연준의 "후계자"가 노선을 전환했습니다. "비둘기파"에서 "개혁파"로 변모했는데, 시장의 흐름이 바뀐 것일까요?

마지막 인물과의 만남을 마친 후, 트럼프의 생각은 또다시 바뀌었다.

월가에서 케빈 해셋이 연방준비제도 이사회 의장이 될 것이 거의 확실해 보이던 바로 그때, 지난주 백악관에서 트럼프 대통령과 케빈 워시 전 연방준비제도 이사가 만난 것이 이 예측에 다시금 긴장감을 불어넣었습니다.

이전의 형식적인 회담들과는 달리, 이번 회담에서는 트럼프 대통령이 워시를 대하는 태도에 미묘하지만 중요한 변화가 나타났습니다. 트럼프 대통령은 워시를 훨씬 더 높이 평가했으며, 월스트리트 저널과의 인터뷰에서 "케빈 두 사람 모두 훌륭하다고 생각한다"라고까지 말했습니다. 워시는 이제 하셋과 함께 연방준비제도 의장 유력 후보로 떠올랐습니다.

하셋과 워시 사이의 "케빈 두 명 논란"은 "충성스러운 비둘기파"에서 "연준 개혁파"로의 인사 이동을 의미할 뿐만 아니라, 본질적으로 향후 4년간 달러 유동성의 논리에 관한 게임입니다(자세한 내용은 " 새로운 연준 수장 전망: 하셋, 코인베이스 홀딩스, 그리고 트럼프의 '충성스러운 비둘기파' " 참조).

트럼프의 "모든 것이 좋다"라는 발언은 시장에 "엄청난 불확실성"을 불러일으킨다고 할 수 있다.

I. 하셋의 "1인극"에서 월시의 "두 명의 케빈" 논쟁까지

자본 시장은 언제나 가장 정직합니다. 예측 시장인 폴리마켓(Polymarket)에서는 이미 예리한 펀드들이 이 "왕좌를 향한 싸움"의 가격을 재조정하는 데 앞장서고 있습니다.

이 기사가 작성된 12월 16일 기준으로, "트럼프는 누구를 연준 의장으로 지명할 것인가?" 여론조사에서 워쉬의 승리 확률은 45%를 넘어 하셋(42%)을 제치고 새로운 1위 후보로 공식 등극했습니다.

주목할 만한 점은 불과 2주 전인 12월 초에 하셋이 80%가 넘는 압도적인 득표율로 선두를 달리고 있었던 반면, 월시는 다른 "차점자"들과 마찬가지로 한 자릿수 득표율에 그쳤다는 것입니다. ( 업데이트: 12월 17일 현재 하셋이 월시를 다시 제치고 53% 대 27%로 선두에 올랐습니다 .)

그렇다면 이전에 명확했던 상황이 순식간에 뒤집힌 정확한 원인은 무엇일까요? 공개된 정보를 검토한 결과, 월시의 갑작스러운 권력 장악과 하셋의 "실각"은 그들의 "진격과 후퇴" 과정에서 드러난 세부 사항에서 비롯된 것으로 보입니다.

첫째, 월시가 명성을 얻을 수 있었던 주된 이유는 트럼프 측근들과 직접 연결된 "탄탄한 인맥" 덕분이었다.

실제로, 하셋이 "보좌관" 역할을 했던 것과는 달리, 월시와 트럼프의 개인적인 관계는 훨씬 더 가까웠습니다. 이는 월시의 장인이자 억만장자인 로널드 로더(에스티 로더의 상속인) 덕분이었습니다. 그는 트럼프의 재정적 후원자일 뿐만 아니라 대학 동창이자 오랜 친구이기도 했습니다.

이러한 관계를 바탕으로 워시는 정권 인수팀에 자문을 제공했을 뿐만 아니라 트럼프에게 자연스럽게 "자기 편"으로 여겨졌습니다. 동시에 워시는 트럼프의 또 다른 핵심 인물인 현 재무장관 베산트와도 오랜 친분을 유지했으며, 이전 기사에서 언급했듯이 트럼프는 한때 베산트를 차기 연방준비제도 의장으로 선호했습니다.

개인적인 친분 외에도 워시는 "전문가 집단"으로부터 지지를 얻었습니다. 파이낸셜 타임스(FT)는 사정에 정통한 소식통을 인용하여 JP모건 체이스의 CEO 제이미 다이먼이 최근 자산운용 거물들의 비공개 회의에서 워시에 대한 지지를 명확히 표명했으며, 하셋이 트럼프 대통령을 만족시키기 위해 공격적인 금리 인하를 추진할 가능성이 있고, 이로 인해 인플레이션 역풍을 불러일으킬 수 있다고 직설적으로 지적했다고 보도했습니다.

이는 월스트리트 엘리트층의 전반적인 분위기를 어느 정도 반영하는 것이며, 이들의 집단적인 지지는 워쉬의 협상력을 분명히 높여줍니다. 이러한 신뢰는 지난주 트럼프 대통령과 워쉬의 회담에서 확인되었습니다. 트럼프 대통령은 워쉬가 자신의 최우선 선택이라고 밝히고, 통화 정책에 있어 워쉬가 자신과 "대체로 의견이 일치한다"고 지적했습니다. 나아가 차기 총재는 금리 정책을 결정할 때 자신과 협의하겠지만, 반드시 자신의 조언을 따를 필요는 없다고까지 언급했습니다.

반면, 초반에 확실한 주도권을 쥐고 있던 하셋은 전술적인 실수를 저지른 것으로 보인다. 그는 공식적인 후보 지명을 받기도 전에 시장에 자신의 "독립성"을 성급하게 보여주려 했다.

지난주 하셋은 여러 차례 공개 석상에서 트럼프 대통령과 의도적으로 거리를 두는 모습을 보였는데, 이는 채권 시장에서 그가 소신이 부족하다는 우려가 제기된 데 따른 것이었다. 예를 들어, 연준의 결정에 있어 트럼프 대통령의 의견이 얼마나 중요한 비중을 차지하는지 묻는 질문에 그는 " 아닙니다. 그의 의견은 아무런 비중도 없습니다. 그의 의견은 합리적이고 데이터에 의해 뒷받침될 때만 의미가 있습니다 ."라고 답했다. 그는 심지어 " 만약 인플레이션율이 2.5%에서 4%로 상승한다면, 우리는 금리를 인하할 수 없습니다 ."라고 덧붙였다.

객관적으로 볼 때, 교과서적인 "중앙은행 총재 연설"은 채권 거래자들을 달랠 수는 있겠지만, 통제에 극도로 집착하는 트럼프 대통령을 격분시킬 가능성이 매우 높습니다. 흥미롭게도, 이 발언이 공개된 후에야 트럼프 대통령과 워시 총재의 회담이 언론에 보도되기 시작했습니다.

결국 트럼프에게 지금 필요한 것은 "훈계조"하는 파월 같은 인물이 아니라 "순종적인" 파트너입니다. 하셋의 원래 의도와는 상관없이, 향후 통화 정책을 통제하고 계획하는 데 있어 그가 이 문제에서 거리를 두려는 태도는 트럼프에게는 심각한 "마이너스" 요소로 작용했을 가능성이 높습니다.

II. 워시: 한때 연방준비제도 이사회 의장 자리에 오를 뻔했던 "내부자"

사실 월시의 임명은 전혀 예상치 못한 일이 아니었다. 트럼프의 첫 임기 동안 그는 "거의 모든 것을 손에 넣었지만 결국 놓친" 인물이었다.

트럼프 대통령이 지금 매일같이 비판하는 파월이 2017년 트럼프 대통령이 직접 임명한 연방준비제도 의장이었다는 사실을 기억하는 사람은 거의 없다.

덜 알려진 사실은 최종 대결이 파월과 워시 사이에서 벌어졌다는 것입니다. 당시 워시는 연방준비제도 역사상 최연소 이사(35세)였으며, 2008년 금융 위기 당시 버냉키 의장의 핵심 참모였습니다. 그러나 그는 당시 재무장관이었던 므누신의 강력한 로비에 밀려 결국 파월에게 패배했습니다.

흥미롭게도 4년 후, 트럼프는 당시의 "실수"를 바로잡는 듯한 모습을 보이고 있다. 지난해 말 월스트리트저널은 사정에 정통한 소식통을 인용해 트럼프가 재선 후 월시를 재무장관으로 임명하는 방안을 고려했었다고 보도했다.

월시는 트럼프의 시야에서 한시도 벗어나지 않았고 항상 "황제의 마음" 속에 있었다고 할 수 있다.

이는 월시가 스탠퍼드 학사 학위, 하버드 로스쿨 학위, 모건 스탠리 전 임원 경력, 조지 W. 부시 행정부의 핵심 경제 고문 경력 등 거의 완벽에 가까운 이력을 갖고 있기 때문이기도 합니다.

• 그는 대학 시절 스탠퍼드 대학교에서 경제학과 통계학을 전공했고, 이후 하버드 로스쿨에서 법학과 경제 규제 정책을 공부했습니다. 또한 하버드 경영대학원과 MIT 슬론 경영대학원에서 자본 시장 관련 과정을 수료했습니다. 그는 전문적인 교육을 받았을 뿐만 아니라 법률, 금융, 규제 분야에 대한 전문 지식을 갖춘 다재다능한 인재입니다.
• 대학 졸업 후 그는 모건 스탠리의 인수합병 부서에서 수년간 근무하며 다양한 산업 분야의 여러 기업에 재무 자문을 제공했고, 2002년에 모건 스탠리 부사장 겸 전무이사 직에서 사임했습니다.
• 부시 행정부에 합류한 후, 그는 대통령 경제 정책 특별 보좌관과 국가 경제 위원회 사무총장을 역임하며 대통령과 고위 정부 관료들에게 미국 경제, 특히 자본 시장, 은행 및 보험과 관련된 문제에 대해 자문했습니다.

앞서 언급한 억만장자 가문 출신이라는 배경에 더해, 지난 20년간 모건 스탠리에서부터 부시 행정부의 국가경제위원회, 그리고 연방준비제도 이사회에 이르기까지 워쉬가 세계 최고 금융계 인사들과 활발하게 교류해 왔다고 해도 과언이 아닙니다.

따라서 월스트리트의 규칙을 이해하는 능력과 트럼프 측근이라는 두 가지 자질이 결정적인 순간에 하셋의 운명을 뒤집을 수 있었던 핵심 요인이었습니다.

III. 두 명의 "케빈", 두 개의 대본

하셋과 월시는 둘 다 케빈이라는 같은 이름을 가지고 있지만, 시장에 내놓기 위해 준비한 시나리오는 완전히 다릅니다.

만약 워시가 실제로 취임한다면, 우리는 하셋식의 "금리 인하와 대규모 양적 완화" 열풍을 목격하기보다는, 연준의 양적 완화 정책과 임무 구조를 정확히 겨냥한 고위급 작전을 보게 될 가능성이 매우 높습니다.

이는 지난 15년 동안 워시가 양적완화(QE) 반대 운동의 선두 주자로서 연준의 가장 강력한 비판자 중 한 명이었기 때문입니다. 그는 연준의 대차대조표 남용을 반복적으로 공개적으로 비난했으며, 심지어 2010년에는 2차 양적완화(QE2)에 항의하여 사임하기도 했습니다.

그의 논리는 매우 명확하고 단호합니다. "통화 발행량을 줄이면 실제로 금리를 낮출 수 있다." 이는 워시가 통화 공급량(QT)을 줄여 인플레이션 기대치를 억제하고 명목 금리를 낮출 여지를 만들려 했다는 것을 의미합니다. 또한 이는 지난 15년간 지속된 '통화 지배' 시대를 완전히 종식시키려는 '시간을 벌기 위한 수단'이라는 어려운 전략이기도 합니다.

금리 인하 관점에서 워시는 올해 연준이 급격한 인플레이션 상승을 초래했다고 비판하는 기고문을 발표했으며, 트럼프의 관세 정책이 시행되더라도 추가 금리 인하를 지지할 것이라고 밝혔습니다. 따라서 도이체뱅크의 전망에 따르면, 워시가 연준 의장으로 취임하면 연준은 트럼프와 협력하여 금리를 인하하는 한편, 공격적인 양적완화(QT)를 시행하는 독특한 조합의 조치를 취할 가능성이 있습니다.

더 나아가, 파월 의장의 경제 미세 조정 시도와는 달리, 워시는 연준이 "가능한 한 최소한으로만 관리해야 한다"고 주장합니다. 그는 "정상적인 시기에는 선제적 지침이 거의 쓸모없다"고 생각하며, 기후 변화나 포용성 확대와 같은 문제에 대한 연준의 "임무가 지나치게 확대되었다"고 비판합니다. 그는 연준과 재무부가 각각 금리 관리를, 재무부는 재정 관리를 담당하는 등 각자의 책임을 다해야 한다고 주장합니다.

물론, 이러한 날카로운 비판에도 불구하고 워시는 본질적으로 "혁명가"라기보다는 "개혁가"에 가깝습니다. 그는 연준의 미래를 위해 "복원"을 주장하는데, 이는 연준의 핵심 구조는 유지하되 지난 10년간의 잘못된 정책들을 없애는 것을 의미합니다. 따라서 그가 연준의 수장이 된다면, 연준은 통화 정책이 재정 정책의 역할을 대신하는 대신, 통화 가치와 물가 안정이라는 가장 근본적인 임무로 돌아갈 것입니다.

전반적으로, 워시가 이끄는 연준은 정책적 책무를 축소하고 시간이 지남에 따라 점진적으로 대차대조표를 정상화할 가능성이 높습니다.

하지만 유동성에 힘입어 성장해 온 암호화폐 시장과 미국 기술주 시장에게는 월시의 권력 장악은 단기적으로 큰 도전 과제입니다. 그의 관점에서 무제한 유동성은 독일 뿐만 아니라 "파괴되어야 할" 대상이기 때문입니다.

하지만 더 큰 그림을 보면, 월시는 진정한 "동맹"일지도 모릅니다 . 자유 시장과 규제 완화에 대한 그의 강력한 옹호, 미국 경제 전망에 대한 그의 극도의 낙관론, AI와 규제 완화가 1980년대와 같은 생산성 폭발을 가져올 것이라는 그의 믿음, 그리고 실제로 암호화폐(이전에는 스테이블 프로젝트인 Basis와 암호화폐 인덱스 펀드 운용사인 Bitwise에 투자)에 상당한 자금을 투자한 몇 안 되는 경영진 중 한 명이라는 그의 지위는 그를 "지식이 풍부한" 인물로 만들어줍니다.

이는 장기적으로 "거품 해소" 과정 이후 금융 자산의 건전한 상승을 위한 토대를 마련하는 것이 분명합니다.

물론 워시와 트럼프의 의견이 완전히 일치하는 것은 아니며, 가장 큰 잠재적 문제는 무역 정책에 있다. 워시는 자유 무역의 강력한 지지자로서 트럼프의 관세 계획이 "경제적 고립주의"로 이어질 수 있다고 공개적으로 비판해 왔다. 최근 관세가 인상되더라도 금리 인하는 지지하겠다고 밝혔지만, 이 문제는 여전히 걸림돌로 남아 있다.

미국 달러의 신뢰도를 유지하는 것과 트럼프 대통령의 관세/금리 인하 요구에 협력하는 것 사이에서 균형을 잡는 것이 앞으로 그가 직면할 가장 큰 과제가 될 것입니다.

결론적으로, 감독은 단 한 명뿐입니다.

요컨대, 이 "두 케빈의 경쟁"의 핵심은 두 가지 시장 경로 중 하나를 선택하는 문제입니다.

하셋을 선택하는 것은 유동성 과잉 공급을 의미하며, 백악관의 뒤를 따르는 연준이 주식 시장의 열렬한 지지자가 될 가능성이 높습니다. 단기적으로 나스닥과 비트코인이 급등할 수 있지만, 장기적으로는 통제 불가능한 인플레이션과 달러 신뢰도의 추가 하락이라는 대가를 치러야 할 것입니다.

월시를 선택하는 것은 수술적 개혁으로 이어질 가능성이 높습니다. 단기적으로는 유동성 경색으로 인해 시장이 금단 증상을 겪을 수 있지만, 장기적으로는 "규제 완화"와 "안정적인 통화"라는 지원 덕분에 자본과 월스트리트 은행가들은 안심할 것입니다.

하지만 누가 최종적으로 승리하든 한 가지 사실은 변하지 않을 것입니다. 2020년 트럼프는 트위터에서 파월을 비판하는 데 그쳤지만, 2025년 압도적인 승리로 돌아온 트럼프는 더 이상 방관자로 남지 않을 것입니다.

무대 위의 배우가 하셋인지 월시인지가 줄거리의 방향을 결정할 수는 있지만, 이 쇼의 최종 연출자는 확실히 트럼프가 되었다.