬 수 있다고 말합니다.
• 지난 12월, 스트래티지 시큐리티는 나스닥 100 지수 조정 기준을 통과하며 작년 12월 지수 편입 이후 첫 번째 성공적인 테스트를 마쳤습니다.
• 월스트리트 투자은행인 제프리스와 TD 코웬의 분석가들은 전략 부문이 MSCI 지수에서 최종적으로 제외될 경우 나스닥 100, CRSP 미국 종합 시장 지수, 런던 증권거래소 그룹의 FTSE 러셀 지수를 포함한 글로벌 금융 시장의 다른 지수들도 같은 조치를 취할 수 있다고 지적합니다.
• 12월 20일 현재 나스닥 100 지수는 스트래티지(Strategy)를 유지하고 있습니다. CRSP는 스트래티지 제거를 고려 중인지 여부에 대해 논평을 거부했습니다. 런던 증권거래소 그룹 대변인은 해당 사안을 계속 주시하겠지만, 관련 문의에 대한 답변은 내부 관리 절차에 따를 것이라고 밝혔습니다 .
• Strategy Executive의 회장인 마이클 세일러와 CEO인 퐁 레는 MSCI에 서한을 보내 자사가 수동적인 투자 수단이 아니라 운영 주체라고 주장했습니다.

MSCI는 현재 공개 의견 수렴 절차를 진행 중이며 내년 1월 15일에 최종 결정을 발표할 예정입니다.

두 번째 질문은 전략이 "너무 커서 망할 수 없는" 존재가 될 수 있는가 하는 것입니다. 이 질문은 데이터 기술 및 응용(DAT) 분야에서 린디 효과를 보여주는 핵심 지표 역할을 합니다.

린디 효과는 어떤 것이 오래 존재할수록 미래에도 계속 존재할 가능성이 더 크다는 것을 시사합니다.

예를 들어, 성경이나 논어와 같은 고전 작품은 현재 베스트셀러나 유명인 자서전보다 후대에 전해질 가능성이 더 높습니다.

앞서 마이크로스트래티지의 창립자 마이클 세일러는 "마이크로스트래티지가 전체 비트코인 공급량의 5%를 확보할 수 있다면 비트코인 가격은 100만 달러에 도달할 것" 이라고 말한 바 있다. 그는 또한 "보유 비율이 7%에 도달하면 비트코인 하나당 가치가 1,000만 달러가 될 것"이라고 예측하며, 이러한 움직임이 비트코인 네트워크에 상승 동력을 제공할 것이라고 설명했다.

앞서 비트마인 회장 톰 리는 스트래티지가 14억 달러의 현금 보유액을 확보한 움직임을 분석 하고 긍정적으로 평가하며, "지난 6개월 동안 스트래티지의 주가가 50% 이상 하락했지만, 이 현금 보유액 덕분에 회사는 610억 달러 규모의 비트코인 보유량을 매각하지 않고도 비트코인 가격 하락기에 주주 배당금을 계속 지급할 수 있을 것"이라고 밝혔습니다. 그는 또한 지난 비트코인 하락장에서 스트래티지의 주가가 순자산가치(NAV)보다 낮게 거래되었던 점을 지적하며, 현금 보유액 확보는 바로 그러한 상황에 대비하기 위한 것이라고 강조했습니다.

TD Cowen의 애널리스트인 Lance Vitanza에 따르면 , Strategy는 연간 약 8억 2400만 달러의 이자와 배당금을 지급합니다.

Strategy의 현금 보유액이 21억 9천만 달러로 증가했다는 소식에 따라, Strategy의 "현금 흐름 위기"는 적어도 2027년 하반기까지는 연기될 수 있을 것으로 보입니다.

Strategy 주식에 대한 매수 관심이 여전히 존재하는지에 대한 세 가지 질문: 억만장자들이 운용하는 펀드와 국가 차원의 펀드들이 여전히 매수하고 있는가?

저희 기사 "스테이저리 주가 반토막 났지만 여전히 장기 투자 유치: '수수께끼 같은 주주 그룹' 공개"에서 다뤘던 3분기 주주 정보 외에도, 스테이저리 주식은 최근 시장에서 꾸준한 매수세를 유지하고 있습니다. 오늘 발표된 최신 소식 에 따르면 스테이저리(MSTR)의 일일 거래량이 금융 대기업인 JP모건 체이스를 넘어섰습니다. 또한, 다른 주요 매수자는 자산운용을 담당하는 대형 펀드들입니다.

한 억만장자가 설립한 헤지펀드가 MSTR 주식 39만 주 이상을 매입했으며, 이는 6,500만 달러에 달합니다.

억만장자 스티브 코헨이 소유한 헤지펀드인 포인트72 자산운용은 12월 17일 비트코인 트레저리 스트래티지(MSTR) 주식 390,666주(약 6,500만 달러)를 매입했습니다 .

대한민국 국민연금공단: 스트래티지(Strategy)의 주식 보유액이 9,300만 달러로 증가했습니다.

12월 10일, BitcoinTreasuries.NET은 자산 규모가 1조 달러에 달하는 한국 국민연금공단(NPS)이 비트코인을 보유한 상장기업인 Strategy(MSTR)의 보유 지분을 9,300만 달러로 늘렸다 고 보도했습니다 .

결론: 1월 15일이 MSTR 주식을 매수할 수 있는 마지막 기회가 될 수 있습니다.

앞서 씨티그룹은 상장 비트코인 재무 관리 회사인 스트래티지(Strategy)의 목표 주가를 485달러에서 325달러로 대폭 하향 조정했지만, '매수' 등급은 유지하여 기관 투자자들이 MSTR에 대한 장기적인 신뢰를 갖고 있음을 보여주었습니다. MSCI가 내년 1월 15일에 스트래티지를 투자 종목으로 유지할지 여부가 MSTR 주식 인수와 관련된 최종 결정이 될 수 있습니다.

그 전에, 바닥에서 매수할지 아니면 적절한 기회를 기다릴지는 투자자 개인의 위험 감수 성향에 달려 있습니다.