Pump.fun 소송 연례 보고서: 15,000건의 채팅 기록에 숨겨진 진실의 수수께끼

원작자: June, Deep Tide TechFlow

2025년 1월, 밈 코인 시장은 광풍의 정점에 달했습니다. 도널드 트럼프 미국 대통령이 트럼프 코인 발행을 발표하자 전례 없는 투기 열풍이 몰아쳤고, "100배 코인"이라는 일확천금 신화가 시장의 관심을 사로잡았습니다.

동시에 Pump.fun 플랫폼을 상대로 한 소송도 조용히 제기되었다.

최근 상황으로 돌아가 보겠습니다.

Pump.fun의 공동 창립자 겸 최고운영책임자(COO)인 알론 코헨이 한 달 넘게 소셜 미디어에서 침묵을 지키고 있습니다. 평소 활발한 온라인 활동을 보이던 그의 모습과 비교해 볼 때 이러한 침묵은 특히 눈에 띕니다. 데이터에 따르면 Pump.fun의 주간 거래량은 1월 최고치인 33억 달러에서 현재 4억 8,100만 달러로 80% 이상 급락했습니다. 한편, PUMP의 주가는 사상 최고치 대비 약 78% 하락한 0.0019달러까지 떨어졌습니다.

몇 달 전인 7월 12일로 돌아가 보면 상황은 완전히 달랐습니다. Pump.fun의 공개 판매는 토큰당 0.004달러라는 균일한 가격으로 진행되었고 12분 만에 매진되어 약 6억 달러를 모금하며 열기를 최고조로 끌어올렸습니다.

시장의 분위기는 연초의 활발한 움직임에서 현재의 침체된 모습으로 극적으로 바뀌었습니다.

이러한 모든 변화 속에서도 멈추지 않은 유일한 것은 바로 자사주 매입 프로그램입니다. Pump.fun 팀은 예정대로 매일 자사주 매입 계획을 실행하고 있습니다. 현재까지 누적 매입액은 2억 1,600만 달러에 달하며, 이는 전체 유통량의 약 15.16%에 해당합니다.

한편, 시장의 열기 속에 묻혀 주목받지 못했던 소송이 이제 조용히 확대되고 있다.

모든 것은 $PNUT의 손실에서 시작되었습니다.

이야기는 2025년 1월에 시작됩니다.

1월 16일, 투자자 켄달 카나한은 뉴욕 남부 지방법원에 펌프펀(Pump.fun)과 그 설립자 3명을 상대로 소송을 제기했습니다(사건 번호: 카나한 대 배턴 주식회사). 카나한의 주장은 명확합니다. 그는 해당 플랫폼에서 PNUT 토큰을 구매한 후 손실을 입었으며, 펌프펀이 미등록 증권을 판매하여 1933년 미국 증권법을 위반했다고 주장합니다.

소송 서류에 따르면 투자자의 실제 손실액은 231달러에 불과했습니다.

불과 2주 후인 1월 30일, 또 다른 투자자인 디에고 아길라르가 유사한 소송을 제기했습니다(사건 번호: 아길라르 대 배턴 주식회사). 카나한과는 달리, 아길라르는 펌프펀 플랫폼에서 발행된 $FRED, $FWOG, $GRIFFAIN과 같은 여러 밈 토큰을 포함하여 더 다양한 토큰을 구매했습니다. 그의 소송은 플랫폼에서 미등록 토큰을 구매한 모든 투자자를 대표하는 더 광범위한 범위였습니다.

이 시점에서 두 사건은 독립적으로 처리되었고, 피고인들은 동일한 집단이었다.

Pump.fun은 Baton Corporation Ltd와 세 명의 설립자인 Alon Cohen(최고 운영 책임자), Dylan Kerler(최고 기술 책임자), Noah Bernhard Hugo Tweedale(최고 경영 책임자)에 의해 운영됩니다.

두 사건은 병합되었고, 24만 달러의 손실을 입은 원고가 대표 원고가 되었습니다.

두 건의 별개 소송은 곧 법원의 관심을 끌었습니다. 이 사건을 담당하던 뉴욕 남부 지방법원의 콜린 맥마흔 판사는 한 가지 문제점을 발견했습니다. 두 소송이 동일한 피고 집단, 동일한 플랫폼, 동일한 불법 행위를 대상으로 하고 있는데 왜 별도로 재판이 진행되는가 하는 것이었습니다.

2025년 6월 18일, 맥마흔 판사는 원고 측 법률팀에게 직접 질문했습니다.

왜 같은 사안에 대해 두 건의 소송이 따로 진행되었습니까? 그녀는 변호사들에게 두 사건을 병합하지 말아야 할 이유를 설명해 달라고 요청했습니다.

원고 측 변호사들은 처음에는 두 개의 별개 소송, 즉 하나는 특정 $PNUT 토큰에 대한 소송이고 다른 하나는 Pump.fun 플랫폼의 모든 토큰에 대한 소송으로 진행할 수 있다고 주장하며 각 소송에 대해 두 명의 대표 원고를 임명할 것을 제안했습니다.

하지만 판사는 분명히 그런 주장을 받아들이지 않았습니다. 이러한 "분할 통치" 전략은 사법 자원을 낭비할 뿐만 아니라 서로 다른 사건에서 상충되는 판결로 이어질 수도 있습니다. 핵심은 모든 원고가 동일한 핵심 쟁점에 직면해 있다는 것입니다. 즉, 모두 Pump.fun이 미등록 증권을 판매했다고 비난하며 자신들이 동일한 사기 시스템의 피해자라고 믿고 있습니다.

6월 26일, 맥마흔 판사는 두 사건을 공식적으로 병합하기로 결정했습니다. 동시에, 사적 증권 소송 개혁법(PSLRA)에 따라 판사는 가장 큰 손실을 입은 마이클 오카포를 대표 원고로 공식 임명했습니다(법원 기록에 따르면 오카포는 Pump.fun 거래에서 약 24만 2천 달러의 손실을 입었으며, 이는 다른 원고들의 손실액을 훨씬 웃도는 금액입니다).

이 시점에서, 이전까지 각자 독자적으로 싸워왔던 투자자들은 단결된 전선을 형성했다.

이제 관심은 솔라나 랩스와 지토로 옮겨갑니다.

사건들이 병합된 지 불과 한 달 만에 원고는 충격적인 사실을 폭로했습니다.

2025년 7월 23일, 원고는 피고 목록을 대폭 확대하는 수정된 통합 소장을 제출했습니다. 이번 공격은 더 이상 Pump.fun과 그 설립자 세 명만을 겨냥한 것이 아니라, 솔라나 생태계 전체의 핵심 참여자들을 직접적으로 겨냥했습니다.

새롭게 추가된 피고인은 다음과 같습니다.

• 솔라나 랩스, 솔라나 재단 및 그 임원진(솔라나 소송의 피고): 원고는 솔라나가 단순한 블록체인 기술 제공업체 이상이라고 주장합니다. 소송에 따르면, 펌프펀과 솔라나 랩스는 일반적인 개발자-플랫폼 관계를 훨씬 뛰어넘는 긴밀한 기술적 협력과 소통을 유지해 왔습니다.
• 지토랩스와 그 경영진(피고 지토): 원고는 지토의 MEV 기술이 내부자들이 추가 비용을 지불하여 자신들의 거래가 우선적으로 체결되도록 함으로써 일반 사용자보다 먼저 토큰을 구매하고 위험 부담 없는 차익 거래를 달성할 수 있도록 한다고 주장합니다.

원고 측의 전략은 명확했습니다. 그들은 Pump.fun, Solana, 그리고 Jito가 독립적으로 운영된 것이 아니라 긴밀하게 연결된 이해관계의 공동체를 형성했다는 것을 입증하려 했습니다. Solana는 블록체인 인프라를 제공했고, Jito는 MEV 도구를 제공했으며, Pump.fun은 플랫폼을 운영했습니다. 이들은 함께 겉으로는 탈중앙화된 것처럼 보이지만 실제로는 조작된 시스템을 구축했습니다.

핵심 혐의는 단순히 "돈을 잃었다"는 것만큼 간단하지 않습니다.

많은 사람들은 이것이 단순히 암호화폐 거래에서 입은 손실에 항의하는 투자자들의 시위라고 생각할 수도 있습니다. 그러나 수백 페이지에 달하는 법원 문서를 자세히 살펴보면 원고들의 주장이 정교한 사기 행각을 가리키고 있음을 알 수 있습니다.

첫 번째 혐의: 미등록 증권 판매

이것이 이번 사건 전체의 법적 근거입니다.

원고는 Pump.fun 플랫폼에서 발행된 모든 Meme 토큰이 본질적으로 투자 계약이며 Howe 테스트에 따라 증권의 정의를 충족한다고 주장합니다. 그러나 피고는 미국 증권거래위원회에 등록 진술서를 제출하지 않고 이러한 토큰을 공개적으로 판매하여 1933년 증권법 제5조, 제12조(a)(1)항 및 제15조를 위반했습니다.

해당 플랫폼은 "본딩 커브" 메커니즘을 통해 토큰을 판매하면서 투자자에게 필수적인 위험 정보, 재무 상태 또는 프로젝트 배경 정보를 공개하지 않았습니다. 이러한 정보는 모두 증권 발행 등록 시 제공해야 하는 정보입니다.

참고: 하우이 테스트(Howey Test) 는 특정 거래 또는 계획이 "투자 계약 "에 해당하는지 여부를 판단하기 위해 1946년 미국 대법원(SEC v. WJ Howey Co.)에서 확립한 법적 기준입니다. 해당 자산이 테스트 기준을 충족하면 "증권"으로 간주되어 미국 증권거래위원회(SEC)의 규제를 받아야 하며, 1933년 증권법과 1934년 증권거래법의 등록 및 공시 요건을 준수해야 합니다.

두 번째 혐의: 불법 도박 사업 운영

원고들은 Pump.fun을 "밈 코인 카지노"라고 정의합니다. 그들은 사용자들이 SOL을 투자하여 토큰을 구매하는 행위는 본질적으로 "도박"과 같으며, 그 결과는 토큰의 실제 효용성보다는 운과 시장 투기에 크게 좌우된다고 주장합니다. "하우스" 역할을 하는 플랫폼은 카지노처럼 각 거래에서 1%의 수수료를 가져갑니다.

세 번째 혐의: 통신 사기 및 허위 광고

Pump.fun은 "공정한 출시", "사전 판매 없음", "문제 없음" 등을 내세워 모든 참여자가 동등한 조건에서 경쟁하는 것처럼 보이게 합니다. 그러나 이는 완전히 거짓입니다.

소송 문서에 따르면 Pump.fun은 Jito Labs가 제공한 MEV 기술을 비밀리에 통합했습니다. 이는 내부 정보를 가진 사람들이 추가 "팁"을 지불할 의향만 있다면 "Jito 번들"을 사용하여 일반 사용자의 거래가 체결되기 전에 토큰을 구매한 다음 가격 상승 후 즉시 매도하여 이익을 얻을 수 있다는 것을 의미하며, 이는 선행매매(front-running)로 알려진 수법입니다.

네 번째 혐의: 자금 세탁 및 무허가 송금

원고들은 펌프펀(Pump.fun)이 송금 허가 없이 거액의 자금을 수령하고 이체했다고 주장합니다. 소송에서는 펌프펀이 북한 해킹 그룹인 라자루스 그룹(Lazarus Group)의 불법 자금 세탁을 도왔다고 주장합니다. 구체적으로, 라자루스 그룹은 펌프펀에서 "친스황(QinShihuang)"이라는 밈 토큰을 발행하고, 플랫폼의 높은 트래픽과 유동성을 악용하여 불법 자금을 일반 개인 투자자의 합법적인 거래 자금과 섞었다는 것입니다.

다섯 번째 혐의: 투자자 보호의 완전한 부재

기존 금융 플랫폼과 달리 Pump.fun은 고객 신원 확인(KYC) 절차도 없고, 자금세탁 방지(AML) 프로토콜도 없으며, 가장 기본적인 연령 확인 절차조차 없습니다.

원고의 핵심 주장은 한 문장으로 요약할 수 있습니다. 이는 시장 변동의 영향을 받는 일반적인 투자가 아니라, 처음부터 개인 투자자에게 손실을 입히고 내부자에게 이익을 안겨주도록 설계된 사기 시스템이라는 것입니다.

이번 소송 범위 확대는 소송의 성격에 근본적인 변화가 생겼음을 의미합니다. 원고들은 더 이상 Pump.fun이 단독으로 행동했다고 비난하는 데 그치지 않고, 훨씬 더 큰 "범죄 네트워크"의 일부라고 주장하고 있습니다.

한 달 후인 8월 21일, 원고는 추가적인 "RICO 사건 진술서"를 제출하여 모든 피고들이 "공갈 집단"을 결성하고 표면적으로는 "공정한 시작 플랫폼"이었던 Pump.fun을 통해 조작된 "밈 코인 카지노"를 실제로 운영했다고 공식적으로 고발했습니다.

원고의 주장은 명확합니다. Pump.fun은 독립적으로 운영된 것이 아니라 블록체인 인프라를 제공한 Solana와 MEV 기술 도구를 제공한 Jito의 지원을 받았다는 것입니다. 이 세 회사는 긴밀한 이해관계를 공유하며 일반 투자자들을 공동으로 속였습니다.

하지만 원고는 이러한 주장을 뒷받침할 어떤 증거를 제시했을까요? 그 답은 몇 달 후에 밝혀졌습니다.

핵심 증거: 정체불명의 정보원과 채팅 기록

2025년 9월 이후, 사건의 성격은 근본적으로 바뀌었습니다.

원고가 확실한 증거를 확보했기 때문입니다.

익명의 제보자가 원고 측 법률팀에 약 5,000건에 달하는 내부 채팅 기록의 첫 번째 자료를 제공했습니다. 이 채팅 기록은 Pump.fun, Solana Labs, Jito Labs의 내부 통신 채널에서 나온 것으로 추정되며, 세 회사 간의 기술적 협력 및 사업 거래 내역을 담고 있습니다.

이 증거의 등장은 원고들에게는 그야말로 구세주와 같았다. 기술적 담합, MEV 조작, 내부자 거래 등 이전의 모든 혐의는 추측에 불과했고 직접적인 증거가 부족했기 때문이다.

이 내부 채팅 기록은 세 당사자 간의 "음모"를 입증하는 것으로 알려져 있습니다.

한 달 후인 10월 21일, 정체불명의 제보자는 두 번째 자료들을 제공했는데, 이번에는 훨씬 더 많은 양으로 1만 건이 넘는 채팅 기록과 관련 문서들이었다. 이 자료들에는 다음과 같은 내용이 자세히 담겨 있었다고 한다.

• Pump.fun이 Solana Labs의 조정 기술과 통합되는 방법
• Jito의 MEV 도구는 Pump.fun의 거래 시스템에 어떻게 통합되어 있습니까?
• 세 당사자가 거래 과정을 "최적화"하는 방법에 대해 논의한 방식 (원고는 이것이 시장 조작을 완곡하게 표현한 것이라고 주장합니다)
• 내부자가 정보 우위를 활용하여 거래를 수행하는 방법

원고 측 변호사는 법원 문서에서 채팅 기록이 "정교한 사기 네트워크를 드러냈다"며 Pump.fun, Solana, Jito 간의 관계가 단순한 표면적인 "기술적 파트너십" 이상이었다는 것을 입증했다고 밝혔습니다.

소장에 대한 두 번째 수정 신청서

원고는 이처럼 방대한 양의 새로운 증거에 직면하여 이를 정리하고 분석할 시간이 필요했습니다. 2025년 12월 9일, 법원은 원고의 요청을 승인하여 새로운 증거를 소송에 포함할 수 있도록 허용 했습니다 .

하지만 문제가 발생했습니다. 15,000건이 넘는 채팅 기록을 검토하고, 걸러내고, 번역(일부 언어는 영어가 아닐 수도 있음)하고, 법적 의미를 분석하는 것은 엄청난 작업량이었습니다. 게다가 다가오는 크리스마스와 새해 연휴까지 겹쳐 원고 측 법률팀은 시간이 부족했습니다.

12월 10일, 원고는 법원에 제2차 수정 소장 제출 기한 연장을 요청하는 신청서를 제출했습니다.

바로 다음 날인 12월 11일, 맥마흔 판사는 기한 연장 요청을 승인했습니다. 새로운 기한은 2026년 1월 7일로 정해졌습니다. 이는 새해가 지나면 훨씬 더 자극적인 혐의를 포함할 가능성이 있는 두 번째 수정 소장이 법원에 제출될 것임을 의미합니다.

사건의 현재 상황

소송은 거의 1년 동안 진행되어 왔지만, 진정한 싸움은 이제 막 시작되었을 뿐입니다.

2026년 1월 7일, 원고는 모든 새로운 증거를 포함한 두 번째 수정 소장을 제출할 예정이며, 그때 15,000건의 채팅 기록이 무엇을 드러낼지 알 수 있을 것입니다. 한편, 피고 측은 이례적으로 침묵을 지키고 있습니다. Pump.fun 공동 창업자 알론 코헨은 한 달 넘게 소셜 미디어에 아무런 언급도 하지 않았으며, 솔라나와 지토의 경영진 역시 소송에 대해 공개적인 입장을 내놓지 않았습니다.

흥미롭게도 소송의 규모와 영향력이 커지고 있음에도 불구하고 암호화폐 시장은 별다른 동요를 보이지 않고 있습니다. 솔라나(Solana) 가격은 소송으로 인해 크게 변동하지 않았으며, $PUMP 토큰은 계속 하락세를 보이고 있지만 이는 소송 자체보다는 밈 코인(Meme coin) 관련 전반적인 이야기가 무너진 데 따른 것으로 보입니다.

끝

밈 코인 거래로 인한 손실에서 시작된 이 소송은 솔라나 생태계 전체를 대상으로 하는 집단 소송으로 발전했습니다.

이번 사건은 단순히 "투자자들이 손실을 보고 보상을 요구하는" 차원을 넘어섰습니다. 이는 암호화폐 업계가 직면한 가장 근본적인 질문들을 건드리고 있습니다. 과연 탈중앙화는 진정한 것인가, 아니면 정교하게 만들어진 환상에 불과한가? 공정한 출시란 진정으로 공정한 것인가?

하지만 여전히 많은 핵심적인 문제들이 해결되지 않은 채 남아 있습니다.

• 이 수수께끼 같은 정보원은 도대체 누구일까요? 전 직원일까요? 경쟁사일까요? 아니면 규제 기관의 비밀 요원일까요?
• 이 15,000건의 채팅 기록에는 정확히 무엇이 담겨 있을까요? 음모론의 확실한 증거일까요, 아니면 맥락에서 벗어난 일반적인 업무 관련 의사소통일까요?
• 피고는 어떻게 자신을 변호할 것인가?

2026년, 두 번째 수정 소장이 제출되고 재판이 진행됨에 따라 우리는 몇 가지 답을 얻을 수 있을지도 모릅니다.