프라이버시 코인 부문 연구 보고서: 프라이버시 코인 부문이 구조적 성장을 동반한 장기적 강세장을 가져올 수 있을까?

1. 2025년에 개인정보보호 트랙이 시작된 이유는 무엇입니까?

1.1 규제와 체인상 구조 간의 긴장이 명확해지고 있습니다.

2024~2025년 암호화폐 생태계는 구조적 균열이 뚜렷하게 나타났습니다. 한편으로는 ETF와 기관 펀드가 BTC/ETH 유동성의 주요 공급원이 되었고, 시장 가격 결정권은 규제 준수 펀드에 빠르게 집중되고 있습니다. 다른 한편으로는, 암호화폐 커뮤니티의 생존을 위해 의존하는 "서사 공간"이 계속해서 위축되고 있으며, 암호화폐 문화의 핵심 가치는 제도적 틀에 의해 침식되고 있습니다.

규제 프레임워크가 심화됨에 따라 업계는 점차 "과도한 준수" 단계에 접어들고 있습니다. ZK, 개인정보 보호, 계정 추상화, 소셜 복구와 같은 핵심 기술은 규제 프레임워크에 적극적으로 적응해야 하며, 이로 인해 기존 커뮤니티와 준수 논리 간의 마찰이 점점 더 뚜렷해지고 있습니다. 2025년, 비탈릭 부테린을 비롯한 여러 핵심 커뮤니티 구성원들은 개인정보 보호의 중요성을 거듭 강조했습니다. 그들의 핵심 주장은 다음과 같이 요약할 수 있습니다. 개인정보 보호가 부족한 암호화폐는 단순한 금융 상품으로 전락하여 사이퍼펑크 운동의 일부가 되지 못할 것입니다.

가치 수준에서의 이러한 긴장으로 인해 "개인정보 보호"는 다시 한번 암호화폐 생태계에서 매우 민감한 문제가 되었습니다.

1.2 규제 태도의 미미한 변화: "포괄적 단속"에서 "선택적 방치"로

2020~2023년과 비교했을 때, 개인정보 보호 도구에 대한 글로벌 규제 태도는 2024~2025년에 약간의 구조적 변화를 보였습니다.

• 미국: 개인정보 보호 논의가 기술 영역으로 복귀

미국 정부가 바뀌면서 토네이도 캐시와 유사한 프로토콜을 둘러싼 시장의 규제 분위기가 상당히 완화되었고, 개인정보 보호 문제는 점차 "정치적 위험"에서 "기술적 논의"로 전환되었습니다. 규제가 크게 완화된 것은 아니지만, 시행 빈도와 강도가 낮아짐에 따라 개인정보 보호에 대한 논의의 여지가 더욱 커졌습니다.

• EU: 정책이 보다 온건해지고 있으며, VASP 준수에 초점이 맞춰지고 있습니다.

MiCA 2.0에 대한 새로운 논의에서 개인정보 보호 주소와 같은 기술적 요건이 완화되었고, 자산 자체를 직접적으로 무효화하는 대신 VASP의 KYC/AML 책임 분담에 더욱 중점을 두었습니다. 정책 프레임워크의 초점이 "금지"에서 "관리"로 전환되어 개인정보 자산에 대한 운영상의 준수를 위한 완충 장치가 마련되었습니다.

• 아시아: 규제 초점이 CEX 및 AML 프로세스로 복귀

아시아 시장에서는 온체인 프라이버시에 대한 논의가 크게 감소했으며, CEX 자금세탁방지(AML) 절차와 자금 심사 논리에 더 집중되고 있습니다. 온체인 프라이버시 기술 자체와 관련된 위험 요소는 경시되고 있습니다.

1.3 개인 정보 트랙의 내러티브 공간이 다시 열립니다.

앞서 언급한 규제의 미미한 변화 속에서 개인정보보호 부문은 "압박받는 정책 민감 영역"에서 "기술적 논의를 재개할 수 있는 영역"으로 점차 전환되었습니다. 이러한 포괄적 억압에서 선택적 방치로의 변화는 개인정보보호 자산에 대한 중요한 내러티브 공간을 열어주었습니다.

• 더 이상 규제 단속의 주요 대상이 아닙니다.
• 또한 검열 반대의 가치를 지니고 있어 원래 커뮤니티 내에서 자연스럽게 지지 기반을 형성하고 있습니다.
• 규제 프레임워크의 완화는 서사 복원에 대한 최소 수준의 정책 관용을 제공합니다.

역사적으로 개인정보 보호 분야의 모든 급증은 기술적 혁신, 규제의 미미한 개선, 그리고 시장 구조의 변화가 복합적으로 작용한 결과였습니다. 2025년의 상황은 다시 한번 이러한 조합과 완벽하게 일치합니다.

2. 유동성 구조와 자금 조달 행태: 개인정보보호 부문, 새로운 "내러티브 캐리어"로 부상

2.1 집중된 유동성: 기존 로테이션 경로는 지속하기 어려움

현재 시장의 주요 특징은 다음과 같습니다.

주류 유동성이 고도로 집중되어 있어 온체인 네이티브 펀드의 회전 여지가 크게 압축됩니다.

다음 측면을 포함합니다.

• 대규모 금리 인하와 거시적 수준의 완화는 아직 이루어지지 않았 으며, 암호화폐 시장에 유입되는 신규 자금도 제한적입니다.
• ETF와 스테이킹은 대량의 BTC/ETH 유동성을 묶어두었고 , 이로 인해 주류 자산의 거래 가능 공급이 감소했습니다.
• Meme, AI-meme, BRC, ICO와 같은 고빈도 투기 부문은 많은 양의 온체인 게임 자본을 흡수하여 다른 부문을 압박했습니다.

이 구조는 두 가지 결과를 낳습니다.

• 주류 순환 패턴은 이전 주기를 복제하기 어렵습니다.

이번 라운드에서는 L1 → L2 → DeFi → GameFi → Public Chain의 기존 경로가 복제될 가능성이 낮습니다. 풀에 자금이 과도하게 집중되어 체인 내 확산이 제한되기 때문입니다.

• 토착 암호화폐 커뮤니티에는 새로운 "내러티브 플랫폼"이 부족합니다.
• BTC는 완전히 제도화되었습니다
• 스테이블코인은 엄격한 규제 프레임워크를 따릅니다.
• L2는 경쟁이 매우 치열하며 100배의 수익을 낼 가능성은 낮습니다.

이는 토착 사회의 유동성과 정서적 요구를 수용하기 위해 시장의 새로운 방향이 필요하다는 것을 의미합니다.

2.2 이러한 맥락에서 개인정보 보호 부문은 네 가지 주요 이점을 가지고 있습니다.

고도로 집중된 유동성과 제한된 내러티브 공간이라는 배경 속에서, 프라이버시 부문은 토착 자금 조달의 실질적인 니즈를 정확히 충족합니다. 프라이버시 부문은 "자연스럽게 시장의 틈새"가 될 수 있는 네 가지 핵심 조건을 갖추고 있습니다.

(1) 시가총액이 낮고 가격탄력성이 높음

주류 개인정보 보호 관련 프로젝트의 장기적인 침체로 인해 평가 기준이 낮아졌고, 구조적 요인과 추세에 따른 시장 변동에 더 취약해졌습니다.

(2) 탄탄한 기반 기술과 확장 가능한 내러티브.

ZK 기술, 개인 정보 보호 결제, 통합 주소, 구성 가능한 개인 정보 보호는 모두 반복적인 확장을 위한 엔지니어링 및 내러티브 기반을 갖춘 성숙한 개념입니다.

(3) 사이퍼펑크의 정신을 담아

개인정보 보호는 암호화의 내재적 가치의 중요한 구성 요소로, 커뮤니티의 인지도를 쉽게 얻고 장기적인 내러티브 기반을 갖습니다.

(4) “경계적으로 온건한” 규제 추세에 부합

"엄격히 규제되는 대상"에서 "우선순위가 낮은 집행 대상"으로 규제가 전환되면서 이 부문에 대한 시장의 위험 할인이 감소했습니다.

따라서 개인정보보호 부문은 2025년 투자의 초점이 될 수 있는 구조적 조건을 갖추고 있으며, 단지 따라잡기 위한 랠리가 아니라 구조적 격차를 메우는 역할을 할 것입니다 .

2.3 2025년 3분기~4분기에 개인정보 보호 관련 주식이 증가한 것은 "선제적이고 구조 중심적"인 특성을 보였습니다.

최근 시장 동향을 살펴보면, 현재 개인정보 보호 자산의 급증은 자연스러운 전염이 아니라 오히려 적극적으로 주도되고 있다는 분명한 징후를 보여줍니다.

• 일부 OG 펀드와 아시아 트레이딩 팀은 조기에 조치를 취해 포지션 집중도를 높였습니다.
• 자금 제공자, 계약 거래자, ZEC/ZK 개발팀 간의 사회적 상호작용이 증가하면서 시장의 관심이 확대되었습니다.
• 대규모 ETH 보유자는 저렴한 가격으로 ZEC/DASH를 반복적으로 축적하여 전략적 포지션 구축 접근 방식을 보여주었습니다.

위의 표지판은 다음을 나타냅니다.

이번 개인정보 보호 관련 시장 활동은 자연스러운 시장 감정의 원동력이라기보다는 "구조적 요인 + 신중한 점화"의 결과에 더 가깝습니다.

서사적 부활과 재정적 행동은 시간적, 구조적으로 일관성을 유지합니다.

3. AI, 결제, 암호화폐의 대규모 통합으로 성장의 여지가 더 커졌습니다.

AI, 온체인 결제, 데이터 주권이 2025년까지 주류 애플리케이션으로 자리 잡으면서 개인정보 보호 관련 수요는 구조적으로 상승세를 보이고 있습니다. 개인정보 보호 코인은 이 시스템의 유일한 해결책은 아니지만, 시장에서 가장 직접적으로 거래 가능하고 가격 결정이 용이 합니다. 따라서 이러한 새로운 내러티브는 기존 개인정보 보호 자산에 외부적인 증분 가치를 제공하여 이 사이클에서 상당한 "내러티브 연결 권한"을 확보할 수 있도록 합니다.

2025년까지 AI와 암호화의 긴밀한 통합으로 몇 가지 주요 추세가 형성될 것입니다.

• 온체인 은행

이는 계정 시스템, 거래 경로, 사용자 개인정보 보호의 제어 가능성을 강조합니다.

• 데이터 주권

사용자는 자신의 데이터의 가시성, 이전 가능성, 입증 가능성을 독립적으로 관리해야 합니다.

• PayFi와 암호화폐 결제 시스템의 재구조화

국경 간 지불, 온체인 결제, 스테이블코인의 홍보 과정에서 "감사 가능성 + 개인정보 보호"에 대한 이중 요구가 증가했습니다.

• AI 에이전트 및 자동 거래 실행

AI 에이전트가 사용자를 대신하여 체인상에서 작업을 시작하면 개인정보 침해 위험이 핵심적인 문제가 됩니다.

• 사용자 수준 개인 정보 보호 컴퓨팅에 대한 수요 증가

블록체인 상에서 사용자 거래, 신원, 자산 분배가 쉽게 연결되지 않도록 보장하는 것이 필요합니다.

이러한 추세는 모두 핵심적인 사실을 가리킵니다.

AI, 결제, 온체인 ID가 대규모 구현 단계에 접어들면서 개인정보 보호는 더 이상 선택 사항이 아니라 기본적인 필수 사항이 될 것입니다.

따라서 이번 개인정보 보호 관련 시장 동향에서는 미래 기술의 가격을 미리 책정하기보다는 "실용적이고, 결합 가능하며, 엔지니어링 측면에서 명확한 진전이 있는" 주류 개인정보 보호 자산을 거래하는 경향이 더 큽니다.

4. 주류 프라이버시 코인의 엔지니어링 진전: 이 시장 랠리의 진정한 원동력

이번 라운드의 개인 정보 보호 관련 시장 동향의 핵심은 아직 개념 단계에 있는 FHE와 같은 기술적 방향이 아니라 엔지니어링 역량, 지갑 경험, 프로토콜 구조 및 생태계 거버넌스 측면에서 주류 개인 정보 보호 코인의 장기적 혁신과 축적에 대한 시장의 재평가입니다 .

ZEC, DASH, ZEN, STRK와 같은 프로젝트는 프라이버시 부문에서 가장 대표적인 자산군을 구성합니다. 이러한 프로젝트들의 기술적 진화, 생태계 포지셔닝, 그리고 거래 구조는 이번 시장 활동의 근본적인 원동력을 형성합니다.

4.1 ZEC(Zcash) 기술 기반과 에코 경제의 두 바퀴

• NU5 업그레이드: "학문적 개인정보 보호"에서 "공학적 개인정보 보호"로의 핵심 혁신

Halo 2, Orchard, UDT와 같은 핵심 업그레이드는 지속적으로 발전하고 있으며, NU5(Orchard + Halo2 + Unified Addresses)는 Zcash를 "학술 수준의 개인정보 보호 기술"에서 "사용 가능하고 구성 가능한" 엔지니어링 단계로 끌어올렸습니다. Halo 2 증명 시스템은 신뢰 설정을 제거하고, Orchard는 보호된 거래 환경을 강화하며, Unified Addresses는 지갑 수신 프로세스를 간소화합니다. 이 세 가지가 결합되어 진입 장벽을 크게 낮추는 동시에 향후 규정 준수 통합 및 L2/Rollup 연결에 대한 명확한 가능성을 제시합니다.

• Orchard는 신뢰할 수 있는 설정에 의존하지 않습니다. Sean Bowe를 포함한 Electric Coin Company 엔지니어링 팀의 주도로 Orchard는 현재 사용 가능한 가장 진보적이고 안전하며 검증 가능한 영지식 결제 시스템 중 하나로 자리매김했습니다.
• Orchard, Sapling, Transparent 주소를 단일 결제 형식으로 통합하는 Unified Address는 보호된 풀에 유입되는 자금의 비중을 크게 증가시킬 것으로 예상됩니다. 현재 외부 관찰자는 자금이 투명 풀에 유입되는지 보호된 풀에 유입되는지 구분할 수 없습니다.
• 기존의 보호형 풀을 크게 개선한 오차드 풀은 새플링 풀과 스프라우트 풀과 함께 독립적인 익명 환경을 형성합니다.
• Orchard의 거래는 Orchard의 "액션" 메커니즘을 통해 메타데이터 노출을 줄이고 익명성을 향상시킵니다. 이는 기존 UTXO 모델에서는 찾을 수 없는 특징입니다.

• NU6 업그레이드: 기술 중심에서 생태적 거버넌스 및 지속 가능한 경제 모델로

NU6의 핵심 계획 중 하나는 완전히 새로운 Zcash 개발 기금 모델 도입입니다. 새로운 "간접 자금 조달 모델"은 기존 모델(블록 보조금의 20%를 Zcash 커뮤니티, Electric Coin Company, 그리고 Zcash 재단에 할당)을 대체합니다.

커뮤니티 피드백을 바탕으로 ZIP 1015에 제안된 새로운 락박스(Lockbox) 메커니즘은 블록 보조금의 12%를 락박스 계좌에 적립합니다. 이 기금은 커뮤니티가 배분 메커니즘에 대한 합의에 도달한 후 생태계 구축에 사용되어 주요 개발 프로젝트가 장기적으로 안정적인 지원을 받을 수 있도록 보장합니다.

한편, Zcash Community Funding은 연간 프로젝트 보조금의 8%를 계속 지원받을 예정입니다.

• 장기적 내러티브 방향: 애플리케이션 시나리오 확장과 역량 확장이 다음 단계의 과제가 됩니다.

ZK-Rollup과 L2의 융합은 Zcash의 핵심적인 잠재적 방향으로 여겨집니다. 그러나 엔지니어링 복잡성과 경제 모델 구조라는 두 가지 과제에 직면해 있습니다. 만약 이것이 실현된다면, Zcash의 보호된 풀은 확장 가능하고 DeFi와 호환되는 프라이버시 실행 계층이 될 수 있습니다. 커뮤니티는 이미 초기 탐색과 제안을 진행했지만, 구현에는 아직 시간이 걸릴 것입니다.

특히 주목할 만한 것은 생태계 개발자 디마흘레드바(Dimahledba)가 제안한 "Ztarknet"입니다. 이 제안은 Starknet과 Zcash를 결합하여 프라이빗하면서도 확장 가능한 2계층 네트워크를 구축하고, 네트워크 수수료를 ZEC를 통해 지불할 수 있도록 하는 것을 목표로 합니다. 이 제안은 이미 창립자 주코 윌콕스(Zooko Wilcox)를 비롯한 여러 커뮤니티 구성원의 초기 지지를 받았습니다.

전반적으로 NU6 시리즈는 생태계 거버넌스, 자금 조달 모델, 개발 기금 관리, 그리고 장기적 지속가능성 메커니즘(NU6.1에서 제안된 코인홀더 관리 기금 및 보조금 모델 포함)을 포괄하며, 성과 최적화 및 기술 부채 정리도 포함합니다. NU5는 기술적 기반을 마련했으며, NU6는 생태계 거버넌스 및 경제 구조 측면에서 이를 보완하고 강화합니다.

기술 기반(NU5)이 공고해진 후, 미래 생태계 및 자금 조달 모델(NU6)은 개발 자원 배분 방식, 거버넌스를 통한 커뮤니티와 기관 간 균형, 그리고 개발 속도의 안정적인 유지 여부를 결정하게 될 것이며, 이는 ZEC의 장기적인 시장 신뢰도에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. ZEC와 Zcash 네트워크는 "BTC 프라이버시 포크에 대한 과장된 이야기"에서 "지속적인 R&D 및 거버넌스 역량을 갖춘 프라이버시 인프라"로 포지셔닝을 전환했습니다.

4.2 업계에 대한 기타 주류 프라이버시 코인의 관련성

• ZK/FHE와 같은 관련 개념이 따라잡지 못한 이유:

이번 라운드에서는 개인정보 보호 관련 ZK 및 FHE 개념 프로젝트가 협업하지 않았습니다. 그 이유는 주로 다음과 같습니다.

• 아직 사업 시나리오가 검증되지 않았으며, 지속 가능한 수요 루프가 부족합니다.
• 공학적 구현이 부족하고, 연구 개발의 초기 단계에 머물러 있습니다.
• 장기적인 내러티브 축적이 부족하고 주류 자금 지원에서 인정을 받지 못했습니다.

따라서 이번 시장 활동의 성격은 다음과 같습니다.

사전에 ZK나 FHE를 둘러싼 과대광고와 추측보다는 기존 프라이버시 코인의 가치 재평가입니다.

5. 이번 개인정보 보호 관련 추세는 지속 가능할까요?

2025년 개인정보 보호 부문의 부활은 우연이 아니라, 규제 당국의 태도 약화, 주류 알트코인의 유동성 위축, 네이티브 내러티브에 대한 수요 증가, 그리고 오랫동안 기다려온 엔지니어링 부문의 진전이라는 네 가지 요인의 결과였습니다. 이러한 요인들은 "갈림길"과 "구조적 자금 조달 필요성"을 야기했습니다. 그러나 개인정보 보호 부문의 지속가능성에 대한 핵심 불확실성은 PayFi, AI 에이전트, 온체인 은행과 같은 분야에서 개인정보 자산이 진정으로 근본적인 기능적 역할을 수행할 수 있을지 여부에 있습니다.

이러한 역할을 다할 수 있다면 개인정보 보호 부문은 새로운 주기에 "가치 고정 부문"으로 성장할 잠재력이 있습니다. 그렇지 않으면 이번 시장 활동은 1~2분기 후에 차별화 단계에 진입할 수 있습니다.

2025년 프라이버시 부문의 부상은 단순한 추격 랠리도 아니고, 단순히 시장 심리에 의한 것도 아닙니다. 오히려 이는 암호화폐 산업이 기관 투자 시대로 진입하면서 나타난 구조적 결과입니다. 비트코인(BTC)은 "디지털 금"으로 새롭게 정의되었고, 이더리움(ETH)은 L2 자본 시장이 되었으며, 프라이버시는 다시 한번 웹 3.0의 핵심 가치 창출 창구가 되었습니다.

이번 시장 랠리의 핵심 은 프라이버시 가치의 재평가, 사이퍼펑크 정신으로의 단계적 회귀, 주류 자본 구조의 불균형 반영, 그리고 공학적 혁신의 지연된 실현입니다. 진정으로 탐구해야 할 질문은 "프라이버시가 왜 상승하는가"가 아니라, AI와 제도화가 동시에 발전하는 시대에 프라이버시가 다시 한번 암호 자산의 주요 가치 동인이 될 것인가입니다. 프라이버시 부문에 구조적인 장기적 추세가 나타날 가능성이 있을까요? 이 모든 것은 아직 불확실하며 추가적인 시장 검증이 필요할 것입니다.